东莞证券-财富通每周策略

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作者: 研究所
发布机构: 东莞证券
发布日期: 2017-05-15
证券研究报告 东莞证券研究所主办 2017 年 5 月 15 日 星期一 【本周策略】 ◆上周走势回顾 ◆本周大势研判 上周大盘延续调整,失守年线,不过虽然一度逼近 3000 点关口, 但凭借最后两天的反弹,收复了大部分失地。经济数据出现反复以及 监管趋严的态势是目前压制大盘的两大因素。市场连续下跌 5 个交易 周,不过在 3000 点得到重要支撑,当前市场迎来“一带一路”峰会 的召开,资本市场的维稳以及“一带一路”题材的表现均有望对大盘 形成支撑。预计本周大盘有望维持弱平衡格局,尝试收复年线。 ◆操作建议 操作上建议投资者继续保持适度谨慎,持股观望为主。 海外市场指数 指数名称 周收盘(点) 涨跌幅 道琼斯 20896.61 -0.53% S&P500 2390.90 -0.35% NASDAQ 6121.23 0.34% 日经指数 19883.90 2.25% 恒生指数 25156.34 2.78% 美原油连 47.82 2.91% A 股市场近一周走势 指数名称 周收盘(点) 涨跌幅 上证指数 3083.51 -0.63% 【个股跟踪】 深证成指 9787.99 -2.36% ◆月度潜力股跟踪 ◆季度潜力股跟踪 沪深 300 3385.38 0.08% 上证国债 160.33 -0.19% 上证基金 5756.88 0.08% 深证基金 8154.72 -1.26% 【重点数据统计】 ◆宏观数据 ◆商品价格走势 ◆外汇走势 资料来源:东莞证券研究所,Wind 资讯 上证指数周 K 线图 【研报速递】 ◆上周重点报告摘要 5 月 8 日《银行业 16 年年报及 17 年一季报总结:业绩增长乏力, 不良有望企稳》;5 月 8 日《旅游行业 2016 年报和 2017 年一季报业 绩综述:外延扩张推动业绩快速增长,行业二、三季度增速有望加快》; 5 月 9 日《保险业 16 年报及 17 年一季报总结:个险业务高增长,估 值有望继续上行》;5 月 10 日《食品饮料行业 2016 年年报及 2017 年 1 季报综述:板块增长持续提速,全年看好白酒、乳品和调味品》;5 月 10 日《机械行业 16 年年报及 17 年一季报综述:行业出现边际改 善,持续性有待观察》; 5 月 12 日《公用事业 2016 年报及 2017 年 1 季报综述:环保业绩持续增长,17Q1 增速显著上升》 资料来源:东莞证券研究所,Wind 资讯 本报告的信息均来自已公开信息,关于信息的准确性与完整性,建议投资者谨慎判断,据此入市,风险自担。请务必 请参阅最后一页的免责声明 阅读末页声明。 1 本报告的信息均来自已公开信息,关于信息的准确性与完整性,建议投资者谨慎判断,据此入市,风险自担。 财富通每周策略 1.本周策略 ◆上周走势回顾 上周大盘延续调整,失守年线。具体来看,周一大盘跳空低开低走,下破年线;周 二大盘虽小幅收红,但整体表现疲弱,成交明显萎缩;周三股指午前维持强势,但午后 快速跳水,逼近 3050 点;周四大盘先抑后扬,最低下探 3016 点后展开反弹;周五股指 继续反弹,但无法收复年线。全周来看,大盘下跌 0.63%,周线收出 5 连阴。 图 1:近期上证指数日线走势 资料来源:东莞证券研究所、Wind 资讯 图 2:行业周涨幅 资料来源:东莞证券研究所、Wind 资讯 表 1:一周消息面大事一览 日期 5月8日 重要事件 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《国家“十三五”时期文化发展改 革规划纲要》 保监会印发《关于弥补监管短板构建严密有效保险监管体系的通知》 请务必阅读末页声明。 请参阅最后一页的免责声 明 2 财富通每周策略 5月9日 5 月 10 日 5 月 11 日 前 4 个月我国货物贸易进出口总值 8.42 万亿元人民币,比去年同期增长 20.3% 保监会下发《关于开展保险资金运用风险排查专项整治工作的通知》 4 月 CPI 同比涨 1.2%,预期涨 1.1%,前值涨 0.9%;PPI 增速降至 6.4%, 连续两个月下滑,前值 7.6% 李克强主持召开国务院常务会议,通过《兴边富民行动“十三五”规划》 , 促进边疆繁荣稳定和各族群众生活改善;部署扩大和升级信息消费,释 放内需潜力培育发展新动能 科技部印发《 “十三五”生物技术创新专项规划》 5 月 12 日 中国银协副会长潘光伟:由中国银协牵头成立的亚洲金融协会即将成立。 资料来源:东莞证券研究所 ◆本周大势研判 上周大盘延续调整,一度逼近 3000 点关口,本周市场将如何运行呢?我们认为, 以下几方面因素值得关注。 经济方面,据海关统计,今年前 4 个月,我国货物贸易进出口总值 8.42 万亿元人民 币,比去年同期增长 20.3%;从单月来看,4 月份,我国进出口总值 2.22 万亿元,增长 16.2%。其中,出口 1.24 万亿元,增长 14.3%;进口 9791 亿元,增长 18.6%;贸易顺差 2623 亿元,扩大 0.6%。四月进出口数据不及预期,随着前期影响进出口大涨的价格因素逐渐 回落,进出口增速出现明显下滑。物价指数方面,4 月 CPI 同比涨 1.2%,环比涨 0.1%; PPI 同比涨 6.4%,环比跌 0.4%。PPI 环比是从去年 7 月份以来首次为负,行业结构当中 黑色金属、化工行业 PPI 环比均由升转降,而原油行业 PPI 环比降幅显著扩大。货币数 据方面,4 月末广义货币(M2)余额 159.63 万亿元,同比增长 10.5%,增速分别比上月 末和上年同期低 0.1 个和 2.3 个百分点。整体上看,二季度以来经济数据出现一定反复, 与市场原先的预期有所背离,对市场亦形成负面打压。 监管方面,金融监管风暴未有停歇。新华社 5 月以来连续刊发了《维护金融安全关 系全局》、《不断升级对金融业的监管》、《金融机构要切实承担起风险管理责任》、 《及时处置风险点 防止风险由“点”成“面”》、《让金融监管为金融发展保驾护航》、 《上下合力共同维护好国家金融安全》、《引导金融活水更好地浇灌实体经济》7 篇述 评,对“4 月 25 日习近平总书记关于金融安全重要讲话”进行了权威解读,严厉的金融 监管依然会持续。保监会下发了《关于开展保险资金运用风险排查专项整治工作的通 知》。《通知》明确了此次专项整治的工作重点,其中提到关注重大股票股权投资、另 类及金融产品投资等业务领域。险资的风险排查预计将继续对 A 股市场造成负面冲击。 而在周五证监会例行发布会上发言人张晓军介绍,日前,证监会对山东墨龙案和雅百特 案相关当事人做出了行政处罚事先告知,这是证监会今年专项执法行动第一批案件中首 批进入处罚告知程序的案件。张晓军强调,下一步,证监会将对涉嫌违法的责任主体严 肃依法处理;涉及刑事犯罪的,依法移送公安机关查处;触发退市条件的,严格按照有 关规定办理;中介机构涉案符合立案标准的,一并彻查严处。综合来看,金融监管有利 于中长期资金市场的健康发展,不过短期依然对市场情绪造成影响。 政策方面,国家主席习近平 14 日在北京出席“一带一路”国际合作高峰论坛开幕 式,并发表题为《携手推进“一带一路”建设》的主旨演讲。“一带一路”国际合作高 峰论坛是中国首倡举办的“一带一路”建设框架内层级最高、规模最大的国际会议。包 请务必阅读末页声明。 请参阅最后一页的免责声 明 3 财富通每周策略 括 29 位外国元首和政府首脑在内的来自 130 多个国家和 70 多个国际组织约 1500 名代 表出席此次高峰论坛。习近平指出,中方提出“一带一路”倡议 4 年来,全球 100 多个 国家和国际组织积极支持和参与“一带一路”建设,联合国大会、联合国安理会等重要 决议也纳入“一带一路”建设内容。下一步,中国将向向丝路基金新增资金 1000 亿元 人民币;国家开发银行、进出口银行分别提供 2500 亿元和 1300 亿元等值人民币专项贷 款,用于支持“一带一路”基础设施建设、产能、金融合作。而本届论坛期间将同 30 多个国家签署经贸合作协议,同有关国家协商自由贸易协定。峰会将举行两天,“一带 一路”论坛在带来短期政策催化同时,实际订单的落实将提升相关公司后续的经营业绩, 峰会期间达成的贸易合作协议有望激发“一带一路”相关概念品种。 总体来看,上周大盘延续调整,失守年线,不过虽然一度逼近 3000 点关口,但凭 借最后两天的反弹,收复了大部分失地。经济数据出现反复以及监管趋严的态势是目前 压制大盘的两大因素。市场连续下跌 5 个交易周,不过在 3000 点得到重要支撑,当前 市场迎来“一带一路”峰会的召开,资本市场的维稳以及“一带一路”题材的表现均有 望对大盘形成支撑。预计本周大盘有望维持弱平衡格局,尝试收复年线。 ◆操作建议 操作上建议投资者继续保持适度谨慎,持股观望为主。 2.个股跟踪 ◆本月月度潜力股跟踪 表 2:东莞证券 2017 年 5 月份潜力股跟踪(数据从月初截止上周末) 证券代码 证券名称 上周收盘 区间最大 涨幅 区间收盘 涨幅 601336 新华保险 50.03 15.70% 11.57% 002142 宁波银行 17.83 1.65% 1.25% 600048 保利地产 9.19 0.53% -2.44% 601012 隆基股份 16.22 2.83% -4.31% 002019 亿帆医药 14.86 0.79% -9.72% 002714 牧原股份 25.15 1.61% -9.86% 300036 超图软件 16.61 4.92% -13.67% 300327 中颖电子 38.00 4.07% 2.98% 002027 分众传媒 12.73 4.03% 0.71% 002456 欧菲光 38.67 4.10% -0.34% 000001.sh 上证指数 3,083.51 0.00% -2.26% 000300.SH 沪深 300 3,385.38 -0.10% -1.58% 资料来源:东莞证券研究所、Wind 资讯 表 3:东莞证券 2017 年二季度潜力股表现 证券代码 证券名称 请务必阅读末页声明。 请参阅最后一页的免责声 明 收盘价 收盘价 4 区间涨跌幅 区间最大涨幅 财富通每周策略 (2017-4-14) (2017-5-12) 601618 中国中冶 5.31 5.11 -3.77% 2.64% 000786 北新建材 16.19 13.87 -14.33% 3.27% 600585 海螺水泥 21.84 19.96 -8.61% 0.64% 600522 中天科技 11.36 10.61 -6.60% 3.79% 600023 浙能电力 5.78 5.54 -4.15% 0.69% 600150 中国船舶 31.14 23.81 -23.54% -0.35% 000768 中航飞机 25.36 17.80 -29.81% 0.79% 600428 中远海特 7.57 6.28 -17.04% 2.38% 300034 钢研高纳 20.60 16.50 -19.90% 0.73% 600010 包钢股份 3.24 2.91 -10.19% 0.00% 601336 新华保险 42.21 50.03 18.53% 22.91% 600036 招商银行 18.82 20.34 8.08% 8.29% 001979 招商蛇口 19.99 18.65 -6.70% 1.70% 002285 世联行 8.21 7.44 -8.39% 2.07% 600582 天地科技 5.41 4.46 -17.56% 1.29% 600688 上海石化 6.62 6.32 -4.53% 0.91% 600887 伊利股份 18.39 17.54 -1.41% 3.70% 002019 亿帆医药 16.10 14.86 -7.14% 5.47% 600138 中青旅 21.61 19.88 -8.01% 0.97% 002027 分众传媒 11.74 12.73 8.43% 12.10% 002024 苏宁云商 10.71 10.27 -4.11% 0.09% 002419 天虹股份 14.39 13.88 -0.96% 5.03% 000726 鲁泰 A 12.74 11.83 -7.14% 0.63% 002714 牧原股份 27.05 25.15 -7.02% 5.69% 300433 蓝思科技 30.99 33.45 7.94% 26.65% 002594 比亚迪 51.35 48.03 -6.47% 3.15% 300036 超图软件 17.65 16.61 -5.55% 14.79% 002456 欧菲光 34.95 38.67 10.64% 15.57% 601012 隆基股份 15.84 16.22 2.40% 10.04% 000811 烟台冰轮 17.71 16.88 -4.69% 11.69% 潜力股平均 000001 399001 399300 399005 指数平均 -5.72% 5.58% 上证指数 深证成指 沪深 300 中小板 3246.07 3083.51 -5.01% -0.50% 10519.86 9787.99 -6.96% 0.03% 3486.50 3385.38 -2.90% 0.07% 6774.89 6403.11 -5.49% 0.30% -5.09% -0.02% 资料来源:东莞证券研究所、Wind 资讯 3.重要数据统计 ◆宏观数据 图 3:官方 PMI 与财新 PMI 请务必阅读末页声明。 请参阅最后一页的免责声 明 图 4:GDP 5 财富通每周策略 52.0 % % 52.0 51.5 51.5 51.0 51.0 50.5 50.5 50.0 50.0 49.5 49.5 49.0 49.0 48.5 16-05 16-06 16-07 16-08 16-09 16-10 16-11 PMI 16-12 17-01 17-02 48.5 17-03 17-04 财新中国PMI 数据来源:Wind资讯 资料来源:东莞证券研究所、Wind 资讯 图 5:进出口 图 6:CPI、PPI % % 42 42 35 35 28 28 21 21 14 14 7 7 0 0 -7 -7 16-05 16-06 16-07 16-08 16-09 16-10 16-11 16-12 17-0117-02 17-03 17-04 出口金额:人民币:当月同比 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 % % 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 16-05 16-06 16-07 16-08 16-09 16-10 16-11 16-12 17-01 17-02 17-03 17-04 CPI:当月同比 进口金额:人民币:当月同比 PPI:全部工业品:当月同比 数据来源:Wind资讯 数据来源:Wind资讯 资料来源:东莞证券研究所、Wind 资讯 图 7:M1、M2 26 图 8:社会融资规模和新增人民币贷款 % % 26 亿元 亿元 24 24 36000 36000 22 22 32000 32000 20 20 28000 28000 18 24000 24000 20000 20000 16000 16000 12000 12000 8000 8000 18 16 16 14 14 12 12 10 10 16-05 16-06 16-07 16-08 16-09 16-10 16-11 16-12 17-01 17-02 17-03 17-04 M2:同比 M1:同比 4000 16-0416-05 16-04 4000 16-0716-08 社会融资规模:当月值 16-10 16-1217-01 数据来源:Wind资讯 资料来源:东莞证券研究所、Wind 资讯 请务必阅读末页声明。 请参阅最后一页的免责声 明 图 10:央行公开市场操作 6 17-05 社会融资规模:新增人民币贷款:当月值 数据来源:Wind资讯 图 9:Shibor 17-03 财富通每周策略 12000 4.5 亿元 亿元 12000 4.5 10000 10000 4.2 4.2 8000 8000 3.9 3.9 6000 6000 3.6 3.6 4000 4000 3.3 3.3 2000 2000 3.0 3.0 0 2.7 2.7 -2000 -2000 2.4 2.4 -4000 -4000 2.1 2.1 -6000 % % 16-12-31 17-01-31 SHIBOR:1个月 17-02-28 17-03-31 SHIBOR:隔夜 0 -6000 16-11-30 17-04-30 16-12-31 17-01-31 17-02-28 17-03-31 17-04-30 公开市场操作:货币净投放 SHIBOR:1周 数据来源:Wind资讯 数据来源:Wind资讯 资料来源:东莞证券研究所、Wind 资讯 ◆商品价格走势 图 11:原油价格走势 图 12:黄金价格走势 美元/桶 美元/桶 54 54 53 53 52 52 51 美元/盎司 美元/盎司 1280 1280 1260 1260 51 1240 1240 50 50 1220 1220 49 49 1200 1200 48 48 1180 1180 47 47 1160 1160 46 46 1140 1140 16-12-31 17-01-31 17-02-28 17-03-31 1120 17-04-30 16-12-31 期货收盘价(连续):NYMEX轻质原油 17-01-31 17-02-28 17-03-31 17-04-30 1120 期货收盘价(连续):COMEX黄金 数据来源:Wind资讯 数据来源:Wind资讯 资料来源:东莞证券研究所、Wind 资讯 图 13:煤炭价格走势 720 图 14:钢材价格走势 元/吨 元/吨 720 1994年4月=100 690 111 111 660 660 108 108 630 630 105 105 600 600 102 102 570 570 540 540 99 99 510 510 96 96 93 93 90 90 03-05 03-12 03-19 03-26 04-02 04-09 04-16 04-23 04-30 05-07 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5000):山西产 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5800):山西产 03-03 03-10 03-17 03-24 03-31 04-07 04-14 04-21 04-28 05-05 05-12 钢材综合价格指数 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 数据来源:Wind资讯 资料来源:东莞证券研究所、Wind 资讯 图 15:铜、铝、锌价格走势 请务必阅读末页声明。 请参阅最后一页的免责声 明 1994年4月=100 690 7 钢材价格指数:长材 钢材价格指数:板材 数据来源:Wind资讯 财富通每周策略 6020 美元/吨 美元/吨 5950 5880 5810 5740 5670 5600 5530 03-05 03-12 03-19 03-26 04-02 04-09 期货收盘价:LME3个月铜 04-16 04-23 04-30 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 05-07 期货收盘价(电子盘):LME3个月铝(右轴) 期货收盘价(电子盘):LME3个月锌(右轴) 数据来源:Wind资讯 资料来源:东莞证券研究所、Wind 资讯 ◆外汇走势 图 16:美元指数 图 17:美元人民币中间价 1973年3月=100 1973年3月=100 103.2 103.2 102.6 102.6 102.0 101.4 100.8 100.8 100.2 100.2 99.6 99.0 98.4 16-11-30 98.4 16-12-31 17-01-31 17-02-28 17-03-31 17-04-30 6.94 6.94 102.0 6.92 6.92 101.4 6.90 6.90 6.88 6.88 99.6 6.86 6.86 99.0 6.84 6.84 16-11-30 16-12-31 17-01-31 17-02-28 17-03-31 17-04-30 中间价:美元兑人民币 美元指数 数据来源:Wind资讯 数据来源:Wind资讯 资料来源:东莞证券研究所、Wind 资讯 图 18:美元、欧元、日元即期汇率走势 7.6 7.6 7.4 7.4 7.2 7.2 7.0 7.0 6.8 6.8 6.6 6.6 6.4 6.4 6.2 6.2 6.0 6.0 5.8 16-05-31 16-07-31 16-09-30 16-11-30 即期汇率:美元兑人民币 即期汇率:100日元兑人民币 17-01-31 17-03-31 5.8 即期汇率:欧元兑人民币 数据来源:Wind资讯 资料来源:东莞证券研究所、Wind 资讯 请务必阅读末页声明。 请参阅最后一页的免责声 明 8 财富通每周策略 4.研报速递 ◆上周重点报告摘要 ◆5 月 8 日《银行业 16 年年报及 17 年一季报总结:业绩增长乏力,不良有望企稳》 损益表方面,2016 年上市银行净利润增长 1.85%,2017 年一季度净利润增长 2.78%, 城商行表现好于大中型银行。受净利息收入拖累,营收增长普遍比较乏力。上市银行 2016 拨备增幅低于上年,但拨备的力度并未减少。资产负债表方面,以量补价,规模增速持 续回升,2016 年末上市银行资产规模同比增长 13.41%,是近几年最高点。存贷款增速 均在回升。2017 年在金融去杠杆大背景下,上市银行规模增速较低,买入返售科目下继 续压缩,2017Q1 环比普遍为负增长。 整体上,银行业整体业绩增速逐渐回升,受监管趋严的影响,2017 年上市银行规模 增速明显放缓,但随着资产重订价的完成,净息差的收窄幅度将大幅减少;资产质量压 力也有减轻迹象,上市银行业绩和资产质量有望在 2017 年企稳。当前银行板块 2016/2017 年加权平均市净率 0.81/0.74 倍左右,2016/2017 年加权平均市盈率 6.07/5.74 倍左右, 经过前期连续下跌,估值优势较明显,建议投资者作部分配置。 (邓茂) ◆5 月 8 日《旅游行业 2016 年报和 2017 年一季报业绩综述:外延扩张推动业绩快 速增长,行业二、三季度增速有望加快》 外延扩张推动行业业绩快速增长。2016 年,行业营业收入同比增长 21.96%,增速 较去年同期略微上升 0.71 个百分点;归母净利润同比增长 25.18%;扣非净利润同比增 长 53.74%。行业整体营收的快速增长主要是受益于部分公司的并表效应。扣非净利润增 速明显快于归母净利润增速的原因是酒店板块和旅游综合板块的非经常性收益同比明 显减少。 景区板块:景区板块 2016 年虽然受到恶劣天气的影响,盈利能力有所下滑,但整 体仍保持良好的增长势头(营收同增 12.6%,归母净利同增 14.30%) ;2017 年一季度, 板块受去年同期高基数的影响,营收增速明显放缓(营收同增 6.91%,归母净利同增 20.08%)。预计景区板块在今年二、三季度有望在 2016 年低基期的背景下实现恢复性增 长,故维持该板块谨慎推荐评级。 旅游综合板块:旅游综合板块 2016 年受天气、欧洲暴力袭击事件和地缘政治等因 素的影响营收增速同比放缓 19.5 个百分点至 8.3%。2017 年一季度受 2016 年高基期的 影响,营收增速也下滑 7.75 个百分点至 16.74%。预计今年二、三季度国内游、出境游 将保持恢复性增长势头,利好板块公司业绩提升,故维持板块谨慎推荐评级。 酒店板块:2016 年,酒店板块全年的营业收入同比增长 109.79%,营收高速增长是 由于锦江股份和首旅酒店的并表效应所致;全年归母净利润同比下降 23.25%。该板块归 母净利润出现下降的原因主要是华天酒店由盈转亏,全年亏损 2.89 亿元。2017 年一季 度,酒店板块整体实现的营业收入同比增长 1.53 倍,营收高增依然与锦江股份和首旅 酒店的并表效应有关。由于板块中各公司的业绩表现分化严重,故维持该板块中性评级。 餐饮板块:餐饮板块共有上市公司 2 家,全年营业收入同比下降 0.19%;归母净利 同增 52.72%。餐饮板块利润端表现好于营收端的原因包括: (1)营改增政策下税金及附 加同比大幅减少; (2)西安饮食非流动资产处置收益大幅增长 4.99 倍至 4138 万元。2017 请务必阅读末页声明。 请参阅最后一页的免责声 明 9 财富通每周策略 年一季度,餐饮板块的营业收入同比略微下降 0.89%;归母净利润同比增长 28.57%,成 本费用的减少是推动公司归母净利润快速增长的主要原因。板块中仅有的两家餐饮公司 业绩分化较为明显,故维持中性评级,但建议关注全聚德。 投资建议:行业二、三季度有望迎来恢复性增长,建议关注相关优质个股:黄山旅 游(销售渠道完善、交通升级、外延扩张积极推进) 、峨眉山 A (2017 年恢复性增长确 定性较强、多元化经营和外延扩张持续推进)、丽江旅游(业绩有望平稳增长,估值合 理,股东多次举牌显示发展信心)、中青旅(古北水镇客流有望继续大幅增长,乌镇门 票提价有望增厚业绩,轻资产输出模式有望开启)、中国国旅(外延内生增长颇具看点) 、 凯撒旅游(欧洲游复苏利好公司业务发展,股东多次增持彰显发展信心) 、首旅酒店(大 力发展中端酒店,业绩有望进一步释放)、全聚德(门店扩张加速,拟收购汤城小厨实 施品牌多元化运营) 。(魏红梅,卢立亭) ◆5 月 9 日《保险业 16 年报及 17 年一季报总结:个险业务高增长,估值有望继续 上行》 个险业务表现靓丽。2016 年上市险企内含价值高速增长,新业务价值增长表现十分 抢眼。寿险价值转型背景下,营销渠道寿险占比提升,新业务价值率高,退保率也在改 善,寿险行业回暖迹象明显。2017 年一季度上市险企延续了较好的承保状况,净利润增 速高于上年同期,净资产普遍环比正增长。个险业务表现靓丽,个险新单高增长拉动寿 险保费收入保持高增长,新业务价值高增长。投资方面,2016 年上市险企净投资收益率 普遍上升,但总投资收益较去年普遍下降。2017 年投资资产增长较快,投资收益率预计 全年保持稳定。 近期保险股表现十分抢眼,4 月下旬以来,市场持续调整,保险板块逆势上涨,目 前上市险企 2016 年 P/EV 仅 1.2-1.4 倍之间,2017 年 P/EV 在 1-1.15 倍之间,估值水平 有所上行,但仍在历史较低区间。 投资策略:随着上市险企价值转型深入,个险新单业务均迎来高速增长,拉动保费 收入高增长,承保端向好,利率上行在一定程度上缓解投资压力。从外部环境看,虽然 监管趋严但对大型险企偏利好,保险业前景仍然看好,当前保险股估值仍然合理,有望 继续上行,维持行业谨慎推荐评级。(邓茂) ◆5 月 10 日《食品饮料行业 2016 年年报及 2017 年 1 季报综述:板块增长持续提 速,全年看好白酒、乳品和调味品》 2016 年板块收入和净利增长加快,2017Q1 增长继续加速。2016 年食品饮料板块收 入和净利增速 7.69%、10.35%,收入和利润增速同比加快。2017Q1 食品饮料板块收入和 净利增速 12.61%、18.80%,收入和净利增速较 2016 年明显改善。 白酒行业加速复苏,全国龙头好于区域龙头好于其他小酒。白酒行业加速复苏:1) 2016 年白酒营收和净利实现双位数增长,2017Q1 营收和净利增长继续提速;2)2016 和 2017Q1 白酒板块期间费用控制良好,盈利能力不断提升;3)预收账款大幅增加,经营 现金流净额仍在高位。全国龙头好于区域龙头好于其他小酒:全国性及区域性龙头公司 2016 年和 2017Q1 营收和净利增长出现提速态势,且全国性龙头公司营收和净利增速普 遍快于区域性龙头公司。而其他小酒公司,营收和净利情况差异很大,增长稳定性方面 不如全国性及区域性龙头公司。 非白酒板块:啤酒 2016 年营收和净利继续下滑,2017Q1 实现正增长;葡萄酒 2016 年净利下滑,2017Q1 营收和净利增长均改善;肉制品 2016 营收和净利稳健增长,2017Q1 请务必阅读末页声明。 请参阅最后一页的免责声 明 10 财富通每周策略 收利增长恶化;乳品 2017Q1 收入和净利增速回升,净利率创新高;调味品 2017Q1 收入 和净利快速增长,盈利能力持续提升。 市场表现及投资建议:市场表现: 2017 年初至 5 月 9 日食品饮料板块累计上涨 6.26%, 同期沪深 300 上涨跌 2.67%,跑赢 3.6pct,在 28 个申万一级子行业排名第 2 位。细分 板块除白酒和调味发酵品外,其余子板块均下跌,其中白酒大涨 18.26%,调味发酵品上 涨 8.09%。基本面情况:1)白酒方面:近期茅台一批价普遍在 1290 元/瓶,而经销商普 遍处于无货状态。在当前茅台公司严控价格情况下,考虑到终端价格的承受力以及茅台 公司逐步放量,2017 年可能较长时间维持在 1100-1200 元/瓶。当前普五一批价升至 780-800 元/瓶(出厂价 739 元/瓶),渠道顺价销售。在茅台一批价维持在 1100-1200 元 /瓶的预判下,预计五粮液顺价压力较小,随后渠道体系将进入良性循环。茅台、五粮 液渠道价格体系的稳定与良性,有利于次高端酒的销售,但很可能使得更多酒企加大次 高端的投入,加剧竞争。2)大众品方面:配方粉注册制叠加二胎政策红利,婴幼儿配 方粉行业有望迎来拐点;受原奶及包装材料上涨的推动,区域性奶企开启涨价潮,促销 缩减,竞争格局改善,液奶行业盈利能力有望改善;受益于餐饮行业向好,调味品行业 增长改善,在消费升级带动下,调味品景气度不断提升。投资建议:全年来看,白酒是 景气度最高以及业绩确定性较强的板块,尤其是高端白酒复苏趋势最为明确,值得重点 关注,但短期内需谨慎。除白酒板块外,乳品及调味发酵品板块也值得关注。个股建议 关注:茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、海天味业、中炬高新、伊利股份和贝因美。 风险提示:食品安全问题,经济增长低于预期。(李一凡) ◆5 月 10 日《机械行业 16 年年报及 17 年一季报综述:行业出现边际改善,持续 性有待观察》 16 年机械板块利润降幅收窄,营收有所增长。截止 16 年 12 月 31 日,按照申万板 块分类,机械板块上市公司共实现营业收入 9407.9 亿元,同比提升了 14.11%;实现归 属母公司净利润 320.7 亿元,同比下滑 5.02%。从数据来看行业整体发展呈现弱复苏态 势,具体表现为营收水平较快增长,净利润下滑幅度大幅收窄。 16 年业绩逐季度升高,17 年一季度复苏持续。16 年单季度业绩增速表现方面,二 季度为全年低点,三四季度在宏观经济企稳回升,大宗商品价格大幅反弹带动下,机械 行业营收快速回暖;而同期归属母公司净利润走势基本同步。从全年占比看,四季度营 收、净利润占比较大。17 年一季度营收增速小幅回调,然而仍保持较高增速水平,而净 利润仍维持快速增长态势,同比增长分别达到 32.1%和 108.6%,显示在季度尺度方面行 业经营状况在快速好转。 受上游业绩改善影响,周期类相关板块业绩表现较好。16 年在楼市去库存政策主导 下,大宗商品价格在下半年出现普涨行情,受上游企业效益改善影响,机械行业周期性 较强的板块业绩出现较大幅度改善。从子板块情况看,农机、工程机械、采掘设备业绩 增长表现较好,油气钻采设备、造船等行业亏损幅度有所收窄,17 年初宏观经济运行平 稳,复苏态势持续,因此周期性行业的景气度仍有望持续。 17 年一季度机械行业主要指标排名有所提升。 17 年一季度在申万 28 个行业板块中, 有 27 个行业板块取得营收正增长,其中机械行业排名第 9 位,较去年同期前进 2 位; 有 23 个取得归属母公司股东净利润正增长,然而机械行业利润增速 108.6%,排名第 8 位,较 16 年同期前进 6 位;板块涨幅方面,机械行业 17 年一季度上涨 3.55%,跑输沪 深 300(5.23%) ,在申万行业涨跌幅榜中排名 14。 请务必阅读末页声明。 请参阅最后一页的免责声 明 11 财富通每周策略 推荐个股: 1)智能装备板块:汇川技术(300124) 、大族激光(002008) 2)铁路设备板块:春晖股份(000976) 3)油气设备板块:惠博普(002554) 4)工程机械板块:三一重工(600031) 、徐工机械(000425) 5)煤炭设备板块:天地科技(600582) 风险提示。市场竞争加剧,订单大幅下滑,制造业升级进度低于预期。 ◆5 月 12 日《公用事业 2016 年报及 2017 年 1 季报综述:环保业绩持续增长,17Q1 增速显著上升》 环保行业:业绩持续增长,17Q1 增速显著上升。环保行业 2016 年实现营业收入同 比增长 23.29%;实现净利润同比增长 16.82%。剔除非正常业绩的盛运环保后,环保各 子行业 16 年的业绩均实现快速增长。 2017 年 1 季度行业实现营业收入同比增长 30.35%; 实现净利润同比增长 31.59%,增速显著高于去年同期。其中在碧水源业绩大幅增长的拉 动下污水处理行业的净利润同比增长 140.99%,增速显著提升,是拉升整个板块业绩的 重要原因。 燃气行业:公司业绩普遍下滑。燃气行业 2016 年实现营业收入同比增长 4.85%;实 现净利润同比增长 14.15%。2017 年 1 季度实现营业收入同比增长 22.42%;实现净利润 同比下滑 9.66%。除了中天能源、百川能源的业绩保持快速增长外,其余燃气公司的业 绩普遍处于下滑的不良局面。 水务行业:传统水务平稳,多元因素影响业绩。水务行业 2016 年实现营业收入同 比增长 6.37%; 实现净利润同比下降 4.4%。 2017 年 1 季度实现营业收入同比增长 10.08%; 实现净利润同比增长 24.67%。行业收入增速平稳,毛利率处于持续下降趋势,多元因素 影响公司业绩。 投资建议。环保:行业基本面保持持续快速增长的良好态势,在雄安新区建设、环 保监管趋严及 PPP 订单落地的带动下,行业景气度提升,尤其是污水处理、生态修复、 环境监测领域的市场加速释放。PPP 项目资产证券化后续有望加速推进。随着庞大的存 量 PPP 项目加速落地及新增 PPP 项目持续释放,对于环保公司的业绩贡献将会更为明显。 目前板块的动态 PE 约 40 倍,处于历史中枢下方,各细分领域龙头个股的 PE 约在 20-30 倍之间,估值具备提升空间。建议重点关注受益雄安新区建设、PPP 及低估绩优细分领 域龙头的个股:碧水源、清新环境、启迪桑德、东江环保、聚光科技、博世科、高能环 境。燃气:燃气公司的业绩普遍遇增长困境,关注市场化改革进程。建议关注中天能源、 百川能源。水务:雄安新区的建设和污水处理领域推广 PPP 模式的力度加大,为综合实 力较强的水务公司提供更大的市场投资机会。建议关注国祯环保。(黄秀瑜) 请务必阅读末页声明。 请参阅最后一页的免责声 明 12 财富通每周策略 东莞证券宏观策略研究团队: 符传岿 潘绍昌 SAC 执业证书编号:S0340512110001 电话:0769-22119463 邮箱:fck@dgzq.com.cn SAC 执业证书编号:S0340512080003 电话:0769-22118627 邮箱:psc@dgzq.com.cn 陈曦 段福林 SAC 执业证书编号:S0340511060001 电话:0769-22118627 邮箱:cx@dgzq.com.cn SAC 执业证书编号:S0340512030002 电话:0769-22111089 邮箱:dfl@dgzq.com.cn 卢凯锋 SAC 执业证书编号: S0340515120001 电话:0769-22110973 邮箱:lukaifeng@dgzq.com.cn 请务必阅读末页声明。 请参阅最后一页的免责声 明 13 财富通每周策略 东莞证券投资评级体系: 公司投资评级 推荐 谨慎推荐 预计未来 6 个月内,股价表现强于市场指数 15%以上 预计未来 6 个月内,股价表现强于市场指数 5%-15%之间 中性 预计未来 6 个月内,股价表现介于市场指数±5%之间 回避 预计未来 6 个月内,股价表现弱于市场指数 5%以上 行业投资评级 推荐 谨慎推荐 预计未来 6 个月内,行业指数表现强于市场指数 10%以上 预计未来 6 个月内,行业指数表现强于市场指数 5%-10%之间 中性 预计未来 6 个月内,行业指数表现介于市场指数±5%之间 回避 预计未来 6 个月内,行业指数表现弱于市场指数 5%以上 风险偏好评级 高风险 未来 6 个月投资收益率的波动幅度超出市场指数波动幅度一倍以上 较高风险 未来 6 个月投资收益率的波动幅度超出市场指数波动的幅度 50%-100%之间 一般风险 未来 6 个月投资收益率的波动幅度超出市场指数波动的幅度 20%-50%之间 低风险 未来 6 个月投资收益率的波动幅度低于市场指数波动的幅度 20%以内 本评级体系“市场指数”参照标的为沪深 300 指数。在风险偏好评级中,不涉及到具体品种推荐和评级的产品则按照产品 研究的市场给予基础风险评级。即:权证以及衍生品市场的研究报告,其基础风险评级为高风险;股票、偏股型基金市场方 面的研究报告,其基础风险评级为一般风险;债券、债券型基金、货币型基金以及宏观经济政策等市场方面的研究报告,其 基础风险评级为低风险。 分析师承诺: 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,以勤勉的职业态度,独立、客观地在 所知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点,不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公 司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关 系,没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益,或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观 点。 声明: 东莞证券为全国性综合类证券公司,具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供东莞证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠,但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报 告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,可随时更改。本报告所指的证券或投资标的的价格、价 值及投资收入可跌可升。本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告,亦可因使用不同假设和标准、采 用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。在任何情况下,本报告所载的资料、工 具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并不构成对任何人的投资建议。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险, 据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的 任何损失负任何责任,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司及其所属关 联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供 投资银行、经纪、资产管理等服务。本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有,未经本公司事先书面许可, 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登。如引用、刊发,需注明本报告的机构来源、作者和发布日期,并提示使用本报告 的风险,不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本证券研究报告的,应当承担相应的法律 责任。 东莞证券研究所 广东省东莞市可园南路 1 号金源中心 24 楼 邮政编码:523000 电话:(0769)22119430 传真:(0769)22119430 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