东吴证券-终止收购华远,董事高管拟增持5000万元

页数: 3页
行业: 旅游酒店
作者: 张艺
发布机构: 东吴证券
发布日期: 2017-02-02
证券研究报告·公司研究·休闲服务行业 众信旅游(002707) 证券分析师 盈利预测与估值 投资要点       事件:由于关于海外上市公司回归 A 股上市相关政策原因,公 司决定终止收购华远国旅。公司原拟 26 亿元收购华远国旅 100%股权,虽然本次交易已通过证监会审核,但由于关于海外 上市公司回归 A 股上市相关政策尚未明确,加之本次交易已经 耗时太长,继续推进本次交易不确定性大,公司决定终止收购 华远国旅并撤回申请文件。 同时,公司公告部分董事、高级管理人员计划在未来 9 个月内 增持公司股份,增持金额为 5000 万元。 第一大股东、实际控制人承诺不减持。2017 年 1 月 23 日,公 司第一大股东、实际控制人冯滨先生承诺 6 个月内(即自 2017 年 1 月 24 日至 2017 年 7 月 23 日)不减持公司股票。冯滨先 生现持有公司 266,009,800 股股票,占公司股本总额的 31.53%。 其中:首发前限售股占其个人所持股份的 97.37%,占公司股本 总额的 30.70%。 员工持股计划将持续买入。按照公司员工持股计划,2016 年 9 月 22 日起 6 个月内,将通过二级市场购买、大宗交易等方式 获得标的股票。截止日前, “兴业信托-众信旅游 1 号员工持股 集合资金信托计划”已通过二级市场累计买入 1,804,958 股, 占公司总股本的 0.2139%,成交金额 2572.71 万元,成交均价 为 14.25 元/股。 投资建议与盈利预测:因定增方案终止,调整公司盈利,预计 2016-2018 年的 EPS 为 0.28、0.35、0.42 元,PE(2017E)为 40.12 倍,终止华远国旅并购后,公司围绕打造“出境综合服务平台” 的并购仍将继续,在国际教育等方面的布局有望提速,市场对 于定增终止已有预期,利空出尽,维持“买入”评级。 风险提示:并购低于预期风险;市场竞争加剧风险;汇率波动 风险;不可抗力风险 请务必阅读正文之后的免责声明部分 众信旅游 40% 沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% Dec-16 2018E 14,924 19.40% 358 22.07% 9.3% 15.3% 0.42 32.86 2.48 Oct-16 2017E 12,499 19.33% 293 24.67% 9.3% 14.5% 0.35 40.12 2.87 Aug-16 2016E 10,475 25.14% 235 26.06% 9.3% 13.3% 0.28 50.01 3.29 Feb-16 营业收入(百万元) 同比(%) 净利润(百万元) 同比(%) 毛利率(%) ROE(%) 每股收益(元) P/E P/B 2015 8,370 98.49% 187 71.69% 9.2% 11.9% 0.45 31.20 3.72 张艺 执业资格证书号码:S0600512070006 yjs_zhangy @dwzq.com.cn 010-66211134 股价走势 Jun-16 买入(维持) 2017 年 2 月 3 日 Apr-16 终止收购华远,董事高管拟增持 5000 万元 -30% -40% 市场数据 收盘价(元) 13.95 一年最低价/最高价 13.35 /52.62 市净率(倍) 6.74 流通 A 股市值(百万元) 4922 基础数据 每股净资产(元) 资本负债率(%) 总股本(百万股) 流通 A 股(百万股) 2.07 54.02 844 353 相关研究 1. 2016.10.27《第三季度业绩增长 21%,员工持股计划完成交款将择 机建仓》 2. 2016.8.18《收入增长 42%,费用拖 累业绩扣非后增长 35%》 3. 2016.7.23《淡化旅游边界,打造境 外生活服务平台》 4. 2016.5.24《大股东增持+高管增持+ 员工持股+股权激励,一个都没少》 5. 2016.4.7《1 季度净利增长超 4 成, 扣除并表影响同比增长约 27%》 6. 2016.3.15《纵向完善出境游产业链, 横向拓展“旅游+”业务》 7. 2016.3.14《从批发商到全产业链布 局,从出境游到异地生活综合服务 平台》 东吴证券研究所 众信旅游 2017 年 2 月 3 日 众信旅游三大财务预测表 资产负债表(百万 元) 2015 2016E 2017E 2018E 利润表(百万元) 流动资产 2149.5 3174.2 3712.5 4366.6 现金 960.4 1723.5 1981.4 2299.7 应收款项 695.6 717.5 856.1 1022.2 营业税金及附加 存货 0.4 0.0 0.0 0.0 其他 493.1 733.2 875.0 1068.5 1082.7 长期股权投资 37.4 固定资产 无形资产 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入 8370.2 10474.8 12499.4 14924.4 营业成本 7603.8 9499.2 11334.8 13533.4 44.0 15.7 6.2 7.5 营业费用 367.0 464.0 550.0 656.7 1044.7 管理费用 90.1 110.6 131.8 157.3 1089.1 1095.5 财务费用 3.7 31.7 37.6 34.7 37.4 37.4 37.4 投资净收益 -0.0 0.0 0.0 0.0 10.6 25.4 32.4 39.4 其他 -7.7 -0.0 -0.0 0.0 17.8 17.2 16.6 16.0 营业利润 254.0 353.6 439.0 534.9 其他 1002.7 1002.7 1002.7 1002.7 营业外净收支 3.6 0.0 0.0 0.0 资产总计 3218.0 4256.9 4801.6 5462.1 利润总额 257.6 353.6 439.0 534.9 流动负债 1542.8 2348.0 2602.7 2909.7 所得税费用 48.0 88.4 109.7 133.7 620.0 1020.0 1020.0 1020.0 少数股东损益 23.0 29.8 35.8 43.0 润 186.7 235.4 293.4 358.2 EBIT 265.4 385.3 476.5 569.6 EBITDA 271.8 389.7 481.2 574.6 2015 2016E 2017E 2018E 每股收益(元) 0.45 0.28 0.35 0.42 每股净资产(元) 3.75 2.10 2.41 2.78 非流动资产 短期借款 归属母公司净利 应付账款 474.6 521.2 621.2 741.7 其他 448.1 806.8 961.5 1148.0 非流动负债 0.0 0.0 0.0 0.0 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 重要财务与估值 其他 负债总计 少数股东权益 0.0 0.0 0.0 0.0 1542.8 2348.0 2602.7 2909.7 110.8 137.4 169.2 207.5 指标 归属母公司股东 权益 发行在外股份 1564.4 1771.5 2029.7 2344.9 (百万股) 417.5 843.8 843.8 843.8 3218.0 4256.9 4801.6 5462.1 ROIC(%) 15.3% 16.8% 30.2% 35.1% ROE(%) 11.9% 13.3% 14.5% 15.3% 毛利率(%) 9.2% 9.3% 9.3% 9.3% 3.2% 3.7% 3.8% 3.8% 负债和股东权益总 计 现金流量表(百万 元) 2015 2016E 2017E 2018E 经营活动现金流 12.5 402.3 304.3 372.7 EBIT Margin(%) 投资活动现金流 -246.2 -10.9 -11.1 -11.4 销售净利率(%) 2.2% 2.2% 2.3% 2.4% 筹资活动现金流 772.9 371.8 -35.2 -43.0 资产负债率(%) 47.9% 55.2% 54.2% 53.3% 现金净增加额 542.8 763.1 257.9 318.3 收入增长率(%) 98.5% 25.1% 19.3% 19.4% 净利润增长率 折旧和摊销 资本开支 营运资本变动 企业自由现金流 6.4 4.4 4.7 5.0 (%) 71.7% 26.1% 24.7% 22.1% -4.7 -10.9 -11.1 -11.4 P/E 31.20 50.01 40.12 32.86 -1104.9 136.0 -25.7 -28.8 P/B 3.72 3.29 2.87 2.48 -839.2 418.4 325.3 392.0 EV/EBITDA 27.10 20.97 17.51 15.20 数据来源:东吴证券研究所 2 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司不对任何人因使用本报告 中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关 联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公 司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形 式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载,需征得东吴证券研究所同意,并注 明出处为东吴证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准: 公司投资评级: 买入:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上; 增持:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间; 中性:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间; 减持:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级: 增持: 预期未来 6 个月内,行业指数相对强于大盘 5%以上; 中性: 预期未来 6 个月内,行业指数相对大盘-5%与 5%之间; 减持: 预期未来 6 个月内,行业指数相对弱于大盘 5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址: http://www.dwzq.com.cn 3
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