财富证券-策略报告：微观市场结构变差加剧流动性紧张，多一份冷静

、 证券研究报告 策略报告 [Table_Main] （05.08-05.12）展望 [Table_InvestRank] 报告日期： 2017-05-08 [Table_oneYearFieldChart] 上证综指-沪深 300 走势图 微观市场结构变差加剧流动性紧张，多一份冷静 [Table_Summry] 投资要点  国内指数连续四周回调，黄金跌幅不断扩大。上周（5.02-5.05）国 内指数连续四周回调，市场赚钱效应十分低。其中上证综指跌 1.64%，中小板指跌 2.21%，创业板指跌 1.76%。其他市场主要指 数中，香港恒生指数跌 0.56%，美国股市道指涨 0.32%，纳斯达克 指数涨 0.88%，同时现货黄金跌 3.08%，美元指数跌 0.46%。  美国 4 月非农数据回升推高美联储 6 月加息概率，国内政策性利率 面临跟随性走高的可能。4 月美国新增非农就业人数为 21.1 万人， 较预期的 19 万增加 2.1 万，同时美国失业率降至 4.4%，创 2007 年 5 月以来的新低。整体来看，4 月非农数据的回升为美联储 6 月加 息提供了坚定的支撑，当前期货市场数据显示，美联储 6 月加息概 率已升至 78.5%。回顾 2016 年至今美联储的货币政策操作，美联 储加息进程明显加快且坚决，美国就业数据向好配合以 CPI 持续高 于 2%，美联储利率中枢的抬升是略超市场预期的。为维持汇率稳 定，在美联储收紧货币背景下，国内央行选择提高 MLF、SLF、逆 回购等政策性利率以抵御人民币贬值和资金外流压力。当前，随着 美联储 6 月加息概率加大，国内政策性利率跟随性走高的可能性亦 加大，这在一定程度上亦是略超市场预期。这意味着国内利率走廊 上限或面临提升，央行对利率中枢抬升的容忍度增大，实体投资遭 受的冲击将逐渐显现，股票市场的分子和分母或双承压，值得警惕。  市场赚钱效应急剧收缩，热点主题亦面临微观结构变差问题。4 月 10 日至今，全部 A 股上涨的股票数量为 366，占比仅为 11%，且 其中还包括 2017 年上市的次新股 63 家，雄安新区概念股 25 家。 期间全部 A 股跌幅中位数高达-10.2%，相比之下上证综指跌 5.6%、 中小板指跌 5.7%、创业板指跌 6.6%，个股在此轮回调中遭受了严 重损失，市场的赚钱效应急剧收缩，投资者情绪渐已陷入低迷，市 场存量博弈特征明显。另一方面，4 月初至今雄安新区指数涨幅高 达 28.6%， 4 月成交量更逾市场的五分之一，雄安新区吸引了市场 中大部分的注意力与资金。但整体来看，存量博弈市场下，推动雄 安新区板块进一步上涨的资金来源紧张，雄安板块微观市场结构或 已变差，短期回调概率明显加大，市场投资者情绪改善难度进一步 加大。  流动性紧张局势短期难改，多一份冷静。上周统计局和财新 PMI 指数均指向经济增长动力趋弱，上证指数在监管趋严和盈利改善预 期转向的共同影响下持续回调，个股表现更一片惨淡，市场赚钱效 应急剧回落，投资者情绪陷入低迷。未来，一方面美联储加息或倒 逼国内利率中枢抬升，实体经济成本压力渐增，股市面临估值与盈 利双承压；另一方面前期雄安新区热点主题消耗了市场大量的流动 性，板块后续回调概率大幅提升，市场短期企稳回升难度进一步加 大，此时投资者更应多一份冷静，静候转机。 主要指数表现 指数名称 上证综指 沪深 300 创业板指 中小板综 今年以来的涨跌幅% -0.02 2.19 -7.33 -4.23 财富证券研究发展中心 李孔逸 0731-84779596 liky@cfzq.com S1450511020034 胡文艳 0731-84403398 huwy@cfzq.com 研究助理 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分  策略报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的 6－12 个月内，所评股票涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 投资评级 推荐 谨慎推荐 评级说明 股票价格超越大盘 10%以上 股票价格超越大盘幅度为 5%－10% 中性 股票价格相对大盘变动幅度为-5%－5% 回避 股票价格相对大盘下跌 5%以上； 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的 专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客 户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无 更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应 的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所 表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一 定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出 的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自 己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、 发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发 布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负 责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段 80 号顺天国际财富中心 28 层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分