国信证券-策略周报:基本面好转仍在继续

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作者: 燕翔
发布机构: 国信证券
发布日期: 2017-03-06
策略研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 [Table_Title] 投资策略 策略周报 一年沪深 300 与深圳成指走势比较 定期策略 1.18 基本面好转仍在继续 2017 年 03 月 06 日 1.08 0.98 0.88 16-2  策略观点:基本面好转仍在继续 16-5 16-8 16-11 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 创业板/月涨跌幅(%) AH 股价差指数 A 股总/流通市值 (万亿元) 11,549/4.92 2,546/3.68 58.92/41.05 相关研究报告: 《金融市场观察:继续春天的故事》 —— 2017-02-20 《金融市场观察:基建不宜过高期待》 —— 2017-02-13 《金融市场观察:莫为“加息”遮望眼》 — —2017-02-06 《金融市场观察:把握节前布局良机》 —— 2017-01-23 《“混改”主题行业联合专题: “混改”全景扫 描》 ——2017-01-18 证券分析师:燕翔 电话: 010-88005325 E- MAIL: yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980516080002 本周沪深股市略有调整,结束了此前连续三周上涨的势头,上证综指本周下跌 1.08%。我们对未来市场走势仍然相对保持乐观,从陆续公布的数据来看,包括 宏观经济数据和上市公司企业盈利等信息均显示市场的基本面好转势头仍在不 断持续。 宏观数据方面,3 月 1 日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发 布了 2 月制造业 PMI 指数。2017 年 2 月中国制造业 PMI 指数为 51.6,环比上 升 0.3,连续 7 个月高于荣枯线。此次中制造业 PMI 指数连续高于荣枯线 7 个 月,并且连续 5 个月高于 51.0,显示制造业继续维持稳中好转的趋势。同时,2 月份的 PMI 产成品库存指数为 47.6,较上月上升 2.6 个百分点,显示企业仍在 进一步补库存进行中。 微观数据方面,截至目前,两市 3120 家上市公司中已有七成 2199 家上市公司 发布了 2016 年年报或业绩快报或业绩预告。从已公布的 2016 年年报数据来看, 四季度上市公司净利润增速大幅回升,全部 A 股 2016 年全年净利润累计增速 达到了 33%大幅高于前三季度 2.9%的净利润累计增速。从动态变化趋势来看, 主板和中小板上市公司净利润增速 2016 年三季度和四季度连续两个季度回升, 其中主板上市公司四季度净利润增速出现了大幅回升。创业板上市公司净利润 增速绝对水平虽然仍是最高,但净利润增速已经出现了连续三个季度不断回升 的趋势。 因此现阶段无论宏观还是微观数据均显示上市公司基本面在不断改善。当前市 场有一种担心是上市公司的盈利改善不可持续,我们认为在目前时点下得出这 个结论还为时尚早。从目前的情况来看,2017 年一季度上市公司净利润增速进 一步回升应当已经是一个必然的事件,而现在也没有任何证据显示二季度以后 企业盈利增速就会快速下滑。 投资建议:目前我们继续看多后续 A 股市场的行情表现。从节奏上看, 2017 年十九大即将召开,各项经济和监管政策预计都将倾向于求稳,指数大幅拉升 的可能性虽然不大,但方向上预计继续向上,慢牛行情有望延续。板块配臵上, 我们建议沿着两条主线寻找投资机会,一是我们看好后周期时代的消费投资机 会,如旅游、奢侈品、商贸等(详细逻辑请参阅我们后续的专题研究)。二是化 工、机械等业绩快速回升但估值仍相对较低的板块。主题投资上,随着两会的 召开,我们建议重点关注一带一路、国企改革、农业供给侧改革等领域。  市场风险提示 经济回暖不及预期,通货膨胀大幅上行。 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 策略观点:基本面好转仍在继续 ............................................................................................ 4 市场回顾:A 股小幅调整......................................................................................................... 6 大类资产表现一览:商品价格再度上涨 ....................................................................... 6 行业一周表现:电子、休闲服务表现较好 ................................................................... 7 风格指数:新股指数一枝独秀 ....................................................................................... 8 资金供求:发行节奏依然较快 .............................................................................................. 10 一周新股:新股节奏依然较快 ..................................................................................... 10 定向增发:发行规模有所减少 ..................................................................................... 10 估值水平:创业板估值继续回落 .......................................................................................... 11 国信证券投资评级................................................................................................................... 12 分析师承诺............................................................................................................................... 12 风险提示................................................................................................................................... 12 证券投资咨询业务的说明 ...................................................................................................... 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图 1:制造业 PMI 指数连续 7 个月高于荣枯线.................................................................... 4 图 2:企业仍在进一步补库存进行中 ..................................................................................... 4 图 3:全部 A 股公司四季度净利润累计增速大幅回升 ........................................................ 5 图 4:主板公司四季度净利润累计增速大幅回升 ................................................................. 5 图 5:中小板公司四季度净利润累计增速回升较小 ............................................................. 5 图 6:创业板公司四季度净利润累计增速继续下滑 ............................................................. 5 图 7:最近一周(一月)大类资产价格涨跌幅 ..................................................................... 6 图 8:A 股主要行业板块最近一周(一月)涨跌幅表现 .................................................... 7 图 9:上周涨幅最大的十个二级行业指数 ............................................................................ 7 图 10:上周跌幅最大的十个二级行业指数 .......................................................................... 8 图 11:主要风格指数过去一周涨跌幅概览 .......................................................................... 8 图 12:上周涨幅最大的十个主题概念板块 .......................................................................... 9 图 13:上周跌幅最大的十个主题概念板块 .......................................................................... 9 图 14:最近几周新股发行规模对比 .................................................................................... 10 图 15:最近几周上市公司定向增发规模对比 .................................................................... 10 图 16:创业板指与沪深 300 指数市盈率比值动态变化 ................................................... 11 图 17:过去一周主要市场板块市盈率变化情况 ................................................................ 11 表 1:全球主要国家和地区股市指数表现一览 .................................................................... 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 策略观点:基本面好转仍在继续 本周沪深股市略有调整,结束了此前连续三周上涨的势头,上证综指本周下跌 1.08%。我们对未来市场走势仍然相对保持乐观,从陆续公布的数据来看,包 括宏观经济数据和上市公司企业盈利等信息均显示市场的基本面好转势头仍在 不断持续。 宏观数据方面,3 月 1 日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会 发布了 2 月制造业 PMI 指数。2017 年 2 月中国制造业 PMI 指数为 51.6,环比 上升 0.3,连续 7 个月高于荣枯线。此次中制造业 PMI 指数连续高于荣枯线 7 个月,并且连续 5 个月高于 51.0,显示制造业继续维持稳中好转的趋势。同时, 2 月份的 PMI 产成品库存指数为 47.6,较上月上升 2.6 个百分点,显示企业仍 在进一步补库存进行中。 图 1:制造业 PMI 指数连续 7 个月高于荣枯线 图 2:企业仍在进一步补库存进行中 PMI:产成品库存 制造业PMI 48 52 52 51 51 50 50 49 49 48 47 46 45 44 43 资 料来源 : Wind、 国信证 券经济 研究所 整理 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 42 资 料来源 : Wind、 国信证 券经济 研究所 整理 微观数据方面,截至目前,两市 3120 家上市公司中已有七成 2199 家上市公司 发布了 2016 年年报或业绩快报或业绩预告。 从已公布的 2016 年年报数据来看, 四季度上市公司净利润增速大幅回升,全部 A 股 2016 年全年净利润累计增速 达到了 33%大幅高于前三季度 2.9%的净利润累计增速。 分主要市场板块来看,四季度上市公司整体净利润增速大幅回升主要靠主板市 场驱动,2016 年四季度主板上市公司累计净利润增速达到了 29.4%比三季度高 29.0%,中小板上市公司四季度净利润累计增速为 38.2%比三季度提高 12.0%, 创业板上市公司四季度净利润累计增速为 38.3%比三季度下降 5.3%。 从动态变化趋势来看,主板和中小板上市公司净利润增速 2016 年三季度和四 季度连续两个季度回升,其中主板上市公司四季度净利润增速出现了大幅回升。 创业板上市公司净利润增速绝对水平虽然仍是最高,但净利润增速已经出现了 连续三个季度不断回升的趋势。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 图 3:全部 A 股公司四季度净利润累计增速大幅回升 5 图 4:主板公司四季度净利润累计增速大幅回升 全部A股 主板 图 6:创业板公司四季度净利润累计增速继续下滑 中小板 2016-12 图 5:中小板公司四季度净利润累计增速回升较小 2016-12 资 料来源 : Wind、 国信证 券经济 研究所 整理 2016-09 资 料来源 : Wind、 国信证 券经济 研究所 整理 2016-09 2014-12 2016-12 2016-09 2016-06 2016-03 2015-12 2015-09 2015-06 2015-03 2014-12 -10 2016-06 0 2016-03 10 2015-12 20 2015-09 30 2015-06 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2015-03 40 创业板 资 料来源 : Wind、 国信证 券经济 研究所 整理 2016-06 2016-12 2016-09 2016-06 2016-03 2015-12 2015-09 2015-06 2015-03 2014-12 0 2016-03 10 2015-12 20 2015-09 30 2015-06 40 2015-03 70 60 50 40 30 20 10 0 2014-12 50 资 料来源 : Wind、 国信证 券经济 研究所 整理 因此现阶段无论宏观还是微观数据均显示上市公司基本面在不断改善。当前市 场有一种担心是上市公司的盈利改善不可持续,我们认为在目前时点下得出这 个结论还为时尚早。从目前的情况来看,2017 年一季度上市公司净利润增速进 一步回升应当已经是一个必然的事件,而现在也没有任何证据显示二季度以后 企业盈利增速就会快速下滑。 投资建议:目前我们继续看多后续 A 股市场的行情表现。从节奏上看,2017 年十九大即将召开,各项经济和监管政策预计都将倾向于求稳,指数大幅拉升 的可能性虽然不大,但方向上预计继续向上,慢牛行情有望延续。板块配臵上, 我们建议沿着两条主线寻找投资机会,一是我们看好后周期时代的消费投资机 会,如旅游、奢侈品、商贸等(详细逻辑请参阅我们后续的专题研究) 。二是化 工、机械等业绩快速回升但估值仍相对较低的板块。主题投资上,随着两会的 召开,我们建议重点关注一带一路、国企改革、农业供给侧改革等领域。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 市场回顾:A 股小幅调整 大类资产表现一览:商品价格再度上涨 上周各大类资产价格表现中,商品价格再度上涨。股票市场中,沪深 300 指数 下跌 1.3%, 创业板指数下跌 0.5%。 债券市场十年期国债到期收益率上行 6.6BP。 商品市场中南华工业品指数上涨 1.3%,南华农业品指数上涨 1.1%。黄金价格 下跌 0.7%。 上周全球各主要股票指数中发达多家市场股市基本全部上涨,其中标普 500 指 数上涨 0.7%,法国 CAC40 大涨 3.1%,日经 225 指数上涨 1.0%。而新兴市场 国家股市则部分有所回调,除 A 股外,俄罗斯 RTS 指数、孟买 SENSEX30 指 数等均有所下跌。 图 7:最近一周(一月)大类资产价格涨跌幅 最近一周涨跌幅 最近一月涨跌幅 -1.3% 沪深300 -0.5% 创业板指 6.6% 十年国债BP 南华工业品 1.3% 南华农产品 1.1% -0.7% 黄金 -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 数 据来源 : Wind、 国信证 券经济 研究所 整理 表 1:全球主要国家和地区股市指数表现一览 指 数名称 一周 涨幅% 过 去一月 涨幅% 过 去三个 月 涨幅% 过 去一年 涨幅% 沪 深 300 -1.3 1.9 -3.8 3.6 标 普 500 0.7 4.5 8.1 6.4 道 琼斯工 业指数 0.9 5.6 9.3 6.3 纳 斯达克 指数 0.4 4.2 10.6 9.1 恒 生指数 -1.7 1.8 4.4 7.1 日 经 225 1.0 2.9 6.5 1.9 富 时 100 1.8 2.6 8.8 3.2 德 国 DAX 1.9 3.2 7.6 4.8 法 国 CAC40 3.1 3.5 5.5 2.7 韩 国综合 指数 -0.7 0.4 5.9 2.6 台 湾加权 指数 -1.0 2.3 5.0 4.3 澳 洲标 普 200 -0.2 1.9 6.1 1.1 圣 保罗 IBOVESPA 指 数 0.2 3.0 11.6 10.9 俄 罗斯 RTS -1.8 -5.4 3.9 -3.8 孟 买 SENSEX30 -0.2 2.1 9.9 8.3 泰 国综指 0.1 -0.4 4.3 1.5 资 料来源 : Wind、 国信证 券经济 研究所 整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 7 行业一周表现:电子、休闲服务表现较好 本周申万 28 个一级行业中多数行业下跌,其中综合、电子、休闲服务行业涨幅 领先。具体来看,本周涨幅排名前三的行业分别为:综合( 1.7%) 、电子(0.9%) 、 休闲服务(0.8%);本周涨幅排名最后三名行业分别为:交通运输(-2.3%)、 非银金融(-1.9%)、钢铁(-1.8%) 。 二级行业中,本周金属制品、环保、化学原料行业涨幅较大,黄金、林业、石 油开采行业跌幅较大。 图 8:A 股主要行业板块最近一周(一月)涨跌幅表现 2.0 综合 1.5 休闲服务 1.0 最 0.5 近 一 周 0.0 涨 跌 -0.5 幅 ( % -1.0 ) 国防军工 0 -1.5 1 2 3 采掘 传媒房地产 农林牧渔 医药生物 沪深300 银行 商业贸易 非银金融 电子 汽车 化工 电气设备机械设备 计算机 公用事业 纺织服装 有色金属6 4 5轻工制造 7 通信 家用电器 建筑装饰 食品饮料 钢铁 建筑材料 -2.0 交通运输 -2.5 最近四周涨跌幅(%) 资 料来源 : Wind、 国信证 券经济 研究所 整理 图 9:上周涨幅最大的十个二级行业指数 周涨跌幅(%) 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2.5 2.3 2.2 2.0 2.0 1.9 1.9 1.7 1.7 1.6 资 料来源 : Wind、 国信证 券经济 研究所 整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 8 图 10:上周跌幅最大的十个二级行业指数 周涨跌幅(%) 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -2.4 -2.4 -2.7 -2.8 -4.0 -3.1 -3.1 -3.2 -3.5 -4.1 -5.0 -4.6 资 料来源 : Wind、 国信证 券经济 研究所 整理 风格指数:新股指数一枝独秀 本周风格指数不同于上周的轮动表现,除新股指数外其他风格指数全部下跌。 其中新股指数上涨 2.5%;低市净率、低市盈率、低价股指数跌幅最大,本周分 别下跌了 1.7%、1.4%、1.4%。 主题概念板块中,本周锂电池、ST 概念、稀土永磁等板块涨幅较大,北部湾自 贸区、赛马、新零售概念板块本周跌幅较大。 图 11:主要风格指数过去一周涨跌幅概览 风格指数一周涨跌幅 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 2.5 0.0 -0.2 -0.3 -1.4 -0.6 -0.3 -0.1 -0.3 -0.4 -0.4 -0.9 -1.4 -1.7 -0.6 -1.4 资 料来源 : Wind、 国信证 券经济 研究所 整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 9 图 12:上周涨幅最大的十个主题概念板块 周涨跌幅(%) 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 4.2 3.9 2.0 1.8 1.7 1.7 1.6 1.6 1.1 1.1 资 料来源 : Wind、 国信证 券经济 研究所 整理 图 13:上周跌幅最大的十个主题概念板块 周涨跌幅(%) 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 -3.0 -3.5 -4.0 -2.2 -2.2 -2.2 -2.3 -2.3 -2.6 -3.0 -3.1 -3.3 -3.6 资 料来源 : Wind、 国信证 券经济 研究所 整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 10 资金供求:发行节奏依然较快 一周新股:新股节奏依然较快 从上周上市的公司来看,整个新股的发行节奏依然较快。上周共有 11 支新股发 行,合计募集资金 50.4 亿元,发行规模与前一周基本持平。 图 14:最近几周新股发行规模对比 IPO规模(亿元) 60.0 50.6 51.3 50.4 2月24日 3月3日 50.0 40.0 34.4 30.0 18.2 20.0 6.1 10.0 0.0 1月27日 2月3日 2月10日 2月17日 资 料来源 : Wind、 国信证 券经济 研究所 整理 定向增发:发行规模有所减少 定增方面,上周共有 6 家上市公司进行了定向增发,共募集资金 99 亿元,增发 规模比前一周有明显减少 图 15:最近几周上市公司定向增发规模对比 定向增发规模(亿元) 350 316 300 250 212 200 150 50 99 92 100 0 0 2月3日 2月10日 2月17日 2月24日 3月3日 资 料来源 : Wind、 国信证 券经济 研究所 整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 11 估值水平:创业板估值继续回落 图 16:创业板指与沪深 300 指数市盈率比值动态变化 创业板PE÷沪深300PE 6 5 5 4 4 3 3 2017-02 2017-01 2016-12 2016-11 2016-10 2016-09 2016-08 2016-07 2016-06 2016-05 2016-04 2016-03 2016-02 2016-01 2 资 料来源 : Wind、 国信证 券经济 研究所 整理 图 17:过去一周主要市场板块市盈率变化情况 2月24日 3月3日 45.0 39.9 40.0 35.0 30.8 32.7 30.0 22.0 25.0 20.0 16.5 15.0 10.7 13.4 10.0 5.0 16.7 10.9 13.6 31.3 32.3 42.2 22.4 0.0 上证综指 上证50 沪深300 深证成指 中小板指 创业板指 万得全A 资 料来源 : Wind、 国信证 券经济 研究所 整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 12 国信证券投资评级 类别 股票 投资评级 行业 投资评级 级别 定义 买入 预计 6 个月内,股价表现优于市场指数 20%以上 增持 预计 6 个月内,股价表现优于市场指数 10%-20%之间 中性 预计 6 个月内,股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计 6 个月内,股价表现弱于市场指数 10%以上 超配 预计 6 个月内,行业指数表现优于市场指数 10%以上 中性 预计 6 个月内,行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计 6 个月内,行业指数表现弱于市场指数 10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影 响,特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司(以下简称“我公司”)所有,仅供我公司 客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。 任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点,一切须以我公 司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、 建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断,在不同时期,我公司 可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联 机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能 为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息 及资料处于最新状态;我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但不 保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用,不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在 任何情况下,本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形 式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投 资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信 息并自行承担风险,我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切 后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指 取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证 券投资的相关信息、分析、预测或建议,并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式,指证券公司、证券投资咨 询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向客户发布 的行为。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 国信证券机构销售团队 华北区(机构销售一部) 李文英 010-88005334 华东区(机构销售二部) 汤静文 021-60875164 13910793700 华南区(机构销售三部) 邵燕芳 0755-82133148 13636399097 海外销售交易部 赵冰童 0755-82134282 13480668226 13693633573 liwying@guosen.com.cn tangjingwen@guosen.com.cn shaoyf@guosen.com.cn zhaobt@guosen.com.cn 王 吴 赵晓曦 梁 玮 国 13726685252 许 婧 15800476582 梁轶聪 18600319171 边祎维 黄明燕 若 赵海英 010-66025249 13726685252 刘紫微 张南威 13828854899 简 洁 13726685252 周 18682071096 吴翰文 18507558226 13726685252 鑫 18150530525 雪 13590436977 18616741177 18150530525 杨云崧 夏 0755-82133147 yanxy@guosen.com.cn 林 陈雪庆 liangjia@guosen.com.cn 颜小燕 倪 13726685252 0755-25472670 13602596740 zhaoxxi@guosen.com.cn liangyc@guosen.com.cn 婧 佳 15999667170 18601679992 13726685252 王艺汀 021-60873149 0755-82134356 13726685252 欧子炜 13726685252 18150530525 张欣慰 13810917275 13726685252 zhaohy@guosen.com.cn 请务必参阅正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧
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