浙商证券-终止增发与资产收购,能源设备主业改善依然可期

页数: 3页
行业: 机械行业
作者: 郑丹丹
发布机构: 浙商证券
发布日期: 2017-01-04
[Table_main] 终止增发与资产收购,能源设备主业改善依然可期 :郑丹丹 执业证书编号:S1230515060001 :021-80108040 :zhengdandan@stocke.com.cn [table_invest] 评级 出于对交易条件尚不成熟的审慎考虑,终止资产收购 公司拟并购标的浙江格睿主营业务为循环水整体优化、电机节能、火电厂 节能改造、污水处理及余热高效利用等业务,属于工业节能领域。据公告,交 易各方认为目前推进本次交易的条件不够成熟,继续推进将面临不确定性,决 定终止本次交易。目前公司依然持有浙江格睿 51%股权,仍能够通过对其控 股分享节能行业成长带来的收益,后续亦不排除在市场环境稳定时再进行资产 收购。  水电订单持续放量,核电设备交货高峰来临,“大能源”主业依旧向好 水电板块,2016 年公司新增水电订单超过 20 亿元,同比翻倍,创历史记 录,其中海外订单大幅增长,占新签订单总额约 4 成,后续公司水电设备有望 随着国家“一带一路”政策推进,持续扩大出口,利好水电业务早日扭亏与业 绩加快释放。核电板块,我们预计 2017 年公司核电订单,尤其为福清 5、6 号机组及卡拉奇 K2、K3 号机组供应的控制棒驱动机构设备,将进入密集交付 期,带动公司核电业绩持续增长。  [LastQuaterEps] 单季度业绩 元/股 3Q/2016 0.01 2Q/2016 0.02 1Q/2016 0.01 4Q/2015 0.02 [table_stktrend] 浙富控股 上证综合指数 -6% -16% -26% -36% 11/04/16  ¥5.79 09/04/16 投资要点 当前价格 07/04/16 公司 1 月 4 日公告,终止发行股份购买浙江格睿 49%股权及募集配套资 金 9.55 亿元事项。 买入 05/04/16 公告要点: 增持 上次评级 03/04/16 公 司 研 究 | 电 力 设 备 与 新 能 源 行 业 | 报告日期:2017 年 1 月 4 日 01/04/16 点 评 报 告 公司研究类模板 浙富控股(002266) 公司简介 公司业务领域涉及水电、核电、节 能等板块,沿着“大能源+互联网等新兴 领域投资”的发展战略深耕经营。 给予“增持”评级 鉴于公司终止资产收购,并出于对节能业务审慎性考虑,我们小幅调整现 有资产的盈利预测,不再作原收购方案执行后对应的盈利预测,相应变更评级 至“增持” 。我们预计,现有股本下 2016~2018 年 EPS 分别为 0.037、0.077、 [Table_relate] 相关报告 0.122 元,对应 154.9 倍、75.3、47.3 倍 P/E。  风险提示 1《中标老挝水电项目,看好“大能源+ 海外水电存在不确定性,国内外核电建设或不达预期,节能业务发展或低 投资”业务模式》2016.11.17 预期,新兴领域投资存在一定不确定性。 2《海外收购落地,利好印尼水电市场拓 展》2016.11.15 财务摘要 [table_predict] (百万元) 主营收入 证 券 研 究 报 告 3《三大能源主业齐向好》2016.10.28 2015 2016E 2017E 2018E 4《浙富控股(002266)深度报告:“大 707.47 1164.12 1434.12 1805.18 能源”业务全面开花,业绩有望强势爆 64.55% 23.19% 25.87% 发》2016.10.10 73.96 152.21 242.10 4.24% 105.81% 59.05% [table_research] 报告撰写人: 郑丹丹 0.036 0.037 0.077 0.122 数据支持人: 高志鹏 161.48 154.91 75.27 47.32 (+/-) % 净利润 70.95 (+/-) % 每股收益(元) P/E http://research.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 浙富控股(002266)点评报告 表附录:三大报表预测值 [table_money] 资产负债表 利润表 单位:百万元 流动资产 2015 2016E 2017E 2018E 单位:百万元 2016E 2017E 2018E 707.47 1164.12 1434.12 1805.18 550.38 824.31 988.63 1208.68 3.23 4.45 5.41 7.32 2352.35 2529.59 2486.78 现金 321.13 465.67 319.99 520.35 应收账款 346.77 429.31 717.99 1001.24 其它应收款 623.72 300.00 180.00 100.00 营业费用 41.01 50.41 53.64 64.63 预付账款 3089.93 营业收入 2015 营业成本 营业税金及附加 73.55 72.54 95.00 121.93 管理费用 155.65 153.14 156.56 155.27 存货 790.41 1071.60 988.63 1087.82 财务费用 49.33 59.81 62.49 69.45 其他 196.76 190.46 185.17 258.60 资产减值损失 15.74 13.50 10.00 10.00 非流动资产 2859.95 3135.94 3327.14 3497.19 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 1184.92 1228.00 1358.00 1483.00 投资净收益 197.08 85.00 120.00 160.00 固定资产 558.69 789.24 900.21 950.91 营业利润 89.20 143.51 277.39 449.83 无形资产 331.84 344.27 349.22 353.47 营业外收入 11.20 10.85 10.41 7.00 其他 784.49 774.43 719.72 709.81 营业外支出 0.86 5.00 2.00 1.01 资产总计 5212.29 5665.52 5813.92 6587.12 利润总额 99.53 149.36 285.80 455.82 流动负债 1524.81 1795.54 1801.66 2306.31 -1.00 22.40 48.59 95.72 短期借款 730.00 632.15 669.98 682.28 净利润 100.54 126.96 237.21 360.10 应付账款 387.64 679.43 676.38 982.30 29.59 53.00 85.00 118.00 其他 407.16 483.96 455.29 641.73 归属母公司净利润 非流动负债 546.99 606.50 725.93 854.23 EBITDA 470.00 544.00 652.80 783.36 EPS(元) 长期借款 其他 负债合计 少数股东权益 归属母公司股东权益 负债和股东权益 所得税 少数股东损益 70.95 73.96 152.21 242.10 266.29 302.13 468.54 663.42 0.04 0.04 0.08 0.12 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入 3.13% 64.55% 23.19% 25.87% 营业利润 -23.96% 60.89% 93.29% 62.17% 归属母公司净利润 -29.90% 4.24% 105.81% 59.05% 毛利率 22.20% 29.19% 31.06% 33.04% 净利率 ROE 14.21% 2.29% 10.91% 2.31% 16.54% 4.65% 19.95% 7.21% 3.96% 4.26% 6.82% 9.41% 76.99 62.50 73.13 70.87 2071.79 237.40 2402.04 290.40 2527.58 375.40 3160.54 493.40 2918.92 2973.09 2910.94 2933.18 成长能力 5212.29 5665.52 5813.92 6587.12 主要财务比率 获利能力 现金流量表 单位:百万元 2015 2016E 2017E 2018E 113.25 515.18 196.22 499.05 净利润 100.54 73.96 152.21 242.10 偿债能力 折旧摊销 104.74 92.96 120.25 138.14 资产负债率 39.75% 42.40% 43.47% 47.98% 财务费用 49.33 59.81 62.49 69.45 净负债比率 57.92% 49.94% 52.64% 46.70% 投资损失 -197.08 -85.00 -120.00 -160.00 流动比率 1.54 1.41 1.38 1.34 营运资金变动 60.80 316.10 -113.35 93.28 速动比率 1.02 0.81 0.83 0.87 其它 -5.08 57.36 94.62 投资活动现金流 -148.92 -291.17 -195.70 -154.89 总资产周转率 0.14 0.21 0.25 0.29 资本支出 -177.78 -130.63 -123.39 -108.81 应收帐款周转率 2.13 3.00 2.50 2.10 长期投资 17.66 -343.08 -140.00 -144.56 应付帐款周转率 1.39 1.54 1.46 1.46 其他 11.20 182.54 67.69 筹资活动现金流 20.71 -79.47 -146.21 每股收益 0.04 0.04 0.08 0.12 短期借款 70.00 -97.85 37.83 12.29 每股经营现金 0.06 0.26 0.10 0.25 长期借款 40.00 74.00 108.80 130.56 每股净资产 1.48 1.50 1.47 1.48 -91.87 -55.63 -94.96 -88.77 估值比率 -14.96 144.54 -145.69 P/E 161.48 154.91 75.27 47.32 P/B 3.93 3.85 3.94 3.91 EV/EBITDA 4.19 41.31 27.41 19.45 经营活动现金流 其他 现金净增加额 ROIC 116.08 营运能力 98.48 每股指标(元) -143.79 200.36 资料来源:贝格数据、浙商证券研究所 http://research.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 浙富控股(002266)点评报告 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内,证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、买入 :相对于沪深 300 指数表现 +20%以上; 2、增持 :相对于沪深 300 指数表现 +10%~+20%; 3、中性 :相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%之间波动; 4、减持 :相对于沪深 300 指数表现-10%以下。 行业的投资评级: 以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、看好 :行业指数相对于沪深 300 指数表现+10%以上; 2、中性 :行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%; 3、看淡 :行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%以下。 我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对 比重。 建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000) 制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本 公司” )对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公 司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。 对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有,未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的 全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明本报告发布人和发布日期,并提示使用本报告的风 险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海市浦东南路 1111 号新世纪办公中心 16 层 邮政编码:200120 电话:(8621)80108518 传真:(8621)80106010 浙商证券研究所:http://research.stocke.com.cn http://research.stocke.com.cn 3/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分
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