信达证券-中标2.6亿污泥处置订单,PPP业务再下一城

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行业: 机械行业
发布机构: 信达证券
发布日期: 2017-03-02
中标 2.6 亿污泥处置订单,PPP 业务再下一城 证券研究报告 2017 年 3 月 2 日 公司研究—事项点评 中电环保(300172.sz) 事件:中电环保发布公告,公司近期收到中标通知书,确认为徐州市污泥耦合发电 PPP 项目中标单位,项目主要负责徐州市 区污泥处理处置项目 2 标段的投资、设计、建设、运营、维护等,污泥处理结算单价为人民币 180 元/吨,处置规模约为 7.3 万吨/年,处置年限 20 年,合同总金额为 2.628 亿元。 买入 增持 持有 卖出 上次评级:增持,2016.10.26 范海波 CFA,行业分析师 执业编号:S1500510120021 联系电话:+86 10 83326800 邮 箱:fanhaibo@cindasc.com 吴漪  司已签订单累计的污泥处理量已达到 110 万吨/年(远景规划) ,加上本次的项目将达到 120 万吨/年。目前,公司南京污 泥焚烧协同发电项目已通过环保验收,其他项目也在陆续的建设之中,如能顺利施工并投产,公司的污泥处置体量将迅 速扩大,形成规模效应。  执业编号:S1500514080001 强,公司立足南京,并已成功拓展到江苏省的其他区域和河南驻马店,未来还将进一步扩大在周边地区的市场占有率。 联系电话:+86 10 83326718  唐伊辰 研究助理 联系电话:+86 10 83326717 2016 年业绩增长 8%,看好未来污泥 PPP 的业绩爆发。公司日前发布业绩预告,预计公司 2016 年将实现营业总收入 6.48 亿元,同比增长 6.69%;实现归母净利润 1.09 亿元,同比增长 8.08%;实现基本每股收益 0.22 元,符合我们此前预期。 王伟 行业分析师 执业编号:S1500515070001 联系电话:+86 10 83326719 邮箱:wangwei2@cindasc.com 模式可复制性强,立足南京辐射周边区域。公司污泥处置采用“生物质耦合发电”的方式,通过与电厂进行合作,借助 现役燃煤电厂进行耦合发电,促进污泥减量化、无害化、资源化和规模化处置。 “生物质耦合发电”的商业模式可复制性 行业分析师 邮箱:dingshitao@cindasc.com 污泥处置 PPP 项目再下一城,污泥处置体量迅速增加。公司在 2013 年承接了南京污水处理厂污泥焚烧处置项目,被列 为江苏省战略性新兴产业示范工程;后又相继承接了常熟污泥项目、河南驻马店、江阴、镇江等地的污泥处置项目,公 行业分析师 执业编号:S1500512110003 联系电话:+86 10 83326720 邮 箱:wuyi@cindasc.com 丁士涛 点评: 未来,随着公司污泥 PPP 项目的陆续实施,公司业绩将有进一步增长的动力。  盈利预测及评级:根据最新股本,我们预计公司 16-18 年实现 EPS 分别为 0.22 元、0.24 元、0.26 元,根据 2017-03-01 收盘价,对应 PE 分别为 51、46、43 倍,维持“增持”评级。  风险因素:公司项目订单量低于预期;应收账款回收风险。 邮箱:tangyichen@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编:100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 公司报告首页财务数据 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 607.12 607.61 648.29 747.78 814.32 增长率 YoY % 12.33% 0.08% 6.69% 15.35% 8.90% 83.40 100.89 109.04 122.07 130.98 增长率 YoY% 20.75% 20.97% 8.08% 11.95% 7.30% 毛利率% 28.35% 31.95% 33.24% 33.34% 33.19% 净资产收益率 ROE% 9.27% 10.36% 10.19% 10.29% 9.98% 0.16 0.20 0.22 0.24 0.26 市盈率 P/E(倍) 67 55 51 46 43 市净率 P/B(倍) 3.99 3.66 4.95 4.47 4.04 归属母公司净利润(百万元) 每股收益 EPS(元) 资料来源:wind,信达证券研发中心预测 注:股价为 2017 年 3 月 1 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 资产负债表 会计年度 流动资产 货币资金 应收票据 应收账款 预付账款 存货 其他 非流动资产 长期投资 固定资产 无形资产 其他 资产总计 流动负债 短期借款 应付账款 其他 非流动负债 长期借款 其他 负债合计 少数股东权益 归属母公司股东权益 负债和股东权益 重要财务指标 主要财务指标 营业收入 同比 归属母公司净利润 同比 毛利率 ROE 每股收益(元) P/E P/B EV/EBITDA 单位:百万元 2014A 977.56 459.63 40.79 328.67 46.12 76.46 25.90 348.17 3.51 51.70 80.53 212.43 1,325.73 351.75 0.00 244.06 107.69 21.81 0.00 21.81 373.56 20.10 932.08 1,325.73 2015A 1,079.83 422.81 17.93 350.70 34.20 147.77 106.43 430.81 3.68 48.85 73.96 304.32 1,510.64 438.83 0.00 326.70 112.13 31.59 0.00 31.59 470.41 24.16 1,016.07 1,510.64 2016E 1,249.00 536.49 35.63 375.70 43.28 151.47 106.43 470.12 3.68 121.06 85.18 260.21 1,719.12 503.72 30.00 346.23 127.50 61.59 30.00 31.59 565.31 28.70 1,125.11 1,719.12 2017E 1,330.21 566.13 37.80 423.26 49.85 146.75 106.43 516.26 3.68 201.70 100.06 210.83 1,846.47 503.92 10.00 357.46 136.46 61.59 30.00 31.59 565.51 33.79 1,247.18 1,846.47 2018E 1,503.03 656.27 36.65 467.61 54.40 181.66 106.43 556.61 3.68 232.31 107.01 213.61 2,059.63 580.64 10.00 418.39 152.25 61.59 30.00 31.59 642.22 39.24 1,378.16 2,059.63 2014A 607.12 12.33% 83.40 20.75% 28.35% 9.27% 0.16 67 3.99 16.49 2015A 607.61 0.08% 100.89 20.97% 31.95% 10.36% 0.20 55 3.66 28.33 2016E 648.29 6.69% 109.04 8.08% 33.24% 10.19% 0.22 51 4.95 40.19 2017E 747.78 15.35% 122.07 11.95% 33.34% 10.29% 0.24 46 4.47 34.92 单位:百万元 2018E 814.32 8.90% 130.98 7.30% 33.19% 9.98% 0.26 43 4.04 32.29 利润表 会计年度 营业收入 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 EBITDA EPS(摊薄) 现金流量表 会计年度 经营活动现金流 净利润 折旧摊销 财务费用 投资损失 营运资金变动 其它 投资活动现金流 资本支出 长期投资 其他 筹资活动现金流 吸收投资 借款 支付利息或股息 现金净增加额 单位:百万元 2014A 607.12 434.98 4.66 21.00 57.43 -10.14 7.36 0.00 0.01 91.85 8.92 0.07 100.69 13.63 87.06 3.66 83.40 112.63 0.16 2015A 607.61 413.47 4.22 18.24 61.27 -7.40 15.64 0.00 2.94 105.12 14.38 0.02 119.48 15.58 103.90 3.01 100.89 131.11 0.20 2016E 648.29 432.78 5.19 22.69 64.83 -4.51 7.51 0.00 0.98 120.78 9.88 0.04 130.61 17.03 113.59 4.54 109.04 140.13 0.22 2017E 747.78 498.50 5.98 26.17 74.78 -5.00 12.27 0.00 1.31 136.38 9.88 0.04 146.22 19.06 127.16 5.09 122.07 160.71 0.24 2018E 814.32 544.02 6.51 28.50 81.43 -6.05 14.59 0.00 1.74 147.06 9.88 0.04 156.90 20.46 136.44 5.46 130.98 173.81 0.26 2014A 75.24 87.06 11.94 0.00 -0.01 -30.00 6.25 -49.32 -51.88 0.00 2.56 -13.62 5.88 0.00 19.50 12.30 2015A 57.78 103.90 11.64 0.00 -2.94 -66.79 11.97 -77.02 -20.06 281.62 -338.58 -15.90 1.00 0.00 16.90 -35.14 2016E 100.51 113.59 7.69 1.83 -0.98 -28.10 6.49 -45.00 -45.98 0.98 0.00 58.17 0.00 60.00 1.83 113.68 2017E 107.32 127.16 11.44 3.05 -1.31 -43.65 10.63 -54.63 -55.94 1.31 0.00 -23.05 0.00 -20.00 3.05 29.64 单位:百万元 2018E 143.71 136.44 14.47 2.44 -1.74 -20.54 12.64 -51.13 -52.87 1.74 0.00 -2.44 0.00 0.00 2.44 90.14 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 研究团队简介 范海波,CFA,信达证券研发中心执行总监,有色金属/钢铁行业首席研究员。中国科学院理学(地球化学)硕士,加拿大 Concordia 大学管理学(金融)硕士。现任信 达证券研发中心有色金属、钢铁行业高级研究员。曾任冶金部勘察研究总院高级工程师,在加拿大学习工作 7 年,从事北美金融市场实证研究,多篇金融市场论文在包 括 Review of Futures Markets , Journal of Portfolio Management ,Journal of Trading 等著名欧美期刊发表。 吴漪,环保行业研究员。北京大学化学学士、环境生态学硕士。2010 年加入信达证券,从事有色金属和钢铁行业研究。2013 年开始负责环保行业研究。 丁士涛,有色金属行业研究员。中央财经大学管理学硕士,3 年银行业工作经验,2012 年 2 月加盟信达证券研究开发中心,从事有色金属行业研究。 王伟,钢铁行业研究员。澳大利亚悉尼大学矿产、环境工程双硕士,矿产大宗商品行业 1 年工作经验,2013 年 4 月加盟信达证券研究开发中心,从事钢铁行业研究。 唐伊辰,有色金属行业研究助理。对外经济贸易大学金融学硕士,2016 年 7 月加入信达证券研究开发中心,从事有色金属行业研究。 环保行业重点覆盖公司 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 华西能源 002630 东江环保 002672 启迪桑德 000826 凯美特气 002549 迪森股份 300335 三维丝 国中水务 600187 中国天楹 000035 龙净环保 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 瀚蓝环境 600323 盛运环保 300090 高能环境 603588 300056 雪迪龙 002658 先河环保 300137 600388 格林美 002340 中电环保 300172 机构销售联系人 区域 姓名 办公电话 手机 邮箱 华北 袁 泉 010-63081270 13671072405 yuanq@cindasc.com 华北 张 华 010-63081254 13691304086 zhanghuac@cindasc.com 华北 饶婷婷 010-63081479 18211184073 raotingting@cindasc.com 华北 何 欢 010-63081150 18610718799 hehuan@cindasc.com 华北 巩婷婷 010-63081128 13811821399 gongtingting@cindasc.com 华东 文襄琳 021-63570071 13681810356 wenxianglin@cindasc.com 华东 王莉本 021-61678592 18121125183 wangliben@cindasc.com 华南 刘 晟 0755-82465035 13825207216 liusheng@cindasc.com 华南 易耀华 0755-82497333 18680307697 yiyaohua@cindasc.com 国际 唐 蕾 010-63080945 18610350427 tanglei@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明,本人具有证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告;本报告所表述的 所有观点准确反映了分析师本人的研究观点;本人薪酬的任何组成部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考,双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户,并不面向公众 发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通,对本报告的参考使用须以本报告的完整版本 为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制,但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断,本报告所指的证券或投 资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动,涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期,或因使用不同假设和标准,采用不同观点和分析方法,致使 信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告,对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下,信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告,则由该 机构独自为此发送行为负责,信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 本报告采用的基准指数 :沪深 300 指数(以下简称基准) ; 时间段:报告发布之日起 6 个月内。 股票投资评级 行业投资评级 买入:股价相对强于基准 20%以上; 看好:行业指数超越基准; 增持:股价相对强于基准 5%~20%; 中性:行业指数与基准基本持平; 持有:股价相对基准波动在±5% 之间; 看淡:行业指数弱于基准。 卖出:股价相对弱于基准 5%以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法 律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下,信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者需自行承担风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5
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