浙商证券-终止17年初CIGS产线合同,不影响正常经营

页数: 3页
行业: 输配电气
作者: 郑丹丹
发布机构: 浙商证券
发布日期: 2017-03-02
公司研究类模板 [Table_main] 四方股份(601126) 点 评 报 告 终止 17 年初 CIGS 产线合同,不影响正常经营 :郑丹丹 执业证书编号:S1230515060001 公司研究类模板 :021-80108040 :zhengdandan@stocke.com.cn [table_invest] 评级 公告要点 因合同买方未在合同约定期限内支付预付款,公司决定终止控股子 公司四方创能于 2017 年 1 月 11 日与买方万中基业扬州公司签订的《设 备买卖合同》,该合同标的为 360MWp 铜铟镓硒(CIGS)薄膜太阳能发 电组件生产全套在线生产作业设备,金额 18 亿元。 投资要点 ¥11.10 [LastQuaterEps] 单季度业绩 元/股 3Q/2016 0.08 2Q/2016 0.08 1Q/2016 0.01 4Q/2015 0.24 [table_stktrend] 四方股份 上证综合指数 28% 18% 8% 01/02/17 11/02/16 09/02/16 期待 CIGS 产线早日获得商业化突破 07/02/16 -2% 较之传统晶体硅太阳能电池,薄膜电池具有柔、薄、轻、透的质地,以及 弱光响应性强、高温下相对性能好等优点,尤其适用于光伏建筑一体化(BIPV)、 消费电子、汽车、无人机等领域。四方创能设立于 2015 年,致力于推进 CIGS 光伏薄膜组件大规模产线设备研制与产业化。我们认为,如产线设备应用成功, 公司将在一定程度上推动 CIGS 技术的国产化,并培育新的业绩增长点。尽管 2017 年初所签供货合同终止,但我们仍看好公司 CIGS 产线业务的商业化前景, 期待早日取得实质性突破。  当前价格 本次合同终止事项不会影响公司的正常经营 根据公告,公司尚未对合同注入资金;公司仍将继续关注“江苏宝应县实 施 360MWp 铜铟镓硒薄膜太阳能发电组件生产基地‘交钥匙’工程建设项目” 的进展情况,并将继续推动新型薄膜太阳能发电组件产业化的研发和市场推广。 我们认为,终止该合同不会影响公司正常经营。  增持 05/02/16  增持 上次评级 03/02/16 [table_zw] 行 业 公 司 研 究 | 电 力 设 备 与 新 能 源 行 业 | 报告日期:2017 年 3 月 2 日 公司简介 公司主营电力自动化产品,并积极 布局与发展配电开关、光伏薄膜发电组 件产线、售电等新业务。 维持“增持”评级 我们预计,公司于 2016-2018 年将实现当前股本下 EPS 0.38 元、0.42 元、 0.49 元,对应 29.2、26.4、22.7 倍 P/E。 [Table_relate] 相关报告  风险提示 1《喜获 CIGS 产线大单》2017.01.16 新业务拓展存在一定不确定性;行业估值中枢存在波动风险。 2《布局配电开关、售电等新业务,培 育业绩增长点》2016.04.01 3《参股设立宁夏售电公司,布局能源 财务摘要 [table_predict] (百万元) 2016E 2017E 2018E 3305.88 3189.10 3431.83 3701 .09 (+/-) % 1.28 -3.53 7.61 7.85 [table_research] 报告撰写人:郑丹丹 净利润 344.12 308.85 342.97 398.86 数据支持人:郑丹丹 (+/-) % 0.98 -10.25 11.05 16.30 每股收益(元) 0.42 0.38 0.42 0.49 26.43 29.21 26.43 22.65 主营收入 证 券 研 究 报 告 服务领域》2015.06.28 2015A P/E http://research.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 四方股份(601126)点评报告 表附录:三大报表预测值 [table_money] 资产负债表 利润表 单位:百万元 流动资产 现金 应收账款 其它应收款 预付账款 2015 2016E 2017E 2018E 单位:百万元 4256.11 4274.65 4824.99 463.79 584.40 635.70 700.79 2782.05 2737.32 3040.20 3284.04 65.84 63.52 68.35 73.72 2015 2016E 2017E 2018E 3305.88 3189.10 3431.83 3701.09 1969.49 1937.24 2099.05 2276.42 29.55 28.50 30.67 33.08 营业费用 489.72 478.04 511.40 555.16 5089.53 营业收入 营业成本 营业税金及附加 81.57 80.23 86.93 94.28 管理费用 522.06 518.23 549.09 573.67 存货 750.70 691.24 876.35 820.87 财务费用 12.16 16.45 17.41 18.76 其他 112.16 117.94 117.46 115.83 资产减值损失 84.07 92.00 85.00 85.00 非流动资产 1315.85 1238.08 1281.26 1343.74 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 165.05 271.05 386.05 511.05 36.88 106.00 115.00 125.00 固定资产 584.41 474.72 430.75 392.27 营业利润 235.70 224.63 254.20 284.01 无形资产 294.27 246.30 227.69 208.40 营业外收入 149.88 135.00 145.00 180.00 其他 272.12 246.01 236.77 232.02 营业外支出 1.16 1.50 1.50 1.50 资产总计 5571.96 5512.73 6106.25 6433.27 利润总额 384.41 358.13 397.70 462.51 流动负债 1822.46 1602.44 2031.66 2124.70 45.62 42.98 47.72 55.50 短期借款 162.43 246.99 467.58 579.99 净利润 338.79 315.16 349.97 407.00 应付账款 794.27 736.35 922.12 876.49 -5.32 6.30 7.00 8.14 其他 865.76 619.10 641.96 668.22 归属母公司净利润 344.12 308.85 342.97 398.86 非流动负债 56.87 32.61 32.61 32.61 489.81 512.94 533.39 591.44 0.00 0.00 0.00 0.00 0.42 0.38 0.42 0.49 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入 1.28% -3.53% 7.61% 7.85% 营业利润 -13.33% -4.69% 13.16% 11.73% 0.98% -10.25% 11.05% 16.30% 毛利率 40.42% 39.25% 38.84% 38.49% 净利率 ROE 10.25% 9.64% 9.88% 8.33% 10.20% 8.84% 11.00% 9.79% 8.80% 7.80% 8.03% 8.79% 长期借款 其他 负债合计 少数股东权益 归属母公司股东权益 负债和股东权益 公允价值变动收益 投资净收益 所得税 少数股东损益 EBITDA EPS(元) 56.87 32.61 32.61 32.61 1879.33 10.97 1635.05 17.28 2064.27 24.28 2157.31 32.42 3681.66 3860.40 4017.70 4243.54 成长能力 5571.96 5512.73 6106.25 6433.27 主要财务比率 归属母公司净利润 获利能力 现金流量表 单位:百万元 2015 2016E 2017E 2018E 71.91 99.75 104.02 214.22 净利润 338.79 315.16 349.97 407.00 偿债能力 折旧摊销 105.29 154.30 135.44 128.68 资产负债率 33.73% 29.66% 33.81% 33.53% 财务费用 12.16 16.45 17.41 18.76 净负债比率 4.44% 4.69% 8.35% 9.00% 投资损失 -36.88 -106.00 -115.00 -125.00 流动比率 2.34 2.67 2.37 2.40 981.19 速动比率 1.92 2.16 1.89 1.95 经营活动现金流 营运资金变动 ROIC -22.32 525.47 -1276.62 -325.13 -805.63 992.82 投资活动现金流 -180.34 15.10 -56.44 -69.77 总资产周转率 0.62 0.58 0.59 0.59 资本支出 100.23 -157.68 -72.74 -62.05 应收帐款周转率 1.25 1.16 1.19 1.17 长期投资 79.31 106.00 115.00 125.00 应付帐款周转率 2.53 2.53 2.53 2.53 其他 -0.80 -36.58 -14.18 筹资活动现金流 229.04 -63.55 17.51 -79.37 每股收益 0.42 0.38 0.42 0.49 短期借款 65.31 84.56 220.59 112.41 每股经营现金 0.09 0.12 0.13 0.26 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 每股净资产 4.54 4.77 4.97 5.26 163.73 -148.11 -203.08 120.61 51.30 65.09 26.43 29.21 26.43 22.65 其它 其他 现金净增加额 -1196.41 营运能力 -6.82 每股指标(元) -191.78 估值比率 65.08 P/E P/B EV/EBITDA 2.45 2.34 2.25 2.13 -0.58 15.04 14.77 13.41 资料来源:港澳资讯、浙商证券研究所 http://research.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 四方股份(601126)点评报告 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内,证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、买入 :相对于沪深 300 指数表现 +20%以上; 2、增持 :相对于沪深 300 指数表现 +10%~+20%; 3、中性 :相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%之间波动; 4、减持 :相对于沪深 300 指数表现-10%以下。 行业的投资评级: 以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、看好 :行业指数相对于沪深 300 指数表现+10%以上; 2、中性 :行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%; 3、看淡 :行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%以下。 我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对 比重。 建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000) 制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本 公司” )对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公 司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。 对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有,未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的 全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明本报告发布人和发布日期,并提示使用本报告的风 险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海市浦东南路 1111 号新世纪办公中心 16 层 邮政编码:200120 电话:(8621)80108518 传真:(8621)80106010 浙商证券研究所:http://research.stocke.com.cn http://research.stocke.com.cn 3/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分
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