民生证券-增持艾利门特股权,拓展金属精密加工业务

页数: 4页
行业: 通讯行业
作者: 郑平 张大印
发布机构: 民生证券
发布日期: 2017-01-03
[Table_Title] 信维通信(300136) 公司研究/简评报告 增持艾利门特股权,拓展金属精密加工业务 简评报告/电子元器件 2017 年 01 月 03 日 [Table_Invest] [Table_Summary] 一、事件概述 近期,公司发布公告: (1)公司以 993.7 万元人民币受让余鹏转让的深圳艾利 门特科技有限公司(以下简称“艾利门特”)26.15%的股权,转让后公司持有艾利 门特 59.15%股权。 (2)公司全资子公司深圳亚力盛连接器有限公司于近日取得由深 圳市科技创新委员会、深圳市财政委员会、深圳市国家税务局、深圳市地方税务局 联合颁发的《高新技术企业证书》 ,亚力盛通过了国家级高新技术企业认定。 一、 二、分析与判断   艾利门特长于金属注射成型技术,有利于公司扩展金属器件加工业务 艾利门特主要从事金属和陶瓷粉末注射成形技术(MIM)精密五金的研发与生 产。MIM 工艺适用于大批量生产尺寸小、结构精密、三维形状复杂以及具有特 殊性能要求的金属零部件,相关产品在目前手机金属结构件和天线一体化方面 具有明显优势。我们认为,与艾利门特技术产品和客户资源的整合将使公司在 现有业务领域外拓展新的发展方向,并进一步巩固现有产品的领先优势和客户 合作黏度,有利于扩大公司经营业务种类,强化公司盈利能力。 强烈推荐 维持评级 合理估值: 35.60—40.05 元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2016-12-30 收盘价(元) 近 12 个 月 最 高 / 最 低 (元) 总股本(百万股) 28.5 33.2/16.97 961 流通股本(百万股) 716 流通股比例(%) 74.49 总市值(亿元) 274 流通市值(亿元) 204 [Table_QuotePic] 该股与沪深 300 走势比较 信维通信 沪深300 72% 亚力盛通过国家级高新技术企业认定,公司战略布局初见成效 亚力盛主营业务为连接器的研发、生产和销售,现有连接器产品主要应用于消 费电子类产品的生产过程测试以及办公自动化、医疗、通讯设备以及汽车。公 司于 2015 年收购亚力盛,进入生产制造工业自动化类连接器产品领域,进一 步拓展进入汽车射频综合解决方案领域。我们认为,亚力盛通过国家级高新技 术企业认定,充分反应了公司战略布局的前瞻性,持续看好公司在连接器领域 的后续发展。 18% 0% -18% 16/1 16/4 16/7 16/10 执业证号: S0100516050001 预计公司 2016~2018 年 EPS 分别为 0.53、0.89 和 1.29 元,当前股价对应的 PE 分别为 53.8X、32.0X 和 22.1X。给予公司 2017 年 40~45 倍 PE,未来 12 个月合理 估值 35.60~40.05 元,维持公司“强烈推荐”评级。 三、 四、风险提示: 电话: 010-85127506 邮箱: zhengping@mszq.com 研究助理:张大印 执业证号: S0100116110034 宏观经济持续下行;智能手机出货量不及预期;新技术创新及应用不及预期。 电话: 0755-22662070 邮箱: zhangdayin@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 PE(现价) PB 36% [Table_Author] 分析师:郑平 二、 三、盈利预测与投资建议 项目/年度 营业收入(百万元) 增长率(%) 归属母公司股东净利润(百万元) 增长率(%) 每股收益(元) 54% 2015 1,300 60.9% 221 250.9% 0.39 73.1 11.1 2016E 2,584 98.8% 512 131.4% 0.53 53.8 12.9 2017E 4,253 64.6% 857 67.3% 0.89 32.0 8.9 2018E 6,369 49.8% 1,239 44.6% 1.29 22.1 6.2 1.民生电子行业事件点评:AirPods 正式 发售,无线互联未来趋势 2.信维通信(300136)公司深度研究:音 频、射频一体化,无线互联大未来 资料来源:公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Page] 信维通信(300136) 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元) 2015 2016E 2017E 主要财务指标 2018E 营业总收入 1,300 2,584 4,253 6,369 营业成本 910 1,656 2,726 4,271 9 16 27 39 营业税金及附加 2015 2016E 2017E 2018E 成长能力 营业收入增长率 60.9% 98.8% 64.6% 49.8% EBIT 增长率 259.1% 153.6% 68.0% 44.8% 净利润增长率 250.9% 131.4% 67.3% 44.6% 销售费用 18 37 60 90 管理费用 147 328 521 637 盈利能力 毛利率 30.0% 35.9% 35.9% 32.9% 净利润率 17.0% 19.8% 20.1% 19.5% 总资产收益率 ROA 11.4% 21.3% 24.0% 23.5% 净资产收益率 ROE 15.9% 26.9% 31.1% 31.0% EBIT 财务费用 216 547 919 1,332 (10) (4) (23) (42) 6 0 0 0 资产减值损失 投资收益 营业利润 29 21 24 23 249 573 966 1,397 营业外收支 利润总额 4 0 0 0 流动比率 1.7 3.1 3.3 3.4 253 578 970 1,401 速动比率 1.5 2.7 2.9 3.0 现金比率 0.4 1.0 1.2 1.4 资产负债率 0.3 0.2 0.2 0.2 应收账款周转天数 99.8 95.9 97.2 96.7 存货周转天数 43.4 43.6 43.5 43.6 总资产周转率 0.9 1.2 1.4 1.4 每股收益 0.39 0.53 0.89 1.29 所得税 32 65 114 162 净利润 221 512 857 1,239 归属于母公司净利润 221 512 857 1,239 EBITDA 264 596 975 1,393 资产负债表(百万元) 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 242 518 965 1834 应收账款及票据 492 709 1182 1762 预付款项 存货 其他流动资产 流动资产合计 长期股权投资 偿债能力 经营效率 每股指标(元) 24 44 73 115 每股净资产 2.32 1.99 2.88 4.18 120 198 325 510 每股经营现金流 0.35 0.42 0.57 0.93 每股股利 0.05 0.00 0.00 0.00 42 42 42 42 930 1552 2650 4360 估值分析 34 34 34 34 PE 73.1 53.8 32.0 22.1 固定资产 337 399 460 521 PB 11.1 12.9 8.9 6.2 无形资产 0 0 0 0 EV/EBITDA 93.3 40.4 24.2 16.3 股息收益率 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 1017 855 925 909 资产合计 1947 2407 3576 5270 短期借款 262 0 0 0 应付账款及票据 203 347 554 878 1 1 1 1 其他流动负债 流动负债合计 现金流量表(百万元) 净利润 折旧和摊销 2015 2016E 2017E 2018E 221 512 857 1,239 54 49 55 62 553 501 812 1267 营运资金变动 (49) (136) (340) (385) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 212 406 544 888 其他长期负债 5 5 5 5 资本开支 非流动负债合计 5 5 5 5 投资 负债合计 557 505 817 1272 股本 598 957 957 957 0 0 0 0 股东权益合计 1390 1902 2759 3998 筹资活动现金流 负债和股东权益合计 1947 2407 3576 5270 现金净流量 少数股东权益 141 (118) 121 41 (113) 0 0 0 (253) 139 (97) (18) 股权募资 91 0 0 0 债务募资 43 0 0 0 107 (269) 0 0 67 276 447 870 投资活动现金流 资料来源:公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 信维通信(300136) [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 郑平,TMT组组长。中国人民大学管理学博士,中国石油大学商学院MBA导师;拥有近十年TMT领域研究经验,2016 年加盟民生证券。 张大印,电子行业研究助理。北京邮电大学电子科学与技术硕士,北京邮电大学电子科学与技术学士,近三年电子实 业从业经验,2016年加盟民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明。 评级说明 公司评级标准 以报告发布日后的 12 个月内公司股价 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 投资评级 说明 强烈推荐 相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 谨慎推荐 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 10%以上 推荐 相对沪深 300 指数涨幅 5%以上 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%~5%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的 12 个月内行业指数 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 民生证券研究院: 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层; 100005 上海:上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101; 200122 深圳:深圳市福田区深南大道 7888 号东海国际中心 A 座 28 层; 525000 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 信维通信(300136) 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致 的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报 告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任 何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易,亦可 向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、 咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系 后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交 易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保 留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4
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