中金公司-A股策略周报:两会传递“稳中求进”信号

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发布机构: 中金公司
发布日期: 2017-03-07
市场策略研究 2017 年 3 月 6 日 A 股策略周报 两会传递“稳中求进”信号 一周回顾:弱势整理,成交回落。美国加息预期变化以及通胀和 1-2 月份经济数据公布前夕市场情绪略显谨慎,上证综指上周有所 回调,成交也出现回落。从行业和主题来看,受益于产业政策及 市场预期好转的新能源汽车及锂电池产业链上周领涨市场;年报 披露期间业绩快报和年报好于市场预期的公司也多有不错表现; 年初至今领涨市场的煤炭、钢铁、建材等偏周期行业继续回调; 物流板块也出现了较明显的冲高回落现象。 市场展望:两会传体“稳中求进”信号,关注二月份经济数据。 我们在近期发表《中国:迈向新周期?》的主题报告,认为在经 历长周期调整之后中国可能正在迈入新周期。虽然在潜在新周期 中中国增速很难重复 2003-2007 年的情况,但只要 6-7%的增速 继续维持 3-5 年,就已经大幅好于目前“中国经济仍将持续降速”、 “中国面临诸多难以克服的结构性挑战”等共识,就已经足以支 持中国资产出现重估。这一观点引发了很多争议和讨论。最近周 期表现有“暂歇”的苗头,成长类股票虽蠢蠢欲动但也没有整体 正收益。我们认为,虽然“再通胀交易”已经持续了较长时间, 的确是在进入“下半段” ,但可能仍未结束,主要基于以下原因: 1)从流动性方面来看,美国近期加息预期的提升以及央行官员再 次强调稳健中性的货币政策对市场预期带来一定的影响,但考虑 2 月 CPI 有望重新回到 2%以下,货币政策中短期明显从紧的动能有 限;2)经济层面上,近期周期股表现转弱也来自于投资者对经济 回暖的持续性普遍信心不足,在 1-2 月关键经济数据公布前夕有 获利了结意愿。但我们结合一些高频数据及行业自下而上的情况 来看(包括近期重卡挖掘销量、耗煤量、基建订单、韩国出口数 据等情况) ,投资、消费以及出口三个层面的数据均有可能好于市 场当前预期。短期也需要关注一些潜在风险,包括:1)美国加息 预期升温下资本流出和人民币贬值压力有所提升;2)两会期间政 府官员对于地产调控、货币和财政政策的表态;3)3 月底 MPA 考 核压力;以及 4)3 月底第一波业绩披露高峰期过后的减持压力回 升,等等。另外,两会正在召开,政府工作报告透露“稳中求进” 基调,内容基本符合预期,关注供给侧改革、农业供给侧改革、 深化机制改革、挖掘内需、创新促转型、对外开放等六大重点。 行业及个股建议:关注经济复苏持续性。1)再通胀背景下持续关 注景气程度仍在改善、估值不高的周期性行业:如建材、钢铁、 工程机械等原材料与工业产业链;2)继续关注估值较为合理,业 绩稳健的大消费行业以及部分估值调整到位、未来几年内生增长 较为确定的优质成长:如医药、白酒、家电、汽车等;3)此前表 现平淡但基本面可能见底、估值处于低位、市场配臵不高的非银 金融;4)主题:国企改革、一带一路、两会、年报业绩、17 年 第 7 批新股。 上证综指一周表现 3,270 3,250 3,240 3,230 3,220 3,210 3,200 3,190 3,180 02/27 李求索 周昌杰 分析员 hanfeng.wang@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080513080002 SFC CE Ref: AND454 分析员 qiusuo.li@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080513070004 SFC CE Ref: BDO991 联系人 changjie.zhou@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080116010006 SFC CE Ref: BHD869 02/28 03/01 03/02 03/03 风格指数一周表现 1,010 中证100 中证500 1,005 1,000 995 990 985 980 975 970 02/27 02/28 03/01 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 近期关注点:1)主要经济数据:周三公布贸易数据,周四公布 2 月 CPI/PPI,下周二公布 1-2 月 FAI/VAI/社会消费品零售总额等; 2)两会;3)美国加息预期以及减税和基建进展;4)地产量、价、 投资;5)年报业绩;6)国企改革;7)一带一路高峰论坛。 王汉锋,CFA 上证综指 3,260 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 03/02 03/03 中金公司研究部: 2017 年 3 月 6 日 中金策略模拟组合及配臵建议 图表 1: 中金策略模拟组合区间绝对收益 71.3%,相对收益 24.9%(2013 年 11 月 8 日至今) 组合区间 120% 30% 100% 25% 71.3 5.1 5.2 5.4 6.6 6.6 7.3 医药生物 4.9 5.8 4.4 保险 3.6 食品饮料 3.3 银行 Jan/17 Nov/16 Jul/16 Sep/16 May/16 Jan/16 Mar/16 Nov/15 Jul/15 Sep/15 May/15 Jan/15 Mar/15 Nov/14 Jul/14 Sep/14 May/14 -5% Jan/14 -20% 2.9 基础化工 0% 14.7 10.8 钢铁 5% 0% Mar/14 7.2 0.9 0.7 推荐组合行业权重分布 (%) 有色金属 46.5 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 信息服务 10% 建材 40% 轻工制造 15% Nov/13 α系数 β系数 夏普比率 71.3 24.9 22.6 20% 60% 20% 2013.11.8-2017.3.3 区间回报% 区间相对回报% 年化波动率% 电子 80% 组合参数 35% 沪深300基准值 环保及公用事业 中金推荐组合 建筑装饰 超额收益(右轴) 证券及其他 140% 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 2: 中金 A 股策略组合 代码 公司名称 行业 中金评级 收盘价 年初至今 A股市值(百万 年初至今日均成 涨跌幅 元) 交额(百万元) EPS增速 PE (X) PB (X) 2016E 2017E 2018E 2016E 2017E 2016E 2017E 分红收益率 TTM 601318.SH 中国平安 保险 推荐 35.9 1.2% 388,351 1,457 15.9% 13.6% 16.8% 10.4 9.1 1.6 1.4 1.5% 601628.SH 中国人寿 保险 推荐 25.3 5.0% 526,627 351 -43.5% 21.3% 23.2% 36.7 30.2 2.3 2.1 1.7% 601336.SH 新华保险 保险 推荐 44.0 0.5% 91,718 244 -32.6% 14.7% 21.4% 23.6 20.6 2.2 2.0 0.6% 002179.SZ 中航光电 电子 推荐 40.1 10.6% 24,179 219 37.8% 28.3% 29.0% 31.0 24.1 5.8 4.7 0.2% 000898.SZ 鞍钢股份 钢铁 中性 5.9 17.7% 36,464 171 131.7% 28.7% 25.0% 29.5 22.9 1.0 0.9 0.0% 300070.SZ 碧水源 环保及公用事业 推荐 16.4 -6.4% 51,224 253 -45.9% 36.4% 33.9% 25.0 18.4 3.2 2.7 0.2% 002108.SZ 沧州明珠 基础化工 推荐 22.6 10.8% 14,481 187 127.5% 21.2% 17.1% 28.3 23.4 6.2 4.9 0.7% 300037.SZ 新宙邦 基础化工 推荐 52.0 5.5% 9,837 152 90.4% 27.6% 31.7% 37.9 29.7 4.2 3.7 0.6% 600585.SH 海螺水泥 建材 推荐 20.6 21.3% 82,274 348 20.5% 10.6% 10.5% 12.0 10.9 1.4 1.3 2.1% 601186.SH 中国铁建 建筑装饰 推荐 12.9 7.6% 148,047 806 n.a. 12.1% 11.1% 12.3 10.9 1.4 1.3 1.2% 000528.SZ 柳工 机械 中性 8.9 21.8% 10,015 166 68.3% 322.6% 81.3% 279.9 66.2 1.1 1.1 1.1% 000488.SZ 晨鸣纸业 轻工制造 N/A 12.3 18.4% 13,661 416 n.a. n.a. 18.1% n.a. 9.5 n.a. 1.2 2.4% 600519.SH 贵州茅台 食品饮料 推荐 356.5 6.7% 447,885 1,049 9.7% 19.8% 17.7% 26.3 22.0 5.9 5.0 1.7% 002439.SZ 启明星辰 信息服务 推荐 22.0 5.7% 19,700 107 33.2% 40.2% 34.0% 56.9 40.6 8.3 7.0 0.1% 600521.SH 华海药业 医药生物 推荐 21.2 -3.9% 22,092 106 -7.6% 28.8% 27.5% 40.9 31.8 5.3 4.7 0.7% 600518.SH 康美药业 医药生物 推荐 17.4 -2.4% 86,230 189 10.3% 23.7% 24.9% 25.4 20.5 3.5 3.1 1.0% 600276.SH 恒瑞医药 医药生物 确信买入 49.8 9.5% 116,903 234 2.9% 22.9% 21.8% 43.5 35.4 9.3 7.4 0.2% 601009.SH 南京银行 银行 推荐 11.8 9.2% 71,735 438 -36.8% 19.8% 19.2% 8.5 7.1 1.3 1.1 1.9% 601600.SH 中国铝业 有色金属 推荐 5.0 18.7% 54,909 611 235.0% 510.4% 25.9% 149.6 24.5 0.7 0.6 0.0% 601688.SH 华泰证券 证券及其他 推荐 18.0 0.8% 98,041 562 -43.2% 19.2% 22.3% 19.3 16.2 1.5 1.4 2.8% 资料来源:万得资讯,中金公司研究部(基于万得一致预期) 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司研究部: 2017 年 3 月 6 日 市场回顾 图表 3: 上周中小板指表现较好 图表 4: 年初至今创业板指表现较差 (%)% -2.0-1.00.01.02.03.04.0创业板指深证成指中证500中小板指中证200中证800沪深300中证100上证综指风格指数表现YTD 3.7 3.6 3.6 3.4 3.4 3.2 3.0 2.2 中小板指 上证综指 0.7 中证500 风格指数表现 YTD (%) -1.7 风格指数表现 1W (%) 深证成指 3.2 中证500 -1.1 沪深300 3.4 中小板指 -1.0 上证综指 3.4 中证200 -0.7 中证800 3.6 中证800 -0.5 中证200 3.6 沪深300 -0.4 创业板指 3.7 中证100 -0.4 3.0 深证成指 -1.3 2.2 % 中证100 % 创业板指 -1.7 -1.7 -2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 -2.0 图表 5: 上周电子元器件涨幅领先,交通运输表现落后 -1.0 0.0 0.5 0.2 -0.1 -0.1 -0.1 -0.3 -0.3 -0.4 -0.4 -0.4 -0.4 -0.5 -0.6 -0.7 -1.0 -1.0 -1.1 -1.1 -1.1 -1.2 -1.3 -1.4 -1.5 -1.6 -1.7 -1.8 (%) -2.1 -2.1 -2 -1 -1 0 1 1 周期性/防御性 4.0 7.4 7.2 6.9 6.4 6.1 5.4 4.8 4.7 4.3 4.2 4.1 4.0 3.7 3.6 3.2 3.1 3.0 2.2 2.1 1.7 1.7 1.5 0.7 0.4 -0.1 -0.3 -0.4 -0.5 -1.3 -1.8 (%) -2.9 -4 2 图表 7: 周期性/防御性板块比例有所下降 1.6 家电 钢铁 国防军工 有色金属 建材 食品饮料 煤炭 银行 综合 电子元器件 汽车 交通运输 上证综指 沪深300 建筑 电力及公用事业 石油石化 餐饮旅游 机械 轻工制造 电力设备 基础化工 非银行金融 医药 房地产 商贸零售 通信 传媒 农林牧渔 纺织服装 计算机 1.0 0.9 -2 3.0 A股行业表现 YTD 1.2 -3 2.0 图表 6: 年初至今家电、钢铁行业表现较好,计算机表现 较差 A股行业表现 1W 综合 电子元器件 餐饮旅游 基础化工 汽车 轻工制造 国防军工 计算机 电力及公用事业 机械 煤炭 建材 通信 电力设备 有色金属 纺织服装 传媒 家电 房地产 食品饮料 上证综指 农林牧渔 医药 沪深300 钢铁 银行 建筑 商贸零售 非银行金融 石油石化 交通运输 1.0 -2 0 2 4 6 8 图表 8: 上周市场换手率有所回落 均值+1.5倍标准差 均值-1.5倍标准差 1.5 7,000 1.4 6,000 1.3 5,000 日均成交额(十亿元) 上证综指 日均成交额/自由流通市值(右轴) 历史均值 9% 8% 7% 6% 1.2 4,000 5% 1.0 3,000 4% 0.9 2,000 1.1 3% 2% 0.8 1,000 0.7 1% 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 Jan/17 Jan/16 Jul/16 Jan/15 Jul/15 Jan/14 Jul/14 Jan/13 Jul/13 Jan/12 Jul/12 Jan/11 Jul/11 Jan/10 Jul/10 Jan/09 Jul/09 Jan/08 Jul/08 Jan/07 Jul/07 Jan/06 Jul/06 Jan/05 Jul/05 Jan/03 Jul/03 Jul-16 Jan-17 Jul-15 Jan-16 Jul-14 Jan-15 Jul-13 Jan-14 Jul-12 Jan-13 Jul-11 Jan-12 Jul-10 Jan-11 Jul-09 Jan-10 Jul-08 Jan-09 Jul-07 Jan-08 Jul-06 Jan-07 Jul-05 Jan-06 Jan-05 0% Jan/04 Jul/04 0 0.6 Jan/08 (亿元) 28,000 Jan/12 金融机构:新增人民币贷款:当月 上证指数(右轴) 23,000 3,000 -2,000 图表 15: 金融机构 1 月新增人民币贷款 20300 亿元 5,000 18,000 8,000 1,000 2014-12-31 1.5 图表 13: M2 同比增速与上月持平 M2:同比 45.0 30 (%) 40.0 35.0 25.0 20.0 15.0 5.0 0.0 7,000 700.0 6,000 600.0 13,000 4.00 3.00 4,000 400.0 3,000 300.0 2,000 200.0 0 4 CPI:当月同比 亿元 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 定期存款利率:1年(整存整取) 0 中标量:6个月(左) % 500.0 100.0 0.0 Jan/17 3.0 Jul/16 4.0 Jul/15 % Jan/16 国债到期收益率曲线 Jan/15 5.5 Jul/14 图表 11: 国债收益率曲线 Jan/14 亿元 Jul/13 15,000 Jan/13 2 Jul/12 3 Jan/12 5 Jul/11 6 Jan/11 Jan/13 Feb/13 Mar/13 Apr/13 May/13 May/13 Jun/13 Aug/13 Sep/13 Oct/13 Nov/13 Nov/13 Jan/14 Feb/14 Mar/14 Apr/14 May/14 Jun/14 Jul/14 Aug/14 Sep/14 Oct/14 Oct/14 Nov/14 Jan/15 Mar/15 Apr/15 Jun/15 Jul/15 Aug/15 Sep/15 Oct/15 Nov/15 Dec/15 Jan/16 Feb/16 Mar/16 Apr/16 Apr/16 May/16 Jun/16 Jul/16 Aug/16 Sep/16 Oct/16 Nov/16 Dec/16 Jan/17 Feb/17 8 Jul/10 Jan/17 Nov/16 Sep/16 Jul/16 May/16 Mar/16 Jan/16 Nov/15 Sep/15 Jul/15 May/15 Mar/15 Jan/15 Nov/14 Sep/14 Jul/14 May/14 Mar/14 Jan/14 Nov/13 Sep/13 Jul/13 May/13 9 Jan/10 30年 20年 Jan/13 Mar/13 票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 Dec-90 Oct-91 Aug-92 Jun-93 Apr-94 Feb-95 Dec-95 Oct-96 Aug-97 Jun-98 Apr-99 Feb-00 Dec-00 Oct-01 Aug-02 Jun-03 Apr-04 Feb-05 Dec-05 Oct-06 Aug-07 Jun-08 Apr-09 Feb-10 Dec-10 Oct-11 Aug-12 Jun-13 Apr-14 Feb-15 Dec-15 Oct-16 Jan/17 Sep/16 2.0 May/16 15年 10年 7年 6年 5年 4年 3年 2.5 Jan/16 Sep/15 May/15 Jan/15 Sep/14 May/14 Jan/14 Sep/13 M1:同比 May/13 Jan/13 Sep/12 May/12 % Sep/11 2年 1年 9个月 6个月 3个月 % May/11 Jan/11 Sep/10 May/10 Jan/10 Sep/09 May/09 Jan/09 Sep/08 May/08 图表 9: 票据直贴利率回落至 3.90% Apr/07 Jul/07 Oct/07 Jan/08 Apr/08 Jul/08 Oct/08 Jan/09 Apr/09 Jul/09 Oct/09 Jan/10 Apr/10 Jul/10 Oct/10 Jan/11 Apr/11 Jul/11 Oct/11 Jan/12 Apr/12 Jul/12 Oct/12 Jan/13 Apr/13 Jul/13 Oct/13 Jan/14 Apr/14 Jul/14 Oct/14 Jan/15 Apr/15 Jul/15 Oct/15 Jan/16 Apr/16 Jul/16 Oct/16 Jan-01 Jun-01 Nov-01 Apr-02 Sep-02 Feb-03 Jul-03 Dec-03 May-04 Oct-04 Mar-05 Aug-05 Jan-06 Jun-06 Nov-06 Apr-07 Sep-07 Feb-08 Jul-08 Dec-08 May-09 Oct-09 Mar-10 Aug-10 Jan-11 Jun-11 Nov-11 Apr-12 Sep-12 Feb-13 Jul-13 Dec-13 May-14 Oct-14 Mar-15 Aug-15 Jan-16 Jun-16 Nov-16 中金公司研究部: 2017 年 3 月 6 日 资金与流动性 图表 10: 上周公开市场净回笼 2800 亿元 10 公开市场操作:货币净投放 10,000 7 5,000 0 4 (5,000) (10,000) (15,000) 图表 12: 10 年到期国债收益率上升至 3.36% 5.0 固定利率国债到期收益率:10年期 5.0 4.5 4.5 3.5 4.0 2017/03/03 3.5 2015-12-31 3.0 2013-12-31 2.5 图表 14: 实际利率变化 上证综指(右轴) 6000 30.0 25 5000 20 4000 15 3000 10 2000 10.0 5 1000 经济下行压力推动政策放松与结构改 革,与1997-2002年类似 0 (5) -1000 图表 16: 10 月国库现金管理投放 800 亿元 国库现金管理商业银行定期存款 8.00 中标利率:6个月 7.00 6.00 5.00 2.00 1.00 - 35,200 30,200 25,200 3,000 20,200 1.5 15,200 1.0 10,200 0.5 5,200 0.0 200 (0.5) 5 3,000 0 2,600 -500 2,200 -1,000 1,800 -1,500 1,400 -2,000 1,000 3.5 USD bn 资料来源:万得资讯,彭博资讯,EPFR,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 QFII每月新增审批额度 Oct-16 Jul-16 1,400 Apr-16 Jan-16 Oct-15 Jul-15 Apr-15 Jan-15 Oct-14 新成立基金募集资金 Dec/16 证券市场交易结算资金余额日平均数 亿元 Apr/16 图表 23: 证券市场交易结算资金余额均值 13029 亿元 500 Jul-14 1,600 Aug/15 0 Dec/14 (4,500) 7.0 4.0% 6.8 2.0% 6.6 0.0% 6.4 -2.0% 6.2 -4.0% 6.0 -6.0% Apr/08 Jan/17 Aug/16 Mar/16 Oct/15 May/15 Dec/14 Jul/14 Feb/14 Sep/13 Apr/13 Nov/12 Jun/12 Jan/12 Aug/11 Mar/11 Oct/10 May/10 Dec/09 Jul/09 Feb/09 Dec/16 Sep/16 Jun/16 Mar/16 Dec/15 Sep/15 Jun/15 Mar/15 Dec/14 Sep/14 Jun/14 Mar/14 Dec/13 Sep/13 Jun/13 Mar/13 Dec/12 Sep/12 Jun/12 Mar/12 Dec/11 Sep/11 Jun/11 Mar/11 Dec/10 -150.0 6.0% Sep/08 Jun/10 -100.0 7.2 100.0 Jun/07 NDF 1Y Apr/14 1,000 离岸A股ETF资金流动 (左轴) Aug/13 (3,500) Dec/12 (2,500) Apr/12 2,000 Aug/11 (1,500) Sep/10 -50.0 150.0 Nov/07 (NDF-即期)/即期(右) Dec/10 3,000 Apr/10 (500) Apr-14 4,000 Aug/09 500 Jan-14 1,500 Apr/08 5,000 (百万美元) Dec/08 2,500 3,000 Oct-13 6,000 Aug/07 沪深300(右轴) Jul-13 流入中国/香港股市基金资金 (剔除中国本地基金,左轴) Apr-13 图表 21: 海外基金单周净流入 9098 万美元 Apr/06 0 Dec/06 20 Jan-13 40 Aug/05 60 Jul-12 100 Oct-12 3,500 1,800 Apr/04 其他型基金 Apr-12 图表 19: 下周发行 43 支新基金,12 支股票型基金 Mar/10 0.0 Dec/04 40,200 亿元 债券型基金 Dec/09 50.0 Aug/03 (百万美元) 外汇储备变动(月) Dec/02 支数 股票型基金 Dec/12 Jan/13 Mar/13 Mar/13 Apr/13 May/13 Jun/13 Jul/13 Aug/13 Sep/13 Oct/13 Nov/13 Dec/13 Jan/14 Feb/14 Mar/14 Apr/14 May/14 May/14 Jun/14 Jul/14 Aug/14 Sep/14 Oct/14 Nov/14 Dec/14 Jan/15 Feb/15 Mar/15 Apr/15 May/15 May/15 Jun/15 Jul/15 Aug/15 Sep/15 Oct/15 Nov/15 Dec/15 Jan/16 Feb/16 Mar/16 Apr/16 May/16 Jun/16 Jul/16 Jul/16 Aug/16 Sep/16 Oct/16 Nov/16 Dec/16 Jan/17 Feb/17 Mar/17 Jan/07 图表 17: 1 月外汇储备减少 123 亿美元 Jan-12 Jan/13 Feb/13 Mar/13 Mar/13 Apr/13 May/13 Jun/13 Jul/13 Aug/13 Sep/13 Oct/13 Nov/13 Dec/13 Jan/14 Jan/14 Feb/14 Mar/14 Apr/14 May/14 Jun/14 Jul/14 Aug/14 Sep/14 Oct/14 Nov/14 Dec/14 Jan/15 Jan/15 Feb/15 Mar/15 Apr/15 May/15 Jun/15 Jul/15 Aug/15 Sep/15 Oct/15 Nov/15 Dec/15 Jan/16 Jan/16 Feb/16 Mar/16 Apr/16 May/16 Jun/16 Jul/16 Aug/16 Sep/16 Oct/16 Nov/16 Dec/16 Dec/16 Jan/17 Feb/17 (十亿美元) Apr/02 Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan-13 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17 120 Apr/12 May/12 Jun/12 Jun/12 Jul/12 Aug/12 Sep/12 Oct/12 Nov/12 Dec/12 Jan/13 Feb/13 Mar/13 Apr/13 May/13 Jun/13 Jul/13 Aug/13 Sep/13 Sep/13 Nov/13 Nov/13 Dec/13 Jan/14 Feb/14 Mar/14 Apr/14 May/14 Jun/14 Jul/14 Aug/14 Sep/14 Sep/14 Oct/14 Nov/14 Dec/14 Jan/15 Feb/15 Mar/15 Apr/15 May/15 Jun/15 Jul/15 Aug/15 Sep/15 Oct/15 Nov/15 Dec/15 Dec/15 Jan/16 Mar/16 Apr/16 Apr/16 May/16 Jun/16 Jul/16 Aug/16 Sep/16 Oct/16 Nov/16 Dec/16 Jan/17 Feb/17 中金公司研究部: 2017 年 3 月 6 日 7.4 图表 18: 人民币兑美元即期汇率本周有所贬值 即期汇率 8.0% 图表 20: 新基金预计募集规模 其他型 债券型 80 1,200 股票型 1,000 800 600 400 200 0 图表 22: 离岸 ETF 资金流动 2,500 上证综指 (右轴) 5,000 2,000 4,600 1,500 4,200 1,000 3,800 3,400 图表 24: 2 月 QFII 累计额度 892 亿美元 3.0 上证指数(右) 7,000 2.5 6,000 2.0 5,000 4,000 2,000 1,000 0 May/07 Aug/07 Nov/07 Feb/08 May/08 Aug/08 Nov/08 Feb/09 May/09 Aug/09 Nov/09 Feb/10 May/10 Aug/10 Nov/10 Feb/11 May/11 Aug/11 Nov/11 Feb/12 May/12 Aug/12 Nov/12 Feb/13 May/13 Aug/13 Nov/13 Feb/14 May/14 Aug/14 Nov/14 Feb/15 May/15 Aug/15 Nov/15 Feb/16 May/16 Aug/16 Nov/16 Feb/17 0 Jan-08 亿元 600 Jan-09 Jan-10 新增投资者数量(千) 亿元 创业板 Jan-11 Jan-12 中小板 Jan-13 上证综合指数(右) 高管净买入金额 主板 Jan-14 Jan-15 Jan-16 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 (10.0) (20.0) 1,500 (30.0) 1,000 300 0 Jan/13 Feb/13 Mar/13 May/13 Jun/13 Aug/13 Sep/13 Oct/13 Dec/13 Jan/14 Feb/14 Apr/14 May/14 Jul/14 Aug/14 Sep/14 Nov/14 Dec/14 Jan/15 Mar/15 Apr/15 Jun/15 Jul/15 Aug/15 Oct/15 Nov/15 Jan/16 Feb/16 Mar/16 May/16 Jun/16 Jul/16 Sep/16 Oct/16 Dec/16 Jan/17 Mar/17 1,400 Jan/13 Feb/13 Mar/13 Mar/13 Apr/13 May/13 Jun/13 Jul/13 Aug/13 Sep/13 Oct/13 Nov/13 Dec/13 Jan/14 Jan/14 Mar/14 Apr/14 May/14 May/14 Jun/14 Jul/14 Aug/14 Sep/14 Oct/14 Nov/14 Dec/14 Jan/15 Feb/15 Mar/15 Apr/15 May/15 May/15 Jun/15 Jul/15 Aug/15 Sep/15 Oct/15 Nov/15 Dec/15 Jan/16 Feb/16 Mar/16 Apr/16 Apr/16 May/16 Jun/16 Jul/16 Aug/16 Sep/16 Oct/16 Nov/16 Dec/16 Jan/17 Feb/17 Aug/12 Aug/12 Sep/12 Oct/12 Nov/12 Dec/12 Jan/13 Feb/13 Mar/13 Apr/13 May/13 Jun/13 Jul/13 Aug/13 Aug/13 Sep/13 Oct/13 Nov/13 Dec/13 Jan/14 Feb/14 Mar/14 Apr/14 May/14 Jun/14 Jul/14 Aug/14 Aug/14 Sep/14 Oct/14 Nov/14 Dec/14 Jan/15 Feb/15 Mar/15 Apr/15 May/15 Jun/15 Jul/15 Jul/15 Aug/15 Sep/15 Oct/15 Nov/15 Dec/15 Jan/16 Feb/16 Mar/16 Apr/16 May/16 Jun/16 Jul/16 Aug/16 Sep/16 Sep/16 Nov/16 Dec/16 Dec/16 Feb/17 Mar/17 中金公司研究部: 2017 年 3 月 6 日 图表 25: 上周新增投资者数量上升至 48.1 万 1,800 5,700 图表 26: 投资者活跃度降至 10.0% 45% 5,700 1,600 5,200 40% 4,700 35% 5,200 1,200 30% 1,000 800 3,200 600 400 2,700 480.7 10% 200 2,200 1,700 Jan-17 5% 图表 27: 上周高管净增持 1.2 亿元 上证指数(右) 5,000 4,000 3,500 2,500 2,000 图表 29: 上周大宗交易金额为 145.1 亿元 上证综指(右) 500 200 6 4,700 4,200 3,700 25% 4,200 20% 3,700 10.0% 15% 3,200 2,700 0% Jan-08 2,200 Jan-09 8 per. Mov. Avg. (新增投资者数量(千)) 400 3,500 3,000 2,500 100 5,800 160 5,300 140 4,800 120 4,300 100 3,800 80 3,300 60 2,800 40 2,300 20 1,500 1,800 0 1,000 Rmb bn Jan-10 Jan-11 投资者活跃度 主板净增持金额 IPO 资料来源:万得资讯,彭博资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Jan-12 增发 Jan-13 上证综合指数(右) 中小板净增持金额 配股 Jan-14 Jan-15 创业板净增持金额 Jan-16 1,700 Jan-17 8 per. Mov. Avg. (投资者活跃度) 图表 28: 分板块股东高管净增持金额 6,000 50.0 Rmb bn 5,500 5,400 30.0 4,900 4,500 10.0 4,400 3,900 3,000 (10.0) 3,400 (30.0) 2,900 (50.0) 2,400 1,900 上证指数(右) 图表 30: 上周融资规模为 141 亿元 上证综指(右轴) 5,500 5,000 4,500 4,000 2,000 中金公司研究部: 2017 年 3 月 6 日 图表 31: 上周融资余额增加 68 亿元 两市融资余额变动 图表 32: 融资余额 9082 亿元 上证综指(右轴) 两市融资余额 50 5,500 上证综指(右轴) 2,500 5,500 5,000 0 4,500 4,000 -50 5,000 2,000 4,500 4,000 1,500 3,500 -100 3,000 908.2 1,000 2,500 3,000 2,500 500 -150 2,000 2,000 -200 0 1,500 图表 33: 沪股通累计净买入 1451 亿元 (十亿元) 沪股通累计净买入额度 3,500 1,500 图表 34:3 月解禁规模 2131 亿元 港股通累计净买入金额 主板 (Rmb bn) 400 中小板 创业板 550 350 371.4 250 350 382.0 342.8 334.6 283.3 200 250 220.2 150 100 430.8 423.8 450 300 258.3 249.4 213.1 209.2 169.2 150 221.7 270.2 236.3 251.4 268.1 187.0 135.8 161.2 120.9 110.1 95.7 99.6 50 资料来源:万得资讯,彭博资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 Dec/18 Oct/18 Nov/18 Sep/18 Jul/18 Aug/18 Jun/18 Apr/18 May/18 Mar/18 Jan/18 Feb/18 Dec/17 Oct/17 Nov/17 Sep/17 Jul/17 Aug/17 Jun/17 Apr/17 May/17 Mar/17 Jan/17 Feb/17 Dec/16 Jan/17 Feb/17 Dec/16 Oct/16 Nov/16 Sep/16 Jul/16 Aug/16 Jun/16 Apr/16 May/16 Mar/16 Jan/16 Feb/16 Dec/15 Oct/15 Nov/15 Sep/15 Jul/15 Aug/15 Jun/15 Apr/15 May/15 Mar/15 Jan/15 Feb/15 Dec/14 Nov/14 -50 Nov/16 50 0 中金公司研究部: 2017 年 3 月 6 日 盈利与估值 图表 36: 沪深 300 非金融成分预测净利润变动 亿元 2017 28,000 2012 2016 2015 2013 2014 8,000 2012 2011 7,000 18,000 2011 13,000 2017 9,000 2014 2013 亿元 10,000 2016 2015 23,000 11,000 x 10000 33,000 2010 6,000 2010 5,000 图表 37: 上周港口航运、钢铁市场一致预期有所上调, 航空机场、电力等行业有所下调 钢铁 房地产 证券及其他 餐饮旅游 轻工制造 综合 煤炭 建材 家用电器 环保及公用事业 汽车及其零部件 基础化工 银行 建筑装饰 电子 医药生物 公路铁路物流 电气设备 纺织服装 食品饮料 石油石化 传媒互联网 有色金属 信息设备 保险 农林牧渔 航空机场 电力 商贸零售 机械 信息服务 港口航运 7.7% 3.0% 2.4% 1.7% 1.6% 1.5% 1.2% 0.7% 0.7% 0.6% 0.6% 0.6% 0.5% 0.4% 0.3% 0.2% 0.2% 0.1% 0.1% -0.1% -0.2% -0.2% -0.3% -0.4% -0.5% -0.5% -0.7% -0.7% -0.8% -0.9% -3.7% -2% 0% 2% 4% 6% 8% -20% -15% -10% Jan/17 Sep/16 Jan/16 May/16 Sep/15 Jan/15 May/15 Sep/14 Jan/14 May/14 Sep/13 Jan/13 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 风格指数TTM市盈率 160.0 银行 May/13 -16.3% -18.2% 图表 40: 创业板 TTM 市盈率为 54.7 倍 A股TTM市盈率 全部A股 Sep/12 -0.1% -0.4% -0.6% -0.9% -1.3% -1.8% -2.1% -2.3% -3.8% -4.3% -5.1% -5.3% -6.4% 10% 图表 39: 非银行板块 TTM 市盈率为 37.3 倍 60 22.7% 3.3% 3.2% 2.7% 2.7% 2.4% 1.8% 1.6% 1.0% 0.7% 0.7% 0.5% 0.4% 0.4% 0.1% 0.1% 0.1% -25% -4% Jan/12 2017E盈利预测调整幅度 YTD 5.2% -6% May/12 图表 38: 年初至今钢铁、房地产等行业盈利上调幅度较 大 2017E盈利预测调整幅度 1W 港口航运 钢铁 餐饮旅游 有色金属 基础化工 煤炭 房地产 纺织服装 医药生物 家用电器 环保及公用事业 汽车及其零部件 食品饮料 电子 信息设备 建筑装饰 证券及其他 传媒互联网 银行 机械 保险 商贸零售 石油石化 电气设备 建材 公路铁路物流 综合 轻工制造 信息服务 农林牧渔 航空机场 电力 Sep/11 Jan/11 May/11 Sep/10 Jan/10 May/10 May/09 Sep/09 4,000 Jan-17 Sep-16 Jan-16 May-16 Sep-15 Jan-15 May-15 Sep-14 Jan-14 May-14 Sep-13 Jan-13 May-13 Sep-12 Jan-12 May-12 Sep-11 Jan-11 May-11 Sep-10 Jan-10 May-10 Sep-09 May-09 8,000 非银行 中小企业板 创业板 中证100 沪深300 140.0 50 120.0 40 100.0 30 80.0 Feb-17 资料来源:万得资讯,朝阳永续,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 Jul-16 Nov-16 Mar-16 Nov-15 Jul-15 Mar-15 Nov-14 Jul-14 Mar-14 Nov-13 Jul-13 Mar-13 Nov-12 Jul-12 Mar-12 Nov-11 Jul-11 Mar-11 Nov-10 Jul-10 Mar-10 Nov-09 Nov-16 Aug-16 Feb-16 May-16 Nov-15 Aug-15 Feb-15 May-15 Nov-14 Aug-14 Feb-14 May-14 Nov-13 Aug-13 Feb-13 May-13 Nov-12 Aug-12 Feb-12 May-12 Nov-11 20.0 Aug-11 40.0 0 Feb-11 May-11 60.0 10 Nov-10 20 Aug-10 x 10000 图表 35: 沪深 300 成分预测净利润变动 中金公司研究部: 2017 年 3 月 6 日 图表 41: 创业板相对沪深 300 指数的估值倍数为 4.3 倍 图表 42: A 股市场隐含风险溢价 相对于沪深300指数的估值倍数 9.0 创业板 沪深300指数走势与股权风险溢价 中小板 沪深300指数(左轴) 8.0 7.0 股权风险溢价 7,000 12.0 6,000 10.0 5,000 8.0 4,000 6.0 3,000 4.0 2,000 2.0 1,000 0.0 6.0 5.0 4.0 3.0 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 2.0 0 -2.0 图表 43: A 股分行业盈利与估值统计(基于万得资讯和朝阳永续等市场一致预期数据) 合计 金融 非金融 A股总市值占 比 100% 22% 78% 主板非金融 中小板 创业板 石油石化 煤炭 有色金属 钢铁 建材 轻工制造 基础化工 电力 环保及公用事业 航空机场 公路铁路物流 港口航运 机械 军工 电气设备 建筑装饰 银行 保险 证券及其他 房地产 信息设备 信息服务 传媒互联网 电子 汽车及其零部件 家用电器 商贸零售 纺织服装 餐饮旅游 食品饮料 医药生物 农林牧渔 综合 净利润占比 盈利增速 (%) 2015A 2016E 0.4 11.6 9.9 (4.6) (12.7) 39.0 100% 63% 37% 2014A 6.7 11.4 0.8 53% 17% 7% 30% 5% 3% (1.9) 17.0 19.1 (17.8) 9.5 24.6 5% 2% 3% 2% 1% 1% 5% 3% 1% 1% 1% 1% 6% 3% 3% 4% 16% 3% 3% 5% 2% 4% 3% 3% 2% 2% 2% 1% 1% 3% 5% 2% 1% 3% 0% 0% -2% 1% 1% 2% 4% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 4% 52% 5% 7% 4% 1% 1% 1% 1% 3% 2% 1% 1% 0% 2% 3% 1% 0% (19.4) (44.9) (98.9) 26.0 (4.3) 13.2 2.2 14.9 1.2 15.8 10.3 522.6 (19.8) 18.1 151.4 11.8 7.7 33.5 101.5 1.1 59.0 25.4 33.8 4.4 7.9 30.3 (4.1) 20.5 (15.9) (8.0) 16.5 21.9 47.8 (54.0) (114.7) 429.8 (793.1) (42.5) 40.3 48.2 12.9 29.0 49.5 (8.4) (25.0) (6.4) (35.1) (2.0) 10.5 1.9 29.6 127.0 2.2 16.1 27.8 25.8 6.4 21.7 (4.8) (29.0) 12.4 82.5 7.1 18.2 38.8 (46.0) 2017E 24.7 7.3 45.0 2014A 22.8 8.7 42.2 市盈率 (x) 2015A 22.7 7.9 48.3 2016E 20.1 8.4 33.8 2017E 16.1 7.8 23.3 2014A 2.8 1.4 3.7 35.6 55.5 44.8 40.2 61.4 61.0 33.8 80.2 98.1 41.1 73.2 78.8 29.3 47.1 53.6 20.9 29.2 33.3 3.0 6.7 9.5 2.6 5.4 6.8 (55.6) 594.9 2,082.9 134.2 98.9 56.6 47.1 (3.2) 18.1 17.1 (0.3) (26.1) 35.6 92.3 38.8 18.1 1.4 (14.1) (43.9) 52.1 17.8 47.0 24.6 62.3 18.0 31.4 82.2 27.5 37.4 15.3 26.8 157.0 409.1 229.1 105.8 104.4 103.2 53.2 47.3 80.7 11.8 36.4 7.4 16.6 161.6 89.5 54.0 60.5 19.9 5.4 12.4 27.0 23.0 62.8 38.3 34.0 68.7 24.6 25.6 31.2 31.5 63.3 24.0 29.1 38.4 47.8 15.4 28.0 7,400.3 99.2 36.3 94.1 102.8 19.1 52.9 29.5 19.8 34.2 109.9 61.4 62.5 22.9 6.8 19.9 31.3 28.1 60.7 83.0 68.2 86.6 23.0 25.6 56.7 51.7 156.0 36.7 55.8 103.7 142.0 33.6 n.a. 1,396.7 n.a. 63.1 67.1 69.4 16.9 41.0 19.7 21.6 45.7 117.5 94.6 63.8 20.8 6.6 15.3 13.8 27.4 52.3 65.0 54.2 81.4 18.9 26.9 79.9 46.0 85.5 34.2 47.2 74.7 263.0 75.5 38.4 72.8 46.0 31.5 42.8 47.0 17.5 34.6 16.9 19.7 61.8 78.0 49.1 45.7 17.0 6.6 17.8 23.3 17.4 44.1 43.6 41.6 50.3 16.0 20.4 43.9 36.1 62.2 29.7 37.1 28.4 51.7 22.9 18.7 35.6 22.7 20.6 29.1 26.0 15.7 25.4 15.7 16.9 23.6 41.1 31.9 28.5 14.2 6.2 15.9 18.3 14.1 27.1 31.5 31.0 29.8 12.8 16.2 33.5 27.4 38.1 23.9 28.7 20.5 35.0 1.3 1.5 4.3 1.7 3.3 5.7 5.6 2.4 5.2 2.6 2.2 2.4 5.7 5.1 5.1 2.8 1.2 2.4 3.6 3.4 4.5 9.2 7.6 5.8 3.2 4.6 4.4 5.1 8.4 5.7 6.4 6.0 6.5 1.3 1.5 3.9 1.7 2.9 4.6 4.3 2.1 3.9 2.2 2.0 2.2 5.0 4.5 4.3 2.2 1.0 2.1 2.3 2.7 3.9 6.9 5.3 4.6 2.7 4.0 3.7 4.3 7.2 5.0 5.2 5.0 5.3 资料来源:万得资讯,朝阳永续,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 市净率 (x) 2015A 2016E 2.3 2.0 1.2 1.1 3.2 2.8 2017E 1.9 1.0 2.5 2014A 12.1 16.6 8.8 ROE (%) 2015A 10.3 15.2 6.7 2016E 10.2 12.7 8.2 2017E 11.5 12.4 10.8 2.3 4.3 5.1 2.1 3.8 4.5 8.9 8.3 9.7 6.4 7.4 8.6 7.9 9.2 9.5 10.2 13.1 13.5 1.3 1.5 3.5 1.7 2.6 3.8 3.4 1.8 3.3 1.8 1.8 2.1 4.4 3.7 3.5 1.9 0.9 1.9 1.9 2.1 3.3 5.1 4.0 3.7 2.3 3.3 2.9 3.5 5.7 4.5 4.1 3.9 4.0 1.2 1.4 3.1 1.6 2.4 3.5 3.0 1.7 3.0 1.7 1.7 2.0 3.9 3.3 3.2 1.7 0.8 1.7 1.8 1.9 3.0 4.5 3.6 3.3 2.0 2.9 2.7 3.2 4.8 4.0 3.7 3.4 3.4 8.7 5.4 0.1 1.7 9.0 6.1 5.5 12.6 9.7 8.8 11.2 7.0 5.2 8.3 8.1 12.0 17.0 12.0 11.6 12.1 7.4 11.1 11.2 6.7 13.9 18.0 7.7 9.9 5.4 15.5 11.6 5.8 4.6 3.8 n.a. 0.3 n.a. 4.6 6.9 6.1 12.1 9.4 11.4 9.3 4.9 4.2 4.7 6.7 10.7 14.8 13.4 16.5 9.9 7.4 10.7 9.8 5.6 14.2 14.9 4.7 9.4 8.4 14.6 11.0 6.7 2.0 1.7 3.8 4.8 3.7 8.2 9.0 7.1 10.4 9.6 10.8 9.3 3.5 5.6 7.5 7.7 11.3 13.5 10.6 8.4 12.0 7.6 11.6 9.6 7.4 14.4 16.3 6.5 9.8 9.1 15.1 11.1 13.8 7.7 5.3 7.4 8.8 7.1 11.5 11.9 11.5 10.7 11.7 10.6 10.1 8.5 9.5 10.3 11.1 12.1 12.8 10.8 9.8 13.3 11.0 14.3 11.6 11.2 15.7 18.1 8.0 11.8 12.7 16.9 12.9 16.7 9.8 中金公司研究部 法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金 融股份有限公司及其关联机构(以下统称“中金公司”)对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证 券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当 对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,中金公司不向客户提供税务、会计或法律意见。我们建议所有投资者 均应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券市场价格产生短期影响的催化剂或 事件进行交易策略的讨论。这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反,相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证 券的基本面评级。 中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资 的机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融 香港证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资 者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何 查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司(“中金英国” )于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年(金融推介)令》第 19(5)条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国 认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的相关个股报告。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。 研究报告评级分布可从http://www.cicc.com.cn/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获悉。 个股评级标准: “确信买入” (Conviction BUY):分析员估测未来 6~12 个月,某个股的绝对收益在 30%以上;绝对收益在 20%以上的个股为“推荐” 、在-10%~20% 之间的为“中性”、在-10%以下的为“回避”;绝对收益在-20%以下“确信卖出”(Conviction SELL)。星号代表首次覆盖或者评级发生其它除上、下方向外的变 更(如*确信卖出 - 纳入确信卖出、*回避 - 移出确信卖出、*推荐 - 移出确信买入、*确信买入 - 纳入确信买入)。 行业评级标准:“超配”,估测未来 6~12 个月某行业会跑赢大盘 10%以上;“标配” ,估测未来 6~12 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间;“低配” , 估测未来 6~12 个月某行业会跑输大盘 10%以上。 本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 V160908 编辑:江薇 北京 上海 香港 中国国际金融股份有限公司 北京市建国门外大街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 邮编:100004 电话:(86-10) 6505-1166 传真:(86-10) 6505-1156 中国国际金融股份有限公司上海分公司 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 邮编:200120 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 5888-8976 中国国际金融(香港)有限公司 香港中环港景街 1 号 国际金融中心第一期 29 楼 电话:(852) 2872-2000 传真:(852) 2872-2100 深圳 Singapore United Kingdom 中国国际金融股份有限公司深圳分公司 深圳市福田区深南大道 7088 号 招商银行大厦 25 楼 2503 室 邮编:518040 电话:(86-755) 8319-5000 传真:(86-755) 8319-9229 China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited China International Capital Corporation (UK) Limited Level 25, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (44-20) 7367-5719 #39-04, 6 Battery Road Singapore 049909 Tel: (65) 6572-1999 Fax: (65) 6327-1278 北京建国门外大街证券营业部 北京科学院南路证券营业部 上海淮海中路证券营业部 北京市建国门外大街甲 6 号 SK 大厦 1 层 邮编:100022 电话:(86-10) 8567-9238 传真:(86-10) 8567-9235 北京市海淀区科学院南路 2 号 融科资讯中心 A 座 6 层 邮编:100190 电话:(86-10) 8286-1086 传真:(86-10) 8286-1106 上海市淮海中路 398 号 邮编:200020 电话:(86-21) 6386-1195 传真:(86-21) 6386-1180 上海德丰路证券营业部 深圳福华一路证券营业部 杭州教工路证券营业部 上海市奉贤区德丰路 299 弄 1 号 A 座 11 楼 1105 室 邮编:201400 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 6887-5123 深圳市福田区福华一路 6 号 免税商务大厦裙楼 201 邮编:518048 电话:(86-755) 8832-2388 传真:(86-755) 8254-8243 杭州市教工路 18 号 世贸丽晶城欧美中心 1 层 邮编:310012 电话:(86-571) 8849-8000 传真:(86-571) 8735-7743 南京汉中路证券营业部 广州天河路证券营业部 成都滨江东路证券营业部 南京市鼓楼区汉中路 2 号 亚太商务楼 30 层 C 区 邮编:210005 电话:(86-25) 8316-8988 传真:(86-25) 8316-8397 广州市天河区天河路 208 号 粤海天河城大厦 40 层 邮编:510620 电话:(86-20) 8396-3968 传真:(86-20) 8516-8198 成都市锦江区滨江东路 9 号 香格里拉办公楼 1 层、16 层 邮编:610021 电话:(86-28) 8612-8188 传真:(86-28) 8444-7010 厦门莲岳路证券营业部 武汉中南路证券营业部 青岛香港中路证券营业部 厦门市思明区莲岳路 1 号 磐基中心商务楼 4 层 邮编:361012 电话:(86-592) 515-7000 传真:(86-592) 511-5527 武汉市武昌区中南路 99 号 保利广场写字楼 43 层 4301-B 邮编:430070 电话:(86-27) 8334-3099 传真:(86-27) 8359-0535 青岛市市南区香港中路 9 号 香格里拉写字楼中心 11 层 邮编:266071 电话:(86-532) 6670-6789 传真:(86-532) 6887-7018 重庆洪湖西路证券营业部 天津南京路证券营业部 大连港兴路证券营业部 重庆市北部新区洪湖西路 9 号 欧瑞蓝爵商务中心 10 层及欧瑞 蓝爵公馆 1 层 邮编:401120 电话:(86-23) 6307-7088 传真:(86-23) 6739-6636 天津市和平区南京路 219 号 天津环贸商务中心(天津中心)10 层 邮编:300051 电话:(86-22) 2317-6188 传真:(86-22) 2321-5079 大连市中山区港兴路 6 号 万达中心 16 层 邮编:116001 电话:(86-411) 8237-2388 传真:(86-411) 8814-2933 佛山季华五路证券营业部 云浮新兴东堤北路证券营业部 长沙车站北路证券营业部 佛山市禅城区季华五路 2 号 卓远商务大厦一座 12 层 邮编:528000 电话:(86-757) 8290-3588 传真:(86-757) 8303-6299 云浮市新兴县新城镇东堤北路温氏科技园服务 楼 C1 幢二楼 邮编:527499 电话:(86-766) 2985-088 传真:(86-766) 2985-018 长沙市芙蓉区车站北路 459 号 证券大厦附楼三楼 邮编:410001 电话:(86-731) 8878-7088 传真:(86-731) 8446-2455 宁波扬帆路证券营业部 福州五四路证券营业部 宁波市高新区扬帆路 999 弄 5 号 11 层 邮编:315103 电话:(86-0574) 8907-7288 传真:(86-0574) 8907-7328 福州市鼓楼区五四路 128-1 号恒力城办公楼 38 层 02-03 室 邮编:350001 电话:(86-591) 8625 3088 传真:(86-591) 8625 3050
A股策略周报:两会传递“稳中求进”信号
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中金公司 - A股策略周报:两会传递“稳中求进”信号
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A股策略周报:两会传递“稳中求进”信号
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