渤海证券-A股市场投资策略周报：流动性短缓长紧，关注长期配置机会

策 略 A 股投资策略报告 [Table_MainInfo] 流动性短缓长紧，关注长期配置机会 研 究 ――A 股市场投资策略周报 分析师： 宋亦威 SAC NO： [Table_Analysis] 证券分析师 证 杜乃璇 S1150116070019 022-28451945 券 [Table_Picture] 指数一年走势图 究 报 3,455.00 400000.00 3,355.00 350000.00 3,255.00 300000.00 3,155.00 250000.00 3,055.00 200000.00 2,955.00 150000.00 2,855.00 100000.00 2,755.00 50000.00 2,655.00 0.00 成交金额  2016 年最后一个交易周，市场表现低迷。全周上证综指下跌 0.21%，沪 深 300 小幅上升 0.08%，中小板指和创业板指分别下跌 0.39%和 0.13%。 全周两市成交 1.78 万亿，较前一交易周减少 2371 亿元。行业方面，食 品饮料、建筑材料、建筑装饰、非银金融涨幅居前，传媒、国防军工、 交通运输、通信跌幅最大。  国内方面，经济延续平稳运行，11 月工业企业利润表现良好，而 12 月 PMI 虽回落但仍是年内次高点。去年生产、销售加快及出厂价格涨幅扩 大是 11 月企业利润增加的主要原因。不过，本轮利润扩张仍主要依赖于 低基数及石油、钢铁等原材料价格反弹，企业利润增长的可持续性仍存 压力。12 月 PMI 录得 51.4，连续 5 个月维持在荣枯线上方，处于扩张 区间。然而受雾霾治理减产限产影响，企业生产出现回落，补库存意愿 也转缓，经济回暖小周期的延续开始面临考验。  流动性方面，A 股市场节前持续受到流动性的压制。这一现象在元旦过 后的一两周将出现缓解。不过，考虑到今年春节的时间较早，以及中央 经济工作会议和央行四季度例会上对货币政策的表态，中期的流动性仍 难改收缩趋势。并且，债市去杠杆，资管业务、银行表外等业务监管的 强化也使流动性难以再度宽松。而年初的换汇影响，将令人民币贬值压 力再度上升，从而进一步强化货币政策中期的易紧难松预期。  策略方面，上周资金面的紧张令市场维持调整而难以有所表现，投资者 参与热情不高且市场缺乏持续热点，我们预计本周这种状况将得到缓解， 市场将有反弹的机会，但考虑到春节及中期趋紧的流动性特征，我们建 议投资者要么快进快出，对包括次新、摘帽等的存量资金热衷题材进行 短期博弈，要么立足长远对春节后即将步入的春季行情做提前的布局。 建议风格上依然以大为主，重点把握国改、农业供给侧改革、军改等题 材。此外对于无论大盘股还是小盘股而言，业绩都是第一考量因素，应 优先把握年报及一季报业绩存看点的标的。 上证综指 告 相关研究报告 [Table_Report] 《指数震荡虽未改，二八弥合在路上》 ——2017 年 A 股市场投资策略 策 2017 年 01 月 03 日 [Table_Summary] 宋亦威 022-23861608 syw_bhzq@126.com [Table_Author] 助理分析师 研 S1150514080001 《美元加息临近，A 股监管收紧》 ——A 股 12 月投资策略报告 略 《流动性预期转向，业绩阶段性回升》 ——A 股 11 月投资策略报告 周 报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8 A 股投资策略报告 图 1：11 月工业企业利润表现良好 图 2：12 月 PMI 虽回落但仍是年内次高点 资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所 图 3：12 月企业生产出现回落 图 4：企业补库存意愿转缓 资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所 图 5：交易所利率 图 6：SHIBOR 利率水平 资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8 A 股投资策略报告 图 7：A 股月度指数变动趋势 图 8：大小盘股估值变动 资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所 图 9：A 股主要板块 PE 历史对比 图 10：AH 股溢价指数 资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所 图 11：沪深 300 与创业板的 5 日移动平均成交额 图 12：沪深两市成交额统计 资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8 A 股投资策略报告 图 13：上周市场各板块涨跌幅对比 图 14：申万行业 PE 历史对比 资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所 图 15：上周题材中涨幅前 20 的板块 图 16：上周题材中跌幅前 20 的板块 资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所 图 17：融资余额 图 18：融券余额与融资余额比和沪深 300 走势 资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 8 A 股投资策略报告 图 19：美元指数 图 20：原油价格 资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所 图 21：铜价走势 图 22：铝铅锌价格走势 资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 8 A 股投资策略报告 投资评级说明 项目名称 公司评级标准 行业评级标准 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 增持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任 何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券 买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可 能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的 关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有，未获得 渤海证券股份有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤海 证券股份有限公司”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 8 A 股投资策略报告 渤海证券股份有限公司研究所 副所长（金融行业研究＆研究所主持工作） 张继袖 +86 22 2845 1845 副所长 谢富华 +86 22 2845 1985 汽车行业研究小组 郑连声 +86 22 2845 1904 张冬明 +86 22 2845 1857 计算机行业研究小组 王洪磊 +86 22 2845 1975 朱晟君 +86 22 2386 1673 环保行业研究小组 林徐明 +86 10 6878 4238 刘蕾 +86 10 6878 4250 电力设备与新能源行业研究 伊晓奕 +86 22 2845 1632 医药行业研究小组 任宪功（部门经理） +86 10 6878 4237 王斌 +86 22 2386 1355 赵波 +86 10 6878 4256 通信＆电子行业研究小组 徐勇 +86 10 6878 4235 高峰 +86 10 6878 4251 宋敬祎 杨青海 +86 10 6878 4239 家用电器行业研究 安伟娜 +86 22 2845 1131 传媒行业研究 姚磊 +86 22 2386 1319 机械行业研究 李骥 +86 10 6878 4263 新材料行业研究 张敬华 +86 10 6878 4257 食品饮料、交通运输行业研究 齐艳莉 +86 22 2845 1625 休闲服务行业研究 刘瑀 +86 22 2386 1670 金融工程研究＆部门经理 崔健 +86 22 2845 1618 权益类量化研究 潘炳红 +86 22 2845 1684 李莘泰 衍生品类研究 祝涛 +86 22 2845 1653 李元玮 CTA策略研究 郝倞 +86 22 2386 1600 基金研究 刘洋 +86 22 2386 1563 债券研究 王琛皞 +86 22 2845 1802 流动性、战略研究＆部门经理 周喜 +86 22 2845 1972 策略研究 宋亦威 +86 22 2386 1608 杜乃璇 +86 22 2845 1945 综合质控＆部门经理 郭靖 +86 22 2845 1879 机构销售•投资顾问 朱艳君 +86 22 2845 1995 证券行业研究 任宪功（部门经理） +86 10 6878 4237 洪程程 +86 10 6878 4260 请务必阅读正文之后的免责条款部分 博士后工作站 冯振 债券•经纪业务创新发 展研究 +86 22 2845 1605 朱林宁 量化•套期保值模型 研究 行政综合 白骐玮 +86 22 2845 1659 7 of 8 A 股投资策略报告 渤海证券研究所 天津 天津市南开区宾水西道 8 号 邮政编码：300381 电话：（022）28451888 传真：（022）28451615 北京 北京市西城区阜外大街 22 号 外经贸大厦 11 层 邮政编码：100037 电话： （010）68784253 传真： （010）68784236 渤海证券研究所网址： www.ewww.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 8