东兴证券-A股策略事件点评：CPI涨幅低于预期，政策红利加持A股延续结构性行情

A 股 策 略 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 DONGXING SECURITIES CPI涨幅低于预期，政策红利加持A 股延续结构性行情 2017 年 03 月 09 日 A 股策略 事件点评 ——A 股策略事件点评 郑闵钢 分析师 执业证书编号：S1480510120012 zhengmgdxs@hotmail.com 宋劲 010-66554031 联系人 songjin@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480116110028 010-66554029 事件： 国家统计局今天发布的 2017 年 2 月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数 据显示，CPI 环比下降 0.2%，同比上涨 0.8%；PPI 环比上涨 0.6%，同比上涨 7.8%。 观点： 1．CPI 涨幅低于预期，PPI 受钢铁有色及化工带动。 2 月 CPI 同比涨幅 0.8%低于预期，主要受季节性因素以及仅-0.01%的翘尾因素影响。2 月份 1.8%的核心 CPI 仍略低于我们的预期，较 1 月份的 2.2%下降 0.3 个百分点。PPI 同比涨幅 7.8%，扣除 6.3%的翘尾因素后， 新涨价因素约 1.4%，其中钢铁、有色和化工涨价拉动作用增强。 受低于预期的 CPI 影响，10 年国债期货一度大涨 0.25%，但从核心物价及工业品价格分析，货币政策并未现 充分的“喘息”理由。同时从草根调研结果来看，下游企业成本在今年已现成本转嫁迹象，预计“涨价”潮 仍未走完。 2．三月 Fed 加息预期再涨，但加息对人民币边际影响变弱。 3/8 美国 2 月 ADP 就业人数增加 29.8 万，远超出预期的 19 万以及前值 24.6 万。数据出炉后，昨夜 bloomberg 利率市场监察上调 3 月加息概率至 100%，6 月同为 100%；CME“美联储观察”显示 3 月加息概率 90.8%，6 月为 95.9%。虽然周五的非农数据尚未出炉，但伴随 Fed 大佬前期吹风，市场对 3 月加息预期在近期大幅升 温。 历史经验来看伴随首次加息定趋势和二次加息定频率，随后的加息次数对美元、美债以及相对应的人民币汇 率的边际影响逐步减弱。虽昨夜离岸人民币兑美元汇率飙涨至 6.9164，同时在岸市场也开始放量，但我们 认为，除非 Fed 在 2017 年的加息次数出现大幅提升（如加息 4 次及以上），人民币汇率当前的贬值趋势难出 现加速，即对国内股债大宗市场的边际变化不大。 3．政策红利释放下 A 股仍存有结构性机会。 货币难转松，盈利阶段性转好下 A 股上行空间仍有限。加之政策对于资产价格的“严控”导向，以及三会合 力发声严查资本大鳄等表态，我们认为短期 A 股不具备趋势性行情的机会。但两会召开期间主题及板块受益 政策利好，A 股仍存在一定结构性空间。如两会期间所提及的人工智能、中国联通所带动的国有企业混改等 主题在近期录得较好收益。 两条路径把握短期事件驱动（政策性）机会：1.政策未充分反映：，重点关注发展空间大、政策推进力度增 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券事件点评 DONGXING SECURITIES CPI 涨 幅 低 于 预期， 政策红 利加持 A 股延 续结构 性行情 P2 强的汽车、晶元等领域；2.政策出台预期强：，一方面是国企改革中的混改，在两会人事定案及中央强推下 有望提速，关注强预期的联通、白药等混改范例，以及有望纳入混改“试验田”的浙江、上海等地国企；另 一方面是包括王毅部长在内的高层近期反复吹风，5 月即将迎来合作峰会的一带一路，尤其关注其中涉及产 能出口条线的施工设计、工程承包类央企。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券事件点评 DONGXING SECURITIES CPI 涨 幅 低 于 预期， 政策红 利加持 A 股延 续结构 性行情 P3 分析师简介 郑闵钢 房地产行业首席研究员（D），基础产业小组组长。2007 年加盟东兴证券研究所从事房地产行业研究工作至 今，之前在中国东方资产管理公司从事债转股工作八年。获得“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011 年最强十 大金牌分析师（第六名）。“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011 年度分析师综合实力榜-房地产行业第四名。 朝阳永继 2012 年度“中国证券行业伯乐奖”优秀组合奖十强（第七名）。朝阳永继 2012 年度“中国证券行业伯 乐奖”行业研究领先奖十强（第八名）。2013 年度房地产行业研究“金牛奖”最佳分析师第五名。万得资讯 2014 年度“卖方机构盈利预测准确度房地产行业第三名”。 联系人简介 宋劲 英国埃克塞特大学金融学硕士，曾任职于元大证券、哲奔咨询（上海）有限公司，2016 年加入东兴证券研 究所，从事策略研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本 人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分 析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或 观点直接或间接相关。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券事件点评 DONGXING SECURITIES CPI 涨 幅 低 于 预期， 政策红 利加持 A 股延 续结构 性行情 P4 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有 合法证券投资咨询业务资格的机构。 本研究报告中所引用信息均来源于公开资料， 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建 议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论 和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投 资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行 交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等 相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以 任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且 不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用， 未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被 误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的 相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深 300 指数为基准指数） ： 以报告日后的 6 个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率 5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。 行业投资评级（以沪深 300 指数为基准指数） ： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源