国金证券-“A股分红”专题报告:A股分红:历史、特征和高分红个股挖掘

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作者: 李立峰
发布机构: 国金证券
发布日期: 2017-05-08
2017 年 05 月 08 日 证券研究报告 “A 股分红”专题报告 股票投资策略报告 本报告的主要看点: 1. A 股现金分红 A 股分红:历史、特征和高分红个股挖掘 ----“A 股分红”专题报告 基本结论 李立峰 分析师 SAC 执业编号:S1130515040001 (8621)60230231 lilifeng@gjzq.com.cn 魏雪 联系人 weixue@gjzq.com.cn  一、 监管层发声引导价值投资,重视 A 股现金分红问题。近年来,监管部 门多次制定上市公司现金分红相关政策。近期披露的证券法二审草案也要求 上市公司应当按照公司章程的规定分配现金股利。我们预计未来或将进一步 出台相关政策,规范 A 股现金分红。  与海外成熟市场相比,A 股分红“一高两低”: 分红公司比例较高,但股 息率、分红率较低。1)A 股现金分红公司比例较高:过去五年,A 股上市 公司中进行过现金分红的公司数量占比为 83.6%,高于港股的 60.4%和美股 的 51.3%。2)A 股股息率明显较低: 2016 年 A 股股息率(TTM)为 0.51%,明显低于港股的 2.02%和美股的 1.85%。3)A 股上市公司平均分 红率较低:2016 年 A 股平均分红率为 35%,而同期港股和美股平均分红率 分别为 51.6%、82.0%。  金融、交通运输、公用事业、消费等行业股息率高,与“低估值”行业属性 殊途同归。近三年来(2015-2017 年)A 股银行行业平均股息率达 2.46%, 非银金融(特别是保险股)为 1.09%。第二梯队中,股息率较高的分别为交 通运输(主要集中在铁路、公路、机场等)0.92%,公用事业(主要集中在 电力)0.90%,家电 0.84%,纺织服装 0.77%,食品饮料 0.76%,汽车 0.71%,房地产 0.70%,商业贸易 0.70%。  持续分红的上市公司大多已过了“资本开支大幅扩张,快速成长”的阶段, 利润水平维持稳定的状态。而对于成长性较好的上市公司来说,公司盈利将 主要用于扩大生产投资,较少用于现金分红。1)持续分红的上市公司一般 都有较强的盈利能力。我们发现持续分红的上市公司近五年平均 ROE 为 9.2%,高于分红频率较低的公司;2)利润增速来看,持续分红上市公司的 近五年归属母净利润累计增速为 113.6%,低于分红频率较低的上市公司。  四个角度来剖析“分红”个股组合:1)历史上高分红(近三年平均股息率 高)的个股,如:中国神华、双汇发展、格力电器、上汽集团、方大特钢、 哈药股份、农业银行、宇通客车、工商银行、大秦铁路、建设银行、华能国 际、中国银行、宁沪高速、华域汽车等;2)分红总额较大的(近三年累计 分红总额),如:工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、中国神华、 中国石油、中国石化、交通银行、招商银行;3)目前分红频率低,但未来 有潜力进行高分红的公司,如:鲁商置业、东方集团、恒源煤电、郑州煤 电、远兴能源、阳泉煤业、亚泰集团等;4)上市以来从未进行现金分红的 公司有 38 家(辩证的看),如:金杯汽车、ST 山水、博信股份、祥龙电 业、中核钛白、仰帆控股、园城黄金、*ST 宝实、汉王科技等。  以沪深 300 为基准,高股息率组合有一定的超额收益率。特别是 2009 年以 来,高股息率指数表现一直优于沪深 300 指数。数据上看,截止目前 (2017 年 4 月底),高股息率指数累计月均收益率达 3.6%,高出沪深 300 指数收益率 1.8%。  风险因素:公司分红不及预期 -1敬请参阅最后一页特别声明 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此 此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 股票投资策略报告 内容目录 一、 监管层发声引导价值投资,重视 A 股现金分红问题 .................................. 4 二、 A 股分红“一高两低”:分红公司数量占比较高,但总体股息率、分红率 较低 ................................................................................................................... 4 三、 A 股分红特征分析:行业特征、盈利能力和成长性 ................................... 6 3.1 行业特征................................................................................................... 6 3.2 盈利能力................................................................................................... 7 3.3 成长性 ...................................................................................................... 7 四、 高分红个股分析 ......................................................................................... 8 4.1 历史上高分红(近三年平均股息率高)的个股 ........................................ 8 4.2 目前分红频率低,但未来有潜力进行高分红的公司 ................................. 9 4.3 上市以来从未分红的公司 ....................................................................... 10 4.4 分红总额较大的公司(近三年累计分红总额) ...................................... 11 五、高股息率组合收益率持续跑赢沪深 300 指数............................................ 12 -2敬请参阅最后一页特别声明 股票投资策略报告 图表目录 图表 1:A 股上市公司现金分红相关政策 .......................................................... 4 图表 2:A 股、港股和美股过去五年(2012-2016 年)分红公司比例 .............. 5 图表 3:A 股、港股和美股平均股息率(TTM)比较(%) ............................. 5 图表 4:A 股、港股和美股平均分红率比较(%) ............................................ 6 图表 5:A 股不同行业股息率(TTM)比较(%) ............................................ 6 图表 6:A 股不同行业分红率比较(%)........................................................... 7 图表 7:持续分红的上市公司盈利能力较强 ...................................................... 7 图表 8:持续分红的上市公司净利润增速较低 .................................................. 8 图表 9:近三年平均股息率排名前 40 的公司 .................................................... 8 图表 10:近五年较少分红,但未来有潜力进行高分红的公司(23 家) ......... 10 图表 11:上市以来从未分红的公司(38 家) ................................................. 11 图表 12:近三年现金分红总额排名前 40 的公司 ............................................ 12 图表 13:高股息率指数和沪深 300 指数收益率表现....................................... 13 -3敬请参阅最后一页特别声明 股票投资策略报告 一、 监管层发声引导价值投资,重视 A 股现金分红问题  监管层重视上市公司现金分红,引导 A 股回归长期价值投资。2017 年 4 月 8 日,中国证监会主席刘士余参加中国上市公司协会第二届会员代表大会 表示:上市公司现金分红是回报投资者的基本方式,是股票内在价值的源 泉。上市公司不应长期无正当理由不分红。  刘士余表示,上市公司应重视现金分红。“一些有能力分红却长年一毛不 拔的‘铁公鸡’,证监会已经在高度关注这个问题,不能放任不管,会有 相应的硬措施。  除了主席亲自表态,最近一次证监会新闻发布会上,新闻发言人邓舸也讲 到,仍有一部分上市公司质量不过关,分红不主动,回报股东的意识极为 淡薄。自 2013 年我会发布现金分红监管指引以来,沪深两市仍有部分公 司在每股收益和累计未分配利润均为正的情况下,连续多年未进行现金分 红。个别公司非但忽视现金分红,甚至制造高送转等噱头炒概念、博眼 球,助长市场的投机气氛,罔顾中小投资者利益。  监管部门多次制定上市公司现金分红相关政策,我们预计未来相关政策指 导将进一步出台。近期,证券法草案二审,规范现金分红在修改草案当 中,草案要求上市公司应当按照公司章程的规定分配现金股利。 图表 1:A 股上市公司现金分红相关政策 时间 2008/10/9 2012/5/4 2013/1/7 2013/11/30 2015/8/31 文件 《关于修改上市公司现 金分红若干规定的决 定》 《关于进一步落实上市 公司现金分红有关事项 的通知》 《上海证券交易所上市 公司现金分红的指引》 《上市公司监管指引第 3 号——上市公司现金 分红》 《关于鼓励上市公司兼 并重组、现金分红及回 购股份的通知》 出台部门 证监会 证监会 上海证券 交易所 上市公司分红政策相关表述 拟公开发行证券的上市公司最近 3 年以现金或股票方式累 计分配的利润不少于最近 3 年实现的年均可分配利润的 20%。 拟公开发行证券的上市公司最近 3 年以现金或股票方式累 计分配的利润不少于最近 3 年实现的年均可分配利润的 30%。 鼓励上市公司每年度均实施现金分红,对现金分红程度较 高的公司有一定的激励措施。 证监会 上市公司应当在章程中明确现金分红相对股票股利在利润 分配方式中的优先顺序。 证监会、 财政部、 国资委、 银监会 上市公司应建立健全现金分红制度,明确现金分红相对股 票股利在利润分配方式中的优先顺序。鼓励上市公司增加 现金分红在利润分配中的占比,鼓励实施中期分红。 来源:国金证券研究所 二、 A 股分红“一高两低”:分红公司数量占比较高,但总体股息 率、分红率较低  相比海外成熟市场,A 股现金分红公司数量占比较高。数据上来看,过去 五年(2012-2016 年)A 股上市公司中进行过现金分红的公司数量占比为 83.6%,高于港股的 60.4%和美股的 51.32%(纽交所为 70.5%,纳斯达克 为 36.1%)。并且,A 股上市公司中连续 5 年每年都进行现金分红的公司 数量占比也高达 43.3%,仅次于纽交所的 70.5%。 -4敬请参阅最后一页特别声明 股票投资策略报告 图表 2:A 股、港股和美股过去五年(2012-2016 年)分红公司比例 来源:Wind、Bloomberg、国金证券研究所  相比海外成熟市场,A 股股息率明显较低。股息率是每股股息和股价的比 值,是衡量投资股票的现金分红收益率的指标。与海外成熟市场对比,A 股股息率明显较低,2016 年 A 股股息率(TTM)为 0.51%。港股股息率 (TTM)为 2.02%、美股股息率(TTM)为 1.85%,其中纽交所上市公司 股息率(TTM)2.46%,纳斯达克上市公司股息率(TTM)为 1.23%。 图表 3:A 股、港股和美股平均股息率(TTM)比较(%) 来源:Wind、Bloomberg、国金证券研究所  相比海外成熟市场,A 股上市公司的分红率也明显偏低。分红率是指现金 分红总额和归属母公司净利润的比值,是衡量上市公司对股东现金分红力 度的指标。我们统计了、A 股、港股和美股(包括纽交所和纳斯达克)所 有进行过现金分红的上市公司的分红率(如果归属母公司净利润为负,则 不计算该公司的分红率),结果表明 A 股上市公司平均分红率最低,2016 年平均分红率为 35%,而同期港股上市公司平均分红率为 51.6%,纽交所 和纳斯达克上市公司平均分红率分别为 98.9%和 65.1%。 -5敬请参阅最后一页特别声明 股票投资策略报告 图表 4:A 股、港股和美股平均分红率比较(%) 来源:Wind、Bloomberg、国金证券研究所 三、 A 股分红特征分析:行业特征、盈利能力和成长性 3.1 行业特征  金融行业是股息率最高的行业。其中的原因是金融行业业绩稳定,具备长 期现金分红的基础,同时 A 股金融行业估值长期处于低位,这两个因素导 致金融行业股息率较高。近三年来(2015-2017 年)A 股银行行业平均股 息率达 2.46%,非银金融为 1.09%。  第二梯队中,股息率较高的分别为交通运输 0.92%(其中铁路 2.42%、高 速公路 1.86%、机场 1.71%),公用事业(主要为电力)0.90%,家电 0.84% , 纺 织 服 装 0.77% , 食 品 饮 料 0.76% , 汽 车 0.71% , 房 地 产 0.70%,商业贸易 0.70%。 图表 5:A 股不同行业股息率(TTM)比较(%) 来源:Wind、国金证券研究所  整体来看,A 股分红率较高的行业是消费行业(家电和食品饮料)。其中 家电和食品饮料行业公司上市以来平均分红率分别为 36.25%、35.30%。 消费行业业绩相对稳定,并且公司现金流较为充裕,这是消费行业分红率 较高的主要原因。 -6敬请参阅最后一页特别声明 股票投资策略报告  其他行业中,电气设备、纺织服装、机械设备、电子和钢铁行业分红率也 较大,上市以来分红率分别为 36.25%、35.30%、32.61%、32.31%、 32.29%、31.95%、31.7%。 图表 6:A 股不同行业分红率比较(%) 来源:Wind、国金证券研究所 3.2 盈利能力  持续分红的上市公司一般都有较强的盈利能力。由于上市公司持续现金分 红需要稳定的公司盈利作为支撑,所以持续分红的上市公司一般都有较强 的盈利能力。我们统计了所有 A 股上市以来的分红数据,发现持续分红 (即上市以来每年都进行现金分红)的上市公司盈利能力较强,近五年平 均 ROE 为 9.2%,高于分红频率较低的上市公司。 图表 7:持续分红的上市公司盈利能力较强 来源:Wind、国金证券研究所 3.3 成长性  与不分红和少分红的上市公司相比,持续分红的上市公司已过“资本开支 大幅扩张,快速成长”的阶段,利润水平维持稳定的状态。持续分红的上 市公司一般为成长性较差的蓝筹股,对于成长性较好的上市公司来说,公 司盈利将主要用于扩大生产投资,较少用于分红。所以数据上来看,持续 -7敬请参阅最后一页特别声明 股票投资策略报告 分红上市公司的近五年归属母公司净利润累计增速为 113.6%,低于分红频 率较低的上市公司。 图表 8:持续分红的上市公司净利润增速较低 来源:Wind、国金证券研究所 四、 高分红个股分析 4.1 历史上高分红(近三年平均股息率高)的个股  近三年(2015-2017 年)平均股息率排名前 20 的公司是:中国神华、双汇 发展、格力电器、上汽集团、方大特钢、哈药股份、农业银行、宇通客 车、工商银行、大秦铁路、建设银行、华能国际、中国银行、宁沪高速、 华域汽车、交通银行、九牧王、浙能电力、雅戈尔、华电国际。 图表 9:近三年平均股息率排名前 40 的公司 代码 名称 行业 近五年来分红频率 近三年平均股息率(TTM,%)↓ 601088.SH 000895.SZ 000651.SZ 600104.SH 600507.SH 600664.SH 601288.SH 600066.SH 601398.SH 601006.SH 601939.SH 600011.SH 601988.SH 600377.SH 600741.SH 601328.SH 601566.SH 中国神华 双汇发展 格力电器 上汽集团 方大特钢 哈药股份 农业银行 宇通客车 工商银行 大秦铁路 建设银行 华能国际 中国银行 宁沪高速 华域汽车 交通银行 九牧王 采掘 食品饮料 家用电器 汽车 钢铁 医药生物 银行 汽车 银行 交通运输 银行 公用事业 银行 交通运输 汽车 银行 纺织服装 100% 100% 100% 100% 100% 75% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 7.3 6.8 6.1 5.9 5.7 5.6 5.4 5.2 5.2 5.0 5.0 5.0 4.9 4.5 4.5 4.5 4.4 -8敬请参阅最后一页特别声明 股票投资策略报告 600023.SH 600177.SH 600027.SH 600660.SH 600578.SH 601818.SH 000726.SZ 600036.SH 002478.SZ 600548.SH 601166.SH 000876.SZ 600900.SH 600398.SH 600795.SH 600383.SH 600886.SH 000600.SZ 000625.SZ 601158.SH 000550.SZ 000002.SZ 600642.SH 浙能电力 雅戈尔 华电国际 福耀玻璃 京能电力 光大银行 鲁泰 A 招商银行 常宝股份 深高速 兴业银行 新希望 长江电力 海澜之家 国电电力 金地集团 国投电力 建投能源 长安汽车 重庆水务 江铃汽车 万科 A 申能股份 公用事业 纺织服装 公用事业 汽车 公用事业 银行 纺织服装 银行 钢铁 交通运输 银行 农林牧渔 公用事业 纺织服装 公用事业 房地产 公用事业 公用事业 汽车 公用事业 汽车 房地产 公用事业 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 4.2 4.1 4.1 4.1 4.0 3.9 3.9 3.9 3.7 3.7 3.7 3.7 3.7 3.7 3.5 3.5 3.5 3.4 3.3 3.3 3.3 3.2 3.2 备注:2017 年股息率以 2017 年 5 月 5 日股价为准,现金分红为公司最新披露的 2016 年报分红数据。 来源:Wind、国金证券研究所 4.2 目前分红频率低,但未来有潜力进行高分红的公司  企业现金分红来自于企业当期利润和留存收益,所以我们用企业货币资金 占总市值比重和留存收益占总市值比重来刻画企业进行现金分红的潜力。 我们筛选出了近五年较少分红(分红频率低于 50%),但未来有潜力进行 高分红的公司(留存收益占总市值比重和货币资金占总市值比重都排在所 有上市公司中前 20%的公司)。  最后得到的 23 家(剔除 ST 公司)的公司是:鲁商置业、东方集团、恒源 煤电、郑州煤电、远兴能源、阳泉煤业、亚泰集团、中国高科、新钢股 份、华联控股、沈阳化工、山东路桥、爱施德、海马汽车、华锦股份、广 宇发展、创元科技、安迪苏、博汇纸业、恒邦股份、鄂武商 A、吉鑫科 技、武汉中商。 -9敬请参阅最后一页特别声明 股票投资策略报告 图表 10:近五年较少分红,但未来有潜力进行高分红的公司(23 家) 代码 600223.SH 600811.SH 600971.SH 600121.SH 000683.SZ 600348.SH 600881.SH 600730.SH 600782.SH 000036.SZ 000698.SZ 000498.SZ 002416.SZ 000572.SZ 000059.SZ 000537.SZ 000551.SZ 600299.SH 600966.SH 002237.SZ 000501.SZ 601218.SH 000785.SZ 名称 鲁商置业 东方集团 恒源煤电 郑州煤电 远兴能源 阳泉煤业 亚泰集团 中国高科 新钢股份 华联控股 沈阳化工 山东路桥 爱施德 海马汽车 华锦股份 广宇发展 创元科技 安迪苏 博汇纸业 恒邦股份 鄂武商 A 吉鑫科技 武汉中商 行业 房地产 综合 采掘 采掘 化工 采掘 建筑材料 综合 钢铁 房地产 化工 建筑装饰 商业贸易 汽车 化工 房地产 机械设备 化工 轻工制造 有色金属 商业贸易 电气设备 商业贸易 近五年 来分红 频率 0% 40% 40% 20% 40% 40% 40% 40% 40% 20% 20% 0% 40% 20% 20% 20% 20% 20% 40% 20% 40% 40% 20% 货币资金 (亿元) 留存收益 (亿元) 总市值 (亿元) 42.40 132.38 32.10 22.29 46.99 61.93 57.77 19.87 30.26 28.49 15.95 23.38 27.78 21.34 41.03 9.68 7.68 66.81 12.07 17.26 22.36 8.25 4.60 9.28 68.87 21.61 7.98 24.84 88.69 26.86 9.78 14.87 20.43 20.69 21.98 21.33 20.77 27.78 16.98 6.48 80.22 14.70 19.44 41.02 9.65 4.50 48.95 188.01 70.10 49.35 108.05 150.07 151.32 55.50 90.30 99.77 55.97 84.46 108.95 84.86 164.10 41.17 37.85 357.23 65.77 94.68 127.78 47.41 28.92 留存收益占 总市值比重 (%) 19.0% 36.6% 30.8% 16.2% 23.0% 59.1% 17.8% 17.6% 16.5% 20.5% 37.0% 26.0% 19.6% 24.5% 16.9% 41.2% 17.1% 22.5% 22.4% 20.5% 32.1% 20.4% 15.6% 货币资金占 总市值比重 (%)↓ 86.6% 70.4% 45.8% 45.2% 43.5% 41.3% 38.2% 35.8% 33.5% 28.6% 28.5% 27.7% 25.5% 25.2% 25.0% 23.5% 20.3% 18.7% 18.4% 18.2% 17.5% 17.4% 15.9% 说明:公司总市值为 2017 年 5 月 5 日数据,货币资金和留存收益为 2016 年年报数据。 来源:Wind、国金证券研究所 4.3 上市以来从未分红的公司  上市以来从未进行现金分红的公司有 38 家(我们剔除了上市时间较短,如 2015 年后上市公司的两家公司),其中大部分公司都处于亏损状态,没有 能力分红,但是也不乏有盈利但公司处于快速发展的上市公司。  上市以来从未分红的公司,38 家,分别是:金杯汽车、ST 山水、博信股 份、祥龙电业、中核钛白、仰帆控股、园城黄金、*ST 宝实、汉王科技、 *ST 皇台、山东金泰、中毅达、浪莎股份、商赢环球、国机通用、中国天 楹、博通股份、万方发展、*ST 金宇、*ST 紫学、运盛医疗、大晟文化、 山东地矿、平潭发展、ST 亚太、*ST 东海 A、S*ST 前锋、襄阳轴承、辅 仁药业、中茵股份、文投控股、德展健康、天海投资、英特集团、通策医 疗、金圆股份、山东路桥、远大控股。 - 10 敬请参阅最后一页特别声明 股票投资策略报告 图表 11:上市以来从未分红的公司(38 家) 代码 名称 上市日期 行业 亏损年数占比(%) 上市以来净利润总和(亿元)↑ 600609.SH 600234.SH 600083.SH 600769.SH 002145.SZ 600421.SH 600766.SH 000595.SZ 002362.SZ 000995.SZ 600385.SH 600610.SH 600137.SH 600146.SH 600444.SH 000035.SZ 600455.SH 000638.SZ 000803.SZ 000526.SZ 600767.SH 600892.SH 000409.SZ 000592.SZ 000691.SZ 000613.SZ 600733.SH 000678.SZ 600781.SH 600745.SH 600715.SH 000813.SZ 600751.SH 000411.SZ 600763.SH 000546.SZ 000498.SZ 000626.SZ 金杯汽车 ST 山水 博信股份 祥龙电业 中核钛白 仰帆控股 园城黄金 *ST 宝实 汉王科技 *ST 皇台 山东金泰 中毅达 浪莎股份 商赢环球 国机通用 中国天楹 博通股份 万方发展 *ST 金宇 *ST 紫学 运盛医疗 大晟文化 山东地矿 平潭发展 ST 亚太 *ST 东海 A S*ST 前锋 襄阳轴承 辅仁药业 中茵股份 文投控股 德展健康 天海投资 英特集团 通策医疗 金圆股份 山东路桥 远大控股 1992/7/24 2000/6/15 1997/6/6 1996/11/1 2007/8/3 2004/6/7 1996/10/28 1996/4/19 2010/3/3 2000/8/7 2001/7/23 1992/8/5 1998/4/16 1999/7/7 2004/2/19 1994/4/8 2004/3/29 1996/11/26 1998/3/3 1993/11/1 1996/11/15 1996/3/15 1996/6/27 1996/3/27 1997/2/28 1997/1/28 1996/8/16 1997/1/6 1996/12/18 1996/8/28 1996/7/1 1998/5/19 1996/9/9 1996/7/16 1996/10/30 1993/12/15 1997/6/9 1996/11/28 汽车 综合 综合 公用事业 化工 综合 有色金属 机械设备 计算机 食品饮料 有色金属 建筑装饰 纺织服装 化工 化工 公用事业 计算机 房地产 房地产 房地产 医药生物 传媒 采掘 农林牧渔 房地产 休闲服务 房地产 汽车 医药生物 房地产 传媒 有色金属 交通运输 医药生物 医药生物 建筑材料 建筑装饰 商业贸易 32% 65% 45% 29% 40% 31% 33% 29% 29% 47% 50% 28% 32% 44% 38% 35% 46% 29% 21% 29% 29% 48% 48% 33% 30% 55% 33% 20% 19% 29% 48% 26% 38% 14% 24% 17% 25% 5% -16.21 -6.36 -6.25 -5.59 -4.71 -4.32 -4.05 -4.03 -4.03 -3.51 -3.27 -3.10 -3.01 -2.30 -1.88 -1.31 -0.99 -0.96 -0.81 -0.73 -0.49 -0.23 -0.14 0.22 0.28 0.66 0.94 1.02 1.74 2.25 2.71 4.78 4.81 6.25 6.28 6.28 9.86 13.27 来源:Wind、国金证券研究所 4.4 分红总额较大的公司(近三年累计分红总额)  分红总额较大的公司集中在金融、能源和消费等行业。按近三年分红总额 排序,排名前 20 的公司是:工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、 中国神华、中国石油、中国石化、交通银行、招商银行、上汽集团、兴业 银行、长江电力、中国人寿、格力电器、浦发银行、中国平安、万科 A、 光大银行、贵州茅台、民生银行。 - 11 敬请参阅最后一页特别声明 股票投资策略报告 图表 12:近三年现金分红总额排名前 40 的公司 代码 601398.SH 601939.SH 601288.SH 601988.SH 601088.SH 601857.SH 600028.SH 601328.SH 600036.SH 600104.SH 601166.SH 600900.SH 601628.SH 000651.SZ 600000.SH 601318.SH 000002.SZ 601818.SH 600519.SH 600016.SH 601998.SH 601601.SH 601668.SH 601006.SH 600011.SH 000333.SZ 600030.SH 601766.SH 000895.SZ 600018.SH 600837.SH 600023.SH 601688.SH 000776.SZ 600048.SH 600015.SH 601169.SH 601800.SH 600887.SH 000858.SZ 名称 工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 中国神华 中国石油 中国石化 交通银行 招商银行 上汽集团 兴业银行 长江电力 中国人寿 格力电器 浦发银行 中国平安 万科 A 光大银行 贵州茅台 民生银行 中信银行 中国太保 中国建筑 大秦铁路 华能国际 美的集团 中信证券 中国中车 双汇发展 上港集团 海通证券 浙能电力 华泰证券 广发证券 保利地产 华夏银行 北京银行 中国交建 伊利股份 五粮液 行业 近五年来分红频率 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 80% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 银行 银行 银行 银行 采掘 采掘 化工 银行 银行 汽车 银行 公用事业 非银金融 家用电器 银行 非银金融 房地产 银行 食品饮料 银行 银行 非银金融 建筑装饰 交通运输 公用事业 家用电器 非银金融 机械设备 食品饮料 交通运输 非银金融 公用事业 非银金融 非银金融 房地产 银行 银行 建筑装饰 食品饮料 食品饮料 近三年分红总额(亿元)↓ 2576.8 2132.6 1685.0 1569.1 801.6 711.7 625.7 602.6 529.6 486.1 351.5 307.4 299.6 288.8 285.7 262.9 221.9 221.3 212.7 211.7 209.0 199.4 176.1 175.4 170.3 158.0 137.1 133.9 112.1 106.9 105.8 102.0 99.6 99.5 97.6 96.9 96.1 90.0 88.3 87.3 来源:Wind、国金证券研究所 五、高股息率组合收益率持续跑赢沪深 300 指数  以沪深 300 为基准,高股息率组合取得了一定超额收益率。我们统计了 2005 年以来中证高股息率精选指数和沪深 300 指数的累计月均收益率,发 现高股息率指数存在超额收益率,特别是 2009 年以来,高股息率指数表 - 12 敬请参阅最后一页特别声明 敬请参阅最后一页特别声明 - 13 - 来源:Wind、国金证券研究所  风险因素:公司分红不及预期 2017/02/01 2016/08/01 2016/02/01 2015/08/01 2015/02/01 2014/08/01 2014/02/01 2013/08/01 2013/02/01 2012/08/01 2012/02/01 2011/08/01 2011/02/01 2010/08/01 2010/02/01 2009/08/01 2009/02/01 2008/08/01 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 2008/02/01 2007/08/01 2007/02/01 2006/08/01 2006/02/01 2005/08/01 2005/02/01 股票投资策略报告 现一直优于沪深 300 指数。截止目前(2017 年 4 月底),高股息率指数累 计月均收益率达 3.6%,高出沪深 300 指数收益率 1.8%。 图表 13:高股息率指数和沪深 300 指数收益率表现 中证高股息指数收益率(累计月度平均,%) 沪深300收益率(累计月度平均,%) 股票投资策略报告 特别声明: 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”(以下简称“国金证券”)所有,未经事先书面授权,本报告的任何部分均 不得以任何方式制作任何形式的拷贝,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过 书面授权的引用、刊发,需注明出处为“国金证券股份有限公司”,且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修 改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但国金证券及其研究人员对这 些信息的准确性和完整性不作任何保证,对由于该等问题产生的一切责任,国金证券不作出任何担保。且本报告中 的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,在不作事先通知的情况下,可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突,而不应视本报告为作出投资决策的唯一因 素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品,使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议 客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。报告本身、报告 中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,国金证券不就报告中的内容对最终操作 建议做出任何担保。 在法律允许的情况下,国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为 这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法,故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市 场实际情况不一致,且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用;非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资,遭 受任何损失,国金证券不承担相关法律责任。 上海 北京 深圳 电话:021-60753903 电话:010-66216979 电话:0755-83831378 传真:021-61038200 传真:010-66216793 传真:0755-83830558 邮箱:researchsh@gjzq.com.cn 邮箱:researchbj@gjzq.com.cn 邮箱:researchsz@gjzq.com.cn 邮编:201204 邮编:100053 邮编:518000 地址:上海浦东新区芳甸路 1088 号 地址:中国北京西城区长椿街 3 号 4 层 地址:中国深圳福田区深南大道 4001 号 紫竹国际大厦 7 楼 时代金融中心 7BD - 14 敬请参阅最后一页特别声明
“A股分红”专题报告:A股分红:历史、特征和高分红个股挖掘
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