东兴证券-A股策略事件点评:十二月信贷结构未见好转 一月大概率超预期

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发布机构: 东兴证券
发布日期: 2019-01-16
A 股 策 略 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 DONGXING SECURITIES 十二月信贷结构未见好转 一月大 概率超预期 2018 年 11 月 15 日 A 股策略 事件点评 ——A 股策略事件点评 郑闵钢 分析师 zhengmgdxs@hotmail.com 宋劲 010-66554031 研究助理 songjin@dxzq.net.cn 王长龙 执业证书编号:S1480510120012 执业证书编号:S1480116110028 010-66554029 研究助理 wangcl@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480118040012 010-66554045 事件: 据央行,12 月社融规模 15898 亿元人民币,预期 13000 亿元,前值 15191 万亿元;9 月新增人民币贷款 10800 亿元人民币,预期 8250 亿元,前值 12500 亿元。 观点: 1、 当月数据超预期不改大趋势,社融一月份或将反转 12 月社融总量 15898 亿元,环比多增 707 亿元。12 月社融的变化主要来自于地方专项债的再次发行,本月 地方政府专项债 362 亿元,较上月多增 693 亿元。虽然社融当月值超预期,但全年来看,社融存量增速整体 趋势并未改变。12 月份社融存量同比增速为 9.8%, 9-12 月增速为 10.58%/10.22%/9.88%/9.80%,续创新低。 近期政策频发梳理资金堰塞湖问题以呵护中小企业,非标缩量收敛趋势加强。委托贷款、信托贷款以及未贴 现银行承兑汇票合计减少 1729 亿元,环比少减 175 亿元。其中,新增未贴现银行承兑汇票 1023 亿元,较上 月多增 1150 亿元,为 18 年 4 月以来首次正增长。我们认为,随着降准近期的落地,将会有多项切实解决中 小企业融资难问题的利好政策落地。同时美联储的转鸽态度为我国货币政策创造空间,一月份社融数据或将 迎来持续改善,。 2、贷款结构未见好转,信贷数据改善仍需等待 12 月新增人民币贷款 10800 亿元,同比多增 4956 亿元,环比少增 1700 亿元。其中票据融资较上月多增 1054 亿元,企业融资较上月少增 1031 亿元,银行风险偏好仍然较低,信贷结构未见好转。其中,企业端新增短 期贷款较上月多减 650 亿元,中长期贷款少增 1319 亿元。企业端新增贷款走低,表明企业实际投资需求较 弱,带动企业融资需求下行。12 月地产和乘用车销量增速降幅扩大,其中 30 大中城市地产销售面积同比 -8.52%,乘用车销量同比-15.80%。我们预期今年一季度贷款情况将有所好转,主要原因一是年底关于支持 民企融资的政策不断出台,货币政策传导的时滞有望带动一季度贷款情况的改善。二是近期企业生产趋于稳 定,一定程度支撑企业贷款需求。1 月上旬唐山高炉开工率小幅回升,从 12 月底的 52.44%上升至 53.66%; 另一方面,六大集团发电耗煤量同比增速跌幅也从 10 月的-19.11%收窄至 12 月的-1.96%,预计将会持续改 善。 3、经济承压下政策频发出台,一月份经济数据或超预期 本周六方星海发表讲话,建议取消新股首日涨停板,给予多空双方充分博弈手段,进一步完善资本市场,强 化改革预期。同时根据已经出台的多项政策以及草根调研显示,一月份的信贷投放或将超预期。从权益的角 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券事件点评 DONGXING SECURITIES 十 二 月 信 贷 结构未 见好转 一 月 大 概率超 预期 P2 度出发,我们认为当前 A 股的估值水平已存在配置价值。后续仍将有货币及财政方面的托底政策陆续出台。 我们对于全年权益投资表现较为乐观。在政策密集出台的背景下,我们建议在节前短期重点关注券商和地产 板块。政策扶持下,我认为上半年经济表现不应过于悲观,全年来看,经济仍将处于下行通道之中。 风险提示:经济增长不及预期,中美贸易战升温。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券事件点评 DONGXING SECURITIES 十 二 月 信 贷 结构未 见好转 一 月 大 概率超 预期 P3 分析师简介 郑闵钢 房地产行业首席研究员,房地产、传媒、计算机、家电、农业、非银金融、钢铁、煤炭等小组组长。央视财 金嘉宾。2007 年加盟东兴证券研究所从事房地产行业研究工作至今。获得“证券通-中国金牌分析师排行 榜”2011 年最强十大金牌分析师(第六名)。“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011 年度分析师综合实力榜-房 地产行业第四名。朝阳永续 2012 年度“中国证券行业伯乐奖”优秀组合奖十强(第七名)。朝阳永续 2012 年 度“中国证券行业伯乐奖”行业研究领先奖十强(第八名)。2013 年度房地产行业研究“金牛奖”最佳分析师第五 名。2014 万得资讯年度“卖方机构盈利预测准确度房地产行业第三名”。2016 年度今日投资天眼房地产行业 最佳选股分析师第三名。 研究助理简介 宋劲 英国埃克塞特大学金融学硕士,曾任职于元大证券、哲奔咨询(上海)有限公司,2016 年加入东兴证券研 究所,从事策略和商贸零售行业研究。 王长龙 美国南加州大学经济学硕士,本科毕业于西安交通大学,2018 年加入东兴证券研究所,从事策略研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师,在此申明,本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本 人研究成果,引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源,力求清晰、准确地反映分 析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或 观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下,本公司证券研究报告 均不构成对任何机构和个人的投资建议,市场有风险,投资者在决定投资前,务必要审慎。投资者应自主作 出投资决策,自行承担投资风险。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券事件点评 DONGXING SECURITIES 十 二 月 信 贷 结构未 见好转 一 月 大 概率超 预期 P4 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写,东兴证券股份有限公司是具有 合法证券投资咨询业务资格的机构。 本研究报告中所引用信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建 议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论 和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投 资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行 交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等 相关服务。本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以 任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发,需注明出处为东兴证券研究所,且 不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用, 未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被 误导,本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的 相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级(以沪深 300 指数为基准指数) : 以报告日后的 6 个月内,公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义: 强烈推荐:相对强于市场基准指数收益率 15%以上; 推荐:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%之间; 中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间; 回避:相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。 行业投资评级(以沪深 300 指数为基准指数) : 以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义: 看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间; 看淡:相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源
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