天风证券-策略:除了国企改革,上海还可关注科创

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作者: 徐彪 江金凤
发布机构: 天风证券
发布日期: 2017-01-02
策略报告 | 投资策略 策略 除了国企改革,上海还可关注科创 投资要点: 近期我们持续推荐的上海国企改革表现突出。除此之外,经过前期的调 整我们建议现在开始可逐渐关注上海科创中心建设带来的投资机会! 证券研究报告 2017 年 01 月 02 日 作者 徐彪 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516080001 xubiao@tfzq.com 江金凤 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516090004 jiangjinfeng@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略:一周国内政策动态 1、作为中国经济发展的领头羊-上海,2015 年 GDP 达到 2.51 万亿, 占全国 GDP 的 4.16%,经济地位举足轻重。但上海过去的发展模式也是 依靠人口红利和资源红利,随着人口老龄化和环境压力日益加大,传统 的发展模式已无法持续,近几年上海的 GDP 增速超不过全国 GDP 增速。 可行的路径是未来要从要素驱动、投资驱动转向创新驱动,因此除了国 企改革,还将依靠技术进步和创新实现产业转型升级,以实现经济的持 续发展。而打造科创中心正是上海转型发展的重大机遇,也将对全国的 转型创新发展起到示范作用。 2、2016 年 8 月 16 日,历时 2 年多的《上海市科技创新“十三五”规 划》出炉,标志上海建设科创中心的政策终落地,将为上海在 2020 年 基本建成具有全球影响力的科技创新中心提供了顶层政策支持。规划从 解决体制机制问题、聚集和用好各类人才、营造良好的创新生态环境、 推进重大创新举措四个方面切入建设成有全球影响力的科创中心。上海 具有经济发展水平高、产业结构层级较高、科技基础设施完备、人才资 源丰富、国际化程度较高等优势,具备建设具有全球影响力科技创新中 心的基础和潜力。规划从构筑智能制造、支撑智慧城市发展、培育发展 绿色产业、提升健康产业能级四个方向划定了二十个高端产业策源,未 来这些方向将得到政策较大的支撑。因此未来几年是上海重新焕发活力 的几年,将开启创新新时代。 20161225》 2016-12-25 2 《投资策略:策略周报—大势研判 -“ 资 产 荒 ” 存 在 条 件 或 已 生 新 变 》 2016-12-25 3 《投资策略:策略-一周海外科技风 向 1225》 2016-12-25 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 3、张江、临港等产业园区作为创新平台助力科创中心的建设。从产业配 套、产业布局,这些园区的创新一直在推进,创新产业已初现规模,特 别是张江产业园区,临港等也厚积薄发。在此次政策的支持下,必将继 续夯实张江研发创新高地,引领张江参与上海打造具有全球影响力的科 技创新中心的建设。上海临港也将不断完善园区和综合服务体系,以“平 台+中心+服务”为目标,为各类型的科研企业提供科研中试基地,目前 推进的产业布局将助力上海科创中心的建设。 4、建设有世界影响力科创中心的政策支持和创新的基础将使得上海创新 步伐加快,这个过程将带来不容忽视的投资机会。可关注 1)产业园区的 投资机会,如张江高科、上海临港、市北高新、外高桥等公司,作为创 新平台受益产业服务、土地增值和投资收益等;2)上海领先的战略新兴 产业公司。作为科创的主体,这些公司直接受益于政策的支持和产业的 聚集效应,如华东电脑、网宿科技、科华生物、复星医药、上海电气、 上海机电、上汽集团等;3)上海高校类的科技公司。这些公司将受益于 产学研联动,特别是科技成果商业化和产业化,如复旦复华、交大昂立、 同济科技、新南洋等。 风险提示 市场大幅下行,科创中心建设进度低于预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略报告 | 投资策略 内容目录 上海科创中心政策今年落地,迎来发展新时代 ........................................................................... 3 上海经济地位举足轻重,打造科创中心引领创新驱动发展 .................................................... 3 上海已有一定创新基础,政策的落地将加快开启上海新时代 ................................................ 4 张江、临港等产业园区作为创新平台助力科创中心的推进 ...................................................... 6 张江产业园作为重要载体平台,创新已在路上............................................................................ 6 临港产业园厚积薄发,助力科创中心建设 ..................................................................................... 7 国改之外,重视上海科创中心建设的投资机会 ........................................................................... 8 图表目录 图表 1:上海近几年 GDP 增速超不过全国 GDP 增速 ........................................................................ 3 图表 2:上海市科创中心政策今年落地 ................................................................................................... 4 图表 3:上海市建设科创中心的主要思想和举措 ................................................................................ 4 图表 4:上海第三产业保持较好发展,高附加值产业的占比一直上行 ....................................... 5 图表 5:上海市研发投入近十多年翻了 12 倍 ....................................................................................... 5 图表 6:上海市科技创新十三五规划高端产业布局 ............................................................................ 6 图表 7:张江最新新兴产业占比情况........................................................................................................ 7 图表 8:临港 6+1 成熟的产业布局 ........................................................................................................... 8 图表 9:临港正在进行发力的“五朵金花” .......................................................................................... 8 图表 10:上海建设全球有影响力的科创中心或将受益标的 ........................................................... 9 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 策略报告 | 投资策略 近期我们持续推荐的上海国企改革表现突出。除此之外,我们建议现在开始可关注上海科 创中心建设带来的投资机会! 上海科创中心政策今年落地,迎来发展新时代 上海经济地位举足轻重,打造科创中心引领创新驱动发展 中国近三十年高速的发展随着人口红利和资源红利的减弱遇到了挑战,依赖房地产和传统 制造业的发展需要调整,如何实现可持续发展?目前供给侧改革、国企改革在持续推进, 创新转型也是实现经济持续发展的关键,在我国十三五规划也突出了创新驱动发展。作为 中国经济发展的领头羊-上海,2015 年 GDP 达到 2.51 万亿,占全国 GDP 的 4.16%,经 济地位举足轻重。但上海过去的发展模式也是依靠人口红利和资源红利,随着人口老龄化 和环境压力日益加大,传统的发展模式已无法持续,近几年上海的 GDP 增速已低于或与全 国 GDP 增速持平。未来要从要素驱动、投资驱动转向创新驱动,因此除了国企改革,还将 依靠技术进步和创新实现产业转型升级,从而实现经济的持续发展。而打造科创中心正是 上海转型发展的重大机遇,也将对全国的转型创新发展起到示范作用。 2014 年 5 月 24 日,习近平总书记在上海调研时对上海提出“加快向具有全球影响力的 科技创新中心进军”的全新要求。随后上海适时启动了推进建设成为具有国际影响力的科 技创新中心城市的市委一号课题。2015 年 3 月,国务院发布《关于深化体制机制改革加 快实施创新驱动发展战略的若干意见》,明确了创新驱动发展战略方向。2015 年 5 月 5 日, 中央深改组第十二次会议审议通过了《关于在部分区域系统推进全面创新改革试验的总体 方案》,改革试点启动。2016 年 8 月 8 日,国务院正式印发《“十三五”国家科技创新规 划》,该规划是首次以“科技创新”命名的“十三五”系列规划,明确了我国迈进创新型 国家行列、建成世界科技强国的总目标。规划强调因地制宜建设科技创新中心,北京为强 大引领作用的全国科技创新中心,上海为具有全球影响力的科技创新中心。 图表 1:上海近几年 GDP 增速超不过全国 GDP 增速 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 上海GDP增速(%) 2016-07 2015-11 2015-03 2014-07 2013-11 2013-03 2012-07 2011-11 2011-03 2010-07 2009-11 2009-03 2008-07 2007-11 2007-03 2006-07 2005-11 2005-03 2004-07 2003-11 2003-03 0.00 全国GDP增速(%) 来源:Wind,天风证券研究所 2016 年 8 月 16 日,历时 2 年多的《上海市科技创新“十三五”规划》出炉,标志上海 建设科创中心的政策终落地,将为上海在 2020 年基本建成具有全球影响力的科技创新中 心提供了顶层政策支持。规划要求到 2020 年,上海创新治理体系与治理能力日趋完善, 创新生态持续优化,高质量创新成果不断涌现,高附加值的新兴产业成为城市经济转型的 重要支撑,城市更加宜居宜业,中心城市的辐射带动功能更加凸显,形成具有全球影响力 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 策略报告 | 投资策略 的科技创新中心的基本框架体系。规划从解决体制机制问题、聚集和用好各类人才、营造 良好的创新生态环境、推进重大创新举措四个方面切入建设成有全球影响力的科创中心。 要求到 2020 年,全社会研发(R&D)经费支出占全市生产总值(GDP)的比例达到 4.0% 左右,基础研究经费支出占全社会 R&D 经费支出比例达到 10%左右,每万人口发明专利拥 有量达到 40 件左右,全市通过《专利合作条约》 (PCT)途径提交的国际专利年度申请量 达到 1300 件,知识密集型服务业增加值占 GDP 比重达到 37%,新设立企业数占比达到 20% 左右,向国内外输出技术合同成交金额占比达 56%。 图表 2:上海市科创中心政策今年落地 来源:上海市官网,天风证券研究所 图表 3:上海市建设科创中心的主要思想和举措 来源:上海市官网,天风证券研究所 上海已有一定创新基础,政策的落地将加快开启上海新时代 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 策略报告 | 投资策略 上海具有经济发展水平高、产业结构层级较高、科技基础设施完备、人才资源丰富、国际 化程度较高等优势,具备建设具有全球影响力科技创新中心的基础和潜力。从上海第三产 业占比特别是高附加值的信息技术产业占比就可看出,其占 GDP 比例一直处于上行趋势, 目前第三产业占比达 71%,其中信息技术产业占比 5.9%。另外一个表征城市创新变量的是 城市的研发支出费用,从 2000 年至今,上海研发支出翻了 12 倍, 目前每年研发支出近 1000 亿,科技成果也在逐年上行。 上海科技创新十三五规划落地后,上海在建设具有全球影响力的科技创新中心的目标指引 下,将突破体制机制瓶颈,汇聚更多创新人才,发挥重大工程和项目的支撑作用,使得二 十个高端产业策源真正得到发展,从而完成国家赋予上海的历史使命。规划从构筑智能制 造、支撑智慧城市发展、培育发展绿色产业、提升健康产业能级四个方向划定了二十个高 端产业策源,未来这些方向将得到政策较大的支撑。因此未来几年是上海重新焕发活力的 几年,将开启创新新时代。 图表 4:上海第三产业保持较好发展,高附加值产业的占比一直上行 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 2016-07 2015-09 2014-11 2014-01 2013-03 2012-05 2011-07 2010-09 2009-11 2009-01 2008-03 2007-05 2006-07 2005-09 2004-11 2004-01 2003-03 0.00% 上海第三产业占GDP比例 上海信息传输、计算机服务和软件业占GDP比例(右) 来源:Wind,天风证券研究所 图表 5:上海市研发投入近十多年翻了 12 倍 1000 4.00% 3.66% 900 3.73% 800 700 3.50% 3.00% 2.81% 2.50% 600 500 2.00% 400 1.61% 1.50% 300 1.00% 200 0.50% 100 0 0.00% 2000年 2010年 上海市研发投入(亿元) 2014年 2015年 研发投入占GDP比例(右) 来源:Wind,天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 策略报告 | 投资策略 图表 6:上海市科技创新十三五规划高端产业布局 来源:上海市官网,天风证券研究所 张江、临港等产业园区作为创新平台助力科创中心的推进 上海创新依托于张江国家自主创新示范区、中国(上海)自由贸易试验区、国家(上海) 全面创新改革试验区三区为载体和平台展开。 张江产业园作为重要载体平台,创新已在路上 张江高科技园区始建于 1992 年,是国家级的重点高新技术开发区。1999 年上海市委、市 政府提出“聚焦张江”战略以来,张江高科技园区进入了快速发展阶段。2010 年,康桥工 业园、国际医学园区划入张江;2012 年,周浦繁荣工业园划入张江。目前,张江园区注册 企业 1 万余家,初步形成了以信息技术、生物医药、文化创意、低碳环保等为重点的主导 产业,第三产业占 2/3 以上。园区致力于打造两大产业集群,一个是“医”产业群,在原 来的生物、化学制药研发之外,还包括医疗器械、定制医疗服务、培训等。一个是“E” 产业群,包括集成电路、信息技术、互联网技术、互联网金融等。 在建设上海科创中心建设的意见中强调要夯实科技基础,建设张江综合性国家科学中心。 聚焦张江,以张江国家自主创新示范区、中国(上海)自由贸易试验区、国家(上海)全 面创新改革试验区联动(以下简称“三区联动”)为契机,探索体制机制创新,打造世界 级大科学设施集群和具有国际影响力的高水平研发机构与大学,使上海成为全球认同的创 新重镇。发挥“三区联动”优势,以破除体制机制障碍为主攻方向,加强多部门协同,加 快推进张江国家自主创新示范区在本市科研院所改革、科研经费管理、科技成果转移转化 等方面的政策先行先试。加强市、区联动。完善市、区联动机制,发挥各区的区位和资源 禀赋优势,围绕区域重点产业发展和重大创新任务,培育创新集群。以张江科技城为核心, 着力打造浦东中部创新走廊。结合汽车、大飞机、北斗导航、传感器与物联网等高端制造 产业基地建设,推动形成若干特色产业创新中心。 张江作为国家重点的高新科技新区,拥有国内最完整、最强大的产业链和创新链,可以预 计在科技创新政策的支持下接下来将进一步加强张江自主创新功能,夯实张江研发创新高 地,引领张江参与上海打造具有全球影响力的科技创新中心的建设。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 策略报告 | 投资策略 图表 7:张江最新新兴产业占比情况 来源:Wind,天风证券研究所 临港产业园厚积薄发,助力科创中心建设 上海建设具有全球影响力的科创中心意见中在全市确定了 6 个重要承载区,强调要聚焦紫 竹、杨浦、漕河泾、嘉定、临港等一批特色鲜明的创新功能集聚区,集中布局一批重大科 技项目,培育一批引领发展的创新型企业,使创新功能集聚区成为上海创新发展的新增长 极,其中临港集团负责开发的临港地区和漕河泾地区名列其中。2016 年 6 月,临港产业区 被确定为科创中心主体承载区。11 月临港集团在美国旧金山设立上海临港海外创新中心。 近期临港科技城“创新晶体”开工,预计 2018 年竣工。上海中科院脑智工程项目团队、 上海智能制造研究院、上海科大讯飞信息科技有限公司等一批科研机构和企业将在竣工后 入驻,众多高端科创项目将纷纷落地。 临港集团承接大产业有其先天优势。1)产业区开发属于上海市委的战略决策,因此重大项目 推进速度较快。其揭牌成立的当天,即与中船、上海电气、上汽集团、上海信投等企业以及 各大商业银行签署《战略合作意向书》,产业区第一个奠基项目即是上汽集团的临港基地。 2)区位优势。“在地理位置方面,产业区毗邻洋山深水港和浦东航空港,地处长江口和杭州湾 交汇处,规划面积中含保税港区,且我们是目前少有的集航空、海运、铁路、高速公路、内河 运输、轨道交通等交通功能于一体的区域,这些都是吸引装备制造业和物流业的基石。3)临 港集团坚持高端制造的产业定位,明确填补国内在核心领域的关键技术、关键设备上的空白, 这成为选择入区企业的一个前提。过去十多年临港产业区完成的产业项目、基础设施、社 会事业等固定资产投资达到 1212 亿元,引进产业项目 345 个、 项目总投资超过 1100 亿元。 工业总产值年均增幅为 29.3%。 目前,临港产业区形成了“6+1”的成熟产业格局,包括汽车整车及动力总成零部件、船舶关 键件、新能源装备、海洋工程装备、大型工程机械、大飞机装备基地以及一批战略性新兴 产业。产学研联动推进下,与交大成立临港智能制造创新科技有限公司,以此为平台共同 推进科研成果的转化和产业合作。智创公司首期孵化和推进的项目被称为“五朵金花”, 包括航发验证测试中心、燃料电池极板、汽车动力总成智能制造、核电装备测试验证中心、 轻合金材料国家工程中心。 上海临港不断完善园区和综合服务体系,以“平台+中心+服务”为目标,为各类型的科 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 策略报告 | 投资策略 研企业提供科研中试基地,目前推进的产业布局将助力上海科创中心的建设。 图表 8:临港 6+1 成熟的产业布局 来源:上海市官网,天风证券研究所 图表 9:临港正在进行发力的“五朵金花” 来源:上海市官网,天风证券研究所 国改之外,重视上海科创中心建设的投资机会 如前文分析, 《上海市科技创新“十三五”规划》出炉为上海在 2020 年基本建成具有全球 影响力的科技创新中心提供了顶层政策支持。在上海此前创新的基础上,政策的支持将使 得上海加快创新的步伐。在这个过程中,也将给资本市场带来投资机会。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 策略报告 | 投资策略 首先可关注产业园区的投资机会,如张江高科、上海临港、市北高新、外高桥等公司。因 为产业园区是上海创新的试验田,是政府招商引资的平台,通过优惠的政策及完善的配套 服务,更易形成产业集群、并吸引科创企业入驻,将成为建设科创中心的主导力量。这个 过程相关产业园公司将在产业服务、土地升值及投资收益等多个维度受益。在规划中除了 强调张江的创新主导功能,也圈定了其他 6 个功能承载区,均将受益。 其次关注上海领先的战略新兴产业公司。作为科创的主体,这些公司直接受益于政策的支 持和产业的聚集效应,如华东电脑、网宿科技、科华生物、复星医药、上海电气、上海机 电、上汽集团等。 最后是上海高校类的科技公司。这些公司将受益于产学研联动,特别是科技成果商业化和 产业化,如复旦复华、交大昂立、同济科技、新南洋等。 图表 10:上海建设全球有影响力的科创中心或将受益标的 代码 600895.SH 600604.SH 600848.SH 600648.SH 600850.SH 300017.SZ 002022.SZ 600196.SH 601727.SH 600835.SH 600104.SH 600624.SH 600530.SH 600846.SH 600661.SH 公司名称 张江高科 市北高新 上海临港 外高桥 华东电脑 网宿科技 科华生物 复星医药 上海电气 上海机电 上汽集团 复旦复华 交大昂立 同济科技 新南洋 市值( 亿元) 2 0 1 6 P E 274.43 51.35 168.00 95.61 167.00 63.48 207.00 ­ 101.14 26.02 425.28 32.05 102.51 40.02 465.40 19.32 880.58 50.78 157.43 12.66 2585.50 8.15 58.89 ­ 58.50 ­ 57.54 29.31 73.66 70.20 来源:Wind,天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 策略报告 | 投资策略 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称“天风证券”) 。未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于 我们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参 考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自 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