天风证券-策略周报-大势研判:经济展望存忧虑,政策调控有空间

页数: 7页
作者: 徐彪 刘名斌
发布机构: 天风证券
发布日期: 2017-05-08
策略报告 | 投资策略 策略周报——大势研判 经济展望存忧虑,政策调控有空间 投资要点: 市场行情回顾 上周,美元指数跌 0.71%;CRB 综合现货反弹 0.81%,布油价格跌 1.18%;上 周国内螺纹钢期货价格大涨 6.39%; 上周上证综指跌 0.58%, 深证综指跌 0.69%, 中小板综跌 1.13%,创业板综指涨 0.63%。 证券研究报告 2017 年 05 月 01 日 作者 徐彪 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516080001 xubiao@tfzq.com 刘名斌 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516100003 liumingbin@tfzq.com 相关报告 重要焦点及市场观点 1 《投资策略:策略-继续关注一带一 周末官方公布的 04 月份制造业 PMI 数据,虽然数据已经连续 9 个月处在“荣 枯线”之上,但 04 月份出现明显回落。并且,从“生产-需求-库存”这些 分项数据来看,虽然生产指数下降 0.4 个百分点至 53.8%,但新订单指数下降 1.0 个百分点至 52.3%,新出口订单也下降 0.4 个百分点至 50.6%,导致在手订 单下降 1.1 个百分点至 45.0%,同时产成品库存上升 0.9 个百分点至 48.2%。 这个过程意味着,近期虽然工业生产趋弱下来,但新增订单先来更加明显, 导致存量的在手订单出现非常明显的萎缩;并且,更为重要的是产成品库存 在上升(3 月份的工业企业效益数据也能佐证这点) ,数据背后的一个最合理 的解释是,虽然生产弱下来了,但终端需求在以更快的速度在趋弱,那么, 这意味者当前工业企业是在被动补库存。 路、国企改革、新能源汽车等主题》 2017-04-23 2 《投资策略:策略 一周海外科技风 向 0423》 2017-04-23 3 《投资策略:策略·国内政策 一周国 内政策动态 20170423》 2017-04-23 如果工业企业当前真的已经处在被动补库存的阶段,那么在现有政策状况下, 下一步工业企业将进入主动去库存阶段。实际上,作为企业库存波动的显性 指标的 PPI 同比增速在 03 月份已经出现拐头,从大宗商品价格的表现来看, 04 月份大概率也要继续回落。从这些数据的跟踪来看,市场无疑会越来越担 心补库存的动能走到尽头,随后产能补充的需求也会消失,制造业的固定资 产投资增速也将面临挑战。 我们可以从居民、企业和政府三个部门来观察总需求。居民需求主要是消费 需求,整个 2016 年以来的 CPI 数据的疲弱表明居民消费端需求是没有被真正 刺激起来的,社消数据在 2016 年的增速中枢实际上是下移了,这个需求今 年面临的情势实际上要比去年严峻得多,实际利率、财富效应(房价)、收入 (2016 年城镇居民可支配收入实际同比增速只有 5.6%,2015 年是 6.6%)情 况,跟去年相比,都出现了明显的负面压力。企业需求方面,实际上是一个 内生于经济周期的中间变量。上面分析显示,企业很肯能出现被动补库存状 态,大概率要过度到主动去库存进程中,产能补充过程随后也将很可能受到 挑战。即,随着 PPI 的见顶,经济周期内生的需求驱动力也将行将结束。政 府需求方面,今年前 3 个月的基建同比增速仍接近 19%左右,在经济增速的 下行且政府为企业降税减负的背景下,这个增速是很难持续的。实际上,03 月份的基建增速已经开始回落。 因此,从宏观经济的角度去看,一季度 6.9%的 GDP 增速很可能是个高点,面 临下行是大概率事件,并且下行至“6.5%左右”,政策上有明显的操作空间, 因此政府在未来一段时间很难转变政策调控的方向,货币政策、房地产调控 将沿此前的方向继续运行。同时,防风险、去杠杆目前处在一个可行的经济 环境里,金融监管政策大概率维持趋严的态势,市场风险偏好大概率将要处 在一个受抑制的政策环境中。 因此,维持上周的观点。虽然不排除市场跌多了,可能会出现一定反弹。但 是,当前我们大概率处在宏观经济高点刚过,风险偏好处于受压制的政策环 境下,对市场总体需要保持“谨慎”的态度。 配置方面,我们建议关注三个板块:第一个是医药生物,PPI 和房价回落, 必需消费品表现相对好,该板块是个典型;第二个是券商,该板块此前表现 落后,位置上具有相对安全性,如果四月份市场表现好,板块表现需要反扑 性地修补此前的落后;第三个是国防军工,这个板块近期出现明显调整,位 置已经较低,同时亚太地缘政治风险加剧,美朝冲突存有朝着进一步恶化的 方向演进的可能性。 风险提示 “去全球化”可能加剧,引发外围经济和市场风险上升。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略报告 | 投资策略 内容目录 上周回顾 .............................................................................................................................................. 3 市场表现 ...................................................................................................................................................... 3 数据与信息追踪.................................................................................................................................. 4 海外数据与信息 ........................................................................................................................................ 4 国内经济数据与信息 .............................................................................................................................. 5 国内市场数据与信息 .............................................................................................................................. 6 风险提示 .............................................................................................................................................. 6 图表目录 图 1:全球资产收益率(2017.04.24-2017.04.28)............................................................................. 3 图 2:中国资产收益率(2017.04.24-2017.04.28)............................................................................. 3 图 3:A 股行业表现(2017.04.24-2017.04.28) .................................................................................. 4 图 4:美国就业数据 ........................................................................................................................................ 4 图 5:美国物价数据(%) ............................................................................................................................ 4 图 6:中国制造业 PMI(%) ........................................................................................................................ 5 图 7:中国制造业 PMI-分项(%)............................................................................................................. 5 图 8:工业企业效益-利润增速(%)........................................................................................................ 5 图 9:工业企业效益-存货(%) ................................................................................................................. 5 图 10:国债利率(%) ................................................................................................................................... 6 图 11:SHIBOR(%) ...................................................................................................................................... 6 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 策略报告 | 投资策略 上周回顾 市场表现 全球风险资产方面,上周美元指数下跌 0.71%,英镑和欧元兑美元出现明显升值,日元和 澳元出现明显贬值;海外股市方面,上周欧美主要股指都出现较为明显的上涨;商品方面, 上周各主要品种价格各有涨跌,CRB 综合现货指数反弹 0.81%,布油价格下跌 1.18%。 国内方面,上周美元兑人民币中间价、即期价分别变动 0.16%、0.20%;上周债券价格继续 下跌,企债价格跌 0.21%,国债价格跌 0.15%;商品方面,上周国内主要商品期货价格表现 各异,动力煤期货价格继续下跌 2.66%,而螺纹钢期货价格大涨 6.39%;股票市场方面,上 周 A 股总体继续下跌,上证综指跌 0.58%,深证综指跌 0.69%,中小板综跌 1.13%,创业板 综指涨 0.63%。 图 1:全球资产收益率(2017.04.24-2017.04.28) 图 2:中国资产收益率(2017.04.24-2017.04.28) 资料来源:wind,天风证券研究所 资料来源:wind,天风证券研究所 上周,A 股 28 个一级行业,5 个上涨,1 个走平,22 个下跌,表现最好的 3 个行业分别是 非银金融、电子和银行,表现最差的 3 个行业分别是建筑装饰、国防军工和商业贸易。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 策略报告 | 投资策略 图 3:A 股行业表现(2017.04.24-2017.04.28) 资料来源:wind,天风证券研究所 数据与信息追踪 海外数据与信息 美国劳工部公布的数据显示,04 月 22 日,美国当周初次申请失业金人数为 25.7 万人,较 此前一周上升 1.4 万人。美国 03 月份 CPI 为 2.4%,较 02 月份下降 0.3 个百分点,核心 CPI 为 2.0%,较 02 月份下降 0.2 个百分点;美国 02 月份 PCE 为 2.12%,较 01 月份上升 0.21 个百分点,核心 PCE 为 1.75%,与 01 月份持平。 图 4:美国就业数据 图 5:美国物价数据(%) 资料来源:wind,天风证券研究所 资料来源:wind,天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 策略报告 | 投资策略 国内经济数据与信息 04 月份中国官方公布的制造业 PMI 为 51.2%,较 03 月份下降 0.6 个百分点,其中生产指数 下降 0.4 个百分点至 53.8%,新订单指数下降 1.0 个百分点至 52.3%,新出口订单下降 0.4 个百分点至 50.6%,在手订单下降 1.1 个百分点至 45.0%,产成品库存上升 0.9 个百分点至 48.2%,原材料库存持平于 48.3%。 图 6:中国制造业 PMI(%) 图 7:中国制造业 PMI-分项(%) 资料来源:wind,天风证券研究所 资料来源:wind,天风证券研究所 03 月份工业企业利润总额累计同比增速为 28.3%,较 02 月回落 3.2 个百分点;03 月份工 业企业存货累计同比增速为 9.7%,较 02 月上升 1.4 个百分点;03 月份工业企业产成品存 货累计同比增速为 8.2%,较 02 月上升 2.1 个百分点。 图 8:工业企业效益-利润增速(%) 图 910:工业企业效益-存货(%) 资料来源:wind,天风证券研究所 资料来源:wind,天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 策略报告 | 投资策略 国内市场数据与信息 04 月 28 日,1 年期、10 年期国债收益率分别为 3.1672%、3.4668%,分别较上周变动 6.2BP、 0.5BP;短期利率方面,04 月 28 日,隔夜 SHIBOR 和 1 周 SHIBOR 利率分别为 2.8190%、 2.8699%,分别较上周变动 20.3BP、11.0BP。 图 11:国债利率(%) 图 12:SHIBOR(%) 资料来源:wind,天风证券研究所 资料来源:wind,天风证券研究所 风险提示 “去全球化”可能加剧,引发外围经济和市场风险上升。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 策略报告 | 投资策略 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称“天风证券”) 。未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于 我们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参 考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自 的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成 的一切后果,天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现 亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 股票投资评级 行业投资评级 评级 体系 买入 预期股价相对收益 20%以上 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 增持 预期股价相对收益 10%-20% 深 300 指数的涨跌幅 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路 36 号 湖北武汉市武昌区中南路 99 上海市浦东新区兰花路 333 深圳市福田区益田路 4068 号 邮编:100031 号保利广场 A 座 3 楼 号 333 世纪大厦 20 楼 卓越时代广场 36 楼 邮箱:research@tfzq.com 邮编:430071 邮编:201204 邮编:518017 电话:(8627)-87618889 电话:(8621)-68815388 电话:(86755)-82566970 传真:(8627)-87618863 传真:(8621)-68812910 传真:(86755)-23913441 邮箱:research@tfzq.com 邮箱:research@tfzq.com 邮箱:research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7
策略周报-大势研判:经济展望存忧虑,政策调控有空间
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
天风证券 - 策略周报-大势研判:经济展望存忧虑,政策调控有空间
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
策略周报-大势研判:经济展望存忧虑,政策调控有空间
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服