微星优财-A股大宗震荡，债市反弹，市场情绪谨慎

中子星优财投资周报 A 股大宗震荡，债市反弹，市场情绪谨慎 2016 年 12 月 30 日 研究部 投资要点  A 股：上周上证指数下跌 0.21%，深证成指下跌 0.10%，创业板指下 跌 0.13%。12 月 30 日，两市分别成交 1515.77 亿元和 1913.82 亿 元，总成交量达到 3429.59 亿元，交易量较上周有所下降。节前 A 股 卫海天 邮箱： haitian.wei@xingyoucai.com 市场偏震荡，指数连续几周调整，目前市场调整接近尾声，但短期仍  谨慎为先，2017 年中长期来看，经济企稳对 A 股市场基本面业绩持续 刘笠 改善，股票相对于其他资产吸引力仍在。 邮箱: liuli@xingyoucai.com 大宗商品: 12 月 30 日国际金价收盘于 1152.0 美元/盎司，国际银价收 盘于 15.96 美元/盎司，美元指数下跌至 102.38。上周期货市场整体收 益较上上周略有回升，美元指数周收益出现下跌，贵金属收益略有回 升，黑色收益整体出现呈现小幅回升，但焦煤焦炭存在收益持续下跌， 有色方面整体收益较上上周出现回升，其中沪铜、沪铝上周实现正收 益，镍、锌虽然收益持续为负，但降幅有所下降。上周期货市场整体处 于震荡状态，各品种相关性处于低位震荡，整体收益互有升降但是市场 整体收益率依然走低，累计成交量小幅上升，品种波动率趋于上升，基 差整体上有扩大的趋势。所以，预计未来一周市场以震荡微下降局为 主。  债券: 货币政策方面，央行以市场公开操作为主要手段调整市场流动 性，上周 8450 亿元逆回购到期，逆回购投放量 6000 亿，上周资金净 投放-2450 亿元。12 月 31 日，一年期国债收 2.6503％，较前日上涨 0.1BP；十年期国债收 3.0115％，与前日持平，中债企业债 AA+和 AA 级 3 年期信用利差走势出现下降，人民币中间价 6.9370。上周债 券市场继续反弹，10 年国债收益率回到 3%附近。跨过年底后，MPA 和 LCR 考核时点已过，流动性有所恢复。此外目前市场上部分品种出 现超跌，出现一定的投资机会。但目前仍有一定的不利因素：经济宏观 数据企稳、通胀预期、汇率压力。建议投资者可以适当对优质品种进行 配置，谨慎关注市场变化 中子星优财投资周报 目录 1.上周市场回顾................................................................................................................................. 1 1.1.股市 ...................................................................................................................................... 1 1.2.商品期货 ............................................................................................................................. 4 1.3.债市 ...................................................................................................................................... 4 1.4.市场情绪 ............................................................................................................................. 5 1.5.私募市场 ............................................................................................................................. 7 2.重点事件分析................................................................................................................................. 7 2.1. 中国 12 月官方制造业、非制造业 PMI 双双创年内次高 ........................................ 7 3.一周大事 ......................................................................................................................................... 8 3.1. 比特币开年大涨 国内价格再度突破 1000 美元 ........................................................ 8 3.2. 央行逆回购缩至 400 亿 节后首日净回笼 ................................................................... 8 3.3. 央行周小川：货币政策保持稳健中性 .......................................................................... 8 4.后市展望 ......................................................................................................................................... 9 股票............................................................................................................................................. 9 商品期货 .................................................................................................................................... 9 债券............................................................................................................................................. 9 5.风险提示 ......................................................................................................................................... 9 免责声明 .......................................................................................................................................... 10 图表 图 1：全球主要指数和商品年初至今涨跌幅（单位：%） ..................................................... 1 图 2：A 股市场各指数表现 ........................................................................................................... 2 图 3：A 股市场行业涨跌幅 ........................................................................................................... 2 图 4：A 股不同市场市盈率比较 .................................................................................................. 3 图 5：大宗商品涨跌幅 ................................................................................................................... 4 图 6：央行资金周净投放量（亿元） .......................................................................................... 5 图 7：3 年期企业债 AA+、AA 信用利差 .................................................................................. 5 图 8：50ETF 期 PUT-CALL 比率走势图 ................................................................................... 6 图 9：华夏上证 50ETF 期权 VIX 指数近期走势（单位：%） ............................................. 6 图 10：私募指数涨跌幅 ................................................................................................................ 7 中子星优财投资周报 1.上周市场回顾 上周上证指数下跌 0.21%，深证成指下跌 0.10%，创业板指下跌 0.13%。12 月 30 日，两市分别成交 1515.77 亿元和 1913.82 亿元，总成交量达到 3429.59 亿元，交易 量较上周有所下降。上周期货市场整体收益较上上周略有回升，美元指数周收益出现下 跌，贵金属收益略有回升，黑色收益整体出现呈现小幅回升，但焦煤焦炭存在收益持续 下跌，有色方面整体收益较上上周出现回升，其中沪铜、沪铝上周实现正收益，镍、锌 虽然收益持续为负，但降幅有所下降。上周 8450 亿元逆回购到期，逆回购投放量 6000 亿，上周资金净投放-2450 亿元。12 月 31 日，一年期国债收 2.6503％，较前日上涨 0.1BP；十年期国债收 3.0115％，与前日持平，中债企业债 AA+和 AA 级 3 年期信用利 差走势出现下降，人民币中间价 6.9370。 图 1：全球主要指数和商品年初至今涨跌幅（单位：%） 年初至今涨跌幅 60日涨跌幅 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 数据来源：Wind、中子星研究 1.1.股市 上周上证指数下跌 0.21%，深证成指下跌 0.10%，创业板指下跌 0.13%。12 月 30 日，两市分别成交 1515.77 亿元和 1913.82 亿元，总成交量达到 3429.59 亿元，交易 量较上周有所下降。从市值风格来看，大盘风格表现强于小盘风格、创业板风格，从行 业板块来看，过去一周行业的表现涨跌互现，煤炭、建筑、食品饮料行业涨幅居前，石 油石化、传媒、国防军工下跌较多。 1 中子星优财投资周报 图 2：A 股市场各指数表现 上周涨跌幅· 年初至今涨跌幅 6.00% 1.00% -4.00% -9.00% -14.00% -19.00% -24.00% -29.00% 数据来源：Wind、中子星研究 图 3：A 股市场行业涨跌幅 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% 石油石化 传媒 国防军工 交通运输 计算机 有色金属 通信 房地产 汽车 家电 基础化工 农林牧渔 电子元器件 沪深300 电力设备 银行 机械 商贸零售 电力及公用事业 钢铁 医药 轻工制造 纺织服装 餐饮旅游 建材 非银行金融 综合 煤炭 建筑 食品饮料 -2.0% 数据来源：Wind、中子星研究 2 中子星优财投资周报 图 4：A 股不同市场市盈率比较 110 90 70 50 30 10 上证A股 深证A股 沪深300 中小企业板 创业板 数据来源：Wind、中子星研究 3 中子星优财投资周报 1.2.商品期货 近一月前三强：燃油、沥青、PP 近一月前三弱：焦炭、锰硅、胶板 12 月 30 日国际金价收盘于 1152.0 美元/盎司，国际银价收盘于 15.96 美元/盎 司，美元指数下跌至 102.38。上周期货市场整体收益较上上周略有回升，美元指数周收 益出现下跌，贵金属收益略有回升，黑色收益整体出现呈现小幅回升，但焦煤焦炭存在 收益持续下跌，有色方面整体收益较上上周出现回升，其中沪铜、沪铝上周实现正收 益，镍、锌虽然收益持续为负，但降幅有所下降。 图 5：大宗商品涨跌幅 近5日涨跌幅 年初至今涨跌幅 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 数据来源：Wind、中子星研究 1.3.债市 上周 8450 亿元逆回购到期，逆回购投放量 6000 亿，上周资金净投放-2450 亿 元。12 月 31 日，一年期国债收 2.6503％，较前日上涨 0.1BP；十年期国债收 3.0115％，与前日持平，中债企业债 AA+和 AA 级 3 年期信用利差走势出现下降，人 民币中间价 6.9370。 4 中子星优财投资周报 图 6：央行资金周净投放量（亿元） 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 数据来源：Wind 、中子星研究 图 7：3 年期企业债 AA+、AA 信用利差 4.0000 3.5000 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 中债国债到期收益率:3年 中债企业债AA+级3年期信用利差 中债企业债AA级3年期信用利差 数据来源：Wind、中子星研究 1.4.市场情绪 Put-Call 比率是认沽期权交易量与认购期权交易量之间的比值。这个比值在长期以 来被投资者认为是一种衡量市场上投资者情绪的指标。上证 50ETF 期权 Put-Call 比率 维持在 69.14%到 85.27%之间，总成交 194.48 万张，日均成交 38.90 万张，较前一周 下降 33.75%，期权市场的持仓量较上周有所下降。 5 中子星优财投资周报 图 8：50ETF 期 PUT-CALL 比率走势图 PCR 510050.SH 1.20 2.60 1.10 2.50 2.40 1.00 2.30 0.90 2.20 0.80 2.10 0.70 2.00 1.90 0.60 1.80 0.50 1.70 0.40 1.60 数据来源：Wind、中子星研究 上周 iVIX 指数呈现下降趋势，认购、认沽期权隐含波动率出现回升，认购波动率收 于 15.66%，认沽波动率收于 20.98%，波动率呈现出回升状态，投资情绪较为中性偏谨 慎。 图 9：华夏上证 50ETF 期权 VIX 指数近期走势（单位：%） 000188.SH 44.00 510050.SH 2.60 2.50 39.00 34.00 2.40 2.30 2.20 29.00 2.10 2.00 24.00 19.00 1.90 1.80 1.70 14.00 1.60 数据来源：Wind、中子星研究 6 中子星优财投资周报 1.5.私募市场 私募市场上周整体收益处于交互涨跌状态，策略指数的收益较上上周互有涨跌。其 中，表现最好的是事件驱动策略，上周收益达到 0.97%；表现最差的是 CTA 趋势策略， 上周收益为-0.87%。 图 10：私募指数涨跌幅 上周收益 上上周收益 年初至今收益 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% -12.0% 对冲策略 股票策略 市场中性 债券基金 CTA趋势 宏观策略 事件驱动 套利策略 数据来源：朝阳永续、中子星研究 2.重点事件分析 2.1. 中国 12 月官方制造业、非制造业 PMI 双双创年内次高 根据国家统计局发布的数据，2016 年 12 月份，中国制造业和非制造业 PMI 指数 分别为 51.4%和 54.5%，较上月略有回落，但依然保持在上涨区间上，为 2016 年全年 次高点。与此同时，国内各类 PMI 指数均呈现出扩张的趋势，12 月份各类指数均处于 全年均值以上，进一步表明国内经济正处于平稳回升的态势。 国家统计局公布数据显示，2016 年生产指数为 53.3%，处于历史高位；新增订单 指数为 53.2%，与上月持平，原材料库存指数为 48%，处于持续下降态势。生产指数与 订单指数的持续高位与库存指数的持续下行表明需求拉动为经济回暖的主要动力。 从企业规模上看，大型企业 12 月份 PMI 指数为 53.2%，较上月略有回落，但仍然 处于年内高位，为 PMI 指数持续高位的主要动力。中型企业和小型企业的 PMI 指数分 别为 49.6%和 47.2%均处于相对低位，表明中小企业的运行状态依然处于相对困难时 期。 7 中子星优财投资周报 3.一周大事 3.1. 比特币开年大涨 国内价格再度突破 1000 美元 【华尔街见闻】2016 年 1 月 2 日凌晨，国内比特币价格最高飙涨至 7218 元，以 在岸人民币兑美元上周五官方收盘价 6.9495 计算，已达到 1039 美元，逼近历史最高 点。目前比特币价格更多是由中国市场驱动，中国市场的交易量占到全球的 90%以上。 但是，在火爆的行情背后，比特币正面临着一个比较严重的问题：交易平台刷量,据 业内认识透露，写个程序挂一晚就能把交易量从 10 万币刷到 200 万币。刷交易量能提 升交易活跃度，推高价格，最终提升交易平台的市场份额和收入。这样，普通投资者即 便出高价也难以成交的情况，因为程序自卖自买，挂出来的比特币只可能由程序自己买 到。这就导致比特币市场在行情火爆的同时存在着巨大的风险，一旦行情出现变化，投 资这将面临巨大的损失。 3.2. 央行逆回购缩至 400 亿 节后首日净回笼 【新浪财经】2017 年第一个交易日，央行在公开市场将逆回购投放量缩减。据央 行公告，1 月 3 日，央行以利率招标方式开展了 400 亿元逆回购，7 天和 14 天品种分 别为 200 亿元，中标利率分别持平于 2.25%和 2.40%。 央行行长周小川 2017 年新年致辞中表示，2017 年是实施“十三五”规划的重要一 年，也是供给侧结构性改革的深化之年，前景令人鼓舞，挑战异常严峻。央行将保持货 币政策稳健中性，调节好货币闸门，维护流动性基本稳定。海通证券首席宏观债券分析 师姜超今日指出，节前货币利率整体稳定，1 月份将开启新一轮换汇周期，但得益于 12 月份财政万亿放款和央行持续投放，短期流动性仍有望维持稳定。 3.3. 央行周小川：货币政策保持稳健中性 【新浪财经】2016 年 12 月 31 日，中国人民银行行长周小川在新年致辞提及，保 持货币政策稳健中性，调节好货币闸门，维护流动性基本稳定；扎实推进关键性改革任 务，重点做好“三去一降一补”等供给侧结构性改革的金融服务；全面提升金融管理和 服务水平，围绕服务实体促进金融市场产品创新和规范发展；把防控金融风险放到更加 重要的位置，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。 交通银行首席经济学家连平向记者表示，2017 年，虽然货币政策基调是稳健中 性，但随着时间推移，可能会向紧的方向微调。在连平看来，2017 年是连续 6 次降准 降息的累积效应逐步达到最大化的第二年，其对经济体系各方面的影响还将继续。 8 中子星优财投资周报 4.后市展望 股票 节前 A 股市场偏震荡，指数连续几周调整，目前市场调整接近尾声，但短期仍谨慎 为先，2017 年中长期来看，经济企稳对 A 股市场基本面业绩持续改善，股票相对于其 他资产吸引力仍在。 商品期货 上周期货市场整体处于震荡状态，各品种相关性处于低位震荡，整体收益互有升降 但是市场整体收益率依然走低，累计成交量小幅上升，品种波动率趋于上升，基差整体 上有扩大的趋势。所以，预计未来一周市场以震荡微下降局为主。 债券 上周债券市场继续反弹，10 年国债收益率回到 3%附近。跨过年底后，MPA 和 LCR 考核时点已过，流动性有所恢复。此外目前市场上部分品种出现超跌，出现一定的 投资机会。但目前仍有一定的不利因素：经济宏观数据企稳、通胀预期、汇率压力。建 议投资者可以适当对优质品种进行配置，谨慎关注市场变化。 5.风险提示 人民币汇率风险、债市去杠杆风险 9 中子星优财投资周报 免责声明 本报告仅供北京微星优财网络科技有限公司（以下简称“本公司”）的特定客户及合作 伙伴内部使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户及合作伙伴。 本报告登载的产品过往业绩并不代表其未来表现，本报告中的信息、意见等均仅供投资 者参考之用，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。一切与产品条款有关的信息均 以产品合同为准。 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经书面许可任何机构和 个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表、篡改或引用，或以任何侵犯本公司版权 的其他方 10