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证券研究报告
策略报告
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(01.03-01.06)展望
[Table_InvestRank]
报告日期:
2016-01-03
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上证综指-沪深 300 走势图
静待风险释放,关注经济新旧力量的边际变化
[Table_Summry]
投资要点
A 股继续调整创业板跌幅收窄,美元指数渐弱黄金趋稳。上周(12.26
—12.30)国内主要市场指数小幅震荡,创业板跌幅收窄。上证综
指跌 0.21%,中小板指跌 0.39% ,创业板指跌 0.13%。其他主要指
数中,香港恒生指数涨 1.97%,美国股市道指跌 0.86%,纳斯达克
指数跌 1.46%,同时现货黄金跌 0.02%,美元指数跌 0.59%。
境内个人购汇监管趋严,但汇市调整的长期内在逻辑难改。新年伊
始,居民 2017 年 5 万美元购汇额度开启,但个人购汇流程更加复
杂、购汇用途监管渐严。个人换汇必须填写《个人购汇申请书》,
文中详细列明了购汇的具体用途、预计用汇时间,并指明个人购汇
不得用于境外买房、证券投资等尚未开放资本项目,违者面临列入
“关注名单”以及当年及之后两年禁止购汇等严厉惩罚。我们认为
汇市监管趋严将成为常态,人民币汇率或得喘息但汇市调整的内在
逻辑难改,人民币贬值风险仍在。一方面,个人购汇监管趋严有利
于稳定大家对于 1 月资金大幅外流的预期,人民币恐慌性贬值受制
监管趋严,同时近两个月美元指数涨幅逼近 5%已透支美联储加息
及特朗普宽财政预期,美元指数进入调整期;另一方面,货币购买
力平价决定了当前人民币标价的资产价格是过高的,稳字当头主基
调下资产泡沫刺破的可能性不大,人民币内在贬值基础仍在。
12 月 PMI 指数小幅回落,经济新旧力量转换带来股市结构性机会。
2016 年 12 月中国制造业 PMI 指数为 51.4%,较上月回落 0.3 个百
分点,其中新订单分项指数与上月持平、生产分项指数回落 0.6 个
百分点、主要原材料购进价格分项指数较上月继续增加 1.3 个百分
点。当前大家对于 2017 年经济走势的判断不甚明晰,存在一定的
分歧,但不可否认的是中国经济结构确实在不断优化。一方面,华
为、腾讯等一系列新兴经济力量正不断崛起,改变着我们原本的生
活方式,并创造着新的消费需求,是助力经济增长的长期逻辑;另
一方面,16 年以来大宗价格持续上涨表明供给端产能恢复远低于
预期,一大批企业或没能熬过前几年的困难时期,这或为存活下来
的优质行业霸主创造了增长机会。未来在资金追求低风险资产偏好
下,真成长的新力量与旧霸主或为股市带来结构性机会。
静待风险释放,市场核心驱动力在经济新旧力量边际变化。跨越新
的一年,大家关注的核心莫过于汇市的变化及流动性演变趋势。一
方面,元旦过后企业、银行资金回流压力减小,市场流动性紧张的
局面或得到缓解,防风险的同时亦要保证市场正常运转,单边持续
性下跌行情并不会长期存在;另一方面,汇市调控趋严有利于稳定
人民币大幅贬值预期,且 12 月人民币贬值风险亦已得到一定释放,
恐慌性资金外流或并不会发生,但人民币资产被高估,汇率波动风
险并未就此消散。因此,我们建议投资者静待风险释放,腾挪空间,
关注经济新旧力量的边际变化,寻求更确定的机会。
主要指数表现
指数名称
上证综指
近 12 个月的涨跌幅%
-12.3
沪深 30
创业板指
中小板综
-11.3
-27.7
-14.9
财富证券研究发展中心
李孔逸
0731-84779596
研究助理:胡文艳
liky@cfzq.com
S1450511020034
huwy@cfzq.com
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策略报告
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以报告发布日后的 6-12 个月内,所评股票涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。
投资评级
推荐
谨慎推荐
评级说明
股票价格超越大盘 10%以上
股票价格超越大盘幅度为 5%-10%
中性
股票价格相对大盘变动幅度为-5%-5%
回避
股票价格相对大盘下跌 5%以上;
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