中投证券-策略周报:短期市场处于风险收益比较高位置

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作者: 黄君杰
发布机构: 中投证券
发布日期: 2017-01-02
[Table_MainInfo] [Table_Title] 短期市场处于风险收益比较高位置 证 券 研 究 报 告 /策 略 周 报 2017 年 01 月 02 日 作者 [Table_Author] 署名人:黄君杰 S0960511020008 [Table_Summary] 010-63222932 投资要点: huangjunjie@china-invs.cn  截至周五收盘全部 A 股总市值 54.7 万亿元,非金融 PE(TTM)39.6X, ingren@china-invs.cn 创业板 PE(TTM)61.6X。上周全球主要指数涨跌分化,标普 500VIX 指 数低位徘徊。上周 A 股继续小幅调整,周涨跌幅全球居中。  成交地量,呈现磨底走势。1、上周 A 股普通经纪账户保证金与成交比值 为 3.76,量能明显回落。上周新增自然人数量(31.13 万人)趋落,普通 经纪账户保证金余额(1.337 万亿元)略有回落。普通经纪账户继续呈现 逆向投资特点,普通经纪账户转入 653 亿元,大幅度加仓 931 亿元,且持 仓投资者数量企稳回升。2、上周 2016 年市场平稳收官,上证指数全年下 跌 12.31%。上周监管层公布新发 IPO5 家,发行速度继续趋缓,表明 IPO 是伴随市场情况动态调整的,反应了主动管理的特点。同时,周末对 2017 年资本管制进一步升级,对外汇交易的真实用途进行备案监管,有望抑制 囤汇行为,人民币汇率阶段贬值压力或有缓解。  截至上周四融资余额约为 9441 亿元,12 月以来下降 281 亿元,相比之前 一周上升 17.6 亿元。12 月重要股东净减持 140 亿元。上周主要基金公司 仓位低位平稳波动。  12 月中采 PMI51.4,略有回落,但仍在扩张区域。PMI 购进价格指数继 续回升,表明 PPI 仍略有回升压力。期房地产销售明显回落后有所趋稳。 上周农产品批发价格指数相对低位波动。近期煤价延续回落,钢价趋向回 落,工业品价格总体有所趋稳。  宏观流动性紧平稳。上周央行公开市场净回笼 2450 亿元。上周 7 天、14 天回购加权利率冲高回落,分别收于 3.01%、3.94%,季末短期利率明显 回升;票据利率明显回升。上周 10 年期美债利率高位略落(收于 2.45%); 国内 10 年期国债利率延续回落(收于 3.011%)。近期中美套利利差继续 趋向回落,人民币贬值预期明显回升。阶段人民币仍存贬值压力,阶段外 汇管制加码或有利于缓解贬值压力,未来阶段进一步趋稳的信号在于美国 对中国汇率升值的施压。  配置建议:1、交易性机会:结构性涨价(煤、铜、畜禽种植) 、战略性主 题(一带一路、国企改革、国防军工)、出口产业联受益(纺织服装、轻工 造纸)。2、精选成长(TMT、休闲服务)3、稳健配置(医药、保险) 。 风险提示: 1、政策市导致踏错节奏的风险。2、美联储加息频次超预期;国内 货币政策收紧。3、经济超预期下行,拖累消费、第三产业利润增速回落。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 相关报告 [Table_Report] 市场进入调整周期 周报 2016 年 12 月 4 日 深港通预期兑现 周报 2016 年 11 月 27 日 美联储加息窗口逐步临近,或扰动市场 周报 2016 年 11 月 20 日 阶段不确定性逐步消除 周报 2016 年 11 月 13 日 外围不确定性上升 周报 2016 年 11 月 6 日 暂未观察到增量资金流入 周报 2016 年 10 月 30 日 节后资金有所回流 周报 2016 年 10 月 23 日 仍是存量博弈 周报 2016 年 10 月 16 日 地产限购将改变资金配置流向 周报 2016 年 10 月 9 日 节前市场平稳波动为主 周报 2016 年 9 月 25 日 量能低位,短期或存弱反弹 周报 2016 年 9 月 18 日 阶段市场面临调整 周报 2016 年 9 月 11 日 短期市场多空相对平衡 周报 2016 年 8 月 28 日 策略周报 一、上周市场回顾 上周全球股市涨跌分化。上周 A 股涨跌幅全球居中,小幅下跌,成交量继续回落。 上周上证综指最终收于 3103.64 点,跌 6.51 点,跌幅 0.21%;沪深 300 收于 3310.08 点,涨 2.48 点,涨 幅 0.07%;中小板指收于 6472.23 点,跌 25.48 点,跌幅 0.39%;创业板指收于 1962.06 点,跌 2.48 点,跌幅 0.13%。上周 A 股成交金额为 17771 亿元,全市场周换手率 3.36%,单日平均成交金额为 3554 亿元,成交金 额相比上周继续回落。 图 1 全部 A 股成交量、换手率 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 从行业表现看,上周食品饮料、建筑材料、建筑装饰涨跌幅靠前,传媒、国防军工、交通运输跌幅位于后三 位。另外,风格指数方面绩优股指数、高价股指数涨跌幅靠前;新股指数、高市净率指数位于涨跌幅后两位。 图 2 上周行业涨跌幅一览 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/12 策略周报 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 图 3 上周风格指数涨跌幅一览 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 上周题材股成交量环比延续回落。167 个概念板块中上涨板块占比约 41.3%;其中涨跌幅前三位是 PPP (3.08%) 、合同能源管理(2.31%) ,北部湾自贸区(2.26%) 。 图 4 题材股成交量一览 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/12 策略周报 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 截至 2016 年 12 月 23 日,参与交易投资者占持仓投资者比重 29%。 图 5 参与交易投资者占比 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 截至 2016 年 12 月 23 日,市场交易结算资金余额为 13372 亿元;当周净转入 653 亿元,普通经纪账户当 周净增 931 亿元。 图 6 市场交易结算资金余额 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 7 保证金余额/日均成交金额 4/12 策略周报 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 二、策略展望 1. 上周 A 股继续呈现磨底走势 截至周五收盘全部 A 股总市值 54.7 万亿元,非金融 PE(TTM)39.6X,创业板 PE(TTM)61.6X。上 周全球主要指数涨跌分化,标普 500VIX 指数低位徘徊。上周 A 股继续小幅调整,周涨跌幅全球居中。 成交地量,呈现磨底走势。1、上周 A 股普通经纪账户保证金与成交比值为 3.76,量能明显回落。上周 新增自然人数量(31.13 万人)趋落,普通经纪账户保证金余额(1.337 万亿元)略有回落。普通经纪账户继 续呈现逆向投资特点,普通经纪账户转入 653 亿元,大幅度加仓 931 亿元,且持仓投资者数量企稳回升。2、 上周平稳收官 2016,上证指数全年下跌 12.31%。上周监管层公布新发 IPO5 家,发行速度继续趋缓,表明 IPO 是伴随市场情况动态调整的,反应了主动管理的特点。同时,周末对 2017 年资本管制进一步升级,对外 汇交易的真实用途进行备案监管,有望抑制囤汇行为,人民币汇率阶段贬值压力或有缓解。 图 8 上周全球指数涨跌幅 图 9 12 月以来美股明显上涨,而 A 股明显调整 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 图 10 上周美元指数高位略落、人民币汇率低位 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 11 上周标普 500VIX 指数低位徘徊 5/12 策略周报 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 2. 上周融资余额上升 17.6 亿元,12 月重要股东净减持 140 亿元 之前一周新增股票自然人投资者 31.13 万人。截至上周四融资余额约为 9441 亿元,12 月以来下降 281 亿元,相比之前一周上升 17.6 亿元。12 月重要股东净减持 140 亿元。上周主要基金公司仓位低位平稳波动。 图 12 之前一周新增股票自然人投资者 31.13 万人 图 13 上周融资余额小幅回升 17.6 亿元 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 图 14 12 月重要股东净减持 140 亿元 图 15 上周主要基金公司仓位低位平稳波动 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6/12 策略周报 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 3. 中采 PMI 略有回落,经济反弹动能变弱 12 月中采 PMI51.4,略有回落,但仍在扩张区域。PMI 购进价格指数继续回升,表明 PPI 仍略有回升压 力。期房地产销售明显回落后有所趋稳。上周农产品批发价格指数相对低位波动。近期煤价延续回落,钢价趋 向回落,工业品价格总体有所趋稳。 图 16 12 月中采 PMI51.4,略有回落 图 17 PMI 购进价格指数继续回升 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 图 18 上周农产品批发价格指数相对低位波动 图 19 上周房地产销售趋稳 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 图 20 近期煤价延续回落 图 21 螺纹钢价格趋向回落,库存低位回升 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7/12 策略周报 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 4. 宏观流动性紧平稳 上周央行公开市场净回笼 2450 亿元。上周 7 天、14 天回购加权利率冲高回落,分别收于 3.01%、3.94%, 季末短期利率明显回升;票据利率明显回升。 图 22 7 天、14 天回购加权利率低位波动 图 23 上周票据利率明显回升 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 图 24 上周央行公开市场操作净回笼 2450 亿元 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 25 上周国债利率延续回落 8/12 策略周报 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 上周 10 年期美债利率高位略落(收于 2.45%) ;国内 10 年期国债利率延续回落(收于 3.011%) 。近期中 美套利利差继续趋向回落,人民币贬值预期明显回升。阶段人民币仍存贬值压力,阶段外汇管制加码或有利于 缓解贬值压力,未来阶段进一步趋稳的信号在于美国对中国汇率升值的施压。 图 26 近期中美套利利差(十年)趋向回落 图 27 近期中美套利利差(1 年)趋向回落 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 图 28 近期人民币贬值预期明显回升 图 29 上周美国国债收益率冲高略落 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 资料来源:WIND、中国中投证券研究总部 三、行业配置 配置建议:1、交易性机会:结构性涨价(煤、铜、畜禽种植)、战略性主题(一带一路、国企改革、国防 军工)、出口产业联受益(纺织服装、轻工造纸)。2、精选成长(TMT、休闲服务)3、稳健配置(医药、保 险) 。 风险提示:1、政策市导致踏错节奏的风险。2、美联储加息频次超预期;国内货币政策收紧。3、经济超 预期下行,拖累消费、第三产业利润增速回落。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9/12 策略周报 四、本周提示 1、敬请关注本周解禁一览,对于近期解禁的个股,投资者可以暂时回避,或采取波段操作。 表 1:本周解禁股一览 流通日 本次流通数(万 变动占流通 A 股 期 股) 比重 300242.SZ 01-03 13442 48.5% 定向增发机构配售股份 星星科技 300256.SZ 01-03 2242 6.3% 定向增发机构配售股份 华邦健康 002004.SZ 01-03 15139 11.3% 定向增发机构配售股份 合康新能 300048.SZ 01-03 1303 2.1% 定向增发机构配售股份 西部牧业 300106.SZ 01-03 17 0.1% 追加承诺限售股份上市流通 赢合科技 300457.SZ 01-03 10 0.2% 首发原股东限售股份 华自科技 300490.SZ 01-03 4284 85.7% 首发原股东限售股份 华闻传媒 000793.SZ 01-03 2178 1.2% 定向增发机构配售股份 濮耐股份 002225.SZ 01-03 762 1.3% 定向增发机构配售股份 吉电股份 000875.SZ 01-03 16597 14.9% 定向增发机构配售股份 麦达数字 002137.SZ 01-03 1480 3.2% 定向增发机构配售股份 久远银海 002777.SZ 01-03 402 20.1% 首发原股东限售股份 荣盛发展 002146.SZ 01-03 52408 15.6% 定向增发机构配售股份 天广中茂 002509.SZ 01-03 21332 34.1% 定向增发机构配售股份 惠博普 002554.SZ 01-03 1582 2.7% 股权激励限售股份 云南旅游 002059.SZ 01-03 2930 4.3% 定向增发机构配售股份 宝鹰股份 002047.SZ 01-03 58065 85.1% 华源包装 002787.SZ 01-03 1748 49.7% 首发原股东限售股份 新海宜 002089.SZ 01-03 158 0.3% 定向增发机构配售股份 万丰奥威 002085.SZ 01-03 10596 6.4% 定向增发机构配售股份 乾景园林 603778.SH 01-03 4048 81.0% 首发原股东限售股份 金地集团 600383.SH 01-03 1278 0.3% 股权激励一般股份 金圆股份 000546.SZ 01-03 3932 14.4% 定向增发机构配售股份 保千里 600074.SH 01-03 774 0.9% 股权激励一般股份 安琪酵母 600298.SH 01-03 1336 1.6% 定向增发机构配售股份 简称 代码 明家联合 流通股份性质 定向增发机构配售股份,追加承诺限售股份上市 流通 连云港 601008.SH 01-03 20358 25.1% 定向增发机构配售股份 井神股份 603299.SH 01-03 18930 210.3% 首发原股东限售股份 金诚信 603979.SH 01-03 1008 5.7% 首发原股东限售股份 通合科技 300491.SZ 01-03 823 41.2% 首发原股东限售股份 世纪星源 000005.SZ 01-03 3748 4.1% 定向增发机构配售股份 象屿股份 600057.SH 01-03 12108 12.3% 定向增发机构配售股份 蓝光发展 600466.SH 01-04 661 0.8% 股权激励限售股份 苏泊尔 002032.SZ 01-04 149 0.4% 股权激励限售股份 万达院线 002739.SZ 01-04 1685 4.1% 定向增发机构配售股份 长生生物 002680.SZ 01-04 27407 217.6% 定向增发机构配售股份 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10/12 策略周报 金轮股份 002722.SZ 01-04 730 16.0% 定向增发机构配售股份 盛路通信 002446.SZ 01-04 1538 9.1% 定向增发机构配售股份 美丽生态 000010.SZ 01-04 11424 28.0% 定向增发机构配售股份 创意信息 300366.SZ 01-04 1831 34.0% 定向增发机构配售股份 绿盟科技 300369.SZ 01-04 11 0.1% 股权激励限售股份 任子行 300311.SZ 01-04 1296 6.4% 定向增发机构配售股份 佛塑科技 000973.SZ 01-04 19492 25.2% 股权分置限售股份,定向增发机构配售股份 财信发展 000838.SZ 01-04 177 0.3% 定向增发机构配售股份 天舟文化 300148.SZ 01-04 7 0.0% 首发原股东限售股份 盛天网络 300494.SZ 01-04 1855 30.9% 首发原股东限售股份 飞天诚信 300386.SZ 01-04 1258 8.1% 首发原股东限售股份 长亮科技 300348.SZ 01-05 260 1.8% 定向增发机构配售股份 高伟达 300465.SZ 01-05 512 2.0% 股权激励限售股份 兰石重装 603169.SH 01-06 7957 20.6% 定向增发机构配售股份 正邦科技 002157.SZ 01-06 19728 16.9% 定向增发机构配售股份 高科石化 002778.SZ 01-06 3324 149.0% 首发原股东限售股份 中信重工 601608.SH 01-06 15279 3.7% 定向增发机构配售股份 资料来源:wind,中国中投证券研究总部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11/12 策略周报 投资评级定义 公司评级 强烈推荐: 预期未来 6-12 个月内,股价相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 推 荐: 预期未来 6-12 个月内,股价相对沪深 300 指数涨幅介于 10%-20%之间 中 性: 预期未来 6-12 个月内,股价相对沪深 300 指数变动介于+10%之间 回 避: 预期未来 6-12 个月内,股价相对沪深 300 指数跌幅 10%以上 行业评级 看 好: 预期未来 6-12 个月内,行业指数表现优于沪深 300 指数 5%以上 中 性: 预期未来 6-12 个月内,行业指数表现相对沪深 300 指数持平 看 淡: 预期未来 6-12 个月内,行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上 研究团队简介 黄君杰,中国中投证券策略分析师,北京大学光华管理学院经济学硕士。2006 年加入中国中投证券研究总部,拥有证券投资咨 [Table_About] 询资格及期货从业资格,10 年证券从业经验。从事市场流动性、市场估值及策略研究。 贺骁束,国内 A 股策略分析师助理。曾先后就职于华西证券财富管理总部、中国中投证券证券投资部,任数量化研究员,负责场 外衍生品等研究工作。 免责条款 本报告由中国中投证券有限责任公司(以下简称“中国中投证券” )提供,旨为派发给本公司客户及特定对象使用。中国中投 证券是具备证券投资咨询业务资格的证券公司。未经中国中投证券事先书面同意,不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任 何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道,由公司授权机构承担相关刊载或转发责任,非通过以上渠道 获得的报告均为非法,我公司不承担任何法律责任。 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