国元证券-策略周报:向价值成长股进攻以实现防御

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作者: 王明利 虞坷
发布机构: 国元证券
发布日期: 2017-05-08
证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 向价值成长股进攻以实现防御 策略周报 (2017 年第 18 期) [Table_FirstInfo] 发布时间:2017 年 5 月 7 日 [Table_Index] 主要数据 上证指数/深圳成指 投资要点: 3103.04/10024.44 沪深 300 3382.55 上证总市值(亿元) [Table_Summary] 五月第一周,市场持续走弱,两市主要指数多以下跌报收。本轮下跌中, 上 证 流 通 市 值 ( 亿 上证市盈率 由于场内资金持续流出,增量资金缺乏,导致市场迟迟不能走稳。从板块来看, 元) 一方面前期市场关注的热点题材,如雄安新区、一带一路概念继续回调,另 深圳综合市盈率 一方面四月以来表现黯淡的周期股,以非银金融、煤炭板块代表的蓝筹板块 [Table_PicStockA] 上证 A 股行情图 于上周大幅走弱。 上证A股 4224 3520 2816 2112 1408 704 0 而对于近期持续走弱的市场格局,隐含着几大问题:一是金融监管的趋 严施压,市场进入风险偏好降低的阵痛期,特别是金融业的监管收紧,市场 一致性预期逐步加强,直接表现为金融蓝筹板块的黯然,同时金融去杠杆的 影响不断扩散,作用于市场的直接表现则可观察到上周五股债商的全线下 2016/1 2016/4 2016/7 2016/10 跌;二是资金价格持续攀升,高居不下;三是企业盈利增长的持续性存疑。 就上市公司盈利来看,问题主要集中在盈利复苏可持续性的讨论。对比 [Table_PicPE] 沪深 300PE(TTM) 2016 年年报与 2017 年 1 季报,虽然 A 股市场整体盈利增速自 2016 年三季 沪深300PE(TTM) 2 度以来持续走高,但从增减原因来看,主要在于企业营收提高下毛利率的增 长及费用成本的控制;价格上涨是盈利提升的主因,随着 PPI 从高位回落, 周期性行业复苏持续不确定性增大,就消费、TMT 等行业来看,受制于资产 周转率影响,ROE 提高的幅度有限。 0 2016/10 2016/11 回顾我们年度策略的观点,对于金融去杠杆我们判断认为,一旦其开始 实施,则直接导致市场下跌的可能性将大大增强,进而导致倒 v 拐点的出现。 [Table_PicIndex] 主要指数走势图 但在多重因素影响下,金融去杠杆的时间提前到来,依然超出我们的预判, 亦是我们的失误之处。我们预计,金融去杠杆的影响,短期内不会结束,而 上证50 上证180 深证100R 中小板综 12% 6% 0% -6% -12% -18% -24% -30% 2016/1 这种影响对于市场的压制也会长期存在。下一步如果行情持续向好,只能寄 希望于金融去杠杆的节奏与力度,会有所调整。 就短期来看,市场风险已经释放的较为充分,不宜过度悲观看待后市。 2016/4 沪深300 2016/7 2016/10 对于投资方向的选择,我们坚持前期周报《波动中回归价值投资》中所强调 的,一段时期内,价值投资依然是我们坚守的投资风格。如何理解呢?一周 前,市场行情分化加剧,价值回归在 A 股中的洗涤作用不断扩大,上周我们 及时提醒,风险充分释放后,中小板、创业板中一些估值并不高的优质成长 [Table_Report] 相关报告 《国元证券 A 股市场投资策略周报-开启重新重 视价值投资的时期》 ,2017-3-19 股目前也具备较高的投资价值。本周,随着热门板块的追高回落,我们认为, [Table_Author1] 联系方式 现阶段要实现价值投资,则需要重点挖掘低估值成长板块的发现价值。现在, 研 究 员: 王明利 在行情还未走稳之前,防御依然是当下首要任务,但最好的防守是进攻。寻 执业证书: S0020511040002 找错杀的优质成长股,是当前投资策略的应有之意。 电 话 021-51097188-1955 邮 箱 wangmingli@gyzq.com.cn 研究助理: 虞 坷 执业证书: S0020116110008 邮 箱 yuke@gyzq.com.cn 地 址 中国安徽省合肥市梅山路 18 号安 徽国际金融中心 A 座国元证券 (230000) [Table_FirstInfo] [Table_Index] 主要数据 请务必阅读正文之后的免责条款部分 上证指数/深圳成指 沪深 300 2026.67/7195.69 1 2136.73 国元证券投资评级体系: (2) 行业评级定义 (1) 公司评级定义 二级市场评级 买入 预计未来 6 个月内,股价涨跌幅优于上证指数 20%以上 增持 预计未来 6 个月内,股价涨跌幅优于上证指数 5-20%之间 持有 预计未来 6 个月内,股价涨跌幅介于上证指数±5%之间 卖出 预计未来 6 个月内,股价涨跌幅劣于上证指数 5%以上 推荐 行业基本面向好,预计未来 6 个月内,行业指数将跑赢 上证指数 10%以上 中性 行业基本面稳定,预计未来 6 个月内,行业指数与上证 指数持平在正负 10%以内 回避 行业基本面向淡,预计未来 6 个月内,行业指数将跑输 上证指数 10%以上 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,以勤勉的职业态度,独立、客观地出 具本报告。本人承诺报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力,本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点并通过合理判断得出结论,结论不受任何第三方的授意、影响。特此声明。 证券投资咨询业务的说明 根据中国证监会颁发的《经营证券业务许可证》( Z23834000),国元证券股份有限公司具有以下业务资质:证券经 纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营 ;证券资产管理;融资 融券;证券投资基金代销;为期货公司提供中间介绍业务。 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信 息、分析、预测或建议,并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式,指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、 市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向客户发布 的行为。 一般性声明 本报告仅供国元证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客 户。若国元证券以外的金融机构或任何第三方机构发送本报告,则由该金融机构或第三方机构独自为此发送行为负责。 本报告不构成国元证券向发送本报告的金融机构或第三方机构之客户提供的投资建议,国元证券及其员工亦不为上述 金融机构或第三方机构之客户因使用本报告或报告载述的内容引起的直接或连带损失承担任何责任。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报 告所载的信息、资料、 分析工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的投资建议或要 约邀请。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所 载资料、意见及推测不一致的报告。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若 有必要)咨询独立投资顾问。 市场有风险,投资需谨慎。 免责条款: 本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。文中所有内容均代表个人观点。本公司力求报告内容的准确可 靠,但并不对报告内容及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证。本公司不会承担因使用 本报告而产生的 法律责任。本报告版权归国元证券所有,未经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅,如需引用或转载 本报告,务必与本公司研究中心联系。 网址:www.gyzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2
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