广发证券-重点产品稳步推进，17年业绩预计逐季递增

公告点评|互联网传媒 证券研究报告 公司评级 凯撒文化（002425.SZ） Tabl e_Title 买入 Table_Grade 重点产品稳步推进，17 年业绩预计逐季递增 事件： 公司发布 2016 年业绩快报，2016 年营业收入 5.24 亿，同比减少 17.2%； 净利润 1.62 亿，同比增长 100.2%。 2016 年 Q1~Q4 单季度利润 0.12 亿（+61.4%） 、0.33 亿（+280.4%） 、0.44 亿（+168.3%） 、0.73 亿（+51.0%） 。 核心观点： 一、公司 2016 年净利润达到此前业绩预告区间中间值，基本符合预期。 2016 年各子公司均完成承诺业绩，天上友嘉 5 月开始并表，传统主业资产 减值损失对业绩有几千万影响。 二、酷牛研发腾讯独代的《传奇世界》1 月 17 日正式上线，流水表现不错， 目前排名 20 位左右，排名和流水还在往上走。 三、储备产品将陆续上线，全年业绩预计逐季递增。Q1： 《三国志》将上线； Q2：《锦绣未央》 、 《银之守墓人》等。后续储备游戏还包括： 《从前有座灵 剑山》 、 《轩辕剑》 《玄界之门》等。 预计 2017 年流水过亿的 3 款产品： 《传奇世界》 （目前流水表现不错，还在 往上走） 、 《从前有座灵剑山》 （3D MMO 游戏，由公司投资的团队研发）、 《三国志》 （天上友嘉研发，预计 1 季度末或 4 月份上线） 。 天上友嘉：17 年 2~3 款重点 IP 游戏，包括《三国志》 、 《轩辕剑》 （2017 年 逐步落地） ，老游戏《圣斗士星矢》目前月流水几千万。 酷牛：17 年 2~3 款重点 IP 游戏， 《银之守墓人》会提交腾讯审核， 《玄界 之门》公司自己发行等。 公司总部： 《从前有座灵剑山》3D MMO 游戏，由公司投资的团队开发； 《锦 绣未央》预计 Q2 上线； 《新葫芦兄弟》已经开放 2 款单机游戏。 四、公司持续获取头部 IP 资源，为泛娱乐全产业链运作持续丰富头部 IP 资 源池。公司除游戏外，已搭建影视、动漫等专业团队，逐步落地并强化泛娱 乐其他业务板块。公司目前拿的都是全品类 IP，包括游戏、影视等版权。 对于头部 IP，计划在 1~3 年内都能逐步推出产品。 五、维持“买入”评级。预测公司 2017~2018 年净利润 3.86 亿、5.10 亿， 17~18 年 EPS 为 0.76 元、1.00 元，当前股价对应 17~18 年 PE 为 28 倍、 21 倍。公司精品 IP 游戏项目储备充足，基于优质 IP 围绕泛娱乐全产业链 布局，IP 运作与商业化效果将逐渐体现。 六、风险提示：游戏产品表现不达预期；收购整合风险。 当前价格 20.93 元 前次评级 买入 报告日期 2017-03-01 Ta ble_Summary 盈利预测： 2015A 2016E 2017E 2018E 542 633 524 836 1,053 6.9% 16.8% -17.2% 59.6% 26.0% 7 81 162 386 510 -74.2% 1132.7% 100.2% 138.3% 32.0% EPS（元/股） 0.01 0.16 0.32 0.76 1.00 市盈率（P/E） 1,622 132 66 28 21 营业收入（百万元） 增长率(%) 净利润(百万元) 增长率(%) 凯撒文化 沪深300 38% 22% 6% -10% 2016-02 分析师： Table_Aut hor 2016-06 2016-10 2017-02 杨琳琳 S0260514050004 0755-23480370 yll@gf.com.cn 相关研究： Table_Report 凯撒文化（002425）—开年 2017-01-12 高送转+《传奇世界》上线在 即，17 年火力全开 凯撒文化（002425）：首期 2016-11-28 员工持股完成购买，产品储 备充足，明年有望多点开花 凯撒文化（002425）：产品 2016-10-27 储备充足，明年有望多点开 花 Table_Contacter 2014A Table_Excel1 相对市场表现 Tabl e_Chart 联系人： 沈明辉 0755-23942150 shenminghui@gf.com.cn 联系人： 杨晓峰 021-60750604 yangxiaofeng@gf.com.cn 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1/2 凯撒文化|公告点评 广发传媒行业研究小组 Table_Research 杨琳琳： 首席分析师，华中科技大学管理学硕士，2012 年加入广发证券发展研究中心，2014 年获得新财富传播与文化行业最佳分析 师第 2 名（团队） 。 沈明辉： 联系人，华南理工大学管理学硕士、广告学学士，2015 年加入广发证券发展研究中心。 杨晓峰： 联系人，北京大学计算机技术硕士，湖南大学金融学学士，2016 年加入广发证券发展研究中心。 广发证券—行业投资评级说明 Table_RatingIndus try 买入： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 10%以上。 持有： 预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。 卖出： 预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 10%以上。 广发证券—公司投资评级说明 Table_RatingCompany 买入： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 15%以上。 谨慎增持： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 5%-15%。 持有： 预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。 卖出： 预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 5%以上。 Table_Address 联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 地址 广州市天河区林和西路 深圳福田区益田路 6001 北京市西城区月坛北街 2 上海市浦东新区富城路 99 9 号耀中广场 A 座 1401 号太平金融大厦 31 楼 号月坛大厦 18 层 号震旦大厦 18 楼 邮政编码 510620 518000 100045 200120 客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 服务热线 免责声明 Table_Disclaimer 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告 内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承 担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表 广发证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复 制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2/2