中国银河-A股估值跟踪2017年第7期:市场情绪渐趋活跃

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作者: 姚玭
发布机构: 中国银河
发布日期: 2017-03-06
策略行业比较 ● 估值跟踪周报 2017 年 3 月 7 日 市场情绪渐趋活跃 -- A 股估值跟踪 2017 年第 7 期 核心要点:  A股基准指数估值水平。截至2017年3月3日收盘,上证综指、深证成 指、中小板指、创业板指市盈率分别为14.73、28.59、32.17、39.59 倍,创业板指数相对上证综指估值回落至2.687倍。以2010年至今的 区间观察,上证综指、中小板指估值水平基本在均值水平,创业板指 估值水平低于均值,创业板对上证综指相对估值一路下行。  分析师 姚玭 策略分析师 :yaopin@chinastock.com.cn :(8621)2025 2607 执业证书编号:S0130514110004 不同风格股票估值水平。截至3月3日,金融、周期、消费、成长、 稳定类股票市盈率分别为9.3、36.3、31.98、47.96、18.22倍,市净 率分别为1.25、2.24、3.74、4.15、1.87倍。以2010年至今观察,金 融、稳定类估值处于均值水平,成长、消费接近均值,周期明显高估。  行业估值水平比较。 (一)行业估值相对位置:目前石油、煤炭、有色、建材、机械高 估程度较高。 (二)行业估值偏离度 从PE、PB偏离度的角度看,估值正向偏离度最大,即估值最便宜的 行业集中于第三象限,而估值水平最高的行业则集中于第一象限。 从图形看,银行、非银行金融、餐饮旅游等行业处于第三象限双向  中国银河证券策略团队 低估,煤炭、石化市盈率高估,市净率低估明显。 姚玭、孙建波 市场情绪回暖。估值的差异,包括估值最高行业与估值最低行业的 蔡芳媛、丁文、洪亮 估值差与估值比,在一定程度上能够反应市场情绪的高低与变化。 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 策略研究报告/估值比较周报 目 录 一、A 股基准指数估值水平............................................................................................................................................... 1 二、不同风格股票估值水平 .............................................................................................................................................. 2 三、行业估值水平比较 ...................................................................................................................................................... 3 (一)行业估值相对位置:目前石油、煤炭、有色、建材、机械高估程度较高。 ............................................................. 3 (二)行业估值偏离度 ................................................................................................................................................................ 4 四、市场情绪变化不大 ...................................................................................................................................................... 5 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 策略研究报告/估值比较周报 一、A 股基准指数估值水平 截至 2017 年 3 月 3 日收盘, 上证综指、 深证成指、 中小板指、 创业板指市盈率分别为 14.73、 28.59、32.17、39.59 倍,创业板指数相对上证综指估值回落至 2.687 倍。以 2010 年至今的 区间观察,上证综指、中小板指估值水平基本在均值水平,创业板指估值水平低于均值,创业板 对上证综指相对估值一路下行。 图 1:上证综指、深证成指 PE(TTM,整体法) 图 2:中小板指、创业板指 PE(TTM,整体法) 数据来源:Wind,中国银河证券研究部 数据来源:Wind,中国银河证券研究部 图 3:主要指数估值水平比较(2000 年至今) 图 4:主要指数估值水平比较(2010 年至今) 数据来源:Wind,中国银河证券研究部 数据来源:Wind,中国银河证券研究部 图 5:恒生 AH 股溢价指数 图 6:创业板指数与上证综指相对估值 数据来源:Wind,中国银河证券研究部 数据来源:Wind,中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 策略研究报告/估值比较周报 二、不同风格股票估值水平 截至 3 月 3 日,金融、周期、消费、成长、稳定类股票市盈率分别为 9.3、36.3、31.98、 47.96、18.22 倍,市净率分别为 1.25、2.24、3.74、4.15、1.87 倍。以 2010 年至今观察, 金融、稳定类估值处于均值水平,成长、消费接近均值,周期明显高估。 图 7:不同风格指数 PE(TTM,整体法) 图 8:不同风格指数 PB(MRQ,整体法) 数据来源:Wind,中国银河证券研究部 数据来源:Wind,中国银河证券研究部 图 9:不同风格股票 PE(TTM,整体法,2000 年至今) 图 10:不同风格股票 PE(TTM,整体法,2010 年至今) 数据来源:Wind,中国银河证券研究部 数据来源:Wind,中国银河证券研究部 图 11:不同风格股票 PB(MRQ,整体法,2000 年至今) 图 12:不同风格股票 PB(MRQ,整体法,2010 年至今) 数据来源:Wind,中国银河证券研究部 数据来源:Wind,中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 策略研究报告/估值比较周报 三、行业估值水平比较 (一)行业估值相对位置:目前石油、煤炭、有色、建材、机械高 估程度较高。 图 13:不同行业当前市盈率的历史相对位置(2010 年至今) (整体法,TTM) 数据来源:Wind,中国银河证券研究部 图 14:不同行业当前市净率历史相对位置(2010 年至今) (整体法,MRQ) 数据来源:Wind,中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 策略研究报告/估值比较周报 (二)行业估值偏离度 从 PE、PB 偏离度的角度看,估值正向偏离度最大,即估值最便宜的行业集中于第三象限, 而估值水平最高的行业则集中于第一象限。 从图形看,银行、非银行金融、餐饮旅游等行业处于第三象限双向低估,煤炭、石化市盈 率高估,市净率低估明显。 图 15:估值偏离度1 数据来源:Wind,中国银河证券研究部 1 为了量化 PE 和 PB 当前偏离历史均值的程度并使该偏离度在不同行业间可比,我们对每个行业的市盈率和市净率“正态化”,即取当前值与历史均 值之差,并取该差值与标准差的比值,然后将不同行业当前的 PE、PB 偏离度以散点形式标于坐标系中。  PE  PEnow  PE  PE ,  PB  PEnow  PE  PB 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 策略研究报告/估值比较周报 四、市场情绪变暖 估值的差异,包括估值最高行业与估值最低行业的估值差与估值比,在一定程度上能够反 应市场情绪的高低与变化。 图 16:估值差与估值比 数据来源:Wind,中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 策略研究报告/估值比较周报 评级标准 银河证券行业评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐:是指未来 6-12 个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越 交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市 场中主要的指数)平均回报。该评级由分析师给出。 中性:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)与交易所指数(或市场中主 要的指数)平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)低于交易所指数(或市场中 主要的指数)平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐:是指未来 6-12 个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐:是指未来 6-12 个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均 回报 10%-20%。该评级由分析师给出。 中性:是指未来 6-12 个月,公司股价与分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报相 当。该评级由分析师给出。 回避:是指未来 6-12 个月,公司股价低于分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 姚玭,策略证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册 为证券分析师,本人承诺,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地 反映本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接 或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为 自己或他人谋取私利。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 策略研究报告/估值比较周报 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司(以下简称银河证券,银河证券已具备中国证监会批 复的证券投资咨询业务资格)向其机构或个人客户(以下简称客户)提供,无意针对或打算违 反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明,所有本报告的版 权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发 送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为 买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正, 但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告 所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断,银河证券可发出其它与本报告 所载内容不一致或有不同结论的报告,但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内 容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如 有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或 税务建议或担保任何内容适合客户,本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接,对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或 超级链接,银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户 使用方便,链接网站的内容不构成本报告的任何部份,客户需自行承担浏览这些网站的费用或 风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或 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