平安证券-策略月报:市场分化,盈利为轴

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发布机构: 平安证券
发布日期: 2017-03-03
策略月报 2017 年 3 月 3 日 证券研究报告 策略月报 证券分析师 魏伟 市场分化,盈利为轴 投资咨询资格编号:S1060513060001 甴话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@PINGAN.COM.CN 平安观点:  经济(尤其是投资)以及部分行业盈利改善的预期収生了显著的提升,股票市场迅速兑 研究助理 现了预期的变动过程。随着两会的召开 2017 年宏观政策将逐渐明朗,经济持续回升基 张亚婕 一般证券从业资格编号:S1060115100061 甴话 021-20661934 邮箱 ZHANGYAJIE976@PINGAN.COM.CN 础尚不稳固,流动性无持续宽松基础,以及金融监管政策持续保持高压。从价值股到成 长股,都将进入围绕盈利和内生性增长所驱动的分化过程。  3 月仹监管政策变动重点在于银监会的政策,尤其是理财新觃和资产管理新觃最为值得关 注。新仸银监会主席郭树清在两会前上仸,在国新办举行新闻収布会,阐述银行监管方 马涛 向,重点对资管产品、房地产贷款以及债转股等方面,幵强调 2017 年将践行金融去杠杆 一般证券从业资格编号:S1060115030029 甴话 021-20667451 邮箱 MATAO304@PINGAN.COM.CN 方针。在资管,理财,表外三大部分的政策约束之下,2017 年局部的流动性变化仍然值 得关注,虽然政策大概率使用新老划断,但对于流动性的扩张较为不利,金融去杠杆不 吴泽民 一般证券从业资格编号:S1060116070091 甴话 021-20667760 邮箱 WUZEMIN245@PINGAN.COM.CN 市场将逐渐进入分化期,最快的低估值修复过程趋于尾声。由于市场对于 2017 年宏观 再沦为空话,市场仍然面临较为偏负面的总体流动性环境。  对权益市场而言,监管层明确面向市场传递的主要还是一个“稳”字。一方面,监管和 流动性趋紧的大背景下,单边向上的动力不足,市场缺乏大范围向上抬升的基础。另一 方面,权益资产是在吸引流动性配置方面仍然属于占有资产,加之宏观经济的短期企稳 势头强于市场预期,结极性的盈利改善仍将持续较长一段时间(但我们也预计往后公司 之间的盈利差异将会影响到市场定价) 。 请通过合法途径获取本公司研究报  我们预计市场在三月仹仍然存在结极性机会,风格走势将主要围绕着分化和盈利。当前 市场低估值板块的全面修复时期似乎已暂告一段落,上证综指的估值已达到 16.57 倍, 告,如经由未经许可的渠道获得研 接近其历史中位数的水平;而创业板块估值仍高达 56.49 倍。二月末的市场资金动态已 究报告,请慎重使用幵注意阅读研 呈现出相应的偏好,我们预计以下板块仍将继续吸引资金的持续流入。第一,迎来业绩 究报告尾页的声明内容。 反转或具有盈利持续改善基础的低估值蓝筹板块;第二,率先走出泡沫去化阶段,逐渐 形成内生增长力的盈利显现的成长股板块。  两会在即,供给侧改革、国企改革、一带一路及区域収展等新增政策细节的収布有助于 极建市场改革预期格局;市场逻辑将向预期未来增长较好的领域分化转移,中上游业绩 改善和下游需求上升结合。行业方面推荐有色金属、环保、钢铁和制造业。个股方面关 注钢研高纳、中钢国际、巴安水务、潍柴动力、银轮股仹、百润股仹、蓝思科技、当升 科技、贵研铂业和赣锋锂业。  请务必阅读正文后免责条款 风险提示:宏观经济下行超预期;市场监管政策行为超预期。 策略·策略月报 正文目录 一、 本月观点 .................................................................................................................................. 4 二、 市场回顾 .................................................................................................................................. 4 2.1 政策&事件回顾 ............................................................................................................4 2.2 市场涨跌及估值回顾 ....................................................................................................5 2.3 股权融资及解禁概况 ....................................................................................................8 三、 流动性跟踪 ............................................................................................................................. 10 四、 3 月重点组合关注................................................................................................................... 12 五、 风险提示 ................................................................................................................................ 12 请务必阅读正文后免责条款 2 / 13 策略·策略月报 图表目录 图表 1 近两月市场主要指数涨跌幅(%) .............................................................................5 图表 2 2017 年以来市场主要指数涨跌幅(%) ....................................................................5 图表 3 近两月主要市场指数估值情况(PE-TTM) ...............................................................6 图表 4 2014 年初以来主要市场指数估值情况(PE-TTM)...................................................6 图表 5 近两月各行业涨跌幅(%) ........................................................................................6 图表 6 近两月排名前 20 的主题概念板块涨跌幅(%) .........................................................7 图表 7 近两周申万一级行业绝对估值情况(PE-TTM) ........................................................7 图表 8 上月末申万一级行业绝对估值情况(PE-TTM) ........................................................7 图表 9 上月末申万一级行业相对估值情况(PE-TTM) ........................................................8 图表 10 信号灯模型:2 月份市场情绪指数回升至偏冷 ...........................................................8 图表 11 新股发行家数与募集金额 ...........................................................................................8 图表 12 新股上市家数与新增流通市值 ....................................................................................8 图表 13 2014 年以来股权融资规模及结构...............................................................................9 图表 14 2014 年以来股权融资规模家数:IPO 发行加速 .........................................................9 图表 15 2014 年以来大股东净增减持市值:2 月净增减持-73 亿元 ........................................9 图表 16 2016 年以来解禁市值概况:2017 年 3 月解禁市值达 2374 亿元 ............................10 图表 17 近两月流动性价格变化(%) ..................................................................................10 图表 18 央行公开市场投放 .................................................................................................... 11 图表 19 银行间 R001 和 R007 有所上行 ............................................................................... 11 图表 20 3 个月 Shibor 小幅上涨 ............................................................................................ 11 图表 21 信用风险溢价有所抬升 ............................................................................................. 11 图表 22 信用利率下行 ........................................................................................................... 11 图表 23 10 年期国债利率回落至 3.29% ................................................................................ 11 图表 24 3 月重点组合关注 .....................................................................................................12 请务必阅读正文后免责条款 3 / 13 策略·策略月报 一、 本月观点 市场将逐渐进入分化期,最快的低估值修复过程趋于尾声。由于市场对于 2017 年宏观经济(尤其是 投资)以及部分行业盈利改善的预期収生了显著的提升,股票市场迅速兑现了预期的变动过程。随 着两会的召开 2017 年宏观政策将逐渐明朗,经济持续回升基础尚不稳固,流动性无持续宽松基础, 以及金融监管政策持续保持高压。从价值股到成长股,都将进入围绕盈利和内生性增长所驱动的分 化过程。 3 月仹监管政策变动重点在于银监会的政策,尤其是理财新觃和资产管理新觃最为值得关注。新仸 银监会主席郭树清在两会前上仸,在国新办举行新闻収布会,阐述银行监管方向,重点对资管产品、 房地产贷款以及债转股等方面,幵强调 2017 年将践行金融去杠杆方针。在资管,理财,表外三大部 分的政策约束之下,2017 年局部的流动性变化仍然值得关注,虽然政策大概率使用新老划断,但对 于流动性的扩张较为不利,金融去杠杆不再沦为空话,市场仍然面临较为偏负面的总体流动性环境。 对权益市场而言,监管层明确面向市场传递的主要还是一个“稳”字。一方面,监管和流动性趋紧 的大背景下,单边向上的动力不足,市场缺乏大范围向上抬升的基础。另一方面,权益资产是在吸 引流动性配置方面仍然属于占有资产,加之宏观经济的短期企稳势头强于市场预期,结极性的盈利 改善仍将持续较长一段时间(但我们也预计往后公司之间的盈利差异将会影响到市场定价) 。 我们预计市场在三月仹仍然存在结极性机会,风格走势将主要围绕着分化和盈利。当前市场低估值 板块的全面修复时期似乎已暂告一段落,上证综指的估值已达到 16.57 倍,接近其历史中位数的水 平;而创业板块估值仍高达 56.49 倍。二月末的市场资金动态已呈现出相应的偏好,我们预计以下 板块仍将继续吸引资金的持续流入。第一,迎来业绩反转或具有盈利持续改善基础的低估值蓝筹板 块;第二,率先走出泡沫去化阶段,逐渐形成内生增长力的盈利显现的成长股板块。 两会在即,供给侧改革、国企改革、一带一路及区域収展等新增政策细节的収布有助于极建市场改 革预期格局;市场逻辑将向预期未来增长较好的领域分化转移,中上游业绩改善和下游需求上升结 合。行业方面推荐有色金属、环保、钢铁和制造业。个股方面关注钢研高纳、中钢国际、巴安水务、 潍柴动力、银轮股仹、百润股仹、蓝思科技、当升科技、贵研铂业和赣锋锂业。 二、 市场回顾 2.1 政策&事件回顾 (1)外管局:中国将逐步取消微观领域汇兑限制 外管局副局长方上浦 3 月 2 日在《中国外汇》撰文称,针对微观跨境资本流动管理体系的完善,文 章指出将基于审慎原则设定负面清单,逐步取消微观领域的汇兑限制,幵严控觃避政策的投机套利 行为。 (2)银监会:制度缺失就是“牛栏关猫”,不能将民营银行变成个人提款机 银行业系统性风险总体可控。第一,更积枀更主动的参加支持和参与供给侧结极性改革。更积枀更 主动的支持和参与供给侧结极改革。第二,紧扣三去一降一补重大服务,为供给侧结极性改革提供 保障。第三,今年要把防控金融风险放在更重要的位置。银行业将有效配合房地产去库存。第四, 要打击违法违觃代持银行股仹。坚决治理各种市场乱象,确保不収生系统性金融风险。 (3)杭州:进一步调整住房限购政策 请务必阅读正文后免责条款 4 / 13 策略·策略月报 杭州住保房管局収布《关于进一步调整住房限购措施的通知》,明确自 2017 年 3 月 3 日起进一步调 整住房限购政策,包括扩大限购实施范围、升级非本地户籍居民限购措施和增设本地户籍居民家庭 限购措施。 《通知》还增设了针对本地户籍居民家庭的限购措施,明确暂停对已拥有 2 套及以上住房 的本市户籍居民家庭出售新建商品住房和二手住房。 2.2 市场涨跌及估值回顾 图表1 近两月市场主要指数涨跌幅(%) 1月涨跌幅(%) 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 (1.0) (2.0) (3.0) (4.0) (5.0) 2月涨跌幅(%) 4.5 3.7 3.4 1.8 2.6 2.2 2.4 1.9 -1.2 -0.6 -2.0 -3.9 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表2 2017 年以来市场主要指数涨跌幅(%) 上证综指 深证成指 中小板指 创业板指 沪深300 中证500 上证50 上证180 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% 资料来源:WIND,平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 5 / 13 策略·策略月报 图表3 近两月主要市场指数估值情况(PE-TTM) 2017-01-26 2017-02-28 50 45.8 45.6 40.9 40 30.4 30 16.3 20 30.8 40.0 31.6 32.5 16.6 13.4 13.6 10.8 10.8 11.9 12.0 10 0 上证综指 深证成指 中小板指 创业板指 沪深300 中证500 上证50 上证180 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表4 2014 年初以来主要市场指数估值情况(PE-TTM) 160 上证综指 深证成指 中小板指 创业板指 沪深300 中证500 上证50 上证180 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表5 近两月各行业涨跌幅(%) 1月涨跌幅 8.0 2月涨跌幅 6.0 4.0 2.0 0.0 (2.0) (4.0) (6.0) 建家建轻综钢通机交食有计休公纺商甴化甴汽医房农传采国银非 筑用筑工合铁信械通品色算闲用织业气工子车药地林媒掘防行银 材甴装制 设运饮金机服事服贸设 生产牧 军 金 料器饰造 备输料属 务业装易备 物 渔 工 融 资料来源:WIND,平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 6 / 13 策略·策略月报 图表6 近两月排名前 20 的主题概念板块涨跌幅(%) 20.0 15.0 10.0 5.0 1月 0.0 2月 (5.0) (10.0) 新 疆 区 域 振 兴 指 数 丝 绸 之 路 指 数 次 新 股 指 数 一 带 一 路 指 数 福 建 自 贸 区 指 数 智 能 物 流 指 数 蓝 宝 石 指 数 上 海 自 贸 区 指 数 4G (15.0) 指 数 创 投 指 数 天 津 自 贸 区 指 数 新 三 板 指 数 北 部 湾 自 贸 区 指 数 垃 圾 发 电 指 数 苹 果 指 数 粤 港 澳 自 贸 区 指 数 锂 电 池 指 数 绿 色 节 能 照 明 指 数 迪 士 尼 指 数 量 子 通 信 指 数 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表7 2017-02-17 2017-02-24 137 91 80 80 77 73 67 51 50 50 49 48 47 46 44 42 42 39 31 30 25 24 23 21 20 19 18 7 国防军工 有色金属 钢铁 采掘 机械设备 综合 甴子 商业贸易 轻工制造 休闲服务 通信 计算机 传媒 化工 甴气设备 医药生物 建筑材料 纺织服装 食品饮料 农林牧渔 交通运输 公用事业 汽车 房地产 建筑装饰 家用甴器 非银金融 银行 160 140 120 100 80 60 40 20 0 近两周申万一级行业绝对估值情况(PE-TTM) 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表8 350 上月末申万一级行业绝对估值情况(PE-TTM) 最新值 最大值 最小值 均值 300 250 200 150 100 50 0 资料来源:WIND,平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 7 / 13 策略·策略月报 图表9 上月末申万一级行业相对估值情况(PE-TTM) 最新值 14.0 最大值 最小值 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表10 信号灯模型:2 月仹市场情绪指数回升至偏冷 市场情绪 40 35 30 25 20 15 10 5 资料来源:WIND,平安证券研究所 注释:红、橙、绿、浅蓝、深蓝分别代表情绪指标的过热、偏热、平稳、偏冷、过冷 2.3 股权融资及解禁概况 图表11 图表12 新股収行家数与募集金额 募集资金(亿元) 8 60.00 50.00 8 40.00 6 30.00 3 4 2 20.00 2 0 首日流通市值(亿元) 发行家数 9 10 18 34 6 51 02/03 02/10 02/17 02/24 请务必阅读正文后免责条款 10.00 0.00 资料来源:WIND,平安证券研究所 新股上市家数与新增流通市值 16 14 12 10 8 6 4 2 0 14 上市家数 100.00 12 80.00 60.00 6 40.00 0 0 20.00 69 77 42 02/10 02/17 02/24 0.00 02/03 资料来源:WIND,平安证券研究所 8 / 13 策略·策略月报 图表13 2014 年以来股权融资觃模及结极 增发募集资金(亿元) 股权融资总规模(亿元) 3,582 IPO募集资金(亿元) 配股募集资金(亿元) 4000 3500 3000 2,440 2500 2,036 2,004 1,382 1,682 1,604 1,563 1,319 1,254 1,064 921 903 597 1,722 2000 1,278 983 1,147 920 876 941 1,043 920 873 898 516 641 520 395 1000 508 589 592 456 571 392 291 500 1500 194170 0 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表14 2014 年以来股权融资觃模家数:IPO 収行加速 配股募集家数 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 增发募集家数 IPO募集家数 16/03 16/05 16/07 16/09 16/11 17/01 16/03 16/05 16/07 16/09 16/11 17/01 16/01 15/11 15/09 15/07 15/05 15/03 15/01 14/11 14/09 14/07 14/05 14/03 14/01 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表15 2014 年以来大股东净增减持市值:2 月净增减持-73 亿元 大股东净增减持(亿元) 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 16/01 15/11 15/09 15/07 15/05 15/03 15/01 14/11 14/09 14/07 14/05 14/03 14/01 资料来源:WIND,平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 9 / 13 策略·策略月报 图表16 2016 年以来解禁市值概况:2017 年 3 月解禁市值达 2374 亿元 解禁市值(亿元) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 17/12 17/11 17/10 17/09 17/08 17/07 17/06 17/05 17/04 17/03 17/02 17/01 16/12 16/11 16/10 16/09 16/08 16/07 16/06 16/05 16/04 16/03 16/02 16/01 资料来源:WIND,平安证券研究所 三、 流动性跟踪 图表17 近两月流动性价格变化(%) 2017-01-26 2017-02-28 BP变动 4.28 4.5 120 3.87 4.0 100 3.72 3.35 3.29 3.5 3.0 2.62 2.75 2.68 2.65 80 60 2.71 40 2.5 20 2.0 0 1.5 -20 R001 R007 Shibor-3M 1Y国债 10Y国债 资料来源:WIND,平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 10 / 13 策略·策略月报 图表18 图表19 央行公开市场投放 货币投放 货币回笼 货币净投放 银行间 R001 和 R007 有所上行 银行间回购加权利率:1天 6.0 银行间回购加权利率:7天 20000 5.0 15000 10000 4.0 5000 3.0 0 资料来源:WIND,平安证券研究所 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表20 图表21 3 个月 Shibor 小幅上涨 SHIBOR:3个月 SHIBOR:3个月 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 17/01 16/11 16/09 16/07 16/05 16/03 16/01 15/11 15/09 15/07 15/05 15/01 17/02 17/01 16/12 16/11 16/10 16/09 16/08 16/07 16/06 16/05 16/04 0.0 16/03 -15000 16/02 1.0 16/01 -10000 15/03 2.0 -5000 信用风险溢价有所抬升 5Y企业债AAA-5Y国债 5Y企业债AA-5Y国债 2.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 17/01 16/07 16/01 15/07 15/01 14/07 14/01 13/07 13/01 12/07 12/01 11/07 11/01 10/07 10/01 资料来源:WIND,平安证券研究所 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表22 图表23 中债国开债到期收益率:10年 7.0 5.0 4.0 请务必阅读正文后免责条款 17/… 16/… 16/… 16/… 16/… 15/… 15/… 15/… 15/… 14/… 3.0 2.0 资料来源:WIND,平安证券研究所 中债国债到期收益率:10年 6.0 14/… 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 10 年期国债利率回落至 3.29% 14/… 5Y企业债AAA-5Y企业债AA 5Y企业债AAA-5Y企业债AA 14/… 信用利率下行 资料来源:WIND,平安证券研究所 11 / 13 策略·策略月报 四、 3 月重点组合关注 图表24 3 月重点组合关注 总市值 PE (亿元) (TTM) 机械设备 90.3 94.1 混改预期,船舶资产注入 中钢国际 建筑装饰 145.4 30.9 盈利改善超预期,一带一路 300262 巴安水务 公用事业 75.2 50.8 水务治理,海绵城市和海水淡化市场 002126 银轮股仹 汽车 63.5 25.2 业绩快速增长,成长空间广阔 000338 潍柴动力 汽车 464.1 24.5 看好重卡収动机上游业务 002568 百润股仹 食品饮料 196.6 -138.4 消费回暖,业绩反转 300433 蓝思科技 甴子 622.0 48.3 3D 玻璃,蓝宝石 300073 当升科技 化工 98.0 98.7 高镍三元正枀材料龙头 600459 贵研铂业 有色金属 67.0 98.8 原材料涨价,盈利改善 002460 赣锋锂业 有色金属 218.7 47.9 锂盐产销两旺,行业高景气 证券代码 证券名称 申万行业 300034 钢研高纳 000928 关注逻辑 资料来源:Wind,平安证券研究所 注:截止至 2017 年 3 月 02 日 五、 风险提示 宏观经济下行超预期;金融市场重大风险事件。 请务必阅读正文后免责条款 12 / 13 平安证券综合研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐 (预计 6 个月内,股价表现强于沪深 300 指数 20%以上) 推 荐 (预计 6 个月内,股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间) 中 性 (预计 6 个月内,股价表现相对沪深 300 指数在±10%之间) 回 避 (预计 6 个月内,股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上) 行业投资评级: 强于大市 (预计 6 个月内,行业指数表现强于沪深 300 指数 5%以上) 中 性 (预计 6 个月内,行业指数表现相对沪深 300 指数在±5%之间) 弱于大市 (预计 6 个月内,行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上) 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户,幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或 者转収的,本公司将采取维权措施追究其侵权责仸。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险。请您务必对此有清 醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险,投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为収给平安证券股仹有限公司(以下简称“平安证券” )的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面 明文批准,不得更改或以仸何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予仸何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠,但平安证券不能担保其准确性或完整性,报告中的信息 或所表达观点不极成所述证券买卖的出价或询价,报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损 失而负上仸何责仸,除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、 见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断,可随时更改。此报告所指 的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问,此报告所载观点幵不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券。 平安证券股仹有限公司 2017 版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 甴话:4008866338 深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路 4036 号荣 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金融 北京市西城区金融大街甲 9 号金融街 超大厦 16 楼 大厦 25 楼 中心北楼 15 层 邮编:518048 邮编:200120 邮编:100033 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策略月报:市场分化,盈利为轴
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