华西证券-策略周报:市场迎来反弹契机

页数: 6页
作者: 毛胜
发布机构: 华西证券
发布日期: 2017-05-14
策略周报 2017 年 5 月 14 日 毛胜 市场迎来反弹契机 S1120611010005 宏观研究联系人: 李乐 一、摘要 上周监管层加强协调的步伐仍在迈进,并试图稳定市场预期,其最近的表态和行动意味着政策 在寻找金融监管和金融风险、资本市场风险的平衡点,或许会让市场形成监管节奏有所放慢的预期, 大盘可能迎来一个企稳反弹的窗口期。然而金融去杠杆大趋势没有改变,所谓的政策协调只是影响 监管节奏的快慢,而不是就此放松,再加上受金融去杠杆和经济周期的影响,当前基本面有进一步 走弱的迹象,所以最好将反弹定位为短暂喘息。建议普通投资者谨慎参与交易,仓位不超过谨慎(3 成左右)级别,仓位重的投资者可趁此喘息期降低仓位。行业配置上,仍然建议回避周期行业, 以及高估值的板块和个股。具体短期操作可参考我们即将推出的首席策略(日刊) 。 二、一周市场研判 上周 A 股市场在创出新低后初步显现止跌企稳迹象,主板表现好于创业板。最终上证综指一 周下跌 0.63%,周线收出五连阴,周四盘中曾创出 7 个多月新低,创业板指一周下跌 2.40%,周四 跌破 15 年的“股灾底” 。从行业表现来看,银行、非银金融、石油石化、家电和食品饮料板块表现 较好;主题概念方面,特高压、OLED、沪股通 50、次新股和西藏振兴概念涨幅靠前。 图:上周行业主题涨幅前五(数据来源:万得) 上周初金融监管政策趋严给市场带来扰动仍在持续,但临近周末市场对监管层加强协调的预期 有所增强。从当前政策面的变化来看,虽然金融去杠杆的大趋势难以改变,但短期转向温和的可能 性增加。 金融去杠杆短期或转向温和。上周一行三会加强协调的步伐仍在迈进,并试图稳定市场预期: 央行 12 日晚间发布的《2017 年第一季度中国货币政策执行报告》以专栏形式首度回应了市场热议 的央行“缩表”问题,表示“缩表”并不一定意味着收紧银根,4 月份央行资产负债表已重新转为 “扩表”。同日,《 “银监会近期重点工作通报”通气会》提出监管政策实行新老划断,新增部分按 照新监管标准进行;对存量业务,允许其存续到期实现自然消化;对高风险业务,要求银行业金融 机构制定应对预案。监管部门还将根据不同银行的实际情况,灵活确定整改自查时限要求。另外, 5 月 14 日新华社发文称“资本市场不能发生处置风险的风险……监管也不可能一役而休,需要统 筹考虑、协调推进,需要久久为功” 。 可以看出,当前政策在寻找金融监管和金融风险、资本市场风险的平衡点,因此当银监会管制 加码时,流动性会适当放松去稳定市场——央行在 5 月 12 日时进行了 4590 亿 MLF 操作,在一定 程度上缓解了市场流动性紧张的局面,并增强了金融温和去杠杆的预期。 图:上周五央行进行了 MLF 操作 但大趋势不会改变。我们在 5 月策略报告中提出金融的过度自由化是造成金融风险累积的主 因。随着美国步入加息周期,国内金融风险已经到了不得不防的地步。金融去杠杆的核心目的应是 改变金融机构过度套利的行为,从金融投机变成真正的审慎经营,因此监管从紧的大趋势是不会改 变的。从央行《2017 年第一季度中国货币政策执行报告》的工作展望部分来看,宏观审慎仍是着 重强调的主题。相比 2016 年 4 季度,本次报告新提出“引导金融机构做好流动性管理,增加负债 资金来源的多元化和稳定性,严格控制流动性风险和期限错配风险”等宏观审慎的具体措施,这可 请务必阅读尾页法律声明部分 2 简单您的投资 轻松您的未来 能显示了央行逐渐转向细化监管措施。银监会也表示“目前监管部门还没有进行实地现场检查,还 处于银行业自查和摸底阶段要把底数搞清楚,做到心中有数,把防控风险放在更加重要的位置,这 一点绝不能动摇”。这预示着金融去杠杆仍在路上,所谓的政策协调只是强调监管和风险权衡的底 线思维,影响监管节奏的快慢,而不是就此放松。 对实体经济的影响正在显现。同样的,我们在 5 月策略报告中提及金融去杠杆或会拖累实体 经济。从 4 月份的金融数据来看,虽然新增贷款 1.1 万亿和社融 1.4 万亿均超市场预期,但从数据 的细分项来看,金融监管对实体经济的影响可能逐渐显现——受整治“三违反”、 “三套利”、 “四不 当”等行为的银行业监管举措的影响,4 月份表外融资受限出现规模下降,非标融资从 3 月的 7541 亿下降至 1770 亿。融资从表外向表内搬家,或许意味着金融支持转向效率较低的大型国企,而效 率较高的民间企业得到的金融支持将减少,同样规模的信贷增长对经济的拉动作用可能会下台阶。 图:4 月信贷和社融超预期 图:4 月表外融资大降 金融去杠杆也造成市场利率持续上行,企业债券融资成本全面上升。由于这一轮经济回暖让企 业现金仍然较为充沛,受到的成本冲击尚不明显,但随着经济动能的减弱,融资成本上升的拖累可 能会逐渐增强。 请务必阅读尾页法律声明部分 3 简单您的投资 轻松您的未来 图:4 月至今企业债利率大幅上行 经济基本面进一步趋弱。在金融去杠杆和经济周期的影响下,基本面正逐渐进入缓慢下行阶 段:4 月 PPI 环比-0.4%,为近 10 个月以来首度环比下降,4 月 PPI 同比降至 6.4%,主动补库存结 束的信号日益明显;4 月中汽协汽车销量增速同比下降-2%,乘联会广义乘用车销量同比下降-1.3%, 为近两年以来两大汽车销售增速指标首度全面告负,需求仍在低位徘徊;4 月以来发电耗煤增速稳 中有降,4 月发电耗煤增速从 18.4%降至 14%,5 月上旬增速降至 10.6%,工业生产进一步趋弱。 图:4 月 PPI 同、环比下降 图:5 月上旬发电耗煤量继续减少 大盘或有短期喘息的机会。综上所述,从近期监管层的态度来看,金融监管仍然是近期一段 时间的核心主题。由于金融去杠杆仍在路上,政策协调只是强调监管和风险权衡的底线思维,影响 请务必阅读尾页法律声明部分 4 简单您的投资 轻松您的未来 监管节奏的快慢,而不是就此放松,只是近期监管层表态和行动或许会让市场形成监管节奏有所放 慢的预期,大盘可能迎来一个企稳反弹的窗口期。建议普通投资者谨慎参与交易,具体短期操作可 参考我们即将推出的首席策略(日刊) 。 三、本周投资策略 1. 上周监管层加强协调的步伐仍在迈进,并试图稳定市场预期,其最近的表态和行动意味着政 策在寻找金融监管和金融风险、资本市场风险的平衡点,或许会让市场形成监管节奏有所放 慢的预期,大盘可能迎来一个企稳反弹的窗口期。然而金融去杠杆大趋势没有改变,所谓的 政策协调只是影响监管节奏的快慢,而不是就此放松,再加上受金融去杠杆和经济周期的影 响,当前基本面有进一步走弱的迹象,所以最好将反弹定位为短暂喘息。 2. 基于以上判断,建议普通投资者谨慎参与交易,仓位不超过谨慎(3 成左右)级别,仓位重 的投资者可趁此喘息期降低仓位。具体短期操作可参考我们即将推出的首席策略(日刊) 。 3. 行业配置上,维持上周周报观点,建议投资者回避周期行业,以及高估值的板块和个股。 4. 下行风险:经济数据大幅低于预期、人民币汇率大幅贬值、利率上行超预期、信用风险 四、一周数据集粹 图表 1:未来两周重点事件关注 事件 日期 城镇固定资产投资完成额 累计同比(报告期:2017 年 4 月) 工业增加值 (报告期:2017 年 4 月) 2017 第七届主题公园与景区 国际峰会暨颁奖典礼 第三届 WMMS2017 全球移动 营销峰会 2017(第二届)创新药物发展与 合作论坛 2017 中国云计算技术大会(CCTC) 2017 年第十八届全国医院 建设大会 2017 细胞自噬研究与临床转化 研讨会 工业企业:利润总额:累计同比 (报告期:2017 年 4 月) 请务必阅读尾页法律声明部分 5 主题概念 相关个股 17-05-15 - - 17-05-15 - - 17-05-17 景点及旅游 江龙船艇/大众交通 17-05-18 互联网+ 立昂技术/深大通/思美传媒 17-05-18 医药商业 华东医药/中关村 17-05-18 云计算 17-05-20 健康中国 17-05-21 基因测序 17-05-27 - 佳都科技/光环新网/ 紫光股份 平潭发展/马应龙/宜华健康 长春高新/中源协和/ 安科生物 - 简单您的投资 轻松您的未来 ■ 法律声明: 本报告中的信息来源于已公开的资料,我公司对信息的准确性或者完整性不作 出任何保证。本报告不构成投资建议。本公司及与本公司有关联的任何个人, 均不会承担因阅读和使用本报告所造成的任何损失及其产生的法律责任。本公 司可能持有本报告所评价或推荐的证券,并有可能为这些公司提供或者争取投 资银行业务服务。本报告的版权为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人 不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或者引用。 联系方式 华西证券财富管理部 地址:中国北京西城区金融大街丙 17 号北京银行大厦 B 座 5 层 邮编:100033 联系人:尚长虹 联系电话:(86)010-5190 1588 传真:(86)010-5272 2013 请务必阅读尾页法律声明部分 6 简单您的投资 轻松您的未来
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