中投证券-策略周报:A股触底反弹

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作者: 黄君杰
发布机构: 中投证券
发布日期: 2017-01-08
证 券 研 究 报 告 /策 略 周 报 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2017 年 01 月 08 日 A 股触底反弹 作者 [Table_Author] 署名人:黄君杰 S0960511020008 [Table_Summary] 010-63222932 投资要点: huangjunjie@china-invs.cn  截至周五收盘全部 A 股总市值 55.5 万亿元,非金融 PE(TTM)40.3X, ingren@china-invs.cn 创业板 PE(TTM)61.7X。上周全球主要指数涨跌分化,标普 500VIX 指 数低位徘徊。上周 A 股触底反弹,周涨跌幅全球居中。  A 股触底反弹。1、上周 A 股普通经纪账户保证金与成交比值为 2.96,量 能有所回升。上周新增自然人数量(26.66 万人)继续回落,普通经纪账 户保证金余额(1.268 万亿元)节前回落。普通经纪账户继续呈现逆向投 资特点,继续加仓 250 亿元,且持仓投资者数量呈现企稳态势。2、2017 年资本管制进一步升级后,阶段人民币汇率出现升值,缓解市场资金大幅 外流的担忧。未来一季度对于资金紧平衡已有反应,资金外流压力将明显 趋缓,春节前后直至两会政策将较为稳定,同时又是经济数据的真空期, 上周的反弹修复可能是“春华“行情的开始,我们预计一季度震荡延续修 复是主基调。  截至上周四融资余额约为 9329 亿元,相比之前一周下降 28.7 亿元。上周 重要股东净减持 14 亿元。上周主要基金公司仓位低位平稳波动。  物价趋向稳定。上周农产品批发价格指数相对低位波动。部分工业品价格 因前期涨幅过大回调,近期煤价延续回落,钢价回调后趋稳。上周房地产 销售略有回落。  宏观流动性紧平稳。上周央行公开市场净回笼 5950 亿元。上周 7 天、14 天回购加权利率趋向回落,分别收于 2.42%、2.72%,季末短期利率明显 回升;票据利率转向回落。上周 10 年期美债利率略落(收于 2.42%);国 内 10 年期国债利率回升(收于 3.19%) 。近期中美套利利差略有所回升, 人民币贬值预期缓解。外汇管制加码缓解贬值压力,未来阶段进一步趋稳 的信号在于美国对中国汇率升值的施压。  中期配置建议:1、结构性涨价(煤、铜、畜禽种植)、战略性主题(一带 一路、国企改革、国防军工)、出口产业联受益(纺织服装、轻工造纸)。2、 精选成长(TMT、休闲服务)3、稳健配置(医药、保险) 。 风险提示: 1、政策市导致踏错节奏的风险。2、美联储加息频次超预期;国内 货币政策收紧。3、经济超预期下行,拖累消费、第三产业利润增速回落。 相关报告 [Table_Report] 短期市场处于风险收益比较高位置 周报 2016 年 01 月 02 日 市场进入调整周期 周报 2016 年 12 月 4 日 深港通预期兑现 周报 2016 年 11 月 27 日 美联储加息窗口逐步临近,或扰动市场 周报 2016 年 11 月 20 日 阶段不确定性逐步消除 周报 2016 年 11 月 13 日 外围不确定性上升 周报 2016 年 11 月 6 日 暂未观察到增量资金流入 周报 2016 年 10 月 30 日 节后资金有所回流 周报 2016 年 10 月 23 日 仍是存量博弈 周报 2016 年 10 月 16 日 地产限购将改变资金配置流向 周报 2016 年 10 月 9 日 节前市场平稳波动为主 周报 2016 年 9 月 25 日 量能低位,短期或存弱反弹 周报 2016 年 9 月 18 日 阶段市场面临调整 周报 2016 年 9 月 11 日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略周报 一、上周市场回顾 上周全球股市大都出现上涨。上周 A 股主体市场日均成交温和放量,出现反弹,涨跌幅全球居中。 上周上证综指最终收于 3154.32 点,涨 50.68 点,涨幅 1.63%;沪深 300 收于 3347.67 点,涨 37.59 点, 涨幅 1.14%;中小板指收于 6520.04 点,涨 47.81 点,涨幅 0.74%;创业板指收于 1965.04 点,涨 2.97 点,涨 幅 0.15%。上周 A 股成交金额为 17134 亿元,全市场周换手率 3.24%,单日平均成交金额为 4283 亿元,成交 金额相比上周有所回升。 图 1 全部 A 股成交量、换手率 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 从行业表现看,上周国防军工、交通运输、钢铁涨跌幅靠前,非银金融、传媒、医药生物跌幅位于后三位。 另外,风格指数方面微利股指数、低价股指数涨跌幅靠前;活跃指数、新股指数位于涨跌幅后两位。 图 2 上周行业涨跌幅一览 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/11 策略周报 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 图 3 上周风格指数涨跌幅一览 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 上周题材股成交量环比略有回升。167 个概念板块中上涨板块占比约 89%;其中涨跌幅前三位是油气改革 (7.45%) 、中朝经济特区(7.17%) ,北部湾自贸区(5.37%) 。 图 4 题材股成交量一览 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/11 策略周报 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 截至 2016 年 12 月 29 日,参与交易投资者占持仓投资者比重 27%。 图 5 参与交易投资者占比 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 截至 2016 年 12 月 29 日,市场交易结算资金余额为 12678 亿元。当周净转出 444 亿元,主要是节日效应 所致;普通经纪账户当周净增 250 亿元。 图 6 市场交易结算资金余额 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 7 保证金余额/日均成交金额 4/11 策略周报 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 二、策略展望 1. 上周 A 股触底反弹 截至周五收盘全部 A 股总市值 55.5 万亿元,非金融 PE(TTM)40.3X,创业板 PE(TTM)61.7X。上 周全球主要指数涨跌分化,标普 500VIX 指数低位徘徊。上周 A 股触底反弹,周涨跌幅全球居中。 A 股触底反弹。1、上周 A 股普通经纪账户保证金与成交比值为 2.96,量能有所回升。上周新增自然人 数量(26.66 万人)继续回落,普通经纪账户保证金余额(1.268 万亿元)节前回落。普通经纪账户继续呈现 逆向投资特点,继续加仓 250 亿元,且持仓投资者数量呈现企稳态势。2、2017 年资本管制进一步升级后, 阶段人民币汇率出现升值,缓解市场资金大幅外流的担忧。未来一季度对于资金紧平衡已有反应,资金外流压 力将明显趋缓,春节前后直至两会政策将较为稳定,同时又是经济数据的真空期,上周的反弹修复可能是“春 华“行情的开始,我们预计一季度震荡延续修复是主基调。 图 8 上周全球指数涨跌幅 图 9 1 月以来美股明显上涨,而 A 股明显调整 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 图 10 上周美元指数高位略落、人民币汇率明显升值 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 11 上周标普 500VIX 指数低位徘徊 5/11 策略周报 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 2. 上周融资余额上升 28.7 亿元,重要股东净减持 14 亿元 之前一周新增股票自然人投资者 26.66 万人。截至上周四融资余额约为 9329 亿元,相比之前一周下降 28.7 亿元。上周重要股东净减持 14 亿元。上周主要基金公司仓位低位平稳波动。 图 12 之前一周新增股票自然人投资者 26.66 万人 图 13 上周融资余额回落 28.7 亿元 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 图 14 上周重要股东净减持 14 亿元 图 15 上周主要基金公司仓位低位平稳波动 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6/11 策略周报 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 3. 物价趋向平稳 上周农产品批发价格指数相对低位波动。部分工业品价格因前期涨幅过大回调,近期煤价延续回落,钢价 回调后趋稳。上周房地产销售略有回落。 图 16 上周农产品批发价格指数相对低位波动 图 17 上周房地产销售略有回落 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 图 18 近期煤价延续回落 图 19 螺纹钢价格回调后趋稳,库存低位回升 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 4. 宏观流动性紧平稳 上周央行公开市场净回笼 5950 亿元。上周 7 天、14 天回购加权利率趋向回落,分别收于 2.42%、2.72%, 季末短期利率明显回升;票据利率转向回落。 图 20 7 天、14 天回购加权利率趋向回落 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 21 上周票据利率转向回落 7/11 策略周报 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 图 22 上周央行公开市场操作净回笼 5950 亿元 图 23 上周国债利率回升 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 上周 10 年期美债利率略落(收于 2.42%);国内 10 年期国债利率回升(收于 3.19%) 。近期中美套利利差 略有所回升,人民币贬值预期缓解。外汇管制加码缓解贬值压力,未来阶段进一步趋稳的信号在于美国对中国 汇率升值的施压。 图 24 上周中美套利利差(十年)趋向回落 图 25 上周中美套利利差(1 年)有所回升 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8/11 策略周报 图 26 上周人民币贬值预期有所缓解 图 27 上周美国国债收益率略落 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 三、行业配置 中期配置建议:1、结构性涨价(煤、铜、畜禽种植)、战略性主题(一带一路、国企改革、国防军工)、 出口产业联受益(纺织服装、轻工造纸)。2、精选成长(TMT、休闲服务)3、稳健配置(医药、保险) 。 风险提示:1、政策市导致踏错节奏的风险。2、美联储加息频次超预期;国内货币政策收紧。3、经济超 预期下行,拖累消费、第三产业利润增速回落。 四、本周提示 1、敬请关注本周解禁一览,对于近期解禁的个股,投资者可以暂时回避,或采取波段操作。 表 1:本周解禁股一览 金山股份 600396.SH 01-09 5586 5.0% 定向增发机构配售股份 平安银行 000001.SZ 01-09 228681 15.6% 定向增发机构配售股份 朗玛信息 300288.SZ 01-09 201 1.2% 定向增发机构配售股份 坚瑞沃能 300116.SZ 01-09 3032 9.9% 定向增发机构配售股份 溢多利 300381.SZ 01-09 5255 57.5% 定向增发机构配售股份 安科生物 300009.SZ 01-09 2860 8.9% 定向增发机构配售股份 君正集团 601216.SH 01-09 106522 14.4% 定向增发机构配售股份 中国巨石 600176.SH 01-09 51237 26.7% 定向增发机构配售股份 长园集团 600525.SH 01-09 499 0.5% 股权激励限售股份 利欧股份 002131.SZ 01-09 16783 21.3% 定向增发机构配售股份 华塑控股 000509.SZ 01-09 19921 31.8% 股权分置限售股份 大通燃气 000593.SZ 01-10 5660 25.4% 定向增发机构配售股份 ST 华泽 000693.SZ 01-10 24508 94.9% 股权分置限售股份,定向增发机构配售股份 *ST 宇顺 002289.SZ 01-10 997 6.8% 定向增发机构配售股份 耀皮玻璃 600819.SH 01-10 7494 11.1% 定向增发机构配售股份 有研新材 600206.SH 01-10 13095 18.5% 定向增发机构配售股份 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9/11 策略周报 三花智控 002050.SZ 01-10 4635 3.1% 定向增发机构配售股份 隆平高科 000998.SZ 01-10 16450 19.8% 定向增发机构配售股份 智慧能源 600869.SH 01-11 6174 3.1% 定向增发机构配售股份 飞利信 300287.SZ 01-11 5051 7.0% 定向增发机构配售股份 *ST 獐岛 002069.SZ 01-11 179 0.3% 追加承诺限售股份上市流通 双环传动 002472.SZ 01-12 10000 23.8% 定向增发机构配售股份 海伦钢琴 300329.SZ 01-12 1013 4.2% 定向增发机构配售股份 准油股份 002207.SZ 01-13 4026 22.8% 定向增发机构配售股份 合康新能 300048.SZ 01-13 4893 7.8% 定向增发机构配售股份 迪森股份 300335.SZ 01-13 4601 22.4% 定向增发机构配售股份 资料来源:wind,中国中投证券研究总部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10/11 策略周报 投资评级定义 公司评级 强烈推荐: 预期未来 6-12 个月内,股价相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 推 荐: 预期未来 6-12 个月内,股价相对沪深 300 指数涨幅介于 10%-20%之间 中 性: 预期未来 6-12 个月内,股价相对沪深 300 指数变动介于+10%之间 回 避: 预期未来 6-12 个月内,股价相对沪深 300 指数跌幅 10%以上 行业评级 看 好: 预期未来 6-12 个月内,行业指数表现优于沪深 300 指数 5%以上 中 性: 预期未来 6-12 个月内,行业指数表现相对沪深 300 指数持平 看 淡: 预期未来 6-12 个月内,行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上 研究团队简介 黄君杰,中国中投证券策略分析师,北京大学光华管理学院经济学硕士。2006 年加入中国中投证券研究总部,拥有证券投资咨 [Table_About] 询资格及期货从业资格,10 年证券从业经验。从事市场流动性、市场估值及策略研究。 贺骁束,国内 A 股策略分析师助理。曾先后就职于华西证券财富管理总部、中国中投证券证券投资部,任数量化研究员,负责场 外衍生品等研究工作。 免责条款 本报告由中国中投证券有限责任公司(以下简称“中国中投证券” )提供,旨为派发给本公司客户及特定对象使用。中国中投 证券是具备证券投资咨询业务资格的证券公司。未经中国中投证券事先书面同意,不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任 何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道,由公司授权机构承担相关刊载或转发责任,非通过以上渠道 获得的报告均为非法,我公司不承担任何法律责任。 本报告基于中国中投证券认为可靠的公开信息和资料,但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证。中国中投证券 可随时更改报告中的内容、意见和预测,且并不承诺提供任何有关变更的通知。 本公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银 行、财务顾问或金融产品等相关服务。 本报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券的买卖出价。投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是 否使用报告所载之内容,独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失 负任何责任。 该研究报告谢绝一切媒体转载。 中国中投证券有限责任公司研究总部 公司网站:http://www.china-invs.cn 深圳市 北京市 上海市 深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务 中心 A 座 19 楼 邮编:518000 传真: (0755)82026711 北京市西城区太平桥大街 18 号丰融国际 大厦 15 层 邮编:100032 传真: (010)63222939 上海市静安区南京西路 580 号南证大厦 16 楼 邮编:200041 传真: (021)62171434 Table_Address 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11/11
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