群益证券-终止定增以避免要约收购,不改广晟控股地位

页数: 3页
行业: 公用事业
作者: 华巍
发布机构: 群益证券
发布日期: 2017-01-03
Company Update China Research Dept. 2017 年 01 月 03 日 东江环保(002672.SZ/0895.HK) 华巍 C0066@capital.com.tw 20.00RMB/15.0HK 目标价(元) 公司基本资讯 产业别 A 股价(2017/1/3) 深证成指(2017/1/3) 股价 12 个月高/低 总发行股数(百万) A 股数(百万) A 市值(亿元) 主要股东 每股净值(元) 股价/帐面净值 股价涨跌% 一个月 -7.4 近期评等 出刊日期 2016-07-15 2016-08-25 前日收盘 17.33 19.47 HOLD/持有 终止定增以避免要约收购,不改广晟控股地位 结论与建议: 公用事业 17.47 10262.85 21.67/13.13 887.15 436.48 76.25 香港中央结算(代 理人)有限公司 (23.02%) 3.69 4.73 三个月 一年 -11.2 -3.3 产品组合 工业废物资源化利用 工业废物处理处置 电子废弃物拆解 机构投资者占流通 A 股比例 基金 阳光私募 评等 买入 买入 公司今日公告,鉴于香港证监会认定公司控股股东广晟公司与张维仰存 在一致行动人关系,为免于发出全面收购要约,终止与广晟公司的定向增发。 本次终止定增,不影响广晟公司的实际控股股东地位,亦不会对公司正常经 营造成影响,原拟用募资金额投资项目,会用其他融资管道代替。东江环保 未来继续加大对固废处理的投入,增强核心业务规模及市场竞争力,拓展新 的区域市场,提高市场份额和行业地位,稳坐国内危废龙头,随着项目的推 进,未来业绩有望高速增长。 预计公司 16、17 年分别实现净利润 4.18 亿元(YOY+25.83%)、5.67 亿元 (YOY+35.55%),考虑增发摊薄后 EPS0.42、0.58 元,当前股价对应 16、17 年 动态 PE46X、34X,给予“持有”建议;港股对应 16、17 年动态 PE26X/19X, 给予“买入”建议,目标价 15.0HK$(2017 年 PE26X)。  定增计画回顾:公司 8 月份公告拟向广晟公司发行 1.17 亿股, 每股 17.07 元,总计募资 20 亿元,其中 13 亿投向各地固废专案,3 亿元补充流动 资金,4 亿元用于偿还贷款。发行完成后广晟公司持有 1.77 亿股,另外 拥有 0.61 亿股表决权,合计可支配表决权比例为 23.73%。  为免于要约收购,终止定增:由于张维仰将其持有 0.61 亿股质押给广 晟公司,并承诺其对应的表决权亦归于广晟公司,根据《收购守则》, 香港证监会视张维仰及广晟公司为一直行动人。若执行此次非公开发行, 完成后广晟公司与张维仰合计将持有超过 30%的股权,广晟公司将触发 全面要约收购责任。根据内地法律,两者不属于一致行动人,为免于全 面要约收购,公司决定终止定增。  控股股东仍为广晟公司: 随着广晟提名 5 位候选人当选董事入主董事会, 公司 16 年 10 月 11 日公告,公司实际控制人变更为广东省国资委,广晟 公司为公司控股股东。本次终止定增不影响广晟公司控股股东地位。环 保领域尤其是危废处置领域订单方多来自政府单位,公司转为国资控股 后,有利于加强同政府层面的沟通,获得更多的专案订单。另外国资控 股后有利于公司更好的从银行获得低息贷款,在未来市场扩张中,减轻 财务负担,增厚业绩。 资金保障充足,不影响业务开展:截止 16 年 9 月末,公司尚未使用的 授信额度约 19 亿元,货币资金 7.67 亿元,另外公司拟发行 10 亿元的绿 色债已经获得证监会审核批准,资金保障充足。此次终止发行不会对公 司正常发展产生不利影响,未来公司会考虑择机推出满足资金需求的再 融资方案。 项目进展正常:公司集中全力发展固废业务,上半年公司获得国内首单 危废处置 PPP 项目-泉州危废处置专案,开启了危废领域 PPP 大幕;另外 新建、扩改项目也在稳步推进,16 年四季度会有 4+2 的项目产能释放, 包含珠海永兴盛 1 万吨焚烧,沿海固废 3.3 万吨焚烧,江西固废 1.5 万 吨焚烧(今年四季度会进入比较好运行状态),湖北天银 1 万吨焚烧, 惠天然 3 万吨填埋,江西固废 2 万吨填埋。 48.8% 20.6% 11.5% 23.1% 2.5% 股价相对大盘走势    盈利预测:预计公司 16、17 年分别实现净利润 4.18 亿元(YOY+25.83%)、 5.67 亿元(YOY+35.55%),EPS0.47、0.64 元,当前股价对应 16、17 年动 态 PE37X、27X,给予“持有”建议;港股对应 16、17 年动态 PE26X/19X, 同样给予“持有”建议。 Company Update China Research Dept. 年度截止 12 月 31 日 纯利(Net profit) 同比增减 每股盈余(EPS) 同比增减 A 股市盈率(P/E) 股利(DPS) 股息率(Yield) RMB 百万元 % RMB 元 % X RMB 元 % 2013 208.28 -21.91% 0.235 -21.91% 74.40 0.078 0.45% =预期报酬(Expected Return;ER)为准,说明如下: 强力买入 Strong Buy (ER ≧ 30%);买入 Buy (30% > ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% > ER > -10%) 卖出 Sell (-30% <ER ≦ -10%);强力卖出 Strong Sell (ER ≦ -30%) 2014 251.61 20.80% 0.284 20.80% 61.59 0.059 0.34% 2015 332.53 32.16% 0.375 32.16% 46.60 0.078 0.45% 2016F 418.43 25.83% 0.472 25.83% 37.03 0.094 0.54% 2017F 567.18 35.55% 0.639 35.55% 27.32 0.128 0.73% Company Update China Research Dept. 附一:合幷损益表 百万元 营业收入 经营成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 投资收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 少数股东损益 归属于母公司所有者的净利润 2013 1,583 1,100 9 38 221 1 8 36 239 38 5 271 28 35 208 2014 2,048 1,382 10 32 285 24 48 36 303 29 0 332 39 31 252 2015 2,403 1,624 17 53 298 65 12 30 362 92 5 449 64 53 333 2016F 3,035 1,974 24 61 410 91 20 30 485 50 1 534 69 46 418 2017F 3,951 2,523 32 79 514 138 20 30 675 50 1 724 94 63 567 附二:合幷资产负债表 百万元 货币资金 应收帐款 存货 流动资产合计 长期投资净额 固定资产合计 在建工程 无形资产 资产总计 流动负债合计 长期负债合计 负债合计 少数股东权益 股东权益合计 负债和股东权益总计 2013 947 287 244 1,627 104 588 288 661 3,267 606 212 817 208 2,242 3,267 2014 1,028 636 300 2,241 101 790 724 1,129 4,985 1,317 829 2,147 396 2,442 4,985 2015 858 858 269 2,323 135 1,300 921 2,006 6,685 2,593 873 3,466 466 2,753 6,685 2016F 944 935 310 2,272 142 1,560 1,105 2,275 7,354 2,852 960 3,812 513 3,028 7,354 2017F 1,047 1,019 356 2,515 149 1,747 1,238 2,808 8,457 3,280 1,104 4,384 564 3,508 8,457 2013 344 -459 34 -82 2014 166 -970 894 90 2015 228 -916 480 -208 2016F 256 -961 791 86 2017F 295 -853 662 104 附三:合幷现金流量表 百万元 经营活动产生的现金流量净额 投资活动产生的现金流量净额 筹资活动产生的现金流量净额 现金及现金等价物净增加额 1 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写,群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或 印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠,但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司. 不对此报告之准确性及完整性作任何保证,或代表或作出任何书面保证,而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司,及其分公司及 其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份 报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此 份报告内描述之证¡@持意见或立场,或会买入,沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口,或代他 人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。 2017 年 1 月 3 日 3
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