华鑫证券-布局中小创低估值成长股正当时

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发布机构: 华鑫证券
发布日期: 2017-01-04
证券研究报告·策略报告·专题研究报告 布局中小创低估值成长股正当时 策略专题 报告日期:2017 年 01 月 04 日 本期重点聚焦主题:中小创低估值成长股  中小创板块估值处于相对低位,盈利能力提升。经历了 2015 年 6 月的 股灾、2016 年初的“熔断机制”,以及去年以来 IPO 提速等利空,中小 华鑫证券 研究发展部 板和创业板整体估值水平快速回落,目前均处于近三年来的相对低位。 截至 2017 年 1 月 3 日,中小板 TTM-PE 为 32.33 倍, 相对于最高点 (64.61 证券分析师:董冰华 执业证书编号:S1050515080001 TEL:021-54967581 E-mail:dongbh@cfsc.com.cn 倍)下降 49.96%;创业板 TTM-PE 为 42.40 倍,相对于最高点(137.86 倍)下降 69.24%。从净利润增速来看,创业板归母净利润同比增长率 虽然在 2012 年出现同比大幅下滑,但之后呈现逐年稳步攀升的态势, 证券分析师:严凯文 执业证书编号 S1050516080001 Tel:021-54967584 E-mail:yankw@cfsc.com.cn 其中 2016 年 Q3 实现同比增长 43.83%;中小板归母净利润同比增长率 维持较高水平,其中 2016 年 Q3 实现同比增长 21.20%。  两极分化将加剧,低估值成长股更受青睐。 (1)IPO 提速冲击垃圾股,凸显低估值成长股价值。从 2016 年每月 IPO 发行上市的数量来看,呈现明显加速的态势。分市场来看,近三 年中小创板块 IPO 发行总数量均高于主板,由于中小创板块股票基数 低于主板,因此 IPO 提速对中小创板块的扩容压力更大,将降低中小 创股票稀缺性。我们认为未来中小创板块逐步褪去稀缺性,板块中个 股两极分化的表现将加剧:IPO 提速将会加剧对只讲故事、没有业绩 支撑的“垃圾股”的冲击,而低估值高成长的绩优股将博得更多资金 的青睐。 (2)大盘向好,中小创板块有望被带动。根据我们的策略观点,2017 年大盘有望震荡向好,主要理由有两点: (1)2017 年政府扩张周期搭 配供给侧改革等制度的红利释放,A 股企业盈利能力得到复苏; (2)国 内大类资产中,股市性价比高,地产调控将驱动银行理财和险资等资 金的配置标的转向股市。我们认为,2017 年大盘震荡向上,将带动调 整较为充分,估值回归历史较低水平的中小创板块企稳向好。 华鑫证券有限责任公司 研究发展部  投资策略:我们建议精选中小创板块中业绩高成长,股价高弹性的优 质标的进行关注。我们从流通市值(小于 100 亿)、TTM-PE(小于 50 地址:上海市徐汇区肇嘉浜路 750 号 倍) 、近三年归母净利润复合增长率(大于 30%)等角度筛选出中小创 邮编:200030 板块重点关注的投资组合(见图表 7) 。 电话: (86 21)64339000 网址:http://www.cfsc.com.cn 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 1 策略报告·专题研究报告 一、估值处于相对低位,盈利能力提升 经历了 2015 年 6 月的股灾、2016 年初的“熔断机制”,以及去年以来 IPO 提速 等利空,中小板和创业板整体估值水平快速回落,目前均处于近三年来相对低位。 截至 2017 年 1 月 3 日,中小板 TTM-PE 为 32.33 倍,相对于最高点(64.61 倍)下 降 49.96%;创业板 TTM-PE 为 42.40 倍,相对于最高点(137.86 倍)下降 69.24%。 图表 1 近年创业板平均 TTM-PE(倍) 160 图表 2 近年中小板平均 TTM-PE(倍) 70 140 60 120 50 100 40 80 30 60 20 20 10 0 0 2013-01-04 2013-03-01 2013-04-23 2013-06-19 2013-08-07 2013-09-27 2013-11-22 2014-01-13 2014-03-10 2014-04-29 2014-06-20 2014-08-08 2014-09-29 2014-11-24 2015-01-14 2015-03-11 2015-04-30 2015-06-19 2015-08-10 2015-09-30 2015-11-25 2016-01-14 2016-03-10 2016-04-29 2016-06-22 2016-08-10 2016-09-30 2016-11-25 2013-01-04 2013-03-01 2013-04-23 2013-06-19 2013-08-07 2013-09-27 2013-11-22 2014-01-13 2014-03-10 2014-04-29 2014-06-20 2014-08-08 2014-09-29 2014-11-24 2015-01-14 2015-03-11 2015-04-30 2015-06-19 2015-08-10 2015-09-30 2015-11-25 2016-01-14 2016-03-10 2016-04-29 2016-06-22 2016-08-10 2016-09-30 2016-11-25 40 创业板PE(TTM) 资料来源: Wind,华鑫证券研发部 中小板PE(TTM) 资料来源:Wind,华鑫证券研发部 从营业收入增速来看(以三季报为例) ,创业板营业收入同比增长率虽然在 2012 年出现同比大幅下滑,但之后呈现逐年稳步攀升的态势,其中 2016 年三季度实现 同比增长 32.18%;中小企业板营业收入同比增长率在 2012 年大幅下滑后,于 2015 年二次探底,并与 2016 年三季度稳步回升,实现同比增长 16.80%。 从净利润增速来看(以三季报为例) ,创业板归母净利润同比增长率自 2012 年 出现同比大幅下滑之后,呈现逐年稳步攀升的态势,其中 2016 年 Q3 实现同比增长 43.83%;中小企业板归母净利润同比增长率维持较高水平,其中 2016 年 Q3 实现同 比增长 21.20%。 图表 3 近年中小创板块营业收入同比增长率(%) 图表 4 中小创板块归母净利润同比增长率(%) 营业收入同比增长率(%) 40 归母净利润同比增长率(%) 50 35 40 30 30 25 20 20 10 15 10 0 5 -10 0 2011/9/30 2012-09-30 2013-09-30 2014-09-30 2015-09-30 2016-09-30 -20 2011-09-30 2012-09-30 2013-09-30 2014-09-30 2015-09-30 2016-09-30 创业板 资料来源: Wind,华鑫证券研发部 规范、超越、专业、创新 中小企业板 -30 创业板 中小企业板 资料来源:Wind,华鑫证券研发部 请阅读最后一页重要免责声明 2 策略报告·专题研究报告 二、两极分化将加剧,低估值成长股更受青睐 (一)IPO 提速冲击垃圾股,凸显低估值成长股价值 IPO 提速、注册制等问题一直都是市场对中小创高估值产生担忧的重要因素。 目前,注册制的推出需要修订证券法,尚需时日,但 IPO 提速却是监管层实质性的 举措。从 2016 年每月 IPO 发行上市的数量来看,呈现明显加速的态势。从近三年 IPO 发行数量来看,2016 年和 2015 年相当,然而相对于 2015 年上半年牛市的市场 环境而言,2016 年 IPO 发行数量不减反增,也印证了 IPO 提速的事实。 图表 5 2016 年 IPO 每月上市数量(家) 50 图表 6 近三年 IPO 发行数量(家) 160 45 40 140 35 120 30 141 131 103 100 25 20 80 15 60 10 90 86 43 40 5 20 0 0 2014 IPO数量 资料来源: Wind,华鑫证券研发部 2015 主板 2016 中小创板块 资料来源:Wind,华鑫证券研发部 分市场来看,近三年中小创板块 IPO 发行总数量均高于主板,由于中小创板块 股票基数低于主板,因此 IPO 提速对中小创板块的扩容压力更大,将降低中小创股 票稀缺性。我们认为未来中小创板块逐步褪去稀缺性,板块中个股两极分化的表现 将加剧:IPO 提速将会加快对只讲故事、没有业绩支撑的“垃圾股”的冲击,而低估 值高成长的绩优股将博得更多资金的青睐。 (二)大盘向好,中小创板块有望被带动 根据我们的策略观点,2017 年大盘有望震荡向好,主要理由有两点: (1)2017 年政府扩张周期搭配供给侧改革等制度的红利释放,A 股企业盈利能力得到复苏; (2) 国内大类资产中,股市性价比高,地产调控将驱动银行理财和险资等资金的 配置标的转向股市。 我们认为,2017 年大盘震荡向上,将带动调整较为充分,估值回归历史较低水 平的中小创板块企稳向好。 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 3 策略报告·专题研究报告 三、投资策略 我们建议精选中小创板块中业绩高成长,股价高弹性的优质标的进行关注。我 们从流通市值(小于 100 亿)、TTM-PE(小于 50 倍)、近三年归母净利润复合增长 率(大于 30%)等角度筛选出中小创板块重点关注的投资组合: 图表 7 建议关注中小创投资标的 近三年净利 润复合年增 长率(%) 16Q3 归母 净利润同比 增长率(%) 证券简称 流通市值 (最新, 亿元) 002019.SZ 亿帆医药 85.57 28.10 275.22 82.81 医药生物 员工持股;质押式回购 002083.SZ 孚日股份 60.53 19.39 85.65 12.22 纺织服装 受益人民币贬值;纺织服装 002126.SZ 银轮股份 59.25 28.87 44.14 26.07 汽车 新能源汽车;尾气治理 002171.SZ 楚江新材 54.37 41.56 147.83 242.45 有色金属 员工持股;质押式回购 002172.SZ 澳洋科技 56.56 31.56 154.90 120.70 化工 民营医院;质押式回购 002195.SZ 二三四五 99.52 44.55 276.25 25.64 计算机 互联网金融;移动互联网入口 002270.SZ 华明装备 29.64 21.27 231.05 19.04 机械设备 特高压 002329.SZ 皇氏集团 68.30 49.21 125.33 76.38 食品饮料 二胎政策;跨境电商;动漫 002356.SZ 赫美集团 58.08 42.17 121.30 113.54 电气设备 锂电池;黄金珠宝;互联网金融 002367.SZ 康力电梯 60.76 20.21 32.65 11.15 机械设备 机器人;智能制造 002374.SZ 丽鹏股份 40.10 48.15 79.04 31.89 轻工制造 装饰园林;质押式回购;PPP 002382.SZ 蓝帆医疗 58.52 34.77 90.36 5.36 化工 健康中国 002504.SZ 弘高创意 30.73 29.63 由亏转盈 3.18 建筑装饰 装饰园林;员工持股 002518.SZ 科士达 91.14 34.17 35.74 32.87 电气设备 太阳能发电;充电桩 002581.SZ 未名医药 68.58 42.82 68.60 84.80 医药生物 生物疫苗;基因检测 002595.SZ 豪迈科技 98.47 24.08 42.73 11.32 机械设备 深港通 002614.SZ 蒙发利 38.67 36.45 31.54 24.73 家用电器 健康中国 002769.SZ 普路通 38.50 39.41 83.13 21.44 交通运输 医疗器械 300043.SZ 星辉娱乐 80.05 26.83 61.90 49.77 传媒 网络游戏;体育;IP 流量变现 300054.SZ 鼎龙股份 66.90 48.74 45.88 51.10 化工 新材料;员工持股 300118.SZ 东方日升 76.86 17.23 106.44 162.95 电气设备 太阳能发电;能源互联网 300219.SZ 鸿利智汇 58.20 30.86 57.90 87.21 电子 绿色节能照明;互联网金融 300242.SZ 明家联合 35.93 43.98 由亏转盈 746.15 传媒 互联网精准营销 300274.SZ 阳光电源 88.72 32.11 53.29 13.70 电气设备 新能源;能源互联网 300287.SZ 飞利信 85.97 42.66 65.38 274.46 计算机 智慧城市;征信 300336.SZ 新文化 87.84 39.68 47.07 13.12 传媒 收购周星驰公司 40%股权 300339.SZ 润和软件 66.19 47.66 58.84 56.23 计算机 互联网金融;质押式回购 证券代码 TTM-PE (倍) 申万一级行 业 相关概念 资料来源:Wind,华鑫证券研发部 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 4 策略报告·专题研究报告 研究员简介 董冰华:2013 年加入华鑫证券,主要研究和跟踪领域:主题策略研究。 严凯文:2013 年加入华鑫证券,主要研究和跟踪领域:策略研究。 华鑫证券有限公司投资评级说明 股票的投资评级说明: 投资建议 预期个股相对沪深 300 指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 〈(-)15% 以报告日后的 6 个月内,证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明: 投资建议 预期行业相对沪深 300 指数涨幅 1 增持 明显强于沪深 300 指数 2 中性 基本与沪深 300 指数持平 3 减持 明显弱于沪深 300 指数 以报告日后的 6 个月内,行业相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准。 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 5 策略报告·专题研究报告 免责条款 华鑫证券有限责任公司(以下简称“华鑫证券”)具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报 告由华鑫证券制作,仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料,华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠,但对这些信 息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正,但报告中的信息与所表达的观点不 构成所述证券买卖的出价或询价的依据,该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财 务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进 行独立评估,并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就财务、法律、商业、税收等 方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,华鑫证券及/或其关联人员均不承担 任何法律责任。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断,可能会随时调整。该等意见、评估及 预测无需通知即可随时更改。在不同时期,华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的 研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有,未经华鑫证券书面授权,任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、 复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告,则由该机构独 自为此发送行为负责,华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的 机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切后果及法律 责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权 刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址:上海市徐汇区肇嘉浜路 750 号 邮编:200030 电话:(+86 21)64339000 网址:http://www.cfsc.com.cn 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 6
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