广发证券-17年两会系列报告之二:从政府工作报告,看17年主题投资重点

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作者: 陈杰 廖凌
发布机构: 广发证券
发布日期: 2017-03-06
A 股策略|专题报告 2017 年 3 月 6 日 证券研究报告 从政府工作报告,看 17 年主题投资 重点 Tabl e_Title 图 1:17 年政府工作报告重点任务 ——17 年两会系列报告之二 Ta ble_Summary 报告摘要:  事件:2017 年 3 月 5 日上午,国务院总理李克强代表国务院在十二届 全国人民代表大会第五次会议上作《政府工作报告》 。 数据来源:2017 政府工作报告,广发证券发展研  2017 年政府工作报告重点任务解读 究中心 2017 年《政府工作报告》对今年的经济工作做出了重点部署,我们梳 理了报告中关于 2017 年重点工作任务的内容,主要看点如下: Table_Aut hor 1)三去一补一降,继续关注供给侧改革; 分析师: 廖 凌 S0260516080002 2)深化改革,突出国企混改、金融改革; 021-60750654 3)促进农民增收,深入推进农业供给侧结构性改革; liaoling@gf.com.cn 分析师: 4)主动扩大对外开放,推进“一带一路”建设; 陈 杰 S0260512050005 021-60750651 5)环保治理,重点在大气污染治理  gfcj@gf.com.cn 未来需要持续重点关注的投资方向 Table_Report 国企混改:两会报告强调,7 大垄断领域 2017 年国企混改重点发力的 方向,需要关注央企混改“6+1”之外的行业扩散逻辑,重点关注军工、 油气及铁路等领域的央企混改; 相关研究: 从历年“两会行情”展望今年 2017-02-27 新特征:——17 年两会系列报 农业供给侧改革:两会报告强调“深入推进农业供给侧结构性改革” , 告之一 中短期关注玉米深加工、饲料、土地流转等方向; 轻装上阵的两会行情——16 “一带一路” :两会报告中仍将“一带一路”战略当成对外开放的重要 抓手,我们建议继续关注设施互通、贸易互通及区域扩散三条主线 2016-3-1 年两会系列报告之一 影响风格,引领热点——15 2015-3-1 年两会主题系列报告之一 大气污染治理:两会报告着重强调“打好蓝天保卫战”, 大气污染治 理更进一步,建议关注雾霾源解析、Vocs、脱硫脱硝、天然气替代、 热电联产等方向,区域重点关注京津冀  风险提示 两会政策落实情况低于预期、风险偏好下降的风险。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1/9 是 A 股策略|专题报告 目录索引 一、2017 年政府工作报告重点任务解读 ............................................................................ 3 二、未来需要持续重点关注的投资方向 .............................................................................. 4 1.1 国企混合所有制改革继续深化.............................................................................. 4 1.2 农业供给侧改革深入推进 ..................................................................................... 5 1.3 继续扎实推进“一带一路” ................................................................................. 7 1.4 “打好蓝天保卫战” ,京津冀为重点 ....................................................................... 7 风险提示 ............................................................................................................................. 8 图表索引 图 1:2017 年政府工作报告主要看点及受益方向一览 ........................................... 4 图 2:农业供给侧改革受益方向即相关个股一览 .................................................... 6 表 1:去产能将从加速转向平稳阶段 ...................................................................... 3 表 2:7 大垄断行业混改的改革目标及改革模式 ..................................................... 5 表 3:2017 政府工作报告关于农业供给侧要点 ...................................................... 6 表 4: “一带一路”主题相关受益个股一览 ............................................................. 7 表 5:“环保一体化”战略相关受益个股一览 ........................................................ 8 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2/9 A 股策略|专题报告 事件:2017年3月5日上午,国务院总理李克强代表国务院在十二届全国人民代 表大会第五次会议上作《政府工作报告》。 一、2017 年政府工作报告重点任务解读 2017年《政府工作报告》对今年的经济工作做出了重点部署,我们梳理了报告 中关于2017年重点工作任务的内容,主要看点如下: 看点一:三去一补一降,继续关注供给侧改革 报告在2017年重点工作任务中提出 “用改革的办法深入推进‘三去一降一补’”, 即坚定不移地推进供给侧结构性改革。 从去产能目标上看,加速去产能阶段已度过,未来将进入平稳但“扎实有效去 产能”阶段。其中,钢铁方面,17年目标压减产能5000万吨左右,相较于16年4500 万吨提升不大;煤炭方面,17年目标退出产能1.5亿吨以上,相较于16年2.5万吨的 目标有明显的下降。此外,钢铁“十三五”规划目标是压缩粗钢产能1-1.5亿吨(17 年1月末,钢铁去产能目标修正为1.4亿吨),煤炭“十三五”规划目标是淘汰落后 产能8亿吨。在今年达标的前提下,至2017年底去产能任务均能完成大半,17年之 后的压力会小很多,去产能重点可能会从钢铁、煤炭过渡到其他领域。 表 1:去产能将从加速转向平稳阶段 去产能产业 2017 年目标 2016 年完成 2016 年目标 16-17 年保守合计 “十三五”目标 16-17 年完成率 钢铁(万吨) 5000 左右 6500 4500 11500 14000 82.14% 煤炭(亿吨) 1.5 以上 2.9 2.5 4.4 8 55.00% 数据来源:2017政府工作报告,国务院,广发证券发展研究中心 看点二:深化改革,突出国企混改、金融改革 17年政府工作报告提出“深化重要领域和关键环节改革”,主要内容包括财税 体制改革、金融体制改革、国企国资改革、社会体制改革、生态文明体制改革等方 面。其中,报告着重强调国企混改、金融改革的重要性。 国企混改仍是国改重心,17年将迈出“实质性步伐”。一方面,报告重申2016 年中央经济工作会议提出在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七大 垄断领域实施混改;另一方面,报告提出“鼓励非公有制企业参与国有企业改革”, 均表明17年混改将成为深化改革的突破口。 看点三:促进农民增收,深入推进农业供给侧结构性改革 17年政府工作报告提出“促进农业稳定发展和农民持续增收”,主要包括农业 结构调整、现代农业建设、农村改革、农村公共设施建设等几个方面,并强调“深 入推进农业供给侧结构性改革”。 农业供给侧改革的内涵在于:在确保粮食安全、农民增收、去库存的基础之上 推进农业现代化与规模化,中短期突破口在于推进农产品价格形成机制和收储制度 改革,以及推进农村土地“三权分置”改革。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3/9 A 股策略|专题报告 看点四:主动扩大对外开放,推进“一带一路”建设 17年政府工作报告提出“积极主动扩大对外开放”,强调我国对外开放最重要 的战略即推进“一带一路”建设,具体内容包括加快陆上经济走廊和海上合作支点 建设、深化国际产能合作、高质量办好“一带一路”国际合作高峰论坛等。 2017年1月17日,习主席在达沃斯论坛上正式宣布5月14-15日在北京举办“一 带一路”国际合作高峰论坛,目前已有近20位各国领导人确认与会,亚洲、欧洲、 非洲、拉美等地区均有代表。作为“一带一路”战略提出以来最高规格的活动,本 次论坛是我国17年重要的主场外交活动,对推动国际和地区合作、明确各国跨区域 合作机制,以及推动下一阶段“一带一路”战略加速实施具备重要意义。 看点五:环保治理,重点在大气污染治理 17年政府工作报告提出“加快改善生态环境特别是空气质量”,强调“打好蓝 天保卫战”,要求二氧化硫、氮氧化物排放量要分别下降3%,重点地区细颗粒物 (PM2.5)浓度明显下降。涉及雾霾治理的各个政策全面升级:重点提及北方清洁 供热改造工作,重点关注京津冀地区,并特别强调了对燃煤减量、替代的政策导向。 图1:2017年政府工作报告主要看点及受益方向一览 数据来源:2017政府工作报告,广发证券发展研究中心 二、未来需要持续重点关注的投资方向 1.1 国企混合所有制改革继续深化 17年政府工作报告提出“深化混合所有制改革,在电力、石油、天然气、铁路、 民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐”,与中央经济工作会议表述基本一致, 政策延续了对混改的重视,其中7大垄断领域将是2017年国企混改重点发力的方向。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4/9 A 股策略|专题报告 根据我们之前多篇关于国企混改报告(《除了“6+1”,国企混改还要关注什么? (主题说12月第4期)》、《深化国改,混改突破——广发宏观策略及各行业对国企 改革的观点》)的核心观点,未来央企混改将从7大垄断行业率先突破,需要关注央 企混改“6+1”之外的行业扩散逻辑。我们认为,7大垄断行业混改的改革目标及改 革模式如下: 电信:主要目标在于解决运营商盈利下降与竞争失衡问题,混改能够拓宽电信 业务边界,重塑商业生态,已有案例包括号百控股混改及资产重组案例、联通进入 混改试点案例等,改革迫切性较强; 军工:核心问题在于资产证券化率低,未来军工混改将从4大领域展开,包括军 工集团的混合所有制、资产证券化、军工科研院所改制、员工持股及股权激励等; 石油、天然气:核心痛点在于高垄断、低效率,已有案例主要集中在中下游环 节,未来混改重点集中在中游管网领域。主要模式包括管网分开、引入战投、出售 子公司股权等; 铁路:主要问题在于铁路(特别是客运)不赚钱,混改可以解决的问题包括价 改、报表改善,典型案例为民资控股、引入PPP模式的的杭绍台铁路建设项目,混 改集中在沿海发达地区推广,全国推广需要市场化价改先行;主要模式包括股权多 元化、铁路运价改革、铁总混改等; 电力:改革主要抓手在于输配电环节,未来增量配网混改或称为电力领域混改 的突破口,典型案例包括股权多元化的贵安新区配售电公司; 民航:面临的问题在于管理效率低、产业链上下游合作不够、供给过快增长等, 混改能够部分解决民航领域的问题,例如通过引入战投、员工持股实现效率改善。 表2:7大垄断行业混改的改革目标及改革模式 行业 改革目标 混改模式 受益标的 电力 配网放开、售电市场化(已经推广) 增量配网放开、股权多元化 许继电气、国电南瑞、涪陵电力 中游管网分离、市场化 管网分开、引入战投、出售子公司股权 泰山石油、大庆华科、上海石化 铁路 地方铁改、运价改革 股权多元化、铁路运价改革、铁总混改 铁龙物流、大秦铁路、广深铁路 民航 效率提升 引入战投、员工持股 中国国航 电信 业务转型、效率提升 引入战投 中国联通 军工 军工资产证券化、科研院所改制 石油 天然气 引入战投、员工持股、科研院所改制、 中国核建、钢构工程、中国重工、北方 资产证券化 创业 数据来源:2017政府工作报告,Wind,广发证券发展研究中心 1.2 农业供给侧改革深入推进 17年政府工作报告报告提出“深入推进农业供给侧结构性改革,完善强农惠农 政策,拓展农民就业增收渠道,保障国家粮食安全,推动农业现代化与新型城镇化 互促共进,加快培育农业农村发展新动能”,具体包括农业结构调整、现代农业建 设、农村改革、农村公共设施建设这四大方面。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5/9 A 股策略|专题报告 表 3:2017 政府工作报告关于农业供给侧要点 主题 细分领域 农业结构调整 现代农业建设 农业供 给侧 报告要点 扩大优质水稻、小麦生产,适度调减玉米种植面积,粮改饲试点面积扩大到 1000 万亩以上;鼓励多渠道 消化玉米库存;支持主产区发展农产品精深加工 推进土地整治,大力改造中低产田,新增高效节水灌溉面积 2000 万亩;在 13 个粮食主产省选择部分县市, 对适度规模经营农户实施大灾保险,提高保险理赔标准,完善农业再保险体系 稳步推进农村集体产权制度改革,深化农村土地制度改革试点;完善粮食等农产品价格形成机制和收储制 农村改革 度,推进农业水价综合改革;深化集体林权、国有林区林场、农垦、供销社等改革;健全农村“双创”促 进机制。 农村公共设施 新建改建农村公路 20 万公里;实现农村稳定可靠供电服务和平原地区机井通电全覆盖;完成 3 万个行政村 建设 通光纤;提高农村饮水安全供水保证率;加大农村危房改造力度;深入推进农村人居环境整治。 数据来源:2017政府工作报告,国务院,广发证券发展研究中心 关于农业供给侧改革方向,我们按照“调结构、提品质、促融合、去库存、降 成本、补短板”六大政策目标,分解农业供给侧改革的产业路径:  短期目标为“调结构、去库存”,通过完善玉米市场化价格形成机制,推动玉 米去库存,利好受益于政策性农产品库存的低价处理的玉米深加工产业链,如 燃料乙醇等。通过优化种植区域布局,增加大豆有效供给;优化生猪区域布局, 加快生猪产业转移和养殖转型升级,利好饲料及生猪养殖龙头;建设优质奶源 基地,培育国产品牌,利好奶业龙头。  长期目标为“降成本、提品质”,实现手段为农业现代化、集约化,其制度基 础在于农村产权制度改革,因此土地流转板块将持续收益。长期来看,农业现 代化为实现手段,受益产业包括智能化的高端农机装备,农业信息化潮流下的 农资电商、农业大数据,绿色农业相关的生物育种、新型化肥、农药等领域。  辅助目标为“促融合、补短板”,落脚点在于生态农业以及农业基础设施建设, 相关受益产业包括农田水利(节水灌溉)、粮食仓储物流等。 图2:农业供给侧改革受益方向即相关个股一览 数据来源:2017年中央“一号文”,Wind,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6/9 A 股策略|专题报告 1.3 继续扎实推进“一带一路” 17年政府工作报告提出“扎实推进‘一带一路’建设”,具体分为三个方面:  “加快陆上经济走廊和海上合作支点建设”,即重视区域主线。1月中旬以来, 多个省市地方两会提出加码基建对接“一带一路”战略,重点省份包括新疆、 陕西、福建等,比如新疆今年计划投资超1.5万亿元加速基础设施建设、西安提 出抓住自贸区机遇、福建打造“一带一路”茶香通道等内容。  “深化国际产能合作”,即重视产业主线。重点包括:1)设施沟通是优先领域。 重点包括连接亚非欧地区的基础设施网络、跨境电力与输电通道建设、跨境光 缆等通信干线网络建设等。目前推进较快的仍是以铁路、高速公路的建设为主, 包括标准、规划的输出。2)贸易沟通是重点内容。目前“一带一路”重点服务 货种包括优势装备制造(交通运输设备及零件、机械设备及零件等)、优势富 余产能(钢铁、有色金属制品等)两大类,未来有望加强在新兴产业领域的深 度合作。  “高质量办好‘一带一路’国际合作高峰论坛”,5月份的“一带一路”论坛将 成为焦点。作为“一带一路”战略提出以来最高规格的活动,本次论坛将对推 动国际和地区合作、明确各国跨区域合作机制,以及推动下一阶段“一带一路” 战略加速实施具备重要意义。 投资主线及受益标的方面,我们继续关注设施互通、贸易互通及区域扩散三条 主线(参考前期报告《“一带一路”战略推进,关注产业与区域辐射》)。 表 4:“一带一路”主题相关受益个股一览 逻辑主线 受益产业 相关个股 国际工程承包 北方国际、中工国际、中钢国际、中材国际 大基建 中国中铁、中国电建、中国铁建、中国建筑 建材 天山股份、青松建化、祁连山 工程机械 三一重工 电力设备 金风科技、中国西电、许继电气、海信电力 通信设备 中兴通讯、烽火通信 高端装备(高铁、集装箱设备、油气装备、船舶等) 中集集团、中国中车、杰瑞股份、中国船舶、钢构工程、中国重工 有色金属、钢铁 中色股份、酒钢宏兴 跨境电商 小商品城、海宁皮城 新疆 天山股份、青松建化、新疆城建、西部建设 陕西 曲江文旅、西安旅游 福建 厦门港务、厦门空港、建发股份 设施互通 贸易互通 区域主线 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 1.4 “打好蓝天保卫战”,京津冀为重点 17年政府工作报告提出“加快改善生态环境特别是空气质量”,强调“打好蓝 天保卫战”,重点区域包括京津冀等。京津冀地区从大气污染防治维度是全国重点 区域,“京津冀一体化”背景下,环保一体化战略加速推进迫切性较高: 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7/9 A 股策略|专题报告 “大气十条”考核压力加大,京津冀环保稽查力度空前。2013年9月,国务院 发布《大气污染防治行动计划》(“大气十条”),提出到2017年任务指标:京津 冀区域细颗粒物浓度分别下降25%,其中北京市细颗粒物年均浓度控制在60微克/ 立方米左右。今年2月中旬发布的《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方 案(征求意见稿)》提出京津冀区域内钢铁、电解铝、氧化铝等限产比例大幅提升、 “2+26”的治理城市覆盖范围更广。 而今年年初以来空气质量严重下滑,1月京津冀区域13个城市PM2.5浓度128微 克/立方米,同比上升43.8%。因此,实地督查作为大气污染防治重要手段推进加快。 2月19日至20日,18个空气质量专项督查组共走访检查京津冀370个地方政府及相关 部门和企业,发现问题137个。 我们认为,17年两会政府工作重点提“打好蓝天保卫战”,并提出“二氧化硫、 氮氧化物排放量要分别下降3%,重点地区细颗粒物(PM2.5)浓度明显下降”,未 来大气污染治理力度将会进一步。我们建议环保一体化带来的投资机会,关注雾霾 源解析、Vocs、脱硫脱硝、天然气替代、热电联产等方向,区域重点关注京津冀。 表5:“环保一体化”战略相关受益个股一览 京津冀一体化受益主线 受益产业 大气污染防治 环保一体化 天然气替代 热电联产 公司代码 上市公司 公司相关业务 300137.SZ 先河环保 雾霾源解析、Vocs 002658.SZ 雪迪龙 大气污染源治理 002573.SZ 清新环境 脱硫脱硝 600681.SH 百川能源 燃气、燃气接驳、燃气器具 600167.SH 联美控股 发电供热 002616.SZ 长青集团 取暖、生物质发电 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 风险提示 两会政策落实情况不达预期的风险;A股风险偏好下降,整体估值系统性下行风 险。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8/9 A 股策略|专题报告 广发投资策略研究小组 陈 杰: 首席分析师,2009 年、2010 年新财富最佳分析师策略第一名(团队) ,7 年策略研究经验,2012 年加入广发证券发展研究 中心。 廖 凌: 资深分析师,经济学硕士,4 年策略及中小市值研究经验,2016 年加入广发证券发展研究中心。 郑 恺: 资深分析师,华东师范大学经济学硕士,2013 年加入广发证券发展研究中心。 曹柳龙: 分析师,华东师范大学管理学硕士,2014 年加入广发证券发展研究中心。 陈伟斌: 联系人,CPA,复旦大学经济学硕士,2016 年加入广发证券发展研究中心。 广发证券—行业投资评级说明 Table_RatingIndus try 买入: 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 10%以上。 持有: 预期未来 12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。 卖出: 预期未来 12 个月内,股价表现弱于大盘 10%以上。 广发证券—公司投资评级说明 Table_RatingCompany 买入: 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 15%以上。 谨慎增持: 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 5%-15%。 持有: 预期未来 12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。 卖出: 预期未来 12 个月内,股价表现弱于大盘 5%以上。 Table_Address 联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 地址 广州市天河区林和西路 9 深圳市福田区福华一路 6 号 北京市西城区月坛北街 2 号 上海市浦东新区富城路 99 号 号耀中广场 A 座 1401 免税商务大厦 17 楼 月坛大厦 18 层 震旦大厦 18 楼 邮政编码 510620 518000 100045 200120 客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 服务热线 免责声明 Table_Disclaimer 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户,不对外公开发布。 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17年两会系列报告之二:从政府工作报告,看17年主题投资重点
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17年两会系列报告之二:从政府工作报告,看17年主题投资重点
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