华鑫证券-策略日报：调整空间有限，不要仅剩恐惧

证券研究报告·策略报告·策略日报 调整空间有限，不要仅剩恐惧 2017 年 3 月 10 日 每日复盘 周四，指数大幅走弱，早盘小幅低开之后震荡回落，盘中直接击穿 5 日、10 日、20 日多条短期均 线，尾盘有所维稳，触底回升，最终收于 3216 点，收出一根带下影线的中阴线，结束本周初以来的反 弹修复，而深成指则并未出现维稳，基本以日内低点报收；量能方面，沪市成交 1992 亿元，并未现恐 慌性抛盘；个股方面，两市 31 家涨停，涨幅在 5%以上 45%家，个股活跃度持续低迷。 华 鑫 证 券 · 策 略 日 报 大势研判 我们在周四早间策略中提示谨慎的逻辑在于深成指 60、90、120 分钟已出现背离钝化，在本周三 的小幅回落之后，周四随时可能形成顶部结构，尤其是小周期级别的 30 分钟顶部结构已经形成的前提 下，所以短期股指必将会加大波动幅度。周四的走势也基本验证了我们的判断，不过目前指数整体依 然处于上升趋势之中，结构将会受到大大的趋弱，且又由于上证指数并未同期出现顶部结构，暂时构 不成多市场的联动，所以整体的向下空间也将趋于有限，以目前的量能水平，3200 点的平台区域依然 会有强有力的支撑。另外美联储 3 月加息预期，仍是当下行情一个悬而未决利空，在未真正落地之前， 指数或以横向发展为主。 主题追踪 昨日主题： 周四市场主题整体表现低迷。早盘，赛为智能和科大智能带领短暂调整后的人工智能板块上攻， 板块个股跟风效应尚可，建议后续关注个股发散情况，或将成为大盘调整结束后的强势主题。 临近午盘，资金发动高送转龙头云意电气，带动丰林集团、蓝晓科技等高送转个股明显跟风，尾 盘云意电气冲高回落，我们认为 3 至 5 月是高送转板块较好的投资窗口期，建议积极关注。 而近日人气最强的次新股板块开始回调，但我们认为次新股板块往往是对盘面最敏感的板块，建 议紧密关注次新股的市场表现。另外，我们依然中线看好国企改革和“一带一路”主题。 今日关注：高送转、人工智能、国企混改。 资金流向 日期 2017-03-02 2017-03-03 2017-03-06 2017-03-07 2017-03-08 资金回笼 （亿元） 800 700 400 500 300 证券分析师：严凯文 董冰华 规范、专业、创新 投放资金 （亿元） 300 400 300 300 - 净投放量 （亿元） -500 -300 -100 -200 -300 执业证书编号：S1050516080001 执业证书编号：S1050515080001 GC001 （%） 1.885 2.515 2.510 2.065 2.820 GC003 （%） 0.325 2.275 3.300 3.120 1.505 GC007 （%） 2.500 2.560 2.600 2.790 2.655 Shibor Shibor 隔夜（%） 7 天（%） 2.3690 2.6590 2.4033 2.6460 2.4041 2.6440 2.4061 2.6550 2.4076 2.6590 Tel：021-54967584 E-mail：yankw@cfsc.com.cn Tel：021-54967581 E-mail：dongbh@cfsc.com.cn 请阅读最后一页重要免责声明 1 策略报告·策略日报 【每日复盘】 周四，上证综指跌 0.74%报 3216.75 点，一度逼近 3200 点后反弹。大盘弱势无 力支持多个题材上涨，进入了一波调整周期，静待风来。不过求稳态势下，沪指 3200 点暂时安全。权重板块集体承压回调，资源、军工、一带一路跌幅靠前。深成指跌 0.74%报 10421.06 点，创业板跌 0.54%报 1953.94 点。两市成交 4500 亿元，上日为 4553 亿元。个股方面，罗顿发展临近尾盘冲击涨停，走出了五天准四板的妖股走势。 庄股恒通科技尾盘涨停，弱市下二连板。 图表 1 近一年上证综指及成交量情况(单位：亿股) 图表 2 近一年深证成指及成交量情况(单位：亿股) 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 综合来看，周四，指数走弱，早盘小幅低开之后震荡回落，盘中直接击穿 5 日、 10 日、20 日多条短期均线，尾盘有所维稳，触底回升，最终收于 3216 点，收出一 根带下影线的中阴线，结束本周初以来的反弹修复，而深成指则并未出现维稳，基 本以日内低点报收；量能方面，沪市成交 1992 亿元，并未现恐慌性抛盘；个股方面， 两市 31 家涨停，涨幅在 5%以上 45%家，个股活跃度持续低迷。 图表 3 近一年沪深 300 及成交量情况(单位：亿股) 图表 4 近一年上证 50 及成交量情况(单位：亿股) 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 盘面上，人工智能龙头股科大智能未能封板，导致板块午后回落。钛白粉，锂 电池午后有一定表现，不过大多数还是个股脉冲，没有特别好的板块效应。次新股 走势分化，德新交运跌停，部分低位股则开始补涨，苏州恒久、世嘉科技等涨停。 深圳国资改革股昙花一现，前高后低，次新银行、虚拟现实、高送转、360 概念均有 一些表现，但合力不足。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 2 策略报告·策略日报 图表 5 昨日行业主力净流入额（万元） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 【大势研判】 我们在之前的策略中已提示当下市场的整体运行状态，我们认为，上证指数大 概率存在维稳的预期，所以整体的波动幅度将趋于有限，将维持在 3200-3260 的区 间之内。另外当时在连续反弹之后，我们认为阻碍指数继续上攻的主要逻辑在于， 第一，指数的量价配合问题，回顾上一波 3261 点的行情，当时 3230-3260 点区间内 的高量为 2500 亿元低量为 2100 亿元，那么均量大约在 2300 亿元左右，而目前指数 已经到达 3242 点，量能却仅为 2000 亿元出头，所以即使离前高 3261 点仅有 19 点 的空间，但如果想要突破，单沪市量能不能创出 2300 亿元以上，结果多数是冲高回 落；第二，上证指数目前已经存在 120 份级别顶部结构风险，倘若上证指数不能够 连续加速放量突破 3261 点，那么上证指数将大概率形成 120 分钟级别的顶部结构， 届时的调整或将不再是仅有 60 个点的调整空间了，3150 点很可能也将会受到冲击， 所以资金在没有外在利好的刺进下显然也会有所忌惮，不会随意冲击前期的高点。 第三，则在于美联储的加息动作，之前美国联邦储备委员会主席耶伦在芝加哥高管 俱乐部发表演讲时暗示，如果经济符合预期，3 月份加息是合适的。之前耶伦还表示 美联储今年加息速度将快于去年，这或意味着今年美联储加息的次数至少已为两次。 而在耶伦讲话结束后，美联储 3 月加息概率已上升 96%。另外本周五的非农就业数据 将要公布，除非结果非常不理想，否则 3 月加息将是板上钉钉。而在本周三晚间， 美国 2 月 ADP 就业人数创 2015 年 12 月以来最大增幅。具体数据显示：美国 2 月 ADP 就业人数增加 29.8 万，预期增加 18.7 万，前值增加 24.6 万。大幅好于预期的 ADP 就业人数数据公布后，美元指数涨至 3 月 3 日以来最高位。美债收益率跳涨，10 年 期美债收益率升至 12 月以来新高 2.563%。现货金短线下挫，跌幅扩大至 0.4%，报 1211.59 美元/盎司。美元/日元升至 3 月 3 日以来新高 114.60。所以周五的非农数 据大概率好于预期，这也使得 3 月美联储的加息或已成定局。 另外我们在周四早间策略中提示谨慎的逻辑在于深成指 60、90、120 分钟已出 现背离钝化，在本周三的小幅回落之后，周四随时可能形成顶部结构，尤其是小周 期级别的 30 分钟顶部结构已经形成的前提下，所以短期股指必将会加大波动幅度。 周四的走势也基本验证了我们的判断，不过目前指数整体依然处于上升趋势之中， 结构将会受到大大的趋弱，且又由于上证指数并未同期出现顶部结构，暂时构不成 多市场的联动，所以整体的向下空间也将趋于有限，以目前的量能水平，3200 点的 平台区域依然会有强有力的支撑。另外美联储加息的预期，仍是当下行情一个悬而 未决利空，在未真正落地之前，指数或以横向发展为主。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 3 策略报告·策略日报 创业板方面，我们维持之前判断，由于其相对上证指数，存在超跌的优势，以 及反弹阶段量价配合也非常理想，且创指目前已经站上多条短期重要均线，并形成 了 5 日、10 日、20 日、30 日均线的多头排列，且 5 日均线本周一已完成对 10 日均 线的上穿，更值得注意的是创业板指放量站上了 60 均线，这将成为一个中线级别的 做多信号。 主板方面，我们也坚定看好指数的中线反弹行情，主要逻辑在于，技术面上， 前期均线系统上 5、10、20、30 日等多条均线已成功上穿 60 日均线，已然形成多头 发散，意味着指数中线级别趋势性行情已经得到初步确认，其次指数周线级别 MACD 在零轴线之上已经再度金叉以及月线级别 MACD 也将受到零轴支撑，继 5178 点死叉 以来的首度实现金叉，两大中期级别的看涨信号，也更加证实指数有望走出中期级 别上涨行情。 另外根据中国证券登记结算公司数据，上周，新增投资者开户数量为 48.07 万 人，创去年 9 月以来新高，且此前两周新增投资者开户数为 32.54 万人、43.03 万人， 实现三周连增，累计增加 123.64 万人。从 16 年数据来看，每当开户数持续大幅增 加的时候，往往能带动 A 股形成一个波段式上升行情；无独有偶，今年二月份以来， 银证转账变动净额也是呈现 4 周的净流入，累计流入金额超过 1300 亿，而上次连续 净流入则出现在 16 年的国庆之后，同期指数由 3000 点上涨至 3300 点，所以春季行 情仍旧值得期待。 消息面上，周末刘主席在介绍协调推进资本市场改革稳定发展等方面答记者问 中强调资本市场就像穿珍珠项链，好的珍珠等同于高质量上市公司；珍珠数量等同 于上市公司家数增加；线牢固等同于改革方向正确；珍珠要呵护护理等同于就是要 加强资本市场监管，保护投资者合法权益。另外刘主席也表示，撸起袖子抓监管， 过去一年工作可以概括为稳、严、进。牢牢坚持市场化、法制化、国际化改革方向， 保持政策连续性。从这两条不难看出证监会后期工作主要在于第一，保护中小投资 者的合法权益，第二，继续加强资本市场监管，这无疑有助于股市走向一个更加成 熟健康的市场。 之前证监会约束资本市场再融资规模也有助于股市中长期行情的发展，从证监 会公布条例来看，主要从四个维度进行了约束，一是拟发行的股票数量不得超过本 次发行前总股份的 20%；二是增发的董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不 得少于 18 个月；三是申请再融资时，原则上不得存在金额较大的交易性金融资产和 可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。这三条限制 条件，使得上市公司再融资规模受限制、时间受限制。回首历史，2012 年新股发行 融资只有 1017 亿元，2013 年全年暂停，2014 年重启也只有 786 亿元。2015 年 1588 亿元，2016 年 1641 亿元的规模。而同期再融资规模上 2012 年 3330 亿元、2013 年 3633 亿元、2014 年 6883 亿元、2015 年 13421 亿元、2016 年 17177 亿元，远高于同 期 IPO 融资规模，而此次单从时间上来说 18 个的限制，在经历 2016 年如此大规模 的再融资之后，无疑将使得 2017 年再融资市场陷入一个阶段性的冰点，是一个中长 期的利好。 【主题追踪】 周四主题表现：周四，Wind 主题指数涨幅居前五的为生物识别指数（0.93%） 、 人工智能指数（0.93%）、智能交通指数（0.87%）、移动转售指数（0.66%）和无人机 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 4 策略报告·策略日报 指数（0.56%） 。其中，短暂的调整的人工智能板块今天表现相对不错，受“近日人 工智能首次写入全国政府工作报告”消息刺激。Wind 主题指数涨幅末五位的是次新 股指数（-1.90%） 、西藏振兴指数（-1.67%）、航母指数（-1.59%）、福建自贸区指数 （-1.53%）和油气改革指数（-1.44%）。其中，连续强势的次新股板块开始调整。 图表 6 昨日 Wind 主题指数涨幅前十名情况 图表 7 昨日 Wind 主题指数涨幅后十名情况 1.2 0.0 0.9 -0.5 0.6 -1.0 0.3 -1.5 -2.0 0.0 人 工 智 能 指 数 智 能 交 通 指 数 移 动 转 售 指 数 无 人 机 指 数 芯 片 国 产 化 指 数 昨日涨跌幅（%） 智 慧 城 市 指 数 ST 生 物 识 别 指 数 概 念 指 数 广 东 国 资 改 革 指 数 次 新 股 指 数 安 防 监 控 指 数 西 藏 振 兴 指 数 航 母 指 数 福 建 自 贸 区 指 数 油 气 改 革 指 数 天 津 自 贸 区 指 数 污 水 处 理 指 数 国 企 混 改 指 数 长 江 经 济 带 指 数 智 慧 农 业 指 数 昨日涨跌幅（%） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 近期重要事件：3 月 3 日、3 月 5 日全国政协十二届五次会议和十二届全国人大 五次会议开幕，重要议题有望成为市场热点主题。 图表 8 近期重要主题事件 时间 主题事件 相关板块及个股 3 月 3 日起、3 月 5 日起 全国政协十二届五次会议和十二届全国人大五次 会议 国企混改、一带一路、人工智 能等 资料来源：华鑫证券研发部 热点主题研判：从周四主题表现看，伴随着大盘较大幅度的回调，市场主题热 点整体表现低迷。人工智能板块经历短暂调整后，早盘由赛为智能和科大智能带领 板块上攻，板块个股跟风效应尚可，建议关注后续个股发散情况，或将成为后续大 盘调整结束后的强势主题。临近午盘，资金发动高送转龙头云意电气，带动丰林集 团、蓝晓科技等高送转个股明显跟风，尾盘云意电气冲高回落，我们认为 3 月至 5 月是高送转板块较好的投资窗口期，建议关注除权前后的相关高送转标的。而近日 人气最强的次新股板块开始回调，但我们认为次新股板块往往是对盘面最敏感的板 块，建议紧密关注次新股的市场表现。 随着两会推进，两会的重点议题有望成为主题表现催化剂。我们依然中线看好 一带一路和国企混改两大主题： （1）从 2017 年新疆固定资产投资额大幅增长可以看 出一带一路战略已经进入落地阶段，相关的水泥基建公司业绩将有所推动，建议关 注充分调整后的新疆和福建两个核心区水泥基建股机会；（2）国企混改是国企改革 突破口，今年国企混改已进入突破阶段，更多细化的政策有望落地，都将成为该主 题的催化剂，建议关注军工、电力、油气等板块。 【宏观及资金面情况】 2 月 CPI 同比上涨 0.8%，较 1 月增速下降 1.7 个百分点，增速大幅下滑，连续 4 个月保持在 2%以上的势头戛然而止。2 月 CPI 环比下跌 0.2%，为 2016 年 5 月以来最 大环比跌幅。受春节错月的影响，2 月 CPI 同比增速大幅下降，环比也出现回落，但 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 5 策略报告·策略日报 与去年春节后的 3 月 CPI 数据对比，环比跌幅相对较小。食品类 CPI 同比跌幅达 4.3%， 创 2000 年 1 月以来最大跌幅，其中鲜菜价格跌幅达 26%。而非食品类同比上涨 2.2%， 环比下降 0.1%，为 2016 年 3 月以来首次出现环比下降。 2 月 PPI 同比上涨 7.8%，较上月 6.9%的增速，提升 0.9 个百分点，增速再创 2011 年 10 月以来的新高。而从环比看，2 月份 PPI 上涨 0.6%，增速较上月下降 0.2 个百 分点，连续第二个月出现回落。能源价格环比增速较上月放缓，农副食品加工业价 格环比由升转降或是 PPI 环比增速回落的主因，但黑色金属冶炼和压延加工、有色 金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造业价格环比增速仍有扩大。随着低 基数效应的不断渐退，PPI 环比增速逐渐放缓，总体仍处于恢复性上涨状态。 海关总署 3 月 8 日发布的数据显示，2 月当月，我国进出口总值 1.71 万亿元， 增长 21.9%。其中，出口 8263.2 亿元，增长 4.2%；进口 8866.8 亿元，增长 44.7%； 贸易逆差 603.6 亿元，而去年同期为贸易顺差 1805 亿元，为 2014 年 3 月来首次出 现单月逆差情况。或是受人民币贬值刺激，2 月进出口数据好于预期，而逆差的出现 也表明外储的恢复与贸易项关系较小。 3 月 7 日央行公布数据显示，截至 2017 年 2 月 28 日，我国外汇储备规模为 30,051 亿美元，较 1 月末小幅上升 69 亿美元，增幅为 0.2%。外汇储备重回 3 万亿水平，结 束了长达 7 个月的下降过程。外管局表示外汇储备规模可能在波动中逐步趋于稳定。 资金面上，从沪深股通北上资金来看，3 月 9 日沪股通大幅净流出 21.31 亿，连 续六日出现净流出，净流出金额创出新高，而深股通实现净流入 2.19 亿，自开通以 来，所有交易日均为净流入，也显示出深市更受海外资金青睐。 图表 9 近五日沪深股通资金情况（亿元） 沪股通当日净流入 沪股通累计净流入 深股通当日净流入 深股通累计净流入 2017-03-03 -3.45 1450.89 4.73 395.42 2017-03-06 -3.50 1447.40 6.07 401.49 2017-03-07 -4.55 1442.85 7.58 409.07 2017-03-08 -3.61 1439.24 4.21 413.29 2017-03-09 -21.31 1417.92 2.19 415.48 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 资金面上，周四央行公告称，近期增加流动性的因素较多，为保持银行体系流 动性基本稳定，本周四暂不开展公开市场逆回购操作。当日有 300 亿逆回购到期， 净回笼 300 亿，连续 11 日净回笼。本周（3 月 4 日-10 日）央行公开市场有 2100 亿 逆回购到期，其中周一到周五到期规模分别有 700 亿、400 亿、500 亿、300 亿、200 亿，无央票和正回购到期。而国债质押式回购利率较为稳定，1 天略升，7 天期略降， 短期回购利率较低体现出目前资金面仍较为稳定。 图表 10 近五日国债回购及资金投放情况 日期 20170303 20170306 20170307 20170308 20170309 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 资金回笼 （亿元） 800 700 400 500 300 投放资金 （亿元） 300 400 300 300 - 净投放量 （亿元） -500 -300 -100 -200 -300 GC001 （%） 1.885 2.515 2.510 2.065 2.820 GC003 （%） 0.325 2.275 3.300 3.120 1.505 GC007 （%） 2.500 2.560 2.600 2.790 2.655 请阅读最后一页重要免责声明 6 策略报告·策略日报 周四 Shibor 利率较为稳定， 隔夜+0.15bp 报 2.4076%； 7 天期+0.4bp 报 2.6590%， 1 个月期+0.74bp 报 4.1126%；3 个月期涨 0.11bp 报 4.2943%。2016 年政府工作报告 中指出，2017 年货币政策要保持稳健中性。今年广义货币 M2 和社会融资规模余额预 期增长均为 12%左右。要综合运用货币政策工具，维护流动性基本稳定，合理引导市 场利率水平。预期未来市场利率或将出现窄幅震荡的格局。 图表 11Shibor 隔夜/一周利率走势（单位：%） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 7 策略报告·策略日报 研究员简介 严凯文：2013 年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：策略研究。 董冰华：2013 年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：主题策略研究。 华鑫证券有限公司投资评级说明 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深 300 指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深 300 指数涨幅 1 增持 明显强于沪深 300 指数 2 中性 基本与沪深 300 指数持平 3 减持 明显弱于沪深 300 指数 以报告日后的 6 个月内，行业相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 8 策略报告·策略日报 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本 报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信 息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不 构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财 务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进 行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等 方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担 任何法律责任。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及 预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的 研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、 复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独 自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的 机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律 责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权 刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路 750 号 邮编：200030 电话：（+86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 9