国信证券-策略月报：1月：震荡上行

策略研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 技术论市 投资策略 2017 年 1 月 06 日 一年沪深 300 与深圳成指走势比较 沪 深300 深 证成指 1.5 策略月报 1 月：震荡上行 1.0  0.5 12 月，市场整体出现调整，更多是之前持续上涨自身有调整要求， 资金净流出已处阶段性高值，未来有望回流。金融行业出现减仓迹 0.0 J-16 M-16 M-16 J-16 象，石油石化行业维持强势，煤炭、基础化工等几个行业有少量资 S-16 N-16 金关注。 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 创业板/月涨跌幅(%) AH 股价差指数 A 股总/流通市值 (万亿元) 11,699/-1.86 2,642/-5.40 2,031 56.79/39.84  1 月，震荡上行。上证指数 12 月份的回落在 2638 点上升线上获得支 撑，止跌回升，目标高度在通道的上轨位臵 3400-3500 点，目前量能 配合有所欠缺，根据此前回升的价量配合来看，沪市日成交要达到 3500 相关研究报告： 《 技 术 论市 ： 12 月 ： 小幅 调整 》 — — 2016-12-06 《技术论市：11 月：整体震荡，月初尝试上 冲》 ——2016-11-04 《专题研究：美原油指分析-震荡后将向上突 破》 ——2016-10-25 《 技 术 论市 ： 10 月 ： 弱势 震荡 》 — — 2016-10-13 《技术论市：9 月：提防大幅波动》 —— 2016-09-02 亿元，才有望达到理想高度，否则高度要打一定折扣。从历史运行来 看，2017 年年初阶段，指数要上冲做年线“上影线”，而 1 月份是上 冲的一部分，但可能表现为震荡上行。创业板指的运行弱势较为明显， 12 月份的回落很难收复，1 月份更多表现为高度有限的多空平衡震荡。 证券分析师：闫莉 电话： 010-88005316 E- MAIL： yanli1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，结论 不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 12 月回顾：股指全面回落 12 月，股指出现了全面回落，债券市场的大幅调整对股市造成一定的负面影响， 但更主要的还是上证指数经过 7 周连续收阳之后，短期严重超买，自身有调整 修复要求。 从分类指数来看：全部呈现回落，而之前两个月全部呈现上涨，因此当月的回 落更多是对之前持续上涨的修正，而且是对整体的修正，属于正常调整。沪市 跌幅小于深市，创业板指跌幅最大，市场的关注点依然在沪市主板。 （参见图 1） 从行业指数来看：绝大多数行业呈现回落，仅有两个行业维持上涨，它们是： 石油石化（4.40%）与商贸零售（0.22%）。跌幅较大的行业是：计算机（-10.71%）、 传媒（-9.42%）、建筑（-8.86%）、家电（-8.24%）、非银金融（-8.16%），其中 的建筑、家电、非银金融是前一个月上涨幅度居前的行业，尤其是建筑行业在 11 月份的涨幅高达 17.77%，短期获利了结迹象比较明显；而计算机、传媒两 个行业一直表现落后，不是市场关注重点。 （参见图 2） 从市场整体资金流向来看：较上月资金净流出小幅增加。从当前资金净流出的 水平来看，属于较高，除非出现意外事件，否则未来资金净流出状况大概率将 会缩减，即资金有望出现回流。 (参见图 3) 从行业资金流向来看：全部呈现净流出，前一个月唯一的资金净流入行业-银行 转为净流出。资金净流出明显增加的行业是：银行、非银金融、家电、钢铁、 传媒；资金净流出明显减少的行业是：煤炭、综合、基础化工、食品饮料、建 材。 （参见图 4） 综合来看，12 月份市场整体出现调整，更多是之前持续上涨自身有调整要求， 资金净流出已处阶段性高值，未来有望回流。金融行业出现减仓迹象，石油石 化行业维持强势，煤炭、基础化工等几个行业有少量资金关注。 图 1：分类指数-月度涨跌幅 % 10.00 8.00 Dec-16 图 2：行业指数-月度涨跌幅 20.00 Nov-16 Dec-16 % Nov-16 15.00 6.00 4.00 10.00 2.00 5.00 0.00 上证指数 中小板综 中证500 上50指 中小板指 HS300 深证成指 深证综指 0.00 -4.00 -5.00 -6.00 -10.00 -8.00 CS石油石化 CS商贸零售 CS纺织服装 CS基础化工 CS食品饮料 CS农林牧渔 CS钢铁 CS综合 CS建材 CS银行 CS轻工制造 CS电力设备 CS国防军工 CS餐饮旅游 CS汽车 CS电力及公用事业 CS医药 CS交通运输 CS通信 CS电子元器件 CS机械 CS煤炭 CS房地产 CS有色金属 CS非银行金融 CS家电 CS建筑 CS传媒 CS计算机 -2.00 -15.00 -10.00 资料来源：Wind 资讯，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 资料来源：Wind 资讯，国信证券经济研究所整理 全球视野 本土智慧 Page 亿元 净流入金额(亿元) 日均流入金额（亿元-右） Jul-16 Oct-16 Jan-16 Apr-16 Jul-15 Oct-15 Jan-15 Apr-15 Jul-14 Oct-14 Jan-14 Apr-14 Jul-13 Oct-13 Jan-13 0.00 Apr-13 0.00 -2000.00 图 4：行业资金情况 -100.00 100.00 Nov-16 0.00 -4000.00 -200.00 -6000.00 -300.00 -8000.00 -400.00 -10000.00 -500.00 -12000.00 -600.00 -400.00 -14000.00 -700.00 -500.00 -100.00 -200.00 资料来源：Wind 资讯，国信证券经济研究所整理 Dec-16 亿元 CS综合 CS餐饮旅游 CS石油石化 CS煤炭 CS纺织服装 CS国防军工 CS钢铁 CS轻工制造 CS建材 CS银行 CS农林牧渔 CS食品饮料 CS商贸零售 CS家电 CS交通运输 CS电力设备 CS通信 CS有色金属 CS传媒 CS汽车 CS建筑 CS电力及公用事业 CS房地产 CS基础化工 CS医药 CS计算机 CS电子元器件 CS非银行金融 CS机械 图 3：市场资金情况 3 -300.00 资料来源：Wind 资讯，国信证券经济研究所整理 1 月展望：震荡上行 上证指数 年线分析 2016 年，上证指数-12.31%，年线为“下影线阴线”。从历史上看，指数连续两年 收阴的概率较大，因此 2017 年年线很有可能继续收阴。 年线为阴线的年份，一般都留有“上影线”，2010 年是少有的没有“上影线”的年 份，即开盘价是全年最高价。2016 年再度出现没有“上影线”年阴线的情况， 故 2017 年继续出现没有“上影线”年阴线的概率极小，因此 2017 年大概率在年初 阶段有个上冲动作，即做年线的“上影线” 。（参见图 5） 月线分析 上证指数在 2016 年 1月份下探低点 2638点，2月份开始回升一直持续至 12月份， 中间没有出现大幅度的回落或是持续数月的调整，可以认为持续上涨了 11 个月。 从历史的运行来看，几次牛市的上涨，除了 2005 年至 2007 年的超级大牛市上涨 时间达到 28 个月，其余几次持续时间分别为：9 个月、13 个月、15 个月、18 个 月，目前这次 2017 年 1 月份进入第 12 个月，按照历史运行估算，一季度很有可 能是个高点时段，而 1 月份就是冲高的一部分。（参见图 6） 日线分析 2016 年低点 2638 点形成了上升支撑线，12 月份的回落刚好落在支撑线上，对应 点位在 3050-3100 点之间 ，获得支撑后 指数回升，上 升通道的上轨位 臵在 3400-3500 点之间，是未来回升的目标高度。我们注意到 8 月回升高点 3140 点以 及 11 月回升高点 3301 点，并没有触及通道上轨，没有达到理想高度，实际上显 示上升的力度有所减弱，未来的回升能否达到 3400-3500 点的理想高度，需要观 察。 技术指标：RSI、MACD 指标运行良好。RSI 由超卖区回升至 50 以上的强势区， 显示走势回暖转强；MACD 形成金叉，开始出现红柱，显示上行。成交量、DMI 指标有待改善：成交较为低迷，目前两市成交 4000 多亿元，沪市不足 2000 亿元， 根据之前指数回升的价量配合情况，沪市日成交要达到 3500 亿元才有可能达到 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 3400-3500 点的高度，两市合计日成交要 7000 多亿，否则高度可能要打折扣，因 此未来需要关注成交的放大情况；另一个指标 DMI 显示，2017 年新年伊始这几天 短多增长明显，但由于加强指标位臵较高，因此未来的回升更大可能是震荡回升。 （参见图 7） 综合来看，16年 12 月份的回落调整在 2638 点上升线上获得支撑，指数止跌回升， 目标高度在通道的上轨位臵 3400-3500 点，目前量能配合有所欠缺，根据此前回 升的价量配合来看，沪市日成交要达到 3500 亿元，才有望达到理想高度，否则高 度要打一定折扣。从历史运行来看，2017 年年初阶段，指数要上冲做年线“上影 线”，而 1月份是上冲的一部分，但可能表现为震荡上行。 创业板指 2016 年，创业板指-27.71%，年线为大阴线，且收盘价低，弱势非常明显，这种 弱势短期难以扭转，需要时间消化。2016 年的年线与 2011 年的十分相像，因此 2017 年指数的运行很有可能类似 2012 年，呈现出小幅阴跌的走势。 短期走势，16 年 12 月份指数跌破数月的收敛震荡区间，进一步走弱，未来即使有 反弹也难以回到此前的波动位臵，对应的点位在 2200 点偏下。另外，12 月 12 日 有一根 100 多点的长阴线，未来反弹要想将其收复难度较大，大部分收复对应的 位臵 2050-2100 点，因此反弹先参考该位臵。下方的支撑只有前低点，2016 年 3 月低点在 1841 点，2015 年 9 月低点在 1779 点。 技术指标：RSI、MACD 出现回暖，但力度较弱；DMI 短多力量有所增长，但加强 指标位臵抬高，未来可能也就是形成阶段性的多空平衡，而很难出现多头占据上风 局面，对应指数的走势是回升高度有限的小区间震荡。（参见图 8） 综合来看，创业板指的运行弱势较为明显，16 年 12 月份的回落很难收复，短期更 多表现为高度有限的多空平衡的震荡。 图 5：上证指数（ 年线） 图 6：上证指数（月线） 资料来源：Wind 资讯，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind 资讯，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 图 7：上证指数（日线） 图 8：创业板指（日线） 资料来源：Wind 资讯，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind 资讯，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 国信证券投资评级 类别 股票 投资评级 行业 投资评级 级别 定义 买入 预计 6 个月内，股价表现优于市场指数 20%以上 增持 预计 6 个月内，股价表现优于市场指数 10%-20%之间 中性 预计 6 个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计 6 个月内，股价表现弱于市场指数 10%以上 超配 预计 6 个月内，行业指数表现优于市场指数 10%以上 中性 预计 6 个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解， 通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影 响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司 客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。 任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公 司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写， 但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、 建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司 可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联 机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能 为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息 及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不 保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在 任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形 式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投 资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信 息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切 后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指 取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证 券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨 询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析， 形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布 的行为。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 国信证券机构销售团队 华北区（机构销售一部） 李文英 华东区（机构销售二部） 汤静文 华南区（机构销售三部） 赵晓曦 海外销售交易部 赵冰童 010-88005334 021-60875164 0755-82134356 0755-82134282 13910793700 13636399097 15999667170 13693633573 liwying@guosen.com.cn tangjingwen@guosen.com.cn zhaoxxi@guosen.com.cn zhaobt@guosen.com.cn 王 吴 邵燕芳 梁 0755-82133148 0755-25472670 13480668226 13602596740 shaoyf@guosen.com.cn liangjia@guosen.com.cn 梁轶聪 颜小燕 程可欣 021-60873149 0755-82133147 18601679992 13590436977 886-0975503529(台湾) liangyc@guosen.com.cn yanxy@guosen.com.cn chengkx@guosen.com.cn 边祎维 倪 黄明燕 夏 13726685252 18616741177 18507558226 18682071096 王艺汀 林 刘紫微 吴翰文 13726685252 13726685252 13828854899 13726685252 陈雪庆 张南威 简 18150530525 13726685252 13726685252 杨云崧 周 欧子炜 18150530525 13726685252 赵海英 张欣慰 玮 13726685252 许 婧 18600319171 国 15800476582 婧 若 鑫 佳 雪 洁 18150530525 010-66025249 13810917275 13726685252 zhaohy@guosen.com.cn 请务必参阅正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧