中国银河-A股策略周报:基本面回暖进行中,春季行情可持续

页数: 9页
作者: 姚玭
发布机构: 中国银河
发布日期: 2017-03-06
A 股策略周报 2017 年 3 月 6 日 基本面回暖进行中,春季行情可持续 核心要点: ● 上周主要指数走势分化,上证综指、深证成指、创业板指分别下跌 1.08%、0.45%、0.52%,中小板指上涨 0.66%,成长股小幅跑赢周期股。 ● 两会召开,部分市场预期已经兑现,上周市场有所调整,投资者关 心春季躁动是不是马上就要结束了?今年的春季行情,根本动力在于盈利 的改善,随着 PPI 的逐步上行企业盈利预期不断上调。但在当前的时点上, PPI 已经接近历史高位,CPI 的上行也引发了通胀预期,此后盈利还能否 再度上行,以及物价的上行是否会引发货币政策的进一步收紧成为了行情 演变的关键。 分析师 姚玭 策略分析师 :yaopin@chinastock.com.cn :(8621)2025 2607 执业证书编号:S0130514110004 ● 根据近期中观数据反馈,当下基本面仍在回暖中,企业盈利将继续改 善。虽然 3 月份美联储加息概率大增,但不会引起中国货币政策的收紧。 短期流动性不会明显收紧,同时即将公布的 1、2 月份经济数据将会比较 好,基本面回暖情况好于流动性收紧情况,春季行情仍可延续,仍然看 好周期股,以及政策主题包括国企改革、去产能、一路一带等。 ● 2017 年政府工作报告:坚持供给侧改革主线,降低增长预期防控风 险。纵观政府工作报告全文,供给侧改革仍是工作主线。2017 年的几个 关键目标与任务均是供给侧改革的应有之义。1)下调经济增长目标至 6.5%左右,主要为防控风险留出余地。2)下调 M2 增速目标至 12%,进一 步明确货币政策稳健中性的基调。3)财政赤字率持平,但赤字规模扩大 2000 亿元,同时深入推进减税费,财政政策的积极性毋庸置疑。4)继续 深入推进“三去一降一补” 。再压减钢铁产能 5000 万吨左右,退出煤炭产 能 1.5 亿吨以上;因城施策去库;在控制总杠杆率的前提下,把降低企业 杠杆率作为重中之重。5)抓好金融体制改革,防风险、降杠杆、防止脱 实向虚。6)加快推进国企国资改革。深化混合所有制改革,在电力、石 油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。政府工作 报告体现出来的政策意志为坚持供给侧改革主线,降低增长预期、财政 政策积极、货币政策稳健中性、注意防控风险,在这一政策指引下,映 射到 A 股,我们认为,短期需求端仍无须担心,基建将继续保持较高增 速、中游高景气的持续时间将超预期,在防风险大原则下,货币政策步 入中性,但实质性主动收紧还为时尚早,短期 A 股仍然偏暖,看好国企 改革、去产能、一路一带等主题机会。 ● 基本面改善仍可持续,需求仍无近忧。2 月制造业 PMI 为 51.6%,较 上月回升 0.3%。从分项指数来看,新订单、生产、从业人员、企业经营 活动预期等主要指数回升明显。春节过后,企业开工率提高,经济运行稳 中有升。春节以来,6 大发电集团日均耗煤量快速回升,自 2 月初 40 万 吨的水平快速升至 65 万吨水平。据草根调研反应,2 月份挖掘机及重卡 销售情况保持火爆。从中游高频数据看,开年以来经济保持较高活力,大 宗商品价格整体强势,中游保持较高景气度。结合近期各项数据观察,需 求回暖仍在持续,基本面还在改善中。 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 A 股策略周报 目 录 一、成长股跑赢周期股 ...................................................................................................................................................... 1 二、估值分化加剧 .............................................................................................................................................................. 2 三、流动性:短利率回升,长端利率下行....................................................................................................................... 3 四、融资规模升至 9000 亿元 ............................................................................................................................................ 4 插 图 目 录 ........................................................................................................................................................................ 5 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 A 股策略周报 一、成长股小幅跑赢周期股 图 1: A 股主要指数表现 图 2: A 股主要指数周度涨跌幅 资料来源:wind,中国银河证券研究部 资料来源:wind,中国银河证券研究部 图 3: 不同风格股票表现 图 4: 不同风格股票周度涨跌幅 资料来源:wind,中国银河证券研究部 资料来源:wind,中国银河证券研究部 图 5:不同行业周度涨跌幅 图 6:不同行业年度涨跌幅 资料来源:wind,中国银河证券研究部 资料来源:wind,中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 A 股策略周报 二、估值分化加剧 图 5:上证综指&深证成指估值水平 图 6:中小板指&创业板指估值水平 资料来源:wind,中国银河证券研究部 资料来源:wind,中国银河证券研究部 图 7:不同风格指数市盈率(2010 至今) 图 8:不同风格指数市净率(2010 至今) 资料来源:wind,中国银河证券研究部 资料来源:wind,中国银河证券研究部 图 9:不同行业指数市盈率(2010 至今) 资料来源:wind,中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 A 股策略周报 图 10:不同行业指数市净率(2010 至今) 资料来源:wind,中国银河证券研究部 三、流动性:短利率回落,长端利率上行 表 1:最新不同期限利率变化 银行间资金面 7 天回购利率 实体资金面 1 票据直贴利率:珠三角 政策面 基本面 公开市场操作利率 10 年国债收益率 3.24(2017-02-24) 4.10(2017-02-24) 逆回购(7D) 2.35 3.2916(2017-02-24) 2.73(2017-03-03) 3.90(2017-03-03) 逆回购(28D) 2.65 3.3573(2017-03-03) 数据来源:Wind, 中国银河证券研究部 1 票据直贴利率分为珠三角、长三角、中西部、环渤海四个区域。四者走势保持一致,其中珠三角数据时间序列最长,因此取做代表样本。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 A 股策略周报 四、融资规模升至 9000 亿元 图 11:两市融资规模 图 12:单日融资变化 资料来源:wind,中国银河证券研究部 资料来源:wind,中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 A 股策略周报 插 图 目 录 图 1: A 股主要指数表现..................................................................... 1 图 2: A 股主要指数周度涨跌幅 ............................................................... 1 图 3: 不同风格股票表现 .................................................................... 1 图 4: 不同风格股票周度涨跌幅 .............................................................. 1 图 5:不同行业周度涨跌幅 ................................................................... 1 图 6:不同行业年度涨跌幅 ................................................................... 1 图 5:上证综指&深证成指估值水平 ............................................................ 2 图 7:不同风格指数市盈率(2010 至今) ....................................................... 2 图 6:中小板指&创业板指估值水平 ............................................................ 2 图 8:不同风格指数市净率(2010 至今) ....................................................... 2 图 9:不同行业指数市盈率(2010 至今) ....................................................... 2 图 10:不同行业指数市净率(2010 至今) ...................................................... 3 图 11:两市融资规模 ........................................................................ 4 图 12:单日融资变化 ........................................................................ 4 表 格 目 录 表 1:最新不同期限利率变化 .................................................................................................................................... 3 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 A 股策略周报 评级标准 银河证券行业评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐:是指未来 6-12 个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越 交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市 场中主要的指数)平均回报。该评级由分析师给出。 中性:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)与交易所指数(或市场中主 要的指数)平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)低于交易所指数(或市场中 主要的指数)平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐:是指未来 6-12 个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐:是指未来 6-12 个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均 回报 10%-20%。该评级由分析师给出。 中性:是指未来 6-12 个月,公司股价与分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报相 当。该评级由分析师给出。 回避:是指未来 6-12 个月,公司股价低于分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 孙建波、姚玭,策略证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资 格并注册为证券分析师,本人承诺,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清 晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接受到任何形式的补偿。(本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌 握的信息为自己或他人谋取私利)。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 A 股策略周报 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司(以下简称银河证券,银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务 资格)向其机构或个人客户(以下简称客户)提供,无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域 内的法律法规。除非另有说明,所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可,任何机构或个人 不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正,但不担保其内容的准确性或完整性。客户不 应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断,银 河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告,但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及 的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 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