国信证券-重大事件快评:重组完成主业拓展,订单充足业绩高增长

页数: 6页
行业: 工程建设
作者: 王念春
发布机构: 国信证券
发布日期: 2017-02-03
公司研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 国防军工 [Table_StockInfo] 地面兵装 重大事件快评 北方国际(000065) 买入 (维持评级) 2017 年 02 月 03 日 [Table_Title] 重组完成主业拓展,订单充足业绩高增长 联系人: 李君海 证券分析师: 王念春 010-88005315 lijunh@guosen.com.cn 0755-82130407 wangnc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980510120027 事项: [Table_Summary] 公司发布 2016 年业绩预告,预计 2016 年归属于上市公司股东净利润 49900 万元– 50900 万元,基本每股收益约 0.97 元,与重组前上年同比增长 128.01% – 132.58%,与重组后上年同比增长 55.01% - 58.11% 评论:  重组完成打造国际综合服务平台,业绩大幅增长 2017 年有望保持高景气 公司发布 2016 年业绩预告,预计 2016 年归属于上市公司股东净利润 49900 万元– 50900 万元,基本每股收益约 0.97 元,与重组前上年同比增长 128.01% – 132.58%,与重组后上年同比增长 55.01% - 58.11%。公司 2016 年度经营业绩 大幅上升的主要原因有两方面。一方面是因为 2016 年度公司国际工程业务收入较上年同期大幅增长,公司是兵工集团 公司国际工程承包业务的主体,而兵工集团公司公告称其国际工程承包业务 2016 年实现项目成交 21 亿美元、合同生效 7 亿美元,收入、利润分别同比增长 22%和 60%,习近平主席见证签约的巴基斯坦拉合尔轨道交通橙线以及老挝南湃水 电站、埃塞输电线路等重点项目进展顺利。另一方面是因为 2016 年度公司完成重大资产重组,同一控制下企业合并增 加的非经常性损益所致,公司控股股东北方工业公司将旗下的五大优质民品资产注入公司,大幅增厚了公司业绩,拓展 了公司业务方向,5 家民品资产预计 2016 年、2017 年和 2018 年将为公司分别贡献总净利润 12,777 万元、15,124 万元 和 17569 万元,贡献的总净利润分别是 2015 年公司净利润的 58.4%、69.1%和 80.3%。同时,2017 年 1 月,公司公 告《伊朗德黑兰地铁六号线重大合同进展公告》和《伊朗内政部 406 辆地铁车采购项目重大合同公告》,新的订单为 2017 年公司业绩保持高速增长开了好头,原重大合同的修订也将促进伊朗订单加快生效。 表 1:公司已生效正在执行的重大销售合同 总金额 累计确认 收入 合同剩余 额 (亿元) (亿元) (亿元) 已生效正 在执行 46.69 4.61 42.08 轨道交通 已生效正 在执行 17.3 12.75 4.55 蒙育瓦莱 比塘铜 矿项目 采购施 工总承 包项 矿产 已生效正 在执行 46.75 22.31 24.44 Xebangfai 河流域 灌溉和 防洪管 理项目 供水 已生效正 在执行 100.17 1.91 98.26 合计 210.91 41.58 169.33 合计/2015 年营收 4.92 0.97 3.95 披露时间 国家 2015.12 巴基斯坦 2013.10 合同项目 行业 合同状态 拉合尔轨 道交通 橙线项 目 轨道交通 埃塞俄比 亚 Addis-Ababa -Djibouti 铁 路车辆 采购项 目 2011.09 缅甸 2010.08 老挝 资料来源: 公司 2016 年半年报,国信证券经济研究所整理;合同金额为人民币, 美元兑换为人民币汇率按 6.6781 计算 巴基斯坦拉合尔轨道交通橙线项目合同总金额 108.58 亿元,公司占比 43% 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 Page 2 表 2:公司已签约尚未生效的重大销售合同 披露时间 国家 2011.4 伊朗 2013.11 几内亚 2015.3 合同项目 行业 合同状态 总金额( 亿元) 朗阿瓦士 轻轨一 号线项 目合同 轨道交通 已签约尚 未生效 38.49 比绍 Saltinho 水电 站项目 E PC 总承包合 同 电力建设 已签约尚 未生效 19.17 伊朗 德黑兰 1008 辆碳钢 地铁车 供货合 同 轨道交通 已签约尚 未生效 112.17 2015.3 伊朗 德黑兰 1008 辆碳钢 地铁车 供货合 同 轨道交通 已签约尚 未生效 112.17 2016.1 老挝 500KV Pakadin g–Mahaxai 输变电 线路项 目合同 电力建设 已签约尚 未生效 22.91 2016.1 伊朗 高乐巴哈 -马 什哈德 电气化 铁路 项目合 同 轨道交通 已签约尚 未生效 22.95 2016.6 伊朗 德黑兰 TWM-NOR-2 合 同补充 协议 及 1 号修改 协议 轨道交通 已签约尚 未生效 9.29 2017.1 老挝 老挝万象 供水系 统改造 及丁仙 供水系 统建设 项目出 口代理 合同 供水 已签约尚 未生效 6.678 2017.1 伊朗 德黑兰六 号线项 目合同 修改协 议 轨道交通 已签约尚 未生效 25.44 2017.1 伊朗 伊朗内政 部 40 6 辆 地铁车 采购项 目合同 轨道交通 已签约尚 未生效 36.21 合计 293.308 合计/2015 年营收 6.84 资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理;合同金额为人民币,美元兑换为人民币汇率按 6.6781 计算 表 3:5 大民品资产预计净利润有望强力驱动公司业绩增长(万元) 标 的公司 20 16 年 度 20 17 年 度 20 18 年 度 承 诺方 北方车辆 6,020 7,050 8,000 北方科技 、江苏 悦达 北方物流 1,112 1,300 1,400 北方科技 北方机电 1,200 1,400 1,700 北方科技 北方新能 源 300 400 500 北方科技 深圳华特 4,145 4,974 5,969 本报告预 测 总计 12,777 15,124 17,569 净利润总 额/2015 年净利 润 58.38% 69.11% 80.28% 资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理  兵工集团今年率先发布混改指导意见,公司有望继续受益集团混改实施 兵工集团持续推动“无禁区改革”,今年率先发布混改指导意见奠定全年资本运作加速基调。2014 年 7 月,兵工集团提 出“无禁区改革”的思路。2015 年初以来,兵工集团资本运作加速,包括公司在内的多家上市公司成功实施了重大资 产重组,特别是一机集团将坦克装甲核心军品注入北方创业,实现整体上市,改革无禁区迈出实质步伐,体现了兵工集 团推进国企改革的雄心和魄力。2016 年 12 月中旬召开的中央经济工作会议强调混合所有制改革是国企改革的重要突破 口,今年要在军工等七大领域迈出实质性步伐。1 月 4 日,兵工集团就印发了《兵工集团公司关于发展混合所有制经济 的指导意见(试行) 》,将在旗下 7 家企业针对性开展诸如职业经理人公开竞聘、管理层和员工股权期权激励、引入战略 投资者等混合所有制改革,打响了军工国企混和所有制改革“第一枪”。我们认为,军工国企改革既是国企改革的重点领 域,也是如火如荼卓有成效推进中的军改的重要组成部分,今年将迎来重大突破,而兵工集团作为军工国企改革先锋, 其旗下上市公司将优先受益。 北方工业公司是兵工集团优质资产,有望持续受益于集团改革政策。北方工业公司主营业务涵盖防务产品、石油、矿产、 国际经济合作、民品专业化经营等五大领域,是兵工集团旗下优质资产,荣获兵工集团 2016 年度经济效益突出贡献二 等奖。北方工业公司也是兵工集团改革的重点对象,2016 年 9 月,兵器工业集团与兵器装备集团、中国国新公司签署了 《中国北方工业公司改制组建之出资协议》 ,同意共同促进北方工业公司实现股权多元化、国际化业务等发展,通过签订 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page 3 这份合作协议,中国国新公司作为战略投资者开始参与北方公司的经营和发展,这对推动北方工业公司建立现代企业制 度、促进长远发展有着重要意义。 公司获母公司北方工业公司强力支持,后续资产注入空间大。北方工业公司已与“一带一路”沿线 55 个国家开展业务,成 为践行国家“一带一路”战略的先锋力量,这为具有市场优势、品牌优势、先行优势的北方工业公司国际工程及相关民品国 际化业务的整合发展提供了良好的契机。兵工集团董事长、党组书记尹家绪在在北方工业公司 2017 年度工作会议上强 调,要坚持发挥军贸独特优势,着力打造“一带一路”建设标志性项目,充分发挥军贸引领作用和溢出效应,积极参与 “一带一路”沿线国家重大基础设施建设、技术和产能合作,在提升国际化经营能力、带动集团公司民品出口方面不断 上台阶。公司既是北方工业公司旗下唯一上市平台,又被北方工业公司寄予整合北方系优质民品资源以打造国际综合服 务平台的厚望,北方工业公司已将旗下五大民品资产注入公司,拉开了资本运作的序幕,注入资产后的公司 2015 年总 营收只占北方工业公司的 5.10%,总利润只占 6.73%,未来继续注入优质资产的空间大。 图 1: 2015 年北方工业及其六大子公司营收和总利润 资料来源:公司公告,北方工业公司校园招聘简章,国信证券经济研究所整理 图 2:六大子公司总营收只占北方工业总营收的 5.10% 图 3:六大子公司总利润只占北方工业总利润的 6.73% 资料来源:国信证券经济研究所整理 资料来源:国信证券经济研究所整理  “一带一路”国际合作高峰论坛将搭建广阔舞台,或受益于事件性驱动和实质性新订单双重利好 今年 5 月,我国将在北京主办“一带一路”国际合作高峰论坛,这将是今年我国主场外交的重头戏。我国通过举办论坛, 擘画“一带一路”建设蓝图,深化彼此发展战略对接,推动更多合作项目落地,为打造开放型经济格局、提振世界经济 注入强劲动力。而公司是“一带一路”国际工程承包先锋,深耕伊朗、缅甸、老挝等传统市场多年,目前也积极开发新市场, 特别是和中铁总组成联营体,承建巴基斯坦拉合尔轨道交通橙线项目,建设中巴经济走廊打头阵,政经意义和国际影响 重大,不仅意味着公司成功开拓巴基斯坦新市场,更对公司后续开拓巴基斯坦和其他市场起到了很好的品牌宣传效应。 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page 4 “一带一路”国际合作高峰论坛的举办,一方面将成为公司股价的事件性驱动力,另一方面也将为公司开拓 “一带一路” 市场、获得更多国际工程承包订单提供良好机遇和广阔舞台。  “一带一路”先锋,军民融合典范,高成长性+国改受益预期强烈,给予“买入”评级 预计公司 2016 年-2018 年 EPS 分别为 0.98/1.53/2.28 元,对应 PE 分别为 26.7/17.1/11.5,给予“买入”评级。 风险提示:重大订单未生效。 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page 5 附表:财务预测与估值 资 产负债 表( 百万元 ) 现 金及现 金等价 物 2015 2016E 2017E 2018E 利 润表( 百万 元) 2015 2016E 2017E 2018E 4286 9857 14785 20699 3954 9014 13521 18629 4 9 14 20 57 128 192 269 3241 5641 8178 3300 营 业收入 应 收款项 944 2160 3241 527 营 业成本 存 货净额 388 987 1481 4439 营 业税金 及附加 其 他流动 资产 1005 2464 3696 5175 销 售费用 流 动资产 合计 5577 11253 16596 13441 管 理费用 61 161 225 302 固 定资产 124 186 198 181 财 务费用 (76) (91) (152) 14 无 形资产 及其他 816 783 750 718 投 资收益 2 2 2 2 投 资性房 地产 89 89 89 89 (16) (15) (15) (15) 长 期股权 投资 12 (38) (88) (94) 其 他收入 0 0 0 0 6618 12273 17546 14335 营 业利润 272 622 972 1453 288 300 300 6390 营 业外净 收支 3274 7403 1110 7 1374 利 润总额 其 他流动 负债 748 1853 2780 2303 流 动负债 合计 4310 9555 14187 10067 130 130 130 130 (42) 资 产总计 短 期借款 及交易 性金融 负债 应 付款项 长 期借款 及应付 债券 其 他长期 负债 14 11 9 长 期负债 合计 143 141 139 88 4454 9696 14326 10155 220 241 274 324 股 东权益 1944 2335 2946 3856 负 债和股 东权 益总计 6618 12273 17546 14335 负 债合计 少 数股东 权益 关 键财务 与估 值指标 资 产减值 及公允 价值变 动 1 3 3 3 273 625 975 1456 所 得税费 用 42 97 152 226 少 数股东 损益 12 27 41 62 219 502 782 1167 2015 2016E 2017E 2018E 219 502 782 1167 54 6 1 (1) 8 49 54 56 16 15 15 15 财 务费用 (76) (91) (152) 14 营 运资本 变动 465 1961 1824 (11985) 归 属于母 公司 净利润 现 金流量 表( 百万元 ) 净 利润 资 产减值 准备 折 旧摊销 公 允价值 变动损 失 2015 2016E 2017E 2018E 每 股收益 0.80 0.98 1.53 2.28 其它 (45) 15 32 51 每 股红利 0.17 0.22 0.34 0.50 经 营活动 现金 流 717 2549 2709 (10697) 每 股净资 产 7.09 4.55 5.74 7.52 资 本开支 (32) (100) (50) (20) 9% 30% -334% 26% 其 它投资 现金流 0 0 0 0 11% 21% 27% 30% 投 资活动 现金 流 39 (50) 0 (14) 毛 利率 8% 9% 9% 10% 权 益性融 资 797 0 0 0 EBIT Mar gin 5% 6% 6% 7% 负 债净变 化 86 0 0 0 EBITDA 5% 6% 6% 7% 支 付股利 、利息 (48) (110) (172) (257) 收 入增长 42% 130% 50% 40% 其 它融资 现金流 (595) 12 0 6090 净 利润增 长率 19% 129% 56% 49% 融 资活动 现金 流 278 (98) (172) 5833 资 产负债 率 71% 81% 83% 73% 现 金净变 动 1033 2401 2537 (4878) 息率 0.7% 1.5% 2.4% 3.6% 货 币资金 的期初 余额 2207 3241 5641 8178 P/E 32.7 26.7 17.1 11.5 货 币资金 的期末 余额 3241 5641 8178 3300 P/B 3.7 5.7 4.5 3.5 企 业自由 现金流 618 2371 2532 (10699) 53.3 38.8 31.2 15.3 权 益自由 现金流 109 2460 2661 (4621) ROIC ROE Margi n EV/EBITDA 资 料来源 : Wind、 国信证 券经济 研究所 预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page 6 相关研究报告 《北方国际-000065-“一带一路”促进业绩高增长,“军民融合”打造国际综合服务平台》 ——2016-11-04 《北方国际-000065-业绩大幅提升、资本运作提速,“一带一路”战略持续受益标的》 ——2016-09-14 国信证券投资评级 类别 股票 投资评级 行业 投资评级 级别 定义 买入 预计 6 个月内,股价表现优于市场指数 20%以上 增持 预计 6 个月内,股价表现优于市场指数 10%-20%之间 中性 预计 6 个月内,股价表现介于市场指数±10%之间 卖出 预计 6 个月内,股价表现弱于市场指数 10%以上 超配 预计 6 个月内,行业指数表现优于市场指数 10%以上 中性 预计 6 个月内,行业指数表现介于市场指数±10%之间 低配 预计 6 个月内,行业指数表现弱于市场指数 10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公 正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司(以下简称“我公司”)所有,仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人 不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点,一切须以我公司向 客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写,但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断,在不同时期,我公司可能撰写 并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证 券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最 新状态;我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用,不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下,本报告中的信息和意见均不 构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者 应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险,我公司及雇员对投资者使 用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其 咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议,并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式,指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市 场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向客户发布的行 为。 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧
重大事件快评:重组完成主业拓展,订单充足业绩高增长
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
国信证券 - 重大事件快评:重组完成主业拓展,订单充足业绩高增长
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
重大事件快评:重组完成主业拓展,订单充足业绩高增长
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服