东方财富证券-A股策略周报:改革预期提升风险偏好,仍受资金制约

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作者: 闵立政
发布机构: 东方财富证券
发布日期: 2017-01-09
策略研究 / 股策略 A A股策略周报 改革预期提升风险偏好,仍受资金制约 挖掘价值 投资成长 东方财富证券研究所 /证券研究报告 2017 年 01 月 03 日 证券分析师:闵立政 证书编号:S1160516020001 联系人:张加代 【策略观点】 电话:021-36537949 相关研究 ◆上周美国、欧元区经济数据公布。数据显示外围经济面延续复苏态势, 但同时 CPI 上升,通胀预期增强,加大货币收缩压力。 ◆经济数据好转抵消了近期市场对特朗普上台预期纠偏的影响。新兴市场 则在对特朗普预期的纠正下风险偏好继续回升。外围走势普遍较好。 ◆国内财新 PMI 数据发布,显示经济面维持平稳增长态势。盈利似乎暂时 无忧。改革的预期暂时抵消了市场对房地产调控,对通胀和补库存预期回 落,以及对环保核查等影响的担忧。国内市场风险偏好继续回升。 ◆上周央行大幅净回笼,市场资金成本再度上升。大幅净回笼一方面由于 去年四季度市场投放量较大;另一方面,进入新年第一周,央行以净回笼 向市场传递一个维持货币紧平衡的信号。春节临近,预计央行将逐步增加 市场投放应对过年期间的资金需求。资金紧张局面将逐步缓和,但市场资 金成本未必能有显著下降,无风险利率居高不下仍是制约市场高度的一个 重要因素。 ◆场内资金方面,上周 IPO 和定增有所缓和,解禁压力也有所减小,资金 层面好转。不过,周末证监会核发的新股又再度恢复到此前提速的节奏。 本周 IPO 募资总量增加幅度也较大,资金面的压力再度显现。 ◆上周还有两个非正式消息也需要予以关注。一个是股指期货将放松,市 场对股指期货多解读为做空手段,放松消息可能对市场心理层面造成影 响,压制市场风险偏好的提升;另外一个消息是打新门槛进一步提高,在 目前新股不断发行,打新收益率已有所下降的情况下,打新门槛提高会进 一步降低打新收益率,累计到一定程度将影响打新资金入场意愿,这样对 配市值的蓝筹品种需求将减少,从而造成市场估值进一步回落,后续需关 注打新收益率的变动情况。 ◆盈利方面暂时无忧。改革预期带动市场风险偏好回升。临近春节市场投 放可能加大,但市场无风险收益率仍可能居高不下,制约市场上行空间。 本周,打新压力又有所加大。短期,盈利和市场风险偏好均仍偏正面,但 资金因素仍是制约市场进一步上行的一大困扰。同时,监管继续趋严,监 管因素也抑制着市场风险偏好的提升。连续上涨之后,市场调整压力渐显。 【风险提示】 ◆外围波动风险; ◆经济回落风险; ◆资金外流风险; ◆货币收紧风险。 《外围风险偏好回落,短期下行 空间不大》 2016.01.03 《风险因素有所缓和,但资金和 监管制约反弹空间》 2016.12.26 《稳定为主,防控泡沫,A 股难有 大起色》 2016.12.19 《通胀恐难带来盈利整体改善, 观点仍偏谨慎》 2016.12.12 《资金成本上升,监管压力加大, 市场风险显著增加》 2016.12.05 A 股策略周报 正文目录 1.上周市场回顾.......................................................................................................... 3 1.1.各市场指数表现.................................................................................................. 3 1.2.板块上周市场表现.............................................................................................. 3 1.2.1.板块涨跌幅...................................................................................................... 4 1.2.2.板块资金流向.................................................................................................. 5 1.3.个股市场表现...................................................................................................... 6 2.本周市场展望.......................................................................................................... 7 2.1.宏观经济.............................................................................................................. 7 2.2.政策事件.............................................................................................................. 8 2.3.场内资金............................................................................................................ 11 2.4.业绩与估值........................................................................................................ 12 2.5.市场风格............................................................................................................ 13 3.市场策略和配置建议............................................................................................ 13 4.市场风险提示........................................................................................................ 14 图表目录 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 敬请阅读本报告正文后各项声明 1 2 3 4 5 6 7 8 9 :国庆长假前一周各大指数涨跌幅(%).................................................. 3 :行业板块涨跌幅(%)排名...................................................................... 4 :概念板块涨跌幅(%)排名前十后十...................................................... 5 :行业板块资金净流向排名........................................................................ 5 :概念板块资金净流向前十后十排名........................................................ 6 :上周个股涨跌幅(%)前十后十排名...................................................... 6 :央行投放回笼数据.................................................................................... 8 :各项资金进出情况统计表...................................................................... 12 :各指数净利润增速和估值对照表.......................................................... 13 2 A 股策略周报 1.上周市场回顾 1.1.各市场指数表现 改革预期带来国内市场风险偏好回升,上周指数出现较大幅度上涨。截至 2017 年 1 月 6 日收盘,上证指数单周上涨 50.68 点,涨幅为 1.63%;深成指上 涨 112.23 点,涨幅为 1.10%;中小板上涨 47.82 点,涨幅为 0.74%;创业板上 涨 2.97 点,涨幅为 0.15%;沪深 300 指数上涨 37.59 点,涨幅为 1.14%;上证 50 指数上涨 22.04 点,涨幅为 0.96%。市场仍是沪市强于深市,蓝筹好于中小、 创业板。 外围市场方面,由于上周发布的欧美相关经济指标表现较好,促进了相应 指数上涨。而美联储会议对特朗普刺激政策的影响持谨慎态度,美元指数回落, 也促进了亚太新兴市场国家风险偏好的回升。外围指数均以上涨为主。美元指 数回落促进黄金继续反弹。原油继续在 50 美元上方继续震荡,上周略有回落。 国内煤炭、有色、钢铁等期货品种震荡略有攀升。 图表 1:国庆长假前一周各大指数涨跌幅(%) 资料来源:Choice,东方财富证券研究所 1.2.板块上周市场表现 上周指数大涨,大盘股表现更佳。板块强度和资金情况明显转强。能源、 交运、钢铁、军工、油价相关等板块表现略好,信息技术、高送转、次新股等 调整为主。资金方面表现与涨跌幅较一致。主要还是军工、石油石化、交运等 与国企改革、混改等题材相关的行业或概念表现较好。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 A 股策略周报 1.2.1.板块涨跌幅 东财一级行业分类中,全部行业板块悉数上涨,而上上周行业板块表现为 涨跌各半,板块指数涨跌幅方面继续好转。能源、交通运输、钢铁、食品饮料、 交运设备、基础化工、有色金属、家电、公用事业、机械设备、餐饮旅游、商 贸零售等行业涨幅居前。食品饮料、机械设备、餐饮旅游等继续保持强势,能 源、交通运输、交运设备有色金属、商贸零售、家电、公用事业等由弱转强。 图表 2:行业板块涨跌幅(%)排名 注:按东财一级行业分类 资料来源:Choice,东方财富证券研究所 东方财富 Choice 终端概念板块中,上周有 17 个板块下跌,上上周基本上 为涨跌各半,概念板块涨跌幅也明显好转。油价相关、航母概念、中超概念、 CDM 项目、油气设服、海工装备、舟山群岛、滨海新区、钛白粉、军工等涨幅 居前,高送转、苹果概念、次新股、无线充电、增强现实、食品安全、S 股、 高校、水域改革、独家药品等概念跌幅居前。中超概念继续保持强势,高送转、 S 股保持弱势,航母概念、油价相关转强。 敬请阅读本报告正文后各项声明 4 A 股策略周报 图表 3:概念板块涨跌幅(%)排名前十后十 注:按 Choice 终端概念分类 资料来源:Choice,东方财富证券研究所 1.2.2.板块资金流向 板块资金流向表现方面,上周有交运设备、能源、食品饮料、交通运输等 4 个行业资金净流入,而此前连续几周,全部行业板块资金均为净流出,行业 资金流向方面也转好。信息技术、基础化工、电子设备、医药生物、文化传媒、 电气设备、商贸零售、机械设备、房地产、农林牧渔等行业资金净流出靠前, 其中多数行业资金连续多周净流出。 图表 4:行业板块资金净流向排名 注:按东财一级行业分类 资料来源:Choice,东方财富证券研究所 东方财富 Choice 终端概念的资金流向数据方面,上周有 50 多个概念资金 净流入,而上上周仅有 5 个概念资金净流入,概念资金也转强。军工、QFII 重 仓、成渝特区、生命人寿、航母概念、腾安价值、中字头、沪港通、一带一路、 敬请阅读本报告正文后各项声明 5 A 股策略周报 上证 50 等概念资金净流入靠前,深股通、预盈预增、股权激励、深成 500、次 新股、高送转、深圳特区、举牌概念、基金重仓等概念资金净流出排名靠前, 这其中绝大多数概念板块已长期资金净流出排名靠前。 图表 5:概念板块资金净流向前十后十排名 注:按 Choice 终端概念分类 资料来源:Choice,东方财富证券研究所 1.3.个股市场表现 个股方面,涨幅前十主要为上市新股;除了新股外,涨幅靠前主要还是混 改相关题材。跌幅前十的主要还是前期涨幅较大的补跌调整,包括近期新股、 次新股,并购重组、终止重组,举牌、高送转等相关题材。 图表 6:上周个股涨跌幅(%)前十后十排名 资料来源:通达信金融终,东方财富证券研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 6 A 股策略周报 2.本周市场展望 2.1.宏观经济 上周美国公布了12月份非农就业数据,非农就业数据不及预期,不过失业 率与预期一致,同时工资数据超过预期,创2009年以来的新高。12月份美国服 务业数据也好于预期。数据显示劳动力市场和经济表现较好,支持美联储进一 步加息。在良好数据影响下,美股消除了此前对特朗普政策预期纠偏,风险偏 好回落的影响,三大指数再创新高,债券继续下跌,债券收益率上扬,美元指 数也结束此前下跌走势。 美联储12月会议纪要未加大鹰派预期。北京时间1月5日凌晨3点,美联储 公布了市场密切关注的12月货币政策会议纪要,这是美联储12月加息以来的首 份报告。纪要显示,几乎所有委员认为经济增长面临上行风险,因预期特朗普 执政下财政政策将更具扩张性,约半数政策制定者在其预估中考量了财政刺激 措施增加的假设。许多委员认为加息步伐加快几率提升,因对较长期正常失业 率不及目标将导致通胀走高的风险上升。整体而言,美联储此份会议纪要并未 展现出更加鹰派的基调,彭博公布的美国联邦基金利率显示,美联储会议纪要 公布之后,美联储3月加息概率为34.8%,6月加息概率为72.8%,9月加息概率 为86.1%,6月和9月的加息概率较纪要公布前仅微幅上升。 欧洲方面,欧元区12月综合PMI好于预期,创11年5月份以来的新高。欧元 贬值和刺激计划再来制造业和服务业均稳步增长。但同时,欧元区CPI也超出 预期,创下13年9月份以来的新高。通胀预期可能加大欧元区货币收紧的压力。 人民币兑美元汇率上周出现较大波动。在美元指数调整下,香港离岸市场 人民币被收紧,隔夜Hibor利率水平一度飙升,加大市场做空人民币成本。美 元调整加上做空人民币成本上升,致使人民币离岸历史连续两天大幅调整,离 岸人民币对美元连创一年以来最高单日涨幅。不过周五在美国就业数据趋好影 响下,美元指数再度回升,人民币又再度大幅贬值。 短期人民币汇率大幅波动,对外汇市场炒作人民币的短期投机者形成较大 的打击,但并没有改变人民币长期贬值的预期。在此预期下,资金仍有回流美 国的压力。不过,汇率连续两日大幅升值,短期换汇和资金外流压力可能有所 缓和。 人民银行公布的最新外汇逐步规模数据显示,12月份我国外汇贮备规模为 30105.17亿美元,较11月底下降410.81亿美元,降幅为1.3%。央行稳定人民币 汇率是外汇储备规模下降的主要原因。 上周,12月财新PMI数据公布,2016年12月财新PMI录得51.9,较11月跃升 1个百分点,创下2013年1月以来最高值,显示年末制造业扩张有所加快。此前 公布的12月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.4%,略低于11月,不过连续 5个月站上荣枯线,为年内次高点。数据显示国内经济面保持平稳增长。 货币方面,上周央行持续回笼资金,市场资金成本又有所回升。截至1月6 日,央行单周在公开市场投放1500亿元,回笼7450亿元,合计净回笼5950亿元。 上周无MLF操作。 目前货币仍维持紧平衡状态,由于 16 年四季度总体投放量较高,2017 年 敬请阅读本报告正文后各项声明 7 A 股策略周报 首周央行以大量回笼为主,一方面,是去年四季度投放量大的原因,另一方面, 央行可能通过控制投放量来对全年货币政策做出一个表态,第一周或前两周维 持偏紧的状态,以净回笼为主。不过,春节即将临近,预计后期央行会逐步加 大市场资金的投放。 图表 7:央行投放回笼数据 注:含 MLF、PSL 等 资料来源:Choice,东方财富证券研究所 2.2.政策事件 改革 国企改革将实行清单式监管,清单年内有望出台。据经济参考报报道,国 资委正在酝酿国资监管相关政策,制定出资人监管权力和责任清单,涉及监管 事项权力清单和责任清单,以及工作流程等30多项内容。下一步将对出资企业 国有资产实施清单式监管,有效规范国资委依法履行出资人职责,切实保障企 业经营自主权。目前相关政策已经拟定完成,有关部门审批后今年有望出台。 铁路总公司表示2017年开展混合所有制改革,研究推进铁路企业债转股。 中国铁路总公司工作会议1月3日在北京召开,铁路总公司总经理陆东福在会上 强调,2017年,铁路总公司要重点抓好八个方面工作,包括持续推进铁路建设, 推进运输供给侧结构性改革,提高铁路资本经营效益,开展混合所有制改革等。 2017年,中国铁路总公司将坚持深化供给侧结构性改革,发挥市场在资源配置 中的决定性作用,努力提高铁路资本经营效益。将推进铁路资产资本化经营。 研究推进铁路企业债转股,深化铁路股权融资改革;开展混合所有制改革。拓 展与铁路运输上下游企业的合作,采取国铁出资参股、设立合作平台公司等方 式,促进铁路资本与社会资本融合发展。 中国兵器工业集团印发《发展混合所有制经济指导意见》。近日,中国兵 器工业集团公司印发了《关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》。2016 年中央经济工作会议确定混合所有制改革是国企改革的重要突破口,在军工等 敬请阅读本报告正文后各项声明 8 A 股策略周报 国家重点领域迈出实质性步伐。集团公司党组决定积极稳妥推动集团公司发展 混合所有制经济,指导意见将推动完善现代企业制度,健全公司法人治理结构, 促进企业转换经营机制,放大国有资本功能,实现国有资本保值增值,实现各 种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展。 房地产、基建和PPP等 房地产调控继续从严。从监管的力度来看,这波调控应该会持续从严很长 时间,将会对房地产市场以及经济产生较为显著的影响。 上海暂停商业办公项目网签,进行集中清理核查。据上海市住建委消息: 近期关于商业办公项目违规销售、擅自改建的投诉大量增加。经有关部门调查 发现,本市部分商业办公项目存在较为严重的擅自改变房屋单元空间分割、私 自接通燃气管道等改变房屋使用性质情况,使得房屋结构、消防等存在安全隐 患。同时,一些项目还在销售中进行虚假宣传,严重误导购房人。为保障购房 人的合法权益,规范市场秩序,自1月6日起,市住建委会同相关部门对商业办 公项目进行集中清理核查,在此期间暂停此类项目的网上签约。 北京房贷收紧。去年年末,媒体爆料北京地区15家银行元旦后集体将首套 房贷利率下限从8.5折上浮至9折,当时各银行和房地产中介都予以否认。然而 新年之后,这一传闻竟悄然成为事实。日前,北京青年报记者从北京多家银行 获悉,元旦之后,他们的首套房贷利率最低已经变为9折。 近期,媒体传出重庆楼市火爆的消息。而周末,重庆紧急发通知限制开发 商涨价。1月7日,据华龙网报道,针对近日个别楼盘擅自涨价的现象,重庆市 国土房管局已下发《关于加强主城区商品房项目预售方案管理的通知》,下一 步将通过四个方面、三大措施严控房价。 稳增长对冲房地产调控方面,基建投资继续发力。 我国今年重大水利工程在建规模将逾9000亿元。据新华网消息,水利部部 长陈雷5日表示,2017年将一方面将加快投产一批重大水利工程。另一方面将 力争新开工15项重大水利工程,在建投资规模超过9000亿元,同时确保年度重 大水利工程建设中央水利投资计划完成90%以上。 证券监管 在宏观审慎总体框架下,以及抑制资产泡沫,防范金融风险的背景下,证 券严格监管的态势仍没有明显放松,持续保持严格监管态势。 刘士余要求严惩挑战法律底线的资本大鳄。1月3日,证监会主席刘士余专 程到证监会稽查局、稽查总队进行工作调研。刘士余强调,全体稽查干部必须 切实肩负起法律赋予的神圣职责,严厉打击证券期货违法犯罪活动,严惩挑战 法律底线的资本大鳄,逮鼠打狼,敢于亮剑,依法维护资本市场运行秩序,切 实防范资本市场风险,有效促进资本市场规范发展。 保监会要求险企不得开发承保投机风险的保险产品。为保护保险消费者合 法权益,完善产品管理制度,规范财产保险公司保险产品开发,提升保险产品 供给质量,保监会制定了《财产保险公司保险产品开发指引》。指引自2017年1 月1日起施行。 《指引》明确产品开发基本要求,其中,保险公司不得开发承保 既有损失可能又有获利机会的投机风险的保险产品。 敬请阅读本报告正文后各项声明 9 A 股策略周报 保监会印发合规管理办法:险企合规管理应建三道防线。保监会发布《保 险公司合规管理办法》。 《办法》要求,保险公司业务部门和分支机构、合规管 理部门和合规岗位、内部审计部门共同组成合规管理的“三道防线”,各自履 行相应合规管理职责。要求明确合规监管原则,完善监管要求,对违反合规监 管的行为设置相应监管措施,并加强保监局对辖区内保险机构合规工作的监 管。 资金方面 资金需求方面,1月6日,证监会按法定程序核准了14家企业的首发申请, 其中,上交所7家(重庆建工集团股份有限公司、镇海石化工程股份有限公司、 奇精机械股份有限公司、浙江德创环保科技股份有限公司、上海数据港股份有 限公司、昆山科森科技股份有限公司、大连百傲化学股份有限公司),深交所 中小板2家(盐津铺子食品股份有限公司、广东英联包装股份有限公司),创业 板5家(东莞金太阳研磨股份有限公司、深圳康泰生物制品股份有限公司、恒 锋信息科技股份有限公司、深圳市飞荣达科技股份有限公司、立昂技术股份有 限公司)。本次奇精机械股份有限公司将直接定价发行。上述企业及其承销商 将分别与沪深交易所协商确定发行日程,并陆续刊登招股文件。上述14家企业 筹资总额不超过48亿元。 1月7日,2017年中国资本市场论坛在中国人民大学召开,本次论坛的主题 是:中国金融监管改革。中国证监会主席助理宣昌能参加了论坛并发表讲话。 宣昌能在讲话中表示,关于中国金融监管体制改革,中国证监会党委将会坚决 贯彻落实党中央、国务院的决策部署和改革方案。此外,宣昌能指出,2016年, IPO、再融资(现金部分)合计1.33万亿元,同比增长59%,IPO家数和融资额创 近五年来新高,再融资规模创历史新高。新三板挂牌公司接近翻番,突破1万 家,全年融资1405亿元。上市公司并购重组较为活跃,涉及交易金额2.39万亿 元,有力推动了产业转型升级和国有企业改革。沪深交易所债券市场融资也大 幅增长,非金融企业全年累计发行债券2.87万亿元,同比增长1.7倍。 沪市打新门槛拔高至6000万。据澎湃新闻报道,1月4日,法兰泰克公告披 露了参与网下询价的投资者标准,其中20个交易日持有沪市非限售股票的流通 市值日均值要求为6000万元(含)以上,而目前深市新股要求的日均市值在3000 万元左右,这就意味着沪深股市合计需要9000万元的市值,才可以参与所有新 股的配售。打新门槛进一步提高,降低了打新的收益率,在新股持续发行对资 金造成压力的局面下,打新收益率如果下降,到一定程度将无法覆盖市场波动 风险,这样就会降低资金打新意愿,也会对资金配置蓝筹股形成影响,从而进 一步降低市场估值。 外商独资私募登记备案破冰,富达利泰投资进军A股。据一财网报道,新 年伊始,外商独资私募基金管理人的登记备案正式破冰。中国基金业协会官网 公告显示,富达利泰投资管理(上海)有限公司前期提交了登记申请材料,经核 查,基金业协会认为富达利泰符合外商独资私募证券投资基金管理人登记条 件。 私募管理规模突破十万亿,产品备案超过4.5万只。据中国基金报报道, 基金业协会数据显示,截至12月底,私募基金的认缴规模已经突破十万亿大关, 达到10.24万亿元。同时备案私募产品数量突破4.5万只,百亿私募机构数量达 到133家。 敬请阅读本报告正文后各项声明 10 A 股策略周报 市场传闻股指期货将放松。证券时报网1月8日讯,据都市快报报道,近期 市场上关于股指期货松绑的传言愈演愈烈,最新版本是股指期货的限制有望在 本月放开第一步,日期可能是1月16日或1月23日,但目前监管部门对此未予置 评。 其他 猪肉价格迎上行周期,2017年物价或呈逐季上涨态势。据经济参考报报道, 综合多方预测,2016年全年CPI或涨2%,呈现年初年末较高、年中较低的U形走 势。随着猪肉价格迎来上行周期,加上PPI的传导效应,2017年物价或呈现逐 季上涨的发展态势,通货膨胀压力逐渐显现。另据搜猪网报道,1月3日,全国 27省、直辖市范围内,共计23省份猪价上涨,4省份猪价下跌。元旦假日期间, 受市场鲜销需求增加提振,猪价上涨幅度加大,生猪均价直逼18元/公斤,全 国13个省市猪价涨至18元以上。由于春节因素推动,预计未来一段时期内,猪 肉价格有望继续小幅上涨。年底物价上涨压力加大,可能进一步推升CPI,强 化通胀预期,也考验央行货币政策。 2.3.场内资金 产业资金方面,上周大股东解禁额度有下降,但大股东净减持额度有所增 减;上周IPO募资额度略有下降;市场增发额度回落。 杠杆资金上周继续净流出,单周流出29亿元,融资回落到9300亿内。 海外资金方面,沪港通、深港通资金整体仍以南下为主,A股资金净流出 增加。其中,沪股通(北上)净流出52.63亿,沪港通(南下)净流入15.69亿; 深股通(北上)净流入24.15亿,深港通(南下)净流入8.07亿。深圳市场方 面以北上为主,上海市场方面以南下为主,资金表现方面与市场强弱度相比, 有点逆向操作。两市合计来看,北上为净流出28.48亿元;南下为净流入23.76 亿元,资金总体延续南下的趋势。12月份,QFII和RQFII额度继续增加,约合 人民币110亿元。 机构投资者份额继续增加,上周包含股票型基金和混合型基金总份额增加 108亿份,近期基金份额持续增加,显示机构资金持续入场。机构资金方面, 近期货币基金份额增加较多。 个人投资者方面,截至12月30日,公开数据为上上周数据,在指数震荡反 弹情况下,个人投资者资金流出,市场参与交易户数和持仓户数均有所下降。 个人投资者方面延续逢低买入、逢高卖出的波动操作迹象。中登公司月度统计 数据显示,个人投资者方面,10万以下投资者数量不断减少,1000万以上投资 者数量不断增加,个人投资者构成也在逐步发生变化,10万以下散户减少趋势 较为明显。场内资金方面逐步形成机构、大户等相互博弈的局面。 上周市场市场有较大幅度上涨,各资金方面,产业资金中,市场解禁额度 有所下降,但大股东净减持额度增加,IPO家数没有太大变化,但额度下降, 市场增发额度回落,产业资金总体需求略有缓和;机构资金份额继续增加;杠 杆资金和沪深港通资金继续净流出;资金总体略有改观。 敬请阅读本报告正文后各项声明 11 A 股策略周报 本周市场解禁额度略有提升,12月份市场解禁额度解禁3000亿,1月份约 2500亿;2月份约3300亿,3月份约2100亿,近几个月市场解禁压力均较大;上 周末证监会核准14家公司IPO,预计募集资金不超过48亿,在上周节奏缓和之 后发行再度恢复到此前的水平,本周新股申购家数为13家,募集资金约为106 亿元,募资额又有较大幅度的增加。 资金方面,另外一个影响较大的因素是,新的一年来临,新一轮换汇开始, 上周人民币大幅升值,但总体仍处于人民币贬值预期下,换汇可能带来资金外 流压力增加。作为对冲人民币贬值的另外一个途径,预计深港通和沪港通中的 南下资金会继续增加,汇率贬值会带来一定的资金面压力。 图表 8:各项资金进出情况统计表 产业资金 时间周期 大股东 大股东 解禁 增减持 IPO 增发/配股 杠杆资金 (融资) 海外资金 沪深港 QFII/RQFII 通 (新批) 机构资金 -106 亿 个人资金 1.9-1.13 510 亿 1.3-1.6 430 亿 -59 亿 -39 亿 -180 亿 -29 亿 -28 亿 - 108 亿 - 12.26-12.30 1150 亿 -46 亿 -87 亿 -830 亿 -66 亿 -7 亿 110 亿 108 亿 -444 亿 12.19-12.23 1000 亿 -34 亿 -52 亿 -610 亿 -62 亿 -36 亿 - 131 亿 653 亿 12.12-12.16 480 亿 -28 亿 -84 亿 -250 亿 -132 亿 50 亿 - 108 亿 880 亿 12.5-12.9 240 亿 25 亿 -57 亿 -270 亿 -33 亿 67 亿 - 74 亿 -237 亿 11.28-12.2 150 亿 -41 亿 -45 亿 -150 亿 93 亿 29 亿 220 亿 98 亿 585 亿 11.21-11.25 300 亿 208 亿 -81 亿 -70 亿 119 亿 52 亿 - 11 亿 66 亿 11.14-11.18 320 亿 10 亿 -44 亿 -280 亿 153 亿 4亿 - 62 亿 -297 亿 11.7-11.11 100 亿 -10 亿 -91 亿 -260 亿 135 亿 -28 亿 - 154 亿 27 亿 10.31-11.4 1130 亿 -9 亿 -142 亿 -180 亿 93 亿 -10 亿 - 38 亿 61 亿 10.24-10.28 210 亿 -35 亿 -30 亿 -290 亿 75 亿 16 亿 220 亿 -185 亿 173 亿 10.17-10.21 450 亿 -22 亿 -34 亿 -400 亿 86 亿 12 亿 - 21 亿 -58 亿 10.10-10.14 130 亿 -17 亿 -54 亿 -490 亿 210 亿 8亿 - 21 亿 630 亿 注:与上上周周报相比,部分数据做了修正 - 资料来源:Choice,东方财富证券研究所 2.4.业绩与估值 长期来看,国内经济 L 型缓慢筑底,企业整体盈利情况并不乐观。中期看, 经济在一季度回暖后,二季度有逐步放缓迹象,三季度起房地产、基建、消费 等发力下,经济整体平稳并略有好转;四季度虽受到房地产调控的影响,但政 府基建和 PPP 项目进行对冲,房地产的调控效果暂未显现出来。加上上游资源 性、周期性品种价格上涨,上市公司整体盈利仍呈现好转态势,暂未出现恶化 的情话。不过再往后,房地产调控作用可能显现出来,由于房地产是国内经济 的主要支柱,预期后续的经济增长压力较大。 以东方财富 Choice 终端最新的分析师预测 2017 年度净利润(合计)与预 测相比,沪深 300 和全部 A 股的净利润增速有所上升,应该基于改革和通胀的 预期带来对 17 年蓝筹行情盈利的看好,不过分析师对于中小板和创业板的盈 利预期则有较大幅度的回落。 估值方面,随着上周市场多数指数上涨,市场估值也有所回升,但中小板 敬请阅读本报告正文后各项声明 12 A 股策略周报 创业板估值仍回落。 将市场整体估值与经济情况、分析师预计企业净利润增长情况相比较来 看,目前市场估值水平略微偏高,尤其是中小板创业板的估值偏高,整体来看, 还未进入可投资的价值区。 分指数看,沪深 300 指数市仍处于历史相对低位区间;中小板、创业板市 盈率(TTM)估值则处于历史相对高位区间。沪深 300、上证 50 当中的大盘低 估值蓝筹压低了整个市场的估值,但以中值来看整体的市场估值仍偏高。 市场估值存在结构性分化,不同指数、不同板块估值存在差异,部分板块, 特别是大盘蓝筹股(如银行)从估值角度看处于价值区。这与分析师对 17 年 的预期较为吻合。 图表 9:各指数净利润增速和估值对照表 指数 15 年净利润 16 年分析师 17 年分析师 市盈率 市盈率 增速 预测净利润 预测净利润 (TTM) (TTM) 增速 增速 市净率 市净率 (中值) (中值) 沪深 300 成份 4.66% -5.26% ↓ 9.60% 13.18 ↑ 25.68 ↑ 1.44 ↓ 2.56 ↑ 中小板综指成份 18.21% 42.21% ↓ 35.29% 52.90 ↑ 56.60 ↓ 4.20 ↓ 4.56 ↓ 创业板综指成份 25.45% 51.66% ↓ 35.92% 61.90 ↓ 78.45 ↓ 5.57 ↓ 6.25 ↓ 全部 A 股 1.46% 4.17% ↓ 15.71% 21.94 ↑ 51.34 ↑ 2.03 ↓ 4.29 ↓ 注:市盈率及中值皆为 TTM、整体法,剔除规则为不调整;市净率及中值皆按当年三季报,剔除规则为不调整。 资料来源:Choice,东方财富证券研究所 2.5.市场风格 上周市场受到改革预期的推动,整体风险偏好上升,军工、交运、石油石 化等国企改革、混合所有制改革品种表现较好,创业板相关品种表现一般。 短期市场仍将偏重与改革、基建相关的有改革和盈利改善预期的品种,市 场风格偏向于大市值品种和蓝筹品种。 3.市场策略和配置建议 上周欧美主要国家公布了经济数据,数据显示在通胀预期和货币刺激政策 下,外围经济面延续复苏迹象。不过,CPI也有所上升,也加大货币收缩的压 力。经济数据好转抵消了近期市场对特朗普上台后的过高预期进行纠偏的影 响,外围风险偏好又开始回升。 新兴市场则在对特朗普预期纠正下继续上涨,风险偏好也处于回升阶段。 国内财新PMI数据发布,综合来看,经济面继续维持平稳增长的态势。不 过,基于通胀和补库存的盈利预期有回落迹象,房地产调控影响也逐步有所显 露,另外,12月份国内大范围环保核查,大量企业由于达不到环保标准被关闭, 经济回落压力将逐步加大。盈利预期短期影响没有显露,但后期压力将加大。 盈利暂时看无忧,基于对国企改革、混合所有制改革的预期,上周国内市 场风险偏好也继续回升。不过严格监管继续深入,对市场风险偏好也有所压制。 敬请阅读本报告正文后各项声明 13 A 股策略周报 上周资金面有较大的净回笼,市场资金成本再度上升。 上周大幅净回笼一方面由于去年四季度市场投放量较大,另一方面,进入 新年第一周,央行以净回笼向市场传递一个维持货币紧平衡的表态。不过,春 节临近,预计央行将逐步增加市场投放,应对过年期间的市场资金需求。资金 紧张局面将逐步缓和,但市场资金成本未必能有显著下降,无风险利率居高不 下仍是制约市场高度的一个重要因素。 上周IPO和定增有所缓和,解禁压力也有所减小,场内资金层面有所好转。 周末证监会核发的新股又再度恢复到此前提速的节奏。本周IPO家数增加,资 金总量增加幅度也较大,资金面的压力再度显现。 上周有两个非正式消息也需要予以关注,一个是股指期货将放松,市场一 般对股指期货解读为做空手段,放松消息可能对市场心理层面造成影响,压制 市场风险偏好的提升。另外一个消息是打新门槛进一步提高,在目前新股不断 发行,打新收益率已经不断下降的情况下,打新门槛提高会进一步降低打新收 益率,累计到一定程度将影响打新资金入场意愿,这样对配市值的蓝筹品种需 求将减少,从而造成市场估值进一步回落,后续需密切关注新股打新收益率的 变动。 盈利方面暂时无忧。改革预期带动市场风险偏好回升,但总体风险偏好仍 受到严监管压制。资金层面持续偏紧,临近春节市场投放可能加大予以缓和, 但市场资金成本未必会有显著下降,无风险收益率居高不下也制约市场上行高 度。本周,打新压力又有所加大。 短期,盈利和市场风险偏好均仍偏正面,但资金因素和监管因素仍是制约 市场进一步上行的困扰因素。 市场配置方面,建议关注改革和稳增长预期下的题材,以及春节消费和新 一轮年报期的相关机会。 4.市场风险提示 外围波动风险:美国大选明朗后,美新一届政府的政策可能不利于世界经 济的整体复苏,同时资金从新兴市场回流美国;欧洲多国进入大选周期,市场 再度发生黑天鹅事件概率增大;这些均加大了国内经济增长的不确定性。 经济回落风险:国内经济短期企稳,但对货币政策、房地产和基建投资的 依赖较大,国内房地产大范围调控,后期经济下行压力加大,可能导致经济增 速回落甚至失速的风险。 资金外流风险:人民币贬值和强美元预期下,资金回流美国压力加大,可 能引发资金持续外流,对国内资产造成资金压力。 货币收紧风险:全球流动性收紧预期逐步增强,美国再度加息,欧洲和日 本货币政策均有逐步收紧的预期,国内对货币和信贷增长预期趋紧的可能性增 加。货币信贷一旦收紧,将加大风险资产下行调整的压力。 敬请阅读本报告正文后各项声明 14 A 股策略周报 西藏东方财富证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明: 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来 自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和 公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。 投资建议的评级标准: 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外) 。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现,也即:以报告发布日后的3到12个月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证 券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针对 协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标 普500指数为基准。 股票评级 买入:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上; 增持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%~15%之间; 中性:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%~5%之间; 减持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%~-5%之间; 卖出:相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大势:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上; 中性:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~10%之间; 弱于大市:相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明: 本研究报告由西藏东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国(香港和澳门特别行政区、台湾省除 外)发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写,本公司力求但不保证该信息的准确性和完整 性,客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时,本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在 不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究,但 可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外,绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时 候不定期地发布。 在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,若有必要应寻 求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购 买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现,未 来的回报也无法保证,投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投 资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易,因其包括重大的市场风险,因此并不适合所有投资者。 在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者需自行 承担风险。 本报告主要以电子版形式分发,间或也会辅以印刷品形式分发,所有报告版权均归本公司所有。未经本公司 事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容,不得将报 告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据,不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告,需注明出处为东方财富证券研究所,且不得对本报告进行任何有悖原意的引 用、删节和修改。 敬请阅读本报告正文后各项声明 15
A股策略周报:改革预期提升风险偏好,仍受资金制约
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