财富证券-策略报告：静待风险释放，关注经济新旧力量的边际变化

、 证券研究报告 策略报告 [Table_Main] （01.03-01.06）展望 [Table_InvestRank] 报告日期： 2016-01-03 [Table_oneYearFieldChart] 上证综指-沪深 300 走势图 静待风险释放，关注经济新旧力量的边际变化 [Table_Summry] 投资要点  A 股继续调整创业板跌幅收窄，美元指数渐弱黄金趋稳。上周（12.26 —12.30）国内主要市场指数小幅震荡，创业板跌幅收窄。上证综 指跌 0.21%，中小板指跌 0.39% ，创业板指跌 0.13%。其他主要指 数中，香港恒生指数涨 1.97%，美国股市道指跌 0.86%，纳斯达克 指数跌 1.46%，同时现货黄金跌 0.02%，美元指数跌 0.59%。  境内个人购汇监管趋严，但汇市调整的长期内在逻辑难改。新年伊 始，居民 2017 年 5 万美元购汇额度开启，但个人购汇流程更加复 杂、购汇用途监管渐严。个人换汇必须填写《个人购汇申请书》， 文中详细列明了购汇的具体用途、预计用汇时间，并指明个人购汇 不得用于境外买房、证券投资等尚未开放资本项目，违者面临列入 “关注名单”以及当年及之后两年禁止购汇等严厉惩罚。我们认为 汇市监管趋严将成为常态，人民币汇率或得喘息但汇市调整的内在 逻辑难改，人民币贬值风险仍在。一方面，个人购汇监管趋严有利 于稳定大家对于 1 月资金大幅外流的预期，人民币恐慌性贬值受制 监管趋严，同时近两个月美元指数涨幅逼近 5%已透支美联储加息 及特朗普宽财政预期，美元指数进入调整期；另一方面，货币购买 力平价决定了当前人民币标价的资产价格是过高的，稳字当头主基 调下资产泡沫刺破的可能性不大，人民币内在贬值基础仍在。  12 月 PMI 指数小幅回落，经济新旧力量转换带来股市结构性机会。 2016 年 12 月中国制造业 PMI 指数为 51.4%，较上月回落 0.3 个百 分点，其中新订单分项指数与上月持平、生产分项指数回落 0.6 个 百分点、主要原材料购进价格分项指数较上月继续增加 1.3 个百分 点。当前大家对于 2017 年经济走势的判断不甚明晰，存在一定的 分歧，但不可否认的是中国经济结构确实在不断优化。一方面，华 为、腾讯等一系列新兴经济力量正不断崛起，改变着我们原本的生 活方式，并创造着新的消费需求，是助力经济增长的长期逻辑；另 一方面，16 年以来大宗价格持续上涨表明供给端产能恢复远低于 预期，一大批企业或没能熬过前几年的困难时期，这或为存活下来 的优质行业霸主创造了增长机会。未来在资金追求低风险资产偏好 下，真成长的新力量与旧霸主或为股市带来结构性机会。  静待风险释放，市场核心驱动力在经济新旧力量边际变化。跨越新 的一年，大家关注的核心莫过于汇市的变化及流动性演变趋势。一 方面，元旦过后企业、银行资金回流压力减小，市场流动性紧张的 局面或得到缓解，防风险的同时亦要保证市场正常运转，单边持续 性下跌行情并不会长期存在；另一方面，汇市调控趋严有利于稳定 人民币大幅贬值预期，且 12 月人民币贬值风险亦已得到一定释放， 恐慌性资金外流或并不会发生，但人民币资产被高估，汇率波动风 险并未就此消散。因此，我们建议投资者静待风险释放，腾挪空间， 关注经济新旧力量的边际变化，寻求更确定的机会。 主要指数表现 指数名称 上证综指 近 12 个月的涨跌幅% -12.3 沪深 30 创业板指 中小板综 -11.3 -27.7 -14.9 财富证券研究发展中心 李孔逸 0731-84779596 研究助理：胡文艳 liky@cfzq.com S1450511020034 huwy@cfzq.com 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的 6－12 个月内，所评股票涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 投资评级 推荐 谨慎推荐 评级说明 股票价格超越大盘 10%以上 股票价格超越大盘幅度为 5%－10% 中性 股票价格相对大盘变动幅度为-5%－5% 回避 股票价格相对大盘下跌 5%以上； 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的 专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客 户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无 更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应 的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所 表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一 定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出 的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自 己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、 发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发 布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负 责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段 80 号顺天国际财富中心 28 层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分