国都证券-策略周报：美元加息预期骤升，或加剧股指震荡盘整

研究所 [table_main] 周报 [table_reportdate] 策略研究/周报 2017 年 3 月 6 日 策略研究 周报 证券研究报告 国都证券 美元加息预期骤升，或加剧股指震荡盘整 国都证券策略周报 核心观点： 1）指数震荡，结构轮动。3 月策略月报《小阳春行情步入尾期，但轮动 补涨动力释放》分析指出：年初迄今大盘持续缓步上行，部分反应经济 基本面平稳与通胀上行、业绩改善，但货币政策预期修正后实际资金价 格仍上行，以上股指主要驱动力进入阶段钝化期；同时，金融防风险去 杠杆等监管政策出台预期升温、金融体系重要人事调整等，或预示金融 大监管正进入从严发力期，而特朗普增支减税、基建等经济刺激方案将 被迫推迟，以上内外环境变化下或促使风险偏好有望降温；但同时提示， 大盘上行动力减弱但结构性机会仍存在。年初以来风格持续偏向周期与 价值蓝筹，可把握部分消费与成长的轮动补涨机会。 。 市场统计估值信息 [table_estimation] 上证综指 沪深300 收盘指数 近一周涨 幅(%) 本月涨幅 (%) 今年以来 涨幅(%) PE(TTM) 深成指 3,218.31 3,427.86 10,397.05 -1.08 -1.32 -0.45 -0.72 -0.72 0.05 3.69 3.56 2.16 16.50 13.44 30.78 2）近期市场展望：美元加息预期骤升，或加剧股指震荡盘整。美国经济、 就业、核心通胀稳步改善，使得近期美联储委员对于 3 月中旬的议息会 议明显偏鹰派，美元年内加息节奏与次数预期上升。3 月美元加息预期 迅速升温，叠加特朗普大规模基建、减税等经济刺激预期，近期美元指 [table_stktrend] 上证综指、创业板指走势叠加图 数或高位震荡缓升，人民币兑美元汇率在连续两月窄幅区间震荡后，或 3,400 3,200 将再度释放贬值压力，资本流出压力也将释放；同时，美联储 3 月加息 3,000 2,800 预期升温，正推升美国国债利率上扬，或使得中国利率债被动上升。综 2,600 合判断，美元加息临近下，人民币汇率、资本流出与利率债承压，或加 2,400 2,200 剧股指震荡盘整。 2,000 3）政策展望：稳增长刺激预期减弱，着力深化关键领域改革。政府工作 报告将 17 年 GDP 增长预期目标下调至 6.5%，货币 M2 与社融总量增 长预期目标也下调至 12%， 财政赤字规模较 16 年扩张 2000 亿元至 2.38 万亿元、赤字率稳定在 3%，而在加大推进企业减税降费力度及财政收 入增速放缓下，积极财政政策中扩张力度有限，稳增长刺激预期减弱。 工作报告提出 17 年铁路、公路等重点基建领域投资规模持稳，同时加强 轨道交通、民用航空、电信基础设施等重大项目建设，预计在 PPP 项目 加快落地助力下、基建投资增速高位有望成为稳增长主力。改革方面， 国企改革、金融监管制度改革、减税降费及打好蓝天保卫战下的环保与 清洁能源发展机制改革等，17 年或有望超预期推进落实。 1,800 1,600 2-Mar-16 2-Jun-16 2-Sep-16 上证综指 2-Dec-16 2-Mar-17 创业板指 [table_ahtrend] 恒生 AH 溢价指数走势图 2015-03-06～2017-03-02 148 142 136 130 4）17 年经济工作重点：去产能防风险兴实业等。两会前夕召开的中央 124 财经领导小组会，确定 17 年经济工作四个重点：一是深入推进去产能， 118 坚定不移处置“僵尸企业” ；二是防控金融风险，加快建立监管协调机制， 15-3 15-9 16-3 加强宏观审慎监管，强化统筹协调能力，防范和化解系统性风险；三是 振兴制造业，推动制造业从数量扩张向质量提高的战略性转变，并在降 低垄断性行业价格和收费方面下更大功夫；四是建立促进房地产市场平 稳健康发展长效机制，深入研究短期和长期相结合的长效机制和基础性 [table_research] 研究员： 肖世俊 制度安排，从长效机制、政策组合、供给体系三方面短中长期并举，促 电 话： 010-84183131 进房地产市场的平稳健康发展。 4）配置建议：两会窗口期，深挖国企、供给侧、金融财税等重大改革红 利板块的轮动补涨机会：一是逢低布局改革红利板块，包括国企混改、 农业供给侧改革、军工船舶、一带一路、PPP 等；二是近两年受监管全 面从严打击最大的成长主题股，部分白马成长股估值已回调至安全区间， 或可阶段把握当前行业风格轮动下的优质成长股的补涨机会；三是消费 通胀温和、年报季报窗口期、及金融防风险去杠杆总基调下，可坚定配 置医药、商贸、食品饮料、饲料养殖、汽车、商贸等消费蓝筹白马股， 及估值偏低、股息率较高且受益于利率上行与市场回暖的金融蓝筹股； 四是全球经济回暖与再通胀预期升温、特朗普交易逐步印证及国内供给 侧改革发力下，基建、建材、工程机械、钢铁、石化涨价品种、有色金 16-9 Email： xiaoshijun@guodu.com 执业证书编号： S0940510120011 联系人： 周红军 电 话： 010- 84183380 Email： zhouhongjun@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于 作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 月报 （属等中上游周期板块，适度回调后有望再次活跃，可逢低布局。 风险提示：全球政治换届周期、美元加息节奏、金融监管加码、国内经济类滞涨等。 策略周报：美元加息预期骤升，或加剧股指震荡盘整 1、观点回顾与市场剖析：小阳春行情步入尾期，但轮动补涨动力释放 1）持续缓步上行后，短期需震荡盘整。我们在 2 月策略月报《风险消化殆尽，春季有望小反弹》中分析指出，此 前一个半月的弱势下跌、剧烈震荡放空、缩量探底三阶段行情，已基本对前期各种风险因素消化较为充分，而汇率、 股市资金面、经济基本面等谨慎预期有望修正，春季小反弹值得期待； 上周策略 3 月报《小阳春行情步入尾期，但轮动补涨动力释放》分析指出：年初迄今大盘持续缓步上行，部分反 应经济基本面平稳与通胀上行、业绩改善，但货币政策预期修正后实际资金价格仍上行，以上股指主要驱动力进入 阶段钝化期；同时，金融防风险去杠杆等监管政策出台预期升温、金融体系重要人事调整等，或预示金融大监管正 进入从严发力期，而特朗普增支减税、基建等经济刺激方案将被迫推迟，以上内外环境变化下或促使风险偏好有望 降温；但同时提示，大盘上行动力减弱但结构性机会仍存在。年初以来风格持续偏向周期与价值蓝筹，可把握部分 消费与成长的轮动补涨机会。 2）全球股市：基本面改善与政策预期升温，发达经济体股指高位续升，而美元加息骤然升温下新兴市场股指承压。 上周以美中两国为首的新近公布的经济数据好于预期，全球经济稳健复苏与再通胀预期强化，同时特朗普国会首场 演讲重点提到万亿美元基建计划、历史性税改方案，共同推动上周欧美日发达经济体股指高位续升；其中欧洲三大 股指以 3.5%-1.8%涨幅领涨全球，美国道指、纳斯达克各累升 0.9%、0.4%。受数位美联储委员鹰派言论，3 月美 元加息骤然升温，使得上周新兴市场股指普遍承压，MSCI 新兴市场股指下跌 1.3%，此前领涨全球的恒指显著领 跌 1.7%。MSCI 全球行业表现来看，受经济基本面与特朗普政策预期驱动，2 月滞涨甚至回调的金融、工业、能源 等行业表现较佳，涨幅在 1.0%-0.5%，医疗保健行业领涨 1.2%。 3）汇率与大宗商品：美元区间高位震荡回升，人民币汇率小幅贬值，原油黄金回落，工业金属阶段高位震荡加剧。 2 月美元指数震荡回升 1.6%，部分收复 1 月跌幅；上周美国核心通胀、初请失业人数好于预期，及特朗普国会演 讲、美联储委员鹰声不断，共同推升美元周中显著反弹至近两个月高点 102 上方。上周美元走强（周涨幅 0.2%）， 人民币兑美元汇率悉数走弱，在岸、中间价各下跌 0.38%、0.35%，离岸价跌幅达 0.63%，均逼近两月震荡区间上 沿 6.90 附近。大宗商品方面，国际原油去年末显著反弹后，近两月以来维持 50-55 美元/桶区间震荡，上周受美元 走强及原油库存上升影响，NYMEX 轻质原油累降 1.5%；COMEX 黄金期价连升四周后，自三个月高点回落 1.8% 至 1240 美元/盎司下方附近。有色金属价格阶段高位震荡加剧，LME 铜、铝期价均小幅上涨 0.3%以内。 4）A 股：缩量震荡回调，小阳春行情步入尾期。市场持续缓步上行后，小阳春行情已部分反应基本面企稳与政策 面修正等利好，短期股指需要震荡盘整，以待两会政策、金融监管及经济走势逐步明朗。上周 A 股缩量震荡回调， 沪综指、深成指、创业板指各下跌 1.08%、0.45%、0.17%、0.52%，但中小板指逆势上涨 0.66%。资金活跃度同 步下降，上周两市日均成交额缩量至 4634 亿元，沪深股通北上净流入日均规模已锐降至 5.6 亿元，两融余额稳步 回升至 9100 亿元上方后，上周日均回升幅度也放缓至 8.5 亿元附近。行业表现方面，上周申万一级行业普遍下跌， 仅电子、休闲服务、汽车、军工、化工等几大行业小幅上涨 0.87%-0.15%，交运、非银金融、钢铁、商贸、建材、 银行等周期板块领跌 2.28%-1.51%；股指震荡回调，板块快速轮动，部分消费与成长板块补涨动能释放。 图表 1：上周发达经济体股指领涨全球市场 图表 2： 近期部分消费蓝筹与超跌成长股领涨 A 股 30% 3.0 2.5 20% 2.0 1.5 1.0 10% 0.0 法国CAC40 德国DAX 富时100 美元兑日元 南华能化指数 STOXX欧洲50 泛欧斯托克600 南华农产品指数 日经225 道琼斯工业指数 南华商品指数 标普500 中小板指 美元兑离岸人民币 欧元兑美元 纳斯达克指数 LME铜 CRB工业现货 美元兑人民币… 美元中间价 美元指数 0.5 资料来源：WIND，国都证券 市场有风险，投资需谨慎 0% 金融 周期 消费 成长 稳定 -10% 资料来源：WIND，国都证券 第 2 页 研究创造价值 月报 图表 3：上周全 A 成交额环比下降 图表 4：上周两融余额回升幅度明显减弱 4.0% 150 9,800 3.5% 100 9,600 3.0% 50 9,400 2.5% 0 9,200 2.0% -50 9,000 1.5% -100 8,800 1.0% -150 8,600 0.5% -200 8,400 0.0% -250 8,200 融资融券余额日增量（亿元） 万得全A 融资融券余额 资料来源：WIND，国都证券 资料来源：WIND，国都证券 图表 5：上周沪深股通北向资金净流入额锐减 图表 6：近日美元高位震荡回升而人民币贬值压力显现 70 60 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 沪股通:当日净流入 深股通：当日净流入 (40) 港股通：当日净流入 AH溢价率(右) (50) 16-03-03 16-06-03 16-09-03 16-12-03 50 135 7.0 45 130 6.9 125 40 6.8 120 35 30 115 6.7 110 6.6 105 25 100 20 95 6.4 90 3-Jun-16 15 17-03-03 资料来源：WIND，国都证券 6.5 6.3 3-Aug-16 美元指数 美元兑日元 3-Oct-16 3-Dec-16 3-Feb-17 CFETS人民币汇率指数 美元兑离岸人民币 资料来源：WIND，国都证券 2、近期市场展望：美元加息预期骤升，或加剧股指震荡盘整 1）美元年内加息节奏与次数预期上升。美国经济、就业、核心通胀稳步改善，使得近期美联储委员对于 3 月中旬 的议息会议明显偏鹰派。上周耶伦表示，若近期即将公布的经济数据符合预期，3 月份加息是合适的；并指出，美 国核心通胀为 1.7%，仅略低于美联储目标 2%，新增就业也足以维持失业率在 4.8%。上周已有 5 位美联储委员密 集发表鹰派言论，利率期货显示 3 月加息概率骤升至 80%以上。 2）美元加息临近下，人民币汇率与利率债承压，股指震荡盘整。3 月美元加息预期迅速升温，叠加特朗普大规模 基建、减税等经济刺激预期，近期美元指数或高位震荡缓升，人民币兑美元汇率在连续两月窄幅区间震荡后，或将 再度释放贬值压力，资本流出压力也将释放。同时，美联储 3 月加息预期升温，推升美国国债利率上扬，10 年期 美国国债利率周涨 18bp 至 2.50%附近，中美 10 年期国债利差降至 85bp 附近；3 月中旬美联储议息与加息预期升 温下，或推动美债收益率继续上涨，或使得中国利率债被动上升（上周 10 年期国债利率上升 6.6 至 2 月中旬以来 高点 3.36%） 。 人民币汇率贬与资本流出压力显现，无风险利率上升，或加剧股指震荡盘整。 图表 7：上周美国国债利率领涨全球公债 图表 8：上周货币资金利率“短降长升” 3.5 4.5 3.0 4.0 2.5 3.5 2.0 3.0 1.5 2.5 1.0 2.0 0.5 1.5 0.0 (0.5) 美国国债:10年 欧元公债:10年 资料来源：WIND，国都证券 市场有风险，投资需谨慎 隔夜 中国国债:10年 1周 2周 1个月 3个月 6个月 1年 资料来源：WIND，国都证券 第 3 页 研究创造价值 月报 图表 9：美国就业状况持续稳步改善 600 图表 10：美国核心物价通胀以逐步接近美联储目标 3.0 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 新增非农就业人数(月度季调，千人） 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 (0.5) (1.0) CPI:当月同比 PCE:当月同比 核心CPI:当月同比 核心PCE:当月同比 季调后失业率（%,右） 资料来源：WIND，国都证券 资料来源：WIND，国都证券 图表 11：去年四季度以来美国消费者与投资信心回升 图表 12：美元走强下人民币汇率及资本流出压力显现 100 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) (700) (900) (1,100) 80 60 40 20 5 4 3 2 1 0 (1) (2) 0 (20) 银行结售汇差额:当月值 美国:密歇根大学消费者信心指数 资料来源： WIND，国都证券 美国:Sentix投资信心指数 官方外储环比变化 美元兑人民币中间价变化% 资料来源：WIND，国都证券 3、政策展望：经济稳增长刺激预期减弱，去产能防风险兴实业为重点 1）经济增长预期目标下调，货币社融与财政预期目标下调，基建投资为稳增长主力。政府工作报告将 17 年 GDP 增长预期目标下调至 6.5%，货币 M2 与社融总量增长预期目标也下调至 12%，财政赤字规模较 16 年扩张 2000 亿 元至 2.38 万亿元、赤字率稳定在 3%，而在加大推进企业减税降费力度及财政收入增速放缓下，积极财政政策中 扩张力度有限，稳增长刺激预期减弱。结合报告中提出 17 年“铁路建设投资 8000 亿元、公路水运投资 1.8 万亿 元，再开工 15 项重大水利工程，继续加强轨道交通、民用航空、电信基础设施等重大项目建设”，投资规模基本与 去年持平，预计在 PPP 项目加快落地助力下、基建投资增速高位有望成为稳增长主力。 2）中央再次明确 17 年经济工作四个重点。两会前夕召开的中央财经领导小组会，确定 17 年经济工作四个重点： （1）深入推进去产能：提出要抓住处置“僵尸企业”这个“牛鼻子”，有关部门、地方政府、国有企业和金融机构 要把思想和认识统一到党中央要求上来，坚定不移处置“僵尸企业”；并区别不同情况，积极探讨有效的债务处置 方式。 我们认为，供给侧改革重心“去产能”要害之处为处置“僵尸企业”，短期或有就业再转岗、银行坏账显性化等多 方压力，但能真正平稳落实，中长期利于资金、人力等社会资源的优化，产业转型升级才有望轻装上阵。 （2）防控金融风险：提出四方面针对性要求，要加快建立监管协调机制，加强宏观审慎监管，强化统筹协调能力， 防范和化解系统性风险；要及时弥补监管短板，做好制度监管漏洞排查工作，参照国际标准，提出明确要求；要坚 决治理市场乱象，坚决打击违法行为；要通过体制机制改革创新，提高金融服务实体经济的能力和水平。 我们认为，金融防风险去杠杆重任下，加强大金融统筹监管协调、完善制度监管功能、重典治乱及金融体制改革 等，或有望随着最近全国财经立法主要成员、金融监管高层人事的调整而有力推进落实。以上金融监管制度改革 与执行落实中，短期对金融市场走势、中长期对金融市场体系及投资生态与行为，均将带来不可忽视的影响。 （3）建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制：提出要充分考虑到房地产市场特点，紧紧把握“房子是用来住 的、不是用来炒的”的定位，深入研究短期和长期相结合的长效机制和基础性制度安排；要完善一揽子政策组合， 引导投资行为，合理引导预期，保持房地产市场稳定；要调整和优化中长期供给体系，实现房地产市场动态均衡。 以上从长效机制、政策组合、供给体系三方面短中长期并举，促进房地产市场的平稳健康发展。受货币信贷宽松 效应，16 年房地产去库存见成效，但房价扩散式上涨，房地产泡沫压力显现，16 年国庆前后大范围高强度的调控 市场有风险，投资需谨慎 第 4 页 研究创造价值 月报 后，如何使过热的房地产投资行为降温，又不致带来较大的金融风险与经济下行压力，或需房地产税、土地、金 融信贷政策等改革有所突破。 （4）振兴制造业：提出要推动制造业从数量扩张向质量提高的战略性转变，让提高供给质量的理念深入到每个行 业、每个企业心目中，使重视质量、创造质量成为社会风尚；要树立放水养鱼意识，在降低垄断性行业价格和收费 方面下更大功夫。 在当前国内转型升级、供给侧改革攻坚克难关键期，国外贸易保护主义抬头、以特朗普为首的减税亲商、鼓励美 国制造业回流压力下，加强推进我国制造业中高端升级、落实降低企业税费，已是振兴制造业关键之举。 图表 13： 通胀阶段冲顶后有望温和回落 图表 14：工业通缩持续改善驱动工业企业盈利回升 10 20 3 9 8 2 6 15 6 Jul-16 Jan-17 Jul-15 Jan-16 Jul-14 Jan-15 Jul-13 Jul-12 Jul-10 Jan-14 0 Jan-13 (3) -4 Jul-11 5 Jan-12 0 Jan-11 -1 -2 Jul-09 3 Jan-10 0 0 Jul-08 2 Jan-09 1 Jan-08 4 -2 -6 -3 -8 -10 (6) -4 CPI:当月同比 PPI:当月同比 CPI:环比(右) PPI:环比(右) 15 2.6 14 2.4 13 11 2.0 10 1.8 9 1.6 8 52 51 50 Dec-06 Jun-07 Dec-07 Jun-08 Dec-08 Jun-09 Dec-09 Jun-10 Dec-10 Jun-11 Dec-11 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14 Dec-14 Jun-15 Dec-15 Jun-16 Dec-16 1.4 累计同比 当季同比 图表 16 制造业 PMI 连续六个月企稳在荣枯线上方 53 2.2 12 5 工业企业利润总额:累计同比（右） 资料来源：WIND，国都证券 图表 15：16 年经济缓中趋稳 GDP 增速小幅放缓至 6.7% 6 (5) PPI:累计同比 资料来源：WIND，国都证券 7 10 49 1.2 48 1.0 季调环比（右） 官方PMI 47 资料来源：WIND，国都证券 资料来源：WIND，国都证券 图表 17：下半年以来地产与制造业投资企稳反弹 图表 18：消费增速稳中有升 55 财新PMI 21 1.6 1.4 45 17 1.2 35 1.0 13 25 Dec-16 9 0.2 5 5 -5 固定资产投资完成额 制造业 资料来源：WIND，国都证券 市场有风险，投资需谨慎 0.4 房地产开发 基础设施建设 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 Jun-16 Dec-15 Jun-15 Dec-14 Jun-14 Jun-13 Dec-13 Jun-12 Dec-12 Jun-11 Dec-11 Jun-10 Dec-10 Jun-09 Dec-09 Dec-08 Jun-08 0.6 Dec-07 15 0.8 当月同比 实际当月同比 0.0 季调后环比（右） 资料来源：WIND，国都证券 第 5 页 研究创造价值 月报 图表 19：1 月进出口贸易数据显著转正 图表 20：16 年下半年以来全球制造业 PMI 稳步回升 60 55 45 55 35 25 50 15 45 中采PMI:新出口订单 美国ISM:制造业PMI 日本:制造业PMI -25 出口金额 进口金额 出口金额:季调 进口金额:季调 Jan-17 Jul-16 Jul-15 Jan-16 Jul-14 Jan-15 Jul-13 Jan-14 Jan-13 Jul-12 -15 Jul-11 Jan-17 Jan-12 Jan-16 Jul-10 Jan-15 Jan-11 Jan-14 Jul-09 Jan-13 Jan-10 40 -5Jan-12 Jan-09 5 中采PMI:进口 欧元区:制造业PMI 摩根大通全球制造业PMI 资料来源：WIND，国都证券 资料来源：WIND，国都证券 图表 21：地产销量放缓但投资滞后弱反弹 图表 22：年初迄今 30 大中城市楼市累销同比大降三成 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 (0.5) (1.0) (1.5) 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 商品房销售面积 房地产开发资金来源 购置土地面积 房屋新开工面积 30大中城市商品房当周成交面积(万平方米) 房屋施工面积 百城住宅价格指数环比（右） 30大中城市商品房当周成交面积历史均值(万平方米) 资料来源：WIND，国都证券 资料来源：WIND，国都证券 图表 23：1 月中长贷及表外融资显著回升 图表 24：M1-M2 裂口连续六月收窄表明投资意愿上升 40,000 30 35,000 25 30,000 20 25,000 15 20,000 15,000 10 10,000 5 5,000 0 0 社会融资总量 新增人民币贷款 M2:同比 新增中长期人民币贷款 M1:同比 资料来源：WIND，国都证券 资料来源：WIND，国都证券 图表 25：年初迄今重点电厂耗煤同比仍高增长近 15% 图表 26：22 省市猪肉均价春节至今累计回落 4% 90 35 12 80 30 10 70 25 60 20 8 6 15 50 4 10 40 2 5 30 0 11-02-24 22个省市:平均价:玉米 6大发电集团日均耗煤量(万吨) 资料来源：WIND，国都证券 市场有风险，投资需谨慎 12-02-24 13-02-24 14-02-24 15-02-24 16-02-24 22个省市:平均价:猪肉 22个省市:猪粮比价 0 17-02-24 22个省市:平均价:豆粕 资料来源：WIND，国都证券 第 6 页 研究创造价值 月报 图表 27：社保基金近几年交易类金融资产占比明显提升 图表 28：近几年社保基金资产总额及投资收益率 20,000 100% 10.0 90% 9.5 80% 15,000 70% 9.0 60% 10,000 50% 8.5 40% 8.0 30% 5,000 20% 7.5 10% 0 0% 2008 2009 2010 2011 交易类金融资产 资料来源： WIND，国都证券 2012 长期股权投资 2013 2014 7.0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2015 资产总额 银行存款 年均投资收益率 资料来源：WIND，国都证券 4、配置建议：两会窗口期，深挖国企、供给侧、金融财税等重大改革红利板块的轮动补涨机会：一是逢低布局改 革红利板块，包括国企混改、农业供给侧改革、军工船舶、一带一路、PPP 等；二是近两年受监管全面从严打击最 大的成长主题股，部分白马成长股估值已回调至安全区间，或可阶段把握当前行业风格轮动下的优质成长股的补涨 机会；三是消费通胀温和、年报季报窗口期、及金融防风险去杠杆总基调下，可坚定配置医药、商贸、食品饮料、 饲料养殖、汽车、商贸等消费蓝筹白马股，及估值偏低、股息率较高且受益于利率上行与市场回暖的金融蓝筹股； 四是全球经济回暖与再通胀预期升温、特朗普交易逐步印证及国内供给侧改革发力下，基建、建材、工程机械、钢 铁、石化涨价品种、有色金属等中上游周期板块，适度回调后有望再次活跃，可逢低布局。 风险提示：全球政治换届周期、美元加息节奏、金融监管加码、国内经济类滞涨等。 市场有风险，投资需谨慎 第 7 页 研究创造价值 月报 国都证券投资评级 国都证券行业投资评级的类别、级别定义 类别 级别 投资 评级 定义 推荐 行业基本面向好，未来 6 个月内，行业指数跑赢综合指数 中性 行业基本面稳定，未来 6 个月内，行业指数跟随综合指数 回避 行业基本面向淡，未来 6 个月内，行业指数跑输综合指数 国都证券公司投资评级的类别、级别定义 类别 级别 强烈推荐 投资 评级 定义 预计未来 6 个月内，股价涨幅在 15%以上 推荐 预计未来 6 个月内，股价涨幅在 5-15%之间 中性 预计未来 6 个月内，股价变动幅度介于±5%之间 回避 预计未来 6 个月内，股价跌幅在 5%以上 免责声明 国都证券研究所及研究员在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，在研究所和研究员知情的范围内本公 司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息，国都证券研究所及其研究员不对这些信 息的准确性与完整性做出任何保证。国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易，也有可能为这些公司提 供相关服务。本报告中所有观点与建议仅供参考，根据本报告作出投资所导致的任何后果与公司及研究员无关，投资者据此操作， 风险自负。 本报告版权归国都证券所有，未经书面授权许可，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发送、发布、复制。 [tbl_users] 国都证券研究员及其研究行业一览表 研究员 研究领域 E-mail 研究员 研究领域 E-mail 肖世俊 王双 研究管理、策略研究 xiaoshijun@guodu.com 王树宝 煤炭、钢铁、公用事业 wangshubao@guodu.com 化工 wangshuang@guodu.com 李晨光 医药 lichenguang@guodu.com 于伯菲 房地产 武浩翔 建材 yubofei@guodu.com 韦玮 公用事业、电力 weiwei@guodu.com wuhaoxiang@guodu.com 苏国印 电子 suguoyin@guodu.com 康高健 电子、计算机 kanggaojian@guodu.com 李树峰 传媒、互联网 lishufeng@guodu.com 刘虹辰 新材料、汽车、有色 liuhongchen@guodu.com 白姣姣 大消费：农林牧渔、食品饮料 baijiaojiao@guodu.com 黎虹宏 金融工程 lihonghong@guodu.com 闫晓丹 债券 yanxiaodan@guodu.com 市场有风险，投资需谨慎 第 8 页 研究创造价值