中国银河-A股周报:稳健为上,关注政策导向

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作者: 孙建波
发布机构: 中国银河
发布日期: 2017-01-03
策略研究报告 ● A 股周报 2017 年 1 月 1 日 稳健为上,关注政策导向 核心要点:        本周 A 股四大股指延续下跌的趋势。其中上证综指跌 0.21 %报收 3103.64; 深证成指跌 0.22%报 10177.14; 中小板指跌 0.39%报 6472.23; 创业板指跌 0.13%报 1962.06。板块方面,食品饮料和建筑行业领涨, 分别上涨 1.66%和 1.02%,而石油石化行业下跌幅度最大,为 1.78%。 核心观点:1、宏观经济基本面向好,17 年将继续实施积极的财政政 策;2、流动性偏紧,年末资金面维持紧平衡状态;3、人民币汇率波 动较大,美元权重被下调;4、监管从严,央行修订金融机构大额交 易管理办法;5、年底资金面偏紧,我们维持谨慎的观点,继续关注 混改、供给侧改革。 宏观经济基本面向好,企业利润回升。国家统计局数据显示:前 11 个月,全国规模以上工业企业实现利润总额 60334.1 亿元,同比增长 9.4%,增速比 1-10 月份加快 0.8 个百分点。此外 11 月末企业库存水 平、杠杆率、单位成本均有所降低,反映企业“三去”成果显现。2017 年去产能目标将继续扩大,煤炭钢铁行业数量指标或增加一成以上, 范围将进一步扩大至水泥、玻璃、电解铝和船舶等行业。28 日全国财 政工作会议指出,2017 年将继续实施积极的财政政策,适度扩大财政 支出,预计 2017 年 1 季度企业利润有望继续回升。 流动性偏紧,年末资金面维持紧平衡状态。本周资金面大幅波动。周 二,一天期国债回购利率一度冲高至 33%,后回落至正常水平。周五, 隔夜 Shibor 报 2.227%,下跌 1.9 个基点。本周央行合计净回笼资金 2450 亿元,受年底双节临近及 MLF 到期等因素影响,流动性较为脆 弱,资金面维持紧平衡状态。周五,央行召开的四季度例会提出中国 将继续实施稳健的货币政策,更加注重松紧适度保持中性,维护流动 性基本稳定。与此前相比删除了“降低社会融资成本”表述,可见央行 明年降准降息可能性较小。 人民币汇率波动较大,美元权重下调。本周人民币兑美元离岸价一度 跌至 6.98 附近,周五收盘时,人民币兑美元中间价上调 127 个基点报 6.937,创半月来最高。今年全年,受美联储加息及特朗普行情影响, 人民币兑美元中间价累计下跌 4434 个基点。周四,外汇交易中心发 布公告,下调美元在 CFETS 人民币指数货币篮子中的权重,由 0.2640 下调至 0.2240。同时新增 11 种货币入篮。本次新增篮子货币基本涵 盖中国主要贸易伙伴。此举反映央行更加重视人民币对一篮子货币的 稳定,有利于人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。 监管从严,央行修订金融机构大额交易管理办法。周五,央行发布公 告,将大额现金交易的人民币报告标准由 20 万元调整为 5 万元,以 人民币计价的大额跨境交易报告标准为人民币 20 万元,对于跨境资 金交易,金融机构应报送大额交易报告,管理办法自 2017 年 7 月 1 日起实施。表明了央行对跨境资本的监管进一步加强。 扰动因素较多,保持谨慎,关注政策利好的行业。目前而言,考虑到 国内监管从严,春节临近流动性偏紧,国际市场方面如特朗普就职后 的政策导向需继续跟踪。由于春节前官方公布经济数据较少,市场仍 将以政策为主导。我们继续维持谨慎态度,建议关注混合所有制改革、 供给侧改革等政策主导板块。 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 分析师 孙建波 博士 首席策略分析师 :sunjianbo @chinastock.com.cn :(8610) 83571306 执业证书编号:S0130511040002 特此鸣谢 蔡芳媛 策略研究员 :caifangyuan@chinastock.com.cn :(8610)66568229 中国银河证券策略团队 (孙建波、洪亮、姚玭、 蔡芳媛、丁文) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 策略研究报告/A 股策略周报 目录 一、市场表现:大盘走弱 .................................................................................................................................................. 1 二、估值水平:创业板市盈率 42 倍................................................................................................................................. 2 三、流动性:长债收益率有所下降................................................................................................................................... 4 四、融资融券:融资余额与上周基本持平....................................................................................................................... 4 插图目录 .............................................................................................................................................................................. 5 表格目录 .............................................................................................................................................................................. 5 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 策略研究报告/A 股策略周报 一、市场表现:大盘震荡调整 图 1A 股主要指数表现 图 2A 股主要指数周度涨跌幅 上证50 中小板指 上证综指 创业板指 深证成指 A股主要指数周度涨跌幅 0.50 0.37 0.40 3.3 0.30 0.20 2.8 0.10 2.3 0.00 -0.10 1.8 -0.13 -0.20 -0.30 1.3 -0.21 -0.22 上证综指 深证成指 -0.40 -0.39 -0.50 数据来源:Wind,中国银河证券研究部 上证50 中小板指 创业板指 数据来源:Wind,中国银河证券研究部 图 3 不同风格股票表现 金融 2016-11-02 2016-09-02 2016-07-02 2016-05-02 2016-03-02 2016-01-02 2015-11-02 2015-09-02 2015-07-02 2015-05-02 2015-03-02 2015-01-02 2014-11-02 2014-09-02 2014-07-02 2014-05-02 2014-03-02 2014-01-02 0.8 图 4 不同风格股票周度表现 周期 消费 成长 稳定 2016-12-30 0.40 0.33 4 0.30 3.5 0.22 3 0.20 2.5 2 0.10 1.5 1 0.00 0.5 2016-11-02 2016-09-02 2016-07-02 2016-05-02 2016-03-02 2016-01-02 2015-11-02 2015-09-02 2015-07-02 2015-05-02 2015-03-02 2015-01-02 2014-11-02 2014-09-02 2014-07-02 2014-05-02 2014-03-02 2014-01-02 0 -0.10 -0.07 -0.12 -0.20 金融 数据来源:Wind,中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 周期 消费 -0.17 成长 稳定 数据来源:Wind,中国银河证券研究部 1 策略研究报告/A 股策略周报 图 5 不同行业周度涨跌幅 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 -0.5000 -1.0000 -1.5000 -2.0000 图 6 不同行业年度涨跌幅 周度涨跌幅 年度涨跌幅 10.0000 5.0000 0.0000 -5.0000 -10.0000 -15.0000 食品饮料(中信) 建筑(中信) 煤炭(中信) 综合(中信) 非银行金融(中信) 建材(中信) 餐饮旅游(中信) 纺织服装(中信) 轻工制造(中信) 医药(中信) 钢铁(中信) 电力及公用事业(中信) 商贸零售(中信) 机械(中信) 银行(中信) 电力设备(中信) 电子元器件(中信) 农林牧渔(中信) 基础化工(中信) 家电(中信) 汽车(中信) 房地产(中信) 通信(中信) 有色金属(中信) 计算机(中信) 交通运输(中信) 国防军工(中信) 传媒(中信) 石油石化(中信) -20.0000 数据来源:Wind,中国银河证券研究部 -25.0000 -30.0000 -35.0000 -40.0000 数据来源:Wind,中国银河证券研究部 二、估值水平:创业板市盈率 42 倍 图 7 上证综指&深证成指估值水平 图 8 中小板指&创业板指估值水平 PE(TTM,整体法) 68.00 上证综指 深证成指 135.00 48.00 115.00 38.00 95.00 28.00 75.00 18.00 55.00 35.00 2013-01-06 2014-01-06 2015-01-06 2016-01-06 15.00 2012-01-06 数据来源:Wind,中国银河证券研究部 均值-2标准差 均值+2标准差 2013-01-06 2014-01-06 2015-01-06 2016-01-06 数据来源:Wind,中国银河证券研究部 图 9 不同风格指数市盈率(2010 至今) 80 创业板指 155.00 58.00 8.00 2012-01-06 中小板指 PE(TTM,整体法) 图 10 不同风格指数市净率(2010 至今) 均值 2016-12-30 70 7 均值-2标准差 均值+2标准差 均值 2016-12-30 6 60 5 46.38 50 35.26 40 31.14 3 30 17.58 20 4 3.58 4 2 8.69 2.16 1.8 1.18 1 10 0 金融 周期 消费 成长 稳定 数据来源:Wind,中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 0 金融 周期 消费 成长 稳定 数据来源:Wind,中国银河证券研究部 2 策略研究报告/A 股策略周报 图 11 不同行业市盈率(2010 至今) 140 均值-2标准差 均值+2标准差 均值 2016-12-30 120 100 80 60 40 20 0 -20 石 煤 有 电 钢 基 建 建 轻 机 电 国 汽 商 餐 家 纺 医 油 炭 色 力 铁 础 筑 材 工 械 力 防 车 贸 饮 电 织 药 石 金 及 化 制 设 军 零 旅 服 化 属 公 工 造 备 工 售 游 装 用 PE(TTM,整体法) 事 业 食 品 饮 料 农 银 非 房 交 林 行 银 地 通 行 产 运 牧 金 渔 输 融 电 通 计 传 综 子 信 算 媒 合 元 机 器 件 数据来源:Wind,中国银河证券研究部 图 12 不同行业市净率(2010 至今) 44 39 34 29 24 19 14 9 4 -1 均值-2标准差 均值+2标准差 石 煤 有 电 钢 基 建 建 轻 机 电 国 汽 商 餐 家 纺 医 食 油 炭 色 力 铁 础 筑 材 工 械 力 防 车 贸 饮 电 织 药 品 石 金 及 化 制 设 军 零 旅 服 饮 化 属 公 工 造 备 工 售 游 装 料 用 事 PB(MRQ,整体法) 业 均值 2016-12-30 农 银 非 房 交 林 行 银 地 通 牧 行 产 运 渔 输 金 融 电 通 计 传 综 子 信 算 媒 合 元 机 器 件 数据来源:Wind,中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 策略研究报告/A 股策略周报 三、流动性:长债收益率有所下降 表 1 最新不同期限利率变化 银行间资金面 实体资金面 政策面 7 天回购利率 票据直贴利率:珠三角1 基本面 公开市场操作利率 10 年国债收益率 2.5948(2016-12-30) 2.95(2016-12-30) 逆回购(7D) 2.25 3.0250(2016-12-30) 2.4478(2016-12-23) 2.85(2016-12-23) 逆回购(28D) 2.55 3.1850(2016-12-23) 票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 7.00 R007 6.00 5.00 4.00 4.00 3.00 3.50 2.00 0.00 5 4.50 4.00 3.504.0000 3.00 2.50 2.00 1.50 3.0000 1.00 0.50 0.00 2015-01-22 2015-07-21 2015-10-29 2016-01-26 2016-03-16 2016-04-20 2016-05-25 2016-06-29 2016-08-02 2016-09-05 2016-10-21 2016-11-24 3.00 1.00 2.50 票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 R007 4.5 4 2.0000 2014-02-07 逆回购数量:28天 5 3.5 2.5 2 3 1.5 2.5 1 2016-02-07 5.70 5.20 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 4 3 2015-02-07 中债国债到期收益率:10年 逆回购利率:28天 4.5 3.5 中债国债到 期收益率:10 年 逆回购利率:7天 5.0000 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 4.50 5.00 逆回购数量:7天 0.5 2.61 2.60 2.59 2.58 2.57 2.56 2.55 2.54 2.53 2.52 4.70 4.20 3.70 3.20 2.70 0 数据来源:Wind,中国银河证券研究部 四、融资融券:融资余额与上周基本持平 图 13 融资余额每日增减 融资余额每日变化(亿元) 图 14 融资余额变化趋势 融资余额 上证综指 500 5,500 5,000 0 4,500 -500 4,000 -1,000 3,500 3,000 -1,500 2,500 数据来源:Wind,中国银河证券研究部 1 28,000 5,400 4,900 23,000 4,400 18,000 3,900 13,000 3,400 2,900 8,000 2,400 3,000 2014-… 2014-… 2014-… 2014-… 2014-… 2014-… 2014-… 2014-… 2014-… 2014-… 2015-… 2015-… 2015-… 2015-… 2015-… 2015-… 2015-… 2015-… 2015-… 2016-… 2016-… 2016-… 2016-… 2016-… 2016-… 2016-… 2016-… 2016-… 2,000 2014-11-03 2014-12-01 2014-12-29 2015-01-28 2015-03-04 2015-04-01 2015-04-30 2015-05-29 2015-06-29 2015-07-27 2015-08-24 2015-09-23 2015-10-28 2015-11-25 2015-12-23 2016-01-21 2016-02-25 2016-03-24 2016-04-22 2016-05-23 2016-06-22 2016-07-20 2016-08-17 2016-09-14 2016-10-21 2016-11-18 2016-12-16 -2,000 上证综指 1,900 数据来源:Wind,中国银河证券研究部 票据直贴利率分为珠三角、长三角、中西部、环渤海四个区域。四者走势保持一致,其中珠三角数据时间序列最长,因此取做代表样本。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 策略研究报告/A 股策略周报 插图目录 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 1 A 股主要指数表现 ...................................................................... 1 2 A 股主要指数周度涨跌幅 ................................................................ 1 3 不同风格股票表现 ...................................................................... 1 4 A 股主要指数周度涨跌幅 ................................................................ 1 5 不同行业周度涨跌幅 .................................................................... 2 6 不同行业年度涨跌幅 .................................................................... 2 7 上证综指&深证成指估值水平 ............................................................. 2 8 中小板指&创业板指估值水平 ............................................................. 2 9 不同风格指数市盈率(2010 至今) ....................................................... 2 10 不同风格指数市净率(20110 至今) ..................................................... 2 11 不同行业市盈率(2010 至今) .......................................................... 3 12 不同行业市净率(2010 至今) .......................................................... 3 13 融资余额每日增减 ..................................................................... 4 14 融资余额增长趋势 ..................................................................... 4 表格目录 表 1 最新不同期限利率变化 .................................................................. 4 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 策略研究报告/A 股策略周报 评级标准 银河证券行业评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐:是指未来 6-12 个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越 交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市 场中主要的指数)平均回报。该评级由分析师给出。 中性:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)与交易所指数(或市场中主 要的指数)平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)低于交易所指数(或市场中 主要的指数)平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐:是指未来 6-12 个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐:是指未来 6-12 个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均 回报 10%-20%。该评级由分析师给出。 中性:是指未来 6-12 个月,公司股价与分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报相 当。该评级由分析师给出。 回避:是指未来 6-12 个月,公司股价低于分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 孙建波,首席策略分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注 册为证券分析师,本人承诺,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直 接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息 为自己或他人谋取私利。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 策略研究报告/A 股策略周报 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司(以下简称银河证券,银河证券已具备中国证监会批 复的证券投资咨询业务资格)向其机构或个人客户(以下简称客户)提供,无意针对或打算违 反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明,所有本报告的版 权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发 送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为 买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正, 但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告 所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断,银河证券可发出其它与本报告 所载内容不一致或有不同结论的报告,但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内 容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如 有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或 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