光大证券-策略动态:强势行业追踪周报第6期:抢春节“红包”不宜过早

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作者: 赵扬
发布机构: 光大证券
发布日期: 2017-01-01
2017 年 1 月 1 日 策略研究 强势行业追踪周报第 6 期:抢春节“红包”不宜过早 策略动态 ◆抢春节“红包”不宜过早 分析师 目前,春季躁动已成市场一致预期,于是有乐观投资者认为或许躁动 就在当下。我们认为,虽然市场一致预期春季躁动,但能不能躁动起来还 存在不确定性。当前经济企稳回升趋势是否能够持续还是存疑的,调控下 房地产下行也将对本轮企业盈利回升形成较大拖累。其次,短期市场仍面 临较大的不确定性。即使存在春季躁动,现在也不一定是最佳时点。一是 春节之前流动性仍然偏紧,二是新的换汇额度出来仍对人民币造成贬值压 力,三是 1 月限售股解禁高峰带来一定减持压力。这些因素将在春节前消 退,因此我们认为,抢春节“红包”行情的最佳时机应该在 1 月中下旬。 赵扬 (执业证书编号:S0930515040001) 021-22169324 zhaoyang88@ebscn.com 联系人 张安宁 021-22169042 zhanganning@ebscn.com 大盘走势图 ◆一周回顾 上周 A 股市场整体平稳,在央行公开市场释放流动性后,前期债市暴 跌后的恐慌情绪有所消缓。行业表现方面,上周行业涨跌互现,食品饮料、 建材、建筑、非银金融等行业略有上涨,传媒、军工、交运等行业跌幅靠 前。上周,我们通过量化行业比较系统(详见附录)构建的光大策略“追 风”行业组合(银行、商业贸易、电子、通信、化工)涨跌幅-0.12%,同 期沪深 300(万得全 A)涨跌幅为 0.08%(0.08%)。 10% -10% -20% -30% 12-15 ◆量化行业比较 03-16 06-16 09-16 沪深300 从盈利预测变动幅度上看,建材、休闲服务、传媒、商业贸易等行业 变动幅度居前。从行业估值比较来看,银行、传媒、非银金融、医药生物、 采掘、计算机等行业估值相对较低。从行业流动性比较来看,建材、纺织 服装、食品饮料、建筑、非银金融等行业资金流动性较强。综合比较来看, 非银金融、建材、纺织服装、食品饮料等行业排名靠前。 ◆光大策略“追风”行业组合 随着债市风波的化解和央行公开市场操作,我们认为流动性最恐慌的 阶段已经过去。但是,流动性偏紧状态仍将大概率延续到春节前后。考虑 到新年新的换汇额度出来以后,人民币或面临一定的贬值压力,且春节前 限售股解禁压力较大,短期我们对市场保持中性看法。我们认为,博取市 场反弹的最佳机会可能需要等到 1 月中下旬。本周我们光大策略“追风” 行业组合选择银行、食品饮料、农林牧渔、公用事业、化工 5 个行业。其 中,银行板块估值较低,利率上升有利于银行净利息收入增加,不良资产 债转股也会推进银行业绩的边际改善。食品饮料进入春节前的消费旺季; 农林牧渔将受益于农业供给侧改革,同时即将面临 2017 年“一号文”催 化;PPP 项目资产证券化启动和环保法的颁布将利好公用事业特别是环保 板块;而原油价格提升及明年供给侧改革的继续深化利好化工板块。 敬请参阅最后一页特别声明 沪深300 0% -1- 相关研报 强势行业追踪周报第 5 期: “钱荒”的影响 结束了吗? ·····································2016-12-25 强势行业追踪周报第 4 期:从中央经济工作 会议中寻找投资机会 ·····································2016-12-18 强势行业追踪周报第 3 期:短期偏重防御 ·····································2016-12-10 证券研究报告 2017-01-01 策略研究 1、抢春节“红包”不宜过早 目前,春季躁动已成市场一致预期,于是有乐观投资者认为或许躁动就在当 下。支持这一看法的逻辑主要有以下两点:一是既然大家都预计到会有春季 躁动,那么就有可能出现抢跑从而提前躁动;二是短期对市场影响最大的流 动性恐慌情绪有所消退。我们认为,这一看法有一定道理,但仅能支撑市场 不再大幅下跌,而不太能支持市场就会马上出现反弹行情。市场会不会提前 春季躁动?我们认为不一定。 首先,虽然市场一致预期春季躁动,但能不能躁动起来还存在不确定性。回 顾以往年份,并不是每年都会有春季躁动,比如 2013 年就没有。为什么 2013 年春季躁动行情没有出现?我们认为最重要的一个原因就是当时经济弱复 苏被证伪,企业盈利增速出现回落。那么反观当下,经济企稳回升趋势是否 能够持续?我们认为还是存疑的。前期这轮企业盈利回升周期的主要驱动力 还是房地产投资增速的回升。但是在房地产调控加强的情况下,2017 年房 地产下行将对企业盈利回升形成较大拖累。 其次,即使 17 年确定存在春季躁动,现在也不一定是最佳时点。最主要的 原因就是短期市场仍面临较大的不确定性。一是虽然债市风波化解,恐慌情 绪有所消退,但短期流动性偏紧状态改变了吗?我们认为还没有,至少在春 节之前仍然处于偏紧的状态。二是虽然美元加息已靴子落地,前期人民币贬 值压力已经充分释放了吗?新的换汇额度出来之后,人民币还会不会一定幅 度的贬值?我们可以看到 2015 年 12 月美元加息之后,16 年 1 月最初几天人 民币仍然出现较大幅度贬值,并一定程度上导致了熔断。三是单就市场资金 面来看,也不能忽视 1 月限售股解禁高峰带来的减持压力。 我们认为,抢春节“红包”行情的最佳时机应该在 1 月中下旬。统计表明, 元旦行情发生在节假前后大概 5 个交易日,幅度较小,概率较低,节后资金 面仍然偏紧,容易继续下跌。而春节“红包”行情发生在节假前后约 10 余 个交易日,幅度较大,概率较高。因此我们认为,1 月中下旬可能是博取春 节“红包”行情或春季躁动一个较为合适的时点。 图 1:2008-2016 年,元旦和春节假期前后上证综指平均走势 104 103 102 101 100 99 98 97 96 -15 -14 -13 -12 -11 -10 -9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 春节 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 元旦 资料来源:Wind,光大证券研究所 注:指数作标准化处理,0 代表节假前最后一个交易日,其收盘价为 100。 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 2017-01-01 策略研究 2、一周回顾 上周 A 股市场整体平稳,在央行公开市场释放流动性后,前期债市暴跌后的 恐慌情绪有所消缓。行业表现方面,上周行业涨跌互现,食品饮料、建材、 建筑、非银金融等行业略有上涨,传媒、军工、交运等行业跌幅靠前。上周, 我们通过量化行业比较系统(详见附录)构建的光大策略“追风”行业组合 (银行、商业贸易、电子、通信、化工)涨跌幅-0.12%,同期沪深 300(万 得全 A)涨跌幅为 0.08%(0.08%)。 图 2:行业一周涨跌幅(2016.12.26-2016.12.30) 2.0 1.5 1.0 0.5 传媒 国防军工 交通运输 通信 采掘 计算机 有色金属 农林牧渔 汽车 化工 房地产 商业贸易 家用电器 银行 电子 钢铁 电气设备 轻工制造 休闲服务 机械设备 公用事业 医药生物 纺织服装 非银金融 建筑装饰 -1.0 建筑材料 -0.5 食品饮料 0.0 -1.5 -2.0 一周涨跌幅(%) 资料来源:Wind 图 3:光大策略“追风”行业组合表现(累计净值) 1.01 1.00 0.99 0.98 0.97 0.96 0.95 0.94 0.93 0.92 0.91 0.90 2016/11/26 2016/12/2 2016/12/9 "追风"组合 2016/12/16 沪深300 2016/12/23 2016/12/30 万得全A 资料来源:Wind,光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2017-01-01 策略研究 3、量化行业比较 3.1、盈利 从行业盈利预测变动幅度上来看,建材、休闲服务、传媒、商业贸易等行业 变动幅度居前,公用事业、有色、医药、电子、采掘等行业变动幅度靠后。 表 1:行业盈利预测变动比较 行业 建筑材料 敬请参阅最后一页特别声明 上周 (亿元) 246.5 本周 (亿元) 247.8 变动幅度 排名 得分 0.52% 1 1 休闲服务 77.8 77.9 0.09% 2 1 传媒 486.4 486.8 0.08% 3 1 商业贸易 252.8 253.0 0.07% 4 1 房地产 1389.9 1390.7 0.06% 5 1 国防军工 101.8 101.9 0.05% 6 0 汽车 1121.3 1121.9 0.05% 7 0 机械设备 460.6 460.7 0.04% 8 0 化工 1027.8 1028.2 0.04% 9 0 纺织服装 231.8 231.8 0.03% 10 0 电气设备 429.3 429.3 0.01% 11 0 非银金融 2111.9 2112.1 0.01% 12 0 银行 13146.5 13146.7 0.00% 13 0 家用电器 530.9 530.7 -0.04% 14 0 钢铁 194.8 194.7 -0.05% 15 0 计算机 493.1 492.7 -0.08% 16 -1 食品饮料 620.5 619.9 -0.09% 17 -1 轻工制造 224.4 224.1 -0.14% 18 -1 交通运输 777.9 776.8 -0.15% 19 -1 农林牧渔 371.5 370.8 -0.17% 20 -1 通信 239.2 238.6 -0.22% 21 -1 建筑装饰 1197.6 1194.6 -0.25% 22 -1 采掘 255.5 254.7 -0.33% 23 -1 电子 404.2 402.8 -0.35% 24 -1 医药生物 805.9 802.7 -0.39% 25 -1 有色金属 262.4 258.7 -1.42% 26 -1 公用事业 957.1 940.4 资料来源:Wind,光大证券研究所 -1.75% 27 -1 -4- 证券研究报告 2017-01-01 策略研究 3.2、估值 从行业估值比较结果来看,银行、传媒、非银金融、医药生物、采掘、计算 机等行业估值相对较低,钢铁、建材、纺织服装、通信、农林牧渔等行业估 值相对较高。 表 2:行业估值比较 行业 绝对 PB 相对 PB 最高 最低 当前 均值 标准差偏离度 排名 银行 1.5 0.9 0.9 1.1 0.2 -1.2 得分 最高 最低 当前 1 1 0.9 0.6 0.6 0.7 0.1 -1.3 得分 加权 得分 1 1 1 均值 标准差 偏离度 排名 传媒 11.4 2.6 4.1 5.1 1.6 -0.6 2 1 4.9 1.6 2.8 3.3 0.9 -0.6 2 1 1 非银金融 4.1 1.6 1.9 2.1 0.6 -0.4 3 1 2.0 1.1 1.3 1.4 0.2 -0.4 3 1 1 医药生物 8.4 3.3 4.3 4.5 0.8 -0.2 4 1 3.6 1.9 2.9 2.9 0.4 0.1 5 1 1 采掘 3.0 1.2 1.7 1.8 0.4 -0.2 5 1 1.6 0.9 1.2 1.2 0.2 0.1 6 0 0.5 计算机 15.5 2.4 5.0 5.4 2.4 -0.1 6 0 6.4 1.6 3.4 3.4 1.2 0.0 4 1 0.5 有色金属 5.7 2.2 3.2 3.2 0.6 0.0 7 0 2.5 1.6 2.2 2.0 0.2 0.7 15 0 0 公用事业 4.5 1.7 2.2 2.2 0.5 0.0 8 0 1.9 1.0 1.5 1.4 0.2 0.5 8 0 0 食品饮料 6.5 3.0 4.2 4.2 0.8 0.0 9 0 3.9 1.9 2.9 2.7 0.4 0.4 7 0 0 商业贸易 5.5 1.7 2.6 2.5 0.6 0.1 10 0 2.2 1.2 1.8 1.6 0.2 0.6 13 0 0 房地产 4.1 1.5 2.2 2.1 0.5 0.1 11 0 1.8 1.0 1.5 1.4 0.2 0.7 14 0 0 国防军工 8.2 1.9 3.6 3.5 1.2 0.1 12 0 3.6 1.3 2.5 2.2 0.5 0.5 10 0 0 交通运输 3.9 1.1 1.8 1.7 0.6 0.1 13 0 1.6 0.8 1.2 1.1 0.2 0.6 12 0 0 电子 6.9 2.1 3.6 3.5 0.8 0.2 14 0 2.9 1.4 2.5 2.2 0.4 0.5 9 0 0 电气设备 7.3 1.8 3.4 3.2 1.0 0.2 15 0 3.0 1.3 2.3 2.0 0.5 0.6 11 0 0 休闲服务 8.2 2.5 4.4 4.0 1.0 0.3 16 -1 3.5 1.7 3.0 2.6 0.5 0.8 16 -1 -1 建筑装饰 3.9 1.2 2.0 1.8 0.5 0.3 17 -1 1.6 0.8 1.3 1.1 0.2 1.2 22 -1 -1 汽车 4.5 1.6 2.5 2.3 0.5 0.4 18 -1 1.9 1.0 1.7 1.5 0.2 0.9 17 -1 -1 机械设备 6.2 1.7 3.1 2.7 0.8 0.5 19 -1 2.5 1.2 2.1 1.7 0.4 1.1 19 -1 -1 化工 5.3 1.9 2.9 2.6 0.6 0.5 20 -1 2.1 1.3 2.0 1.7 0.2 1.3 23 -1 -1 家用电器 4.9 1.8 3.0 2.6 0.6 0.6 21 -1 2.4 1.1 2.0 1.7 0.3 1.1 20 -1 -1 轻工制造 6.4 1.5 3.4 2.8 1.0 0.6 22 -1 2.6 1.0 2.3 1.8 0.5 1.1 18 -1 -1 农林牧渔 7.4 2.5 4.2 3.6 0.9 0.7 23 -1 3.0 1.6 2.9 2.3 0.4 1.4 25 -1 -1 通信 6.6 1.3 3.7 2.9 1.1 0.8 24 -1 2.7 0.9 2.5 1.8 0.6 1.2 21 -1 -1 纺织服装 6.2 1.6 3.5 2.7 0.9 0.8 25 -1 2.7 1.1 2.4 1.7 0.5 1.3 24 -1 -1 建筑材料 4.1 1.6 2.5 2.1 0.4 0.9 26 -1 1.8 1.1 1.7 1.4 0.2 2.2 26 -1 -1 2.7 0.7 1.8 1.2 资料来源:Wind,光大证券研究所 0.4 1.4 27 -1 1.2 0.5 1.2 0.8 0.2 2.5 27 -1 -1 钢铁 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 2017-01-01 策略研究 3.3、流动性 从行业流动性比较结果来看,建材、纺织服装、食品饮料、建筑、非银金融 等行业资金流动性较强,农林牧渔、商贸、军工、交运、休闲服务等行业资 金流动性较弱。 表 3:行业流动性比较 动量 行业 一周涨跌幅 排名 (%) 反转 得分 资金流入 一月涨跌幅 排名 (%) 得分 一周资金净流 一周成交额 流入强度 入(亿元) (亿元) 排名 得分 加权得分 建筑材料 0.9 2 1 -2.9 24 -1 -10 523 -2.0% 2 1 0.6 纺织服装 0.5 5 1 -4.0 21 -1 -8 367 -2.2% 5 1 0.6 食品饮料 1.6 1 1 -4.2 19 -1 -10 501 -2.0% 3 1 0.6 建筑装饰 0.8 3 1 -10.1 1 1 -35 1048 -3.3% 14 0 0.4 非银金融 0.8 4 1 -8.7 5 1 -14 541 -2.6% 7 0 0.4 钢铁 0.2 12 0 -3.1 23 -1 -4 261 -1.6% 1 1 0.4 公用事业 0.3 7 0 -4.7 16 -1 -12 584 -2.0% 4 1 0.4 家用电器 -0.1 15 0 -8.9 4 1 -10 301 -3.3% 15 0 0.2 机械设备 0.3 8 0 -6.4 9 0 -30 1247 -2.4% 6 0 0 轻工制造 0.2 10 0 -4.9 15 0 -18 583 -3.1% 13 0 0 医药生物 0.3 6 0 -5.8 10 0 -24 875 -2.7% 9 0 0 电子 0.2 13 0 -5.7 11 0 -26 936 -2.8% 10 0 0 房地产 -0.2 16 -1 -6.8 7 0 -22 785 -2.9% 11 0 -0.2 化工 -0.2 18 -1 -1.7 26 -1 -43 1620 -2.6% 8 0 -0.4 通信 -0.5 24 -1 -4.5 18 -1 -15 503 -2.9% 12 0 -0.4 银行 0.2 14 0 -5.0 13 0 -18 311 -5.7% 24 -1 -0.6 计算机 -0.4 22 -1 -10.0 2 1 -28 841 -3.4% 16 -1 -0.6 传媒 -1.5 27 -1 -9.9 3 1 -51 733 -6.9% 27 -1 -0.6 采掘 -0.5 23 -1 -6.7 8 0 -14 350 -3.9% 18 -1 -0.8 有色金属 -0.4 21 -1 -8.4 6 0 -34 714 -4.7% 21 -1 -0.8 电气设备 0.2 11 0 -4.1 20 -1 -38 895 -4.2% 20 -1 -0.8 汽车 -0.2 19 -1 -5.0 14 0 -25 712 -3.5% 17 -1 -0.8 休闲服务 0.2 9 0 -4.5 17 -1 -5 128 -4.2% 19 -1 -0.8 交通运输 -1.0 25 -1 -5.6 12 0 -30 490 -6.1% 26 -1 -0.8 国防军工 -1.4 26 -1 -3.5 22 -1 -18 319 -5.7% 25 -1 -1 商业贸易 -0.2 17 -1 -0.5 27 -1 -35 738 -4.7% 22 -1 -1 农林牧渔 -0.3 20 -1 资料来源:Wind,光大证券研究所 -1.8 25 -1 -30 532 -5.7% 23 -1 -1 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 2017-01-01 策略研究 3.4、量化行业比较结果 最后,我们综合行业盈利面、估值面和资金面等因素比较来看,非银金融、 建材、纺织服装、食品饮料等行业排名靠前,农林牧渔、交运、汽车、有色、 通信等行业排名靠后。 表 4:行业比较综合得分 估值 相对 PB 动量 反转 资金流入强度 综合 得分 0 1 1 1 1 0 0.44 盈利 非银金融 建筑材料 1 -1 -1 1 -1 1 0.36 纺织服装 0 -1 -1 1 -1 1 0.16 食品饮料 -1 0 0 1 -1 1 0.16 房地产 1 0 0 -1 0 0 0.08 传媒 1 1 1 -1 1 -1 0.04 钢铁 0 -1 -1 0 -1 1 0.04 公用事业 -1 0 0 0 -1 1 0.04 医药生物 -1 1 1 0 0 0 0.00 家用电器 0 -1 -1 0 1 0 -0.08 银行 0 1 1 0 0 -1 -0.16 建筑装饰 -1 -1 -1 1 1 0 -0.16 机械设备 0 -1 -1 0 0 0 -0.20 电子 -1 0 0 0 0 0 -0.20 商业贸易 1 0 0 -1 -1 -1 -0.40 轻工制造 -1 -1 -1 0 0 0 -0.40 化工 0 -1 -1 -1 -1 0 -0.44 计算机 -1 0 1 -1 1 -1 -0.46 电气设备 0 0 0 0 -1 -1 -0.48 休闲服务 1 -1 -1 0 -1 -1 -0.48 采掘 -1 1 0 -1 0 -1 -0.58 国防军工 0 0 0 -1 -1 -1 -0.60 通信 -1 -1 -1 -1 -1 0 -0.64 有色金属 -1 0 0 -1 0 -1 -0.68 汽车 0 -1 -1 -1 0 -1 -0.68 交通运输 -1 0 0 -1 0 -1 -0.68 -1 -1 -1 资料来源:Wind,光大证券研究所 -1 -1 -1 -1.00 农林牧渔 敬请参阅最后一页特别声明 流动性 绝对 PB 行业 -7- 证券研究报告 2017-01-01 策略研究 4、光大策略“追风”行业组合 随着债市风波的化解和央行公开市场操作,我们认为流动性最恐慌的阶段已 经过去。但是,流动性偏紧状态仍将大概率延续到春节前后。考虑到新年新 的换汇额度出来以后,人民币或面临一定的贬值压力,且春节前限售股解禁 压力较大,短期我们对市场保持中性看法。我们认为,博取市场反弹的最佳 机会可能需要等到 1 月中下旬。本周我们光大策略“追风”行业组合选择银 行、食品饮料、农林牧渔、公用事业、化工 5 个行业。其中,银行板块估值 较低,利率上升有利于银行净利息收入增加,不良资产债转股也会推进银行 业绩的边际改善。食品饮料进入春节前的消费旺季;农林牧渔将受益于农业 供给侧改革,同时即将面临 2017 年“一号文”催化;PPP 项目资产证券化 启动和环保法的颁布将利好公用事业特别是环保板块;而原油价格提升及明 年供给侧改革的继续深化利好化工板块。 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 2017-01-01 策略研究 附录 行业比较是策略研究的一个主要内容,如果大势研判回答的是“怎么看”这 一问题,那么行业比较和主题研究则是着力解决“买什么”这一问题。关于 大势研判,市场一般是从 DDM 模型出发,通过分析分子端(盈利)和分母 端(流动性和风险偏好)来构建主要的研究框架。但是,对于行业比较而言, 难言市场有统一的分析框架。窃以为,其难点在于“比较”二字。其实,单 个行业的研究类似于行业层面的大势研判,可以综合业绩、估值、政策以及 其他催化剂或驱动力等进行分析研判。但是,不同行业之间的比较需要分出 孰优孰劣,首先要解决的就是一个可比性的问题。 我们尝试建立一个以周为频度的量化行业比较框架,以追踪短期强势行业。 “可比性”是这个框架的出发点及核心,盈利、估值和流动性是这个框架的 主要内容。 盈利 我们利用 Wind 一致预期数据,根据可比口径计算各个行业盈利预测变动幅 度,并据此由高到低进行排序打分(其中,1-5 名得分为 1,6-15 名得分为 0,16-27 名得分为-1)。 估值 对于行业估值的比较,我们选择行业绝对 PB 和相对 PB(相对沪深 300)两 个指标。考虑到部分行业 2012 年之后的估值水平和 2012 年之前相比变化 较大,我们这里采用 2012 年以来的估值数据。 我们设定了估值偏离度的概念,即 估值偏离度  X    /  其中, X 代表当前估值,  为估值指标历史均值,  为估值指标标准差。 我们分别根据绝对 PB 和相对 PB 的估值偏离度由低到高对行业进行排序打 分(其中,1-5 名得分为 1,6-15 名得分为 0,16-27 名得分为-1),然后进 行加权平均得到行业估值指标的得分: 估值=0.5*绝对 PB+0.5*相对 PB 流动性 对于行业流动性的考察,我们主要考虑以下三个方面: 1)动量效应。我们根据行业一周涨跌幅由高到低进行排序打分(其中,1-5 名得分为 1,6-15 名得分为 0,16-27 名得分为-1)。 2)反转效应。我们根据行业一月涨跌幅由低到高进行排序打分(其中,1-5 名得分为 1,6-15 名得分为 0,16-27 名得分为-1)。 3)资金流入强度。我们根据行业资金流入强度(一周资金净流入/一周成交 金额)由高到低进行排序打分(其中,1-5 名得分为 1,6-15 名得分为 0, 16-27 名得分为-1)。 我们设定行业流动性指标得分为以上三个方面的加权得分: 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 2017-01-01 策略研究 流动性=0.6*资金流入强度+0.2*动量效应+0.2*反转效应 行业比较 最后,我们综合行业盈利面、估值面和资金面等因素进行比较。考虑到市场 短期走势与资金面因素之间的相关性更为直接,我们按照以下权重进行分 配: 综合得分=0.6*流动性+0.2*盈利+0.2*估值 我们可以分别将盈利、估值和流动性打分模型带入上述公式,可得 综合得分=0.36*资金流入强度+0.2*盈利+0.12*动量+0.12*反转+0.1*绝对 PB+0.1*相对 PB 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 2017-01-01 策略研究 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券 所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准 确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬 的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 行业及公司评级体系 买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上; 增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%; 中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%; 卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上; 无评级—因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出 明确的投资评级。 市场基准指数为沪深 300 指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及 模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告 2017-01-01 策略研究 特别声明 光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)创建于 1996 年,系由中国光大(集团)总公司投资控股的全国性综合类股份制证券 公司,是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。公司经营业务许可证编号:z22831000。 公司经营范围:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;为期货公 司提供中间介绍业务;证券投资基金代销;融资融券业务;中国证监会批准的其他业务。此外,公司还通过全资或控股子公司开展资 产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)编写,以合法获得的我们相信为可靠、准确、完 整的信息为基础,但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更 新有关信息,但不保证及时发布该等更新。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,仅供本公司的客户使用。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整。报告中的信息或所表达的意 见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议,本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保 证和承诺。 在法律允许的情况下,本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或 正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益 冲突,不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素。 在任何情况下,本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议,本公司及其附属机构(包括光大证券研究所) 不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资 产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风 险,在作出投资决策前,建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 本报告的版权仅归本公司所有,任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表、篡改或者引用。 光大证券股份有限公司研究所 销售交易总部 上海市新闸路 1508 号静安国际广场 3 楼 邮编 200040 总机:021-22169999 传真:021-22169114、22169134 销售交易总部 上海 北京 深圳 国际业务 姓名 陈蓉 濮维娜 胡超 周薇薇 李强 罗德锦 张弓 黄素青 邢可 陈晨 王昕宇 郝辉 梁晨 郭晓远 王曦 关明雨 张彦斌 黎晓宇 李潇 张亦潇 王渊锋 张靖雯 牟俊宇 陶奕 戚德文 金英光 傅裕 敬请参阅最后一页特别声明 办公电话 021-22169086 021-62158036 021-22167056 021-22169087 021-22169131 021-22169146 021-22169083 021-22169130 021-22167108 021-22169150 021-22167233 010-58452028 010-58452025 010-58452029 010-58452036 010-58452037 010-58452026 0755-83553559 0755-83559378 0755-23996409 0755-83551458 0755-83553249 0755-83552459 021-22167107 021-22167111 021-22169085 021-22169092 手机 13801605631 13611990668 13761102952 13671735383 18621590998 13661875949/13609618940 13918550549 13162521110 15618296961 15000608292 15216717824 13511017986 13901184256 15120072716 18610717900 18516227399 15135130865 13823771340 13631517757 13725559855 18576778603 18589058561 13827421872 18018609199 18101889111 13311088991 13564655558 -12- 电子邮件 chenrong@ebscn.com puwn@ebscn.com huchao6@ebscn.com zhouww1@ebscn.com liqiang88@ebscn.com luodj@ebscn.com zhanggong@ebscn.com huangsuqing@ebscn.com xingk@ebscn.com chenchen66@ebscn.com wangxinyu@ebscn.com haohui@ebscn.com liangchen@ebscn.com guoxiaoyuan@ebscn.com wangxi@ebscn.com guanmy@ebscn.com zhangyanbin@ebscn.com lixy1@ebscn.com lixiao1@ebscn.com zhangyx@ebscn.com wangyuanfeng@ebscn.com zhangjingwen@ebscn.com moujy@ebscn.com taoyi@ebscn.com qidw@ebscn.com jinyg@ebscn.com fuyu@ebscn.com 证券研究报告
策略动态:强势行业追踪周报第6期:抢春节“红包”不宜过早
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