国开证券-策略周报:两会期间市场休整为主

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作者: 孙征
发布机构: 国开证券
发布日期: 2017-03-06
策 略 研 究 [Table_Title] —20170306 策略周报 [Table_Author] 分析师: 孙征 执业证书编号:S1380515090001 联系电话:010-51789397 证 券 研 究 报 告 两会期间市场休整为主 邮箱:sunzheng@gkzq.com.cn 本周走势预测:看平 [Table_Date] 2017 年 3 月 6 日 [Table_Summary] 内容提要: 上周市场的调整受风险偏好波动影响较大。总体来看, 宏观经济层面依旧保持复苏趋势,4 月份之前经济复苏 证伪概率不大,股票市场波动过后将延续震荡反弹走 势。 市场估值 宏观经济数据对市场仍有正面支持,至少在经济复苏 节奏趋弱之前市场并不会过度反映负面忧虑。 上周五两会正式开幕,从最近十年两会前后市场表现 来看,两会前后一个月市场上涨概率较大,但在较短 时期内涨跌概率趋于平稳。 中期行情方面,这一轮上涨主要依靠估值提升推动。 在两会期间投资者较为谨慎的阶段过后,市场还有小 幅提估值的空间,但除非机构投资者的资金出现大幅 流入,否则估值提升空间有限,预计沪深 300 指数本 轮反弹的高点落在 2015 年 12 月高点和 2016 年 12 月 [Table_Report] 相关报告 《静待春季行情—20170206策略周报》 策 略 周 度 报 告 《春季行情,辗转反复—20170109策略 周报》 《机会不多,加强防御—20161206策略 周报》 《短期避风险,中期配蓝筹—20161107 策略周报》—20161017策略周报》 高点之间。 投资建议:预计两会期间市场保持稳定,关注受两会 事件催化下的局部主题机会如国企混改、环保等。两 会过后市场风险偏好恢复有望推动指数温和走强,建 议仓位较低的投资者可以在调整中适当加仓,观察市 场热点切换的节奏,关注补涨行业如休闲服务、传媒、 医药生物、电子等。主题方面继续关注调整充分的新 能源车、苹果产业链等。关注大金融行业。 风险提示:美联储加息导致海外市场剧烈波动、通胀 压力增加,货币政策进一步收紧,制度性利空。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略周度报告 目录 一、 策略观点 .............................................................................................................................. 3 1. 市场回顾 ......................................................................................................................................... 3 2. 策略观点 ......................................................................................................................................... 4 二、 策略关注数据 ....................................................................................................................... 8 图表目录 图 1:指数周涨跌幅 ......................................................................................................................... 3 图 2:申万一级行业涨跌幅 ............................................................................................................. 3 图 3:概念指数涨幅前十 VS 跌幅前十 .......................................................................................... 4 图 4:制造业 PMI 继续向好 ............................................................................................................ 4 图 5:市场本轮上涨主要靠提估值 ................................................................................................. 8 图 6:各板块 PE(TTM) ............................................................................................................... 8 图 7:各板块换手率 ......................................................................................................................... 8 图 8:分板块估值数据 ..................................................................................................................... 9 图 9:大小盘相对收益 ..................................................................................................................... 9 图 10:全 A 和创业板换手率........................................................................................................... 9 图 11:股市资金流向........................................................................................................................ 9 图 12:融资余额和净买量 ............................................................................................................... 9 图 13:融资成交和融资余额占流通市值比 ................................................................................... 9 图 14:证券市场交易结算资金 ..................................................................................................... 10 图 15:新增投资者数量/参与交易投资者占比 ............................................................................ 10 图 16:美元指数 ............................................................................................................................. 10 图 17:美元兑人民币即期汇率/中间价 ........................................................................................ 10 图 18:中/美十年期国债到期收益率 ............................................................................................ 10 图 19:1 周 SHIBOR / GC007 ........................................................................................................ 10 图 20:CRB 指数 ............................................................................................................................ 11 图 21:BDI 指数.............................................................................................................................. 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 12 策略周度报告 一、 策略观点 1. 市场回顾 上周市场出现分化调整走势,蓝筹股在连续上涨后普遍出现回档,中小 创走势平稳。上周沪深 300 指数下跌 1.32%,中小板和创业板综指分别 下跌 0.02%和上涨 0.02%。在接近去年 12 月高点后,技术性抛压有所增 加。 图 1:指数周涨跌幅 上证综指 -1.08% 上证50 -1.79% 沪深300 -1.32% 中证500 -0.36% 中小板综 -0.02% 创业板综 0.02% 上证380等权 -0.78% 中证800等权 -0.65% -2% -1% 0% 1% 资料来源:Wind、国开证券研究部 行业涨跌幅方面,综合、电子元器件、餐饮旅游行业涨幅居前,总体来 看前期涨幅较小的行业上周表现普遍较强;交通运输、非银金融、黑色 金属跌幅居前,周期行业连续第二周表现较差。 图 2:申万一级行业涨跌幅 % 2.0 1.7 1.5 0.9 0.8 1.0 0.3 0.2 0.5 0.1 0.0 0.0 0.0 -0.1-0.1-0.2 -0.2-0.2 -0.3 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 综 合 行 业 电 子 元 器 件 餐 汽 国 化 电 公 机 饮 车 防 工 气 用 械 旅 军 设 事 设 游 工 备 业 备 -0.9-0.9-1.0-1.0 -1.0-1.1-1.1-1.1 -1.5 -1.7-1.7-1.8 -1.9 -2.3 纺 有 轻 计 通 食 采 房 家 传 建 农 医 银 建 商 黑 非 交 织 色 工 算 信 品 掘 地 用 媒 筑 林 药 行 筑 业 色 银 通 服 金 制 机 饮 装 牧 生 材 贸 金 金 运 产 电 装 属 造 料 器 饰 渔 物 料 易 属 融 输 资料来源:Wind、国开证券研究部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 12 策略周度报告 主题板块涨跌幅方面,锂电池、ST 概念、稀土永磁涨幅较好,锂电池板 块在经历了半年多的调整后有望出现阶段反弹;北部湾、赛马、福建自 贸主题跌幅居前,区域经济在短暂炒作后出现明显回落, “炒地图”的持 续力低于市场预期。 图 3:概念指数涨幅前十 VS 跌幅前十 % 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 OLED ST 稀 石 绿 锂 电 概 土 墨 色 池 念 永 烯 节 能 磁 照 明 苹 海 芯 果 南 片 旅 国 游 产 岛 化 量 子 通 信 页 岩 气 和 煤 层 气 粤 港 澳 自 贸 区 黄 特 电 油 长 金 高 子 气 江 珠 压 竞 改 经 宝 技 革 济 带 福 赛 北 建 马 部 湾 自 自 贸 贸 区 区 资料来源:Wind、国开证券研究部 2. 策略观点 上周市场的调整受风险偏好波动影响较大。总体来看,宏观经济层面依 旧保持复苏趋势,4 月份之前经济复苏证伪概率不大,股票市场波动过 后将延续震荡反弹走势 图 4:制造业 PMI 继续向好 % 中采制造业PMI 60 中采非制造业PMI 58 56 54 52 50 2017-02 2016-11 2016-08 2016-05 2016-02 2015-11 2015-08 2015-05 2015-02 2014-11 2014-08 2014-05 2014-02 2013-11 2013-08 2013-05 2013-02 2012-11 2012-08 2012-05 2012-02 2011-11 2011-08 2011-05 2011-02 48 资料来源:Wind、国开证券研究部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 12 策略周度报告 上周公布的官方制造业 PMI 为 51.6%,比上月上升 0.3 个百分点,连续 5 个月保持在 51%以上,制造业整体继续回暖。目前国内外需求均有改善, 上游企业利润复苏逐渐向中游扩散,企业补库存意愿增强。不过服务业 PMI 增速略有下降。总体来看,一季度经济维持弱复苏趋势,二季度持 续力可能会受到考验。 宏观经济数据对市场仍有正面支持,至少在经济复苏节奏趋弱之前市场 并不会过度反映负面忧虑。短期市场波动与发改委澄清 45 万亿投资是强 刺激的消息有一定关系,建材、基建和周期股普遍走弱,加上指数接近 前期高点后受到较强技术性抛压影响。 上周五两会正式开幕,从最近十年两会前后市场表现来看,两会前后一 个月市场上涨概率较大,但在较短时期内涨跌概率趋于平稳,我们认为 与投资者倾向于兑现利润及规避不确定性有关。 表 1:近十年两会前后上证综指表现 年度 会前一月 会前一周 2017 1.87% -1.02% 2016 6.36% -2.36% 2015 1.64% 0.50% 2014 2.07% -1.82% 2013 -1.09% 1.96% 2012 8.49% 0.86% 2011 4.02% 1.41% 2010 3.60% 3.84% 2009 4.06% -10.16% 2008 2.72% 1.56% 2007 1.62% -5.57% 上涨概率 90.9% 54.5% 会中 0.52% 1.10% -1.81% -3.44% -2.82% 0.82% -1.94% 1.69% -15.63% 3.49% 50.0% 会后一周 4.89% 7.25% -0.21% 2.19% -3.16% -0.84% 1.80% 6.90% -4.98% 4.15% 60.0% 会后一月 7.79% 22.61% 6.65% -3.67% -3.93% 3.97% 4.91% 14.54% -15.64% 19.19% 70.0% 资料来源:Wind,国开证券研究部 从近十年两会期间行业表现来看,前五年周期类品种表现相对较好,近 五年非周期类品种表现略好。食品饮料行业在过去十年中 4 次出现在涨 幅前三榜中,纺织服装和休闲服务各出现 3 次,其他行业并不明显。两 会期间行业特征不明显,主题机会更多一些。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 12 策略周度报告 表 2:近十年两会期间行业表现 年度 第一 涨幅 2016 银行 3.92% 2015 休闲服务 6.56% 2014 食品饮料 6.17% 2013 通信 1.36% 2012 食品饮料 2.27% 2011 建筑材料 3.33% 2010 钢铁 0.46% 2009 休闲服务 7.71% 2008 采掘 -8.90% 2007 综合 14.82% 第二 食品饮料 纺织服装 房地产 休闲服务 商业贸易 纺织服装 非银金融 汽车 食品饮料 传媒 涨幅 2.35% 6.34% 3.70% -0.10% 1.18% 3.23% 0.21% 6.58% -14.56% 11.81% 第三 建筑装饰 商业贸易 纺织服装 电子 国防军工 采掘 银行 综合 房地产 计算机 涨幅 0.79% 5.52% 0.51% -0.47% 0.28% 3.19% -0.78% 5.88% -16.35% 10.68% 资料来源:Wind,国开证券研究部 根据媒体资料,2017 年全国两会将聚焦下列十大热点:经济增长目标; “一带一路”战略与国际合作;混改提速;农业供给侧改革;实体经济 “降成本”;智能制造;反腐倡廉;脱贫攻坚;治霾战役;房地产税。十 二届人大五次会议的首场新闻发布会中的相关要点包括:新民法总则; 雾霾治理;军费开支;个人信息保护;企业税费;证券法修订案;房地 产税等。在此前已召开的地方两会中的热点话题包括:供给侧结构性改 革、混改、一带一路、PPP、医改、节能环保、智能制造等。 表 3:近十年两会关键词一览 时间 关键词 供给侧改革、反腐打虎、军改、环保、十三五规划、户籍改革、价 2016 年 格改革 2015 年 深化改革、互联网+、三农问题、养老改革 社会保障、反腐倡廉、食品药品安全、收入分配、计划生育、环境 2014 年 治理、教育改革、住房、新型城镇化 2013 年 大部制改革、中国梦、养老金双轨制改革、房地产调控 稳增长、扩内需、控物价、兴安全、养老金入市、收入分配改革、 2012 年 食品安全、节能环保 2011 年 社会保障、调控房价、保障性住房、就业、贫富差距 2010 年 和谐社会、扩大就业、医改、低碳、保增长、结构调整 股市建设、个税改革、楼市争议、劳动合同法、就业、社保统筹、 2009 年 医改 楼市调控、奥运经济、人民币升值、对外贸易、医改、能源价改、 2008 年 新农村建设 科学发展观、和谐社会、创新型国家、节约型社会、建设新农村、 2007 年 安全生产、社会保障、环境保护 资料来源:公开资料,国开证券研究部 我们认为,国企混改、环境保护、一带一路、农业供给侧改革等两会热 点有望对市场相关主题品种带来局部刺激,考虑到一带一路和农业供给 侧改革在两会前已有一定表现,国企混改和环保板块前期调整较为充分, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 12 策略周度报告 预计在两会期间表现概率更大。 两会过后市场普遍趋于积极,除了 2008 年以外,其他年份两会后一个月 行业涨幅前三均有正收益,即使是在指数下跌的 2012 和 2013 年也是如 此,表明这一阶段市场处于机会期。从行业来看,建筑产业链在两会后 普遍表现较好,房地产、建筑装饰、建筑材料行业各出现两次,此外大 金融也有较多机会,银行和非银金融各出现三次,计算机行业也曾有三 年出现在涨幅榜上。考虑到今年房地产调控仍然是重点,两会后可谨慎 关注大金融及计算机行业的表现。 表 4:近十年两会之后一个月的行业表现 年度 第一 涨幅 第二 2016 综合 17.93% 电气设备 2015 建筑装饰 40.19% 机械设备 2014 建筑材料 10.90% 非银金融 2013 房地产 8.07% 家用电器 2012 房地产 4.62% 非银金融 2011 钢铁 12.34% 银行 2010 电子 18.02% 计算机 2009 采掘 42.56% 有色金属 2008 银行 -4.59% 农林牧渔 2007 纺织服装 36.02% 建筑装饰 涨幅 17.64% 34.12% 10.42% 7.32% 3.76% 10.58% 15.79% 35.83% -6.59% 32.47% 第三 计算机 交通运输 银行 建筑材料 休闲服务 采掘 医药生物 计算机 非银金融 有色金属 涨幅 17.14% 28.39% 8.32% 4.52% 2.98% 5.57% 13.56% 28.58% -9.28% 32.05% 资料来源:Wind,国开证券研究部 中期行情方面,这一轮上涨主要依靠估值提升推动。按照我们在年度策 略报告中的预测,沪深 300 指数 2016 年利润增长 0-5%,2017 年增长 5-10%, 目前沪深 300 指数已经达到过去 8 年的均值以上。我们认为,在两会期 间投资者较为谨慎的阶段过后,市场还有小幅提估值的空间,但除非机 构投资者的资金大幅流入,否则估值提升空间有限,预计沪深 300 指数 本轮反弹的高点落在 2015 年 12 月高点和 2016 年 12 月高点之间(约 3600-3900 点)。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 12 策略周度报告 图 5:市场本轮上涨主要靠提估值 6,000 沪深300 399300.SZ 收盘价 5,500 16.7X 14.5X 12.4X 10.2X 8.0X 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 资料来源:Wind、国开证券研究部 投资建议:预计两会期间市场休整为主,关注受两会事件催化下的局部 主题机会如国企混改、环保等。两会过后市场风险偏好恢复有望推动指 数温和走强,建议仓位较低的投资者可以在调整中适当加仓,观察市场 热点切换的节奏,关注补涨行业如休闲服务、传媒、医药生物、电子等。 主题方面继续关注调整充分的新能源车、苹果产业链等。关注大金融行 业。 风险提示:美联储加息导致海外市场剧烈波动、通胀压力增加,货币政 策进一步收紧,制度性利空。 二、 策略关注数据 图 6:各板块 PE(TTM) 图 7:各板块换手率 56.97 60 46.26 50 45.02 6.03% 6% 40 30 20 7.47% 8% 4.79% 4% 13.44 2% 10 0 1.42% 0% 沪深300 中小板综 创业板综 资料来源:Wind,国开证券研究部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中证500 沪深300 中小板综 创业板综 中证500 资料来源:Wind,国开证券研究部 8 of 12 亿元 13,000 融资融券余额 资料来源:Wind,国开证券研究部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全A自由流通市值换手率 创业板自由流通市值换手率 10.0% 6.0% 融资净买量(右) 12,000 11,000 9,000 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 资料来源:Wind,国开证券研究部 资料来源:Wind,国开证券研究部 图 10:全 A 和创业板换手率 图 11:股市资金流向 亿元 1,000 8.0% 4.0% -2,000 2.0% -3,000 0.0% -4,000 资料来源:Wind,国开证券研究部 资料来源:Wind,国开证券研究部 图 12:融资余额和净买量 图 13:融资成交和融资余额占流通市值比 亿元 400 15% 200 13% 0 11% 融资成交占比 融资余额占流通市值比(右) 10,000 2017-03 2016-12 -50% 2016-09 20 2016-06 -30% 2016-03 40 2015-12 -10% 2015-09 60 2015-06 10% 2015-03 80 2014-12 30% 2014-09 100 2014-06 50% 2014-03 120 2013-12 70% 2013-09 140 2013-06 2013-03 2017-03 2017-01 2016-11 2016-09 上证A股市盈率 中小板市盈率(右) 创业板市盈率(右) 2017-03 2016-12 2016-09 2016-06 2016-03 2016-07 2016-05 2016-03 2016-01 2015-11 2015-09 2015-07 2015-05 26 24 22 20 18 16 14 12 10 8 2015-12 2015-09 2015-06 2015-03 2014-12 2014-09 12.0% 2014-06 2015-03 图 8:分板块估值数据 -200 9% 8,000 -400 7% 4.0% 7,000 -600 5% 3.5% 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 2014-03 策略周度报告 图 9:大小盘相对收益 A股收益 小盘相对收益 大盘相对收益 资金流向-周滚动 0 -1,000 6.5% 6.0% 5.5% 5.0% 4.5% 资料来源:Wind,国开证券研究部 9 of 12 105 % 5.0 资料来源:Wind,国开证券研究部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 亿元 4,000 150 25,000 2,000 20,000 0 15,000 -2,000 10,000 -4,000 5,000 -6,000 0 -8,000 美元指数 100 95 90 85 80 75 中债国债到期收益率:10年 美国:国债收益率:10年 4.0 2.0 1.0 2015-05 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 30,000 银证转账变动净额(右) 股市交易结算资金:期末余额 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 图 14:证券市场交易结算资金 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 2010-06 2010-09 2010-12 2011-03 2011-06 2011-09 2011-12 2012-03 2012-06 2012-09 2012-12 2013-03 2013-06 2013-09 2013-12 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 策略周度报告 图 15:新增投资者数量/参与交易投资者占比 万户 200 7.1 7.0 6.9 6.8 6.7 6.6 6.5 6.4 6.3 6.2 6.1 6.0 新增投资者数量 参与交易投资者占比(右) 资料来源:Wind,国开证券研究部 资料来源:Wind,国开证券研究部 图 16:美元指数 图 17:美元兑人民币即期汇率/中间价 资料来源:Wind,国开证券研究部 资料来源:Wind,国开证券研究部 图 18:中/美十年期国债到期收益率 图 19:1 周 SHIBOR / GC007 50% 40% 100 30% 20% 50 10% 0 0% 即期汇率:美元兑人民币 中间价:美元兑人民币 % 6.0 SHIBOR:1周 GC007:收盘价 12 5.0 10 4.0 8 3.0 3.0 6 2.0 4 2 1.0 0 资料来源:Wind,国开证券研究部 10 of 12 图 20:CRB 指数 350 CRB商品价格指数 300 200 150 资料来源:Wind,国开证券研究部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2011-06 2011-09 2011-12 2012-03 2012-06 2012-09 2012-12 2013-03 2013-06 2013-09 2013-12 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 策略周度报告 图 21:BDI 指数 2,500 波罗的海干散货指数(BDI) 2,000 250 1,500 1,000 500 0 资料来源:Wind,国开证券研究部 11 of 12 策略周度报告 分析师简介承诺 孙征:策略研究员,人民大学金融学硕士,13年证券从业经历,6年策略研究经验,2015年加入国开证券研究部,负责策略研究 工作。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册登记为证券分析师,保证报告所采用的数据均来自合规公开渠道, 分析逻辑基于作者的专业与职业理解。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,研究结论不受任何 第三方的授意或影响,特此承诺。 国开证券投资评级标准  行业投资评级 强于大市:相对沪深300指数涨幅10%以上; 中性:相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间; 弱于大市:相对沪深300指数跌幅10%以上。  短期股票投资评级 强烈推荐:未来六个月内,相对沪深300指数涨幅20%以上; 推荐:未来六个月内,相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间; 中性:未来六个月内,相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间; 回避:未来六个月内,相对沪深300指数跌幅10%以上。  长期股票投资评级 A:未来三年内,相对于沪深300指数涨幅在20%以上; B:未来三年内,相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内; C:未来三年内,相对于沪深300指数跌幅在20%以上。 免责声明 国开证券有限责任公司经中国证券监督管理委员会核准,具有证券投资咨询业务资格。 本报告仅供国开证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本 公司于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点,并不构成所涉及证券 的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其 特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有,本公司对本报告保留一切权利,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发 表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“国开证券”,且不得 对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 国开证券研究部 地址:北京市阜成门外大街29号国家开发银行8层 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 12
策略周报:两会期间市场休整为主
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国开证券 - 策略周报:两会期间市场休整为主
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