中泰证券-《中国好声音》全权属于荷兰Talpa及唐德影视

页数: 3页
行业: 文化传媒
作者: 康雅雯
发布机构: 中泰证券
发布日期: 2017-03-02
[Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 唐德影视(300426)/文化传媒 《中国好声音》全权属于荷兰 Talpa 及唐德影视 [Table_Title] 评级:买入(维持) [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 市场价格:27.04 指标 目标价格:37.5 营业收入(百万元) 增长率 yoy% 净利润 增长率 yoy% 每股收益(元) 每股现金流量 分析师:康雅雯 执业证书编号:S0740515080001 电话:021-20315097 Email:kangyw@r.qlzq.com.cn 2017 年 03 月 01 日 2014A 净资产收益率 P/E PEG P/B 2015A 2016E 2017E 2018E 407.79 537.47 27.70% 31.80% 86.11 112.3 34.14% 30.98% 1.43 0.697 -1.15 元、2.25 -0.43 24.75% 元和 25.65% 3.25 811.80 51.04% 174.4 55.24% 0.435 -0.08 1492.4 83.83% 380.1 118.4% . 0.95 -0.07 1925.2 28.99% 561.3 47.6% 1.40 -0.07 27.20% 62 1.12 4.01 24.69% 28.42 1.75 3.04 26.54% 19.25 1.54 125.6 3.68 96.18 3.10 4.69 4.98 3.11 备注:股本参考公司目前 4 亿股本 投资要点  事件:  2 月 28 日,唐德影视因部分公众媒体报道《<中国好声音>版权之争尘埃落 定》等新闻可能造成公司股票价格异常波动而申请临时停牌。3 月 1 日, 公 司发布澄清鉴复牌公告:2017 年 2 月 27 日香港时间下午,仲裁庭就仲 裁案做出最终裁定,Talpa 在所有关键法律争端上均取得了仲裁庭的支持。 公司将于 2017 年 3 月 2 日上午开市起复牌。  点评:  《中国好声音》版权之争终下定论,荷兰 Talpa 及唐德影视为最终赢家。 根据香港仲裁庭的最终裁定,荷兰 Talpa 拥有《中国好声音》相关许可协 议中定义的所有知识产权专属性权利,并在所有关键法律争端上均取得了 仲裁庭的支持。此外,仲裁庭要求被裁定方采取必要的措施或行动以确保 制作公司和播出平台履行许可协议关于知识产权的限制和约束。香港仲裁 庭的相关裁定将在中国区域内有绝对法律效力。  我们认为,本次香港仲裁庭最终裁定已明确《the Voice of……》在中国 区域内所有所有权益归属于荷兰 Talpa 及唐德影视,将从法律角度有效保 护相关公司的权益。2016 年 1 月 28 日,公司与 Talpa 签署了《“……好声 音”协议》,获得五年期限内在中国区域(含港澳台地区)独家开发、制作、 宣传和播出第 5-8 季《中国好声音》节目,并行使与《中国好声音》节目 相关知识产权的独占使用许可的授权。2016 年 12 月公司公告《非公开发 行股票申请文件二次反馈意见回复》中披露,公司已与某知名广告公司签 署《合作意向协议》,第五季《中国好声音》将获得不低于 5 亿元的广告收 入,该项目整体打造约 3.5 亿元成本。我们看好《中国好声音》系列综艺 节目的品牌效应,后续有望成为公司继精品影视剧以外的利润新增量,同 时,由于该项目具有顶级综艺栏目潜质,有望为公司提升估值。 压  唐德影视未来看点: 2 【 中 泰 传 媒 】 唐 德 影 视  精品剧方面:我们预计 2017 年《赢天下》将为唐德带来 6.62 亿收入,成 为公司 2017 年业绩重要支撑。除《赢天下》以外,公司 2017 年还有《蔓 蔓青萝》、《东宫》等多部大剧支撑,因此唐德 2017 年全年业绩有望高速 增长。  电影方面:我们预计 2017 年唐德已有 2-3 个小成本电影储备,同时筹备 开机多部大投入影片,我们认为唐德 2017 年为电影小年,但 2018 年电影 板块有望超预期,有望成为公司 2018 年业绩持续高增长的新增量。  综艺栏目方面:唐德于 2016 年 1 月购买《The voice。。。》版权后,我们预 计公司自 2017 年起将连续 4 年打造《中国好声音》系列综艺栏目。参考 基本状况 总股本(百万股) 流通股本(百万股) 市价(元) 市值(百万元) 流通市值(百万元) 400 150 27.04 10,816 4,056 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 55% 43% 30% 18% 5% 唐德影视 2/8/17 1/11/17 12/13/16 11/1/16 11/22/16 9/9/16 10/11/16 8/18/16 7/26/16 6/23/16 5/4/16 5/30/16 4/12/16 3/18/16 2/26/16 (7%) 沪深300 [Table_Report] 相关报告 1 【 中 泰 传 媒 】 唐 德 影 视 (300426.SZ):业绩预告—影视业 务快速增长, 《好声音》汇兑损益承 (300426.SZ):定增顺利推进,新剧 《妙计群英》开拍,坚定看好公司 中长期成长 3 【中泰传媒】唐德影视:调整定 增预案,公司将受益于顶级精品内 容发展 20161219 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司点评 历年《中国好声音》的品牌效应,综合考虑唐德在综艺栏目领域经验较少, 我们预计 2017 年唐德在《中国好声音》栏目中将投入更多的人力、精力 及财力,力争取得高口碑及市场效应。因此我们预计 2017 年该项目给公 司带来的利润有限,但 2018 年起该项目的品牌价值将逐步体现,成为公 司 2018 年后业绩持续高增长的新增量。同时,2017 年唐德还将与 Talpa 共同开发运营多档综艺栏目,有望快速为公司积攒综艺栏目运营经验。  电影院线方面:2016 年 4 月 11 日唐德影视发布公告,与赵军先生共同投 资成立上海唐德影院管理有限公司,展开线下渠道布局。赵军先生为我国 电影发行及影院管理顶尖人才,从业 38 年,在相关领域具有丰富的产业经 验、人脉资源及行业威望,是中国电影发行进入市场化的重要推手。我们认 为,唐德影视在内容板块发展的同时布局院线渠道端,有望打造“内容+ 渠道”版图,突破单一依赖内容盈利的瓶颈,但由于唐德影视院线业务仍 处于布局初期,我们预计公司需 3 年培育期,预计 2019 年起将为公司贡 献利润。  定增方面:目前定增事项持续推进,我们预计后续定增落地后有望缓解唐 德影视财务压力,扩大影视剧制作规模,提升盈利水平。  盈利预测及投资建议:  盈利预测:参考唐德 2016、2017 年拟投资制作的影视项目,我们预计唐 德影视 2016-2018 年分别实现归属于母公司净利润 1.74、3.8、5.6 亿元。 按照公司目前总股本 4 亿股估算,我们预计公司 2016-2018 年 EPS 分 别为 0.435 元、0.95 元和 1.4 元。  投资建议:我们认为唐德影视未来在顶级头部内容制作发行、渠道资源布 局、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索、海外战略布局、泛娱乐平台 搭建等领域均会有不俗的表现,公司借助资本市场进入快速成长新阶段, 有望成为传媒板块的黑马。我们预计第一阶段市值目标有望突破 150 亿, 参考新增股份上市后 4 亿总股本,目标价为 37.5 元,建议买入布局。  风险提示:《赢天下》等作品录制速度不及预期;《中国好声音》录播后效 果低于预期;A 股市场情绪及资金面影响;监管政策风险;影视内容制作 成本上升导致盈利能力下滑的风险。 -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司点评 投资评级说明: 股票评级 行业评级 评级 说明 买入 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 持有 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 增持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注:评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的相对市场表现。其 中 A 股市场以沪深 300 指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市 转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准,美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为 基准(另有说明的除外) 。 重要声明: 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、 客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户,不构成客户私人咨询建议。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意,在法律允许的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“中泰证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改。 -3- 请务必阅读正文之后的重要声明部分
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