浙商证券-浙江鼎力2106年年报点评:业绩增长符合预期,海外和剪叉式产品增长亮眼

页数: 4页
行业: 机械行业
作者: 王鹏
发布机构: 浙商证券
发布日期: 2017-03-01
公司研究类模板 [Table_main] 业绩增长符合预期,海外和剪叉式产品增长亮眼 ──浙江鼎力 2106 年年报点评 :王鹏 执业证书编号:S1230514080002 :021-80105904 :wangpeng@stocke.com.cn [table_invest] 评级 报告导读 增持 上次评级 增持 当前价格 ¥49.26 事件:2017 年 2 月 28 日,浙江鼎力发布 2016 年年报, 2016 年公司实现营业 [LastQuaterEps] 单季度业绩 收入 6.95 亿元,归母净利润 1.75 亿元,同比分别增长 44.98%和 39.01%,与我 4Q/2016 0.25 们对 2016 年净利润预测基本一致。主营业务毛利率 40.78%,同比减少 0.07pct。 3Q/2016 三费中销售费用率同比下降 1.1pct;管理费用率上升 0.9pct,主要是研发费用 0.30 积极开拓海外市场,海外业务同比增长 61.26% 0.34 1Q/2016 0.18 [table_stktrend] 浙江鼎力 32% 年海外业务营收 3.9 亿元,营收占比 58.3%, 同比提升 9pct,同比增速达 61.26%; 12% 同时海外毛利率提升 4pct,达到 41.89%。主要原因:1)公司产品价格比国外 -8% 竞争对手的同类产品低大约 20%;2)16 年加大海外市场拓展力度,先后参加 德国 BAUMA 展以及英国、澳大利亚和土耳其等国家的工程机械展;3)增资 上证综合指数 08/31/16 2016 年公司积极拓展海外市场,海外业务占比大幅提升,带来业务高增长。2016 06/30/16  2Q/2016 12/31/16 务费用率为-2.06%。主要是汇兑收益所致。 元/股 10/31/16 和员工薪酬增加(2016 年研发费用营收占比达 5.2%,同比增加 125.94%) ,财 04/30/16 中 小 盘 研 究 | 专 用 设 备 行 业 | 报告日期:2017 年 2 月 28 日 02/29/16 深 度 报 告 浙江鼎力(603338) 并持有 Magni20%股权,利用其在欧洲的营销网点进一步拓展了了海外市场。  剪叉式产品需求旺盛,是营收增长的主要驱动力 公司简介 2016 年公司剪叉式产品销售 7260 台,实现营业收入 5.02 亿元,分别同比增长 55.10%和 53.21%;剪叉式产品的营收占比达到 72%,同比提升约 4pct。主要 国内高空作业平台龙头,主要产品包括 剪叉式、桅柱式和臂式高空作业平台。 原因:1)剪叉式产品市场需求较大,国内高空作业平台仍以剪叉式产品为主; 2)公司优质的产品和良好的售后服务带来销售的增加。公司在国内首推高空 作业平台“再制造”模式,为客户提供涵盖“回购”和“翻新”业务,并在行 业内首次将部分剪叉式系列产品的质保期延长至两年。  [Table_relate] 相关报告 浙商证券-中小盘-浙江鼎力(603338)深 定增加码臂式产品,有助于产品线完善和壁垒树立 度报告:扬帆蓝海, “力”动未来 与 Magni 合作研发的 8 款臂式新产品 2016 年 11 月亮相上海宝马展,将对现有 产品线形成补充。加之拟定增不超过 10.66 亿元募投年产 3200 台大型智能高空 作业平台(主要用于直臂和曲臂式产品生产)项目,目前正处反馈意见回复中。 [table_research] 报告撰写人: 王鹏、 加码臂式高空作业平台的研发和生产,用以完善产品线和强化技术壁垒。 数据支持人: 李锋  成长逻辑确定,高空作业平台的龙头地位将继续强化 国内高空作业平台行业正处于“蓝海”,2015 年全球高空作业平台保有量 112 万台、国内目前保有量 4 万台,增长潜力巨大。公司作为国内高空作业平台龙 头,竞争优势明显。随着新产品研发和投放力度加大、海外市场品牌知名度进 一步提升和融资租赁业务放量,公司的龙头地位将得到进一步的强化。我们持 续看好公司在高空作业平台领域的竞争优势和成长性。 http://research.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page]  浙江鼎力(603338)深度报告 盈利预测及估值 我们预计公司 2017-2019 年实现营收 8.68 亿元、10.44 亿元、14.68 亿元,同 比增长 24.93%、20.27%、40.69%;归属于母公司股东的净利润分别为 2.33 亿 元、2.93 亿元、3.73 亿元,同比增长 33.48%、25.41%、27.39%;不考虑增发 摊薄,对应的 EPS 分别为 1.44 元、1.80 元、2.29 元,对应 PE 为 34 倍、27 倍、21 倍;考虑到增发摊薄,对应的 EPS 分别为 1.24 元、1.56 元、1.99 元, 对应 PE 为 40 倍、32 倍、25 倍,维持“增持”评级。 财务摘要 证 券 研 究 报 告 [table_predict] (百万元) 2016A 2017E 2018E 2019E 主营收入 694.66 867.85 1043.74 1468.42 44.98 24.93 20.27 40.69 174.78 233.29 292.58 372.71 39.01 33.48 25.41 27.39 1.08 1.44 1.80 2.29 35.60 34.31 27.36 21.48 (+/-) 净利润 (+/-) 每股收益(元) P/E http://research.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 浙江鼎力(603338)深度报告 表附录:三大报表预测值 [table_money] 资产负债表 单位:百万元 流动资产 单位:百万元 2016 2017E 2018E 利润表 2019E 单位:百万元 1633.79 营业收入 844.74 2285.24 2379.25 现金 247.42 1657.06 1606.07 666.85 营业成本 应收账款 177.72 216.96 250.50 337.74 营业税金及附加 1.02 6.09 6.03 6.98 营业费用 其它应收款 预付账款 单位:百万元 2016 2017E 2018E 2019E 694.66 867.85 1043.74 1468.42 400.99 498.61 603.97 867.06 5.62 6.60 7.31 9.54 39.46 46.86 54.27 77.83 7.26 7.90 10.79 14.97 管理费用 72.25 78.97 88.72 121.88 存货 179.11 225.19 278.91 393.10 财务费用 -14.30 -26.22 -39.85 -34.50 其他 232.22 172.03 226.95 214.16 资产减值损失 2.82 2.34 2.64 4.54 非流动资产 526.55 791.89 1118.04 2314.70 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 固定资产 214.25 248.23 377.37 无形资产 投资净收益 0.00 1337.11 营业利润 6.92 4.31 5.69 5.64 194.74 265.00 332.36 427.70 49.41 137.02 134.11 131.19 营业外收入 11.28 9.73 12.04 11.02 262.90 406.63 606.57 846.39 营业外支出 0.02 0.18 0.07 0.09 资产总计 1371.29 3077.12 3497.29 206.00 274.55 344.33 438.63 流动负债 273.07 227.94 370.04 31.01 41.18 51.65 65.79 短期借款 0.00 7.00 2.33 174.99 233.37 292.68 372.84 应付账款 148.46 136.66 223.64 296.48 0.20 0.07 0.10 0.12 其他 124.61 84.27 144.06 165.23 归属母公司净利润 174.78 233.29 292.58 372.71 非流动负债 12.42 12.92 12.94 12.76 223.40 294.88 359.56 480.13 0.00 0.00 0.00 0.00 1.08 1.44 1.80 2.29 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 44.98% 24.93% 20.27% 40.69% 营业利润 46.96% 36.08% 25.42% 28.69% 归属母公司净利润 39.01% 33.48% 25.41% 27.39% 毛利率 42.28% 42.55% 42.13% 40.95% 25.19% 17.40% 25.19% 11.90% 26.89% 9.83% 28.04% 11.32% 15.83% 7.79% 8.73% 10.32% 其他 长期借款 其他 负债合计 少数股东权益 归属母公司股东权益 负债和股东权益 3948.49 利润总额 所得税 464.83 3.11 净利润 少数股东损益 EBITDA EPS(元) 12.42 12.92 12.94 12.76 285.49 0.00 240.86 0.07 382.98 0.17 477.59 0.29 1085.81 2836.20 3114.15 3470.61 成长能力 1371.29 3077.13 3497.30 3948.50 主要财务比率 获利能力 现金流量表 单位:百万元 经营活动现金流 净利润 单位:百万元 2016 2017E 2018E 2019E 净利率 ROE 142.34 152.80 288.77 291.52 ROIC 372.84 偿债能力 174.99 233.37 292.68 折旧摊销 21.12 34.41 39.43 58.38 资产负债率 20.82% 7.83% 10.95% 12.10% 财务费用 -14.30 -26.22 -39.85 -34.50 净负债比率 0.00% 0.25% 0.07% 0.09% 投资损失 -6.92 -4.31 -5.69 -5.64 流动比率 3.09 10.03 6.43 3.51 -99.75 速动比率 2.44 9.04 5.68 2.67 总资产周转率 0.56 0.39 0.32 0.39 营运资金变动 37.16 -82.98 1.76 -69.71 -1.46 0.44 -185.92 -293.98 -360.33 -1249.60 资本支出 -0.51 213.61 276.46 1047.25 应收帐款周转率 0.26 0.25 0.24 0.23 长期投资 103.03 0.00 0.00 0.00 应付帐款周转率 3.15 3.50 3.35 3.33 其他 -83.40 -80.37 -83.87 -14.82 1550.82 20.58 18.85 每股收益 1.08 1.44 1.80 2.29 短期借款 0.00 7.00 -4.67 0.78 每股经营现金 0.88 0.94 1.78 1.79 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 每股净资产 6.68 17.45 19.17 21.36 -14.82 1543.82 25.25 -58.40 1409.64 -50.99 35.60 34.31 27.36 21.48 其它 投资活动现金流 筹资活动现金流 其他 现金净增加额 0.19 营运能力 -202.35 每股指标(元) 18.08 估值比率 -939.23 P/E P/B EV/EBITDA 5.73 2.82 2.57 2.31 26.74 21.55 17.80 15.29 资料来源:贝格数据、浙商证券研究所 http://research.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 浙江鼎力(603338)深度报告 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内,证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、买入 :相对于沪深 300 指数表现 +20%以上; 2、增持 :相对于沪深 300 指数表现 +10%~+20%; 3、中性 :相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%之间波动; 4、减持 :相对于沪深 300 指数表现-10%以下。 行业的投资评级: 以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、看好 :行业指数相对于沪深 300 指数表现+10%以上; 2、中性 :行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%以上; 3、看淡 :行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%以下。 我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对 比重。 建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000) 制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本 公司” )对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公 司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。 对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有,未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的 全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明本报告发布人和发布日期,并提示使用本报告的风 险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海市长乐路 1219 号长鑫大厦 18 层 邮政编码:200031 电话:(8621)64718888 传真:(8621)64713795 浙商证券研究所:http://research.stocke.com.cn http://research.stocke.com.cn 4/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分
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