中国银河-2017年政府工作报告点评:坚持供给侧改革主线,降低增长预期防控风险

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作者: 姚玭
发布机构: 中国银河
发布日期: 2017-03-05
A 股策略点评 2017 年 3 月 5 日 坚持供给侧改革主线,降低增长预期防控风险 --2017 年政府工作报告点评 核心要点: 十二届全国人大五次会议 3 月 5 日上午 9 时在人民大会堂开幕。国 务院总理李克强作政府工作报告。2017 年政府工作总基调为稳中求进, 保持战略定力。纵观政府工作报告全文,供给侧改革仍是当前及未来一 段时间内的工作主线,是主攻方向。2017 年的几个关键目标与任务均是 供给侧改革的应有之义。 1)下调经济增长目标至 6.5%左右,主要为防控风险留出余地。 2)下调 M2 增速目标至 12%,进一步明确货币政策稳健中性的基调。 3)财政赤字率持平,但赤字规模扩大 2000 亿元,同时深入推进减 税费,财政政策的积极性毋庸置疑。 4)继续深入推进“三去一降一补”。去产能,再压减钢铁产能 5000 万吨左右,退出煤炭产能 1.5 亿吨以上;因城施策去库;去杠杆,在控 制总杠杆率的前提下,把降低企业杠杆率作为重中之重。 5)抓好金融体制改革,防风险、降杠杆、防止脱实向虚。深化多层 次资本市场改革,完善主板市场基础性制度,积极发展创业板、新三板。 拓宽保险资金支持实体经济渠道。 6)加快推进国企国资改革。深化混合所有制改革,在电力、石油、 天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。 政府工作报告体现出来的政策意志为坚持供给侧改革主线,降低增 长预期、财政政策积极、货币政策稳健中性、注意防控风险,在这一政 策指引下,映射到 A 股,我们认为,短期需求端仍无须担心,基建将继 续保持较高增速、中游高景气的持续时间将超预期,在防风险大原则下, 货币政策步入中性,但实质性主动收紧还为时尚早,短期 A 股仍然偏暖, 看好国企改革、去产能、一路一带等主题机会。 分析师 姚玭 策略分析师 :yaopin@chinastock.com.cn :(8621)2025 2607 执业证书编号:S0130514110004 表 1:2017 年政府工作报告主要目标变化 指标 2017 年目标 2016 年实际 2016 年目标 经济增长 6.5%左右,在实际工 6.7% 6.5%-7% GDP 作中争取更好结果 财政政策 赤字率 3% 3% 赤字规模 2.38 万亿元 2.18 万亿元 货币政策 CPI 3%左右 2% 3%左右 M2 12%左右 11.3% 13%左右 就业 1100 万人以上 1314 万人 1000 万人以上 去产能 钢铁 5000 万吨左右 钢铁 6500 万吨 煤炭 1.5 亿吨以上 煤炭 2.9 亿吨 资料来源:中国银河证券研究部,2017 年政府工作报告 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 2.8 A 股策略周报 2017 年政府工作报告要点展示 1、2017 年发展的主要预期目标 国内生产总值增长 6.5%左右,在实际工作中争取更好结果;居民消费价格涨幅 3%左右; 城镇新增就业 1100 万人以上,城镇登记失业率 4.5%以内;进出口回稳向好,国际收支基本平 衡;居民收入和经济增长基本同步;单位国内生产总值能耗下降 3.4%以上,主要污染物排放 量继续下降。广义货币 M2 增速预期为 12%左右。继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。 坚持汇率市场化。 2、降低经济增长预期至 6.5% 2017 年经济增长预期目标设为 6.5%,低于去年 6.5%-7%,符合经济规律和客观实际, 有利于引导和稳定预期、调整结构。稳增长的重要目的是为了保就业,17 年就业压力加大, 城镇新增就业预期目标 1100 万人,比去年多 100 万人,突出了更加重视就业的导向。 3、宽财政减税费、稳货币脱虚向实 继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,在区间调控基础上加强定向调控、相机调 控,提高预见性、精准性和有效性。 财政政策更加积极有效。今年赤字率拟按 3%安排,与去年持平,财政赤字 2.38 万亿元, 比去年增加 2000 亿元。其中,中央财政赤字 1.55 万亿元,地方财政赤字 8300 亿元。安排地 方专项债券 8000 亿元,继续发行地方政府置换债券。今年赤字率保持不变,主要是为了进一 步减税降费,全年再减少企业税负 3500 亿元左右、涉企收费约 2000 亿元。 货币政策要保持稳健中性。今年广义货币 M2 和社会融资规模余额预期增长均为 12%左 右。综合运用货币政策工具,维护流动性基本稳定,合理引导市场利率水平,疏通传导机制, 促进金融资源更多流向实体经济。坚持汇率市场化改革方向。 4、坚持以推进供给侧结构性改革为主线,深入推进“三去一降一补” (1)扎实有效去产能 再压减钢铁产能 5000 万吨左右,退出煤炭产能 1.5 亿吨以上。同时淘汰、停建、缓建煤 电产能 5000 万千瓦以上,以防范化解煤电产能过剩风险,提高煤电行业效率,为清洁能源发 展腾空间。严格执行环保、能耗、质量、安全等相关法律法规和标准,更多运用市场化法治化 手段,有效处置“僵尸企业”,推动企业兼并重组、破产清算,坚决淘汰不达标的落后产能, 严控过剩行业新上产能。 (2)因城施策去库存 目前三四线城市房地产库存仍然较多,支持居民自住和进城人员购房需求。坚持住房的 居住属性,落实地方政府主体责任,加快建立和完善促进房地产市场平稳健康发展的长效机制, 以市场为主满足多层次需求,以政府为主提供基本保障。加强房地产市场分类调控,房价上涨 压力大的城市要合理增加住宅用地,规范开发、销售、中介等行为。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 A 股策略周报 (3)积极稳妥去杠杆 我国非金融企业杠杆率较高,这与储蓄率高、以信贷为主的融资结构有关。要在控制总杠 杆率的前提下,把降低企业杠杆率作为重中之重。促进企业盘活存量资产,推进资产证券化, 支持市场化法治化债转股,加大股权融资力度,强化企业特别是国有企业财务杠杆约束。 (4)多措并举降成本 扩大小微企业享受减半征收所得税优惠的范围,年应纳税所得额上限由 30 万元提高到 50 万元;科技型中小企业研发费用加计扣除比例由 50%提高到 75%。一是全面清理规范政府性 基金,取消城市公用事业附加等基金,授权地方政府自主减免部分基金。二是取消或停征中央 涉企行政事业性收费 35 项,保留的项目要尽可能降低收费标准。三是减少政府定价的涉企经 营性收费,清理取消行政审批中介服务违规收费。四是继续适当降低“五险一金”有关缴费比 例。五是通过深化改革、完善政策,降低企业制度性交易成本,降低用能、物流等成本。 (5)精准加力补短板 针对严重制约经济社会发展和民生改善的突出问题,加大补短板力度,加快提升公共服务、 基础设施、创新发展、资源环境等支撑能力。深入实施精准扶贫精准脱贫,今年再减少农村贫 困人口 1000 万以上,完成易地扶贫搬迁 340 万人。中央财政专项扶贫资金增长 30%以上。 5、深化重要领域和关键环节改革,增强内生发展动力 (1)持续推进政府职能转变 使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用,必须深化简政放权、放管结合、 优化服务改革。全面实行清单管理制度,制定国务院部门权力和责任清单。清理取消一批生产 和服务许可证。深化商事制度改革,实行多证合一,扩大“证照分离”改革试点。加快国务院 部门和地方政府信息系统互联互通,形成全国统一政务服务平台。 (2)继续推进财税体制改革 落实和完善全面推开营改增试点政策。简化增值税税率结构,今年由四档税率简并至三档, 营造简洁透明、更加公平的税收环境,进一步减轻企业税收负担。推进中央与地方财政事权和 支出责任划分改革,加快制定收入划分总体方案,健全地方税体系,规范地方政府举债行为。 (3)抓好金融体制改革,防风险、降杠杆、防止脱实向虚 促进金融机构突出主业、下沉重心,增强服务实体经济能力,防止脱实向虚。鼓励大中 型商业银行设立普惠金融事业部,国有大型银行要率先做到,实行差别化考核评价办法和支持 政策,有效缓解中小微企业融资难、融资贵问题。深化多层次资本市场改革,完善主板市场 基础性制度,积极发展创业板、新三板,规范发展区域性股权市场。拓宽保险资金支持实体 经济渠道。大力发展绿色金融。当前系统性风险总体可控,但对不良资产、债券违约、影子 银行、互联网金融等累积风险要高度警惕。稳妥推进金融监管体制改革,有序化解处置突出 风险点,整顿规范金融秩序,筑牢金融风险“防火墙” 。我国经济基本面好,商业银行资本充 足率、拨备覆盖率比较高,可动用的工具和手段多。对守住不发生系统性金融风险的底线,我 们有信心和底气、有能力和办法。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 A 股策略周报 (4)加快推进国企国资改革 以提高核心竞争力和资源配置效率为目标,形成有效制衡的公司法人治理结构、灵活高效 的市场化经营机制。今年基本完成公司制改革。深化混合所有制改革,在电力、石油、天然 气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。抓好电力和石油天然气体制改革,开 放竞争性业务。持续推进国有企业瘦身健体、提质增效,抓紧剥离办社会职能,解决历史遗留 问题。推进国有资本投资、运营公司改革试点。改善和加强国有资产监管,确保资产保值增 值。 (5)更好激发非公有制经济活力 深入落实支持非公有制经济发展的政策措施。加快构建新型政商关系。鼓励非公有制企 业参与国有企业改革。坚持权利平等、机会平等、规则平等,进一步放宽非公有制经济市场 准入。凡法律法规未明确禁入的行业和领域,都要允许各类市场主体平等进入;凡向外资开放 的行业和领域,都要向民间资本开放;凡影响市场公平竞争的不合理行为,都要坚决制止。 (6)加强产权保护制度建设 保护产权就是保护劳动、保护发明创造、保护和发展生产力。要加快完善产权保护制度, 依法保障各种所有制经济组织和公民财产权,激励人们创业创新创富,激发和保护企业家精神, 使企业家安心经营、放心投资。对于侵害企业产权的行为,必须严肃查处、有错必纠。 (7)大力推进社会体制改革 深化收入分配制度配套改革。稳步推动养老保险制度改革,划转部分国有资本充实社保基 金。深化医疗、医保、医药联动改革。全面推开公立医院综合改革,全部取消药品加成,协调 推进医疗价格、人事薪酬、药品流通、医保支付方式等改革。 (8)深化生态文明体制改革 6、进一步释放国内需求潜力,推动供给结构和需求结构相适应、消费升级和 有效投资相促进、区域城乡发展相协调,增强内需对经济增长的持久拉动作用 (1)促进消费稳定增长 适应消费需求变化,完善政策措施,改善消费环境。一要加快发展服务消费。二要增加高 品质产品消费。三要整顿和规范市场秩序。 (2)积极扩大有效投资 引导资金更多投向补短板、调结构、促创新、惠民生的领域。今年要完成铁路建设投资 8000 亿元、公路水运投资 1.8 万亿元,再开工 15 项重大水利工程,继续加强轨道交通、民用 航空、电信基础设施等重大项目建设。中央预算内投资安排 5076 亿元。落实和完善促进民间 投资的政策措施。 (3)优化区域发展格局 统筹推进三大战略和“四大板块”发展,实施好相关规划,研究制定新举措。推动国家级 新区、开发区、产业园区等创新发展。支持资源枯竭、生态严重退化等地区经济转型发展。优 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 A 股策略周报 化空域资源配置。推进海洋经济示范区建设,加快建设海洋强国,坚决维护国家海洋权益。 (4)扎实推进新型城镇化 深化户籍制度改革,今年实现进城落户 1300 万人以上,加快居住证制度全覆盖。支持中 小城市和特色小城镇发展,推动一批具备条件的县和特大镇有序设市,发挥城市群辐射带动作 用。统筹城市地上地下建设,再开工建设城市地下综合管廊 2000 公里以上,启动消除城区重 点易涝区段三年行动,推进海绵城市建设。 7、以创新引领实体经济转型升级 (1)提升科技创新能力 完善对基础研究和原创性研究的长期稳定支持机制,建设国家重大科技基础设施和技术创 新中心,打造科技资源开放共享平台。 (2)加快培育壮大新兴产业 全面实施战略性新兴产业发展规划,加快新材料、人工智能、集成电路、生物制药、第 五代移动通信等技术研发和转化,做大做强产业集群。 (3)大力改造提升传统产业 深入实施《中国制造 2025》 ,加快大数据、云计算、物联网应用,以新技术新业态新模式, 推动传统产业生产、管理和营销模式变革。把发展智能制造作为主攻方向。 (4)持续推进大众创业、万众创新 (5)全面提升质量水平 8、促进农业稳定发展和农民持续增收 深入推进农业供给侧结构性改革,完善强农惠农政策,拓展农民就业增收渠道,保障国 家粮食安全,推动农业现代化与新型城镇化互促共进,加快培育农业农村发展新动能。 9、积极主动扩大对外开放。面对国际环境新变化和国内发展新要求,要进一 步完善对外开放战略布局,加快构建开放型经济新体制,推动更深层次更高水 平的对外开放。 (1)扎实推进“一带一路”建设 坚持共商共建共享,加快陆上经济走廊和海上合作支点建设,构建沿线大通关合作机制。 深化国际产能合作,带动我国装备、技术、标准、服务走出去,实现优势互补。加强教育、文 化、旅游等领域交流合作。高质量办好“一带一路”国际合作高峰论坛,同奏合作共赢新乐章。 (2)促进外贸继续回稳向好 (3)大力优化外商投资环境 修订外商投资产业指导目录,进一步放宽服务业、制造业、采矿业外资准入。支持外商投 资企业在国内上市、发债,允许参与国家科技计划项目。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 A 股策略周报 (4)推进国际贸易和投资自由化便利化 10、加大生态环境保护治理力度,加快改善生态环境特别是空气质量 (1)坚决打好蓝天保卫战。 今年二氧化硫、氮氧化物排放量要分别下降 3%,重点地区细颗粒物(PM2.5)浓度明显 下降。一要加快解决燃煤污染问题。二要全面推进污染源治理。三要强化机动车尾气治理。基 本淘汰黄标车,加快淘汰老旧机动车。在重点区域加快推广使用国六标准燃油。四要有效应对 重污染天气。五要严格环境执法和督查问责。 (2)强化水、土壤污染防治。 今年化学需氧量、氨氮排放量要分别下降 2%。抓好重点流域区域水污染和农业面源污染 防治。开展土壤污染详查,分类制定实施治理措施。加强城乡环境综合整治,普遍推行垃圾分 类制度。培育壮大节能环保产业,使环境改善与经济发展实现双赢。 (3)推进生态保护和建设。 抓紧划定并严守生态保护红线。启动森林质量提升、长江经济带重大生态修复、第二批山 水林田湖生态保护工程试点,完成退耕还林还草 1200 万亩以上。 11、推进以保障和改善民生为重点的社会建设 (1)大力促进就业创业 完善就业政策,加大就业培训力度,加强对灵活就业、新就业形态的支持。今年高校毕业 生 795 万人,再创历史新高,要实施好就业促进计划,促进多渠道就业创业。 (2)办好公平优质教育 统一城乡义务教育学生“两免一补”政策,加快实现城镇义务教育公共服务常住人口全覆 盖,持续改善薄弱学校办学条件,扩大优质教育资源覆盖面,不断缩小城乡、区域、校际办学 差距。 (3)推进健康中国建设 城乡居民医保财政补助由每人每年 420 元提高到 450 元,同步提高个人缴费标准,扩大用 药保障范围。在全国推进医保信息联网,实现异地就医住院费用直接结算。 (4)织密扎牢民生保障网 (5)发展文化事业和文化产业 (6)推动社会治理创新 (7)人命关天,安全至上 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 A 股策略周报 评级标准 银河证券行业评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐:是指未来 6-12 个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越 交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市 场中主要的指数)平均回报。该评级由分析师给出。 中性:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)与交易所指数(或市场中主 要的指数)平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)低于交易所指数(或市场中 主要的指数)平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐:是指未来 6-12 个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐:是指未来 6-12 个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均 回报 10%-20%。该评级由分析师给出。 中性:是指未来 6-12 个月,公司股价与分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报相 当。该评级由分析师给出。 回避:是指未来 6-12 个月,公司股价低于分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 姚玭,策略证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册 为证券分析师,本人承诺,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地 反映本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接 或间接受到任何形式的补偿。(本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息 为自己或他人谋取私利)。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 A 股策略周报 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司(以下简称银河证券,银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务 资格)向其机构或个人客户(以下简称客户)提供,无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域 内的法律法规。除非另有说明,所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可,任何机构或个人 不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正,但不担保其内容的准确性或完整性。客户不 应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断,银 河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告,但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及 的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证 券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户,本报告不 构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接,对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接,银河证券不 对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便,链接网站的内容不构成本报告的任 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