华创证券-租赁再下一城,金控河山固若金汤

页数: 5页
行业: 材料行业
作者: 洪锦屏
发布机构: 华创证券
发布日期: 2017-03-02
公司研究 磁性材料 证券研究报告 公 司 点 评 *ST 金瑞 2017 年 03 月 02 日 股票代码:600390.SH 租赁再下一城,金控河山固若金汤 事 项: 子公司五矿资本申请意向受让中国东方通过北京金融资产交易所挂牌转让 的外贸租赁 40%股权(项目编号:CF16GJ000194),并于 2017 年 2 月 27 日交纳保证金人民币 50,000 万元。按照产权交易相关规则,公司已获 得受让资格确认并被确定为该项目受让方。只待银监会批准后,公司持有 外贸租赁的股权将上升至 90%。 目标价:16.70-18.90RMB 当前股价:14.55RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 证券分析师 1.收购优质资产股权,助力业绩增厚 证券分析师:洪锦屏 此番公司通过受让中国东方公开出售的外贸租赁 40%的股权,将使得对其 执业编号:S0360516110002 电话:0755-82755952 邮箱:hongjinping@hcyjs.com 持股比例上升至 90%。外贸租赁属于金融租赁公司,牌照具有稀缺性,全 国 4,508 家融资租赁企业中,金融租赁企业仅 50 家左右,其中 2015 年新 公司基本数据 增 17 家。外贸租赁为中国银监会监管的为数不多的金融租赁公司,较商 务部监管的普通融资租赁公司有着先天的融资渠道优势,近年发展十分迅 速,2015 年外贸租赁营业收入 35.5 亿元,租赁合同本金金额 455 亿元, 净利润 7 亿元,同比大幅增长 121%,此次受让后,将有助于将优质资产 的经营业绩进一步传递到上市公司中,从而增厚业绩。 2. 业绩预盈,摘帽在即 根据公司的业绩快报,2016 年全年预计实现利润总额 24.5 亿元,其中归 总股本(万股) 流通 A 股/B 股(万股) 资产负债率(%) 每股净资产(元) 市盈率(倍) 市净率(倍) 12 个月内最高/最低价 374,839 45,126/58.7 0.3 -240.19 46.01 15.82/12.34 市场表现对比图(近 12 个月) 属于上市公司股东的净利润约 15.8 亿元。业绩预盈的主要原因:一是公司 电池材料业务受募投项目逐步达产,下游需求旺盛带来的营收及利润同比 22% 大幅增长;二是电解锰市场回暖,驱动此前拖累公司业绩的锰系材料业务 14% 实现扭亏;三是去年公司全力推动重组,注入五矿集团旗下的优质资产, 6% 向金融控股平台转型,并表后金融资产将大幅刷新公司业绩。待正式年报 之后,公司必然摘掉 ST 的帽子,提升公司市场形象及股票流动性。 3.投资建议: 公司重组方案中的 150 亿配套融资已到位,配套融资新规下,中小金融机 构突破资金瓶颈的难度加大,公司先发优势非常明显。募集资金中用于证 券、信托、租赁、期货四大业务条线的资金分别为 59.2、45、30、15 亿 元,各子公司已静待起舞:五矿证券 1 月股票成交市占率已明显提升;五 2016-03-02~2017-02-28 -2% 16/03 16/05 16/07 16/09 16/11 17/01 沪深300 *ST金瑞 相关研究报告 《*ST 金瑞(600390):五矿金控浮出水 面,新能源电池材料渐入佳境》 2016-06-14 《*ST 金瑞(600390):*ST 金瑞调研简报》 2016-06-28 矿信托受益于信托行业景气上行,将继续贡献公司业绩的大头;外贸租赁 及五矿期货将借资本金的东风再登发展的新台阶;电池及锰系材料业务受 益下游需求会暖,有望保持稳定的盈利能力,综上我们预计 2017 将是公 司业绩的爆发之年,测算后的归母净利润有望超过 25 亿元,EPS 为 0.67 元/股,对应 PE 约为 21.7,合理的可比估值在 25 至 30 倍间,对应当前 股价尚有 15%到 30%的空间,继续给予推荐评级。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 未经许可,禁止转载 *ST 金瑞公司点评 图表 1 上市公司各业务板块业绩测算 2015 年归母净利润 2016 年净利润 E(含外贸租赁额外 40%股权) 增长率 2017 年净利润 E 五矿信托 77682 80695 40% 112973 五矿证券 17924 10754 180% 30112 五矿经易期货 7852 7510 15% 8637 外贸租赁 34804 59924 20% 71909 绵商行 10704 10238 10% 11262 安信基金 1689 1616 5% 1697 五矿保险经纪 204 195 5% 205 金融资产合计 150859 170933 39% 236794 电池及锰系材料 - 13700 5% 14385 184633 36% 251179 合计 资料来源:华创证券 图表 2 重组前五矿集团股权结构 资料来源:华创证券 图表 3 上市公司股权结构变化 产品类别 金额 本次交易前 重组考虑配套融资 比例 股数(亿) 比例 股数(亿) 比例 0.06 0.005 1.32% 0.11% 17.63 0.005 77.65% 0.02% 17.63 0.005 47.03% 0.01% 配套资金认购方 1.26 - 27.84% - 1.26 - 5.53% - 1.26 14.78 3.35% 39.43% 其他投资者 3.19 70.73% 3.81 16.80% 3.81 10.18% 总股本 4.51 100.00% 22.71 100.00% 37.48 100.00% 五矿股份 五矿财务 长沙矿冶院 股数(亿) 重组后(不考虑配套融资) 资料来源:公司公告,华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 2 *ST 金瑞公司点评 图表 4 配套融资使用方案 项目 资金用途 资本金补充额 五矿信托 提升资本实力,开拓创新业务,优化业务结构,增强盈利能力 450000 五矿证券 提升资本实力,拓展资本中介服务,增强风险抵御能力与盈利能力 592000 五矿经易期货 提升资本实力,扩大业务规模,以及信息技术系统建设 150000 外贸租赁 提升资本实力,扩大业务规模,增强风险抵御能力 300000 支付中介机构费用 8000 合计 1500000 资料来源:公司公告、华创证券 图表 5 五矿证券股票市占率变化 资料来源:wind、华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 3 *ST 金瑞公司点评 非银组分析师介绍 华创证券组长、首席分析师:洪锦屏 华南理工大学管理学硕士。曾任职于招商证券。2016 年加入华创证券研究所。2010 年获得新财富非银行金融最佳分 析师第二名(团队),2011-2013 年新财富上榜(前四团队),2015 年金牛奖非银金融第五名。 华创证券分析师:徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士,2016 年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师:方嘉悦 华创证券机构销售通讯录 地区 北京机构销售部 广深机构销售部 上海机构销售部 姓名 职 崔文涛 务 办公电话 企业邮箱 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 李梦雪 销售经理 0755-82027731 limengxue@hcyjs.com 罗颖茵 销售助理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 陈艺珺 销售助理 0755-83024576 chenyijun@hcyjs.com 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 简佳 高级销售经理 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 陈红宇 销售助理 021-20572593 chenhongyu@hcyjs.com 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 4 *ST 金瑞公司点评 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深 300) 公司投资评级说明: 强推:预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上; 推荐:预期未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%; 中性:预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 回避:预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%-20%之间。 行业投资评级说明: 推荐:预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上; 中性:预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%; 回避:预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明: 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息,准确表述了分析师的个人观点;分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任 何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负 有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司 于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义 务。 报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点,并不构成对所涉及 证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定 状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有,本公司对本报告保留一切权利,未经本公司事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华创证券研究”,且 不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场,请您务必对盈亏风险有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址:北京市西城区锦什坊街 26 号 地址:深圳市福田区香梅路 1061 号 地址:上海浦东银城中路 200 号 恒奥中心 C 座 3A 中投国际商务中心 A 座 19 楼 3402 室 华创证券 邮编:100033 邮编:518034 邮编:200120 传真:010-66500801 传真:0755-82027731 传真:021-50581170 会议室:010-66500900 会议室:0755-82828562 会议室:021-20572500 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 5
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