东方财富证券-A股策略周报:监管缓和,一带一路推进,市场有望反弹

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作者: 闵立政
发布机构: 东方财富证券
发布日期: 2017-05-15
策略研究 / 股策略 A A股策略周报 监管缓和,一带一路推进,市场有望反 弹 挖掘价值 投资成长 东方财富证券研究所 /证券研究报告 2017 年 05 月 15 日 证券分析师:闵立政 证书编号:S1160516020001 联系人:张加代 【策略观点】 电话:021-23586479 相关研究 ◆上周 CPI 和 PPI 数据发布,PPI 继续回落,对通胀和新周期的市场预期 也随之回落。 ◆上周监管层面出现缓和的声音。官媒纷纷表态坚持稳中求进的思路不 变,监管会避免风险传导,不能因处置风险而发生新风险。 ◆监管机构也表态维稳。央行表示,加强金融监管协调,有机衔接监管政 策出台时机和节奏,稳定市场预期,把握好去杠杆和维护流动性基本稳定 的平衡。 ◆同时,央行表示,缩表并不一定意味着收紧银根,4 月份央行资产负债 表已重新转为“扩表”。 ◆从 4 月信贷和社融数据看,两者均超预期。其中居民和企业中长期贷款 均保持较高水平。居民贷款表明房地产仍趋热,重点三四线城市仍较火热, 也导致近期房地产调控不断深入。企业贷款可能与企业对后续资金成本增 加,央行缩表的预期相关,有提前增加贷款的可能性。4 月 M2 和 M1 增速 均回落;非标社融也回落,表明影子银行规模降低,这与央行保持市场稳 定,控制节奏、适时适度“放水”有关系,这也应该是央行 4 月份市场体 现为“扩表”的原因。 ◆另外,银监会也表示,在监管政策上充分考虑银行业风险实际,科学把 握力度和节奏,在开展监管行动的同时,充分考虑银行业风险,为银行业 实现合规达标预留时间,同时对新增、存量业务实行新老划断。这为监管 政策的执行预留了时间和空间。 ◆监管近期升级主要是服务于金融去杠杆,防范金融风险。我们认为去杠 杆的过程中,管理层仍会控制好节奏,避免市场调整过快发生风险。从监 管层表态来看,后续的去杠杆和监管可能会加强协调,以缓慢、温和去杠 杆为主,以减少市场冲击。 ◆另外,“一带一路”高峰论坛召开,事件利好和稳定预期增强,加上市 场监管趋于缓和,多重因素作用下,短期市场企稳后将延续反弹走势。 ◆不过,伴随着央行缩表,市场无风险利率逐步抬升;同时,监管仍较严 格,去杠杆仍将是长期的过程,市场风险偏好难以提升;此外,经济开始 出现回落的预期,企业盈利逐步回落可能性大。所以,从中长期来看,市 场反弹后仍将有再次寻底的过程。 【风险提示】 ◆外围波动风险; ◆经济回落风险; ◆货币收紧风险。 《监管超预期,风险偏好承压》 2017.05.08 《市场进入反弹周期》 2017.05.02 《短期有企稳可能,但整体仍偏 弱势》 2017.04.24 《监管持续偏紧,风险偏好难有 大幅提升》 2017.04.17 《雄安事件推升做多热情,市场 整体仍处可为期》 2017.04.10 A 股策略周报 正文目录 1.市场表现回顾.......................................................................................................... 3 1.1.上周各市场指数表现.......................................................................................... 3 1.2.板块上周市场表现.............................................................................................. 3 1.2.1.板块涨跌幅情况.............................................................................................. 4 1.2.2.板块资金流向情况.......................................................................................... 5 1.3.上周个股市场表现.............................................................................................. 6 2.市场综合分析.......................................................................................................... 6 2.1.宏观经济.............................................................................................................. 6 2.2.政策事件.............................................................................................................. 8 2.3.场内资金............................................................................................................ 14 2.4.市场估值............................................................................................................ 15 2.5.市场风格............................................................................................................ 16 3.市场策略建议........................................................................................................ 16 4.市场风险提示........................................................................................................ 17 图表目录 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 敬请阅读本报告正文后各项声明 1 2 3 4 5 6 7 8 9 :国庆长假前一周各大指数涨跌幅(%).................................................. 3 :行业板块涨跌幅(%)排名...................................................................... 4 :概念板块涨跌幅(%)排名前十后十...................................................... 4 :行业板块资金净流向排名........................................................................ 5 :概念板块资金净流向前十后十排名........................................................ 5 :上周个股涨跌幅(%)前十后十排名...................................................... 6 :央行投放回笼数据.................................................................................... 8 :各项资金进出情况统计表...................................................................... 15 :各指数净利润增速和估值对照表.......................................................... 16 2 A 股策略周报 1.市场表现回顾 1.1.上周各市场指数表现 上周指数继续调整,周四、周五市场止跌企稳。截至 5 月 12 日收盘,上证 指数单周下跌 19.53 点,涨跌幅为-0.63%;深成指下跌 236.44 点,涨跌幅为 -2.36%;中小板下跌 90.06 点,涨跌幅为-1.39%;创业板下跌 43.56 点,涨跌 幅为-2.40%;沪深 300 指数上涨 2.83 点,涨跌幅为 0.08%;上证 50 指数上涨 54.85 点,涨跌幅为 2.36%。大盘权重股率先反弹。 外围市场方面,欧美市场总体表现尚可,但美股受到经济数据和消费股拖 累,单周出现调整;恒生指数受到经济数据好转带动,摆脱内地指数不佳的影 响,单周大幅上涨。商品方面,原油低位反弹;黄金也有所反弹,其他有色多 数调整。美元指数有所上扬。国内商品期货方面,多数反弹。 图表 1:上周各大市场指数涨跌幅(%) 资料来源:Choice 通达信金融终端 东方财富证券研究所 1.2.板块上周市场表现 上周市场继续调整,但后半周权重企稳带领指数有所反弹。行业和概念的 涨跌幅及资金方面均略有转强。 涨跌幅方面,金融、化石能源等权重相关行业,以及大金融、上证 50、沪 港通等权重概念表现较强;建材、钢铁、航母概念、大飞机等相关的军工概念 相对较弱。 资金方面,也是权重表现较好。金融、上证 50、券商概念、上证 180 等资 金净流入靠前,机械设备、建材、信息技术、融资融券、雄安新区等净流出靠 前。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 A 股策略周报 1.2.1.板块涨跌幅情况 上周东财一级 27 个行业分类中仅有金融和化石能源两个板块上涨,情况 略好于上上周的仅家电一个行业上涨。国防与装备、建材、综合、电气设备、 钢铁、农林牧渔、机械设备、纺织服装、商贸零售、轻工纺织、有色金属、基 础化工、文化传媒等跌幅居前。化石能源和金融转强。 图表 2:行业板块涨跌幅(%)排名 注:按东财一级行业分类 资料来源:Choice 东方财富证券研究所 东方财富 Choice 终端概念板块中,上周 200 多个概念中有 27 个概念上涨, 好于上上周的 14 个板块上涨。丝养老概念、大金融、前海概念、上证 50、AH 股、参股期货、央视 50、沪港通、深圳特区等涨幅居前,S 股、京津冀、大飞 机、航母概念、通用航空、丝绸之路、债转股、草甘膦、军工、北京冬奥等跌 幅居前。 图表 3:概念板块涨跌幅(%)排名前十后十 注:按 Choice 终端概念分类 资料来源:Choice 东方财富证券研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 4 A 股策略周报 1.2.2.板块资金流向情况 板块资金流向表现方面,金融一个行业资金净流入,略好于上上周的全部 行业资金净流出。机械设备、建材、信息技术、房地产、基础化工、公用事业、 电气设备、有色金属、钢铁、医药生物、建筑等行业资金净流出靠前。 图表 4:行业板块资金净流向排名 注:按东财一级行业分类 资料来源:Choice 东方财富证券研究所 东方财富 Choice 终端概念的资金流向数据方面,有上证 50、大金融、沪 股通、AH 股、上证 180、券商概念、油价相关、燃料电池 8 个概念板块资金净 流入,好于上上周的仅 4 个概念板块资金净流入。融资融券、深股通、深成 500、 中证 500、雄安新区、基金重仓、股权激励、上证 380、证金持股、西部开发 等概念资金净流出排名靠前。 图表 5:概念板块资金净流向前十后十排名 注:按 Choice 终端概念分类 资料来源:Choice 敬请阅读本报告正文后各项声明 东方财富证券研究所 5 A 股策略周报 1.3.上周个股市场表现 个股方面,涨幅靠前主要为上市新股、次新股,还有部分和雄安新区相关 的环保类个股,另外还有部分保险股。跌幅靠前的主要是涉及重组长期停牌个 股复牌补跌,另外还有部分一季报业绩不及预期,还有大规模限售股解禁的个 股,还有军工板块个股,以及个别股票业绩对赌补偿承诺登记日结束后跳水。 图表 6:上周个股涨跌幅(%)前十后十排名 资料来源:Choice 东方财富证券研究所 2.市场综合分析 2.1.宏观经济 美公布了零售、通胀和消费者信心等数据。消费者信心数据超预期,但通 胀数据降至新低。4月份核心CPI创19个月新低。零售数据不及市场预期。数据 不佳也对上周美股有所拖累。 国内4月份CPI和PPI数据发布,CPI同比涨幅扩大 PPI同比涨幅继续回落。 国家统计局10日发布的2017年4月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产 者出厂价格指数(PPI)数据显示,CPI环比上涨0.1%,同比上涨1.2%;PPI环比 下降0.4%,同比上涨6.4%。4月份,扣除食品和能源的核心CPI同比上涨2.1%, 比上月扩大0.1个百分点,保持基本平稳态势。从环比看,CPI上涨主要是受非 食品价格上涨的影响;4月份PPI由升转降,是去年7月份以来的首次下降。 中国4月出口同比增长14.3% 进口同比增长18.6%。据海关统计,中国4月 出口同比(按人民币计)增长14.3%,预期16.8%,前值22.3%;4月进口同比(按 人民币计)增长18.6%,预期29.3%,前值26.3%。今年前4个月,我国货物贸易 进出口总值8.42万亿元人民币,比去年同期增长20.3%。其中,出口4.57万亿 敬请阅读本报告正文后各项声明 6 A 股策略周报 元,增长14.7%;进口3.85万亿元,增长27.8%;贸易顺差7150亿元,收窄26.2%。 分析人士指出,进出口增速虽相较今年一季度略有下滑,但继续保持高位运行。 今年海外需求复苏会持续推动出口恢复性增长,在一定程度上对冲固定资产投 资疲软,成为中国经济为数不多的增长亮点之一。 一季度经济数据超出我们去年年底时候的预期,主要是房地产、出口好于 预期,还有大宗商品继续走强的支撑。目前来看,房地产进一步调控,大宗周 期性品种价格走软回落,二季度经济面大概率弱于一季度。二季度初发布的4 月份数据也显示经济有走弱的迹象,PPI数据显示新周期可能性较低。一季度 财政投资仍弱于预期,二季度如果财政基建方面的投资继续较弱的话,在去杠 杆的总体环境下,随着大宗商品的回落和房地产调控的深入,二季度经济可能 会有较大回落。 资金投放方面,近期监管趋严,金融去杠杆持续,也意味着货币政策为主 的宏观经济政策已经转向,今后货币环境在较长时期内估计将维持偏紧局面, 货币政策正式步入紧缩周期。不过,在去杠杆的过程中,为了稳定市场,央行 在货币投放上仍会控制好节奏。 央行在一季度货币政策执行报告中表示,加强金融监管协调,有机衔接监 管政策出台时机和节奏,稳定市场预期,把握好去杠杆和维护流动性基本稳定 的平衡。缩表并不一定意味着收紧银根,4月份央行资产负债表已重新转为“扩 表”。银监会同时表示,在监管政策上,充分考虑银行也风险实际,科学把握 力度和节奏,在开展监管行动的同时,充分考虑银行业风险。为银行业实现合 规达标预留时间,同时对新增、存量业务实行新老划断。 信贷和社融数据方面,4月份社融规模增量为13900亿,高于预期;4月新 增贷款11000亿,也高于预期。居民和企业中长期贷款均保持较高水平,居民 贷款表明房地产仍趋热,重点三四线城市仍较火热,也导致房地产调控不断深 入。企业贷款可能与企业对后续资金成本增加,央行缩表的预期相关,有提前 增加贷款的可能性。4月M2为10.5%,为16年7月份以来的最低点,低于市场预期。 M1为18.5%,低于前值。非标社融回落,影子银行规模降低,与央行保持市场 稳定,控制节奏、适度“放水”有关系,这也是为何央行4月份市场体现为扩 表的原因。 短周期上,上周监管部门向银行了解资金面利率水平,释放积极信号。据 中证网报道,上周监管部门已向银行发文,了解银行间金融市场同业拆借、贷 款、票据等利率情况,并要求银行在5月11日下午向所属各地监管部门汇报。 市场对这一积极信号立即做出反应。5月11日,十年国债现券170004利率大幅 下行6BP,国债期货T1709大涨0.76%。 上周,央行在暂停六日后,首现净投放,公开市场净投放200亿元。央行 周四也就中期借贷便利(MLF)操作进行询量。周五,人民银行开展中期借贷 便利(MLF)操作4590亿元,1年期MLF利率为3.2%,6个月期MLF利率为3.05%。 无逆回购操作。5月共有4095亿元MLF到期,其中5月3日到期2300亿未续做,下 周二(16日)还有1795亿元MLF到期。 单周数据方面,上周增加了投放。截至5月14日,上周公开市场总体投放 6490亿(含MLF投放4590亿),回笼5400亿(含5月6日MLF到期2300亿),单周 净投放1090亿。随着市场投放增加,资金趋紧局面有所缓和,上周资金利率在 冲高后有所回落,不过国债利率近期已攀升到较高位置,市场无风险收益率仍 较高。 敬请阅读本报告正文后各项声明 7 A 股策略周报 图表 7:央行投放回笼数据 注:含 MLF、PSL 等,不含 TLF 资料来源:Choice 东方财富证券研究所 2.2.政策事件 一带一路 一带一路高峰论坛举行,29国元首和领导人确认出席,国家主席习近平出 席开幕式并发表主旨演讲。 “一带一路”国际合作高峰论坛将于14日在北京国家会议中心举行据据了 解,确认出席论坛的嘉宾名单中,有29国的元首和领导人,92个国家的9名副 总理、7名外长、190名部级官员,以及61个国际组织的89名代表。 习近平表示,中国将加大对“一带一路”建设资金支持,向丝路基金新增 资金1000亿元人民币,鼓励金融机构开展人民币海外基金业务,规模预计约 3000亿元人民币。中国国家开发银行、进出口银行将分别提供2500亿元和1300 亿元等值人民币专项贷款,用于支持“一带一路”基础设施建设、产能、金融 合作。我们还将同亚洲基础设施投资银行、金砖国家新开发银行、世界银行及 其他多边开发机构合作支持“一带一路”项目,同有关各方共同制定“一带一 路”融资指导原则。 习近平指出,中国将积极同“一带一路”建设参与国发展互利共赢的经贸 伙伴关系,促进同各相关国家贸易和投资便利化,建设“一带一路”自由贸易 网络,助力地区和世界经济增长。本届论坛期间,中国将同30多个国家签署经 贸合作协议,同有关国家协商自由贸易协定。中国将从2018年起举办中国国际 进口博览会。 习近平指出,中国愿同各国加强创新合作,启动“一带一路”科技创新行 动计划,开展科技人文交流、共建联合实验室、科技园区合作、技术转移4项 行动。我们将在未来5年内安排2500人次青年科学家来华从事短期科研工作, 培训5000人次科学技术和管理人员,投入运行50家联合实验室。我们将设立生 态环保大数据服务平台,倡议建立“一带一路”绿色发展国际联盟,并为相关 国家应对气候变化提供援助。 习近平指出,2014年至2016年,中国同“一带一路”沿线国家贸易总额超 过3万亿美元。中国对“一带一路”沿线国家投资累计超过500亿美元。中国企 敬请阅读本报告正文后各项声明 8 A 股策略周报 业已经在20多个国家建设56个经贸合作区,为有关国家创造近11亿美元税收和 18万个就业岗位。 习近平指出,设施联通是合作发展的基础。我们要着力推动陆上、海上、 天上、网上四位一体的联通,聚焦关键通道、关键城市、关键项目,联结陆上 公路、铁路道路网络和海上港口网络。我们已经确立“一带一路”建设六大经 济走廊框架,要扎扎实实向前推进。要抓住新一轮能源结构调整和能源技术变 革趋势,建设全球能源互联网,实现绿色低碳发展。要完善跨区域物流网建设。 我们也要促进政策、规则、标准三位一体的联通,为互联互通提供机制保障。 习近平指出,创新是推动发展的重要力量。“一带一路”建设本身就是一 个创举,搞好“一带一路”建设也要向创新要动力。我们要坚持创新驱动发展, 加强在数字经济、人工智能、纳米技术、量子计算机等前沿领域合作,推动大 数据、云计算、智慧城市建设,连接成21世纪的数字丝绸之路。我们要促进科 技同产业、科技同金融深度融合,优化创新环境,集聚创新资源。我们要为互 联网时代的各国青年打造创业空间、创业工厂,成就未来一代的青春梦想。 习近平表示,中国已经同很多国家达成了“一带一路”务实合作协议,其 中既包括交通运输、基础设施、能源等硬件联通项目,也包括通信、海关、检 验检疫等软件联通项目,还包括经贸、产业、电子商务、海洋和绿色经济等多 领域的合作规划和具体项目。中国同有关国家的铁路部门将签署深化中欧班列 合作协议。我们将推动这些合作项目早日启动、早见成效。 国资委:将为央企参与一带一路提供政策支持。国资委主任肖亚庆8日在 国新办新闻发布会上表示,三年多来,共有47家央企参与、参股或者投资,或 者和一带一路沿线国家的企业合作共建了1676个项目。国资委将引导央企把 “一带一路”建设作为主要工作重点;鼓励参与“一带一路”项目,发挥央企 的优势;为央企参与“一带一路”营造良好环境,提供政策的支持,让央企得 到合作共赢。 发改委:预计“一带一路”国际会议将签50多项基建合作。5月10日国家 发改委召开新闻发布会透露,在“一带一路”国际合作高峰论坛高级别会议期 间,预计在互联互通基础设施建设方面签署共约50多项合作文件,将有力地推 动互联互通基础设施建设项目落地。 中国与21个“一带一路”沿线国家签署了本币互换协议。据人民日报报道, 央行副行长易纲表示,中国先后与21个“一带一路”沿线国家签署了本币互换 协议,6个沿线国家获得人民币合格境外机构投资者(RQFII)额度;未来中国 愿进一步与各国分享经验,探索扩大本币在投融资中的使用,更好地满足市场 的需求和经济发展需要。 银行业数千亿美元支持一带一路 构建资金融通主干线。5月11日,中国银 行业协会专职副会长潘光伟携国开行、进出口银行、工商银行和中国银行的高 管一同出席了国新办发布会,并对银行业如何服务"一带一路"建设,在资金融 通方面采取的举措、成效及风险状况等问题进行了回应和深度解读。据介绍, 国开行和进出口银行充分利用多边金融合作机制,在"一带一路"沿线国家和地 区贷款余额已达2000亿美元。中行对"一带一路"沿线国家年底授信支持1000亿 美元,跟进境外重大项目420个。工行在"一带一路"沿线储备412个项目,总投 资金额3372亿美元。潘光伟表示,截至2016年末,共有9家中资银行在26个"一 带一路"沿线国家设立了62家一级机构,其中包括18家子行、35家分行、9家代 表处。中国银行业协会也在积极筹建设立伦敦代表处,牵头筹建的亚洲金融合 作协会即将成立。 财政部部长肖捷:促进资金融通 为一带一路添动力。近日,财政部部长 肖捷接受专访时表示,习近平主席提出的"一带一路"重大倡议,以共商、共建、 共享为建设原则,以丝路精神为指引,努力打造利益共同体、责任共同体、命 运共同体,得到沿线国家广泛认同。近年来,财政部积极发挥职能作用,从政 策和资金两个方面推动"一带一路"建设,促进"五通"顺利实施,取得了积极成 敬请阅读本报告正文后各项声明 9 A 股策略周报 效。 肖亚庆:推动中央企业深入参与一带一路建设。肖亚庆表示习近平主席提 出"一带一路"倡议后,中央企业迅速行动,将"一带一路"沿线国家作为海外业 务拓展的重点,按照市场化原则,充分发挥技术、资金、管理优势,积极参与 到建设中去,3年多来共有47家中央企业参与、参股或者投资,与沿线国家的 企业合作共建了1676个项目。 中国与22国签署本币互换协议 推动人民币国际化。12日上午,国新办就" 一带一路"沿线国家和地区产能合作情况举行发布会,国家发改委副主任宁吉 喆在会上表示,国际产能合作是共建"一带一路"的重要途径和重大举措,中方 与沿线22个国家签署了总额超过9000亿元人民币的本币互换协议,推动产能合 作与人民币国际化相互促进。 国企和供给侧改革等 国务院:运用市场化手段去产能 扩大和升级信息消费。国务院总理李克 强5月10日主持召开国务院常务会议。会议指出,化解和淘汰过剩落后产能是 供给侧结构性改革的重要任务。下一步,要更多运用市场化法治化手段,扎实 有效化解和淘汰过剩落后产能。各地要限时将前期排查中发现的“地条钢”产 能彻底取缔、拆除设备。对列入年度去产能任务的煤矿要在11月底全部退出。 加强债务处置指导,鼓励有条件的企业实施兼并重组。 房地产、基建和PPP等投资 房地产 房地产调控继续加码,限购再度升级。从监管的力度来看,这波调控应该 会持续从严很长时间,将会对房地产市场以及经济产生较为显著的影响。不过, 调控中仍会保持房地产市场平稳运行,防止暴涨暴跌。 房地产蓝皮书:2017年商品房均价将增长不超1% 加快推进房地产税法落 地实施。中国社科院就《房地产蓝皮书》9日举行发布会。蓝皮书执行主编王 业强表示,控风险是2017年国内房地产市场的主题。2017年商品房销售面积与 销售额增速比2016年双双回落,降幅分别为10个百分点和20个百分点,预计商 品房均价增速由2016年的10%会下降到2017年增长不超过1%。房地产市场价格 的平稳也将有利于宏观经济的平稳运行。现有的房地产税收体系,具有一个明 显的重交易、轻保有的特点,我们需要理清中国房地产税收体系,税制安排上 应该统筹考虑房地产开发、保有、转让、出租等环节的税收。在增加保有房地 产税负的同时,应该考虑降低开发和交易环节的税费。 南京新购住房3年内不得转让业内:利于抑制短期投机行为。5月13日南京 市政府办公厅13日发出通知进一步加强房地产调控,要求对热点项目由公证机 构主持摇号,认购后不得增加、减少、更改购房人姓名,并规定新购住房在取 得不动产权证后3年内不得转让。新政将于14日开始实施,这表明面对当地地 价与新房价格倒挂严重、土拍与新房市场限而不冷的状况,南京市有关部门正 加强调控以稳定市场预期。 雄安新区 河北省将积极推进雄安新区水利规划建设。据河北省政府网站消息,河北 将积极推进雄安新区水利规划建设各项任务,围绕保障防洪安全、供水安全、 生态安全,不断提升雄安新区水安全保障能力。围绕保障防洪安全,加快推进 新区周边水库、河道堤防等防洪工程体系建设,大幅提升新区防洪减灾能力。 加快引黄入冀补淀工程建设,确保主体工程10月底前完工,具备通水条件,为 敬请阅读本报告正文后各项声明 10 A 股策略周报 白洋淀生态和沿线农业提供水源。 证券监管 在宏观审慎总体框架下,以及抑制资产泡沫,防范金融风险的背景下,证 券严格监管的态势仍没有明显放松,持续保持严格监管态势。 近期市场监管围绕金融去杠杆、维护金融系统稳定展开,监管有所升级。 上周开始,监管层表态有所缓和,开始对市场进行安抚。 官媒发声:股市监管稳中求进思路不变 避免风险传导。 新华社:资本市场不能发生处置风险的风险。新华社5月14日发文称,过 去一周,资本市场在调整,监管在出手,银监会、证监会、保监会等部门出台 了不少政策。同时一个理念渐渐明晰:防风险、治乱象是健康市场的需要,但 不能因处置风险而发生新风险。金融市场的发展离不开监管,监管可以更好为 发展护航。但一阵风、运动式监管往往难以达到预期监管效果。金融市场的发 展不是一日之功,监管也不可能一役而休,需要统筹考虑、协调推进,需要久 久为功。 证券日报发文称,股市监管"稳中求进"的思路没有改变。银证保"三会"联 手"排雷"的举措,让一些涉嫌违规的机构和资金胆战心惊,有的可能已经主动 选择撤离了股市,这是近期A股市场调整的一个重要因素。但从市场稳定健康 发展的角度来看,只有扎紧制度的"笼子",让敢于触碰监管红线的机构和资金 受到应有的惩处,这是对市场最为真切的呵护。 上海证券报指出,市场对于针对券商资管监管工作的影响存在高估,这在 一定程度上是由于部分市场人士对一些概念认知存在误解导致的。实际上,针 对"资金池"业务的整顿工作自去年7月起就已展开,绝大部分被认定不合规的 券商资管已陆续平稳退出。 中国证券报发文表示,监管强化会成为常态。目前来看,治理过度套利是 监管强化的主要方向。 经济参考报头版文章指出,资本市场监管亟须法律"长牙齿"。长期以来, 资本市场违法违规行为和处罚结果之间的不适应性,违法成本和违法收益之间 的不匹配性,一直为投资者所诟病。从当前资本市场形势看,加大资本市场的 法律供给、针对性地提升监管部门的执法权限,已成为当务之急。 此外,媒体透露,监管人士表示央行正召集“一行三会”加强监管政策沟 通协调。据金融时报报道,从监管人士处获悉,央行近期正在召集“一行三会” 加强监管政策的沟通协调、统筹推进。从近期市场的表现来看,过度的市场预 期以及过快的调整,给市场带来的流动性超调压力已经有所缓和。不过,这并 不意味着“金融去杠杆”、资金“脱虚向实”导向告一段落,可能只是市场步 伐赶超了监管步伐后短时期呈现出的缓冲。事实上,为应对监管的趋严和对未 来同业等业务更加规范的要求,还有较多金融机构的资产负债业务配置需要进 一步调整,往往调整初期对于市场的影响也是较大的,随后则逐渐趋缓。 路透表示证监会明确对券商资管产品是进行整改并非清理。据路透5月9日 (周二)援引三位消息人士透露,中国证监会昨日分批召集券商资管开会,明 确对集合资管产品主要是进行整改并非清理;证监会今后拟比照公募基金杠杆 率、久期管理券商集合资管产品,依然可存续滚动发行。 此前,媒体发声仍以强调风险为主。 新华社:上下合力共同维护好国家金融安全。新华社刊发落实习近平金融 安全重要讲话精神系列述评之六:上下合力共同维护好国家金融安全。各级地 方政府必须强化大局观,充分认识到金融市场“用脚投票”的现实,充分认识 到发展地方金融面临的风险。当前有一些所谓的“地方金融”仍游走于监管边 敬请阅读本报告正文后各项声明 11 A 股策略周报 缘,例如各类地方交易场所经营中涉及到的类期货问题及违规发行不受监管的 金融产品等。严监管,不仅是专业监管部门的事情,也是地方政府必须履行的 责任和义务。对待非法集资、金融诈骗,以及变相高利贷等违法违规案件,更 需要地方政府以积极严肃的态度妥善处理。 证券日报:确保金融长久安全 监管与发展两手都要硬。习近平总书记在4 月25日主持中央政治局集体学习时强调,金融安全是国家安全的重要组成部 分,是经济平稳健康发展的重要基础。维护金融安全,是关系我国经济社会发 展全局的一件带有战略性、根本性的大事。笔者认为,强调维护金融安全、完 善金融监管,本质上是为了巩固已有的金融发展成果,在扎牢制度篱笆的基础 上促进金融更好地发展。所以,不能单向地认为金融安全只有加强监管这一层 含义,而是要把加强监管、防范风险与稳定发展统一起来。 经济参考报:筑牢防范不当金融创新"藩篱"。金融创新是金融业发展的原 动力,应当鼓励和保护。但不当金融创新,在某种程度上却成了违规交易、套 利交易、“脱实向虚”交易的代名词。正是有这些不当金融创新,金融风险不 是被分散而是在加速聚集,金融交易成本不是下降而是显著上升,这完全背离 了金融创新服务实体经济发展的方向。因此,需要推动金融机构切实承担起风 险管理责任,完善金融市场秩序,从源头上筑牢防范不当金融创新的藩篱。 金融时报:勿以小幅波动危言耸听 扰动加强监管决心。央行旗下金融时 报8日刊文称,市场各方要充分把握好短期阵痛与长期健康发展的关系,勿以 眼前的市场小幅波动而危言耸听,扰动有关方面加强监管、温和去杠杆的决心。 有效防控风险需要排除市场略有波动就是系统性风险的杯弓蛇影、草木皆兵思 维。金融市场牵涉多方利益,博弈结构复杂。股市、楼市、汇市、债市稍有波 动,就有一些人跳出来,夸大渲染金融风险和社会稳定问题,误导网络舆论, 或者给央行戴高帽,或者以发生系统性金融风险迫使监管层妥协。既要看到金 融风险的危害性,也要有底气、有决心,要防范夸大渲染金融风险和社会稳定 问题,防范道德风险。 另外,央行论文也发声表示高度重视非银机构对金融稳定的影响。央行网 站近日发布题为《全球视角下的中国金融机构间金融冲击传递》的2017年第4 号工作论文。文章指出,应进一步研究对系统性重要金融机构的识别策略,进 一步认识金融市场政策干预的外溢效应和国际协作的必要性,并高度重视非银 行金融机构对金融稳定的影响。 李克强:有能力维护中国金融市场稳定。据央视报道,国务院总理李克强 在会见IMF总裁拉加德时表示,中国政府将继续实施稳健的货币政策,把防控 金融风险放在重要位置。李克强称,在保持金融稳定、逐步去杠杆、稳定经济 增长之间保持平衡,我们有能力维护中国金融的市场稳定,守住不发生区域性、 系统性金融风险的底线。他还表示,将坚持以市场供求为基础、有管理的浮动 汇率制度,保持人民币在合理均衡水平上基本稳定。此外,李克强在会见世界 银行行长金墉时提到,当前中国经济正处于转型升级过程中,既要改造传统产 能,又要培育新动能,中国愿同世界银行加强合作,围绕新动能等问题开展共 同研究,助力中国经济加快实现转型升级。 在官方媒体和监管层持续稳定市场的表态之后,市场稳定预期增强。 资金方面 证监会新股核发节奏恢复。证监会12日发布公告,按照法定程序核准了10 家企业的首发申请,筹资总额不超过62亿元。 敬请阅读本报告正文后各项声明 12 A 股策略周报 MSCI表示不打算改变目前MSCI中国A国际指数的指数编制方法。此前,MSCI 表示考虑缩小中国A指数(MSCI China A Index)范围。本次的声明对情况进 行了进一步澄清。这一表态表明A股今年纳入MSCI可能性降低,市场此前对此 预期较高,如果没有被纳入,会对市场资金改善方面的预期有所影响。 新华社:要完善主板基础性制度 积极发展创业板、新三板。要服务好实 体经济,需积极规范发展多层次资本市场,扩大直接融资。目前中国总体金融 结构仍以银行间接融资为主,资本市场制度尚不完善,直接融资占比仍然偏低。 要完善主板市场基础性制度,积极发展创业板、新三板,规范发展区域性股权 市场,以合格机构投资者和场外市场为主发展债券市场,形成包括场外、场内 市场的分层有序、品种齐全、功能互补、规则统一的多层次资本市场体系,为 扩大直接融资创造更好条件。 保监会鼓励险资长期投资政策风向未变 不干涉正常投资行为。据证券时 报报道,从接近监管部门的消息人士处获知,保监部门在进一步规范恶意举牌 与收购等行为的同时,鼓励保险资金长期投资、价值投资的政策方向并没有变; 在强调防资金风险守住基本底线的同时,对正常的市场投资行为也不会进行干 涉。此番规范保险资金投资行为,亦有利于资本市场的长期稳健运行。 财新:资管意见起草中 银行理财或可在其投资子公司托管。据财新网报 道,近期,银监会陆续公告,已经批复建设银行、农业银行、工商银行子公司 的筹建申请。较此前三家银行公告相比,这些子公司的名称从“资产管理”变 为“金融资产投资”。多位接近监管人士透露,由央行牵头起草的资产管理指 导意见,目前在与多部委及小部分市场人士沟通后,可能会增加一些内容。比 如监管就在考虑,鼓励金融机构通过资管产品参与债转股项目,支持经济结构 转型和企业去杠杆。 证监会:已备案私募基金52403只 实缴规模8.95万亿。证监会公布的数据 显示,截至4月底,基金业协会已登记私募基金管理人18890家。已备案私募基 金52403只,认缴规模12.28万亿元,实缴规模8.95万亿元。按基金总规模划分, 管理规模在1亿元-10亿元的4332家,10亿元-20亿元的598家,20亿元-50亿元 的499家,50亿元-100亿元的177家,100亿元以上的159家。 其他 中国4月广义乘用车销量同比降1.7%。中国全国乘用车市场信息联席会9日 公布,4月广义乘用车销量约为169万3000辆,同比下降1.7%,环比下降13.7%; 1月至4月累计销量约727万4000辆,同比下降1.4%。 中汽协:中国4月份汽车销量报208万辆 同比降2.2%。中汽协最新数据显 示:中国4月份汽车销量报208万辆,同比下降2.2%;乘用车销量报172万辆, 同比下降3.7%。 4月挖掘机销量14397台 同比增长101%。据工程机械协会统计数据,4月挖 掘机行业销量14397台,同比增长101.1%。1—4月行业累计销量54864台,同比 增长99.5%,好于预期。从品牌来看,三一重工、徐工、柳工分别销量3026台、 1401台和883台,分别同比增长90%、123%和169%。国产品牌前4月累计市场份 额49.83%。 勒索病毒爆发,证监会要求券商自查并做好防护。12日起,我国多所高校 遭遇网络勒索病毒攻击。被攻击电脑上文档资料被锁定,弹出界面提示,须支 付价值300美元的“比特币”才能解锁。勒索病毒不局限于我国及高校。国家 敬请阅读本报告正文后各项声明 13 A 股策略周报 网络与信息安全信息通报中心称,100多个国家和地区数万台电脑遭勒索病毒 感染。国家互联网应急中心发布应急公告,要求各行业警惕防范该病毒。据悉, 证监会机构部和协会十分重视勒索病毒事件,要求券商自查并做好预防保护, 并于5月14日中午12点前反馈情况。 2.3.场内资金 产业资金方面,上周大股东解禁额度大幅增加,但大股东继续净增持,上 周没有实施定增,IPO募资额度有所下降。 截至5月11日,杠杆资金单周净流出203亿元,两市合计融资余额从9100亿 附近大幅回落到8900亿下方。 海外资金方面,上周流入有所增加。其中,沪股通(北上)净流入 24.28 亿,上上周为净流出 13.80 亿,沪港股通(南下)净流入 81.41 亿,上上周为 净流入 22.58 亿;深股通(北上)净流入 44.02 亿,上上周为流入 21.61 亿, 深港股通(南下)净流入 5.59 亿,上上周为流入 4.36 亿。两市合计,上周北 上为净流入 68.31 亿,南下为净流入 86.99 亿,上上周北上为净流出 7.80 亿, 南下为净流入 26.95 亿,南下北上额度均上升,总体仍是南下好于北上。QFII 和 RQFII 方面,根据外管局发布的数据,截至 4 月 26 日,外管局累计批准 QFII 额度为 907.64 亿美元, 较 3 月份增加 5 亿美元; 累计批准 RQFII 额度为 5420.04 亿人民币,较 3 月份增加 6 亿人民币;两者合计,4 月份累计增加约合人民币 约 40 亿。 机构投资者份额方面,机构资金份额上周继续增加,包含股票型基金和混 合型基金总份额在内,单周共计增加32亿份。上周债券基金和货币型基金份额 均变动不大。 个人投资者方面,截至5月5日,个人投资者资金转为净流入,单周流入235 亿,前一周为净流出240亿。个人投资者逢低有所入场。 上周市场继续调整后,权重股率先反弹。各类资金当中,产业资金方面, 市场解禁额度增加较大,但大股东继续净增持,IPO额度和增发额度均回落, 产业资金较上上周好转;机构资金继续净流入,份额略有增加;杠杆资金大幅 流出,额度回落到8900亿下方;沪深港通北上资金有所增加;资金面除了杠杆 资金外,其余资金表现较好,受杠杆资金拖累,总体转弱。 本周市场解禁额度有所回落。近几个月解禁方面,1月份约2100亿;2月份 约3000亿,3月份约1600亿,4月份约1500亿,5月份1500亿,6月份1200亿。 再融资方面,定增募资受到限制后,配股和债转股融资有所增加。包括已 经配股完成的西部证券在内,近期配股计划总计超200亿。可转债方面,已发 行超300亿,预案近400亿。可转债加配股合计募集资金将超过900亿。近两个 月公布的定增预案合计超过2000亿,如果全部实施,市场定增配股转债方面的 募集资金额度接近3000亿。 新股发行方面,上周继续核准10家,数量与上上周相同,募集金额不超过 62亿,略高于上上周的46亿。截止5月7日公布的数据,本周申购10家,数量略 高于上周的8家,共计募集资金约43亿,略高于上周的38亿。目前IPO基本上稳 定在每周10家40-50亿的水平。 敬请阅读本报告正文后各项声明 14 A 股策略周报 本周资金面压力较上周缓和,行情有所反弹,两融杠杆资金应该也会有所 好转,总体应该好于上周。 图表 8:各项资金进出情况统计表 时间周期 产业资金 IPO 杠杆资金 大股东 大股东 解禁 增减持 5.15-5.19 370 亿 - -43 亿 - 5.8-5.12 580 亿 19 亿 -38 亿 5.2-5.5 100 亿 4亿 4.24-4.28 100 亿 4.17-4.21 (融资) 机构资金 个人资金 沪深港 QFII/RQFII 通 (新批) - - - - - 0亿 -203 亿 68 亿 - 32 亿 - -62 亿 -70 亿 -17 亿 8亿 - 10 亿 235 亿 -24 亿 -46 亿 -170 亿 -139 亿 49 亿 40 亿 23 亿 -240 亿 460 亿 30 亿 -45 亿 -340 亿 -140 亿 33 亿 - -133 亿 -66 亿 4.10-4.14 640 亿 -24 亿 -47 亿 -50 亿 111 亿 -1 亿 - 38 亿 -682 亿 4.5-4.7 66 亿 1亿 -43 亿 -340 亿 35 亿 18 亿 - -3 亿 826 亿 3.27-3.31 540 亿 -15 亿 -52 亿 -150 亿 -36 亿 24 亿 75 亿 127 亿 -91 亿 3.20-3.24 370 亿 3亿 -62 亿 -170 亿 63 亿 64 亿 - 69 亿 150 亿 3.13-3.17 520 亿 -2 亿 -72 亿 -180 亿 100 亿 31 亿 - 46 亿 463 亿 3.6-3.10 170 亿 2亿 -67 亿 -320 亿 -2 亿 -21 亿 - 68 亿 -186 亿 2.27-3.3 520 亿 -18 亿 -50 亿 -100 亿 42 亿 19 亿 245 亿 103 亿 109 亿 2.20-2.24 280 亿 -6 亿 -51 亿 -360 亿 113 亿 64 亿 - 54 亿 321 亿 2.13-2.17 950 亿 -28 亿 -6 亿 -90 亿 106 亿 84 亿 - 40 亿 195 亿 2.3-2.10 1120 亿 14 亿 -53 亿 -320 亿 145 亿 104 亿 - 28 亿 803 亿 注:与前一周周报相比,部分数据做了修正 增发/配股 海外资金 数据来源:Choice 东方财富证券研究所 2.4.市场估值 长期来看,国内经济 L 型缓慢震荡筑底。中期看,经济自去年有所回暖后, 经济整体仍平稳并略有好转。虽受到房地产调控的影响,但政府基建和 PPP 项 目进行对冲,房地产的调控效果暂未显现出来,加上供给侧改革导致供给收缩 导致上游资源性、周期性品种价格上涨,上市公司整体盈利仍呈现好转态势, 暂未出现恶化的情况。 数据显示经济面短期维持好转的局面。不过由于房地产是国内经济的主要 支柱,房地产调控后期可能逐步显现出来,将加大经济增长的压力。 以东方财富 Choice 终端最新的 16 年年报统计数据看,16 年中小创为主的 盈利好转,增速有较大幅度提升,但沪深 300 净利润增速回落较大;以分析师 预测 2017 年度净利润(合计)与 2016 年报相比,中小板、创业板盈利增速有 所回落,其余指数盈利增速好转。 估值方面,上周市场回落,但权重股上涨,各指数当中,沪深 300 的市盈 率和市净率有所回升,其余指数估值数据均有所回落。将市场整体估值与经济 情况、分析师预计企业净利润增长情况相比较来看,目前估值水平仍略微偏高, 经过调整后市场整体估值水平有较大回归,但整体看尚未进入可投资的价值 区。 分指数看,沪深 300 指数估值处于历史相对中低位区间;中小板、创业板 敬请阅读本报告正文后各项声明 15 A 股策略周报 市盈率(TTM)估值则处于历史相对中高位区间。沪深 300、上证 50 当中的大 盘低估值蓝筹压低了整个市场的估值,以中值来看整体的市场估值仍略偏高。 市场估值仍存在结构性分化,不同指数、不同板块估值存在差异,部分板 块,特别是大盘蓝筹股(如银行)从估值角度看尚处于价值区。 图表 9:各指数净利润增速和估值对照表 指数 15 年年报净 16 年年报净 17 年分析师 利润增速 利润增速 预测净利润 市净率 市净率(中 市盈率 市盈率 值) (TTM) (TTM) 增速 (中值) 沪深 300 成份 4.98% 0.89% 5.44% ↓ 1.42 ↑ 2.38 ↓ 12.84 ↑ 25.79 ↓ 中小板综指成份 17.99% 37.05% 31.31% ↓ 3.64 ↓ 3.75 ↓ 41.12 ↓ 48.44 ↓ 创业板综指成份 25.14% 36.67% 36.63% ↑ 4.49 ↓ 5.03 ↓ 51.22 ↓ 61.51 ↓ 全部 A 股 2.13% 8.75% 12.23% ↓ 1.90 ↓ 3.62 ↓ 19.50 ↓ 46.01 ↓ 注:市盈率为整体法,剔除规则为不调整;市净率为整体法,不调整,财务匹配当年一季报; 资料来源:Choice 东方财富证券研究所 2.5.市场风格 市场监管有所缓和,官方媒体和监管层出面表态去杠杆防范危机不会引发 新的危机,指数虽然继续调整,但权重开始护盘。 监管和官方媒体表态有利于市场稳定,经过连续5周的单边下跌后,指数 也对市场风险有较为充分的反应,加上一带一路事件利好和稳定预期,短期内 市场应以反弹为主。 市场机会方面应仍围绕一带一路和雄安新区、次新股,勒索病毒大规模爆 发事件催化的网络安全等主题,以机构性、主题性机会和超跌反弹为主。 3.市场策略建议 上周CPI和PPI数据发布,PPI继续回落,通胀预期也随之回落,对新周期 的市场预期下降。一季度经济数据超出我们的预期,主要是房地产、出口好于 预期,还有大宗商品继续走强的支撑。目前,由于房地产进一步调控,大宗周 期性品种受到去金融杠杆影响,价格走软回落,二季度经济面将大概率弱于一 季度。一季度财政投资弱于预期,二季度如果财政基建方面的投资继续较弱的 话,在去杠杆的总体大环境下,随着大宗商品的回落和房地产调控的深入,经 济可能会出现较大回落。所以我们认为,经济不可能再持续此前的高速增长态 势,前期经济回暖并不是新周期的产生,而是大的缓步下行周期中的短周期回 升。 上周监管层面出现了缓和的声音,官媒纷纷表态坚持稳中求进的思路不 变,监管会避免风险传导,不能因处置风险而发生新风险。 监管机构也表态维稳。 央行在一季度货币政策执行报告中表示,加强金融监管协调,有机衔接监 管政策出台时机和节奏,稳定市场预期,把握好去杠杆和维护流动性基本稳定 的平衡。同时,央行表示缩表并不一定意味着收紧银根,4月份央行资产负债 表已重新转为“扩表”。 从4月份的信贷和社融数据方面看,社融和新增贷款均超预期。居民和企 敬请阅读本报告正文后各项声明 16 A 股策略周报 业中长期贷款均保持较高水平。居民贷款表明房地产仍趋热,重点三四线城市 仍较火热,也导致房地产调控不断深入。企业贷款可能与企业对后续资金成本 增加,央行缩表的预期相关,有提前增加贷款的可能性。4月M2为10.5%,为16 年7月份以来的最低点,低于市场预期;M1为18.5%,低于前值;非标社融回落, 影子银行规模降低,与央行保持市场稳定,控制节奏、适度“放水”有关系, 这也是为何央行4月份市场体现为扩表的原因。 另外,银监会也表示,在监管政策上,充分考虑银行业风险实际,科学把 握力度和节奏,在开展监管行动的同时,充分考虑银行业风险。为银行业实现 合规达标预留时间,同时对新增、存量业务实行新老划断。 监管近期升级主要是服务于金融去杠杆,防范金融风险。我们认为去杠杆 的过程中,管理层仍会控制好节奏,避免市场调整过快发生风险。从监管表态 来看,后续的去杠杆和监管可能会加强协调,趋于缓和,以缓慢去杠杆为主, 减少市场冲击。 周末“一带一路”高峰论坛召开,事件利好刺激和稳定预期增强,在一带 一路利好刺激和市场监管趋于缓和等因素作用下,短期市场企稳后将延续反弹 走势。 不过,随着央行缩表,市场无风险利率逐步抬升;加上监管仍较严格,去 杠杆将是长期的过程,仍将继续,市场风险偏好难以提升;此外,经济开始出 现回落的预期,盈利逐步回落可能性大。所以,从中长期来看,市场反弹后仍 将有再次寻底的过程。 4.市场风险提示 外围波动风险:外围风险因素虽有所降低,但不确定性仍然较多,美新一 届政府以美国优先为出发点,侧重美国国内经济的增长,实行贸易保护主义; 欧洲多国进入大选周期,市场再度发生黑天鹅事件概率增大。叙利亚军事冲突 和朝鲜问题都加大了外围市场的不确定性,可能对 A 股市场造成扰动。 经济回落风险:国内经济短期保持平稳增长,但对货币政策、房地产和基 建投资的依赖较大,国内房地产调控加码,后期经济下行压力加大,可能导致 经济增速回落的风险。 货币收紧风险:全球流动性收紧预期逐步增强,美国加息,欧洲和日本货 币政策也有逐步收紧的预期,国内货币政策拐点来临,加大风险资产下行调整 的压力。 敬请阅读本报告正文后各项声明 17 A 股策略周报 西藏东方财富证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明: 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来 自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和 公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。 投资建议的评级标准: 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后3到 12个月内的相对市场表现,也即:以报告发布日后的3到12个月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关 证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针 对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以 标普500指数为基准。 股票评级 买入:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上; 增持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%~15%之间; 中性:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%~5%之间; 减持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%~-5%之间; 卖出:相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大势:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上; 中性:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~10%之间; 弱于大市:相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明: 本研究报告由西藏东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国(香港和澳门特别行政区、台湾省除 外)发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写,本公司力求但不保证该信息的准确性和完整 性,客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时,本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在 不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究,但 可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外,绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时 候不定期地发布。 在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,若有必要应寻 求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购 买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现,未 来的回报也无法保证,投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投 资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易,因其包括重大的市场风险,因此并不适合所有投资者。 在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者需自行 承担风险。 本报告主要以电子版形式分发,间或也会辅以印刷品形式分发,所有报告版权均归本公司所有。未经本公司 事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容,不得将报 告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据,不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告,需注明出处为东方财富证券研究所,且不得对本报告进行任何有悖原意的引 用、删节和修改。 敬请阅读本报告正文后各项声明 18
A股策略周报:监管缓和,一带一路推进,市场有望反弹
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