莫尼塔投资-2017制造业开工调研:生产改善、投资谨慎

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发布机构: 莫尼塔投资
发布日期: 2017-03-02
2017-03-02 草根 调研 2017 制造业开工调研:生产改善、投资谨慎 核心提示 中游振兴,是中国制造业企稳反弹之中坚力量。莫尼塔研究与中国工业 机械联合会在2月底联合发起“中国2017年企业开工及生产情况相关调 查“,把脉今年中国制造业走势。 沈明高 010-8518-8618 minggao.shen@cebm.com.cn 本次调研覆盖了50家企业,涉及工程机械、石化通用、机床工具、电工 吴静 电器、汽车工业、重型矿山、仪器仪表、基础件等8个偏中游的制造业领 010-8518 8170-8631 域,其中深度访谈4家企业,46家以问卷形式参与。 lisawu@cebm.com.cn 调查企业中,主营业务收入在50亿元以上有32家,10-50亿元的有8家, 1-10亿元的有8家,1亿元以下的有2家。 杨吉 010-8518 8170-8600 jyang@cebm.com.cn 报告摘要 张璐 第一,整体来看,中游制造业企业春节后开工情况好于去年,但仍 010-8518 8170-8688 延续去年“生产热、投资冷”的格局。在调查的50个企业中,34%的企 lzhang@cebm.com.cn 业预期今年订单改善,40%的企业会扩大生产;然而,企业对盈利和固 定资产投资预期相对谨慎,仅有8%的企业预期盈利改善,14%的企业会 扩大投资规模。 第二、再通胀预期推动生产。分别有60%和72%的企业预期工资和 原材料价格上升,但企业加库存动力总体偏弱。预期工资上涨的企业, 更愿意增加生产和投资。预期原材料上涨的企业,更愿意增加生产而对 投资的影响不大。 第三、相对而言,电工电器、工程机械两个行业在订单改善、盈利 上升、生产和投资扩张方面向好较为明显。 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 草根 调研 莫尼塔研究与中国工业机械联合会在2月底联合发起“中国2017年企业开工及生产情况相关 调查“,把脉今年中国制造业走势。本次调研覆盖了50家企业,涉及工程机械、石化通用、机床 工具、电工电器、汽车工业、重型矿山、仪器仪表、基础件等8个偏中游的制造业领域,其中深度 访谈4家企业,46家以问卷形式参与。调查企业中,主营业务收入在50亿元以上有32家,10-50 亿元的有8家, 1-10亿元的有8家,1亿元以下的有2家。 本次调研的背景是,制造业增长放慢是2012年以来中国经济放慢的一个基本特征。尽管新经 济、新动能能够在一定程度上弥补传统动能放慢对经济增长的负面影响,制造业企稳仍是中国经 济进入L型增长底部的基本前提。 自2012年以来,中国制造业发展出现了两个转折:一是制造业投资增速递减,2016年投资增 长仅为4.2%,为近年新低,整个经济的固定资产投资逐渐由基础设施和房地产主导(图表1)。二 是制造业盈利逐年下降,相对而言,中游(资本品)制造业利润增速降幅最为持久,2015年以来 上游企业利润增长又反过来挤压了中游制造业的利润空间(图表2) 。 图表 1: 中国固定资产投资增速 % 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 05 图表 2 : 制造业上中下游利润增速 固定资产投资 制造业 06 来源:莫尼塔 07 08 09 10 房地产开发 基建投资 11 12 13 14 15 16 % 40 工业企业利润累计同比 中游 下游 % 30 上游(右轴) 30 10 20 -10 10 -30 0 -50 2013 2014 2015 2016 来源:莫尼塔 因此,中游振兴,是中国制造业企稳反弹之中坚力量。 莫尼塔调研的核心结论是:第一,整体来看,中游制造业企业春节后开工情况好于去年,但仍 延续去年“生产热、投资冷”的格局。在调查的50个企业中,34%的企业预期今年订单改善, 40%的企业表示今年生产规模大于去年;然而,企业对盈利和固定资产投资预期相对谨慎,仅有 8%的企业预期盈利改善,14%的企业会扩大投资规模。 第二、再通胀预期推动生产。分别有60%和72%的企业预期工资和原材料价格上升,但企业 加库存动力总体偏弱。预期工资上涨的企业,更愿意增加生产和投资。预期原材料上涨的企业, 更愿意增加生产而对投资的影响不大。 第三、相对而言,电工电器、工程机械两个行业在订单改善、盈利上升、生产和投资扩张方面 向好较为明显。 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 1 草根 调研 一、制造业开局:重生产、轻投资 整体来看,今年春节后,制造业企业新开工情况良好。调查企业中,78%的开工时间与去年大 致同步,各有12%的企业开工时间早于和晚于去年同期,有部分是因为企业错峰上班而进行的调 整。 调查企业对今年产品需求和生产形势比较乐观。34%的企业预期今年企业订单明显好于去年, 56%的企业订单与去年持平,仅有8%的企业对订单比较悲观(图表3)。与订单转好一致,40%的 企业预期今年生产规模将大于去年,今年生产规模与去年差不多和小于去年的各占46%和6%,另有 8%的企业持观望态度(图表4)。 图表 3: 预期今年企业订单 图表 4 : 预期今年生产规模 来源:莫尼塔 来源:莫尼塔 然而,调查企业对盈利和固定资产投资预期相对谨慎。受成本上升等因素影响,订单增加并不 必然意味着盈利改善,仅有8%的调查企业预期今年盈利会好于去年,高达84%的企业认为今年盈利 会与去年持平,另有8%的企业出现利润负增长或大面积亏损(图表5)。相应地,仅有14%的企业 预计,今年固定资产投资会多于去年,24%的企业投资会少于去年或没有投资计划(图表6) 。 图表 5 : 预期今年企业盈利情况 图表 6: 预期今年固定资产投资 来源:莫尼塔 来源:莫尼塔 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 2 草根 调研 二、预期工资、原材料价格升,加库存动力弱 相对于融资成本上升和税费负担增加,2017年制造业企业面临工资上涨的压力更大。由于经济 放慢,“招工难”得到了很大的缓解,82%的企业认为招工情况与去年差不多,没有变得更难,也没 有变得更容易,另有14%的企业认为存在招工难的问题(图表7)。大多数(超过60%)调查企业表 示,融资成本、税费负担与去年持平,但60%的企业表示今年平均工资会继续提高(图表8) 。 图表 7:今年企业是否面临招工难问题 图表 8:融资成本、税费负担、平均工资与去年 同期比较(企业数量) 来源:莫尼塔 来源:莫尼塔 预期原材料价格会上涨的企业多于预期产成品价格上涨的企业。调查企业中,有72%的企业预 期今年的原材料价格会高于去年,只有32%的企业预期产成品价格今年会升高。 总体而言,不同的行业表现或有不同,但今年企业去库存的可能性大于加库存的可能性。预期 价格会上升的企业,更加倾向于加库存,只是加库存的力度不是特别明显,表明企业的涨价预期并 。相对而言, 不坚定。预期原材料价格上涨的企业有22%会增加库存,但有33%会去库存(图表9) 预料产成品价格不会明显上涨的企业似乎更确定,有50%的企业将减少产成品库存(图表10) 。 图表 9:预期原材料价格与原材料库存 图表 10:预期产成品价格与产成品库存 来源:莫尼塔 来源:莫尼塔 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 3 草根 调研 三、工资成本升高,无碍扩大生产和投资 订单增加有助于制造业企业扩大生产,但对投资影响甚微。与一般预料的相反,工资上升预期 与生产和投资扩张正相关。原材料价格上涨与生产扩张正相关,与投资扩张相关性弱。 交叉分析发现,需求改善更有利于扩大生产规模,但一年的需求改善不足以大幅度拉动投资。 预期今年订单好转的企业中,53%的企业将扩大生产规模,而预期订单持平或转差的企业中,只有 34%会增加生产(图表11)。相对而言,订单预期改善对固定资产投资的影响要小得多,惟有持续 的需求向好才能带动投资加速(图表12) 。 图表 11:预期本年企业订单与生产规模 图表 12:预期本年企业订单与固定资产投资 来源:莫尼塔 来源:莫尼塔 然而,产成品价格的上涨预期并不显著支持生产规模的扩大、增加投资。预期产成品价格维持 不变或下跌的企业中,44%计划扩大生产,但同样有21%会缩小生产规模或持观望态度;从投资扩 张的角度看,两组企业的构成差别不大(图表13和14) 。 图表 13:预期产成品价格与生产规模 图表 14:预期产成品价格与固定资产投资 来源:莫尼塔 来源:莫尼塔 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 4 草根 调研 有意思的是,预期工资企业更愿意增加生产和投资。预期企业平均工资上涨的企业中有53%的 企业选择在2017年扩大生产规模,对应平均工资未提高的企业组,这一比重只有20%(图表15)。 从固定资产投资扩张的角度看,所有拟增加投资的企业都在预期工资上涨的那一组(图表16)。这 或许说明,预期工资上涨本身是一个对未来预期乐观的指标,而不是相反;对生产和投资信心而 言,工资通胀预期总体好于工资通缩预期。 图表 15:预期本年企业平均工资与生产规模 图表 16:本年企业平均工资与固定资产投资 来源:莫尼塔 来源:莫尼塔 预期原材料价格上涨的影响与前面订单改善的情形接近,企业更愿意增加生产而对投资的影响 不大。判断今年原材料价格上涨的企业中,有47%的企业将扩大生产,显著高于判断原材料价格不 会上涨的企业(图表17)。但原材料价格上涨对固定资产投资的影响不大,或者略微负面(图表 18) 。 图表 17:预期本年原材料价格与生产规模 图表 18:预期本年原材料价格与固定资产投资 来源:莫尼塔 来源:莫尼塔 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 5 草根 调研 四、行业分化 随着经济放慢,招工难问题并不严重,但从招工更难和平均工资上升占比来看,重型矿山行业 平均工资持平或有所下降,招工难问题也更加突出。汽车行业预期平均工资上涨,但招工更难问题 依然高于行业总体平均(图表19)。其他行业则反馈,普工招聘难度不大,高级技术人才较为缺 失。 图表 19:招工更难占比 来源:莫尼塔 预期工资上涨最多的行业依次为工程机械、汽车工业、电工电器、机床工具和石化通用,这些 行业原材料价格上涨预期也比较高,拟扩大生产的企业主要集中在这几个行业(图表20)。投资规 模扩张主要发生在除机床工具外的四个行业(图表21)。仪器仪表和机械基础件两个行业,既没有 生产扩张的计划,也没有投资扩张的安排。 图表 20:工资上涨占比、原材料价格上涨占比与生产规模扩大占比 来源:莫尼塔 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 6 草根 调研 图表 21:工资上涨占比、原材料价格上涨占比与固定资产投资扩大占比 来源:莫尼塔 电工电器类访谈企业反应,整个行业产能过剩,现在是行业结构调整和产业升级,个别企业会 在突破产能瓶颈、节能减排等项目上更新设备,大规模技术改造在前几年已经完成。从市场来看, 大项目减少,常规项目未见明显增长,企业生产规模略有提高,但竞争压力非常大。 汽车工业类和机床工具类访谈企业提到,2016年大项目已经投完,今年没有更多大项目投资。 工程机械领域生产规模增加的企业中,一半以上是主营业务收入超过50亿以上的企业。 在调查行业中,订单上升占比最高的是重型矿山、工程机械、机械基础件,但生产和投资俱旺 的却是汽车工业、电工电器和工程机械(图表22)。机床工具访谈企业表示,今年订单主要来自于 太原重工、南山铝业等重型机械需求商,杭州等城市地铁修建的需求,刺激了公司专机业务发展。 图表 22:固定资产投资增加占比、订单上升占比与生产规模扩大占比 来源:莫尼塔 预期订单转好推动原材料和产成品加库存的行业有工程机械和汽车工业,重型矿山和机械基础 件订单改善,企业仍以去库存为主(图表23) 。 电工电器类企业访谈表示,公司库存主要根据订单,实现精益化生产管理,除了战略储备材 料,其他的能减少就减少,不会根据市场波动,提前购置很多材料。 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 7 草根 调研 石化通用类企业反应,生产和规模没有变化,不会在存货上有过多库存。汽车企业反应,公司 目前生产比较稳定。根据千人保有量计算,市场还会有5%的增长空间。 机床工具类企业提到,备货会带来资金占用,机床都是个性化突出产品,一旦图纸改变,就需 要重新配件,行业会将库存保持在合理区间。该企业反应,2011-2012年企业产成品库存达到9个 亿,13年到16年公司将产品改成其他用户需要的型号,下降到3个亿,历史产品去化比较明显。目 前市场需求基本持平,有一些好转迹象,走出低谷还需2-3年。 电工电器类企业反应,公司本身在满足交货的前提下,实行精益化管理,但整个行业处于大项 目减少,各家都在努力竞争常规产品。 图表 23:订单上升占比、原材料库存上升占比与产成品库存上升占比 来源:莫尼塔 72%的企业预计原材料价格会继续上涨,仅有32%的企业表示公司产成品价格会有所增长,企 业无法全部转移上游成本到下游客户(图表24)。从看好盈利好转所占比重看,仅有电工电器、工 程机械、机床工具企业对盈利前景相对乐观。 石化通用企业分析,从产品开发角度来看,开发速度跟不上市场需求,技术和产品至少需要23年得到市场认可。汽车企业表示,在原材料价格上涨的背景下,整车厂在压价,零部件企业和4S 店成本压力最大,有些品牌4S店去年都在打折,挤压企业盈利。 图表 24:原材料价格上升占比、产成品价格上升占比与盈利好转占比 来源:莫尼塔 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 8 草根 调研 近期报告  2017年2月28日 草根调研:基建需求开始发力 地产开工好于预期  2017年1月25日 草根调研:地产调控政策再次升级 房贷占比仍高  2017年1月20日 草根调研:企稳需时日 盈利受挤压—浙江制造业调研纪要  2016年12月26日 草根调研:二、三线房地产市场调研:旧格局的延伸还是新格局的发端?  2016年11月30日 草根调研:楼市调控再度加码 个贷需求开始下降  2016年11月23日 草根调研:天津温和调控供给 楼市热度并未降温  2016年10月31日 草根调研:地产“量跌价稳”,个贷出现收紧  2016年10月19日 草根调研:成都、重庆楼市温和增长,开发商继续积极拿地  2016年9月30日 草根调研:地产调控明紧实松土地交易明显提速  2016年9月19日 草根调研:PPP,推陈出新还是新瓶旧酒  2016年8月31日 草根调研:草根调研:地产市场新分化,信贷政策或收紧  2016年8月16日 草根调研:低基数和挤水分见底,三季 度辽宁省投资增速有望好转  2016年7月25日 草根调研之民营投资下滑:浙江地产拖累民间投资增速 低迷经济让民资更加谨慎  2016年7月25日 草根调研之民营投资下滑:珠三角民间投资信心不足,下半年仍不明朗  2016年6月30日 草根调研:地产投资增速进一步放缓 银行不良率有潜在风险 免责声明 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则,以合法渠道获得这些信息,尽可能保证可靠、准确和完整,但 并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据,不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证,无 论是否已经明示或者暗示。 上海 (总部) 北京 纽约 地址:上海市浦东新区花园石桥路66号 地址:北京市东城区东长安街1号东方 东亚银行大厦702室 广场E1座1803室 电话:+86 21 3383 0502 电话:+86 10 8518 8170 传真:+86 21 5093 3700 传真:+86 10 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2017制造业开工调研:生产改善、投资谨慎
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