兴业研究-ABS事件点评报告:评深交所资产证券化业务问答-基础资产备受关注,全类型监管指导

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发布机构: 兴业研究
发布日期: 2017-03-08
2017 年 3 月 8 日 ABS 事件点评报告 基础资产备受关注,全类型监管指导 ——评深交所资产证券化业务问答 臧运慧 闫明健 兴业研究 兴业研究 分析师 分析师 事件: 上周五,深交所发布了《深圳证券交易所资产证券化业务问答(2017 年 3 月修订)》(以下简称《问答》),本次《问答》较 2016 年 8 月 版本在 9 大方面进行了修订。对此,我们点评如下: 1、9 大修订,重点涉及各类 ABS 评审关注要点、分期发行要求、 PPP 证券化绿色审批、挂牌条件确认申请材料完备性、财务报告有效 期要求。 本次《问答》是在时隔仅 8 个月后资产证券化业务全面开花、政策 支持产品类型明确、存续期风险逐步显现过程中有针对性的一次全面修 订。 1 C 兴业研究版权所有 使用前请参阅最后一页重要声明 ○ ABS 报告 图表 1:修订范围和内容 方面 内容 从基础资产为物业服务费收入、多笔信托受益权、关联交易形成的应收 账款的 ABS,基本拓展至 ABS 全部类型,新增融资租赁类、应收账款 评审关注点 类、公用事业类、入园凭证类、保障房类、商业物业抵押贷款类基础资 产的 ABS 的评审关注点。 允许一次申报、分期发行,需满足: 1、各期交易结构相同、基础资产同质性高、质量优良,参与主体资信 良好。 分期发行要求 2、申报材料中应当明确拟发行总额、发行期数、各期发行规模及期限; 3、首期挂牌申请文件应当在《无异议函》出具之日起 6 个月内向深交 所正式提交,最后一期应当在《无异议函》有效期内提交,《无异议 重点 函》有效期最长不超过 24 个月。 PPP 证 券 化 审 即报即审、专人专审,受理后 5 个工作日内出具反馈意见,管理人提交 批 反馈回复确认后 3 个工作日内召开挂牌工作小组会议。 挂牌条件确认 材料 由 4 份材料增至 6 份,新增: 1、《封卷材料与电子版申报材料一致的承诺函》 2、《多期申报资产支持专项计划挂牌条件确认申请材料差异说明》 1、特定原始权益人、增信方财务报表在其最近一期截止后六个月内有 财务报告有效 效。 期 2、对于超过财务报告有效期的资产证券化项目,管理人应按 要求及时做好财务报告更新工作。 持有人大会程 序及管理人变 更程序 1、持有人大会程序: (1)会前管理人发布召开公告,并披露相关事项; (2)律师见证会议召开,并出具法律意见书。 2、管理人变更程序:。 (1)持有人大会通过; (2)向深交所寄送变更说 明;(3)新旧管理人做好交接工作。 信息披露流程 更新固收专区 相关业务 新增信息披露申请网上业务办理。 1、新增固定收益品种业务专区办理代码申请业务,参见(附件 18) 2、新增固定收益品种业务专区办理挂牌申请业务,参见(附件 19) 3、新增固定收益品种业务专区办理信息披露业务,参见(附件 20) 其他 1、附件 5: 《封卷材料与电子版申报材料一致的承诺函》模板 关于 XX 资产支持专项计划封卷材料与电子版申报材料一致的承诺函 2、附件 6: 《多期申报资产支持专项计划挂牌条件确认申请材料差 完善相关文件 模板 异说明》模板 3、 附件 8:资产支持证券财务报告有效期相关事宜 4、 附件 15:《收益分配报告》模板 5、 附件 18:资产支持专项计划代码申请网上业务办理示例 6、 附件 19:资产支持专项计划挂牌申请网上业务办理示例 7、 附件 20:资产支持专项计划信息披露申请网上业务办理示例 数据来源:《问答》、 CIB Research 整理 2 C 兴业研究版权所有 ○ 使用前请参阅最后一页重要声明 ABS 报告 值得指出的是,在 PPP 证券化推进背景下,深交所为 PPP 项目提 供“即报即审、专人专审、快速反馈”的绿色审批通道,将加快 PPP 证券化项目交易所落地。 2、新增各类 ABS 的评审关注点重点涉及基础资产法律完备性、 基础资产转让合法性、重点参与方持续运营能力等,深交所对基础资 产及其现金流稳定性关注度上升。 《问答》2016 年 8 月版提出评审关注点的 ABS 类型仅涉及物业费 收入和多个信托受益权,本次修订拓展至基本所有常见类型,新增融资 租赁、应收账款、公用事业类、入园凭证类、保障房收入类、商业物业 抵押贷款类 ABS 的评审关注点,其中债权类项目属于再梳理,有关基 础资产转让的合法性在此前版本已有涉及,并新增债权权属明晰、合法 等要求。其他类型针对其业务特点,要求公用事业类原始权益人的持续 经营能力和现金流稳定性、特定化;建议保障房收入项目以信托贷款形 式、信托受益权为基础资产进行操作。值得注意的是,商业物业抵押贷 款建议底层物业位于一二线城市核心地段、抵押率合理、评估报告需要 具有资质的机构出具。本次《问答》对 ABS 业务申报具有明确的针对 性指导作用。 3 C 兴业研究版权所有 ○ 使用前请参阅最后一页重要声明 ABS 报告 图表 1:新增各类 ABS 评审关注点 类型 内容 1、租赁合同的商业合理性、租赁物评估价值的合理性、承租人偿还租金的还款 安排、租赁公司的内控制度和资产服务能力。 融资租赁 2、风险分散程度以及资产支持证券是否有足够的信用增级。 3、转让方面,应明确融资租赁债权是否包含附属担保权益,原则上附属权益应 一同转让;转让通知债务人;租赁物不转让的风险规避措施。 1、核实应收账款贸易背景真实性。 应收账款 2、确定交易对价的公允性。 3、充分披露关联关系(如有)。 4、明确约定债权转让通知的相关安排。 公用事业类 1、原始权益人(发行人)的持续经营能力。 2、现金流的稳定性和特定化。 1、相关主体采取出售票证的形式进行经营具有明确法律依据。 2、基础资产的特定化手段具有可操作性(例如通过票号编码、销售记录等锁 入园凭证类 定基础资产),底层基础资产不存在因权利限制可能导致底层资产被 处置从而影响到原始权益人的持续经营情形。 3、若为风景名胜景区票证,原始权益人对景区的管理需符合《风景名胜区条例》 (国务院令 474 号)等相关法律法规条例的规定,且不违反负面清单的要求。 1、建议嵌套信托模式、以信托受益权作为基础资产。 保障房收入类 2、还款来源为保障房销售收入,且市场化销售为主。 3、待开发或在建不超过 10%。 4、涉及项目未设有抵质押等权利障碍(或使用募集资金可解除)。 1、底层物业位于一二线核心地段的成熟项目。 2、底层物业须权证齐备,由借款人合法持有,且不得附带抵押或者其他权利限 制。 商业物业抵押 3、借款人应具备持续运营能力。 贷款 4、证券化抵押率设置的合理性。 5、商业物业的可处置性。 6、为底层物业出具房产评估报告的评估机构应具备住建部核准的房地产估价机 构一级资质。 数据来源:《问答》、 CIB Research 整理 4 C 兴业研究版权所有 ○ 使用前请参阅最后一页重要声明 免责声明 本报告由兴业经济研究咨询股份有限公司(简称“兴业研究公司”,CIB Research)提供, 本报告中所提供的信息,均根据国际和行业通行准则,并以合法渠道获得,但不保证报告 所述信息的准确性及完整性,报告阅读者也不应自认该信息是准确和完整的而加以依赖。 本报告中所提供的信息均反映本报告初次公开发布时的判断,我司有权随时补充、更正和 修订有关信息,但不保证及时发布。本报告内容仅供报告阅读者参考,一切商业决策均将 由报告阅读者综合各方信息后自行作出,对于本报告所提供的信息导致的任何直接或间接 的后果,我司不承担任何责任。 本报告的相关研判是基于分析师本人的知识和倾向所做出的,应视为分析师的个人观 点,并不代表所在机构。我司可根据客观情况或不同数据来源或分析而发出其它与本报告 所提供信息不一致或表达不同观点的报告。分析师本人自认为秉承了客观中立立场,但对 报告中的相关信息表达与我司业务利益存在直接或间接关联不做任何保证,相关风险务请 报告阅读者独立做出评估,我司和分析师本人不承担由此可能引起的任何法律责任。 本报告中的信息及表达的观点并不构成任何要约或投资建议,不能作为任何投资研究 决策的依据,我司未采取行动以确保此报告中所指的信息适合个别的投资者或任何的个体, 我司也不推荐基于本报告采取任何行动。 报告中的任何表述,均应从严格经济学意义上理解,并不含有任何道德、政治偏见或 其他偏见,报告阅读者也不应该从这些角度加以解读,我司和分析师本人对任何基于这些 偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任,并保留采取行动保护自身权益的一切权 利。 本报告版权仅为我司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制 和发表。除非是已被公开出版刊物正式刊登,否则,均应被视为非公开的研讨性分析行为。 如引用、刊发,需注明出处为“兴业经济研究咨询股份有限公司”,且不得对本报告进行有 悖原意的引用、删节和修改。 我司对于本免责声明条款具有修改和最终解释权。 5 C 兴业研究版权所有 使用前请参阅最后一页重要声明 ○
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