东莞证券-财富通每周策略

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作者: 研究所
发布机构: 东莞证券
发布日期: 2017-03-06
证券研究报告 东莞证券研究所主办 2017 年 3 月 6 日 星期一 【本周策略】 ◆上周走势回顾 ◆本周大势研判 综合来看,上周大盘出现调整,周线结束 3 连阳,不过成交有所 萎缩,市场并未出现恐慌抛售。从市场环境来看,政府工作报告为今 年经济增长目标以及政策导向作出定调,并提出以供给侧结构性改革 为主线,明确工作任务;当前经济数据表现平稳,改革政策积极,惟 美联储加息预期强烈拖累市场氛围。从技术面上看,大盘回撤至 20 日均线,短期上攻动能有限。预计本周大盘将继续震荡整理消化,等 待不确定性明朗,但中期向好格局不变。 海外市场指数 指数名称 周收盘(点) 涨跌幅 道琼斯 21005.71 0.88% S&P500 2383.12 0.67% NASDAQ 5870.75 0.44% 日经指数 19469.17 0.96% 恒生指数 23552.72 -1.72% 美原油连 53.20 -1.50% A 股市场近一周走势 ◆操作建议 操作上建议投资者持股为主,可关注供给侧改革、国企改革、消 费、农业、环保、化工等板块品种。 指数名称 周收盘(点) 涨跌幅 上证指数 3218.31 -1.08% 深证成指 10397.05 -0.45% 沪深 300 3427.86 -1.32% 【个股跟踪】 上证国债 160.01 0.05% ◆月度潜力股跟踪 ◆季度潜力股跟踪 上证基金 5815.93 -0.61% 深证基金 8270.27 0.47% 【重点数据统计】 ◆宏观数据 ◆商品价格走势 ◆外汇走势 资料来源:东莞证券研究所,Wind 资讯 上证指数周 K 线图 【研报速递】 ◆上周重点报告摘要 2 月 27 日《可转债专题:估值已再受压 再融资新规叠加 春天 再现》;2 月 27 日《清新环境(002573)业绩预告点评:受益超低排 放市场放量,16 年业绩实现高增长》;2 月 28 日《世联行(002285) 业绩快报点评:业绩保持高增长,符合预期》;2 月 28 日《博世科 (300422)业绩快报点评:业绩基本符合预期,小市值高弹性》 ;2 月 28 日《工程机械行业专题:边际改善显著,周期拐点或已到来》; 3 月 3 日《重卡二月份销量数据点评:销量超预期,一季度高增长已 成定局》 资料来源:东莞证券研究所,Wind 资讯 本报告的信息均来自已公开信息,关于信息的准确性与完整性,建议投资者谨慎判断,据此入市,风险自担。请务必 请参阅最后一页的免责声明 阅读末页声明。 1 本报告的信息均来自已公开信息,关于信息的准确性与完整性,建议投资者谨慎判断,据此入市,风险自担。 财富通每周策略 1.本周策略 ◆上周走势回顾 上周大盘出现调整。具体来看,周一大盘低开低走,下穿 10 日均线;周二、周三 走出两连阳收复失地;但周四大盘承接周三冲高回落之势再度出现调整;周五则直接跳 空低开,全天绿盘运行,险守 20 日均线。最终,全周大盘下跌 1.08%,周线结束三连阳。 图 1:近期上证指数日线走势 资料来源:东莞证券研究所、Wind 资讯 图 2:行业周涨幅 资料来源:东莞证券研究所、Wind 资讯 表 1:一周消息面大事一览 日期 2 月 27 日 2 月 28 日 重要事件 刘士余:有信心解决所谓“堰塞湖”问题,证监会的首要任务是监管 1 月份,央企实现营业收入 1.9 万亿元,同比增长 8.7%;利润总额 891.2 亿元,同比增长 24.5% 交通部部长李小鹏:在“十三五”期间,交通运输总投资规模将要达到 请务必阅读末页声明。 请参阅最后一页的免责声 明 2 财富通每周策略 15 万亿元 3月1日 习近平:要加强宏观审慎监管,防范和化解系统性风险;深入推进去产 能,坚定不移处置“僵尸企业” 3月2日 2 月官方制造业 PMI 为 51.6%, 非制造业 PMI 报 54.2% 3月3日 政协新闻发言人王国庆:今年要继续在减税、降费上下功夫。 银监会主席郭树清:今年要把防控金融风险放在更重要的位置 资料来源:东莞证券研究所 ◆本周大势研判 上周大盘出现调整。本周市场将如何运行呢?我们认为,以下几方面因素值得关注。 3 月 5 日上午,第十二届全国人民代表大会第五次会议在人民大会堂开幕,听取国 务院总理李克强作政府工作报告。报告提出,今年发展的主要预期目标是:国内生产总 值增长 6.5%左右,在实际工作中争取更好结果;居民消费价格涨幅 3%左右;城镇新增 就业 1100 万人以上,城镇登记失业率 4.5%以内;进出口回稳向好,国际收支基本平衡; 居民收入和经济增长基本同步;单位国内生产总值能耗下降 3.4%以上,主要污染物排放 量继续下降。 GDP 增长目标主动下调,打开改革和就业空间。虽然 GDP 增长目标被定为 6.5%左 右,但我们认为 6.5%并不是今年经济增长的“中枢”,而是“底线”;因为今年的政府 工作报告首次在提出 GDP 目标之后,加上了“在实际工作中争取更好结果”,说明今 年的 GDP 真实预期目标应该在 6.5%以上;况且,“十三五”规划已经把五年的 GDP 年均增长目标设定为>6.5%,考虑到去年的 GDP 实际增速已降至 6.7%,预计今年政府 将努力使 GDP 维持在 6.5%上。政府工作报告将“十三五”期间的 GDP 增速一次下调到 位,为经济结构改革和促进就业打开空间。 财政政策更加积极有效,货币政策保持稳健中性。政府工作报告提出,财政政策要 更加积极有效。今年赤字率保持 3%不变,主要是为了进一步减税降费,全年再减少企 业税负 3500 亿元左右、涉企收费约 2000 亿元。政策今年继续帮助企业减税降费,有望 提高资源效率,促进经济稳定增长。货币政策则要保持稳健中性。今年广义货币 M2 和 社会融资规模余额预期增长均为 12%左右。政府工作报告首次明确了“稳健中性”的政 策目标,在“稳健”后加上“中性”一词,与前期中央经济工作会议和最新的四季度央 行货币政策执行报告定调一致。在经济逐步走向平稳的背景下,“稳健中性”的货币政 策有望为防风险、抑泡沫以及保证金融稳定创下良好条件。 供给侧结构性改革依然为今年的政策主线。政府工作报告提出,坚持以推进供给侧 结构性改革为主线。必须把改善供给侧结构作为主攻方向,通过简政减税、放宽准入、 鼓励创新,持续激发微观主体活力,减少无效供给、扩大有效供给,更好适应和引导需 求。报告要求,今年要再压减钢铁产能 5000 万吨左右,退出煤炭产能 1.5 亿吨以上。同 时,要淘汰、停建、缓建煤电产能 5000 万千瓦以上,以防范化解煤电产能过剩风险, 提高煤电行业效率,为清洁能源发展腾空间。虽然去年超额完成年度目标任务并且已经 完成“十三五”目标的 50%以上,但今年的去产能目标并没有松懈,并把供给侧改革放 在 2017 年重点工作任务第一条,显示政策将会大力推进去产能任务。 经济数据方面,中国 2 月官方制造业 PMI 为 51.6%,终结两连降,连续 7 个月高于 荣枯线,预期 51.5%,前值 51.3%。中国 2 月官方非制造业 PMI 报 54.2%,虽较上月回 请务必阅读末页声明。 请参阅最后一页的免责声 明 3 财富通每周策略 落 0.4 个百分点,但连续五个月运行在 54%以上的较高水平。从数据看,制造业市场需 求回升,生产趋于活跃,企业对未来发展信心持续增强;PMI 数据的良好表现表明目前 经济运行平稳,前景向好。经济数据的平稳走势有望继续为市场带来正面支撑。 美联储方面,美国联邦储备委员会主席耶伦 3 日在芝加哥透露,美联储有可能在 3 月的货币政策例会上宣布提高基准联邦基金利率。耶伦指出,目前就业情况基本符合预 期,通货膨胀率正朝着美联储设定的 2%目标上升。未来数年循序渐进地加息将有助于 防止经济过热。美联储政策不能、目前也没有处于预设模式,如果评估结果符合美联储 的预期,那么对基准联邦基金利率进一步调整就很可能是合适的。在耶伦此番表态之前, 已经有五位美联储高官密集释放鹰派信号。最新的美国联邦基金利率期货显示,美联储 3 月加息概率维持在 90%。3 月 14 日到 15 日美联储将召开议息会议,在此之前,美联 储加息预期或将继续扰动市场情绪。但无论美联储 3 月份加息与否,都不会改变 A 股市 场中期向好的格局,而加息预期对市场产生的负面影响将为投资者提供新的布局机会。 综合来看,上周大盘出现调整,周线结束 3 连阳,不过成交有所萎缩,市场并未出 现恐慌抛售。从市场环境来看,政府工作报告为今年经济增长目标以及政策导向作出定 调,并提出以供给侧结构性改革为主线,明确工作任务;当前经济数据表现平稳,改革 政策积极,惟美联储加息预期强烈拖累市场氛围。从技术面上看,大盘回撤至 20 日均 线,短期上攻动能有限。预计本周大盘将继续震荡整理消化,等待不确定性明朗,但中 期向好格局不变。 ◆操作建议 操作上建议投资者持股为主,可关注供给侧改革、国企改革、消费、农业、环保、 化工等板块品种。 2.个股跟踪 ◆本月月度潜力股跟踪 表 2:东莞证券 2017 年 3 月份潜力股跟踪(数据从月初截止上周末) 证券代码 证券名称 上周收盘 区间最大 涨幅 区间收盘 涨幅 603609 禾丰牧业 13.67 -0.07% -0.87% 300422 博世科 44.02 12.61% 12.61% 2019 亿帆医药 17.53 0.68% -0.06% 600273 嘉化能源 9.55 0.95% 0.63% 300236 上海新阳 36.01 6.04% 4.62% 000858 五粮液 39.99 1.54% 1.09% 600138 中青旅 21.71 1.53% 0.60% 2419 天虹商场 15.79 0.19% -1.44% 002456 欧菲光 33.85 1.49% 1.14% 600487 亨通光电 20.50 0.93% -0.19% 000001.SH 上证指数 3,218.31 -0.63% -0.72% 请务必阅读末页声明。 请参阅最后一页的免责声 明 4 财富通每周策略 000300.SH 沪深 300 3,427.86 -0.69% -0.72% 资料来源:东莞证券研究所、Wind 资讯 表 3:东莞证券 2017 年一季度潜力股表现 证券代码 证券名称 收盘价 (2016-12-30) 收盘价 (2017-3-3) 区间涨跌幅 区间最大涨幅 601318 中国平安 35.43 35.85 1.19% 4.94% 601166 兴业银行 16.14 16.48 2.11% 6.01% 600958 东方证券 15.53 15.29 -1.55% 2.58% 001979 招商蛇口 16.39 17.28 5.43% 7.69% 000069 华侨城 A 6.95 7.33 5.47% 8.63% 002415 海康威视 23.81 28.95 21.59% 23.48% 600787 中储股份 9.07 9.62 6.06% 9.59% 600598 北大荒 12.20 12.25 0.41% 10.57% 600150 中国船舶 27.61 29.12 5.47% 11.84% 600270 外运发展 16.54 17.39 5.14% 10.04% 600737 中粮屯河 12.46 11.85 -4.90% 6.26% 002672 东江环保 17.60 18.67 6.08% 6.08% 300422 博世科 40.73 44.02 8.08% 8.08% 603588 高能环境 31.30 29.14 -6.90% 0.32% 600153 建发股份 10.70 10.91 1.96% 7.20% 002310 东方园林 14.15 14.93 5.51% 9.89% 002554 惠博普 8.17 7.95 -2.69% 9.55% 002030 达安基因 23.20 21.98 -5.26% 1.12% 300244 迪安诊断 32.00 31.28 -2.25% 2.88% 300003 乐普医疗 17.93 17.28 -3.63% 1.12% 002294 信立泰 29.24 28.03 -4.14% 2.60% 002433 太安堂 10.84 10.69 -1.38% 2.86% 000722 湖南发展 14.21 15.55 9.43% 22.31% 002241 歌尔股份 26.52 30.97 16.78% 17.04% 300124 汇川技术 20.33 21.90 7.72% 10.28% 300376 易事特 47.92 48.06 0.29% 3.51% 601012 隆基股份 13.39 14.97 11.80% 12.17% 002230 科大讯飞 27.09 30.81 13.73% 16.50% 600478 科力远 10.00 10.01 0.10% 5.00% 002308 威创股份 14.74 14.82 0.54% 6.24% 3.41% 8.21% 潜力股平均 000001 399001 399300 399005 指数平均 上证指数 深证成指 沪深 300 中小板 3103.64 3218.31 3.69% 5.17% 10177.14 10397.05 2.16% 2.72% 3310.08 3427.86 3.56% 5.52% 6472.23 6679.28 3.20% 3.31% 3.15% 4.18% 资料来源:东莞证券研究所、Wind 资讯 请务必阅读末页声明。 请参阅最后一页的免责声 明 5 财富通每周策略 3.重要数据统计 ◆宏观数据 图 3:PMI 图 4:进出口 % % 24 24 18 18 12 12 6 6 0 0 -6 -6 -12 -12 -18 -18 16-02 16-03 16-04 16-05 16-06 16-07 16-08 16-09 16-10 16-11 16-12 17-01 出口金额:人民币:当月同比 进口金额:人民币:当月同比 数据来源:Wind资讯 资料来源:东莞证券研究所、Wind 资讯 图 5:工业增加值增速 图 6: CPI、PPI % % 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 16-02 16-03 16-04 16-05 16-06 CPI:当月同比 16-07 16-08 16-09 16-10 16-11 16-12 17-01 PPI:全部工业品:当月同比 数据来源:Wind资讯 资料来源:东莞证券研究所、Wind 资讯 图 7:M1、M2 图 8:社会融资规模和新增人民币贷款 % 亿元 % 24 24 35000 21 21 18 18 15 15 12 12 亿元 35000 30000 30000 25000 25000 20000 20000 15000 15000 9 9 6 6 10000 10000 3 3 5000 5000 15-02 15-04 15-06 15-08 15-10 15-12 16-02 16-04 16-06 16-08 16-10 16-12 M2:同比 M1:同比 16-01 16-02 16-03 16-04 16-05 16-06 16-07 16-08 16-09 16-10 16-11 16-12 17-01 17-02 社会融资规模:当月值 社会融资规模:新增人民币贷款:当月值 数据来源:Wind资讯 数据来源:Wind资讯 资料来源:东莞证券研究所、Wind 资讯 图 9:Shibor 请务必阅读末页声明。 请参阅最后一页的免责声 明 图 10:央行公开市场操作 6 财富通每周策略 资料来源:东莞证券研究所、Wind 资讯 ◆商品价格走势 图 11:原油价格走势 图 12:黄金价格走势 资料来源:东莞证券研究所、Wind 资讯 图 13:煤炭价格走势 图 14:钢材价格走势 资料来源:东莞证券研究所、Wind 资讯 图 15:铜、铝、锌价格走势 请务必阅读末页声明。 请参阅最后一页的免责声 明 7 财富通每周策略 资料来源:东莞证券研究所、Wind 资讯 ◆外汇走势 图 16:美元指数 图 17:美元人民币中间价 资料来源:东莞证券研究所、Wind 资讯 图 18:美元、欧元、日元即期汇率走势 资料来源:东莞证券研究所、Wind 资讯 请务必阅读末页声明。 请参阅最后一页的免责声 明 8 财富通每周策略 4.研报速递 ◆上周重点报告摘要 ◆2 月 27 日《可转债专题:估值已再受压 再融资新规叠加 春天再现》 可转债市场近一年表现弱于股票市场,两波调整后再度进入寒冬。存量规模锐减至 344 亿元附近的低位。受制于微小的存量规模,目前市场交投仍然清淡。不过,最近转 债发行审批再开闸,可转债市场规模将逐渐回升。 估值:再受压后继续调整的空间缩小。压估值一:绝对价格水平进一步下降;压估 值二:转股溢价率再度下探;压估值三:纯债价值下降,债底下移。 转债估值再受压后,当前进一步下跌的空间不大。随着可转债市场的扩容,可转债 的估值将会有一个上升的过程。大中盘转债标的陆续补充,机构积极配置将进一步稳定 转债市场。证监会发布再融资新政,抑制过度融资,引导资金脱实向虚,但再融资时间 隔离要求不约束可转债发行,折射出监管部门鼓励发展可转债市场的意图。 投资策略。12 月压估值后,价格接近甚至跌破 110 元的转债可适当配置。进入条件 回售期的格力转债,关注正股格力地产(600185)在条件回售条款叠加向下修正条款的 机会。短期机会:关注强赎条款触发难度较低的可转债正股。中长期机会:关注强赎条 款触发难度较大、转股溢价率较高的转债辉丰转债(128012)、蓝标转债(123001)、洪 涛转债(128013)及其正股。已通过证监会批准,具有发行预期的准正股可关注行。 (何 肖贞) ◆2 月 27 日《清新环境(002573)业绩预告点评:受益超低排放市场放量,16 年 业绩实现高增长》 事件:清新环境(002573)发布 2016 年度业绩快报,实现营业收入 33.90 亿元, 同比增长 49.48%;归属于上市公司股东的净利润为 7.67 亿元,同比增长 51.1%;基本 每股收益 0.72 元。 点评: 建造业务及运营业务稳步增加促业绩保持高增长。报告期由于建造项目及运营项目 数量稳步增加,促使营业收入同比增加 49.48%,营业成本同比增加 54.45%,毛利率为 37%,同比下降约 2 个百分点。期间费用率为 10%,同比下降 0.65 个百分点。 受益燃煤电厂超低排放市场持续放量。燃煤机组进入超低排放改造市场新趋势。预 计到 2020 年燃煤机组超低排放改造需求年复合增长 25%。 公司在大气治理领域处于领先地位。公司凭借 SPC-3D 技术在全国燃煤电厂超低排 放改造、新建市场多项业绩指标排名前列。未来几年,公司仍将充分受益燃煤电厂超低 排放市场快速增长。 拓展非电领域新增利润点。继 2016 年 6 月与中国铝业共同投资设立子公司铝能清 新进军有色行业烟气治理市场后,2017 年 1 月初,公司收购博惠通 80%股权,借此迅速 进入石化行业的烟气治理市场。成功拓展非电领域市场,意味着公司持续发展的空间更 为广阔。 请务必阅读末页声明。 请参阅最后一页的免责声 明 9 财富通每周策略 盈利预测与投资建议。预计公司 2017-2018 年 EPS 分别为 0.94 元、1.20 元,对应 PE 分别为 20 倍、16 倍。公司目前的估值水平处于历史低位,安全边际高,维持“推荐” 的投资评级。 风险提示。业务拓展低于预期、市场竞争加剧毛利率下降。(黄秀瑜) ◆2 月 28 日《世联行(002285)业绩快报点评:业绩保持高增长,符合预期》 事件: 世联行(002285)今天公告 2016 年业绩预告,预计 2016 年年度实现归属于上市公 司股东的净利润与上年同期相比,将增加 46.73%。 点评: 公司预计 2016 年年度实现营业收入 62.69 亿,同比上升 33.1%;实现营业利润 10.99 亿,同比上升 47.09%;利润总额 11.14 亿,同比上升 47.66%;归属上市公司股东净利 润 7.47 亿,同比上升 46.73%;基本每股收益 0.37 元。业绩增长理想,符合预期。2016 年公司依托全国布局的组织优势,交易服务收入再创新高;同时互联网+业务保持快速 增长,持续为公司贡献收入和利润。 整体看,公司为 A 股上市唯一的房地产服务型企业,在房地产行业进入“下半场” , 发展空间更大,前景良好。近年公司业绩一直保持快速增长,成长性强。16 年全年业绩 增长超四成,业绩保持高速增长,符合预期。同时除房地产交易服务传统业务外,互联 网+、资产管理服务和金融服务等新业务均取得较好的发展,贡献业绩逐步提升。公司 积极布局发展长租公寓,方向正确并且市场空间较大,值得期待。预测公司 16 年 EPS 为 0.37 元,对应当前股价 PE 为 20.5 倍,估值合理,维持“推荐”评级。 (何敏仪) ◆2 月 28 日《博世科(300422)业绩快报点评:业绩基本符合预期,小市值高弹 性》 事件:博世科(300422)发布 2016 年度业绩快报,实现营业收入 8.29 亿元,同比 增长 64.26%;营业利润 5884.01 万元,同比增长 40.91%;利润总额 6982.21 万元,同 比增长 40.43%;归属于上市公司股东的净利润为 6267.89 万元,同比增长 45.79%。 点评: 新签订单和完工量较快增长促使业绩快速增长。受益于国家对环保行业投资政策的 持续向好,公司立足主营业务,推进工业污水处理、市政污水治理、城市供排水一体化 建设、土壤修复、城市内河及黑臭水体修复等领域的项目市场的拓展与跟踪,新签订单 和完工业务量均实现较快增长,从而使得收入实现大幅增长。 积极拓展 PPP 业务市场,在手订单充裕。公司积极参与 PPP 市场,2016 年 PPP 业务 市场的开拓、项目实施和运营均成效显著。目前公司在手合同金额累计达到 25.2 亿元, 是 2015 年营业收入的 4.99 倍,其中,PPP 项目 6 个,主要涉足水务和生态环保领域, 合同金额合计 13.68 亿元。 盈利预测与投资建议。预计 2016-2018 年 EPS 分别为 0.44 元、0.76 元、1.12 元, 对应 PE 分别为 91 倍、52 倍、35 倍。考虑公司市值小,订单充裕,业绩弹性大,并有 高送转预期,维持“谨慎推荐”的评级。 风险提示。项目进度低于预期、市场竞争加剧、项目回款风险。 (黄秀瑜) 请务必阅读末页声明。 请参阅最后一页的免责声 明 10 财富通每周策略 ◆2 月 28 日《工程机械行业专题:边际改善显著,周期拐点或已到来》 工程机械指数大涨,显性原因是工程机械板块的财务数据同比大幅改善。工程机械 板块在 16 年四季度以来表现抢眼,除去 15 年普涨行情,工程机械指数已达到近 5 年高 位。支撑指数大涨的显性原因是行业财务数据边际改善迹象显著;在经历了去产能、调 结构之后,行业中企业经营状况好转,先前由于信用扩张给行业带来的坏账风险正在快 速降低,行业造血能力正在逐步恢复。 随着基建、一带一路、采矿等需求的稳步提升,房地产对设备需求的主导作用将逐 步降低,工程机械增量需求有望维持稳定。基建、一带一路、大宗商品价格上涨带来的 产能扩张需求构成工程机械需求提升的重要因素,随着房地产对设备需求的逐步降低, 有望支撑工程机械设备需求的新增量。 08-11 年销售高峰的大量存量设备将于 17-18 年进入集中替换期,国三标准的实施 将增强替换效应,存量需求将进入释放期。前一个工程机械销售高峰期位于 08.11-11.9 共计约 22 个月,而工程机械设备的淘汰周期约为 8-10 年,因此 17-18 年将进入存量设 备更新换代高峰期。另一方面随着国Ⅲ标准的强制实施,一方面现有国Ⅱ标准的设备将 会加快退出;另一方面分流新机需求的二手机市场将会受到极大的压制。因此我们认为 国Ⅲ标准的实施同样会有力推动工程机械替换潮。 国产设备市占率不断提升,工程机械行业产能过剩问题正在得到逐步缓解。目前以 挖机为代表的国产设备各方面水平已获得较大提升,市占率已不输进口设备,另一方面 数据显示企业产能过剩问题已得到改善,板块企业在工程机械主业产能方面收缩正在进 行。 盈利预测。从供给和需求两方面分析,我们认为行业基本面状况改善迹象显著,同 时主要企业盈利能力也在不断回升,且这一改善趋势具备延续性,因此我们初步判断行 业拐点已经到来,上调行业评级至“谨慎推荐”,主要推荐具备产品结构优势、弹性大, 行业低谷期产能收缩程度较大,具备参与一带一路等战略地域优势的企业,主要推荐的 个股包括:三一重工(600031)、徐工机械(000425)、柳工(000528)、安徽合力(600761) 。 ◆3 月 3 日《重卡二月份销量数据点评:销量超预期,一季度高增长已成定局》 根据第一商用车网 3 月 2 日数据,国内 2 月重卡份预计销量 8.8 万辆,环比增长 6%, 同比大幅增长 152%,净增长 5.3 万辆。该数据(8.8 万辆)也创国内重卡市场 2 月份销 量的历史新高,此前重卡市场 2 月份的历史高点为 2012 年 2 月 7.8 万辆。 点评: 重卡销量反弹超出预期。经过 16 年四季度的爆发式增长,此前市场对于国内重 卡一季度行情有所预期,而一月份销量同比增速达到 125%也符合这一预期,主要原因系: 1)16 年末重卡销量高增速促使部分企业将部分订单跨年结算以平滑业绩;2)基建、矿 产开采市场持续回暖,拉动下游需求持续复苏;3)国家治超新政出台推动行业更新加 快。然而从二月份数据来看,上述原因 1)的影响已逐步淡去,然而数据仍然超出先前 预期,这也说明了原因 2) 、3)的影响还在持续生效甚至有所加强,重卡市场一季度高 增长已成定局。 行业更新需求可能成为拉动重卡销量的新动力。以上原因之外,我们拉动重卡二月 份数据超预期的可能还存在高保有量、低更新率下的更新需求大爆发。我国目前重卡保 有量巨大,据统计达到 540 万台左右,其中约六成为物流车、四成为工程车。物流车方 请务必阅读末页声明。 请参阅最后一页的免责声 明 11 财富通每周策略 面,一般来讲更新周期 6-8 年,正常年更新率在 13-17%左右,然而 15 年全年销量为 45 万辆,更新率仅为 8%;工程车方面 15 年销量为 7 万台,更新率仅 5%,因此我们认为累 积的更新需求随着下游行业的周期性好转将在今明两年释放,尤其是在工程车领域,随 着基建稳增长、大宗商品涨价带来的需求增加之后,在 15 年仅 5%的低更新率下,今年 的需求有望实现爆发式增长。 行业库存量低,补库存需求有望直接拉动业绩。经历了将近 6 年的行业周期低谷, 无论是企业、经销商库存指数都处于极低水平,经过 16 年四季度的销量大增,又大幅 消耗了现有库存,16 年底重卡企业产量大幅大于终端销量就说明了补库存需求已开始释 放,随着下游需求的快速回暖,我们认为补库存的需求将再度提升。 限超政策将持续实施,行业更新压力加大。 根据 16 年 9 月开始实施的《车辆运输 车治理工作方案》,16 年 9 月 21 日至 18 年 6 月 30 日为不合规车辆运输车的整改期,期 间将严禁双排车、暂时允许单排车过渡运行,政策的逐步收紧将进一步加大行业更新压 力。 投资建议:我们认为一季度重卡行业的高速增长确定性较大,随着下游需求、补库 存、更新等因素拉动,本轮重卡销售高峰有望进一步持续,看好行业龙头企业业绩弹性, 以及工程车、核心零部件企业的业绩表现。据此推荐的个股包括:中国重汽(000951) 、 潍柴动力(000338)、云内动力(000903)、威孚高科(000581)。 风险提示:下游需求增速下滑。(姚畅) 请务必阅读末页声明。 请参阅最后一页的免责声 明 12 财富通每周策略 东莞证券宏观策略研究团队: 符传岿 潘绍昌 SAC 执业证书编号:S0340512110001 电话:0769-22119463 邮箱:fck@dgzq.com.cn SAC 执业证书编号:S0340512080003 电话:0769-22118627 邮箱:psc@dgzq.com.cn 陈曦 段福林 SAC 执业证书编号:S0340511060001 电话:0769-22118627 邮箱:cx@dgzq.com.cn SAC 执业证书编号:S0340512030002 电话:0769-22111089 邮箱:dfl@dgzq.com.cn 卢凯锋 SAC 执业证书编号: S0340515120001 电话:0769-22110973 邮箱:lukaifeng@dgzq.com.cn 请务必阅读末页声明。 请参阅最后一页的免责声 明 13 财富通每周策略 东莞证券投资评级体系: 公司投资评级 推荐 谨慎推荐 预计未来 6 个月内,股价表现强于市场指数 15%以上 预计未来 6 个月内,股价表现强于市场指数 5%-15%之间 中性 预计未来 6 个月内,股价表现介于市场指数±5%之间 回避 预计未来 6 个月内,股价表现弱于市场指数 5%以上 行业投资评级 推荐 谨慎推荐 预计未来 6 个月内,行业指数表现强于市场指数 10%以上 预计未来 6 个月内,行业指数表现强于市场指数 5%-10%之间 中性 预计未来 6 个月内,行业指数表现介于市场指数±5%之间 回避 预计未来 6 个月内,行业指数表现弱于市场指数 5%以上 风险偏好评级 高风险 未来 6 个月投资收益率的波动幅度超出市场指数波动幅度一倍以上 较高风险 未来 6 个月投资收益率的波动幅度超出市场指数波动的幅度 50%-100%之间 一般风险 未来 6 个月投资收益率的波动幅度超出市场指数波动的幅度 20%-50%之间 低风险 未来 6 个月投资收益率的波动幅度低于市场指数波动的幅度 20%以内 本评级体系“市场指数”参照标的为沪深 300 指数。在风险偏好评级中,不涉及到具体品种推荐和评级的产品则按照产品 研究的市场给予基础风险评级。即:权证以及衍生品市场的研究报告,其基础风险评级为高风险;股票、偏股型基金市场方 面的研究报告,其基础风险评级为一般风险;债券、债券型基金、货币型基金以及宏观经济政策等市场方面的研究报告,其 基础风险评级为低风险。 分析师承诺: 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,以勤勉的职业态度,独立、客观地在 所知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点,不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公 司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关 系,没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益,或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观 点。 声明: 东莞证券为全国性综合类证券公司,具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供东莞证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠,但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报 告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,可随时更改。本报告所指的证券或投资标的的价格、价 值及投资收入可跌可升。本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告,亦可因使用不同假设和标准、采 用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。在任何情况下,本报告所载的资料、工 具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并不构成对任何人的投资建议。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险, 据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的 任何损失负任何责任,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司及其所属关 联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供 投资银行、经纪、资产管理等服务。本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有,未经本公司事先书面许可, 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登。如引用、刊发,需注明本报告的机构来源、作者和发布日期,并提示使用本报告 的风险,不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本证券研究报告的,应当承担相应的法律 责任。 东莞证券研究所 广东省东莞市可园南路 1 号金源中心 24 楼 邮政编码:523000 电话: (0769)22119430 传真:(0769)22119430 网址:www.dgzq.com.cn 请务必阅读末页声明。 请参阅最后一页的免责声 明 14
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