广证恒生证券研究所-1月A股策略:有望回升,结构性行情延续

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作者: 苏培海
发布日期: 2017-01-03
证券研究报告 策略研究 1 月 A 股策略:有望回升,结构性行情延续 策略产品 2016.12.31 2、动力火车主题日报、周报 苏培海 电话: 邮箱: 执业号: 1、周策略、月策略、年策略 3、策略深度专题报告 020-88836117 A1310515120001 suph@gzgzhs.com.cn 4、顶级策略、新股策略 内容摘要 1. 市场回顾与展望    12 月流动性趋紧等利空因素驱使沪指步入震荡修复格局 1 月国内资金面或有所改善,股市走势较为乐观 海外存不确定性,谨防“黑天鹅” 相关报告 1、2016 年度策略《震荡中前行》 -2015 年 12 月 3 日 2. PPP 资产证券化启动,农业 PPP 将加速推进 2、2016 年中期策略《行路致远, 以稳制胜》    PPP+ABS 推出超预期,将催化项目加速落地 创新农业基建纳入机制,大力推进农业 PPP 关注建筑、券商、农业等领域 -2016 年 6 月 15 日 2、2017 年度策略《改革落地, 多方共聚》 -2016 年 12 月 15 日 3. 农业将成 2017 年供给侧改革之重点   农业领域存隐忧,供给侧改革势在必行 多重利好诱发农业板块上涨,关注调整农业结构、推进绿色发展、 推进农村改革、推动创新驱动和稳定粮食生产等五大方向的机会 4. 混改将成国企改革新动力   国企改革持续深入推进,混改将成 2017 国改突破口 混改将在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七个领 域迈出实质性步伐,可从中挑选具有混改预期、借壳预期和资产注 入、员工持股计划的国企重点关注。 5. 趋势研判:有望回升,结构性行情延续    1 月理财产品到期数量减少或将减缓银行压力,加上央行可能于春 节前释放流动性,以及个人购汇和跨境资金流动监管加强抑制了居 民的购汇动机,1 月资金面或将有所改善 欧洲央行、日本央行的货币政策会议,以及特朗普上任均可能带来 市场波动,谨防“黑天鹅”飞出 A 股有望反弹回升,但可能会因海外不确定性产生一定波动,结构 性行情延续 第 1 页 共 17 页 广证恒生微信公众号 6. 品种配置:把握政策红利,布局优质个股  供给侧改革——农业 受中央一号文件利好,每年年初农业板块均有所表现,加上农 业成为 2017 年供给侧改革的重中之重,农业在双重利好下将有望 上涨,年末年初正是布局农业板块的好时机。根据相关政策,2017 年农业 PPP 将在基建、环保、休闲服务等领域重点开展。在供给侧 改革方面,政府将着重调整农业结构、推进绿色发展、推动创新驱 动、推进农村改革、稳定粮食生产。因此玉米、生猪、乳业、渔业、 特色产业、农业机械等细分领域,以及智慧农业、农业金融、土地 流转、食品安全、绿色农业等主题概念。 相关标的:北大荒、隆平高科、登海种业、大北农、华邦健康、 中粮生化等  PPP 资产证券化——建筑、环保 PPP 资产证券化方案出台但条件较高,预计 2017 年基建领域 的 PPP 项目将是 PPP 资产证券化的主力。建筑、环保是基建的重 要部分,因此 PPP+ABS 有望利好这两大领域。加之“一带一路” 和国企改革的加速推进将逐渐为基建企业的发展释放空间和动力, 我们认为,建筑和环保将有望稳步上行,投资者可重点关注基建股, 以及 PPP 相关概念。 相关标的:碧水源、国祯环保、广田集团、四川路桥、龙元建 设、中国建筑等  混合所有制改革——电力、化工、交运、电信、军工 2017 年国企改革将持续推进,混改将成 2017 国改重要突破 口。中央经济工作会议指出,混改将在电力、石油、天然气、铁路、 民航、电信、军工等七个领域迈出实质性步伐,加快推动国有资本 投资、运营公司改革试点。可从中挑选具有混改预期、借壳预期和 资产注入、员工持股计划的国企重点关注。 相关标的:国电南瑞、中国石化、东方航空、中国联通、中航 机电等 第 2 页 共 17 页 目录 一、市场回顾与展望 ........................................................................... 4 二、PPP 资产证券化启动,农业 PPP 将加速推进 ................................................... 6 三、农业将成 2017 年供给侧改革之重点 .......................................................... 9 四、混改将成国企改革新动力 .................................................................. 12 五、趋势研判:有望回升,结构性行情延续 ...................................................... 14 六、品种配置:把握政策红利,布局优质个股 .................................................... 14 图表目录 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 1 12 月主要行业涨跌幅 ........................................................................................................................................ 4 2 短期和长期利率均有所上升 ........................................................................................................................... 5 3 央行此前连续净回笼 ....................................................................................................................................... 5 4 地产投资增速有望减缓 ..................................................................................................................................... 6 5 商品房销售有所下降 ......................................................................................................................................... 6 6 PPP 落地率有待提升 .......................................................................................................................................... 7 7 PPP 集中在长周期领域 ...................................................................................................................................... 7 8 PPP 项目数增长减缓 .......................................................................................................................................... 7 9 PPP 总投资额增长停滞 ...................................................................................................................................... 7 10 PPP 资产证券化相关标的 ................................................................................................................................ 8 11 玉米供过于求 ................................................................................................................................................... 9 12 大豆产量不及需求 ........................................................................................................................................... 9 13 玉米价格下行,大豆价格反弹 ..................................................................................................................... 10 14 玉米等库存比例(库存/消费)高企 ........................................................................................................... 10 15 国内农产品价格普遍较高 ............................................................................................................................. 10 16 农业板块年末年初几乎跑赢大盘 ................................................................................................................. 11 17 农业供给侧改革将深入推进 ....................................................................................................................... 11 18 混改愈发得到重视 ......................................................................................................................................... 13 19 混改相关标的 ................................................................................................................................................. 13 第 3 页 共 17 页 一、 市场回顾与展望 1. 12 月行情回顾:震荡调整,缩量下行 大盘经历了年初的股灾后,逐步进入震荡态势,缓慢修复并蓄势,沪指全年下跌 12.31%,创业 板下跌 27.71%。沪深两市总市值共蒸发 2.36 万亿元。12 月沪指未能延续前两个月的上行趋势,步入 震荡修复格局,成交量有所下降。沪指月跌幅 4.50%,下降 146 点,收 3103 点。行业上看,多数板 块下跌,采掘(6.36%)、化工(1.75%)、钢铁(1.15%)等行业涨幅居前,综合(-10.29%)、非银 金融(-7.91%)、银行(-6.81%)等行业跌幅居前。总的来看,10 月和 11 月涨幅较高,加上年末多 重因素驱使资金面趋紧,12 月的调整下行是合理的。 图表 1 12 月主要行业涨跌幅 化工 有色金属 建筑装饰 机械设备 汽车 纺织服装 商业贸易 食品饮料 医药生物 交通运输 电子 传媒 银行 综合 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 数据来源:Wind,广证恒生 2. 1 月市场展望:国内流动性或所缓解,海外存不确定性 (1)国内资金面或有所改善,股市走势较为乐观 央行终止净回笼,流动性趋紧或有所缓解。央行 12 月 30 日开展了 2500 亿元逆回购操作,净投 放 1000 亿元,终结了此前连续五个交易日的净回笼。据计算,2016 年最后一周央行公开市场操作实 现净回笼 2450 亿元,12 月实现净回笼 1450 亿元,2016 年全年则实现净投放 17272 亿元。12 月 SHIBOR 隔夜利率和十年期国债收益率均有所上升。尽管流动性或受年底 MPA、LCR 等考核、春节 取现高峰期提前、上季度企业所得税等汇算清缴等压力影响,但 1 月理财产品到期数量减少或将减缓 银行压力,加上央行可能于春节前释放流动性,个人购汇以及跨境资金流动监管加强抑制了居民购汇 动机,1 月资金面或将有所改善。 第 4 页 共 17 页 图表 2 短期和长期利率均有所上升 图表 3 6 10000 5 8000 央行此前连续净回笼 6000 4 4000 3 2000 2 0 1 -2000 -4000 SHIBOR:隔夜 2016-11-01 2016-09-01 2016-07-01 2016-05-01 2016-03-01 2016-01-01 2015-11-01 2015-09-01 2015-07-01 2015-05-01 2015-03-01 2015-01-01 2014-11-01 2014-09-01 2014-07-01 2014-05-01 2014-03-01 2014-01-01 0 -6000 -8000 -10000 2012-12-14 中债国债到期收益率:10年 2013-12-14 2014-12-14 2015-12-14 2016-12-14 数据来源:Wind,广证恒生 中央一号文件即将发布,农业领域或受利好。每年 1 月,聚焦我国农业建设的中央一号文件将会 发布。根据 12 月中央经济工作会议和中央农村工作会议的重点内容,预计一号文件将详细部署 2017 年农业改革的相关政策,尤其是土地流转、绿色农业、农业机械等方面。投资者可提前布局相关细分 板块,把握优质个股。 国企改革深入推进,混改将成重点。中央经济工作会议强调混改是国改的重要突破口,在电力、 石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七个领域将迈出实质性步伐。2016 年 9 月,东航集团、联 通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶等被列为首批混改试点,混改加速推进。随着央 企混改迈出有力的步伐,2017 年地方国企混改有望跟紧。目前,已有 18 个省市出台地方混改相关指 导文件,预计 2017 年混改将成为国企改革的重中之重。一些具有混改预期、借壳预期和资产注入、 员工持股计划的地方国企可重点关注。 (2)海外存不确定性,谨防市场大幅波动 欧洲和日本央行议息会议将召开,谨防“黑天鹅”。欧洲和日本央行分别将于 1 月 19 日和 31 日 济宁利率决议。此前,欧洲央行宣布延长 QE,但在 2017 年 4 月之后将月度购债规模自 800 亿欧元降 至 600 亿欧元。考虑到 2017 年欧洲多国将进行大选,民粹主义的抬头可能会带来政治局面上的剧烈 动荡,因此预计欧洲央行将继续维持宽松货币政策,但不排除利率政策收紧的可能性。日本 2016 年 年初采取了负利率措施,并在 9 月宣布将其货币政策目标转向国债收益率。2016 年 12 月 26 日发布 的日本央行会议纪要显示,央行将即系维持长期利率在低点,以提升通胀水平。我们预计,日本央行 大概率将按兵不动,但仍需谨防 “黑天鹅”飞出。 世界经济论坛将开幕,聚焦五大挑战。第 47 届世界经济论坛将于 2017 年 1 月 17-20 日在瑞士达 第 5 页 共 17 页 沃斯召开,主题为“领导力:应势而为、勇于担当”。届时,年会将聚焦 2017 年世界经济的五大挑 战,包括体系建设和全球合作的加强,身份认同的增进,全球经济的振兴,市场资本主义的改革,第 四次工业革命的应对等。会议期间,受相关消息的利好,我国股市将可能得到短暂性的提振,投资者 可关注相关领域的行业和标的。 特朗普即将上任,A 股或存短期波动。1 月 20 日,特朗普将宣誓就职。此前,特朗普称将实施 5500 亿美元的基建计划和大幅度减税计划等政策。可以看出,特朗普的政策更加注重美国国内的经 济问题,美国的海外战略参与度将会减弱,因而中国在亚太地区有望拥有更广阔的拓展空间,尤其是 “一带一路”策略面临的压力将有所下降。因此长期来看特朗普上任对我国市场较为有利。但短期上 看,倘若特朗普新政和美元加息叠加带动美元继续走强,那么 A 股或受一定利空,存在波动。 二、 PPP 资产证券化启动,农业 PPP 将加速推进 1. PPP+ABS 推出超预期,将催化项目加速落地 PPP 将助力基建托底,民间参与度仍不高。2016 年下半年地产步入调控阶段,预计 2017 年地产 投资增速将有减缓。作为经济稳增长的重要手段之一,基建将继续发力以弥补地产投资放缓的影响, 预计将维持 20%左右的增速。而 PPP 作为新型的融资手段,能有效撬动民间资本,并缓解财政收支 矛盾,是基建增长的重要支撑。而基建通常属于长周期领域,如建筑和环保。受资金回收周期长的制 约,企业参与后退出困难,持续投资能力弱。因此,尽管政府持续出台政策加速推进 PPP,民间资本 的参与热情仍不高,PPP 的加速推广和落地受阻。 图表 4 地产投资增速有望减缓 图表 5 商品房销售有所下降 120000 25.00 100000 20.00 16000 14000 80000 15.00 60000 12000 10000 8000 10.00 40000 20000 5.00 0 0.00 6000 4000 2016-11 2016-08 2016-05 2016-02 2015-11 2015-08 2015-05 2015-02 2014-11 2014-08 2014-05 2014-02 2000 0 房地产开发投资完成额:累计值 30大中城市 房地产开发投资完成额:累计同比 数据来源:Wind,广证恒生 第 6 页 共 17 页 十大城市 图表 6 PPP 落地率有待提升 图表 7 PPP 集中在长周期领域 养老 教育 体育 1% 2% 1% 28 医疗卫生 2% 旅游 5% 保障性安居工 程 科技 6% 1% 林业 0% 农业 1% 26 24 22 20 18 其他 3% 能 源 1% 交通运输 30% 片区开发 11% 16 水利建设 3% 生态建设和环 境保护 5% 市政工程 27% 数据来源:Wind,广证恒生 图表 8 PPP 项目数增长减缓 图表 9 PPP 总投资额增长停滞 12000 140000 10000 120000 100000 8000 80000 6000 60000 4000 40000 2000 20000 0 0 识别阶段 准备阶段 采购阶段 执行阶段 识别阶段 准备阶段 采购阶段 执行阶段 数据来源:Wind,广证恒生 PPP 资产证券化开闸,将成强有力的催化剂。12 月 27 号,发改委和证监会联合印发了《关于推 进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》(以下简称《通 知》),明确了重点推动资产证券化 PPP 项目范围,优先鼓励符合国家发展战略的 PPP 项目开展资 产证券化。PPP+ABS 的推出速度超市场预期,这被视为 PPP 加速推广和落地的一大标志。资产证券 化(ABS)是以特定资产组合或现金流作为支持,发行可交易证券的一种融资形式。PPP 资产证券化 能提供资产退出渠道,盘活企业存量资产,加速企业资金运转,充实现金流,提高企业的持续投资能 力。同时,在资产荒背景下,PPP 项目资产证券化作为具有政策支撑的产品,收益稳定良好,对保险 资金、产业资金、社保基金等吸引力大,有助于提高市场活跃度和流动性。因此,PPP+ABS 能有效 吸引民间资本,提高 PPP 项目的流动性,降低融资难度,催化项目的推广和落地。 第 7 页 共 17 页 2. 创新农业基建纳入机制,大力推进农业 PPP 12 月 6 日,国家发展改革委、农业部联合印发了《关于推进农业领域政府和社会资本合作的指 导意见》(以下简称《意见》),提出大力推进农业 PPP,是农业领域首个 PPP 指导文件。《意见》 着重提出了农业领域 PPP 的重点领域与路径。12 月 29 日,发改委有关负责人表示,将着力提高农业 PPP 项目投融资效率,鼓励金融机构通过债权、股权、资产支持计划等多种方式,支持农业 PPP 项 目。目前,农业 PPP 项目的金额和个数占比仅为 1%,较交通运输、市政工程、环境保护等领域低, 预计未来发展空间很大。指导性意见的出台将进一步促进农业 PPP 项目的推广和落地,提升农业投 资整体效率与效益,为农业现代化的发展提供良好的支撑。 3. 关注建筑、券商、农业等领域 基建符合度最高,券商业务量或涨。根据《通知》要求,各省级发展改革委将于 2017 年 2 月 17 日前,推荐首批拟项目报送国家发展改革委。国家发展改革委将加强支持辅导,力争尽快发行 PPP 项 目证券化产品,并进行推广。《通知》明确了重点推动资产证券化的 PPP 项目范围,指出项目工程建 设质量符合相关标准,能持续安全稳定运营,项目履约能力较强,项目已建成并正常运营 2 年以上, 已建立合理的投资回报机制并已产生持续、稳定的现金流的,将重点推动其在交易所开展资产证券化 融资。同时,《通知》鼓励各省优先选取社会资本方为行业龙头的企业,并处于市场发育程度高、政 府负债水平低、社会资本相对充裕的地区,以及具有稳定投资收益和良好社会效益的优质 PPP 项目, 作为开展资产证券化的示范,并支持“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带建设以及新一轮东 北地区等老工业基地振兴等国家发展战略的项目开展资产证券化。2014 年,PPP 才开始逐步流行,基 建是 PPP 最开始投入且集中度最高的领域。而目前符合“已建成并正常运营 2 年以上”条件的 PPP 项目数量很少,预计至 2017 年底才会逐渐增多,而基建领域的 PPP 项目将占符合该重要条件项目的 绝大多数,如建筑等,因此明年基建领域值得关注。资产证券化是政府一直推行和鼓励的业务,《通 知》的出台将进一步加码券商的资产证券化业务,券商盈利或将继续回升。我们在建筑行业中选取了 部分与 PPP 资产证券化相关标的。 图表 10 PPP 资产证券化相关标的 证券代码 证券简称 所属申万行业 (二级行业) 601668.SH 601186.SH 600820.SH 600502.SH 600491.SH 600068.SH 中国建筑 中国铁建 隧道股份 安徽水利 龙元建设 葛洲坝 房屋建设Ⅱ 基础建设 基础建设 基础建设 房屋建设Ⅱ 基础建设 第 8 页 共 17 页 总市值(亿元) 2,658.00 1,561.14 346.17 90.24 145.65 423.18 市盈率 PE (倍) 8.36 11.89 21.70 37.49 56.51 13.52 四川路桥 东方园林 600039.SH 002310.SZ 基础建设 专业工程 143.14 378.85 12.36 44.23 数据来源:Wind,广证恒生 农业拓展可期,有望成 2017 年 PPP 重点。《意见》明确提出了农业领域 PPP 的重点领域与路 径,如支持开展高标准农田、种子工程、现代渔港、农产品质量安全检测及追溯体系、动植物保护等 农业基础设施建设和公共服务,参与农业废弃物资源化利用、农业面源污染治理、规模化大型沼气、 农业资源环境保护与可持续发展等项目,鼓励现代农业示范区、农业物联网与信息化、农产品批发市 场、旅游休闲农业的发展。总的来看,农业 PPP 将在基建、环保、休闲服务等领域重点开展。 三、农业将成 2017 年供给侧改革之重点 1. 农业领域存隐忧,供给侧改革势在必行 供需错配存隐患,结构性问题突出。当前我国农业领域亟需解决的是结构性问题。首先,多年的 临储政策造成粮食库存积压,市场价格扭曲。玉米是典型的例子。政府的低收购价格鼓励了国内的生 产,玉米产量逐年上升,远高于其需求端的增长,加之廉价进口玉米的冲击,玉米库存积压严重,目 前玉米库存近两亿吨,超过了一年的产量。相应地,玉米价格遭到扭曲,承压下行。其次,临储政策 也造成了部分产品产量下降,需求端的增长得不到满足。由于政策托底,农民倾向于生产更为保险稳 健的玉米而减产大豆。近十年,大豆产量逐年下降,期间产量减少 600 多万吨,而需求端增长迅速, 造成结构性短缺严重。再者,国内的生产成本高企,国内农产品价格普遍高于国际价格,小麦、豆粕、 玉米的国内平均价格均比国际市场的价格高出 10%至 40%。总体来看,国内农业结构性问题突出,去 库存、降成本、补短板势不可挡。 图表 11 玉米供过于求 图表 12 大豆产量不及需求 120000 250000 230000 210000 190000 170000 150000 130000 110000 90000 70000 50000 100000 80000 60000 40000 20000 玉米:产量 2016 2014 2012 2010 2008 2006 2004 2002 2000 1998 1996 1994 1992 0 玉米:总消费量 大豆:产量 数据来源:Wind,广证恒生 第 9 页 共 17 页 大豆:总消费量 图表 13 玉米价格下行,大豆价格反弹 图表 14 玉米等库存比例(库存/消费)高企 180 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 160 140 120 100 80 60 40 20 玉米现货价 0 大豆现货价 玉米 棉花 菜籽油 稻谷 小麦 豆油 大豆 豆粕 油菜籽 数据来源:Wind,广证恒生 图表 15 国内农产品价格普遍较高 美元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 国际玉米 国内玉米 国际大豆 国内大豆 国际豆粕 国内豆粕 国际小麦 国内小麦 国际豆油 国内豆油 数据来源:Wind,广证恒生 供给侧改革势在必行,将成 2017 年实施重点。农业供给侧结构性改革最早在 2015 年 12 月由中 央农村工作会议提出。2016 年 12 月 9 日的中央政治局会议和 14-16 日的中央经济工作会议均提出要 积极并深入推进农业供给侧结构性改革。在 12 月 19-20 日的中央农村工作会议中,习近平主席三次 提及要推进“农业供给侧结构性改革”,预计中央一号文件将对农业供给侧改革作出详细部署。2015 年底中央经济工作会议提出了以煤炭、钢铁作为供给侧改革的重要方向,经过一年的深入推进,成效 显著。从今年各大会议的内容上看,农业将成为 2017 年供给侧改革的重中之重,相关投资机会可重 点把握。 2. 多重利好诱发农业板块上涨,布局线路多元化 抓住历史规律,把握政策红利。由于每年中央一号文件均聚焦农业领域的改革和发展,历史上年 第 10 页 共 17 页 末年初农业板块指数均能跑赢大盘。除了中央一号文件,在 2016 年各大重要会议上,政府将农业列 为 2017 年供给侧结构性改革的重点。农业板块在 2017 年初有望受多重政策利好而有所表现,当前正 是布局农业标的的好时机。 图表 16 农业板块年末年初几乎跑赢大盘 30 20 10 0 -10 -20 农林牧渔 2016-12-01 2016-10-01 2016-08-01 2016-06-01 2016-04-01 2016-02-01 2015-12-01 2015-10-01 2015-08-01 2015-06-01 2015-04-01 2015-02-01 2014-12-01 2014-10-01 2014-08-01 2014-06-01 2014-04-01 2014-02-01 2013-12-01 2013-10-01 2013-08-01 2013-06-01 2013-04-01 2013-02-01 2012-12-01 2012-10-01 2012-08-01 2012-06-01 2012-04-01 2012-02-01 2011-12-01 -30 上证综指 数据来源:Wind,广证恒生 图表 17 农业供给侧改革将深入推进 时间 事件 主要内容 2015.12.24 中央农村工作会议 2016.1.28 中央一号文件 2016.7.30 全国农业结构调整座谈会 从种植业、畜牧业、渔业结构调整等九个方面推进农业供给侧结构 性改革 2016.10.20 国务院印发《全国农业现代 化规划(2016-2020 年)》 “十三五”农业现代化要以以推进供给侧结构性改革为主线,加快 转变农业发展方式,构建现代农业产业体系、生产体系和经营体系 2016.12.9 中央政治局经济工作会议 2016.12.17 中央经济工作会议 深入推进农业供给侧结构性改革。在绿色供给、环保、价格、制度 等方面有细分内容 2016.12.19 中央农村工作会议 确立 2017 年农村工作的五大重点任务 加强农业供给侧结构性改革,提高农业供给体系质量和效率 推进农业供给侧结构性改革 积极推进农业供给侧结构性改革 数据来源:Wind,广证恒生 布局线路多元化,把握优质个股。根据中央农村工作会议的指示,2017 年农村工作的五大重点 任务为调整农业结构、推进绿色发展、推动创新驱动、推进农村改革、稳定粮食生产,从中我们可形 成相应的布局思路。 1)调整农业结构 中央农村工作会议强调,调整农业结构的具体任务包括明年将继续调减玉米,优化生猪区域布局、 建设优质奶源基地,逐步减少近海养殖,加快发展地方特色产业等。据此,我们可知玉米、生猪、乳 第 11 页 共 17 页 业、渔业、特色产业等将是农业结构调整着重覆盖的领域,投资者可关注隆平高科、敦煌种业、牧原 股份、中水渔业、国联水产、新赛生物、海大集团、天邦股份等相关标的。 2)推进绿色发展 中央农村工作会议提到,要实现绿色可持续,让绿色成为农业和农村发展的新功能,需要严格控 制农药使用,全面推进农业废弃物资源化利用,抓好农业资源环境突出问题治理,加快建立以绿色生 态为导向的农业补贴机制。12 月 19 日,财政部、农业部联合印发了《建立以绿色生态为导向的农业 补贴制度改革方案》,要求推进农业供给侧结构性改革,完善农业补贴政策,绿色农业有望成为明年 农业工作的重点。绿色农业一般分为“三品”,即无公害农产品、绿色食品和有机食品。生产“三品” 需要一系列企业的参与,包括生产无污染农药、化肥和食品,实行食品安全检测,测土配方施肥,实 施土塘修复等。我们根据以上的分析筛选出了部分绿色农业相关标的,如华邦健康、利尔化学、华测 检测、隆达 A、联化科技等。 3)推进农村改革 会议强调,推进农村改革需加快推进承包地确权登记颁证,扩大农村集体资产股份权能改革试点, 加快培育新主体、发展适度规模经营,深化农垦体制机制改革等。我们认为,农业机械、农产品加工、 动物保健、土地流转概念等将受益于适度规模经营和农垦体制机制改革的深化。相关个股如中粮生 化、天宝股份、龙力生物、万福生科、星光农机、大禹节水、瑞普生物、北大荒等。 4)推动创新驱动和稳定粮食生产 会议指出,推动农村创新驱动需要解决农业发展重大瓶颈制约,集中力量组织开展重大科研攻关, 尽快形成一批“一体化”农业科技综合解决方案。我们认为,加快农业创新将利好智慧农业、农业金 融等相关概念。稳定粮食生产方面,将计划启动粮食生产功能区和重要农产品保护区建设,继续加大 旱涝保收高标准农田建设,推动整合耕地建设投入,落实好粮食安全省长责任制。种子生产、种植、 农用机械等领域将受利好。相关标的如大北农、云图控股、辉丰股份、京蓝科技等。 四、混改将成国企改革新动力 1. 混改将成国企改革突破口 国企改革持续推进,混改将成 2017 国改突破口。2016 年以来,国企改革不断深入推进,逐步得 到落实,混合所有制改革也愈发受到重视。“1+N”体系完成、“十项改革试点”方案出台等进程推 动国改渐入政策实施期和深化阶段。从国家各大工作会议上看,今年国企改革的工作重心将聚焦于央 企重组整合和混合所有制改革两大领域,混合所有制改革被称为国企改革的重要突破口。2016 年 12 月的中央经济工作会议明确,混改将在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七个领域迈 第 12 页 共 17 页 出实质性步伐,加快推动国有资本投资、运营公司改革试点。2016 年 9 月,东航集团、联通集团、南 方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶等被列为首批混改试点。国家发改委近期也对试点工作进行 多次专题研究,目前正组织审议批复试点方案。随着央企混改迈出有力的步伐,2017 年地方国企混改 有望跟紧。目前,已有 18 个省市出台地方混改相关指导文件,预计 2017 年混改将成为国企改革的重 中之重。 图表 18 混改愈发得到重视 时间 会议/文件 主要内容 2016.2.25 “十项改革试点”方案 混合所有制、薪酬分配、员工持股、央企兼并重组等均被列入 试点范畴 2016.3.5 2016 年政府工作报告 2016 年是国企改革落实年 2016.7.4 全国国企改革座谈会 理直气壮做强做优做大国有企业 2016.7.27 中央政治局会议 去产能和去杠杆的关键是深化国有企业改革 2016.8.18 《关于国有控股混合所有制企 业开展员工持股试点的意见》 就国有控股混合所有制企业开展员工持股试点提出明确要求和 政策措施 2016.9.28 发改委国庆混改试点座谈会 会议部署七大重点领域混合所有制方案,指出推进混合所有制 改革是深化国企改革的重要突破口 2016.10.10 全国国企党建工作会 坚定不移把国有企业做强做优做大 2016.12.9 中央政治局会议 加快推进国企等基础性关键性改革 2016.12.14 中央经济工作会议 深化国企国资改革,混合所有制改革是国企改革的重要突破口 数据来源:Wind,广证恒生 2. 把握七大重点行业的投资机会 中央经济工作会议明确,混改将在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七个领域迈 出实质性步伐。我们认为,可从中挑选具有混改预期、借壳预期和资产注入、员工持股计划的国企重 点关注。 图表 19 混改相关标的 证券代码 证券简称 所属行业 600406.SH 600517.SH 600028.SH 000554.SZ 600115.SH 600125.SH 600050.SH 002013.SZ 国电南瑞 置信电气 中国石化 泰山石油 东方航空 铁龙物流 中国联通 中航机电 电气设备 电气设备 化工 化工 交通运输 交通运输 通信 国防军工 市盈率 PE(TTM) 22.79 21.07 18.44 3,576.62 17.33 43.70 122.03 54.21 关注理由 国网产业平台之一,有望再次启动资产注入 国网产业平台之一,具有混改预期 估值低,开始对旗下资产进行重组 中石化旗下的上市公司,有进一步改革预期 民航国企改革升温 货运结构调整成趋势,预期改革加速 列入第一批混改试点名单,业务改善明显 高管参与增发,资产证券化空间巨大 数据来源:Wind,广证恒生 第 13 页 共 17 页 五、趋势研判:有望回升,结构性行情延续 趋势判断:12 月沪指未能延续前两个月的上行趋势,步入震荡修复格局,成交量有所下降。沪指 月跌幅 4.50%,下降 146 点,收 3103 点。尽管流动性或受年底 MPA、LCR 等考核、春节取现高峰期 提前、上季度企业所得税等汇算清缴等压力影响,但 1 月理财产品到期数量减少或将减缓银行压力, 加上央行可能于春节前释放流动性,以及个人购汇和跨境资金流动监管加强抑制了居民购汇动机,1 月资金面或将有所改善。欧洲央行、日本央行的货币政策会议,以及特朗普上任均可能带来市场波动, 谨防“黑天鹅”飞出。总体来看,A 股有望反弹回升,但可能会因海外不确定性产生一定波动,结构 性行情延续。建议投资者以风控和谨慎为主,控制仓位,短期可关注超跌个股的反弹机会,中长期则 可逢低配置低估值、高成长性的个股。板块方面,建议投资者选取具有政策导向和调整到位的领域, 如农业、建筑、军工、环保,以及农业供给侧改革、绿色农业、PPP、新能源汽车、国企改革等相关 概念。 六、品种配置:把握政策红利,布局优质个股 从目前掌握的信息上看,受资金面或有所改善和海外存不确定性的影响,1 月大盘有望回升但存 波动。我们总结并梳理出以下 4 个板块: 1. 供给侧改革——农业 受中央一号文件利好,每年年初农业板块均有所表现,加上农业成为 2017 年供给侧改革的重中 之重,农业在双重利好下将有望上涨,年末年初正是布局农业板块的好时机。根据相关政策,2017 年 农业 PPP 将在基建、环保、休闲服务等领域重点开展。在供给侧改革方面,政府将着重调整农业结 构、推进绿色发展、推动创新驱动、推进农村改革、稳定粮食生产。因此玉米、生猪、乳业、渔业、 特色产业、农业机械等细分领域,以及智慧农业、农业金融、土地流转、食品安全、绿色农业等主题 概念。 相关标的:北大荒、隆平高科、登海种业、大北农、华邦健康、中粮生化等 2. PPP 资产证券化——建筑、环保 PPP 资产证券化方案出台但条件较高,预计 2017 年基建领域的 PPP 项目将是 PPP 资产证券化的 主力。建筑、环保是基建的重要部分,因此 PPP+ABS 有望利好这两大领域。加之“一带一路”和国 企改革的加速推进将逐渐为基建企业的发展释放空间和动力,我们认为,建筑和环保将有望稳步上行, 投资者可重点关注基建股,以及 PPP 等相关概念。 相关标的:碧水源、国祯环保、广田集团、四川路桥、龙元建设、中国建筑等 第 14 页 共 17 页 3. 混合所有制改革——电力、化工、交运、电信、军工 2017 年国企改革将持续推进,混改将成 2017 国改重要突破口。中央经济工作会议指出,混改将 在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七个领域迈出实质性步伐,加快推动国有资本投 资、运营公司改革试点。可从中挑选具有混改预期、借壳预期和资产注入、员工持股计划的国企重点 关注。 相关标的:国电南瑞、中国石化、东方航空、中国联通、中航机电等 第 15 页 共 17 页 机构销售团队: 区域 华北机构 销售 上海机构 销售 广深机构 销售 姓名 移动电话 电子邮箱 张岚 (86)18601241803 zhanglan@gzgzhs.com.cn 褚颖 (86)13552097069 chuy@gzgzhs.com.cn 王静 (86)18930391061 wjing@gzgzhs.com.cn 步娜娜 (86)18320711987 bunn@gzgzhs.com.cn 廖敏华 (86)13632368942 liaomh@gzgzhs.com.cn 吴昊 (86)15818106172 wuhao@gzgzhs.com.cn 李文晖 (86)13632319881 liwh@gzgzhs.com.cn 姚澍 (86)15899972126 yaoshu@gzgzhs.com.cn 战略与拓 展部 第 16 页 共 17 页 广证恒生: 地址:广州市天河区珠江西路 5 号广州国际金融中心 4 楼 电话:020-88836132,020-88836133 邮编:510623 股票评级标准: 强烈推荐:6 个月内相对强于市场表现 15%以上; 谨慎推荐:6 个月内相对强于市场表现 5%—15%; 中 性:6 个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动; 回 避:6 个月内相对弱于市场表现 5%以上。 分析师承诺: 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独 立、客观地出具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围 内,公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 重要声明及风险提示: 我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供广州广证恒生证券研究所有限公司的客 户使用。 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何 保证,不保证该信息未经任何更新,也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更。在 任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情 况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司已根据法律 法规要求与控股股东(广州证券股份有限公司)各部门及分支机构之间建立合理必要的信息 隔离墙制度,有效隔离内幕信息和敏感信息。在此前提下,投资者阅读本报告时,我公司及 其关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,或 者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。法 律法规政策许可的情况下,我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。我公司的关 联机构或个人可能在本报告公开前已经通过其他渠道独立使用或了解其中的信息。本报告版 权归广州广证恒生证券研究所有限公司所有。未获得广州广证恒生证券研究所有限公司事先 书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为 “广州广证恒生证券研究所有限公司”,且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 市场有风险,投资需谨慎。 第 17 页 共 17 页
1月A股策略:有望回升,结构性行情延续
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