东兴证券-A股策略事件点评：信贷数据中房贷仍亮眼，新房对GDP拉动预计仍将持续

A 股 策 略 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 DONGXING SECURITIES 信贷数据中房贷仍亮眼，新房对 GDP拉动预计仍将持续 2017 年 03 月 09 日 A 股策略 事件点评 ——A 股策略事件点评 郑闵钢 分析师 执业证书编号：S1480510120012 zhengmgdxs@hotmail.com 宋劲 010-66554031 联系人 songjin@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480116110028 010-66554029 事件： 3/9 央行公布 2 月份社会融资规模、新增信贷和货币供应等数据。 观点： 1．M2 及社融增长稳定趋缓，整体在预期之中。 2 月 M2 同比增长 11.1%，M1 同比增长 21.4%，基本符合市场预期，再度对 2017 年度政府工作报告下调全年 M2 增长目标给予确认。月末人民币存款余额 154.38 万亿元，同比增长 11.4%，增速比上月末高 1 个百分点。 社融增量 1.15 万亿，较去年同期多 3166 亿元，其中表外部分仅增长 516 亿元。本外币贷款余额 115.51 万 亿元，同比增长 12.7%，2 月新增人民币贷款 1.17 万亿元，其中非金融企业贷款在票据融资下降 2418 亿元 的背景下实现新增 7314 元，企业部门融资意愿良好， 2 月金融统计数据大致处于市场预期中。 2．房贷增长趋势未改，上半年新房对 GDP 拉动仍将持续。 居民贷款 2 月新增 3002 亿元，其中中长期贷款新增 3804 亿元，较去年同期大增 1984 亿元，延续今年一月 以来的高增长。刨除节日因素外，今年 2 月住贷增长体现居民购房需求仍未现拐点。据我们测算，在 20%房 地产增加值同比增速的假设下，2016 年房地产业中，仅新房建设一项对 GDP 增长贡献约 1.32 个点，若新房 及二手房市场对周边建筑建材、轻工制造和家用电器等产业的拉动，房地产对 GDP 增长重要性尤为突出。在 2 月住贷增长延续下，考虑到在建房存有一定的滞后性，我们认为上半年新房对 GDP 的拉动仍将持续。 但伴随一二线城市及部分周边卫星城逐步铺开更为严格的限购条例，二手房成交量的下滑将对房地产周边产 业的增长预期形成压力。在草根调研过程中，我们发现多数房企在今年仍对三四线城市拿地保持相当乐观的 态度，但政府对房价的严格调控或将导致其中部分涨价幅度较高的地区可能面临一定的政策调控预期。此外， 一二线到周边城市的购房需求溢出仍需要观察。 3．再融资持续收紧，中小创并购牛逻辑承压。 据 21 世纪经济报道，创业板定增规则即将修改，修改后的规则将与主板、中小板保持一致。此外某创业板 公司传言遭监管层要求，需更改认购邀请书。若此传言为真，则以往的“发行价格不低于发行期首日前一交 易日股票均价的，发行股份自发行结束之日起可上市交易”一项或将面临修改，即参与创业板一级半市场的 资金将面临 12 个月及以上的限售期。继再融资新规出台后，再融资继续受到监管严控，预计对于原有的一 级半市场生态结构造成较大影响。同时，创业板以往的外延式发展“并购牛”逻辑将再度面临较大压力。 近期伴随人工智能等主题的火爆，创业板指表现较为强势。3 月 1 日至今累计上涨 1.39%，同期上证综指累 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券事件点评 DONGXING SECURITIES 信 贷 数 据 中 房贷仍 亮眼， 新房对 GDP 拉 动预计 仍将持 续 P2 计下跌 0.77%。伴随再融资的不断收紧，我们认为创业板或将面临更大考验。同时，政策红利带动下，主板 的重点扶持产业如汽车、电子、军工有望走出更好表现。同时，市场对国企改革和一带一路的期待持续升温， 在近期回调后，相关题材的逻辑并未出现显著变化。相较创业板，我们认为主板相关题材在后期有望录得更 好表现。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券事件点评 DONGXING SECURITIES 信 贷 数 据 中 房贷仍 亮眼， 新房对 GDP 拉 动预计 仍将持 续 P3 分析师简介 郑闵钢 房地产行业首席研究员（D），基础产业小组组长。2007 年加盟东兴证券研究所从事房地产行业研究工作至 今，之前在中国东方资产管理公司从事债转股工作八年。获得“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011 年最强十 大金牌分析师（第六名）。“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011 年度分析师综合实力榜-房地产行业第四名。 朝阳永继 2012 年度“中国证券行业伯乐奖”优秀组合奖十强（第七名）。朝阳永继 2012 年度“中国证券行业伯 乐奖”行业研究领先奖十强（第八名）。2013 年度房地产行业研究“金牛奖”最佳分析师第五名。万得资讯 2014 年度“卖方机构盈利预测准确度房地产行业第三名”。 联系人简介 宋劲 英国埃克塞特大学金融学硕士，曾任职于元大证券、哲奔咨询（上海）有限公司，2016 年加入东兴证券研 究所，从事策略研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本 人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分 析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或 观点直接或间接相关。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券事件点评 DONGXING SECURITIES 信 贷 数 据 中 房贷仍 亮眼， 新房对 GDP 拉 动预计 仍将持 续 P4 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有 合法证券投资咨询业务资格的机构。 本研究报告中所引用信息均来源于公开资料， 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建 议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论 和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投 资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行 交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等 相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以 任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且 不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用， 未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被 误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的 相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深 300 指数为基准指数） ： 以报告日后的 6 个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率 5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。 行业投资评级（以沪深 300 指数为基准指数） ： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源