广证恒生证券研究所-2016年新三板年度十大重要事件回顾

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作者: 袁季 陆彬彬
发布日期: 2017-01-01
证券研究报告 专题报告 2016 年新三板年度十大重要事件回顾 2017 年 1 月 1 日 袁季(分析师、首席研究官) 电话: 020-88836118 执业编号: 邮箱: A1310512070003 yuanj@gzgzhs.com.cn 陆彬彬(研究助理) lubinbin@gzgzhs.com.cn 【导语】 2016 年以来,新三板市场规模保持着快速增长的态势,作为一个尚属年轻的市场,挂牌 企业从 2015 年底的 5129 家增加到了 10124 家。从量变到质变,对新三板不断从严的监管和推 进完善市场政策成为这一年的主题。认清当前的情势,才能对 2017 年的发展有所展望,在 2017 年的第一天,广证恒生整理出了 2016 年十大与新三板市场有关的重要事件并对其进行了点评。 一、国务院多次发布文件提及新三板,重视新三板制度建设,顶层设计完善推 进新三板发展 【事件】 2016 年以来,国务院的相关文件多次提及新三板,重视新三板的制度建设。这意味着在 顶层设计上对新三板在中国多层次资本市场重要地位的认为,也在一定程度上推动着新三板 发展的进行。以下摘取了四项重要的重要文件中关于新三板的内容。 6 月 11 日,国务院《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》提出,搞活 金融市场,实现便捷融资,大力支持创新创业,提出新三板作为重要的资本交易平台。 9 月 20 日, 《国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》提出,完善新三板交 易机制,改善市场流动性。新三板市场作为中国多层次资本市场的重要组成部分,在创业投 资市场当中将成为不可或缺的重要角色。 10 月 10 日,国务院公布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》,强调加快完善全国中 小企业股份转让系统,研究全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板创业板的相关制度,这 是在国务院层面,新三板转板试点最新一次被提及。 12 月 19 日,国务院发布《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》,积极支持符合条 件的战略性新兴产业上市或挂牌融资,推进新三板转板试点被列为规划中的重点任务,建立 全国股份转让系统与区域性股权市场合作对接机制。 【点评】 这一年,国务院对新三板市场的政策暖风频吹,在支持万众创新创业的背景下,新三板 作为重要的金融市场和资本平台,被放在越发重要的战略地位。新三板作为创新创业的平台, 能够给经济发展带来重要的支持,给大量中小企业带来的大量发展机会。 新三板未来的战略发展趋势是确定的,但当前新三板也面临诸多问题,譬如流动性困境 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 10 页 证券研究报告 专题报告 问题、挂牌公司与投资者之间的信息不对称问题等,我们认为,目前新三板最核心的问题是 流动性问题。未来新三板制度建设的重点将会以规范为前提,围绕改善流动性这一中心进行 开展。另外,在这些的基础上对降低创新层投资者门槛、引入连续竞价制度、推出转板制度 等相关制度进行进一步的研究落实。随着在国务院层面上的顶层设计不断完善与推进,我们 期待在 2017 年新三板相关的制度措施能逐步落实。 二、监管成 2016 年新三板主题,新三板全方位多角度从严治管 【事件】 2016 年 1 月 27 日,股转系统连续发布《新三板典型违规违法案例简析》、《莫将“包容” 当“纵容”》、《以强有力的市场监管护航新三板》,1 月 29 日,发出《执纪问责没有“化外之 地”》,指出全国股转公司对市场违法违规行为的态度坚决、明确,全国股转公司一直在加强 监管体系建设,持续完善综合监管体系,不断加大对违法违规行为的处罚力度,以监管护航 市场创新。年初的公告奠定了 2016 年以监管为主的几点,2016 年监管层从政策方面发布了一 系列的制度从严治管。 2016 年 1 月 29 日,股转系统发布《全国中小企业股份转让系统主办券商执业质量评价办 法(试行)》,对主办券商进行执业质量评价,该办法从 4 月 1 日起正式实施,每个月发布对 主办券商的职业质量评价报告,对进行负面行为的主办券商进行记录。 2016 年 4 月 28 日,发布《全国中小企业股份转让系统自律监管措施和纪律处分实施办法 (试行)》的公告。 2016 年 9 月 9 日,推出挂牌准入负面清单管理,同时也对挂牌企业的信息披露问题、企 业资金占用问题、主办券商等中介机构的执业问题、投资者门槛的准入问题等持续做出了相 应的解答。 同时,监管层进行了一系列的实质性监管惩罚措施,2016 年全国股转系统共计发布了 83 条监管措施决定,4 家企业由于未按时披露定期报告被强制退市。各市场参与人约 278 人次被 采取自律监管措施,特别是今年以来已有 13 人次被采取纪律处分。股转系统发出的问询函 62 份,其中年报的问询函 35 份,半年报问询函 11 份,其他问询函 16 份。 【点评】 2016 年初,股转系统发布的一系列以监管为主题的公告,奠定了 2016 年是新三板的监管 年的基调。全国股转公司高度重视对挂牌公司信息披露的自律监管工作,坚持以信息披露为 核心,引导市场主体归位尽责的监管理念,督促挂牌公司完善公司治理,督促中介机构勤勉 尽责。 随着国家对资本市场的重视和对新三板的扶持,越来越多的市场参与主体会进入新三板 市场,2016 年新三板挂牌企业已经突破一万家,未来如何经历从量变到质变的过程,从严的 监管是不可少的主题。监管趋严与制度规范化有助于规范新三板各个参与主体,提高挂牌企 业公司质量,提高整个市场的运行效率,这也为接下来新三板政策的推进与落实打下了坚定 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 10 页 证券研究报告 专题报告 的基础。 三、12 月 19 日,新三板挂牌企业数量突破 10000 家,进入“万家时代” 【事件】 2016 年 12 月 19 日,17 家企业在新三板新挂牌,新三板总挂牌企业达到 10000 家。截至 2016 年 12 月 31 日,新三板挂牌企业达到了 10163 家,其中,基础层 9211 家,创新层 952 家。 截至 2014 年底新三板挂牌企业为 1572 家,2015 年底为 5129 家,2016 年底为 10163 家,新三 板在企业数量规模上实现了快速增长。 【点评】 新三板是中国多层次资本市场的重要组成部分,也成为了股权投资的重要中场,新三板 挂牌企业破万家反映了目前新三板在中国资本市场的重要地位。许多中小微企业在新三板实 现了自身的发展,依靠资本市场实现了二级市场定价以及融资。当前聚集了大量中小微企业 的新三板市场,对中国整体资本市场的重要性不言而喻。 相对于发展了二十多年、仅有三千多家上市企业的沪深市场,新三板的规模上的发展速 度非常迅猛,新三板的迅速发展给中小创新创业型企业提供了良好的平台。然而,新三板市 场整体一直存在流动性弱的问题,流动性呈明显的“二八”特征,挂牌数量的迅速增加愈发 凸显了这一问题。新三板的分层制度、退市制度及一系列政策的扶持,都能给新三板流动性 问题分忧,但是,在挂牌数快速增长的未来,从制度层面改善新三板流动性困境依然是重要 议题,未来如何改善自身存在的一系列问题,实现从量变到质变,是其面临的首要挑战。 四、江苏中旗、拓斯达成为年内两家实现“转板”的新三板挂牌企业 【事件】 2016 年 8 月 19 日,江苏中旗在创业板的首发获得通过,成为 2016 年首家在新三板实现 “转板”的挂牌企业。继江苏中旗后,2016 年 12 月 23 日,拓斯达在创业板的首发申请获得 通过。 【点评】 目前,如果包括拓斯达在内的话,新三板已经有 13 家企业成功实现了转板,从已有经验 来看,转板后,企业无论是从估值水平、流动性还都取得了提升。同时,在今年关于 IPO 政 策扶持地区的文件出台后,越来越多的企业有计划 IPO 的意向,截至 2016 年底,已有 312 家新三板企业拟(已)申请 IPO。 对于新三板企业来说,由于在申请 IPO 并排队等待挂牌审核时,不仅面临暂时难以融资 的困境,还面临着可能错失企业兼并收购、整合资源的发展时机。选择 IPO 需要面对的是不 小的时间成本和机会成本,2016 年成功过会企业平均排队时间 686 天,新三板 13 家成功“转 板”企业平均排队 545 天。因此,新三板企业在申请 IPO 前需要审慎地考虑企业现金营运情 况以及未来 2-3 年的企业战略发展规划,在选择 IPO 时间点上做出更正确有效的选择。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 10 页 证券研究报告 专题报告 同时《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》,指出要研究推出全国股份转让系统挂 牌公司向创业板转板试点,可以预见在未来新三板的优秀企业直接转板至创业板是可期待的。 但是对于新三板自身来说,大部分的优质企业计划退出新三板选择“转板”对整个市场是一 个巨大的损失。在 2017 年,优秀企业的去留趋势对新三板的未来发展至关重要,在监管不断 加大的同时,市场相关的制度建设需要加快步伐,以满足优质企业在资本市场中的需求。 五、《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法(试行)》发布,新三 板进入分层时代 【事件】 2016 年 5 月 27 日,全国股转公司公布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理 办法(试行)》,并公布自 6 月 27 日起对新三板挂牌公司施行分层管理,区分为创新层和基础 层,这标志着新三板分层方案正式落定,分层落地当日有 953 家企业进入创新层。随后,由 于创新层企业世纪空间退市,截至 2016 年 12 月 31 日新三板挂牌企业中共有 952 家创新层企 业。 【点评】 自从 2015 年 11 月 24 日分层预案公布以来,新三板市场便一直期待着分层的正式落地。 而就在 2016 年 6 月 27 日,新三板正式进入了分层时代。 国家政策对于新三板一直持续关注、重点扶持。国务院、证监会多次发出相关文件提出 新三板的重要性,将新三板视为我国重要的资本市场。从制度方面,创新层的推出对于新三 板顶层设计具有重要的战略意义,分层制度的落地将会为后续相关配套政策实施做好准备。 流动性不足一直是迅速发展的新三板市场存在的问题。由于分层制度主要是对企业的利 润、收益、股本情况进行评级,进入创新层标志着企业良好的资质。对于企业来说,新三板 分层制度的建立以及后续潜在的创新层红利,能够吸引更多优秀中小企业在新三板挂牌,为 中国的多层次资本市场建设打好良好基础。对于投资者来说,分层制度的推出能够降低搜集 信息成本,快速判断出企业的质地和风险,选择出合适的投资标的。从企业的“供”和投资 者的“求”两个方面,分层制度的实施可以在一定程度上解决新三板的流动性困境问题。 可以预见,分层制度将会在现有基础上不断完善。当前,全国股转公司正按照“十三五” 规划关于深化新三板改革的部署和国务院要求,加紧制定分层改革方案。我们期待在经历过 2016 年的从严监管之后,2017 年新三板将会推出与创新层有关的红利政策,进一步提升市场 服务效能和整体运行质量。 六、金融类企业挂牌新规出炉,私募将进入“跃龙门”时代 【事件】 2016 年 5 月 27 日,全国股转系统发布《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》,明 确了金融类企业在新三板挂牌融资的监管政策。在现有标准的基础上,针对私募机构挂牌提 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 10 页 证券研究报告 专题报告 出了 8 个条件以及挂牌后更高的信息披露要求,提高了私募机构在新三板的准入门槛。针对 目前已经挂牌但不符合新增挂牌条件的私募机构,限期 1 年内进行整改,未按期整改或整改 后仍不符合要求的,将予以摘牌。 2016 年 9 月 5 日,全国股转系统发布《全国中小企业股份转让系统公开转让说明书信息 披露指引(试行)》1-6 号的公告,落实了关于“一行三会”监管企业差异化信息披露的要求, 进一步明确证券公司、私募基金管理机构、期货公司、保险公司及保险中介、商业银行及非 银行支付机构《公开转让说明书》信息披露要求。 【点评】 在 2015 年的新三板市场中,仅 13 家私募机构的融资额就占了整个新三板市场的 25.50%, 其中中科招商共计募集 108.84 亿元,九鼎集团共计募集 100 亿元。私募机构融资金额占比高, 为了保证新三板市场定位及其功能,本次针对私募机构挂牌提出了 8 个条件以及挂牌后更高 的信息披露要求,提高了私募机构在新三板的准入门槛。 这 8 项标准对于私募机构的管理规模、运营时间、投资管理业务收入占比均做了详细规 定。其着眼点在于私募机构的长期投资能力和合规性,因此,这无论对于新三板系统还是私 募机构而言都是有积极意义的。在新规范的驱使下,新三板系统对私募机构的监管能力和效 果将大大提升。私募在 2016 年新三板的新规定下将会迎来“跃龙门”的阶段,这是一个具有 分水岭意义的时期,私募巨头将崛起,强者恒强。 同时,针对不同的金融类企业规定了相应的信息披露要求也反映了全国股转系统在对新 三板的企业做差异化的监管与对待。新三板进入“万家时代”后,统一的监管制度或政策必 然无法满足和切合所有的企业。新三板最重要的特点之一便是“结构性”,2017 年新三板将围 绕着“结构性”进一步开展与落实有差异化的监管与红利政策。 七、私募机构做市业务试点专业评审顺利结束,10 家私募机构入围 【事件】 2016 年 5 月 27 日,中国证监会新闻发布会明确将开展私募机构参与新三板做市业务试 点。全国股转公司表示,将按照稳起步原则,分步骤推进私募机构参与做市业务试点备案管 理工作。 2016 年 9 月 14 日,股转系统关于发布《私募机构全国股转系统做市业务试点专业评审 方案》的公告。对参评机构的资本实力、资产管理规模、业务人员数量及经验、监管及处罚 记录、业务及风险控制制度等内容进行了打分。 2016 年 12 月 13 日,股转系统公布了评审排名前十的私募机构,分别为深圳市创新投资 集团有限公司、山东省高新技术创业投资有限公司、广东中科招商创业投资管理有限责任公 司、上海复星创富投资管理股份有限公司、敦和资产管理有限公司、江苏毅达股权投资基金 管理有限公司、盛世景资产管理集团股份有限公司、朱雀股权投资管理股份有限公司、浙商 创投股份有限公司、深圳同创伟业资产管理股份有限公司。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 5 页 共 10 页 证券研究报告 专题报告 【点评】 对于市场来说,私募做市能够进一步促进、保持市场价格稳定及连续性,注入更多的资 金,提升市场的流动性,吸引增量资金进入新三板市场。对于企业来说,私募参与做市,其 价格发现职能会给部分优质标的带来更大的交易,并持续吸引增量资金进入优质标的。同时, 随着做市商数量的逐步增加,未来挂牌公司对做市商有更多选择余地,优质的挂牌企业会受 到更多做市商的关注。对于做市商来说,允许私募管理机构参与新三板的做市业务,会直接 提高新三板的做市商数量,更多的满足挂牌企业的需求。在现有的做市制度下,做市商和挂 牌公司面临双向选择,做市商数量的增加将推动现有做市商提升业务水平,加深做市商互相 之间的竞合关系。 此次引入私募做市并对做市商完成专业评审,评选出了 10 家在业内具有较大影响力和较 高知名度的私募机构,给这些表现优秀的做市商带去了认可和激励。总体来看,深创投等前 10 家私募机构均在业内具有较大影响力和较高知名度,各项评审指标远优于参评机构平均水 平。评审结果给市场提供了导向作用,能够促进市场的良性竞争,有利于提高做市商的服务 质量。对于市场长期发展来说,能够促进市场的流动性,吸引更多优秀的投资机构进入并参 与市场,且严格谨慎地开展业务活动,优化整体市场结构。 做市交易制度作为新三板的重要交易制度之一,10 家私募机构参与做市绝对不是该制度 改进的终点。2017 年,我们期待有有更多的私募机构能参与到做市业务上,进一步盘活新三 板市场的流动性;期待有更多类型的机构、资金可以参与到做市业务,提升新三板市场的资 金存量。 八、《挂牌公司股票终止挂牌实施细则(征求意见稿)》发布,新三板退市将呈 现常态化、市场化、规范化的特点 【事件】 为完善全国中小企业股份转让系统的市场制度,建立常态化、市场化的摘牌机制,保障 市场进退有序、健康发展,10 月 21 日,股转系统根据《非上市公众公司监督管理办法》、 《全 国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》等有关规定,公布了《全国中小企业股份转让系 统挂牌公司股票终止挂牌实施细则(征求意见稿)》。 2016 年,新三板有 56 家企业退市,多于此前历年退市的总和,其中有 4 家企业由于未按 时公布财务报告被强制摘牌,1 家企业由于 IPO“转板”上市摘牌,11 家企业由于被并购主 动摘牌,其余企业均基于自身发展需要申请摘牌。 【点评】 退市实施细则的发布,能够从制度层面从严监管,促使运营不规范、责任履行存在问题 的企业跟紧股转系统规则,严格履行自身披露义务,同时优化经营和管理,不断提升企业资 质。 对于整个新三板市场而言,退市制度将充分发挥市场经济的资源配置功能,是整个新三 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 6 页 共 10 页 证券研究报告 专题报告 板市场运行体系中的重要一环,新三板市场通过自我的动态调整使一部分企业退出市场,提 高整个市场的运行效率,这对保持整个市场活力,促进企业投资的良性循环发挥着巨大的作 用。这也是继新三板分层、私募机构参与新三板做市业务后新三板市场的一个重大制度完善, 标志着新三板从规模化发展逐步走向优化管理的新篇章,也为完善新三板公司治理、盘活新 三板流动性以及未来进一步制度改革做好了铺垫。 九、2016 年上市公司与新三板企业竞合关系进一步增强 【事件】 2016 年,上市公司并购新三板企业案例频出不凡,上市公司与新三板企业的竞合关系一 步增强。其中,比较具有代表性的案例有:南洋股份(002212)收购天融信(834032)100% 股权,是新三板近两年来交易金额最大的并购案。天际股份(002759.SZ)收购新泰材料 (833259.OC)100%股权,是上市公司的多元化并购,进入双主业模式。神州信息(000555.SZ) 收购华苏科技(831180.OC)96.03%股权,是行业内的横向整合,实现战略协同。 【点评】 对于新三板市场来说,主板并购新三板企业的背后是竞合关系的博弈。这背后的博弈关 系在于,现在很多新三板企业存在一些短板,它们在资金需求上比较迫切,不管是资本运作、 投融资还是经营,主板企业的经验都是更丰富,但主板企业在创新性模式上也是有需求的, 双方存在竞争合作机会。因而主板企业的并购对新三板的定价和估值、整合上下游的资源来 说都是有协同和帮助作用。 在分层时代,未来的竞争合作模式仍是并购的主流。对于上市企业来说,把新三板挂牌 公司吸收合并为自己的全资子公司可以实现对公司的完全控制,让子公司的运营完全为公司 的发展战略服务,使得业务协同效应达到最大化。在未来新三板的并购市场中,模式是开放 的,竞合的主流将是恒定不变的。在主板新三板竞合关系的背景下,新三板仍然是资本市场 中不可缺少、最有活力的组成部分。 十、股转系统连续发布投资者教育系列问答,重视投资者权利保护 【事件】 2016 年 11 月 1 日,发布《投资者权利义务问答》,明确投资者知情权、表决权、提案权、 质询权、优先认购权、剩余财产分配请求权、救济权,以及投资者的义务。 2016 年 12 月 2 日,发布《投资者教育系列问答之二:公司“三会”和“董监高”职责 介绍》,明确公司治理的重要性。 2016 年 12 月 5 日,发布《投资者教育系列问答之三:投资者维权》,从维权手段、维权 机构方面指导投资者合法维权。 【点评】 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 7 页 共 10 页 证券研究报告 专题报告 投资者作为新三板市场最重要参与方之一,全国股转系统对于投资者的重视与关心是毋 庸置疑的,一系列投资者主题公告展现出全国股转系统就投资者自身权利与义务问题的重视。 当前新三板企业数量已经过万家,数量大的基础上,企业的质量也呈“结构化”的特征,投 资者在投资新三板的时候,会面对着信息不对称,信息搜集成本大等问题。通过推出投资者 教育问答系列,能够指导投资者更好地进行投资活动,吸引更多的投资者进入新三板市场, 促进新三板的进一步发展。 同时,全国股转系统也在《投资者权利义务问答》以及《挂牌公司股票终止挂牌实施细 则(征求意见稿)》中多次提及投资者权利保护这一话题。对于新三板市场而言,投资者保护 机制是继分层制度落实、退市制度明晰后新三板市场不可回避的一个重要议题,也是后续吸 引增量资金、盘活新三板流动性的重要一环。完善的投资者保护机制将为新三板即将落实的 退市新规保驾护航,为保持整个市场活力与有序发挥巨大的作用。 关于未来的投资者门槛问看,我们看到 2016 年 12 月 16 日,中国证监会发布了《证券期 货投资者适当性的管理办法》,把投资者分为专业和普通两种,为整个证券期货市场的投资者 分类及门槛提供了指导性意见。该办法将于 2017 年 7 月 1 日正式开始实施,同时管理办法中 的第三十六条指出: “证券期货交易场所应当制定完善本市场相关产品或者服务的适当性管理 自律规则。”我们可以期待 2017 年新三板会基于《证券期货投资者适当性的管理办法》中的 投资者分类对新三板的投资者门槛进行适度的调整。 数据支持:刘佳辉 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 8 页 共 10 页 证券研究报告 专题报告 新三板团队介绍 在新三板进入历史机遇期之际,广证恒生在业内率先成立了由首席研究官领衔的新三板 研究团队。新三板团队依托长期以来对资本市场和上市公司的丰富研究经验,结合新三板的 特点构建了业内领先的新三板研究体系。团队已推出了周报、月报、专题以及行业公司的研 究产品线,体系完善、成果丰硕。 广证恒生新三板团队致力于成为新三板研究极客,为新三板参与者提供前瞻、务实、有 效的研究支持和闭环式全方位金融服务。 团队成员 袁季(广证恒生总经理、首席研究官):从事证券研究逾十年,曾获“世界金融实验室年度大 奖——最具声望的 100 位证券分析师”称号、2015 年度广州市高层次金融人才、中国证券业 协会课题研究奖项一等奖和广州市金融业重要研究成果奖,携研究团队获得 2013 年中国证券 报“金牛分析师”六项大奖。2014 年组建业内首个新三板研究团队,创建知名研究品牌“新三板 研究极客”。 赵巧敏(新三板研究团队长,副首席分析师,高端装备行业负责人):英国南安普顿大学国 际金融市场硕士,7 年证券研究经验。具有跨行业及海外研究复合背景。曾获 08 及 09 年证 券业协会课题二等奖。 肖超(新三板研究副团队长,副首席分析师,教育行业研究负责人):荷兰代尔夫特理工大 学硕士,6 年证券研究经验,2013 年获中国证券报“金牛分析师”通信行业第一名,对 TMT 行 业发展及公司研究有独到心得与积累。 陈晓敏(新三板医药生物行业研究员):西北大学硕士,理工科和经管类复合专业背景,在 SCI、EI 期刊发表多篇论文。3 年知名管理咨询公司医药行业研究经验,参与某原料药龙头企 业“十三五”战略规划项目。 温朝会(新三板 TMT 行业研究员):南京大学硕士,理工科和经管类复合专业背景,七年 运营商工作经验,四年市场分析经验,擅长通信、互联网、信息化等相关方面研究。撰写大 数据专题基础篇、行业篇等系列深度报告,重点研究大数据产业链、精准营销、大数据征信 等细分领域。 魏也娜(新三板 TMT 行业研究员):金融硕士,中山大学遥感与地理信息系统学士,3 年软 件行业从业经验,对计算机、通信、互联网等相关领域有深刻理解和敏锐观察,2016 年加入 广证恒生,从事新三板 TMT 行业研究。 黄莞(新三板教育行业研究员):英国杜伦大学金融硕士,具有跨行业及海外研究复合背景, 负责教育领域研究,擅长数据挖掘和案例分析。 林全(新三板高端装备行业研究员):重庆大学硕士,机械工程与工商管理复合专业背景, 积累了华为供应链管理与航天企业精益生产和流程管理项目经验,对产业发展与企业运营有 独到心得。 陆彬彬(新三板主题策略研究员):美国约翰霍普金斯大学金融硕士,负责新三板市场政策 等领域研究。 联系我们: 邮箱:lubinbin@gzgzhs.com.cn 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 9 页 共 10 页 证券研究报告 专题报告 广证恒生: 地址:广州市天河区珠江西路 5 号广州国际金融中心 4 楼 电话:020-88836132,020-88836133 邮编:510623 股票评级标准: 强烈推荐:6 个月内相对强于市场表现 15%以上; 谨慎推荐:6 个月内相对强于市场表现 5%—15%; 中性:6 个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动; 回避:6 个月内相对弱于市场表现 5%以上。 分析师承诺: 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出 具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围内,公司与所评价或推荐的 证券不存在利害关系。 重要声明及风险提示: 我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供广州广证恒生证券研究所有限公司的客户使用。 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证该信 息未经任何更新,也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下,报告中的信息或所 表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何 投资做出任何形式的担保。我公司已根据法律法规要求与控股股东(广州证券股份有限公司)各部门及分 支机构之间建立合理必要的信息隔离墙制度,有效隔离内幕信息和敏感信息。在此前提下,投资者阅读本 报告时,我公司及其关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。法律法规政策 许可的情况下,我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。我公司的关联机构或个人可能在本报 告公开前已经通过其他渠道独立使用或了解其中的信息。本报告版权归广州广证恒生证券研究所有限公司 所有。未获得广州广证恒生证券研究所有限公司事先书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、 复制。如引用、刊发,需注明出处为“广州广证恒生证券研究所有限公司”,且不得对本报告进行有悖原意 的删节和修改。 市场有风险,投资需谨慎。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 10 页 共 10 页
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