中金公司-A股策略周报:熬过资金紧张期

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发布机构: 中金公司
发布日期: 2017-05-08
市场策略研究 2017 年 5 月 8 日 A 股策略周报 熬过资金紧张期 一周回顾:指数持续下挫,年初至今收益转负。在金融监管力度进一步 加强、市场资金利率持续攀升背景下投资者风险偏好持续回落,上证指数 全周下挫 1.6%,年初至今收益转负。中小市值股票表现更为低迷。从行 业与主题来看,年初至今表现强势的白电、白酒、龙头医药等上周再度领 涨市场;个别与一带一路、雄安新区、国企改革主题相关的个股同样表现 较好; 维稳预期下部分大银行走势也相对平稳; 受监管层着手治理券商“资 金池”业务影响,证券行业表现不佳;国产大飞机成功首飞后部分军工板 块也出现较明显的获利了结迹象。 市场展望:增长并未骤降,熬过资金紧张期。4 月中上旬开始的金融监管 和金融去杠杆力度持续超出市场预期, 尤其是近期开始着力治理的券商资 金池业务对短期投资者风险偏好影响明显。 在金融监管和金融去杠杆的持 续性和范围尚不明朗的背景下,市场风险偏好持续受压。国债收益率曲线 持续上移,十年国债收益率已经回升至 3.5%左右,基本回到历史均值水 平,更多债券近期取消或延迟发行;股市年初至今收益也已转负,剔除新 股后今年有正收益的公司家数仅余 700 家左右,在全市场中的占比不足 1/4。除此之外,PMI 的回降以及国际原油等大宗商品价格的回落也一定 程度加剧投资者对未来市场前景的担忧。 和市场目前的普遍谨慎情绪有所 不同,我们对增长并不悲观。四月份的宏观数据即将陆续披露,我们预计 包括地产投资、制造业投资及出口数据项目依然稳健,目前压制市场的主 要还是强化金融监管及去杠杆等政策因素, 而判断的关键可能还在于何时 会结束。近期市场短期利率已经普遍抬升,收益率曲线更加平坦化。考虑 到中国监管的特征, 短期仍需要防范资金进一步趋紧的可能。 但综合来看: 1)目前的金融去杠杆及强化监管,重点在治理之前的“资金空转”,金 融体系资金趋紧,但到目前来看对实体经济的负面影响还有限;2)金融 去杠杆和强化监管措施也是在防患于未然,降低未来更大幅度冲击的可能 性;3)从三四五线地产销售及整体的地产投资、制造业投资、出口等项 目数据趋势来看,目前增长依然稳健。当前需要熬过资金紧张期,市场中 期趋势依然积极。后续我们将继续关注资金面偏紧是否会变得更加严重、 地产调控如何影响更广泛的地产市场表现、 外围整体流动性可能继续收缩 对中国的影响等因素,来评估市场中期前景是否有变化。 行业及个股建议:继续配臵“泛消费”领域,关注质量个股的低吸机会。 1)行情有可能从持续领先的白酒、家电逐步扩散至其他包括估值不高的 医药龙头、非酒食品饮料、家装家居、汽车、纺织服装、个人用品等“衣 食住行康乐”相关受益于三四五线城镇化的消费;2)质地较优、估值已 经回落的次新股和成长龙头也可适度关注;3)基本面可能见底、估值低 位、市场配臵不高的金融;4)主题:MSCI 纳入 A 股、国企改革、一带 一路、区域开发等。 近期关注点:1)金融监管及金融去杠杆;2)市场资金利率及债市波动; 3)核心经济数据:周三公布 CPI/PPI,周四公布 M2/信贷数据等;4)地 产调控政策的持续以及对量、价、投资影响;5)国企改革;6)一带一 路高峰论坛;7)国际原油等大宗商品波动;8)美国加息预期变化及特 朗普税改进展。 王汉锋,CFA 李求索 周昌杰 分析员 hanfeng.wang@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080513080002 SFC CE Ref: AND454 分析员 qiusuo.li@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080513070004 SFC CE Ref: BDO991 联系人 changjie.zhou@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080116010006 SFC CE Ref: BHD869 风格一周表现 中证100 中证500 上证综指 1,020 1,015 1,010 1,005 1,000 995 990 985 980 04/28 05/02 05/03 05/04 05/05 行业一周表现 A股行业表现 1W 家电 建材 建筑 纺织服装 交通运输 电子元器件 食品饮料 商贸零售 轻工制造 医药 通信 汽车 电力设备 上证综指 沪深300 传媒 基础化工 银行 钢铁 机械 计算机 电力及公用事业 房地产 综合 石油石化 餐饮旅游 农林牧渔 非银行金融 有色金属 煤炭 国防军工 -5.6 -6 1.2 0.7 -0.4 -0.8 -0.9 -1.0 -1.0 -1.0 -1.1 -1.4 -1.5 -1.6 -1.6 -1.6 -1.7 -1.7 -1.7 -1.8 -1.8 -1.9 -2.0 -2.0 -2.5 -2.6 -2.7 -2.7 -2.7 -2.9 -3.2 -3.3 -5 -4 -3 (%) -2 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 -1 0 1 2 中金公司研究部: 2017 年 5 月 8 日 本周重点关注图表 图表 1: A 股市场换手率已经降至历史低位 日均成交额(十亿元) 上证综指 日均成交额/自由流通市值(右轴) 7,000 历史均值 9% 8% 6,000 7% 5,000 6% 4,000 5% 4% 3,000 3% 2,000 2% 1,000 1% 0 0% 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司研究部: 2017 年 5 月 8 日 中金策略模拟组合及配臵建议 图表 2: 中金策略模拟组合区间绝对收益 75.3%,相对收益 30.8%(2013 年 11 月 8 日至今) 140% 超额收益(右轴) 中金推荐组合 35% 120% 30% 100% 25% 75.3 80% 组合参数 40% 沪深300基准值 组合区间 2013.11.8-2017.5.5 区间回报% 区间相对回报% 年化波动率% α系数 β系数 夏普比率 75.3 30.8 22.2 7.9 0.9 0.7 20% 60% 15% 40% 模拟组合行业权重分布 19.0% 20% 10% 44.5 20% 5% 0% 16% 8% 0% 4% Jan/17 Mar/17 Nov/16 Jul/16 Sep/16 May/16 Jan/16 Mar/16 Nov/15 Jul/15 Sep/15 May/15 Jan/15 Mar/15 Nov/14 Jul/14 Sep/14 May/14 Jan/14 Mar/14 -5% Nov/13 -20% 13.2% 12% 2.0% 2.1% 2.9% 3.0% 3.0% 3.3% 3.0% 4.4% 5.0% 6.0% 8.0% 7.0% 0% 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 3: 中金 A 股策略组合 代码 公司名称 行业 中金评级 收盘价 A股市值 年初至今 涨跌幅 (百万元) 年初至今日 均成交额 (百万元) EPS增速 2016A 2017E PE (X) 2018E 2016A 2017E 分红收益率 PB (X) 2018E 2016A 2017E 2018E 2016A/E 2017E 2018E 601628.SH 中国人寿 保险 推荐 25.8 7.0% 536,622 292 -45.9% 20.0% 28.2% 39.0 32.5 25.4 2.4 2.3 2.1 1.3% 1.1% 1.3% 601336.SH 新华保险 保险 推荐 45.9 4.9% 95,743 299 -42.8% 19.9% 22.1% 29.1 24.2 19.8 2.4 2.3 2.1 0.5% 0.9% 1.0% 600030.SH 中信证券 证券及其他 中性 15.8 -1.7% 155,253 898 -49.7% 17.4% 17.5% 18.3 15.6 13.3 1.3 1.3 1.2 1.6% 2.3% 2.8% 601600.SH 中国铝业 有色金属 推荐 4.4 4.7% 48,442 558 100.0% 813.5% 24.8% 221.0 24.2 19.4 1.8 0.8 0.6 0.2% 1.1% n.a. 002572.SZ 索菲亚 轻工制造 推荐 36.0 34.2% 33,234 114 42.3% -29.9% 34.0% 24.3 34.7 25.9 4.3 6.9 5.8 1.5% 1.2% 1.7% 300037.SZ 新宙邦 基础化工 推荐 48.6 -1.5% 9,188 170 93.1% 21.3% 21.8% 34.9 28.8 23.6 4.1 3.6 3.2 0.8% 0.8% 1.1% 300070.SZ 碧水源 环保及公用事业 推荐 20.8 18.6% 65,087 910 -51.2% 39.7% 35.7% 35.2 25.2 18.6 4.2 3.6 3.0 0.4% 0.5% 0.6% 601186.SH 中国铁建 建筑装饰 推荐 13.1 9.1% 150,117 940 n.a. 15.0% 11.6% 12.9 11.2 10.1 1.4 1.2 1.1 1.3% 1.2% 1.3% 600104.SH 上汽集团 汽车及其零部件 推荐 28.0 19.3% 326,903 805 n.a. n.a. 9.9% n.a. 9.0 8.2 1.6 1.5 1.3 4.6% 5.7% 5.9% 600519.SH 贵州茅台 食品饮料 推荐 416.2 24.6% 522,817 1,239 7.9% 24.0% 22.0% 31.3 25.2 20.7 7.2 6.0 5.0 1.5% 1.9% 2.5% 600887.SH 伊利股份 食品饮料 推荐 18.3 4.2% 111,489 897 22.4% 8.8% 14.3% 19.7 18.1 15.9 4.8 4.1 3.5 2.8% 3.3% 3.8% 000333.SZ 美的集团 家用电器 推荐 36.2 28.3% 233,734 1,135 -23.7% 15.3% 15.2% 15.9 13.8 11.9 3.8 3.2 2.7 2.5% 3.1% 3.5% 002563.SZ 森马服饰 纺织服装 推荐 8.9 -9.5% 24,062 50 6.0% 15.0% 17.1% 16.8 14.6 12.5 2.4 2.2 2.0 3.3% 3.8% 3.9% 600276.SH 恒瑞医药 医药生物 推荐 54.6 20.1% 128,265 293 -1.1% 21.8% 21.6% 49.6 40.7 33.5 10.4 8.3 6.7 0.2% 0.2% 0.3% 600518.SH 康美药业 医药生物 推荐 19.9 11.7% 98,598 272 6.9% 25.5% 22.6% 29.9 23.8 19.5 3.8 3.2 2.9 1.0% 1.7% 2.0% 600521.SH 华海药业 医药生物 推荐 19.0 -13.8% 19,808 120 -12.5% 23.1% 27.4% 38.8 31.5 24.7 4.5 4.0 3.6 1.0% 1.1% 1.4% 601607.SH 上海医药 医药生物 推荐 24.0 22.7% 46,152 258 11.1% 14.4% 14.5% 20.2 17.6 15.4 2.0 1.8 1.6 1.5% 1.8% 2.1% 300033.SZ 同花顺 信息服务 推荐 57.4 -15.5% 30,837 272 26.4% 15.2% 18.4% 25.5 22.1 18.7 10.4 7.5 5.6 1.3% 1.3% 1.6% 002475.SZ 立讯精密 电子 推荐 26.7 28.6% 56,584 181 -30.2% 49.1% 33.1% 44.5 29.8 22.4 5.0 4.7 3.9 n.a. 0.6% 0.7% 002008.SZ 大族激光 电子 推荐 30.6 35.5% 32,674 343 0.0% 54.9% 23.6% 43.1 27.8 22.5 6.2 5.2 4.3 1.0% 0.9% 1.0% 002027.SZ 分众传媒 传媒互联网 推荐 12.4 -13.0% 108,511 428 -93.1% 20.0% 18.1% 23.9 19.9 16.9 13.6 6.6 5.1 1.2% 1.8% 1.9% 资料来源:万得资讯,中金公司研究部(基于万得一致预期) 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 中金公司研究部: 2017 年 5 月 8 日 市场回顾 图表 4: 上周中证 100 表现相对较好 图表 5: 年初至今创业板指表现较差 风格指数表现 YTD (%) 风格指数表现 1W (%) 风格指数表现 YTD (%) 上证综指 3.7 中证100 3.6 沪深300 3.6 中证800 3.4 中证200 3.4 中小板指 3.2 中证500 3.0 深证成指 2.2 % 创业板指 -1.7 -2.0 中证100 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 中证100 -1.0 上证综指 沪深300 中证800 -1.8 中小板指 创业板指 -1.8 上证综指 -1.5 中证500 -2.2 % -2.5 -2.0 -1.5 -1.0 -0.5 -2.8 % 创业板指 -7.3 中证200 -2.8 -3.0 0.0 -0.6 深证成指 -2.1 中小板指 0.7 0.3 中证200 -2.0 深证成指 2.2 中证800 -1.7 中证500 3.8 沪深300 -1.6 -8.0 0.0 图表 6: 上周家电、建材涨幅领先,国防军工表现落后 -6.0 -4.0 家电 食品饮料 建筑 电子元器件 电力及公用事业 建材 交通运输 沪深300 钢铁 -0.0 上证综指 -1.2 汽车 -1.5 综合 -1.5 煤炭 -1.6 银行 -2.4 医药 -4.1 有色金属 -4.3 非银行金融 -5.3 房地产 -5.9 石油石化 -6.0 电力设备 -6.1 餐饮旅游 -6.2 机械 -6.3 通信 -6.8 基础化工 -7.0 轻工制造 -7.0 国防军工 -9.2 商贸零售 -10.1 纺织服装 传媒 -11.4 计算机 -12.5 农林牧渔-12.8 0.7 -0.4 -0.8 -0.9 -1.0 -1.0 -1.0 -1.1 -1.4 -1.5 -1.6 -1.6 -1.6 -1.7 -1.7 -1.7 -1.8 -1.8 -1.9 -2.0 -2.0 -2.5 -2.6 -2.7 -2.7 -2.7 -2.9 -3.2 -3.3 (%) -15 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 周期性/防御性 4.0 6.0 均值+1.5倍标准差 -10 -5 14.7 7.6 4.4 3.8 2.9 2.8 2.8 2.2 0.8 (%) 0 5 10 15 20 2 图表 8: 周期性/防御性板块比例有所下降 1.6 2.0 A股行业表现 YTD 1.2 -6 0.0 图表 7: 年初至今家电、食品饮料表现较好,农林牧渔表 现较差 A股行业表现 1W 家电 建材 建筑 纺织服装 交通运输 电子元器件 食品饮料 商贸零售 轻工制造 医药 通信 汽车 电力设备 上证综指 沪深300 传媒 基础化工 银行 钢铁 机械 计算机 电力及公用事业 房地产 综合 石油石化 餐饮旅游 农林牧渔 非银行金融 有色金属 煤炭 国防军工 -5.6 -2.0 图表 9: 上周市场换手率低位徘徊 均值-1.5倍标准差 1.5 7,000 1.4 6,000 日均成交额(十亿元) 上证综指 日均成交额/自由流通市值(右轴) 历史均值 9% 8% 7% 1.3 5,000 6% 1.2 1.1 4,000 5% 1.0 3,000 4% 0.9 3% 2,000 2% 0.8 1,000 0.7 1% 0 0% Jan/03 Jul/03 Jan/04 Jul/04 Jan/05 Jul/05 Jan/06 Jul/06 Jan/07 Jul/07 Jan/08 Jul/08 Jan/09 Jul/09 Jan/10 Jul/10 Jan/11 Jul/11 Jan/12 Jul/12 Jan/13 Jul/13 Jan/14 Jul/14 Jan/15 Jul/15 Jan/16 Jul/16 Jan/17 Jul-16 Jan-17 Jul-15 Jan-16 Jul-14 Jan-15 Jul-13 Jan-14 Jul-12 Jan-13 Jul-11 Jan-12 Jul-10 Jan-11 Jul-09 Jan-10 Jul-08 Jan-09 Jul-07 Jan-08 Jul-06 Jan-07 Jul-05 Jan-06 Jan-05 0.6 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 Jan-02 Aug-02 Mar-03 Oct-03 May-04 Dec-04 Jul-05 Feb-06 Sep-06 Apr-07 Nov-07 Jun-08 Jan-09 Aug-09 Mar-10 Oct-10 May-11 Dec-11 Jul-12 Feb-13 Sep-13 Apr-14 Nov-14 Jun-15 Jan-16 Aug-16 Mar-17 4,000 Jan/08 (十亿元) Jan/12 1.5 图表 14: 3 月 M2 同比增速回落至 10.6% M2:同比 (亿元) 28,000 40.0 25.0 15.0 10.0 0.0 图表 16: 3 月社会融资规模新增 21189 亿元 社会融资规模 4,000 1,000 0 0 (1,000) (1,000) 5 金融机构:新增人民币贷款:当月 新增人民币贷款 新增信托贷款 非金融企业境内股票融资 3,000 2,000 3,000 2,000 1,000 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 新增外币贷款 新增未贴现银行承兑汇票 上证指数(右轴) 35.0 23,000 20.0 3,000 -2,000 图表 17: 社会融资规模结构 新增委托贷款 企业债券融资 Jan/17 Jul/16 Jan/16 Jul/15 2014-12-31 Jan/15 3.0 Jul/14 4.0 Jan/14 % Jul/13 国债到期收益率曲线 图表 13: 10 年到期国债收益率升至 3.56% 5.0 固定利率国债到期收益率:10年期 5.0 4.5 4.5 3.5 4.0 2017/05/05 3.5 2015-12-31 2013-12-31 3.0 2.5 图表 15: 金融机构 3 月新增人民币贷款 10200 亿元 45.0 7,000 6,000 30.0 18,000 5,000 13,000 4,000 8,000 3,000 2,000 5.0 1,000 0 May/17 Apr/17 Mar/17 Feb/17 Jan/17 Dec/16 Nov/16 Oct/16 Sep/16 Aug/16 亿元 Jan/13 5.5 Jul/16 15,000 Jul/12 图表 12: 国债收益率曲线 Jan/12 2 Jun/16 3 Jul/11 5 May/16 7 Jan/11 4 Apr/16 9 Jul/10 May/17 Mar/17 Jan/17 Nov/16 Sep/16 Jul/16 May/16 Mar/16 Jan/16 Nov/15 Sep/15 Jul/15 May/15 Mar/15 Jan/15 Nov/14 Sep/14 Jul/14 May/14 Mar/14 Jan/14 Nov/13 Sep/13 Jul/13 May/13 票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 Jan/10 30年 Jan/13 Mar/13 图表 10: 票据直贴利率回落至 4.05% Jan-01 Jun-01 Nov-01 Apr-02 Sep-02 Feb-03 Jul-03 Dec-03 May-04 Oct-04 Mar-05 Aug-05 Jan-06 Jun-06 Nov-06 Apr-07 Sep-07 Feb-08 Jul-08 Dec-08 May-09 Oct-09 Mar-10 Aug-10 Jan-11 Jun-11 Nov-11 Apr-12 Sep-12 Feb-13 Jul-13 Dec-13 May-14 Oct-14 Mar-15 Aug-15 Jan-16 Jun-16 Nov-16 Jan/17 2.0 Sep/16 20年 15年 10年 7年 6年 5年 4年 3年 2.5 May/16 Jan/16 Sep/15 May/15 Jan/15 Sep/14 May/14 Jan/14 Sep/13 M1:同比 May/13 Jan/13 Sep/12 May/12 % Sep/11 2年 1年 9个月 6个月 3个月 % May/11 Jan/11 Sep/10 May/10 Jan/10 Sep/09 May/09 Jan/09 Sep/08 May/08 中金公司研究部: 2017 年 5 月 8 日 资金与流动性 图表 11: 上周公开市场净投放 100 亿元 10 公开市场操作:货币净投放 8 10,000 净投放 6 5,000 0 (5,000) (10,000) 净回笼 (4,500) 45 图表 24: 证券市场交易结算资金余额均值 12669 亿元 证券市场交易结算资金余额日平均数 30,200 25,200 20,200 15,200 1.0 10,200 0.5 5,200 0.0 200 (0.5) 6 3,000 0 2,600 -500 2,200 -1,000 1,800 -1,500 1,400 -2,000 1,000 3.5 USD bn 资料来源:万得资讯,彭博资讯,EPFR,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 QFII每月新增审批额度 Oct-16 Jul-16 1,400 Apr-16 Jan-16 Oct-15 Jul-15 Apr-15 Jan-15 Oct-14 Jul-14 Apr-14 新成立基金募集资金 Dec/16 50 亿元 Apr/16 55 (3,500) 500 Jan-14 1,600 Aug/15 60 Dec/14 (1,500) 6.8 2.0% 6.6 0.0% 6.4 -2.0% 6.2 -4.0% 6.0 -6.0% Jan/17 Aug/16 Mar/16 Oct/15 May/15 Dec/14 Jul/14 Feb/14 Sep/13 Apr/13 Nov/12 Jun/12 Jan/12 Aug/11 Mar/11 Oct/10 May/10 Dec/09 Jul/09 Feb/09 3.0 35,200 2.5 Mar/17 Dec/16 Sep/16 Jun/16 Mar/16 Dec/15 Sep/15 Jun/15 Mar/15 Dec/14 Sep/14 Jun/14 Mar/14 Dec/13 Sep/13 Jun/13 Mar/13 Dec/12 Sep/12 Jun/12 Mar/12 Dec/11 Sep/11 Jun/11 Mar/11 Dec/10 -150.0 4.0% Apr/08 Jun/10 -100.0 6.0% 7.0 Sep/08 Sep/10 -50.0 7.2 100.0 Jun/07 NDF 1Y Apr/14 65 离岸A股ETF资金流动 (左轴) Aug/13 (500) Dec/12 1,000 Apr/12 70 Aug/11 (2,500) Mar/10 0.0 150.0 Nov/07 (NDF-即期)/即期(右) Dec/10 500 Apr/10 1,500 Aug/09 75 Apr/08 1,500 (百万美元) Oct-13 3,000 Dec/08 2,500 海外资金2017年2月开始有 流入迹象 80 2,500 85 Jul-13 MSCI中国(右轴) Aug/07 流入中资股/香港本地股的海外资金(已剔除大陆基金) Apr-13 图表 22: 海外基金单周净流入 5.7 亿美元 Apr/06 0 Dec/06 20 Jan-13 40 Aug/05 60 Jul-12 100 Oct-12 3,500 1,800 Apr/04 40,200 亿元 其他型基金 Dec/04 图表 20: 下周发行 15 支新基金,8 支股票型基金 Apr-12 股市资金流动(左轴) 债券型基金 Dec/09 50.0 Aug/03 (百万美元) 外汇储备变动(月) Dec/02 支数 股票型基金 Dec/12 Jan/13 Mar/13 Mar/13 Apr/13 May/13 Jun/13 Jul/13 Aug/13 Sep/13 Oct/13 Nov/13 Dec/13 Jan/14 Feb/14 Mar/14 Apr/14 May/14 May/14 Jun/14 Jul/14 Aug/14 Sep/14 Oct/14 Nov/14 Dec/14 Jan/15 Feb/15 Mar/15 Apr/15 May/15 May/15 Jun/15 Jul/15 Aug/15 Sep/15 Oct/15 Nov/15 Dec/15 Jan/16 Feb/16 Mar/16 Apr/16 May/16 Jun/16 Jul/16 Jul/16 Aug/16 Sep/16 Oct/16 Nov/16 Dec/16 Jan/17 Feb/17 Mar/17 Apr/17 May/17 Jan/07 图表 18: 3 月外汇储备增加 40 亿美元 Jan-12 Jan/13 Feb/13 Mar/13 Mar/13 Apr/13 May/13 Jun/13 Jul/13 Aug/13 Sep/13 Oct/13 Nov/13 Dec/13 Jan/14 Jan/14 Feb/14 Mar/14 Apr/14 May/14 Jun/14 Jul/14 Aug/14 Sep/14 Oct/14 Nov/14 Dec/14 Jan/15 Jan/15 Feb/15 Mar/15 Apr/15 May/15 Jun/15 Jul/15 Aug/15 Sep/15 Oct/15 Nov/15 Dec/15 Jan/16 Jan/16 Feb/16 Mar/16 Apr/16 May/16 Jun/16 Jul/16 Aug/16 Sep/16 Oct/16 Nov/16 Dec/16 Dec/16 Jan/17 Feb/17 Mar/17 Apr/17 (十亿美元) Apr/02 Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan-13 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17 120 Apr/12 May/12 Jun/12 Jun/12 Jul/12 Aug/12 Sep/12 Oct/12 Nov/12 Dec/12 Jan/13 Feb/13 Mar/13 Apr/13 May/13 Jun/13 Jul/13 Aug/13 Sep/13 Sep/13 Nov/13 Nov/13 Dec/13 Jan/14 Feb/14 Mar/14 Apr/14 May/14 Jun/14 Jul/14 Aug/14 Sep/14 Sep/14 Oct/14 Nov/14 Dec/14 Jan/15 Feb/15 Mar/15 Apr/15 May/15 Jun/15 Jul/15 Aug/15 Sep/15 Oct/15 Nov/15 Dec/15 Dec/15 Jan/16 Mar/16 Apr/16 Apr/16 May/16 Jun/16 Jul/16 Aug/16 Sep/16 Oct/16 Nov/16 Dec/16 Jan/17 Feb/17 Mar/17 Apr/17 中金公司研究部: 2017 年 5 月 8 日 7.4 图表 19: 人民币兑美元即期汇率有所贬值 即期汇率 8.0% 图表 21: 新基金预计募集规模 77 亿元 其他型 债券型 1,200 股票型 80 1,000 800 600 400 200 0 图表 23: 离岸 ETF 资金流动 上证综指 (右轴) 5,000 2,000 4,600 4,200 3,800 3,400 图表 25: 3 月 QFII 累计额度 902 亿美元 上证指数(右) 7,000 6,000 2.0 5,000 1.5 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -50 135.8 8 per. Mov. Avg. (新增投资者数量(千)) 30.0 20.0 10.0 0.0 (10.0) (20.0) (30.0) 99.6 Aug/12 Aug/12 Sep/12 Oct/12 Nov/12 Dec/12 Jan/13 Feb/13 Mar/13 Apr/13 May/13 Jun/13 Jul/13 Aug/13 Aug/13 Sep/13 Oct/13 Nov/13 Dec/13 Jan/14 Feb/14 Mar/14 Apr/14 May/14 Jun/14 Jul/14 Aug/14 Aug/14 Sep/14 Oct/14 Nov/14 Dec/14 Jan/15 Feb/15 Mar/15 Apr/15 May/15 Jun/15 Jul/15 Jul/15 Aug/15 Sep/15 Oct/15 Nov/15 Dec/15 Jan/16 Feb/16 Mar/16 Apr/16 May/16 Jun/16 Jul/16 Aug/16 Sep/16 Sep/16 Nov/16 Dec/16 Dec/16 Feb/17 Mar/17 Mar/17 Apr/17 5,700 1,600 5,200 400 2,700 354.6 200 2,200 1,500 1,000 Jan/13 Feb/13 Mar/13 May/13 Jun/13 Aug/13 Sep/13 Oct/13 Dec/13 Jan/14 Feb/14 Apr/14 May/14 Jul/14 Aug/14 Sep/14 Nov/14 Dec/14 Jan/15 Mar/15 Apr/15 Jun/15 Jul/15 Aug/15 Oct/15 Nov/15 Jan/16 Feb/16 Mar/16 May/16 Jun/16 Jul/16 Sep/16 Oct/16 Dec/16 Jan/17 Mar/17 Apr/17 1,800 Jan/13 Feb/13 Mar/13 Mar/13 Apr/13 May/13 Jun/13 Jul/13 Aug/13 Sep/13 Oct/13 Nov/13 Dec/13 Jan/14 Jan/14 Mar/14 Apr/14 May/14 May/14 Jun/14 Jul/14 Aug/14 Sep/14 Oct/14 Nov/14 Dec/14 Jan/15 Feb/15 Mar/15 Apr/15 May/15 May/15 Jun/15 Jul/15 Aug/15 Sep/15 Oct/15 Nov/15 Dec/15 Jan/16 Feb/16 Mar/16 Apr/16 Apr/16 May/16 Jun/16 Jul/16 Aug/16 Sep/16 Oct/16 Nov/16 Dec/16 Jan/17 Feb/17 Mar/17 Apr/17 1,400 Dec/18 187.0 Oct/18 40.0 Nov/18 258.3 249.4 270.2 251.4 221.7 236.3 Jan-16 Sep/18 423.8 Jul/18 342.8 Jan-15 Aug/18 450 Jun/18 中小板 Apr/18 主板 Jan-14 May/18 上证综合指数(右) Mar/18 高管净买入金额 Jan/18 213.1 209.2 169.2 Jan-13 Feb/18 Jan-12 Dec/17 283.3 Oct/17 (Rmb bn) Nov/17 150 Jan-11 Sep/17 亿元 Jul/17 新增投资者数量(千) Aug/17 Jan-10 Jun/17 250 220.2 Apr/17 Jan-09 May/17 350 Mar/17 371.4 Feb/17 May/07 Aug/07 Nov/07 Feb/08 May/08 Aug/08 Nov/08 Feb/09 May/09 Aug/09 Nov/09 Feb/10 May/10 Aug/10 Nov/10 Feb/11 May/11 Aug/11 Nov/11 Feb/12 May/12 Aug/12 Nov/12 Feb/13 May/13 Aug/13 Nov/13 Feb/14 May/14 Aug/14 Nov/14 Feb/15 May/15 Aug/15 Nov/15 Feb/16 May/16 Aug/16 Nov/16 Feb/17 0 Jan-08 Jan/17 Dec/16 Nov/16 中金公司研究部: 2017 年 5 月 8 日 图表 26: 上周新增投资者数量 35 万 图表 27: 上周大宗交易金额为 60 亿元 亿元 600 4,700 4,200 800 Jan-17 图表 28: 上周高管净增持 0.4 亿元 上证指数(右) 6,000 5,000 4,000 3,500 2,500 2,000 图表 30: 5 月解禁规模 2092 亿元 创业板 160 382.0 334.6 268.1 161.2 120.9 110.1 95.7 50 7 创业板 主板净增持金额 Rmb bn IPO 资料来源:万得资讯,彭博资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中小板 增发 主板 中小板净增持金额 配股 上证综指(右) 5,800 500 5,300 1,200 400 4,800 1,000 3,700 300 4,300 600 3,200 3,800 200 3,300 100 2,800 1,700 2,300 0 1,800 图表 29: 分板块股东高管净增持金额 50.0 Rmb bn 5,500 5,400 30.0 4,900 4,500 10.0 4,400 3,900 3,000 (10.0) 3,400 (30.0) 2,900 (50.0) 2,400 1,900 创业板净增持金额 上证指数(右) 图表 31: 上周融资规模为 81 亿元 550 上证综指(右轴) 140 430.8 120 40 5,500 5,000 4,500 100 4,000 80 3,500 60 3,000 2,500 20 2,000 1,500 0 1,000 中金公司研究部: 2017 年 5 月 8 日 图表 32: 上周融资余额减少 13 亿元 两市融资余额变动 (十亿元) 图表 33: 融资余额 9087 亿元 上证综指(右轴) 两市融资余额 (十亿元) 50 6,000 上证综指(右轴) 2,500 5,500 5,000 5,000 0 2,000 4,500 4,000 (50) 4,000 1,500 3,000 (100) 2,000 3,500 1,000 3,000 2,500 (150) 1,000 500 2,000 (200) Apr-10 Apr-11 Apr-12 Apr-13 Apr-14 Apr-15 Apr-16 0 Apr-17 0 Apr-10 图表 34: 互联互通北向累计净买入 2052 亿元 互联互通南向累计净买入 (亿元) 5,000 Apr-11 Apr-12 Apr-13 Apr-14 Apr-15 Apr-16 1,500 Apr-17 图表 35: 上周互联互通净流入 8 亿元 (十亿元) 互联互通北向累计净买入 4,000 3,000 30 6,000 20 5,500 10 5,000 0 4,500 (10) 4,000 (20) 3,500 2,000 1,000 (30) 3,000 互联互通北向周度净买入 (40) 2,500 沪深300(右轴) Apr-17 (50) 2,000 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Nov-16 Dec-16 Sep-16 Oct-16 Aug-16 Jun-16 Jul-16 Apr-16 May-16 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Nov-15 Dec-15 Sep-15 Oct-15 Aug-15 Jun-15 Jul-15 Apr-15 May-15 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Nov-14 Dec-14 0 资料来源:万得资讯,彭博资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 中金公司研究部: 2017 年 5 月 8 日 盈利与估值 图表 37: 沪深 300 非金融成分预测净利润变动 亿元 2017 28,000 2017 2012 9,000 2014 2013 亿元 10,000 2016 2015 23,000 11,000 x 10000 33,000 2016 2015 2013 2014 8,000 2012 2011 7,000 18,000 2011 13,000 6,000 2010 2010 5,000 图表 38: 上周餐饮旅游、机械市场一致预期有所上调, 电力等行业有所下调 石油石化 港口航运 钢铁 煤炭 有色金属 电子 基础化工 建材 轻工制造 机械 信息服务 电气设备 综合 环保及公用事业 公路铁路物流 房地产 医药生物 餐饮旅游 汽车及其零部件 家用电器 商贸零售 传媒互联网 食品饮料 纺织服装 信息设备 建筑装饰 保险 证券及其他 农林牧渔 银行 航空机场 电力 4.3% 3.4% 0.0% -0.2% -0.3% -0.6% -0.6% -1.3% -1% 0% 1% 2% Jan/17 May/17 Sep/16 Jan/16 May/16 Sep/15 Jan/15 May/15 Sep/14 Jan/14 May/14 Sep/13 Jan/13 May/13 Sep/12 Jan/12 May/12 2017E盈利预测调整幅度 YTD 2.1% 1.9% 1.9% 1.8% 1.8% 1.4% 1.2% 0.9% 0.9% 0.9% 0.8% 0.7% 0.5% 0.5% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.2% 0.2% 0.2% 0.1% 0.0% 0.0% -2% Sep/11 Jan/11 图表 39: 年初至今石油石化、港口航运、钢铁等行业盈 利上调幅度较大 2017E盈利预测调整幅度 1W 餐饮旅游 机械 传媒互联网 家用电器 有色金属 基础化工 汽车及其零部件 信息设备 钢铁 银行 煤炭 公路铁路物流 电子 房地产 建材 环保及公用事业 石油石化 航空机场 建筑装饰 商贸零售 电气设备 农林牧渔 证券及其他 保险 轻工制造 信息服务 食品饮料 医药生物 综合 港口航运 纺织服装 电力 May/11 Sep/10 Jan/10 May/10 Sep/09 May/09 Jan-17 4,000 May-17 Sep-16 Jan-16 May-16 Sep-15 Jan-15 May-15 Sep-14 Jan-14 May-14 Sep-13 Jan-13 May-13 Sep-12 Jan-12 May-12 Sep-11 Jan-11 May-11 Sep-10 Jan-10 May-10 Sep-09 8,000 May-09 x 10000 图表 36: 沪深 300 成分预测净利润变动 3% 4% 178.1% 114.9% 108.4% 103.5% 81.7% 63.1% 60.8% 40.7% 40.1% 38.4% 33.6% 29.5% 27.5% 26.0% 24.7% 24.6% 23.0% 22.6% 22.4% 22.1% 21.7% 20.4% 19.0% 18.5% 14.2% 13.8% 11.1% 7.4% 5.5% 5.3% 0.7% -8.0% -50% 5% 资料来源:万得资讯,朝阳永续,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 0% 50% 100% 150% 200% Jan-06 Apr-06 Jul-06 Oct-06 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Apr-05 Fwd P/B 14 沪深300 中证500 中小板综 10 Apr-12 资料来源:朝阳永续,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Apr-17 Dec-16 Aug-16 Apr-16 Dec-15 Aug-15 Apr-15 Dec-14 Aug-14 Apr-14 Dec-13 Aug-13 中小板综 Apr-13 Dec-12 Aug-12 中证500 Dec-11 Aug-11 Apr-11 Dec-10 沪深300 Aug-10 Apr-10 Dec-09 Fwd P/E Aug-09 80 Apr-09 Dec-08 Aug-08 Apr-08 Dec-07 Aug-07 Apr-07 Dec-06 Aug-06 Apr-06 Dec-05 Aug-05 中金公司研究部: 2017 年 5 月 8 日 图表 40: A 股大盘、中盘、小盘前向市盈率对比 大盘、中盘、小盘指数市盈率估值对比 70 创业板指数 60 50 40 30 20 27.0 26.9 22.5 10 0 11.0 图表 41: A 股大盘、中盘、小盘前向市净率对比 大盘、中盘、小盘指数市净率估值对比 创业板指数 12 10 8 6 4 2 3.3 3.8 2.3 0 1.2 中金公司研究部: 2017 年 5 月 8 日 图表 42: A 股分行业盈利与估值统计(基于中金行业分析员盈利预测、万得资讯和朝阳永续等市场一致预期数据) A股市场 全部A股 金融 非金融 市值 (十亿元) 盈利同比增速 每股净利润同比增速 市盈率 市净率 分红收益率 净资产收益率 盈利占比 51,634 100.0% 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 7% 27% 16% 4% 35% 25% 18.7 14.7 12.7 1.8 1.8 1.6 2% 2% 2% 10% 12% 13% 9,195 62.4% -5% 7% 12% -13% 32% 24% 6.0 5.6 5.0 0.8 0.8 0.8 4% 3% 4% 13% 15% 15% 42,438 37.6% 27% 52% 19% 12% 36% 25% 34.4 22.6 19.0 2.6 2.3 2.1 1% 2% 2% 7% 10% 11% 非金融 主板 27,851 29.5% 22% 51% 18% 11% 35% 25% 30.0 19.9 16.9 2.1 2.0 1.8 1% 2% 2% 7% 10% 11% 中小企业板 9,516 5.4% 50% 58% 24% 28% 40% 24% 45.7 28.9 23.3 4.0 3.5 3.1 1% 1% 1% 9% 12% 13% 创业板 5,071 2.7% 37% 53% 27% -2% 31% 29% 53.7 35.0 27.4 4.9 4.2 3.7 0% 1% 1% 9% 12% 13% 主要指数 沪深300 24,057 84.9% -0% 15% 14% -2% 31% 26% 11.1 9.6 8.4 1.2 1.3 1.1 2% 3% 3% 11% 13% 14% 中小板指 1,086 0.8% 33% 45% 23% 8% 43% 25% 41.4 28.5 23.1 4.2 3.7 3.2 1% 1% 1% 10% 13% 14% 创业板指 1,322 0.9% 56% 30% 25% 0% 24% 25% 38.2 29.4 23.5 4.7 4.0 3.4 1% 1% 1% 12% 14% 15% 石油石化 2,102 3.0% 行业 -51% 193% 16% -50% 230% 17% 54.8 18.7 16.1 1.0 1.0 1.0 1% 2% 3% 2% 5% 926 -0.2% 602% 158% 8% 272% 100% 5% 36.1 14.0 13.0 1.3 1.3 1.2 1% 3% 3% 4% 9% 9% 1,607 0.0% 9,085% 147% 29% 777% 31% 28% 80.5 32.5 25.2 2.9 2.7 2.5 1% 1% 2% 4% 8% 10% 钢铁 714 -1.9% 132% 149% 19% 165% 62% 17% 46.8 18.8 15.7 1.5 1.4 1.3 1% 3% 4% 3% 7% 8% 建材 728 0.5% 69% 68% 20% 28% 75% 16% 33.3 19.8 16.6 2.4 2.2 2.0 1% 2% 2% 7% 11% 12% 轻工制造 989 0.7% 33% 55% 25% 18% 28% 25% 43.4 28.0 22.4 3.7 3.3 2.9 1% 1% 1% 8% 12% 13% 基础化工 2,505 1.4% 41% 105% 21% 15% 58% 24% 49.1 24.0 19.8 3.1 2.8 2.5 1% 1% 1% 6% 12% 13% 电力 1,437 3.5% -12% 4% 8% -7% 4% 10% 18.2 17.5 16.1 1.7 1.6 1.5 3% 3% 4% 9% 9% 9% 799 0.7% 11% 51% 22% -8% 51% 25% 41.4 27.3 22.5 3.6 3.2 2.9 1% 1% 1% 9% 12% 13% 机械 3,403 1.1% 21% 147% 28% 205% 78% 30% 98.6 40.0 31.2 3.1 2.9 2.7 1% 1% 1% 7% 9% 电气设备 1,730 1.2% 12% 68% 24% -9% 46% 23% 51.4 30.4 24.6 3.2 2.8 2.6 1% 1% 1% 6% 9% 10% 建筑装饰 2,093 4.0% 11% 23% 17% 2% 35% 19% 18.2 14.8 12.6 1.9 1.7 1.5 1% 2% 2% 10% 11% 12% 442 1.0% 6% 25% 19% 1% 33% 16% 16.4 13.2 11.1 1.6 1.4 1.2 1% 1% 2% 10% 11% 11% 1,011 1.4% 20% 26% 10% 57% 22% 13% 22.8 18.1 16.4 2.3 2.2 2.0 2% 2% 2% 10% 12% 12% 煤炭 有色金属 环保及公用事业 航空机场 公路铁路物流 港口航运 674 3% 6% 0.6% -33% 154% 19% -26% 77% 17% 66.3 26.2 22.0 2.1 2.1 1.9 1% 2% 2% 3% 8% 9% 银行 5,936 50.6% 2% 6% 11% -0% 37% 10% 4.5 4.2 3.8 0.6 0.7 0.6 4% 4% 5% 13% 16% 16% 保险 1,225 4.5% -15% 8% 30% -14% 22% 79% 12.4 11.5 8.9 1.4 1.3 1.1 2% 2% 2% 11% 11% 13% 证券及其他 2,034 7.3% -46% 19% 15% -48% 24% 17% 20.2 16.9 14.7 1.6 1.6 1.5 2% 2% 2% 8% 9% 10% 房地产 2,337 3.8% 41% 29% 19% 23% 31% 19% 17.0 13.2 11.1 2.0 1.8 1.6 2% 3% 3% 12% 13% 14% 信息设备 2,808 1.8% 8% 72% 25% -10% 39% 27% 56.4 32.9 26.3 4.6 3.9 3.4 1% 1% 1% 8% 12% 13% 信息服务 185 0.1% -98% 3,220% 113% -69% 225% 77% 2443.6 73.6 34.6 2.3 2.2 2.1 1% 0% 1% 0% 3% 6% 传媒互联网 1,781 1.5% 21% 32% 20% 2% 32% 21% 38.0 28.8 23.9 3.8 3.4 3.0 1% 1% 1% 10% 12% 13% 电子 2,240 1.1% 48% 72% 37% -4% 48% 40% 53.2 30.9 22.5 4.0 3.4 2.9 0% 1% 1% 7% 11% 13% 汽车及其零部件 2,103 3.6% 19% 27% 13% 11% 32% 12% 19.0 14.9 13.1 2.4 2.1 1.9 2% 3% 4% 12% 14% 14% 家用电器 1,159 1.6% 29% 25% 16% -0% 20% 17% 21.6 17.2 14.9 3.5 3.1 2.8 2% 3% 4% 16% 18% 18% 商贸零售 1,125 0.6% 72% 25% 21% 23% 16% 20% 41.1 32.9 27.2 2.3 2.1 2.0 1% 1% 1% 6% 6% 7% 纺织服装 720 0.7% 10% 39% 17% -8% 33% 18% 35.3 25.3 21.7 3.1 2.8 2.5 2% 2% 2% 9% 11% 11% 餐饮旅游 405 0.2% 25% 79% 21% 132% 55% 20% 59.9 33.4 27.5 4.6 4.1 3.7 0% 1% 1% 8% 12% 13% 食品饮料 1,873 2.1% 11% 26% 24% 8% 29% 38% 31.3 24.9 20.1 4.6 4.1 3.6 2% 2% 3% 15% 16% 18% 医药生物 3,245 2.7% 17% 33% 21% -4% 27% 21% 39.6 29.9 24.7 4.2 3.7 3.3 1% 1% 1% 11% 12% 13% 农林牧渔 905 0.5% 130% 43% 9% 55% 13% 7% 28.7 20.1 18.3 3.5 3.1 2.7 1% 2% 2% 12% 15% 15% 综合 393 0.1% 95% 76% 25% 350% 73% 29% 67.3 38.3 30.7 3.3 2.9 2.7 0% 1% 1% 5% 8% 9% 资料来源:万得资讯,朝阳永续,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 11 中金公司研究部 法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金 融股份有限公司及其关联机构(以下统称“中金公司”)对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证 券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当 对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,中金公司不向客户提供税务、会计或法律意见。我们建议所有投资者 均应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券市场价格产生短期影响的催化剂或 事件进行交易策略的讨论。这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反,相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证 券的基本面评级。 中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资 的机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融 香港证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资 者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何 查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司(“中金英国” )于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年(金融推介)令》第 19(5)条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国 认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的相关个股报告。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。 研究报告评级分布可从http://www.cicc.com.cn/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获悉。 个股评级标准:分析员估测未来 6~12 个月绝对收益在 20%以上的个股为“推荐” 、在-10%~20%之间的为“中性” 、在-10%以下的为“回避”。星号代表首次覆 盖或再次覆盖。 行业评级标准:“超配”,估测未来 6~12 个月某行业会跑赢大盘 10%以上;“标配” ,估测未来 6~12 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间;“低配” , 估测未来 6~12 个月某行业会跑输大盘 10%以上。 本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 V160908 编辑:张莹 北京 上海 香港 中国国际金融股份有限公司 北京市建国门外大街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 邮编:100004 电话:(86-10) 6505-1166 传真:(86-10) 6505-1156 中国国际金融股份有限公司上海分公司 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 邮编:200120 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 5888-8976 中国国际金融(香港)有限公司 香港中环港景街 1 号 国际金融中心第一期 29 楼 电话:(852) 2872-2000 传真:(852) 2872-2100 深圳 Singapore United Kingdom 中国国际金融股份有限公司深圳分公司 深圳市福田区深南大道 7088 号 招商银行大厦 25 楼 2503 室 邮编:518040 电话:(86-755) 8319-5000 传真:(86-755) 8319-9229 China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited China International Capital Corporation (UK) Limited Level 25, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (44-20) 7367-5719 #39-04, 6 Battery Road Singapore 049909 Tel: (65) 6572-1999 Fax: (65) 6327-1278 北京建国门外大街证券营业部 北京科学院南路证券营业部 上海淮海中路证券营业部 北京市建国门外大街甲 6 号 SK 大厦 1 层 邮编:100022 电话:(86-10) 8567-9238 传真:(86-10) 8567-9235 北京市海淀区科学院南路 2 号 融科资讯中心 A 座 6 层 邮编:100190 电话:(86-10) 8286-1086 传真:(86-10) 8286-1106 上海市淮海中路 398 号 邮编:200020 电话:(86-21) 6386-1195 传真:(86-21) 6386-1180 上海德丰路证券营业部 深圳福华一路证券营业部 杭州教工路证券营业部 上海市奉贤区德丰路 299 弄 1 号 A 座 11 楼 1105 室 邮编:201400 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 6887-5123 深圳市福田区福华一路 6 号 免税商务大厦裙楼 201 邮编:518048 电话:(86-755) 8832-2388 传真:(86-755) 8254-8243 杭州市教工路 18 号 世贸丽晶城欧美中心 1 层 邮编:310012 电话:(86-571) 8849-8000 传真:(86-571) 8735-7743 南京汉中路证券营业部 广州天河路证券营业部 成都滨江东路证券营业部 南京市鼓楼区汉中路 2 号 亚太商务楼 30 层 C 区 邮编:210005 电话:(86-25) 8316-8988 传真:(86-25) 8316-8397 广州市天河区天河路 208 号 粤海天河城大厦 40 层 邮编:510620 电话:(86-20) 8396-3968 传真:(86-20) 8516-8198 成都市锦江区滨江东路 9 号 香格里拉办公楼 1 层、16 层 邮编:610021 电话:(86-28) 8612-8188 传真:(86-28) 8444-7010 厦门莲岳路证券营业部 武汉中南路证券营业部 青岛香港中路证券营业部 厦门市思明区莲岳路 1 号 磐基中心商务楼 4 层 邮编:361012 电话:(86-592) 515-7000 传真:(86-592) 511-5527 武汉市武昌区中南路 99 号 保利广场写字楼 43 层 4301-B 邮编:430070 电话:(86-27) 8334-3099 传真:(86-27) 8359-0535 青岛市市南区香港中路 9 号 香格里拉写字楼中心 11 层 邮编:266071 电话:(86-532) 6670-6789 传真:(86-532) 6887-7018 重庆洪湖西路证券营业部 天津南京路证券营业部 大连港兴路证券营业部 重庆市北部新区洪湖西路 9 号 欧瑞蓝爵商务中心 10 层及欧瑞 蓝爵公馆 1 层 邮编:401120 电话:(86-23) 6307-7088 传真:(86-23) 6739-6636 天津市和平区南京路 219 号 天津环贸商务中心(天津中心)10 层 邮编:300051 电话:(86-22) 2317-6188 传真:(86-22) 2321-5079 大连市中山区港兴路 6 号 万达中心 16 层 邮编:116001 电话:(86-411) 8237-2388 传真:(86-411) 8814-2933 佛山季华五路证券营业部 云浮新兴东堤北路证券营业部 长沙车站北路证券营业部 佛山市禅城区季华五路 2 号 卓远商务大厦一座 12 层 邮编:528000 电话:(86-757) 8290-3588 传真:(86-757) 8303-6299 云浮市新兴县新城镇东堤北路温氏科技园服务 楼 C1 幢二楼 邮编:527499 电话:(86-766) 2985-088 传真:(86-766) 2985-018 长沙市芙蓉区车站北路 459 号 证券大厦附楼三楼 邮编:410001 电话:(86-731) 8878-7088 传真:(86-731) 8446-2455 宁波扬帆路证券营业部 福州五四路证券营业部 宁波市高新区扬帆路 999 弄 5 号 11 层 邮编:315103 电话:(86-0574) 8907-7288 传真:(86-0574) 8907-7328 福州市鼓楼区五四路 128-1 号恒力城办公楼 38 层 02-03 室 邮编:350001 电话:(86-591) 8625 3088 传真:(86-591) 8625 3050
A股策略周报:熬过资金紧张期
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