华鑫证券-策略日报：连续反弹后，不要太乐观

证券研究报告·策略报告·策略日报 连续反弹后，不要太乐观 2017 年 3 月 8 日 每日复盘 华 鑫 证 券 · 策 略 日 报 周二，指数先抑后扬，午后逐级震荡走高，一改早盘颓废趋势，且上证最后半小时明显有资金进 场抢筹，再次推升指数的上涨，最后上证收于 3242 点，收出一根小阳线，再次收复 5 日、10 日短期均 线，意义非凡；量能方面，沪市成交 2099 亿元，在连续两日萎缩至 2000 亿元以下后，首度回归 2000 亿之上，交投情绪有所恢复；个股方面，两市 36 家涨停，涨幅在 5%以上 76 家，做多情绪较本周一有 所下降。 大势研判 指数连续的回升能否让我们进入乐观预期，我们认为还为时尚早，指数上升仍有诸多风险点，第 一，是我们之前反复提及的指数的量价配合，回顾上一波 3261 点的行情，当时 3230-3260 点区间均量 大约在 2300 亿元左右，而目前指数量能仅为 2000 亿元出头；第二，上证指数存在 120 分钟级别顶部 结构风险，倘若上证指数不能够连续加速放量突破 3261 点，那么上证指数将大概率形成 120 分钟级别 的顶部结构；第三，盘面热点难有持续性，诸多热点仍旧停留在快速的轮换之中，结合盘中，锂电池 的异动牺牲了有色小金属，而人工智能的活跃却又使得锂电池板块全面熄火，所以行情仅停留在一个 资金的腾挪阶段，难言趋势性上涨行情；第四，此前美联储主席耶伦在芝加哥高管俱乐部发表演讲时 暗示，如果经济符合预期，3 月份加息是合适的。 主题追踪 昨日主题： 1、人工智能概念：（1）领涨个股：科大智能、科大讯飞等；（2）投资逻辑：3 月 5 日，“人工智能” 被首次写入全国政府工作报告，李克强总理指出，要加快培育壮大新兴产业。 1、次新股概念:（1）领涨个股：数据港、张家港行；（2）投资逻辑：盘子小、具有高送转预期。 今日关注：中小创（低估值高成长个股的补涨机会，如国产软件等板块）、高送转。 资金流向 日期 2017-03-01 2017-03-02 2017-03-03 2017-03-06 2017-03-07 资金回笼 （亿元） 700 1,000 800 700 400 证券分析师：严凯文 董冰华 规范、专业、创新 投放资金 （亿元） 300 300 300 400 300 净投放量 （亿元） -400 -700 -500 -300 -100 GC001 （%） 2.030 2.820 1.885 2.515 2.510 GC003 （%） 3.105 1.530 0.325 2.275 3.300 GC007 （%） 3.165 2.700 2.500 2.560 2.600 Shibor Shibor 隔夜（%） 7 天（%） 2.4943 2.7290 2.4611 2.7320 2.3690 2.6590 2.4033 2.6460 2.4041 2.6440 执业证书编号：S1050516080001 Tel：021-54967584 E-mail：yankw@cfsc.com.cn 执业证书编号：S1050515080001 Tel：021-54967581 E-mail：dongbh@cfsc.com.cn 请阅读最后一页重要免责声明 1 策略报告·策略日报 【每日复盘】 周二，指数小幅震荡收涨，最终大盘上涨 8.55 点，涨幅为+0.26%，报收于 3242.41 点。深成指涨 0.28%报 10552.14 点；创业板指涨 0.77%报 1977.85 点。截止收盘， 两市共 34 只股票涨停，没有股票跌停，当日个股涨跌比为 134.93%。当日，两市总 成交金额为 4955.06 亿，较上一交易日增加了 165.84 亿。具体来看，人工智能概念 持续发酵，但科大智能、科大讯飞两只龙头股涨停板均被撬开；次新股普遍活跃， 不过皖天然气早盘涨停后随后被砸板，次新股尾盘的上攻无力表达了资金的谨慎信 号；万达私有化概念活跃，国中水务涨停被砸后回封；乳业股午后崛起，但科迪乳 业也出现涨停后被砸现象；白酒股比较强势，茅台股价创新高；港口股表现可圈可 点，龙头深赤湾出现涨停板被砸，不过午后回封；360 概念股午后掀起一波涨势，中 葡股份领涨；券商、次新银行股表现尚可，起到呵护大盘作用。 图表 1 近一年上证综指及成交量情况(单位：亿股) 图表 2 近一年深证成指及成交量情况(单位：亿股) 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 综合来看，周二，指数先抑后扬，午后逐级震荡走高，一改早盘颓废趋势，且 上证最后半小时明显有资金进场抢筹，再次推升指数的上涨，最后上证收于 3242 点， 收出一根小阳线，再次收复 5 日、10 日短期均线，意义非凡；量能方面，沪市成交 2099 亿元，在连续两日萎缩至 2000 亿元以下后，首度回归 2000 亿之上，交投情绪 有所恢复；个股方面，两市 36 家涨停，涨幅在 5%以上 76 家，做多情绪较本周一有 所下降。 图表 3 近一年沪深 300 及成交量情况(单位：亿股) 图表 4 近一年上证 50 及成交量情况(单位：亿股) 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 2 策略报告·策略日报 申万行业多数飘红，食品饮料、计算机、休闲服务、轻工制造、医药生物涨幅 靠前，有色金属、军工、钢铁、煤炭、建筑跌幅靠前。 图表 5 昨日行业主力净流入额（万元） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 【大势研判】 周二盘中虽出现了反复的震荡，但最终结局喜人，延续周一的反弹。继 3206 点 的触底回升之后，再创出小波段的反弹新高度 3242 点，那么指数连续的回升能否让 我们进入乐观预期，我们认为还为时尚早，指数上升仍有诸多风险点，第一，是我 们之前反复提及的指数的量价配合，回顾上一波 3261 点的行情，当时 3230-3260 点 区间内的高量为 2500 亿元低量为 2100 亿元，那么均量大约在 2300 亿元左右，而目 前指数已经到达 3242 点，量能却仅为 2000 亿元出头，所以即使离前高 3261 点仅有 19 点的空间，但如果想要突破，单沪市量若不能创出 2300 亿元以上，结果多数将是 冲高回落；第二，上证指数存在 120 分钟级别顶部结构风险，倘若上证指数不能够 连续加速放量突破 3261 点，那么上证指数将大概率形成 120 分钟级别的顶部结构， 届时的调整或将不再是仅有 60 个点的调整空间了，3150 点很可能也将会受到冲击。 另外值得一提的是，目前深成指的 30、60、120 分钟都已出现背离信号，多周期的 背离压力必将对深成指的上涨构成不小的压力；第三，盘面热点难有持续性，出现 不了一个具有深度可参与性的主题热点，诸多热点仍旧停留在快速的轮换之中，结 合盘中，锂电池的异动牺牲了有色小金属，而人工智能的活跃却又使得锂电池板块 全面熄火，所以行情仅停留在一个资金的腾挪阶段，题材股也大多上演“一日游”， 这对量能的放大也将形成制约。所以说上证指数在接近前高 3261 点时，其将面对的 压力将会越发凸显。第四，之前美国联邦储备委员会主席耶伦在芝加哥高管俱乐部 发表演讲时暗示，如果经济符合预期，3 月份加息是合适的。之前耶伦还表示美联储 今年加息速度将快于去年，这或意味着今年美联储加息的次数至少已为两次。而在 耶伦讲话结束后，美联储 3 月加息概率已上升 96%。另外本周五的非农就业数据将要 公布，除非结果非常不理想，否则 3 月加息将是板上钉钉。我们认为在美联储加息 “靴子”落地之前，上证指数调整周期难言真正结束，修复性行情存在，但趋势性 反弹行情难有。 那么指数目前处于什么阶段，我们可以将指数放至 30 分钟周期中，我们认为本 波的反弹开始于 30 分钟 MACD 的柱线的持续缩减开始，行情的趋弱或同样开始于 30 分钟 MACD 柱线的趋弱。本来指数在周二早盘趋弱之后，很可能将会完成本波的小幅 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 3 策略报告·策略日报 反弹，但由于午后的拉升带来了新的上涨动能，所以单就本周三来说指数仍旧存在 新的上涨动能，但配合 30 分钟 KDJ，K 值已经上升至 84，J 值已经处于 95，指数已 存在超买压力，所以本周三、本周四将会变的及其微妙，倘若不能出现放量加速上 涨，行情大概率将再次转弱，回归 3200-3220 点的小平台。 创业板方面，相对上证指数，由于其存在超跌的优势，其次反弹阶段量价配合 也非常理想，另外创指目前已经站上多条短期重要均线，并形成了 5 日、10 日、20 日、30 日均线的多头排列，且 5 日均线本周一已完成对 10 日均线的上穿，更值得注 意的是创业板指放量站上了 60 均线，这将成为一个中线级别的做多信号，不过创业 板指短线已经接近 1980-2000 点前期下跌平台核心压力区，虽说周一成长股的做多 氛围已起，但仍需关注当下中小创量能能否持续跟进，只要短期不出现连续快速的 缩量，创业板指突破 2000 点仅是时间问题。 中长期，我们坚定看好指数的中线反弹行情，主要逻辑在于，技术面上，均线 系统上 5、10、20、30 日等多条均线已经处于多头排列，且均已成功上穿 60 日均线， 均线系统已然形成多头排列，意味着指数中线级别趋势性行情已经得到逐步确认， 其次指数周线级别 MACD 在零轴线之上已经再度金叉以及月线级别 MACD 也将受到零 轴支撑，继 5178 点死叉以来的首度实现金叉，两大中期级别的看涨信号，也更加证 实指数有望走出中期级别上涨行情。 另外根据中国证券登记结算公司数据，上周，新增投资者开户数量为 50.62 万 人，再创去年 9 月以来新高，且此前三周新增投资者开户数分别为 32.54 万人、43.03 万人、48.07 万人，连续四周环比增长，累计增加 174.26 万人。从 16 年数据来看， 每当开户数持续大幅增加的时候，往往能带动 A 股形成一个波段式上升行情；无独 有偶，今年二月份以来，银证转账变动净额也是呈现 5 周的净流入，累计流入金额 超过 1428 亿，而上次连续净流入则出现在 16 年的国庆之后，同期指数由 3000 点上 涨至 3300 点，所以春季行情仍旧值得期待。 消息面上，周末刘主席在介绍协调推进资本市场改革稳定发展等方面答记者问 中强调资本市场就像穿珍珠项链，好的珍珠等同于高质量上市公司；珍珠数量等同 于上市公司家数增加；线牢固等同于改革方向正确；珍珠要呵护护理等同于就是要 加强资本市场监管，保护投资者合法权益。另外刘主席也表示，撸起袖子抓监管， 过去一年工作可以概括为稳、严、进。牢牢坚持市场化、法制化、国际化改革方向， 保持政策连续性。从这两条不难看出证监会后期工作主要在于第一，保护中小投资 者的合法权益，第二，继续加强资本市场监管，这无疑有助于股市走向一个更加成 熟健康的市场。 之前证监会约束资本市场再融资规模也有助于股市中长期行情的发展，从证监 会公布条例来看，主要从四个维度进行了约束，一是拟发行的股票数量不得超过本 次发行前总股份的 20%；二是增发的董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不 得少于 18 个月；三是申请再融资时，原则上不得存在金额较大的交易性金融资产和 可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。这三条限制 条件，使得上市公司再融资规模受限制、时间受限制。回首历史，2012 年新股发行 融资只有 1017 亿元，2013 年全年暂停，2014 年重启也只有 786 亿元。2015 年 1588 亿元，2016 年 1641 亿元的规模。而同期再融资规模上 2012 年 3330 亿元、2013 年 3633 亿元、2014 年 6883 亿元、2015 年 13421 亿元、2016 年 17177 亿元，远高于同 期 IPO 融资规模，而此次单从时间上来说 18 个的限制，在经历 2016 年如此大规模 的再融资之后，无疑将使得 2017 年再融资市场陷入一个阶段性的冰点，是一个中长 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 4 策略报告·策略日报 期的利好。 【主题追踪】 周二主题表现：周二，Wind 主题指数涨幅居前五的为人工智能指数（2.16%） 、 生物识别指数（1.82%）、次新股指数（1.73%） 、粤港澳自贸区指数（1.61%）和小程 序指数（1.55%）。其中，人工智能板块、次新股板块、小程序板块等已连续两日表 现强势。Wind 主题指数跌幅前五的是土地流转指数（-1.14%）、共享单车指数（-1.04%） 、 航母指数（-0.67%） 、广东国资改革指数（-0.66%）和锂电池指数（-0.55%） 。其中， 近日强势的锂电池板块陷入调整。 图表 6 昨日 Wind 主题指数涨幅前十名情况 图表 7 昨日 Wind 主题指数涨幅后十名情况 2.5 2.0 土 地 流 转 指 数 1.5 1.0 0.5 共 享 单 车 指 数 航 母 指 数 广 东 国 资 改 革 指 数 锂 电 池 指 数 新 疆 区 域 振 兴 指 数 合 同 能 源 管 理 指 数 大 央 企 重 组 指 数 高 端 装 备 制 造 指 数 京 津 冀 一 体 化 指 数 0.0 0.0 生 物 识 别 指 数 次 新 股 指 数 粤 港 澳 自 贸 区 指 数 小 程 序 指 数 去 IOE 人 工 智 能 指 数 指 数 智 能 交 通 指 数 大 数 据 指 数 无 人 机 指 数 职 业 教 育 指 数 -0.3 -0.6 -0.9 -1.2 昨日涨跌幅（%） -1.5 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 昨日涨跌幅（%） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 近期重要事件：3 月 3 日、3 月 5 日全国政协十二届五次会议和十二届全国人大 五次会议开幕开幕，重要议题有望成为市场热点主题。 图表 8 近期重要主题事件 时间 主题事件 相关板块及个股 3 月 3 日、3 月 5 日 全国政协十二届五次会议和十二届全国人大五次 会议开幕 国企混改、一带一路、养老金 等 资料来源：华鑫证券研发部 热点主题研判：从周二指数表现看，以人工智能、次新股等为代表的小盘股继 续表现亮眼，中小创板块市场情绪明显转暖，与我们的策略观点“切换到中小创” 相符。我们认为人工智能、次新股表现出较好的持续性有望提升中小创其他低估值 高成长板块的补涨预期，如国产软件、OLED、虚拟现实等。另外，三月份是年报密 集披露期，高送转行情有望逐渐升温，建议积极关注。 另外，随着两会的召开，两会的重点议题有望成为主题表现催化剂。我们依然 中线看好一带一路和国企混改两大主题： （1）从 2017 年新疆固定资产投资额大幅增 长可以看出一带一路战略已经进入落地阶段，相关的水泥基建公司业绩将有所推动， 建议关注新疆和福建两个核心区水泥基建股机会； （2）国企混改是国企改革突破口， 今年国企混改已进入突破阶段，更多细化的政策有望落地，都将成为该主题的催化 剂，建议关注军工、电力、油气等板块。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 5 策略报告·策略日报 【宏观及资金面情况】 3 月 7 日央行公布数据显示， 截至 2017 年 2 月 28 日，我国外汇储备规模为 30,051 亿美元，较 1 月末小幅上升 69 亿美元，增幅为 0.2%。外汇储备重回 3 万亿水平，结 束了长达 7 个月的下降过程。外管局表示外汇储备规模可能在波动中逐步趋于稳定。 3 月 5 日，李克强总理作了 2016 年政府工作报告。报告对 2016 年的政府工作情 况作了总结，经济基本处于稳中向好的状态，民生得到改善。对 2017 年的工作作了 部署，提出 2017 年国内生产总值增长 6.5%左右，在实际工作中争取更好结果；居民 消费价格涨幅 3%左右。总体来看，此次政府工作报告中的展望与去年底的中央经济 工作会议格调基本一致，可以看做是具体措施的出台。例如 M2 增速从 2016 年目标 的 13%左右下调到 12%，由于 2016 年的 M2 实际增速并未达到年初的预期，此次下调 目标显得更切合目前实际；今年赤字率拟按 3%安排，财政赤字 2.38 万亿元，比去年 增加 2000 亿元，此举可以视为更加积极的财政政策的一个表现；深化混合所有制改 革，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐，体 现了改革的决心；今年要再压减钢铁产能 5000 万吨左右，退出煤炭产能 1.5 亿吨以 上。同时，要淘汰、停建、缓建煤电产能 5000 万千瓦以上，去产能仍任重道远；今 年要完成铁路建设投资 8000 亿元、公路水运投资 1.8 万亿元，再开工 15 项重大水 利工程，基建或将成为今年的主旋律之一。 资金面上，从沪深股通北上资金来看，3 月 7 日沪股通净流出 3.57 亿，连续第 四个交易日出现净流出现象，而深股通实现净流入 8.08 亿，自开通以来，所有交易 日均为净流入，也显示出深市更受海外资金青睐。 图表 9 近五日沪深股通资金情况（亿元） 沪股通当日净流入 沪股通累计净流入 深股通当日净流入 深股通累计净流入 2017-03-01 3.48 1455.79 5.45 385.32 2017-03-02 -1.45 1454.34 5.37 390.69 2017-03-03 -3.45 1450.89 4.73 395.42 2017-03-06 -2.43 1448.46 6.79 402.21 2017-03-07 -3.57 1444.89 8.08 410.29 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 央行周二以利率招标方式开展了 300 亿元逆回购操作，7 天、14 天、28 天逆回 购分别为 100 亿元、100 亿元和 100 亿元，中标利率分别为 2.35%、2.50%和 2.65%， 与前期持平。由于 7 日逆回购到期量为 400 亿元，当日实现单日净回笼 100 亿元， 连续 9 日实现资金净回笼。此外，今日央行对 12 家金融机构开展 MLF 操作共 1940 亿元，其中 6 个月 885 亿元、1 年期 1055 亿元，中标利率与上期持平，分别为 2.95%、 3.1%，有效对冲了近期 MLF 到期的影响。而国债质押式回购利率较为平稳，1 天、3 天与 7 天期利率相差不大，短期回购利率较低体现出目前资金面仍较为稳定。 图表 10 近五日国债回购及资金投放情况 日期 2017-03-01 2017-03-02 2017-03-03 2017-03-06 2017-03-07 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 资金回笼 （亿元） 700 1,000 800 700 400 投放资金 （亿元） 300 300 300 400 300 净投放量 （亿元） -400 -700 -500 -300 -100 GC001 （%） 2.030 2.820 1.885 2.515 2.510 GC003 （%） 3.105 1.530 0.325 2.275 3.300 GC007 （%） 3.165 2.700 2.500 2.560 2.600 请阅读最后一页重要免责声明 6 策略报告·策略日报 周二 Shibor 利率较为稳定， 隔夜+0.08bp 报 2.4041%； 7 天期-0.2bp 报 2.6440%， 1 个月期+0.65bp 报 4.1016%；3 个月期-0.07bp 报 4.2918%。2016 年政府工作报告中 指出，2017 年货币政策要保持稳健中性。今年广义货币 M2 和社会融资规模余额预期 增长均为 12%左右。要综合运用货币政策工具，维护流动性基本稳定，合理引导市场 利率水平。预期未来市场利率或将出现窄幅震荡的格局。 图表 11Shibor 隔夜/一周利率走势（单位：%） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 7 策略报告·策略日报 研究员简介 严凯文：2013 年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：策略研究。 董冰华：2013 年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：主题策略研究。 华鑫证券有限公司投资评级说明 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深 300 指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深 300 指数涨幅 1 增持 明显强于沪深 300 指数 2 中性 基本与沪深 300 指数持平 3 减持 明显弱于沪深 300 指数 以报告日后的 6 个月内，行业相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 8 策略报告·策略日报 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本 报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信 息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不 构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财 务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进 行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等 方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担 任何法律责任。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及 预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的 研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、 复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独 自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的 机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律 责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权 刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路 750 号 邮编：200030 电话：（+86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 9