浙商证券-中国核电全年发电量完成情况点评:全年发电量略超预期,机组利用情况有所改善

页数: 3页
行业: 电力行业
作者: 郑丹丹
发布机构: 浙商证券
发布日期: 2017-01-05
[Table_main] 全年发电量略超预期,机组利用情况有所改善 ──中国核电全年发电量完成情况点评 :郑丹丹 执业证书编号:S1230515060001 :021-80108040 :zhengdandan@stocke.com.cn [table_invest] 评级 公告要点: 增持 当前价格 ¥7.12 2017 年 1 月 5 日,公司公告 2016 全年发电量完成情况:2016 年公司完成 [LastQuaterEps] 单季度业绩 发电量 870.7 亿度, 同比增长 17.18%, 上网电量 810.29 亿度,同比增长 17.05%。 三门核电等在建项目将于未来几年陆续投产,业绩稳健增长可期 根据央视新闻报道,截至 2016 年年底,全球首台 AP1000 机组-三门核电 1 号机组热试工作已经完成 90%,预计于 2017 年上半年并网发电,公司作为 三门核电业主方将直接受益。目前公司旗下在建核电项目进展顺利,我们预计 在建 9 台机组将于未来 6 年陆续并网发电,2017-2022 年公司年均将投运 1.73GW 核 电 机 组 , 至 2022 年 底 , 公 司 在 运 核 电 机 组 装 机 容 量 将 达 到 23.638GW,为 2016 年底装机容量的 1.8 倍。未来 6 年,年均新增发电量约 130 亿度,对应增收约 48 亿元。  维持“增持”评级 我们预计,2016-2018 年公司将实现净利润 48.97、61.63、75.13 亿元,同 比增长 29.51%、25.85%、21.90%,EPS 为 0.31、0.40、0.48 元/股,对应 22.96 倍、17.80 倍、14.83 倍。维持“增持”评级。  风险提示 核电站建设或不达预期;核电消纳问题或加剧;“华龙 1 号”建设推广进 度或不及预期。 财务摘要 [table_predict] (百万元) 主营收入 2015 2016E 2017E 2018E 26202.03 30128.14 36621.03 43024.23 14.98% 21.55% 17.49% 4897.14 6162.85 7512.54 29.51% 25.85% 21.90% 0.24 0.31 0.40 0.48 29.67 22.96 17.80 14.83 (+/-) % 净利润 3781.15 (+/-) % 每股收益(元) P/E http://research.stocke.com.cn 1/3 0.095 1Q/2016 0.065 4Q/2015 0.008 [table_stktrend] 中国核电 上证综合指数 -4% -14% -24% 11/05/16 据公告,公司 2016 全年完成发电量 870.7 亿度,较年初计划 850 亿度多 发 20.7 亿度,较 2015 年多发 127.8 亿度,而据此推算,公司发电设备全年利 用小时数为 7310,下半年较上半年利用小时数增加约 290,机组利用情况有所 改善。2015 年 10 月至 2016 年 10 月公司密集投运 4 台核电机组,为发电量增 长提供支撑。此外根据中核核电运行公司官方微信平台报道,本年度公司共完 成 7 次大修,实际工期比计划工期提前 32 天,相当于每台大修机组利用小时 数增加 110,预计增加发电量 7 亿度左右,后续随检修水平进一步提高,公司 经营效率有望的得到持续改善。 2Q/2016 09/05/16 全年发电量略超计划安排,经营效率有望持续改善 0.080 07/05/16  元/股 3Q/2016 05/05/16 投资要点  证 券 研 究 报 告 增持 上次评级 03/05/16 公 司 研 究 | 电 力 设 备 与 新 能 源 行 业 | 报告日期:2017 年 1 月 5 日 01/05/16 点 评 报 告 公司研究类模板 中国核电(601985) 公司简介 公 司是中核 集团旗下 核电运营平 台,国内三大核电运营商之一,主营涵 盖核电项目的开发、投资、建设、运营 与管理,核电运行安全技术研究及相关 技术服务与咨询,以及清洁能源项目开 发、输配电项目投资等。 [Table_relate] 相关报告 1《核电运营龙头,受益国产三代核电技 术推广》2016.12.14 [table_research] 报告撰写人: 郑丹丹 数据支持人: 高志鹏 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 中国核电(601985)点评报告 表附录:三大报表预测值 [table_money] 资产负债表 利润表 单位:百万元 流动资产 现金 应收账款 其它应收款 预付账款 2015 2016E 2017E 2018E 单位:百万元 2015 2016E 2017E 2018E 34377.44 26780.09 28373.21 13052.93 10402.72 11286.12 31146.68 营业收入 26202.03 30128.14 36621.03 43024.23 10991.66 14627.22 17202.42 20757.73 2555.16 3197.82 4024.06 4496.64 营业税金及附加 23611.45 394.08 453.12 550.78 776.26 1832.49 1420.99 2028.54 647.08 营业费用 74.07 135.00 125.00 130.00 营业成本 2067.28 1805.03 1851.30 1907.87 管理费用 1086.31 1100.00 1098.00 1132.00 存货 15231.52 9188.30 9398.86 11278.63 财务费用 3988.92 4289.02 4488.71 4658.71 其他 694.29 353.73 391.88 443.35 22.03 9.56 21.21 19.29 228845.51 254473.48 282608.00 313084.59 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产 长期投资 1136.81 1406.00 1507.00 固定资产 111889.08 132293.91 151706.19 无形资产 资产减值损失 公允价值变动收益 1609.00 投资净收益 170373.17 营业利润 197.89 101.00 105.00 110.00 6207.29 7040.02 9684.60 12935.70 347.60 448.58 526.30 606.42 营业外收入 2093.75 3396.11 4073.17 4381.22 115472.02 120324.99 128868.51 140496.00 营业外支出 87.69 64.08 75.89 69.99 资产总计 263222.95 281253.57 310981.21 344231.26 利润总额 8213.35 10372.05 13681.87 17246.93 流动负债 36496.08 33565.05 38013.62 42331.84 1104.58 1373.26 1855.26 2443.89 短期借款 8700.00 9668.13 11395.06 11788.64 净利润 7108.76 8998.79 11826.61 14803.04 应付账款 10686.27 9795.84 12508.81 15410.64 3327.61 4101.65 5663.76 7290.50 其他 所得税 少数股东损益 其他 17109.81 14101.07 14109.75 非流动负债 161391.71 174755.47 189608.81 205138.49 EBITDA 145554.04 162423.20 176417.69 191849.52 EPS(元) 长期借款 其他 负债合计 少数股东权益 归属母公司股东权益 负债和股东权益 15132.57 归属母公司净利润 15837.67 12332.27 13191.12 13288.97 197887.79 27740.49 208320.51 31842.14 227622.43 37505.91 247470.33 44796.40 37485.81 40982.07 45744.02 263114.10 281144.72 310872.36 3781.15 4897.14 6162.85 7512.54 20646.94 22020.65 28930.68 36291.13 0.24 0.31 0.40 0.48 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入 39.37% 14.98% 21.55% 17.49% 营业利润 49.71% 13.42% 37.56% 33.57% 归属母公司净利润 52.98% 29.51% 25.85% 21.90% 毛利率 44.18% 42.90% 43.32% 45.12% 净利率 ROE 27.13% 6.77% 29.87% 7.09% 32.29% 7.90% 34.41% 8.35% 5.91% 5.01% 5.85% 6.55% 主要财务比率 51855.68 成长能力 344122.42 获利能力 现金流量表 单位:百万元 2015 2016E 2017E 2018E 16963.90 25873.47 30227.35 33974.62 净利润 7108.76 8998.79 11826.61 14803.04 偿债能力 折旧摊销 5770.25 8489.93 11637.76 15039.52 资产负债率 75.18% 74.07% 73.19% 71.89% 财务费用 3988.92 4289.02 4488.71 4658.71 净负债比率 84.90% 87.64% 87.07% 86.95% 投资损失 -197.89 -101.00 -105.00 -110.00 流动比率 0.94 0.80 0.75 0.74 营运资金变动 324.35 -3708.38 3180.84 1632.01 速动比率 0.52 0.52 0.50 0.47 其它 -30.49 7905.11 -801.57 投资活动现金流 -26622.31 -35943.41 -39056.29 -45192.39 总资产周转率 0.11 0.11 0.12 0.13 资本支出 -26561.81 -35392.50 -38822.98 -44953.17 应收帐款周转率 10.64 10.47 10.14 10.10 长期投资 153.91 -269.19 -101.00 -102.00 应付帐款周转率 1.81 1.68 1.86 1.69 -214.41 -281.72 -132.31 -137.22 每股指标(元) 17629.08 7419.73 9712.34 每股收益 0.24 0.31 0.40 0.48 每股经营现金 1.09 1.66 1.94 2.18 每股净资产 2.41 2.63 2.94 3.33 29.67 22.96 17.80 14.83 经营活动现金流 其他 筹资活动现金流 ROIC -2048.66 营运能力 10923.30 短期借款 1492.32 968.13 1726.93 393.58 长期借款 11119.83 16869.16 13994.49 15431.83 5016.94 -10417.56 -6009.09 -4902.11 估值比率 7970.67 -2650.21 883.40 其他 现金净增加额 -294.47 P/E P/B EV/EBITDA 2.88 2.63 2.36 2.08 11.61 14.65 11.88 10.15 资料来源:贝格数据、浙商证券研究所 http://research.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 中国核电(601985)点评报告 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内,证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、买入 :相对于沪深 300 指数表现 +20%以上; 2、增持 :相对于沪深 300 指数表现 +10%~+20%; 3、中性 :相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%之间波动; 4、减持 :相对于沪深 300 指数表现-10%以下。 行业的投资评级: 以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、看好 :行业指数相对于沪深 300 指数表现+10%以上; 2、中性 :行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%; 3、看淡 :行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%以下。 我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对 比重。 建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000) 制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本 公司” )对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公 司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。 对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有,未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的 全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明本报告发布人和发布日期,并提示使用本报告的风 险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海市浦东南路 1111 号新世纪办公中心 16 层 邮政编码:200120 电话:(8621)80108518 传真:(8621)80106010 浙商证券研究所:http://research.stocke.com.cn http://research.stocke.com.cn 3/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分
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